NONFEMET COMMODITIES & FUIURES AGENCY CO,LTD 铅 锌 月 报 铅 锌 分 析 师 : 李 德 斌 lidebin@szjhqhcom 18902455158 锌 : 基 本 面 不 佳, 上 涨 得 益 于 政 策 预 期 铅 : 资 金 炒 作 推 动 上 涨, 根 基 尚 不 牢 靠
NONFEMET COMMODITIES & FUIURES AGENCY CO,LTD 锌 : 基 本 面 不 佳, 上 涨 得 益 于 政 策 预 期 四 月 中, 伦 锌 及 沪 锌 价 格 涨 势 汹 涌, 虽 然 基 本 面 中 并 未 发 觉 过 多 的 利 多 因 素, 但 是 价 格 的 涨 幅 却 明 显 是 基 本 金 属 中 的 领 军 者 从 盘 面 价 格 走 势 来 看, 沪 锌 当 月 价 格 涨 幅 为 635%, 伦 锌 价 格 涨 幅 更 是 达 到 1252% 沪 锌 价 格 从 月 初 的 16000 附 近 快 速 拉 升 前 点 至 17000 一 线, 伦 锌 价 格 则 从 2070 一 带 快 速 上 涨 至 2300 美 元, 反 弹 幅 度 均 十 分 可 观 目 前 价 格 均 临 近 去 年 高 点 附 近, 但 是 基 本 面 上 情 况 却 没 有 过 多 给 及 相 应 的 支 撑, 跟 中 国 股 市 一 样, 虽 然 各 项 指 数 不 断 走 高, 但 是 当 回 归 至 目 前 现 状 时, 则 显 示 出 经 济 仍 处 于 低 迷 中 那 么 为 什 么 在 基 本 面 尚 未 发 出 信 号 前, 价 格 就 不 断 走 高, 并 且 保 持 强 势? 我 们 认 为, 目 前 价 格 的 上 涨, 更 多 的 是 资 金 对 未 来 的 预 期, 由 于 国 内 不 断 出 台 各 种 相 关 提 振 政 策, 一 带 一 路 国 企 改 革 降 息 等 等, 使 得 市 场 认 为 国 内 经 济 将 会 逐 渐 回 暖, 进 而 带 动 实 体 经 济 逐 渐 走 强, 所 以 在 实 体 未 动 时, 先 知 先 觉 者 积 极 入 市, 推 动 价 格 走 高 那 么, 目 前 锌 基 本 面 的 情 况 到 底 是 怎 样 的? 又 处 于 什 么 样 的 境 况 中, 未 来 能 够 按 照 市 场 的 预 期 一 样 出 现 回 暖 的 迹 象 呢? 我 们 将 结 合 具 体 数 据 阐 述 我 们 的 观 点, 给 出 我 们 客 观 的 判 断 及 预 期 一 全 球 市 场 供 需 表 现 : 预 估 值 下 调, 但 整 体 环 境 仍 偏 紧 缺 国 际 铅 锌 研 究 组 织 (ILZSG) 近 期 发 布 公 告 称, 将 今 年 全 球 锌 市 供 应 短 缺 预 估 从 去 年 10 月 份 的 预 估 值 下 修 超 过 一 半, 至 151,000 吨, 因 中 国 精 炼 锌 净 进 口 量 低 于 预 期 中 国 锌 需 求 在 2014 年 增 长 了 87%, 今 年 增 幅 料 在 48% ILZSG 在 去 年 10 月 份 预 计 2015 年 锌 市 供 应 缺 口 366,000 吨 2015 年 全 球 精 炼 锌 需 求 预 计 增 长 37% 至 1414 万 吨 ; 全 球 精 炼 锌 产 量 料 增 52% 至 1399 万 吨 2015 年 全 球 锌 矿 产 量 料 增 37% 至 1384 万 吨 在 欧 洲, 韦 丹 塔 资 源 (Vedanta) 旗 下 Lisheen 矿 即 将 关 闭 导 致 爱 尔 兰 减 产, 将 与 俄 罗 斯 西 班 牙 及 瑞 典 增 产 相 抵, ILZSG 称 同 样 情 况 在 澳 大 利 亚,McArthurRiver 和 MountIsa 矿 增 产, 将 弥 补 MMG 旗 下 Century 项 目 三 季 度 关 停 导 致 的 产 量 损 失
NONFEMET COMMODITIES & FUIURES AGENCY CO,LTD 虽 然 本 次 公 布 的 数 据 显 示, 其 预 测 的 短 期 幅 度 有 上 次 公 布 的 紧 缺 30 万 吨 有 所 下 调, 下 调 至 15 万 吨 的 水 平, 但 是 从 整 体 上 看, 仍 是 处 于 紧 缺 的 状 态 中, 说 明 整 个 情 况 仍 是 利 多 价 格 的, 只 是 提 振 的 力 度 或 许 将 会 放 缓 虽 然 全 年 来 看, 依 旧 处 于 紧 缺 的 大 环 境 中, 但 是 从 目 前 公 布 的 分 月 数 据 来 看, 一 季 度 精 炼 锌 处 于 小 幅 过 剩 的 状 态, 这 主 要 是 由 于 国 内 下 游 需 求 放 缓 及 春 节 因 素 等 导 致, 另 外 值 得 一 提 的 是, 全 球 锌 消 费 情 况, 往 往 下 半 年 要 明 显 好 于 上 半 年, 也 就 是 说 下 半 年 将 会 迎 来 锌 的 消 费 旺 季, 对 此 预 计 下 半 年 锌 的 价 格 会 有 进 一 步 走 高 的 可 能 可 能 走 高 的 情 况 会 较 上 半 年 更 为 强 势 上 述 图 表 是 根 据 国 际 铅 锌 小 组 公 布 的 全 球 月 均 消 费 情 况, 然 后 按 照 月 度 进 行 对 比 的 图 表, 可 以 发 现, 下 半 年 其 消 费 情 况 明 显 高 于 上 半 年 的 概 率 非 常 高, 也 就 意 味 着 锌 的 消 费 旺 季 在 下 半 年, 对 此 我 们 预 计 基 本 面 好
NONFEMET COMMODITIES & FUIURES AGENCY CO,LTD 转 的 情 况 将 会 在 下 半 年 才 会 慢 慢 体 现 出 来 二 国 内 供 应 情 况 : 开 工 率 较 高, 国 内 精 炼 锌 供 应 充 裕 国 内 目 前 冶 炼 厂 的 开 工 率 情 况 依 旧 维 持 的 相 对 高 位, 这 点 为 国 内 精 炼 锌 提 供 出 充 裕 的 供 应, 其 并 不 像 铅 一 样, 由 于 前 期 价 格 持 续 偏 弱 以 及 环 保 问 题 的 影 响, 导 致 冶 炼 厂 减 产, 使 得 市 场 短 期 货 源 偏 紧 根 据 安 泰 科 统 计 的 情 况 看, 个 主 要 冶 炼 厂 的 开 工 率 情 况 很 不 错 从 上 表 中 可 以 看 出, 只 有 四 家 冶 炼 厂 处 于 停 产 状 况, 且 这 四 家 的 产 能 本 身 就 不 高, 对 此 对 整 体 供 应 影 响 有 限 内 具 体 产 量 中 也 可 以 看 出, 一 季 度 的 整 体 产 量 仍 处 于 高 位, 这 点 跟 之 前 报 告 中 的 预 期 一 致 截 止 到 3 月 份, 当 月 国 内 精 炼 锌 产 量 为 491 万 吨, 较 上 期 同 比 增 加 1044%, 而 前 三 月 精 炼 锌 累 计 产 量 为 14606 万 吨, 同 比 增 长 1461%
NONFEMET COMMODITIES & FUIURES AGENCY CO,LTD 虽 然 从 单 月 及 一 季 度 增 速 情 况 看, 较 上 月 增 速 有 所 回 落, 但 是 整 体 来 看 仍 处 于 高 开 工 率 高 产 能 情 况, 对 此 国 内 精 炼 锌 供 应 方 面 并 不 会 出 现 紧 缺, 仍 是 处 于 相 对 充 裕 的 状 态 中 从 目 前 冶 炼 厂 的 开 工 情 况 看, 开 工 率 普 遍 维 持 在 75% 80% 左 右 虽 然 表 面 上 看, 不 利 于 价 格 的 上 行, 但 是 实 际 上 市 有 一 定 潜 在 利 多 的, 主 要 体 现 在 目 前 的 开 工 水 平 已 经 相 对 很 高, 想 要 进 一 步 提 升 空 间 很 小, 未 来 只 要 需 求 端 出 现 好 转, 那 么 这 种 供 应 的 过 剩 量 将 会 逐 渐 减 少, 毕 竟 国 内 进 一 步 提 升 的 空 间 已 经 很 小 了 如 果 下 游 需 求 能 够 恢 复, 那 么 在 产 量 有 限, 需 求 增 长 的 背 景 下, 将 会 对 价 格 起 到 有 利 的 推 动 作 用, 所 以 接 下 来 的 重 点 仍 需 放 到 需 求 方 面 变 化, 未 来 供 应 端 的 变 化 只 能 是 更 有 利 于 价 格 上 涨, 出 现 制 约 的 可 能 性 较 低 三 国 内 消 费 : 未 见 好 转, 数 据 表 现 仍 不 佳 1 镀 锌 板 产 量, 截 止 到 2015 年 3 月, 国 内 镀 锌 板 单 月 产 量 为 44464 万 吨, 较 去 年 同 期 的 41265 万 吨 增 加 32 万 吨, 同 比 增 幅 为 594% 然 而 累 计 产 量 为 118378 万 吨, 同 比 增 速 为 4, 89%
NONFEMET COMMODITIES & FUIURES AGENCY CO,LTD 虽 然 单 月 产 量 及 累 计 产 量 较 去 年 同 期 均 出 现 增 长, 但 是 其 增 速 却 均 出 现 明 显 的 回 落, 目 前 月 度 产 量 增 速 及 累 计 产 量 增 速 均 由 前 期 的 15% 左 右 下 滑 至 目 前 的 5% 附 近, 可 以 看 出 国 内 终 端 需 求 方 面 的 表 现 不 尽 如 人 意, 缺 乏 需 求 的 回 暖 的 背 景, 也 是 我 们 并 不 看 好 本 轮 锌 价 上 涨 的 一 个 总 要 因 素, 但 是 在 国 内 资 金 推 动 的 背 景 下, 价 格 还 是 不 断 创 出 反 弹 新 高, 并 一 度 上 报 至 去 年 高 点 附 近 据 了 解,3 月 份 之 后, 部 分 企 业 表 示 其 订 单 情 况 较 前 期 有 所 好 转, 但 是 其 也 表 示 整 体 情 况 仍 是 不 理 想 的, 对 此 仅 仅 是 部 分 企 业 订 单 好 转, 并 非 行 业 回 暖 所 致, 所 以 预 计 这 种 需 求 不 佳 的 状 态 仍 会 延 续, 并 不 会 在 短 期 马 上 恢 复 也 就 是 说, 锌 的 需 求 情 况 还 不 会 马 上 反 转, 仍 需 在 国 内 政 策 的 带 动 下, 逐 渐 走 出 困 境 2 房 地 产 方 面,2015 年 3 月 国 内 房 地 产 开 发 投 资 完 成 额 累 计 达 16650,64 亿 元, 同 比 增 长 85% 累 计 购 置 土 地 面 积 达 40514 万 平 方 米 2 月 房 地 产 景 气 指 数 继 续 回 落, 仅 为 9311 在 次 刷 新 最 低 值
NONFEMET COMMODITIES & FUIURES AGENCY CO,LTD 从 各 分 项 数 据 来 看, 今 年 前 几 个 月, 全 国 楼 市 依 旧 延 续 了 去 年 年 底 的 低 迷 态 势, 但 主 因 是 去 年 基 期 值 较 高 从 土 地 市 场 看, 土 地 交 易 呈 现 量 价 齐 跌 的 态 势 ; 从 房 地 产 投 资 情 况 看, 增 幅 放 缓 的 态 势 也 并 未 改 观 房 屋 新 开 工 量 跌 幅 进 一 步 加 大 ; 从 商 品 房 市 场 看, 由 于 楼 市 放 松 政 策 刺 激 作 用 有 限, 整 体 依 旧 低 迷, 楼 市 库 存 压 力 也 有 所 加 大 ; 从 房 企 资 金 情 况 看, 同 比 增 幅 出 现 了 小 幅 回 升, 预 示 房 企 资 金 面 有 所 改 善, 但 不 足 以 掩 盖 房 企 资 金 压 力 依 旧 突 出 的 局 面 预 计 今 年, 随 着 政 策 层 面 的 持 续 放 松 和 调 整, 楼 市 也 将 逐 步 复 苏, 但 是 其 周 期 将 会 较 长 3 汽 车 方 面, 中 国 汽 车 工 业 协 会 发 布 最 新 一 期 汽 车 产 销 数 据 数 据 显 示,3 月 汽 车 产 销 汽 车 生 产 22836 万 辆, 环 比 下 降 3994%, 同 比 增 长 372%; 销 售 22406 万 辆, 环 比 增 长 4062%, 同 比 增 长 329% 1-3 月, 汽 车 产 销 62016 万 辆 和 61530 万 辆, 同 比 增 长 526% 和 390%
NONFEMET COMMODITIES & FUIURES AGENCY CO,LTD 三 月 数 据 回 暖 是 在 预 期 之 中, 因 为 根 据 汽 车 往 年 的 数 据 统 计, 往 往 一 二 月 份 受 春 节 影 响, 产 销 量 均 较 低, 而 三 月 随 着 复 工 后, 产 销 逐 渐 恢 复 但 是 值 得 注 意 的 是, 虽 然 三 月 的 数 据 很 好, 但 是 二 季 度 开 始 汽 车 行 业 进 入 一 个 小 的 消 费 淡 季, 消 费 及 需 求 均 会 有 所 回 落, 一 直 会 延 续 到 三 季 度 才 会 慢 慢 转 好 另 外, 这 里 面 值 得 注 意 的 是, 在 之 前 举 行 的 中 国 汽 车 论 坛 上, 中 国 汽 车 工 业 协 会 常 务 副 会 长 兼 秘 书 长 董 扬 提 醒 : 根 据 一 季 度 经 济 运 行 和 中 国 汽 车 工 业 产 销 的 情 况, 今 年 车 市 增 速 可 能 达 不 到 年 初 预 计 的 7% 这 意 味 着, 习 惯 了 高 速 增 长 的 中 国 车 企 未 来 的 日 子 不 会 太 舒 服 这 也 说 明 目 前 消 费 端 所 面 临 的 困 境 综 上 所 述, 从 整 体 看, 目 前 需 求 端 的 情 况 尚 不 理 想, 镀 锌 板 房 地 产 汽 车 等 方 面 均 未 出 现 止 跌 企 稳 的 迹 象, 虽 然 汽 车 方 面 由 于 前 期 基 数 过 大, 对 此 仍 会 对 需 求 有 所 贡 献, 但 是 力 度 将 会 有 所 减 弱 另 外 房 地 产 方
NONFEMET COMMODITIES & FUIURES AGENCY CO,LTD 面, 虽 然 近 期 有 相 关 政 策 出 台, 但 是 从 全 国 房 价 走 势 来 看, 仍 是 一 线 城 市 有 所 回 暖, 二 三 线 城 市 仍 不 太 乐 观, 所 以 需 求 方 面 我 们 只 能 更 多 的 期 待 下 半 年 能 有 所 好 转, 短 期 难 有 所 起 色 四 库 存 方 面 : 伦 锌 库 存 继 续 回 落, 沪 锌 库 存 反 弹 走 高 库 存 方 面,LME 的 库 存 数 据 显 示, 其 库 存 仍 然 继 续 回 落, 由 上 月 的 52 万 吨 回 落 至 目 前 的 468 万 吨 的 水 平, 而 国 内 方 面 则 继 续 维 持 年 后 的 反 弹 势 头, 目 前 维 持 在 414 万 吨, 较 年 初 的 9800 吨 上 升 32 万 吨 伦 锌 库 存 的 持 续 回 落 并 不 一 定 能 够 反 映 出 实 际 的 消 费 情 况, 有 可 能 仅 仅 是 库 存 的 转 移 所 造 成 的, 而 国 内 库 存 的 持 续 走 高, 则 恰 恰 反 映 出 一 季 度 国 内 的 实 际 消 费 不 佳, 才 导 致 库 存 的 企 稳 反 弹 并 且 我 们 跟 部 分 贸 易 商 及 冶 炼 厂 沟 通 了 解 到, 部 分 企 业 库 存 水 平 也 是 较 多, 而 且 目 前 我 们 所 能 看 到 的 知 识 显 性 库 存, 仍 有 一 部 分 隐 性 库 存 是 没 有 办 法 统 计 的, 上 海 附 近 的 隐 性 库 存 就 是 比 较 明 显, 较 年 初 也 有 明 显 的 增 加 所 以 整 体 来 看, 就 如 国 际 铅 锌 小 组 公 布 的 情 况 一 致, 一 季 度 全 球 精 炼 锌 处 于 小 幅 过 剩 的 状 态 是 现 实 的, 并 且 国 内 供 应 方 面 更 为 充 裕, 这 种 情 况 可 能 要 在 下 半 年 才 能 有 所 好 转 五 现 货 方 面 : 仍 处 于 贴 水 状 态, 亦 显 示 货 源 充 裕 去 年 下 半 年 锌 价 格 持 续 上 涨 的 过 程 中, 伴 随 的 是 现 货 价 格 的 持 续 升 水, 说 明 当 时 现 货 是 比 较 紧 缺 的, 但 是 目 前 来 看, 这 一 现 象 并 未 发 生, 从 上 海 物 贸 公 布 的 每 日 锌 价 平 均 升 贴 水 情 况 来 看, 年 后 国 内 基 本 维 持 在 小 幅 贴 水 的 局 面, 对 此 我 们 仍 有 理 由 认 为 目 前 市 场 上 是 并 不 缺 货 的, 而 造 成 本 轮 价 格 强 势 反 弹 的 最 终 原 因 仍 是 资 金 对 国 内 政 策 的 预 期, 预 期 在 这 些 政 策 的 推 动 下, 国 内 需 求 会 有 所 企 稳 但 是 从 目 前 来 看 这 些 现 象 还 尚 未 发 生
NONFEMET COMMODITIES & FUIURES AGENCY CO,LTD 六 后 市 展 望 : 目 前 如 果 单 纯 的 从 基 本 面 出 发, 难 以 找 到 支 撑 价 格 上 涨 的 更 多 理 由, 毕 竟 除 了 伦 锌 库 存 持 续 回 落 在 支 撑 这 价 格, 其 他 来 自 于 国 内 产 量 消 费 等 等 的 数 据 均 显 示 国 内 需 求 尚 未 恢 复 所 以 本 轮 价 格 的 上 涨 更 多 的 是 来 自 与 宏 观 面 方 面 的 影 响 其 中 一 方 面 是 美 元 的 触 顶 回 落, 带 动 基 本 金 属 走 强, 另 一 方 面, 则 是 国 内 不 断 出 台 相 关 提 振 政 策 所 致 在 资 金 的 推 动 作 用 下, 价 格 有 望 短 期 继 续 维 持 强 势 技 术 层 面, 从 周 K 线 上 看, 沪 锌 经 过 前 期 的 快 速 反 弹, 目 前 价 格 已 经 向 上 突 破 震 荡 区 间 上 沿, 单 纯 从 技 术 层 面 看, 目 前 形 态 有 点 类 似 于 旗 形 突 破, 按 照 旗 形 突 破 的 原 理 来 看, 价 格 突 破 后 仍 有 向 上 继 续 走 出 一 个 旗 杆 的 高 度, 前 期 其 高 高 度 在 14500-17480, 上 涨 近 3000 点, 那 么 从 前 面 的 低 点 15500 计 算, 沪 锌 价 格 有 望 继 续 向 上 冲 高 至 18500 附 近 整 体 观 点 上, 虽 然 我 们 不 太 看 好 沪 锌 的 基 本 面, 但 是 就 如 同 股 市 一 样, 虽 然 个 上 市 公 司 的 实 际 情 况 不 佳, 但 是 在 政 策 的 推 动 下, 资 金 仍 有 可 能 进 一 步 推 高 价 格, 我 们 预 计 的 下 一 高 点 在 18500 附 近 操 作 上, 投 资 者 仍 可 以 依 托 震 荡 区 间 上 沿 为 止 损, 逢 回 调 参 与 多 单
NONFEMET COMMODITIES & FUIURES AGENCY CO,LTD 铅 : 资 金 炒 作 推 动 上 涨, 根 基 尚 不 牢 靠 铅 方 面, 月 初 受 国 内 冶 炼 厂 大 规 模 停 产 检 修 影 响, 导 致 市 场 货 源 偏 紧, 进 而 导 致 资 金 入 场 炒 作, 推 动 价 格 走 高, 目 前 来 看, 价 格 已 经 临 近 14000 一 线 虽 然 供 应 方 面 出 现 问 题, 但 是 消 费 方 面 也 未 见 好 转, 可 以 说 铅 的 基 本 面 仍 处 于 供 需 两 不 旺 的 局 面 另 外, 大 部 分 冶 炼 厂 复 产 的 时 间 集 中 在 5 月 中 下 旬, 对 此 预 计 中 下 旬 之 后 这 种 货 源 紧 张 的 局 面 将 会 有 所 好 转 另 外, 随 着 现 货 价 格 的 走 高, 部 分 违 规 小 冶 炼 厂 也 蠢 蠢 欲 动, 如 果 这 部 分 冶 炼 厂 复 产, 也 会 对 价 格 起 到 抑 制 作 用 整 体 来 看, 我 们 仍 认 为 铅 的 价 格 上 涨 是 短 期 资 金 炒 作 所 致, 这 种 涨 势 并 不 会 持 久, 后 期 就 再 度 回 落 的 风 险 操 作 上, 国 内 沪 铅 持 仓 成 交 虽 有 所 放 大, 但 是 实 际 仍 不 理 想, 对 于 投 机 者 来 讲 并 非 十 分 可 观, 对 此 投 机 方 面 暂 且 观 望, 激 进 投 资 者 可 以 选 择 价 格 上 涨 乏 力 时 轻 仓 尝 试 性 抛 空 稳 健 性 投 资 者 可 以 选 择 买 锌 抛 铅 的 套 利 策 略 我 们 更 倾 向 于 建 议 冶 炼 厂 及 持 货 贸 易 商 适 当 参 与 保 值 以 上 操 作 建 议, 仅 供 参 考, 不 构 成 具 体 入 市 依 据, 否 则, 风 险 自 担! 开 户 咨 询 热 线 18902455158 免 费 开 户 免 责 声 明 本 报 告 尽 可 作 为 投 资 人 交 易 之 参 考 依 据 报 告 中 讯 息 据 信 来 自 可 信 赖 之 媒 体, 但 是 来 源 与 数 据 未 经 独 立 验 证, 严 格 来 说 并 无 法 代 表 表 示 或 暗 示 本 报 告 提 及 的 资 讯 或 意 见 的 正 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 因 此, 金 汇 期 货 对 于 使 用 或 基 于 信 赖 本 报 告 的 信 息 形 成 的 交 易 方 向 所 造 成 的 任 何 损 失 ( 包 含 获 利 减 少 ) 与 伤 害 并 不 负 担 任 何 直 接 或 间 接 的 责 任 报 告 内 的 任 何 联 系 我 们