十 倍 股 研 究 之 十 风 往 哪 儿 吹? 一 季 报 剧 透 1 年 翻 倍 的 风 向 策 划 : 证 券 市 场 红 周 刊 编 辑 部 主 持 人 : 红 周 刊 张 宇 嘉 宾 : 深 圳 十 倍 股 研 究 中 心 黄 寒 笑 嘉 宾 介 绍 : 黄 寒 笑, 管 理 学 硕 士, 现 任 海 杉 投 资 管 理 有 限 公 司 创 始 人, 执 行 董 事, 投 资 决 策 委 员 会 主 席, 十 倍 股 研 究 中 心 创 始 人 十 年 国 内 外 证 券 投 资, 基 金 管 理 经 验, 国 内 第 一 批 投 资 境 外 美 国 证 券 市 场 专 业 机 构 投 资 人, 历 任 华 侨 城 投 资 控 股 康 佳 集 团 投 资 经 理, 晴 川 资 本 首 席 分 析 师, 基 金 经 理 助 理, 长 期 从 事 资 产 管 理 证 券 市 场 红 周 刊 编 辑 部 张 宇 : 这 是 最 后 一 次 与 亲 爱 的 读 者 朋 友 们 聊 十 倍 股 了, 寒 笑 同 学, 这 期 我 们 要 信 守 当 初 的 诺 言, 讲 讲 买 入 1 年 翻 倍 股 的 逻 辑, 这 是 个 很 容 易 让 人 High 爆 的 话 题 深 圳 十 倍 股 研 究 中 心 黄 寒 笑 : 岂 止 是 1 年 翻 倍! 我 统 计 了 一 下, 截 止 8 月 27 日 今 年 翻 倍 的 公 司 就 有 43 只! 比 如 IPO 时 咱 俩 就 反 复 提 到 的 莎 普 爱 思 博 腾 股 份 等 公 司, 从 招 股 说 明 书 里 就 可 以 看 出 这 是 家 好 公 司, 未 来 有 十 倍 的 潜 力, 再 加 上 较 低 的 发 行 市 盈 率, 上 市 之 后 不 暴 涨 才 怪 呢! 张 宇 : 寒 笑 同 学, 你 总 不 能 把 新 股 也 算 上 呀, 新 股 虽 好, 可 惜 买 不 着! 除 非 你 钱 多, 通 道 快, 否 则 就 别 做 梦 了 倒 是 有 几 家 老 公 司 今 年 以 来 涨 幅 惊 人, 比 如 尤 夫 股 份 深 天 马 A 以 及 大 富 科 技 等, 都 是 公 司 基 本 面 出 现 了 重 大 改 善 黄 寒 笑 : 是 啊, 尤 夫 股 份 大 富 科 技 截 止 7 月 11 日 今 年 以 来 最 高 区 间 涨 幅 分 别 为 172% 272%, 而 深 天 马 A 自 从 7 月 25 日 复 牌 至 今 涨 幅 翻 番 还 多, 所 以 有 时 候 我 在 想 找 一 个 N 年 十 倍 股 不 如 找 一 个 一 年 翻 倍 股 来 的 容 易
张 宇 : 这 不 就 是 从 我 们 开 始 讨 论 十 倍 股 的 时 候, 读 者 朋 友 们 常 挂 在 嘴 边 的 那 句 话 吗? 我 觉 得 的 1 年 翻 倍 是 一 个 小 概 率 的 事 件, 现 在 想 想 倒 也 是 有 迹 可 循 的, 比 如 尤 夫 股 份 海 外 需 求 持 续 增 长, 而 且 随 着 PTA 等 上 游 原 料 行 业 的 大 规 模 扩 产, 行 业 利 润 也 在 向 尤 夫 股 份 海 利 得 这 样 的 涤 纶 长 丝 公 司 转 移 不 过, 尤 夫 具 有 产 业 链 一 体 化 的 优 势, 且 产 能 弹 性 还 是 海 利 得 的 3 倍, 所 以 尤 夫 股 价 涨 幅 超 过 了 海 利 得 黄 寒 笑 : 大 富 科 技 和 深 天 马 的 逻 辑 也 大 抵 如 此, 大 富 科 技 受 益 于 4G 行 业 爆 发, 今 年 1 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入 5.9 亿 元, 同 比 增 长 了 54.78%, 扣 非 净 利 润 增 幅 更 是 惊 人 14565.54%, 远 超 出 了 市 场 预 期! 要 知 道 1 季 度 可 是 传 统 淡 季, 但 是 今 年 淡 季 却 不 淡, 同 时 一 季 报 还 预 告 了 上 半 年 业 绩 继 续 环 比 改 善 而 深 天 马 A 盈 利 能 力 在 今 年 一 季 报 也 得 到 了 明 显 改 善, 扣 非 后 净 利 润 同 比 大 增 了 2381% 张 宇 : 脑 洞 大 开 啊, 我 们 是 不 是 可 以 得 出 一 个 1 年 翻 倍 的 规 律? 黄 寒 笑 : 我 想 是 这 样 的, 从 1 季 报 里 可 以 寻 找 有 关 1 年 翻 倍 的 逻 辑, 上 市 公 司 股 价 暴 涨 当 年, 往 往 伴 随 着 净 利 润, 特 别 是 扣 除 非 经 常 损 益 后 的 净 利 润 暴 增 数 倍 甚 至 十 几 倍, 其 中 甚 至 有 许 多 公 司 当 年 净 利 润 超 出 历 史 最 佳 纪 录 数 倍 这 是 导 致 这 些 公 司 当 年 股 价 暴 涨 的 直 接 原 因! 这 个 逻 辑 是 价 值 投 注 机 可 以 玩 的 事 情, 跟 着 持 续 长 期 的 利 润 走, 则 需 要 等 Timing 张 宇 : 按 照 这 个 方 法, 我 们 统 计 了 2010 年 -2014 年 中 期 当 年 实 现 1 年 翻 倍
的 427 只 个 股, 提 取 了 这 些 公 司 当 年 一 季 报 的 净 利 润 同 比 增 长 EPS 同 比 增 长 营 业 收 入 同 比 增 长 以 及 营 业 利 润 同 比 增 长 经 过 统 计 学 分 析 发 现, 只 有 2012 年 30 只 翻 倍 股 与 净 利 润 同 比 增 速 相 关 性 较 高, 相 关 系 数 为 0.8991, 而 其 他 年 份 均 不 明 显, 而 且 EPS 营 业 收 入 营 业 利 润 这 三 项 更 是 和 股 价 1 年 翻 倍 没 有 统 计 意 义 上 的 相 关 性, 这 是 什 么 原 因? 是 不 是 剔 除 了 PE 负 值 后 相 关 性 会 更 高 一 点 呢? 黄 寒 笑 : 我 们 需 要 拥 有 一 个 实 际 意 义 上 的 增 长 率, 如 果 是 因 为 上 一 年 的 基 数 太 小, 那 么 这 样 的 增 长 率 即 使 10000% 意 义 也 不 大 假 设 一 家 公 司 业 绩 上 涨 100 倍, 从 几 万 上 涨 到 几 百 万, 对 于 几 十 亿 的 市 值 来 说 可 能 意 义 并 不 是 大, 还 不 足 以 推 动 公 司 的 价 格 上 涨, 所 以 每 年 的 一 季 度 的 业 绩 上 涨, 要 看 看 具 体 净 利 润 是 否 超 越 历 史 记 录, 达 到 历 史 高 度 不 管 任 何 概 念 故 事 或 者 内 在 价 值 增 长, 最 终 都 要 归 于 业 绩 上! 张 宇 : 长 期 而 言, 这 肯 定 是 的 啦! 股 价 增 长 率 =PE1*E1/PE0*E0, 股 价 上 涨 不 是 来 自 于 业 绩, 就 是 来 自 于 估 值 我 们 统 计 了 1116 支 PE 为 正 值 的 十 倍 股, PE 贡 献 超 过 EPS 的 有 484 支,EPS 贡 献 超 过 PE 的 有 632 支 ( 见 图 1) 图 1: 驱 动 股 价 上 涨 的 两 个 因 素
资 料 来 源 :Wind, 红 周 刊 编 辑 部 而 且 我 仔 细 看 了 2012 年 2013 年 以 及 今 年 中 期 翻 倍 股 的 统 计 结 果, 满 足 净 利 润 EPS 营 业 收 入 营 业 利 润 同 比 增 长 率 50% 任 一 条 件 的 当 期 翻 倍 股,2012 年 35 家 公 司 中 有 11 家,2013 年 196 家 中 有 91 家,2014 年 中 期 包 括 新 股 在 内 有 5 家 翻 倍 公 司 一 季 报 业 绩 增 速 超 过 了 50% 于 是, 我 们 又 做 了 一 个 估 值 分 析, 统 计 结 果 显 示, 股 价 增 长 和 PE 的 线 性 相 关 性 也 不 强, 但 是 并 没 有 负 值, 这 至 少 说 明 了 PE 与 股 价 的 变 动 是 一 致 的 黄 寒 笑 : 用 定 量 的 方 法 来 寻 找 1 年 翻 倍 股, 还 是 存 在 缺 陷 的 不 过 从 统 计 结 果 来 看, 的 确 有 些 股 票 上 涨 是 靠 估 值 的 快 速 提 升 还 是 那 句 老 话, 既 然 事 先 不 知 道 这 些 股 为 何 涨 幅 巨 大, 那 么 事 后 也 无 从 得 知, 比 如 2012 年 天 津 磁 卡, 这 样 的 上 涨 我 们 把 握 不 了 我 们 能 够 把 握 的 是 行 业 的 变 化, 可 以 看 2013 年 涨 幅 前 20 名 的 公 司, 基 本 上 都 集 中 在 TMT 行 业 ( 见 表 1), 你 想 想 这 是 为 什 么 呢? 表 1:2013 年 涨 幅 TOP20 公 司 集 中 于 TMT 行 业
归 属 母 公 司 股 区 间 涨 跌 幅 东 的 净 利 润 同 证 券 代 码 证 券 简 称 比 增 长 率 3 月 26-8 月 2013 一 季 26 日 300052.SZ 中 青 宝 111.2727 410.5334 300226.SZ 上 海 钢 联 -60.1664 295.4473 002071.SZ 长 城 影 视 -16.9165 214.0768 002148.SZ 北 纬 通 信 35.0211 211.7046 300051.SZ 三 五 互 联 -2,024.7036 207.5449 002618.SZ 丹 邦 科 技 0.9945 191.1298 002095.SZ 生 意 宝 -6.4076 185.0356 300205.SZ 天 喻 信 息 142.1310 168.4900 300027.SZ 华 谊 兄 弟 458.7715 157.0869 300014.SZ 亿 纬 锂 能 25.4360 155.3521 600536.SH 中 国 软 件 -92.5714 155.3226 300253.SZ 卫 宁 软 件 21.4658 152.7955 300315.SZ 掌 趣 科 技 55.5151 152.1395 300296.SZ 利 亚 德 -39.4980 148.2980 600880.SH 博 瑞 传 播 10.6457 141.7303 002642.SZ 荣 之 联 30.4830 140.3416 000555.SZ 神 州 信 息 -0.7002 140.0681 600804.SH 鹏 博 士 113.7954 138.1578 300133.SZ 华 策 影 视 30.5117 138.0366 资 料 来 源 :Wind, 深 圳 十 倍 股 研 究 中 心 张 宇 :2013 年 正 赶 上 TMT 领 域 爆 发, 它 就 是 一 个 风 口, 想 不 赚 钱 都 难 呐! 我 从 表 1 也 看 出, 中 青 宝 华 谊 兄 弟 鹏 博 士 一 季 报 净 利 润 增 速 都 不 小, 而 且 相 对 于 相 对 于 2012 年 的 业 绩 环 比 均 出 现 了 非 常 明 显 的 改 善, 如 果 早 知 道 了 这 个 逻 辑 怎 么 不 敢 重 仓 中 青 宝 呢? 黄 寒 笑 : 深 有 同 感 通 常 是 在 一 个 领 域 产 生 某 种 大 爆 发 的 需 求, 或 者 量 产 的 需 求 时, 两 个 条 件 结 合 : 一 个 超 高 景 气 的 行 业 与 公 司 + 一 季 度 利 润 大 幅 增 长, 两
个 条 件 共 同 使 用 比 如 2013 年 的 华 谊 兄 弟 业 绩 + 行 业 景 气 周 期, 鹏 博 士 同 样 的 道 理 : 行 业 大 爆 发 + 实 际 利 润 增 长 通 常 一 季 度 反 映 了 投 资 者 一 年 的 预 期 风 向 标, 当 一 家 公 司 的 扣 除 非 经 常 损 益 业 绩 涨 幅 巨 大, 极 有 可 能 找 到 当 年 的 大 牛 股 不 过, 也 正 如 你 所 言, 未 必 一 季 报 业 绩 ( 无 论 是 营 收 还 是 EPS 净 利 润 营 业 利 润 ) 出 现 暴 增 之 后, 股 价 就 一 定 会 出 现 翻 番 ; 也 未 必 1 年 翻 倍 的 股 票, 一 季 报 业 绩 增 速 均 出 现 了 同 比 暴 涨 就 像 是 要 想 成 为 朗 朗, 必 然 需 要 刻 苦 练 琴, 但 是 刻 苦 练 琴 者 未 必 都 能 成 为 朗 朗 张 宇 : 寒 笑 同 学 说 绕 口 令 呢! 你 的 意 思 我 明 白, 业 绩 暴 涨 是 股 价 翻 倍 的 必 要 条 件, 而 不 是 充 分 条 件, 所 以 我 们 不 能 说 只 要 业 绩 暴 涨 就 一 定 会 实 现 当 年 股 价 翻 番 1 年 翻 倍 还 需 要 估 值 因 素 的 配 合, 比 如 说 行 业 需 求 大 爆 发 带 来 的 投 资 者 预 期 提 升, 或 者 经 历 股 灾 之 后 优 秀 公 司 市 盈 率 的 回 归 关 于 这 个, 我 们 也 做 了 一 个 有 意 思 的 图, 提 取 了 5 年 4 倍 的 上 市 公 司 数 据 ( 见 图 2), 可 以 看 出 短 期 内 股 价 上 涨 更 多 是 来 自 估 值 的 驱 动 ( 图 中 蓝 色 方 框 ), 而 长 期 则 来 自 于 业 绩 驱 动 ( 图 中 红 色 方 框 ) 图 2: 股 价 长 期 驱 动 力 来 自 于 EPS
数 据 来 源 :Wind 黄 寒 笑 : 滚 雪 球 还 是 需 要 找 到 足 够 长 的 坡, 一 个 未 来 能 够 上 涨 十 倍 的 公 司 必 然 是 先 上 涨 了 一 倍 了, 如 果 一 个 投 资 者 有 能 力 拿 到 1 倍 的 利 润, 将 成 本 拿 回 来 后 让 利 润 继 续 飞, 那 么 坚 守 十 倍 股 的 心 态 就 大 不 同 了, 轻 松 多 了 一 个 翻 了 1 倍 的 公 司, 也 极 有 可 能 才 刚 刚 开 始 如 果 上 涨 1 倍 后 股 价 就 开 始 下 跌, 或 许 除 了 信 息 优 势, 可 能 其 他 的 逻 辑 都 很 难 找 到 这 样 的 公 司 所 以 我 们 讨 论 的 1 年 翻 倍 公 司, 更 多 关 注 这 个 公 司 是 持 续 上 涨 的 出 发 点 其 中 低 估 值 是 一 个 前 提, 但 凡 理 解 新 浪, 网 易, 搜 狐 三 大 门 户 在 2001 互 联 网 大 破 灭 带 来 的 股 价 大 增 长, 都 可 以 理 解 估 值 可 以 带 来 十 倍 百 倍 的 机 会 小 结 一 下 : 一 年 翻 倍 除 了 选 股, 还 要 兼 顾 选 时 1 年 翻 倍 的 背 景 要 素 : 1, 行 业 处 在 爆 发 前 夜, 行 业 处 在 某 个 变 革 的 景 气 周 期 ;2, 公 司 扣 除 非 经 常 损 益 净 利 润 创 历 史 新 高,N 倍 业 绩 增 长, 十 倍 的 甚 至 几 十 倍 的 业 绩 暴 涨 ;3, 引 爆 点 的 成 立, 所 有 的 资 源, 行 业 预 期, 趋 势, 资 金 的 认 可, 才 能 保 证 一 个 TIMING
成 立 张 宇 : 再 回 到 了 十 倍 股 公 司, 巨 大 的 市 场 + 成 长 阶 段 早 市 值 体 量 小 + 估 值 低 + 竞 争 优 势 + 牛 逼 的 管 理 团 队 = 大 概 率 的 十 倍 股, 其 实 百 度, 阿 里 巴 巴, 腾 讯, 在 2001 年 左 右 的 互 联 网 泡 沫 破 碎 的 时 候 基 本 上 符 合 以 上 所 有 的 条 件, 那 是 一 个 非 常 难 得 的 低 价 买 入 机 会, 寒 笑 同 学 来 讲 讲 吧 黄 寒 笑 : 用 最 严 格 的 标 准 来 看, 这 些 卓 越 公 司 在 过 去 十 年 至 少 有 两 次 买 入 的 机 会,2003 年 和 2008 年 阿 里 巴 巴 基 本 上 符 合 上 面 所 有 的 条 件, 除 了 体 量 太 大 + 估 值 太 高 之 外, 这 两 个 原 因 让 许 多 价 值 投 资 认 为 阿 里 无 利 可 图 我 们 来 看 腾 讯, 净 利 润 从 2004 年 -2013 年 增 长 34 倍, 主 营 业 务 增 长 了 52 倍, 股 价 增 长 过 百 倍 ( 见 图 3),2004-2013 年 百 度 净 利 润 增 长 了 876 倍, 主 营 业 绩 增 长 273 倍, 股 价 增 长 了 50 倍 以 上 ( 见 图 4) 这 表 明 历 史 的 大 趋 势 + 低 估 值 可 以 带 来 50-100 倍 的 上 涨 图 3: 腾 讯 控 股 2004-2013 年 业 绩 增 长 图 4: 百 度 2004 年 -2013 年 业 绩 增 长
张 宇 :50-100 倍 的 飙 幅, 好 诱 人 呀, 苹 果 也 是 一 个 传 奇!10 年 35 倍! 黄 寒 笑 : 苹 果 1976 年 创 业 凭 借 Apple II 电 脑 成 为 典 型 的 冲 浪 型 公 司,5 年 后 进 入 世 界 500 强 90 年 代 以 后, 随 着 微 软 INTEL 平 台 的 崛 起, 苹 果 市 场 份 额 一 路 萎 缩, 直 到 2001 年 爆 出 亏 损, 转 变 为 困 境 型 公 司 但 从 2001 年 推 出 ipod 开 始, 苹 果 又 开 始 冲 浪,2002 年 实 现 盈 利,2007 年 实 现 34.9 亿 美 元 的 净 利 润 2007 年 推 出 iphone, 开 始 新 一 次 的 冲 浪,2011 年 6 月 市 值 已 接 近 微 软 惠 普 戴 尔 三 个 传 统 IT 巨 头 的 总 和, 达 到 3000 多 亿 美 元, 成 为 市 值 最 大 的 科 技 公 司 苹 果 公 司 10 年 内 在 3 个 全 球 性 的 不 同 细 分 市 场 冲 浪 成 功, 堪 称 神 奇! 张 宇 : 看 完 以 上 的 案 例, 我 们 知 道 不 仅 10 年 10 倍 的 公 司 需 要 Timing, 而 且 1 年 翻 倍 的 公 司 更 需 要 Timing 而 这 个 择 时 非 常 难 以 把 握, 是 不 是? 黄 寒 笑 : 这 个 Timing 来 自 低 估 值, 假 设 一 个 拥 有 远 见 的 投 资 可 以 耐 性 等 待 下 一 次 美 国 股 灾 的 来 临, 那 么 关 注 58 同 城, 搜 房, 汽 车 之 家,YY, 京 东, 这 些 中 国 最 强 大 的 互 联 网 公 司, 等 待 股 灾 给 出 的 一 个 低 估 值 吧! 采 编 后 记 : 由 红 周 刊 与 深 圳 十 倍 股 研 究 中 心 联 合 推 出 的 十 倍 股 系 列 终 于 在
本 期 完 结, 但 是 对 于 十 倍 股 的 研 究 却 依 然 在 路 上, 还 有 一 些 悬 而 未 解 的 疑 问 需 要 去 思 考, 还 有 一 些 看 似 行 之 有 效 的 方 法 需 要 去 验 证, 去 完 善 感 谢 十 倍 股 研 究 中 心 的 黄 寒 笑, 给 红 周 刊 读 者 带 来 了 全 新 的 十 倍 股 研 究 框 架 和 方 法, 也 让 我 重 新 优 化 了 成 长 风 格 投 资 体 系 ; 感 谢 俺 兄 弟 张 雁 南, 在 幕 后 为 十 倍 股 研 究 做 了 大 量 的 工 作, 不 仅 从 基 本 面 投 资 的 角 度 给 出 了 专 业 机 构 的 意 见, 还 提 供 了 大 量 的 数 据 支 持 我 们 希 望 通 过 十 倍 股 研 究 的 绵 薄 之 力, 让 基 本 面 投 资 更 多 地 渗 透 到 投 资 理 念 中, 推 动 A 股 资 本 市 场 多 一 点 理 性 声 音, 少 一 点 概 念 炒 作 的 疯 狂 虽 然 十 倍 股 研 究 业 已 完 篇, 但 是 我 们 依 然 有 诸 多 遗 憾, 这 10 期 文 章,6 万 余 字 中 闪 烁 智 慧, 也 留 有 残 缺, 比 如 最 后 1 年 翻 倍 中 一 季 报 风 向 标, 比 如 成 长 股 的 估 值 问 题, 比 如 戴 维 斯 双 击 的 把 握 投 资 是 一 场 永 无 止 境 的 磨 练, 我 们 线 下 十 倍 股 研 究 却 刚 刚 开 始, 有 兴 趣 的 投 资 朋 友 们 不 妨 一 起 来 头 脑 风 暴, 您 依 然 可 以 @ 艾 米 米 @ 黄 寒 笑 @ 证 券 市 场 红 周 刊 与 我 们 分 享, 期 待 各 位 同 学 的 参 与! 红 日 初 升, 其 道 大 光 ; 河 出 伏 流, 一 泻 汪 洋 ; 经 济 成 功 转 型 必 将 重 塑 一 个 崭 新 的 中 国, 而 新 兴 产 业 则 是 成 长 股 孕 育 的 温 床, 在 来 日 方 长 的 日 子 里, 十 倍 股, 让 我 一 起 去 追 吧!