海 螺 水 泥 (600585): 外 资 青 睐 事 出 有 因 2005.12.19 维 持 评 级 中 性 市 场 数 据 2005.12.19 A 股 收 盘 价 ( 元 ) 8.80 A 股 一 年 内 最 高 价 ( 元 ) 9.07 A 股 一 年 内 最 低 价 ( 元 ) 6.02 上 证 指 数 ( 深 成 指 数 ) 1127.51 市 净 率 2.00 B 股 收 盘 价 ( 美 元 ) H 股 收 盘 价 ( 港 元 ) 总 股 本 ( 万 ) 125568 流 通 A 股 ( 万 ) 20000 流 通 A 股 市 值 ( 万 元 ) 176000.00 投 资 要 点 : 2005 年 11 月 21 日, 海 螺 水 泥 (600585) 在 上 海 与 五 家 外 资 银 行 及 金 融 机 构 签 定 了 一 项 为 期 三 年 的 8 亿 元 人 民 币 贷 款 这 是 今 年 以 来 国 内 第 一 笔 外 资 银 团 向 国 内 企 业 提 供 贷 款 的 项 目, 海 螺 水 泥 (600585) 也 因 此 成 为 水 泥 行 业 首 家 获 得 国 际 银 团 贷 款 的 企 业 随 着 我 国 经 济 的 持 续 增 长, 以 能 源 为 代 表 的 资 源 品 价 格 将 会 持 续 在 高 位 运 行, 不 可 能 再 有 低 价 资 源 品 了, 成 本 提 高 将 是 长 期 的 在 经 过 前 两 年 新 型 干 法 建 设 高 速 增 长 后, 水 泥 行 业 进 入 了 经 营 最 困 难 的 时 期 行 业 发 展 的 低 谷 和 困 境, 却 为 包 括 外 资 在 内 的 有 实 力 的 大 企 业 进 行 收 购 兼 并 提 供 了 难 得 的 机 遇 外 资 水 泥 巨 头 敏 锐 地 抓 住 这 一 收 购 兼 并 的 难 得 时 机, 加 大 对 国 内 水 泥 企 业 的 并 购 力 度 在 国 内 水 泥 市 场 攻 城 略 地 的 步 伐 已 经 渗 透 到 上 市 公 司 层 面 海 螺 水 泥 (600585) 极 强 的 竞 争 力 是 公 司 在 水 泥 行 业 处 于 发 展 萧 条 阶 段, 异 军 突 起, 频 频 受 到 外 资 的 关 照 的 根 本 原 因 我 们 认 为 海 螺 水 泥 的 合 理 市 盈 率 空 间 应 该 在 25-30 倍 左 右, 以 我 们 对 该 公 司 2005 年 每 股 收 益 0.28 元 的 预 测, 该 公 司 合 理 的 价 格 区 间 应 该 在 7.0-8.4 元 之 间 相 对 于 2005 年 12 月 19 日 8.80 元 的 价 位, 公 司 价 值 已 经 体 现 近 期 股 价 表 现 分 析 师 : 洪 亮 E-mail:hongliang@chinastock.com.cn 联 系 电 话 :(8610)66568750 5% 0% -5% (%) 相 关 研 究 水 泥 行 业 : 宏 观 调 控 加 速 结 构 调 整 步 伐 (04.12.22) 海 螺 水 泥 (600585): 巨 资 收 购 剑 指 华 南 市 场 (05.05.30) 海 螺 水 泥 (600585): 重 组 并 购 成 就 霸 业 (05.07.15) 水 泥 类 上 市 公 司 第 三 季 度 业 绩 将 呈 季 节 性 增 长 (05.10.13) 外 资 进 入 国 内 水 泥 市 场 的 步 伐 加 快 (05.10.20) -10% -15% -20% -25% -30% 041220 050310 050526 050804 051020 海 螺 水 泥 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 中 心 上 证 综 合 指 数 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 我 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 本 报 告 版 权 归 中 国 银 河 证 券 有 限 责 任 公 司 未 获 我 公 司 事 先 书 面 许 可, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 type17 1
一 事 件 描 述 2005 年 11 月 21 日, 海 螺 水 泥 (600585) 在 上 海 与 五 家 外 资 银 行 及 金 融 机 构 签 定 了 一 项 为 期 三 年 的 8 亿 元 人 民 币 贷 款 这 是 今 年 以 来 国 内 第 一 笔 外 资 银 团 向 国 内 企 业 提 供 贷 款 的 项 目, 海 螺 水 泥 (600585) 也 因 此 成 为 水 泥 行 业 首 家 获 得 国 际 银 团 贷 款 的 企 业 此 次 贷 款 广 受 银 行 界 支 持, 在 银 团 重 组 阶 段 即 获 超 额 认 购, 因 而 安 徽 海 螺 决 定 将 贷 款 额 由 最 初 的 5 亿 元 人 民 币 增 至 8 亿 元 人 民 币 10 月 18 日, 海 螺 水 泥 (600585) 还 获 得 国 际 金 融 公 司 (IFC) 6.5 亿 元 贷 款 该 贷 款 的 来 源 是 IFC 于 10 月 10 日 发 行 的 11.3 亿 元 的 熊 猫 债 券 资 金, 占 熊 猫 债 券 总 筹 资 额 的 50%( 全 部 债 券 仅 向 包 括 海 螺 水 泥 等 在 内 的 三 家 国 内 企 业 提 供 人 民 币 贷 款 ) 在 不 到 35 天 的 时 间 内, 海 螺 水 泥 (600585) 接 连 获 得 外 资 二 笔 大 额 的 贷 款 资 金, 资 金 总 数 合 计 高 达 14.5 亿 元 之 多, 这 在 水 泥 企 业 业 绩 大 幅 下 滑, 行 业 遭 遇 寒 流 侵 袭 的 阶 段, 倍 受 世 人 的 关 注 二 我 国 水 泥 行 业 进 入 了 经 营 最 困 难 的 时 期 受 去 年 行 业 扩 张 的 影 响, 水 泥 产 能 增 加 明 显 2004 年 全 国 新 建 新 型 干 法 水 泥 生 产 线 143 条, 形 成 熟 料 产 能 12987.45 万 吨 2005 年 上 半 年 施 工 项 目 为 518 个, 其 中 2005 年 新 开 工 项 目 为 223 个 ;2005 年 上 半 年 投 产 的 新 型 干 法 生 产 线 共 49 条, 形 成 熟 料 生 产 能 力 4374 万 吨 ; 截 至 到 2005 年 6 月 底, 全 国 累 计 新 型 干 法 水 泥 生 产 线 548 条, 形 成 熟 料 生 产 能 力 37254 万 吨, 预 计 到 2005 年 底, 全 国 累 计 新 型 干 法 水 泥 熟 料 生 产 能 力 将 超 过 4.2 亿 吨 预 计 全 年 水 泥 产 量 将 超 过 10.5 亿 吨, 其 中 新 型 干 法 水 泥 产 量 的 比 重 将 由 2000 年 的 12% 提 高 到 2005 年 的 40% 今 年 前 三 季 度, 水 泥 行 业 受 固 定 资 产 投 资 增 幅 及 房 地 产 投 资 增 幅 回 落 的 影 响, 水 泥 市 场 需 求 增 幅 下 降, 前 三 季 度 全 国 水 泥 产 量 为 74173.83 万 吨, 同 比 增 长 10.76%, 增 速 比 去 年 同 期 回 落 5.45 个 百 分 点 水 泥 价 格 继 续 保 持 在 低 位 平 稳 运 行 略 有 波 动 的 态 势 今 年 8 月 份, 42.5 强 度 普 通 硅 酸 盐 水 泥 平 均 价 格 为 每 吨 350.86 元, 比 年 初 下 降 11.04 元, 比 上 月 下 降 了 0.29%;32.5 强 度 普 通 硅 酸 盐 水 泥 平 均 价 格 为 每 吨 319.48 元, 比 年 初 下 降 7.78 元, 比 上 月 下 降 了 0.21%;42.5 强 度 矿 碴 硅 酸 盐 水 泥 平 均 价 格 为 每 吨 303.96 元, 比 年 初 下 降 14.45 元, 比 上 月 下 降 了 1.00%;32.5 强 度 矿 渣 硅 酸 盐 水 泥 平 均 价 格 为 每 吨 270.96 元, 比 年 初 下 降 10.76 元, 比 上 月 下 降 了 0.54% 水 泥 行 业 整 体 供 大 于 求 产 能 明 显 过 剩 需 求 增 速 放 缓 是 水 泥 价 格 小 幅 下 降 的 主 要 原 因 2
前 三 季 度 水 泥 行 业 实 现 利 润 35.18 亿 元, 比 去 年 同 期 下 降 66.04% 主 要 原 燃 料 成 本 的 上 升, 是 水 泥 企 业 盈 利 能 力 大 幅 下 降 的 主 要 因 素 水 泥 行 业 是 一 个 高 能 耗 高 污 染 的 行 业, 煤 电 成 本 占 到 水 泥 生 产 成 本 的 60% 以 上 今 年 以 来, 国 际 原 油 价 格 连 创 新 高, 能 源 价 格 的 高 启, 助 推 了 煤 电 价 格 在 高 位 运 行 限 制 公 路 运 输 超 载, 铁 路 运 输 紧 张, 有 的 大 水 泥 厂 用 于 重 点 工 程 的 水 泥 运 不 出 去, 造 成 企 业 暂 时 停 产, 有 关 的 运 输 成 本 和 销 售 费 用 增 加, 水 泥 企 业 的 利 润 空 间 大 幅 压 缩 随 着 我 国 经 济 的 持 续 增 长, 以 能 源 为 代 表 的 资 源 品 价 格 将 会 持 续 在 高 位 运 行, 不 可 能 再 有 低 价 资 源 品 了, 成 本 提 高 将 是 长 期 的 在 经 过 前 两 年 新 型 干 法 建 设 高 速 增 长 后, 水 泥 行 业 进 入 了 经 营 最 困 难 的 时 期 三 外 资 看 好 中 国 水 泥 行 业 包 括 国 外 水 泥 巨 头 在 内 的 国 外 投 资 者 看 好 中 国 水 泥 市 场 我 国 经 济 在 未 来 二 十 年 仍 将 保 持 较 快 发 展 中 国 经 济 目 前 正 处 于 又 一 个 经 济 发 展 重 要 战 略 机 遇 期, 已 成 为 世 界 经 济 发 展 的 火 车 头, 水 泥 行 业 的 发 展 环 境 宽 松 水 泥 产 品 是 区 域 产 品, 有 一 定 的 销 售 半 径, 我 国 目 前 水 泥 市 场 发 展 不 平 衡, 许 多 地 区 存 在 发 展 空 间, 特 别 是 人 均 消 费 量 在 400kg 以 下 的 地 级 城 市 有 309 个, 占 地 级 市 总 数 的 85%; 广 大 农 村 市 场 有 待 于 启 动 ; 周 边 国 家 包 括 俄 罗 斯 印 度 和 东 南 亚 等 国 家 建 设 输 油 管 道 和 基 础 设 施 等, 水 泥 需 求 旺 盛 60% 落 后 水 泥 生 产 能 力 的 替 代 也 是 水 泥 行 业 一 个 巨 大 的 发 展 空 间 我 国 水 泥 业 的 平 均 价 格 为 每 吨 25-30 美 元, 而 在 欧 美 市 场 则 高 达 70-80 美 元, 日 本 市 场 卖 到 100 美 元, 即 使 在 经 济 发 展 相 对 落 后 的 泰 国 越 南 等 东 南 亚 国 家 也 达 到 60 美 元 面 对 目 前 国 内 水 泥 市 场 的 激 烈 竞 争, 以 及 随 着 主 要 原 燃 料 成 本 的 持 续 上 升, 助 长 土 地 资 金 人 工 成 本 的 大 幅 增 长, 造 成 企 业 经 营 压 力 加 大, 水 泥 行 业 步 入 低 谷 国 家 提 高 水 泥 行 业 的 市 场 准 入 门 槛 提 高 固 定 资 产 投 资 项 目 资 本 金 比 例 等 一 系 列 措 施, 使 国 内 众 多 中 小 水 泥 企 业 失 去 扩 张 机 会 行 业 发 展 的 低 谷 和 困 境, 却 为 有 实 力 的 大 企 业 进 行 收 购 兼 并 提 供 了 难 得 的 机 遇 随 着 行 业 整 合 完 毕, 国 内 水 泥 价 格 将 有 望 升 值 到 40 美 元 / 吨 外 资 水 泥 巨 头 敏 锐 地 抓 住 这 一 收 购 兼 并 的 难 得 时 机, 加 大 对 国 内 水 泥 企 业 的 并 购 力 度 在 国 内 水 泥 市 场 攻 城 略 地 的 步 伐 已 经 渗 透 到 上 市 公 司 层 面 :2005 年 5 月 12 日, 华 新 水 泥 (600801) 第 二 大 股 东 HOLCHIN B.V. 增 持 华 新 水 泥 B 股 8,761,300 股, 增 持 后 HOLCHIN B.V. 持 有 的 B 股 占 华 新 水 泥 总 股 份 的 比 例 由 23.44% 增 加 到 26.11%;9 月 16 日, 冀 东 水 泥 3
(000401) 董 事 会, 批 准 向 德 国 海 德 堡 水 泥 股 份 有 限 公 司 的 全 资 子 公 司 海 德 堡 (Heidelberg) 水 泥 控 股 香 港 有 限 公 司 出 售 公 司 所 持 有 的 冀 东 水 泥 扶 风 有 限 责 任 公 司 的 45.77% 股 份 和 冀 东 水 泥 泾 阳 有 限 责 任 公 司 的 40% 股 份 ;11 月 15 日, 世 界 第 二 大 水 泥 企 业 法 国 拉 法 基 集 团 收 购 四 川 双 马 (000935), 这 一 系 列 并 购 运 作 预 示 着 : 外 资 进 入 国 内 水 泥 市 场 的 步 伐 开 始 加 快 除 了 直 接 投 资 国 内 水 泥 企 业 外, 外 资 还 积 极 加 大 对 国 内 水 泥 企 业 贷 款 投 资 的 力 度, 选 择 有 实 力 的 水 泥 企 业 进 行 投 资 海 螺 水 泥 (600585) 的 此 次 贷 款 就 广 受 银 行 界 支 持, 获 超 额 认 购, 贷 款 额 由 最 初 的 5 亿 元 人 民 币 增 至 8 亿 元 人 民 币 此 前, 海 螺 水 泥 (600585) 一 举 挤 入 国 际 金 融 公 司 (IFC) 的 熊 猫 债 券 盛 宴, 与 其 他 二 家 国 内 企 业 一 起 分 享, 并 获 得 50% 的 筹 资 份 额 四 外 资 频 频 青 睐 海 螺 水 泥 缘 于 其 竞 争 力 强 海 螺 水 泥 (600585) 为 什 么 能 在 水 泥 行 业 处 于 发 展 萧 条 阶 段, 异 军 突 起, 频 频 受 到 外 资 的 关 照 呢? 这 完 全 是 基 于 海 螺 水 泥 (600585) 极 强 的 竞 争 力 海 螺 水 泥 是 国 内 最 大 的 水 泥 熟 料 生 产 及 销 售 商, 世 界 第 七 大 水 泥 经 营 企 业 主 要 产 品 有 42.5 级 和 32.5 级 普 通 硅 酸 盐 水 泥 矿 渣 水 泥 32.5 级 复 合 水 泥 及 优 质 商 品 熟 料 是 国 内 水 泥 价 格 的 主 导 者 和 水 泥 生 产 技 术 标 准 的 制 定 者 海 螺 牌 商 标 为 中 国 驰 名 商 标 海 螺 水 泥 的 前 身 是 安 徽 省 宁 国 水 泥 厂,1996 年 熟 料 年 生 产 能 力 仅 为 200 多 万 吨, 规 模 不 大 1997 年 7 月 宁 国 水 泥 厂 控 股 铜 陵 水 泥 厂 取 得 成 功, 企 业 的 跨 地 区 发 展 战 略 得 到 成 功 实 施, 宁 国 水 泥 厂 水 泥 和 商 品 熟 料 年 生 产 能 力 由 200 多 万 吨 增 加 到 400 多 万 吨 在 兼 并 白 马 山 水 泥 厂 后, 宁 国 水 泥 厂 将 企 业 总 部 迁 入 芜 湖 市, 泽 居 长 江 黄 金 水 道 这 为 企 业 实 现 跨 地 区 发 展, 进 一 步 兼 并 收 购 抢 占 战 略 制 高 点 1996 年 8 月 24 日 由 宁 国 水 泥 厂 为 核 心 企 业 组 建 海 螺 集 团 有 限 公 司, 海 螺 集 团 所 属 全 资 和 控 股 企 业 包 括 宁 国 水 泥 厂 铜 陵 水 泥 厂 和 白 马 山 水 泥 厂 及 其 他 有 关 企 业 为 提 高 企 业 的 融 资 能 力, 形 成 强 大 的 投 资 主 体, 海 螺 集 团 以 宁 国 水 泥 厂 日 产 4000 吨 熟 料 新 型 干 法 生 产 线 和 白 马 山 水 泥 厂 3 条 湿 法 窑 生 产 线 的 资 产, 组 建 安 徽 海 螺 水 泥 股 份 有 限 公 司, 简 称 海 螺 水 泥, 并 于 1997 年 10 月 21 日 在 H 股 市 场 公 开 上 市, 募 集 资 金 8.7 亿 元 人 民 币 随 后, 海 螺 水 泥 向 控 股 股 东 海 螺 集 团 ( 占 海 螺 水 泥 总 股 本 的 63.3%) 定 向 收 购 了 宁 国 水 泥 厂 日 产 2000 吨 熟 料 新 型 干 法 生 产 线 的 75% 的 股 权 铜 陵 海 螺 水 泥 有 限 公 司 68.2% 的 股 权 到 1997 年, 4
在 新 建 扩 建 新 型 干 法 熟 料 生 产 线 的 同 时, 通 过 兼 并 收 购, 海 螺 水 泥 的 生 产 规 模 迅 速 扩 大, 海 螺 水 泥 成 为 我 国 最 大 的 水 泥 控 股 公 司 随 着 公 司 成 为 我 国 最 大 的 水 泥 控 股 公 司, 海 螺 水 泥 经 营 战 略 由 单 纯 扩 大 加 工 规 模 向 增 加 控 制 石 灰 石 资 源 和 提 高 水 泥 销 售 市 场 占 有 率, 实 施 T 型 发 展 战 略 转 变 所 谓 T 型 发 展 战 略, 是 指 沿 长 江 拥 有 丰 富 石 灰 石 资 源 的 地 区 建 设 新 型 干 法 水 泥 熟 料 基 地, 在 长 江 下 游 和 沿 海 地 区 兼 并 中 小 型 水 泥 企 业, 将 他 们 改 造 成 粉 磨 厂 或 水 泥 转 运 站, 占 领 目 标 市 场 海 螺 水 泥 于 2002 年 1 月 24 日, 获 准 发 行 2 亿 A 股, 并 于 2002 年 2 月 7 日 在 上 海 证 券 交 易 所 上 市, 募 集 资 金 8.2 亿 元 人 民 币 2003 年 11 月 4 日 及 2003 年 11 月 7 日 公 司 配 售 7220 万 H 股, 并 于 2003 年 11 月 12 日 在 香 港 联 合 交 易 所 挂 牌 上 市 交 易, 募 集 资 金 6 亿 元 人 民 币 经 过 对 石 灰 石 资 源 蕴 藏 丰 富 的 水 泥 企 业 的 收 购 兼 并, 海 螺 水 泥 拥 有 或 控 制 着 丰 富 的 优 质 石 灰 石 资 源, 其 碳 酸 钙 含 量 平 均 在 90% 以 上, 总 量 高 达 40 多 亿 吨, 可 使 用 年 数 平 均 为 一 百 年 以 上 通 过 扩 建 和 新 建 一 大 批 干 法 水 泥 熟 料 基 地, 海 螺 水 泥 基 本 完 成 了 对 华 东 地 区 生 产 基 地 的 布 局, 形 成 依 托 长 江 黄 金 水 道, 以 沿 江 沿 海 沿 铁 路 城 市 为 主 要 市 场, 立 足 华 东 辐 射 东 南 沿 海 的 经 营 布 局 至 2004 年 底, 海 螺 水 泥 (600585) 在 华 东 和 华 南 区 域 的 11 个 熟 料 生 产 基 地, 熟 料 年 产 能 已 达 3650 万 吨,23 家 水 泥 粉 磨 工 厂 的 年 粉 磨 加 工 能 力 已 达 4150 万 吨 产 能 规 模 的 扩 张, 带 动 水 泥 熟 料 产 销 量 的 进 一 步 增 长 2004 年 海 螺 水 泥 (600585) 实 现 销 量 3758 万 吨, 同 比 增 长 47% 2004 年, 海 螺 水 泥 (600585) 实 现 主 营 业 务 收 入 838,495 万 元, 较 上 年 增 长 47% 分 区 域 来 看, 主 要 市 场 的 水 泥 销 售 金 额 都 有 不 同 程 度 的 增 5
长, 尤 其 是 江 苏 省 浙 江 省 和 安 徽 省 的 增 幅 都 在 40% 以 上, 市 场 份 额 进 一 步 扩 大 水 泥 销 售 区 域 分 布 ( 百 万 元,%) 地 区 2004 年 2003 年 销 售 额 比 重 销 售 额 比 重 增 减 幅 度 上 海 市 1,101 13 1,050 18.4 4.9 江 苏 省 2,813 33.2 1,694 29.7 66.1 浙 江 省 1,913 22.8 1,378 24.2 40.1 福 建 省 210 2.5 185 3.3 13.5 江 西 省 657 7.7 377 6.6 74.3 安 徽 省 1,542 18.3 972 17.1 59.5 湖 南 省 37 0.4 - - - 出 口 186 2.2 39 0.7 376.9 合 计 8,459 100 5,695 100 47 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 洪 亮 统 计 2004 年 海 螺 水 泥 (600585) 实 现 净 利 润 100,883 万 元, 较 上 年 增 长 36%, 创 出 业 绩 新 高 受 宏 观 调 控 的 影 响,2004 年 水 泥 需 求 增 幅 减 缓, 市 场 竞 争 激 烈, 水 泥 价 格 持 续 下 滑, 许 多 水 泥 企 业 业 绩 下 滑, 而 海 螺 水 泥 经 营 业 绩 仍 创 出 新 高 海 螺 水 泥 经 营 业 绩 创 出 新 高, 正 是 得 益 于 T 型 发 展 模 式 的 成 功 实 施 2005 年 前 三 季 度, 海 螺 水 泥 (600585) 实 现 主 营 业 务 收 入 72.11 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 22.72%; 除 税 及 少 数 股 东 权 益 后 的 净 利 润 22,687 万 元 每 股 收 益 0.18 元 受 国 家 宏 观 政 策 及 其 滞 后 效 应 的 影 响, 水 泥 行 业 仍 处 于 调 整 和 整 合 阶 段, 水 泥 市 场 需 求 和 销 售 价 格 总 体 上 均 较 平 稳 为 扩 大 销 售, 公 司 进 一 步 巩 固 和 开 拓 海 外 市 场 和 中 小 城 镇 农 村 市 场,2005 年 前 三 季 度 公 司 共 销 售 水 泥 和 熟 料 3,845 万 吨, 较 上 年 同 期 增 长 56.17% 2005 年 前 三 季 度 销 售 毛 利 率 分 别 为 17% 21% 和 24%, 季 节 性 增 长 明 显 公 司 充 分 利 用 技 术 和 品 质 优 势, 积 极 开 拓 国 际 市 场, 上 半 年 出 口 销 售 金 额 5.99 亿 元 人 民 币, 比 去 年 同 期 增 长 893%, 有 效 地 规 避 了 宏 观 调 控 对 公 司 的 不 利 影 响, 提 高 了 公 司 整 体 运 营 质 量 今 年 第 三 季 度, 公 司 广 东 江 门 年 产 320 万 吨 水 泥 粉 磨 生 产 线, 兴 业 扶 绥 5,000T/D 生 产 线 相 继 建 成 投 入 试 生 产, 使 公 司 在 华 南 的 发 展 战 略 稳 步 推 进 到 今 年 年 底, 公 司 产 能 有 望 达 到 5480 万 吨 左 右 6
从 20 家 水 泥 类 上 市 公 司 公 布 的 第 三 季 度 季 报 数 据 对 比 分 析 表 明 : 海 螺 水 泥 (600585) 前 三 季 度 业 绩 突 出 海 螺 水 泥 (600585) 主 营 业 务 收 入 为 72.11 亿 元, 占 20 家 上 市 公 司 主 营 业 务 收 入 合 计 的 36.85%; 利 润 总 额 为 4.68 亿 元, 占 20 家 上 市 公 司 利 润 总 额 合 计 的 70.76%; 净 利 润 为 2.27 亿 元, 占 20 家 水 泥 上 市 公 司 的 净 利 润 合 计 的 77.74% 三 项 指 标 都 名 列 这 20 家 水 泥 上 市 公 司 第 一 不 仅 如 此, 海 螺 水 泥 (600585) 实 现 的 利 润 总 额 及 净 利 润 占 比 较 主 营 业 务 收 入 占 比 分 别 高 出 33 个 百 分 点 和 40 个 百 分 点 以 上 从 行 业 来 看, 海 螺 水 泥 (600585) 的 主 营 业 务 收 入 占 全 国 水 泥 行 业 产 品 销 售 收 入 1799.28 亿 元 的 4.01%; 利 润 总 额 占 全 国 水 泥 行 业 利 润 总 额 35.18 亿 元 的 13.30%, 大 大 高 出 其 对 全 国 行 业 的 收 入 占 比 海 螺 水 泥 (600585) 无 论 是 在 水 泥 类 上 市 公 司 整 体 中, 还 是 在 水 泥 全 行 业, 其 对 业 绩 的 贡 献 度 都 明 显 高 于 对 收 入 的 贡 献 度, 这 凸 现 其 极 强 的 市 场 竞 争 力 海 螺 水 泥 对 水 泥 类 上 市 公 司 整 体 经 营 业 绩 的 贡 献 度 主 营 业 务 收 入 (2005, 前 三 季 度 ) 利 润 总 额 (2005, 前 三 季 度 ) 净 利 润 (2005, 前 三 季 度 ) 股 票 代 码 股 票 名 称 ( 万 元 ) 占 比 (%) ( 万 元 ) 占 比 (%) ( 万 元 ) 占 比 (%) 401 冀 东 水 泥 184534.66 9.43% 11731.14 17.72% 9320.69 31.94% 673 大 同 水 泥 13372.33 0.68% 680.57 1.03% 411.9 1.41% 789 江 西 水 泥 43595.78 2.23% -9585.27-14.48% -9422.75-32.29% 877 天 山 股 份 151839.69 7.76% 3935.86 5.94% 741.76 2.54% 935 四 川 双 马 28686.38 1.47% 530.27 0.80% 506.16 1.73% 965 天 水 股 份 16795.58 0.86% -749.97-1.13% -931.74-3.19% 600173 牡 丹 江 21325.88 1.09% -6897.54-10.42% -6897.54-23.64% 600217 秦 岭 水 泥 43304.89 2.21% -3041.25-4.59% -2883.12-9.88% 600291 西 水 股 份 43335.14 2.21% 2246.63 3.39% 1883.92 6.46% 600318 巢 东 股 份 39017.22 1.99% -2274.74-3.44% -1997.33-6.84% 600425 青 松 建 化 19496.64 1.00% 1862.18 2.81% 1672.23 5.73% 600449 赛 马 实 业 33619.26 1.72% 5834.7 8.81% 4431.6 15.19% 600539 狮 头 股 份 34479.72 1.76% 2165.57 3.27% 1494.2 5.12% 600553 太 行 水 泥 66840.03 3.42% 597.37 0.90% -944.05-3.24% 600585 海 螺 水 泥 721092.2 36.85% 46848.64 70.76% 22686.67 77.74% 600678 四 川 金 顶 28366.43 1.45% 846.97 1.28% 661.46 2.27% 600720 祁 连 山 58054.25 2.97% 1315.33 1.99% 329.54 1.13% 600801 华 新 水 泥 179750.17 9.19% 3490.66 5.27% 3450.98 11.83% 600802 福 建 水 泥 63000.45 3.22% -2312.68-3.49% -2276.59-7.80% 600881 亚 泰 集 团 166343.98 8.50% 8984.93 13.57% 6943.59 23.79% 合 计 1956851 100.00% 66209.37 100.00% 29181.58 100.00% 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 洪 亮 统 计 7
2004 年 末 新 型 干 法 窑 熟 料 产 能 超 1000 万 吨 的 龙 头 企 业 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 4995 2291 1432 1335 946 1208 1163 1132 720 457 739 1002 373 522 海 螺 华 新 三 狮 山 水 冀 东 中 联 瑞 安 2003 年 熟 料 生 产 能 力 ( 万 吨 ) 2004 年 熟 料 生 产 能 力 ( 万 吨 ) 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 洪 亮 统 计 表 一 主 要 财 务 指 标 ( 百 万 元, 元,%) 2003A 2004A 2005E 2006E 2007E 主 营 业 务 收 入 10,000. 13,000. 15,600. 5,695.03 8,384.95 00 00 00 增 长 率 0.00 47.23 19.26 30.00 20.00 净 利 润 739.57 1,008.83 349.00 409.00 471.60 增 长 率 0.00 36.41-65.41 17.19 15.31 每 股 收 益 0.59 0.80 0.28 0.33 0.38 主 营 业 务 利 润 率 12.99 12.03 3.49 3.15 3.02 净 资 产 收 益 率 16.13 18.45 6.80 10.10 12.30 市 盈 率 14.94 10.95 31.66 27.02 23.43 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 中 心 银 河 证 券 股 票 投 资 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 公 司 涨 跌 幅 相 对 同 期 上 证 指 数 / 深 证 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 投 资 建 议 的 评 级 标 准 买 入 : 相 对 强 于 市 场 表 现 15% 以 上 ; 增 持 : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%-15%; 中 性 : 相 对 市 场 表 现 在 -5%-+5% 之 间 波 动 ; 卖 出 : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 8