1. 事 件 首 先, 我 们 关 注 近 日 的 三 则 要 闻, 首 条 直 接 与 信 威 通 信 产 业 集 团 ( 中 创 信 测 / 信 威 集 团, 600485.SH) 的 母 公 司 ) 相 关 后 两 则 是 更 深 的 地 缘 背 景 : 由 信 威 通 信 产 业 集 团 和

公 司 简 评 研 究 报 告 通 信 行 业 2014 年 9 月 24 日 信 威 集 团 发 起 乌 克 兰 之 家, 搭 建 中 乌 最 权 威 交 流 合 作 平 台 中 创 信 测 (6000485.SH) 推 荐 维 持 评 级 投 资 要 点 : 1. 事 件 近 日 的 三 则 要 闻, 首 条 直 接 与 信 威 通 信 产 业 集 团 ( 中 创 信 测 / 信 威 集 团,600485.SH) 的 母 公 司 ) 相 关 后 两 则 是 更 深 的 地 缘 背 景 : (1) 由 信 威 通 信 产 业 集 团 和 乌 克 兰 驻 华 大 使 馆 共 同 发 起 成 立 乌 克 兰 之 家, 打 造 中 乌 之 间 最 大 最 权 威 的 交 流 合 作 平 台 ; (2)9 月 17 日 ( 周 三 ) 路 透 社 报 道 : 乌 克 兰 议 会 批 准 与 欧 盟 联 系 国 协 定 给 予 分 裂 势 力 特 殊 地 位 ; (3)9 月 14 日, 乌 克 兰 国 防 部 长 格 列 杰 伊 (Geletei) 向 外 界 宣 布, 根 据 在 北 约 峰 会 期 间 乌 克 兰 与 其 他 国 家 达 成 的 协 议, 乌 克 兰 已 开 始 从 别 国 接 收 武 器 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 中 方 最 大 的 利 益 取 向, 及 目 前 采 取 的 实 际 立 场, 仍 是 基 于 中 立 ( 包 括 既 反 对 制 裁 俄 罗 斯, 又 尊 重 乌 克 兰 主 权 完 整 ), 这 为 中 乌 双 方 未 来 维 持 此 前 的 全 方 位 合 作, 奠 定 基 础 俄 乌 关 系 的 对 立 实 际 反 而 有 助 于 更 有 利 于 中 方 的 中 乌 更 深 合 作 中 国 目 前 和 乌 克 兰 在 此 前 最 重 要 的 两 个 合 作 领 域 军 工 ( 发 动 机 制 造 船 舶 制 造 ) 农 业 ( 此 前 的 农 田 土 地 销 售 ), 并 不 受 实 际 已 独 立 的 自 治 两 州 影 响, 未 来 中 国 乌 克 兰 在 航 空 发 动 机 等 核 心 军 工 业 务 合 作 前 景 良 好, 信 威 集 团 很 有 可 能 在 合 作 中 将 扮 演 重 要 角 色 3. 投 资 建 议 分 析 师 朱 劲 松 :(8610)8357 4072 :zhujingsong@chinastock.com 执 业 证 书 编 号 :S0130513050004 特 此 鸣 谢 夏 庐 生 :( 8610)8357 4072 (xialusheng@chinastock.com.cn) 对 本 报 告 的 编 辑 提 供 信 息 市 场 数 据 时 间 2014.9.23 A 股 收 盘 价 ( 元 ) 43.98 A 股 一 年 内 最 高 价 ( 元 )* 43.98 A 股 一 年 内 最 低 价 ( 元 )* 8.45 上 证 指 数 2320.86 市 净 率 4.90 总 股 本 ( 万 股 ) 292,374.29 实 际 流 通 A 股 ( 万 股 ) 13,858.60 限 售 的 流 通 A 股 ( 万 股 ) 278,515.68 流 通 A 股 市 值 ( 亿 元 ) 60.97 注 :* 价 格 未 复 权 相 关 研 究 1 通 信 行 业 周 报 ( 总 第 133 期 ): 军 事 变 革 核 心 围 绕 信 息 化, 关 注 卫 星 通 信 大 发 展 的 投 资 机 会 2014.7.13 信 威 集 团 承 诺 的 2014 年 度 2015 年 度 2016 年 度 预 测 净 利 润 分 别 为 20.0 亿 元 22.5 亿 元 27.3 亿 元, 我 们 认 为 中 期 合 理 市 值 2000 亿, 维 持 推 荐 评 级! www.chinastock.com.cn 证 券 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明

1. 事 件 首 先, 我 们 关 注 近 日 的 三 则 要 闻, 首 条 直 接 与 信 威 通 信 产 业 集 团 ( 中 创 信 测 / 信 威 集 团, 600485.SH) 的 母 公 司 ) 相 关 后 两 则 是 更 深 的 地 缘 背 景 : 由 信 威 通 信 产 业 集 团 和 乌 克 兰 驻 华 大 使 馆 共 同 发 起 成 立 乌 克 兰 之 家, 打 造 中 乌 之 间 最 大 最 权 威 的 交 流 合 作 平 台 中 新 网 9 月 18 日 ( 周 四 ) 报 道, 为 促 进 中 国 乌 克 兰 的 经 贸 文 化 交 流, 由 信 威 通 信 产 业 集 团 和 乌 克 兰 驻 华 大 使 馆 共 同 发 起 成 立 的 乌 克 兰 之 家 17 日 在 京 开 幕 乌 克 兰 之 家 团 队 由 中 乌 两 国 专 业 人 员 组 成, 且 与 中 国 国 际 贸 易 促 进 委 员 会 和 乌 克 兰 工 商 会 密 切 合 作 旨 在 促 进 中 乌 经 贸 文 化 教 育 和 旅 游 业 的 交 流, 推 广 中 乌 先 进 科 技 文 化 成 果, 深 化 两 国 的 经 贸 交 流 合 作, 尤 其 是 在 农 业 大 型 基 础 设 施 装 备 制 造 等 领 域 乌 克 兰 之 家 方 面 表 示, 希 望 可 以 依 托 信 威 及 乌 克 兰 驻 华 使 馆 的 资 源 优 势, 打 造 中 乌 之 间 最 大 最 权 威 的 交 流 合 作 平 台, 通 过 与 两 国 政 府 企 业 科 研 机 构 的 广 泛 接 触, 帮 助 中 乌 各 界 寻 找 最 具 实 力 的 投 资 商 与 合 作 伙 伴, 促 进 两 国 在 经 贸 科 技 文 化 等 各 领 域 的 交 流 与 互 动, 促 成 项 目 落 地, 深 化 中 乌 合 作, 增 进 两 国 友 谊 乌 克 兰 驻 华 大 使 焦 明 在 开 幕 仪 式 上 致 辞 : 感 谢 王 靖 董 事 长 与 信 威 的 大 力 支 持, 为 乌 中 两 国 友 好 建 立 了 这 样 一 个 优 秀 的 交 流 平 台 乌 克 兰 驻 华 大 使 馆 将 调 动 一 切 资 源, 全 力 支 持 乌 克 兰 之 家 的 发 展 9 月 17 日 ( 周 三 ) 路 透 社 报 道 : 乌 克 兰 议 会 批 准 与 欧 盟 联 系 国 协 定 给 予 分 裂 势 力 特 殊 地 位 乌 克 兰 议 会 周 二 批 准 了 与 欧 盟 的 联 系 国 协 定, 同 意 给 予 东 部 分 裂 势 力 ( 顿 涅 茨 克 和 卢 甘 斯 克 两 州 ) 三 年 期 有 限 度 自 治, 并 赦 免 当 地 的 亲 俄 武 装 分 子, 以 求 缓 和 他 们 的 独 立 企 图 在 乌 克 兰 议 会 批 准 与 欧 盟 联 系 国 协 定 的 同 时, 欧 洲 议 会 在 斯 特 拉 斯 堡 同 步 批 准 了 欧 盟 与 乌 克 兰 的 联 系 国 协 定, 与 会 的 355 名 代 表 一 致 投 出 了 赞 成 票 ( 该 协 定 包 括 欧 乌 自 由 贸 易 协 定 协 定 的 重 点 是 支 持 乌 克 兰 改 革, 实 现 经 济 的 复 苏 和 增 长, 以 及 在 能 源 运 输 环 境 保 护 等 领 域 的 政 府 和 部 门 合 作 该 协 定 强 调 价 值 观, 如 民 主 和 法 治 原 则, 尊 重 人 权 和 基 本 自 由, 良 政 市 场 经 济 与 可 持 续 发 展 协 定 还 需 要 得 到 欧 盟 28 个 成 员 国 批 准, 目 前 已 有 6 个 国 家 批 准 了 该 协 定 ) 乌 克 兰 前 总 统 维 克 托 亚 努 科 维 奇 就 是 因 为 2013 年 11 月 曾 拒 绝 签 署 该 协 定 ( 该 协 定 是 筹 备 加 入 欧 盟 的 重 要 阶 段 ), 此 举 导 致 了 他 的 倒 台 俄 罗 斯 外 交 部 的 反 应 : 俄 外 交 部 当 日 表 示, 乌 克 兰 议 会 此 决 定 是 迈 向 正 确 方 向 的 一 步, 我 们 希 望 所 有 相 关 法 律 条 款 都 能 够 负 责 任 的 实 行 如 果 撤 销 或 改 变 此 决 定 都 会 将 形 势 推 向 新 一 轮 对 抗, 也 会 破 坏 国 际 社 会 和 乌 克 兰 明 智 政 客 为 此 所 做 的 努 力 9 月 14 日, 乌 克 兰 国 防 部 长 格 列 杰 伊 (Geletei) 向 外 界 宣 布, 根 据 在 北 约 峰 会 期 间 乌 克 兰 与 其 他 国 家 达 成 的 协 议, 乌 克 兰 已 开 始 从 别 国 接 收 武 器 据 乌 克 兰 独 立 通 讯 社 报 道, 格 列 杰 伊 在 当 日 举 行 的 新 闻 发 布 会 上 表 示, 自 己 无 权 透 露 具 体 向 乌 克 兰 提 供 武 器 的 国 家 但 他 肯 定, 武 器 正 被 运 向 乌 克 兰 一 事 绝 对 准 确 9 月 上 旬, 乌 克 兰 总 统 波 罗 申 科 出 席 了 在 英 国 举 行 的 北 约 峰 会, 期 间 北 约 28 个 成 员 国 的

政 府 首 脑 和 伙 伴 国 代 表 出 席 了 峰 会 此 后 乌 官 方 发 表 声 明 称, 峰 会 期 间 美 国 法 国 波 兰 挪 威 和 意 大 利 等 国 家 决 定 向 乌 克 兰 供 应 武 器 但 随 后 上 述 国 家 对 此 予 以 否 认 据 俄 新 社 报 道, 北 约 秘 书 长 拉 斯 穆 森 日 前 表 示, 北 约 不 会 向 乌 克 兰 供 应 武 器 和 军 事 设 备, 也 不 会 干 涉 其 成 员 国 向 乌 克 兰 供 应 武 器 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 1 我 们 如 何 解 读 上 面 三 则 新 闻 : 欧 乌 联 系 国 协 定 签 署 的 影 响 : 乌 克 兰 彻 底 倒 向 西 方 并 未 来 加 入 欧 盟 的 方 向 已 难 逆 转 ; 俄 罗 斯 在 拿 下 克 里 米 亚 乌 克 兰 东 部 俄 罗 斯 族 聚 居 的 两 州 获 得 长 达 三 年 的 自 治 ( 未 来 实 际 预 期 将 走 向 独 立, 成 为 乌 克 兰 俄 罗 斯 之 间 的 新 缓 冲 ), 从 俄 罗 斯 外 交 部 的 表 态 看, 木 已 成 舟, 似 已 不 再 强 硬 阻 拦 实 际 也 无 法 阻 止 乌 克 兰 彻 底 倒 向 欧 盟 中 乌 关 系 走 向 及 信 威 集 团 : 中 方 最 大 的 利 益 取 向, 及 目 前 采 取 的 实 际 立 场, 仍 是 基 于 中 立 ( 包 括 既 反 对 制 裁 俄 罗 斯, 又 尊 重 乌 克 兰 主 权 完 整 ), 这 为 中 乌 双 方 未 来 维 持 此 前 的 全 方 位 合 作, 奠 定 基 础 俄 乌 关 系 的 对 立 实 际 反 而 有 助 于 更 有 利 于 中 方 的 中 乌 更 深 合 作 至 于 这 是 否 影 响 中 俄 关 系, 取 决 于 谁 更 依 赖 于 谁, 本 质 是 国 家 间 的 利 益 取 舍! 当 早 前 中 方 地 缘 上 更 依 赖 于 俄 罗 斯 时, 我 们 看 到 俄 印 俄 越 方 面 的 军 事 合 作 给 中 国 的 巨 大 威 胁 ; 当 俄 罗 斯 更 依 赖 于 中 国 时, 中 乌 的 军 事 合 作 预 计 只 会 更 顺 畅, 而 不 是 此 前 很 大 程 度 上 为 俄 罗 斯 所 干 扰 信 威 通 信 产 业 集 团 和 乌 克 兰 大 使 馆 成 立 的 乌 克 兰 之 家, 则 将 打 造 中 乌 之 间 最 大 最 权 威 的 交 流 合 作 平 台 从 地 理 位 置 看, 中 乌 军 事 合 作 基 本 不 受 乌 克 兰 分 裂 地 区 影 响 : 中 国 目 前 和 乌 克 兰 在 此 前 最 重 要 的 两 个 合 作 领 域 军 工 ( 发 动 机 制 造 船 舶 制 造 ) 农 业 ( 此 前 的 农 田 土 地 销 售 ), 并 不 受 实 际 已 独 立 的 自 治 两 州 影 响

图 1: 乌 克 兰 与 中 国 利 益 最 关 切 的 军 工 ( 发 动 机 / 船 舶 ) 农 业 所 处 地 理 区 域 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 2 乌 克 兰 传 统 优 势 军 工 业 何 去 何 从? 中 国 乌 克 兰 在 航 空 发 动 机 等 核 心 军 工 业 务 合 作 前 景? 导 弹 航 空 及 其 他 类 发 动 机 飞 机 制 造 ( 尤 其 中 大 型 运 输 机 ) 舰 艇 制 造 ( 包 括 前 苏 联 航 空 母 舰 ), 是 乌 克 兰 的 传 统 军 工 优 势 所 在 但 受 美 欧 俄 三 方 挤 压, 乌 克 兰 航 空 工 业 产 值 只 占 世 界 的 0.1%, 居 第 90 位 ; 以 发 动 机 为 例, 马 达 西 奇 股 份 有 限 公 司 主 要 为 固 定 翼 飞 机 和 直 升 机 生 产 发 动 机, 近 2.2 万 人, 被 誉 为 动 力 沙 皇, 但 总 资 产 仅 7 亿 多 美 元 ;2008 年, 马 达 西 奇 公 司 的 出 口 额 为 1.6 亿 美 元, 已 占 乌 克 兰 国 家 航 空 产 品 出 口 额 的 50% 乌 克 兰 彻 底 倒 向 欧 盟, 从 与 欧 盟 议 会 签 订 的 联 系 国 协 定 只 是 开 始 ; 随 着 北 约 部 分 国 家 开 始 向 乌 克 兰 提 供 武 器 装 备, 即 使 未 来 乌 克 兰 顾 忌 俄 罗 斯 的 反 应, 不 急 于 加 入 北 约, 但 军 事 体 系 军 事 装 备 体 系 的 西 方 化, 逐 步 融 入 北 约 体 制 / 标 准, 在 所 难 免 失 去 俄 罗 斯 市 场, 更 显 艰 难 的 乌 克 兰 军 工 企 业, 在 乌 克 兰 自 身 军 事 装 备 远 期 北 约 化 情 况 下, 目 前 与 北 约 无 兼 容 性 的 军 事 技 术 装 备 体 系, 便 面 临 何 去 何 从 的 问 题 卖 给 中 国, 是 其 价 值 最 大 化 的 唯 一 可 能! 这 其 中, 谁 是 中 国 方 面 可 能 与 之 合 作 对 接 的 最 佳 平 台 乌 克 兰 之 家 已 初 步 给 出 了 我 们 答 案! 尤 其 位 于 基 辅 西 郊 的 安 东 诺 夫 设 计 局 / 飞 机 制 造 公 司 和 位 于 扎 波 罗 热 首 府 的 马 达 西 奇 公 司 : 安 东 诺 夫 设 计 局 / 飞 机 制 造 公 司 : 创 建 于 1946 年, 主 要 进 行 中 型 以 上 运 输 机 的 研 制, 是 中 国 军 用 运 输 机 的 核 心 国 外 合 作 伙 伴, 中 国 的 中 型 运 输 机 运 8/ 运 9 系 列 飞 机 中 国 新 款 重 型 军 用 运 输 机 运 -20 的 研 制 ( 基 于 安 东 诺 夫 开 发, 但 未 实 施 的 安 -170 运 输 机 基 础 上 研 制 ), 都 离 不 开 乌 克 兰 工 程 师 的 积 极 参 与 先 后 研 制 的 主 要 代 表 型 号 : 安 -10 安 -12 安 -22 安 -24 安 -26 安 -72 安 -74 等 中 型 运 输 机 及 其 改 型 ; 安 -22 安 泰 和 安 -124 鲁 斯 兰 重 型 运 输 机 安 -225 哥 萨 克 人 超 重 型 运 输 机, 至 今

为 止 都 仍 是 世 界 上 载 重 量 最 大 飞 行 距 离 最 长 的 飞 机 之 一 马 达 西 奇 公 司 :1907 年 成 立, 当 今 世 界 上 规 模 最 大 的 航 空 发 动 机 生 产 制 造 商, 也 是 目 前 乌 克 兰 唯 一 的 一 家 具 备 固 定 翼 飞 机 发 动 机 直 升 机 发 动 机 和 工 业 涡 轮 机 制 造 能 力 的 大 型 公 司, 它 的 固 定 翼 飞 机 发 动 机 和 直 升 机 发 动 机 应 用 到 100 多 个 国 家 的 飞 机 和 直 升 机 上 安 东 诺 夫 设 计 局 的 安 -225 哥 萨 克 人 超 重 型 运 输 机 关 键 依 靠 了 马 达 西 奇 公 司 的 D-18T 型 高 性 能 发 动 机 2010 年, 马 达 西 奇 公 司 董 事 长 陪 同 时 任 总 统 亚 努 科 维 奇 访 华, 即 建 议 中 国 联 合 生 产 第 5 代 航 空 发 动 机 ; 并 曾 考 虑 向 中 国 出 售 该 D-18T 发 动 机 专 利 该 公 司 包 括 向 中 国 部 分 出 口 型 坦 克 MBT-2000 提 供 6TD-2 型 柴 油 机 ( 中 国 已 可 仿 制 替 代 ) 向 L-15 教 练 机 及 部 分 新 式 歼 X 战 斗 机 提 供 AI-222 航 空 发 动 机 ( 中 乌 2011 年 签 订 的 乌 克 兰 3 年 内 向 中 国 供 应 250 台 ) 部 分 导 弹 发 动 机 等 图 2: 中 创 信 测 ( 信 威 集 团 )2013 年 借 壳 复 牌 后 走 势 回 顾 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 3. 投 资 建 议 至 于 信 威 集 团 承 诺 的 2014 年 度 2015 年 度 2016 年 度 预 测 净 利 润 分 别 为 20.0 亿 元 22.5 亿 元 27.3 亿 元, 给 予 怎 样 的 估 值 水 平 合 适? 我 们 认 为 中 期 合 理 市 值 2000 亿, 维 持 推 荐! 重 点 考 虑 两 个 因 素 : 1) 流 通 盘 : 虽 然 总 股 本 29.23 亿 股, 但 是 在 2015 年 9 月 10 日, 小 非 及 配 套 增 发 股 份 解 禁 前, 直 到 2015/9/10, 中 创 信 测 / 信 威 集 团 的 流 通 盘 锁 定 在 1.39 亿 股, 流 动 性 稀 缺 带 来 溢 价 ; 而 解 禁 前 后, 在 较 大 新 增 流 通 盘 的 冲 击 下, 估 值 水 平 则 取 决 于 公 司 盈 利 规 模 的 是 否 超 预 期 新 业 务 布 局 及 进 展, 从 目 前 的 业 务 趋 势 和 动 态 跟 踪 看 ( 我 们 基 于 乌 克 兰 专 网 项 目 的 扭 转 等, 预 计 2015 年 盈 利 预 测 将 超 预 期 ), 可 以 保 持 乐 观 的 预 期 2) 另 一 个 因 素, 在 于 估 值 比 较 的 基 准, 我 们 分 部 来 考 虑 :

仅 McWill 专 网 业 务 部 分, 估 值 可 以 同 海 能 达 (14 年 48X PE, 东 方 通 信 (14 年 40X PE) 比 较, 目 前 的 承 诺 利 润 主 要 基 于 这 部 分 业 务, 对 应 中 枢 900 亿 市 值 信 威 集 团 基 于 灵 巧 通 信 搭 建 空 天 信 息 网 络 的 价 值 : 规 划 建 设 覆 盖 全 球 的 LEO ( 低 地 球 轨 道 ) 小 卫 星 星 座, 满 足 多 类 业 务 载 荷, 实 现 全 球 100% 无 缝 覆 盖, 地 空 天 三 位 一 天 的 无 线 宽 带 信 息 网 络, 打 造 中 国 升 级 版 的 铱 星 计 划 类 比 目 前 市 值 234 亿 的 鹏 欣 资 源, 对 应 2014 年 超 过 200X PE; 其 市 值 的 绝 大 部 分 来 自 于 鹏 欣 资 源 与 深 圳 光 启 高 等 理 工 研 究 院 / 深 圳 光 启 空 间 技 术 公 司 ( 深 圳 光 启 ) 在 非 洲 刚 果 等 个 别 国 家, 依 托 深 圳 光 启 的 临 近 空 间 ( 距 地 面 20~100 公 里 的 空 域 ) 技 术 实 现 对 地 面 矿 产 勘 探 网 络 覆 盖 运 营 方 面 的 合 作 虽 然 两 者 均 尚 未 商 用, 但 信 威 集 团 的 空 天 信 息 网 络 如 顺 利 实 现 成 功 商 用 / 军 用, 无 疑 具 有 价 值 千 亿 的 更 大 前 景 信 威 集 团 新 的 业 务 领 域 突 破 : 回 顾 中 创 信 测 近 一 多 来 的 走 势, 每 一 次 重 要 的 业 务 突 破 或 实 际 控 制 人 的 重 大 外 部 非 关 联 交 易 合 作, 均 给 信 威 集 团 的 股 价 带 来 突 破 和 市 场 再 认 识 ( 类 比 发 展 标 杆 : 已 发 展 稳 定 市 值 927 亿 美 元 /PE19X 的 波 音 公 司, 设 计 并 制 造 旋 翼 飞 机 电 子 和 防 御 系 统 导 弹 卫 星 发 射 装 置 以 及 先 进 的 信 息 和 通 讯 系 统 )

评 级 标 准 银 河 证 券 行 业 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 与 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 低 于 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 10% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 银 河 证 券 公 司 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10%-20% 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 与 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 低 于 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 朱 劲 松, 通 信 行 业 证 券 分 析 师 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 本 人 承 诺, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 受 到 任 何 形 式 的 补 偿 本 人 承 诺 不 利 用 自 己 的 身 份 地 位 和 执 业 过 程 中 所 掌 握 的 信 息 为 自 己 或 他 人 谋 取 私 利 覆 盖 股 票 范 围 : A 股 : 中 国 联 通 (600050.SH) 中 兴 通 讯 (000063.SZ) 鹏 博 士 (600804.SH) 海 格 通 信 (002465.SZ) 东 方 通 信 (600776.SZ) 星 网 锐 捷 (002396.SZ) 海 兰 信 (300065.SZ) 海 能 达 (002583.SZ) 宜 通 世 纪 (300310.SZ) 高 新 兴 (300098.SZ) 烽 火 通 信 (600498.SH) 科 华 恒 盛 (002335.SZ) 日 海 通 讯 (002313.SZ) 中 创 信 测 (600485.SH) 三 维 通 信 (002115.SZ) 大 富 科 技 (300134.SZ) 烽 火 电 子 (000561.SZ) 中 天 科 技 (600522.SH) 北 纬 通 信 (002148.SZ) 二 六 三 (002467.SZ) 等

免 责 声 明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 银 河 证 券, 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 向 其 机 构 或 个 人 客 户 ( 以 下 简 称 客 户 ) 提 供, 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 国 家 城 市 或 其 它 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 除 非 另 有 说 明, 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 未 经 银 河 证 券 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 传 播 或 复 印 本 报 告 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议, 并 非 作 为 买 卖 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具 的 邀 请 或 保 证 银 河 证 券 认 为 本 报 告 所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正, 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告, 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 银 河 证 券 不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 银 河 证 券 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 客 户 银 河 证 券 建 议 客 户 如 有 任 何 疑 问 应 当 咨 询 证 券 投 资 顾 问 并 独 自 进 行 投 资 判 断 本 报 告 并 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 客 户, 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接, 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接, 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 本 报 告 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 的 目 的 纯 粹 是 为 了 客 户 使 用 方 便, 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份, 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易, 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 发 送 给 银 河 证 券 客 户 的, 属 于 机 密 材 料, 只 有 银 河 证 券 客 户 才 能 参 考 或 使 用, 如 接 收 人 并 非 银 河 证 券 客 户, 请 及 时 退 回 并 删 除 所 有 在 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记, 除 非 另 有 说 明, 均 为 银 河 证 券 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 银 河 证 券 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 联 系 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 部 上 海 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 15 楼 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 中 心 商 务 大 厦 26 层 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 公 司 网 址 :www.chinastock.com.cn 机 构 请 致 电 : 上 海 地 区 : 何 婷 婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深 广 地 区 : 詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 海 外 机 构 : 李 笑 裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北 京 地 区 : 王 婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 海 外 机 构 : 刘 思 瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn