[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2014.06.26 股 票 研 究 工 业 资 本 货 物 [Table_Stock] 科 泰 电 源 (300153) [Table_Target] 评 级 : 增 持 上 次 评 级 : 谨 慎 增

股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 科 泰 电 源 (300153) IDC 建 设 拉 动 备 用 电 源 发 展 刘 骁 ( 分 析 师 ) 刘 俊 廷 ( 分 析 师 ) 谷 琦 彬 ( 分 析 师 ) 010-59312823 0755-23976521 010-59312711 liuxiao009336@gtjas.com liujunting@gtjas.com guqibin@gtjas.com 证 书 编 号 S0880512040002 S0880513080008 S0880513050004 本 报 告 导 读 : 以 三 大 运 营 商 为 代 表 的 IDC 投 资 节 奏 加 快, 将 带 动 柴 油 发 电 机 市 场 的 快 速 发 展, 上 调 公 司 目 标 价 至 12.5 元 ( 此 前 为 10 元 ), 并 上 调 评 级 至 增 持 ( 此 前 为 谨 慎 增 持 ) 投 资 要 点 : [Table_Summary] 上 调 公 司 目 标 价 至 12.5 元 ( 此 前 为 10.0 元 ), 并 上 调 评 级 至 增 持 ( 此 前 为 谨 慎 增 持 ) 以 三 大 运 营 商 为 代 表 的 IDC 投 资 节 奏 加 快, 将 带 动 柴 油 发 电 机 等 备 用 电 源 市 场 的 快 速 发 展, 且 公 司 技 术 水 平 已 接 国 际 一 流 品 牌, 进 口 替 代 进 程 或 加 速, 我 们 预 计 公 司 在 IDC 领 域 份 额 将 持 续 提 升, 上 调 公 司 2014-2015 年 EPS 分 别 至 0.20 元 0.29 元 ( 此 前 分 别 为 0.17 元 0.23 元 ) 在 数 据 中 心 建 设 热 潮 带 动 下, 备 用 电 源 市 场 需 求 的 整 体 增 长 任 何 行 业 的 网 络 化 及 数 据 中 心 的 建 立 都 在 为 柴 油 发 电 机 组 产 品 提 供 新 的 成 长 空 间 ( 柴 油 发 电 机 是 大 型 数 据 中 心 标 配 ) 以 电 信 和 联 通 为 第 一 阵 营 广 电 和 移 动 为 第 二 阵 营 专 业 IDC 运 营 商 ( 世 纪 互 联 等 ) 为 第 三 阵 营 的 发 展 格 局 下, 我 国 IDC 机 房 建 设 将 持 续 高 增 长 我 们 预 计 公 司 在 IDC 领 域 份 额 将 持 续 提 升, 三 年 内 或 从 6% 升 至 10% 左 右 在 通 信 市 场, 公 司 市 占 率 处 于 第 一 梯 队, 与 一 线 外 资 品 牌 相 当 公 司 柴 油 发 电 机 组 技 术 领 先 的 重 要 标 志 是 公 司 已 经 实 现 最 高 端 市 场 的 核 电 站 备 用 电 源 的 进 口 替 代 公 司 个 性 化 电 源 解 决 方 案 的 设 计 能 力 是 公 司 核 心 竞 争 力 和 高 附 加 值 的 基 础 公 司 根 据 客 户 的 不 同 需 要 对 智 能 化 功 能 降 噪 能 力 抗 高 温 抗 冻 抗 腐 蚀 抗 震 等 功 能 模 块 进 行 组 合 与 集 成, 实 现 产 品 附 加 值 的 不 断 提 升 风 险 提 示 :1. 若 行 业 竞 争 进 一 步 加 剧, 或 导 致 公 司 产 品 毛 利 率 下 滑 ; 2. 中 国 的 大 数 据 中 心 建 设 力 度 低 于 预 期 ; [Table_Finance] 财 务 摘 要 ( 百 万 元 ) 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营 业 收 入 446 466 668 870 1,078 (+/-)% -8% 4% 43% 30% 24% 经 营 利 润 (EBIT) 8 12 21 37 55 (+/-)% -77% 58% 76% 76% 48% 净 利 润 13 20 32 46 62 (+/-)% -67% 51% 58% 45% 33% 每 股 净 收 益 ( 元 ) 0.08 0.13 0.20 0.29 0.39 每 股 股 利 ( 元 ) 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 [Table_Profit] 利 润 率 和 估 值 指 标 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 经 营 利 润 率 (%) 1.7% 2.6% 3.1% 4.2% 5.1% 净 资 产 收 益 率 (%) 1.4% 2.2% 3.4% 4.8% 6.1% 投 入 资 本 回 报 率 (%) 1.8% 2.8% 2.5% 4.3% 4.3% EV/EBITDA 118.0 79.1 60.7 34.1 28.4 市 盈 率 121.6 80.5 50.8 35.1 26.3 股 息 率 (%) 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 [Table_Invest] 评 级 : 增 持 上 次 评 级 : 谨 慎 增 持 目 标 价 格 : 12.50 上 次 预 测 : 10.00 当 前 价 格 : 10.33 [Table_Market] 交 易 数 据 2014.06.26 52 周 内 股 价 区 间 ( 元 ) 6.61-11.85 总 市 值 ( 百 万 元 ) 1,653 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 160/160 流 通 B 股 /H 股 ( 百 万 股 ) 0/0 流 通 股 比 例 100% 日 成 交 量 ( 百 万 股 ) 0.77 日 均 成 交 值 ( 百 万 元 ) 7.57 [Table_Balance] 资 产 负 债 表 摘 要 股 东 权 益 ( 百 万 元 ) 927 每 股 净 资 产 5.80 市 净 率 1.8 净 负 债 率 -45.13% [Table_Eps] EPS( 元 ) 2013A 2014E Q1 0.02 0.03 Q2 0.05 0.07 Q3 0.03 0.05 Q4 0.03 0.05 全 年 0.13 0.20 [Table_PicQuote] 52 周 内 股 价 走 势 图 44% 31% 18% 5% 科 泰 电 源 -8% 2013/6 2013/9 2013/12 2014/3 深 证 成 指 [Table_Trend] 升 幅 (%) 1M 3M 12M 绝 对 升 幅 10% -3% 44% 相 对 指 数 10% -2% 47% [Table_Report] 相 关 报 告 柴 油 发 电 机 业 务 或 重 新 步 入 快 速 增 长 通 道 2014.01.13

[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2014.06.26 股 票 研 究 工 业 资 本 货 物 [Table_Stock] 科 泰 电 源 (300153) [Table_Target] 评 级 : 增 持 上 次 评 级 : 谨 慎 增 持 目 标 价 格 : 12.50 上 次 预 测 : 10.00 当 前 价 格 : 10.33 [Table_Website] 公 司 网 址 www.cooltechsh.com [Table_Company] 公 司 简 介 公 司 专 业 从 事 智 能 环 保 电 源 设 备 的 开 发 设 计 生 产 和 销 售, 并 为 客 户 提 供 技 术 咨 询 培 训 安 装 维 修 等 售 前 售 后 服 务 公 司 的 主 要 产 品 为 智 能 环 保 集 成 电 站, 系 综 合 利 用 软 件 工 程 微 电 子 计 算 机 通 信 网 络 等 工 程 及 电 子 信 息 技 术 和 低 噪 声 处 理 技 术 的 集 成 创 新 电 站 产 品 及 解 决 方 案 [Table_PicTrend] 绝 对 价 格 回 报 (%) 1m 3m 12m -3% 7% 16% 25% 35% 44% 财 务 预 测 ( 单 位 : 百 万 元 ) [Table_Forcast] 损 益 表 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营 业 总 收 入 446 466 668 870 1,078 营 业 成 本 363 376 538 696 858 税 金 及 附 加 1 1 1 2 2 销 售 费 用 36 38 53 66 81 管 理 费 用 38 39 55 70 82 EBIT 8 12 21 37 55 公 允 价 值 变 动 收 益 0 0 0 0 0 投 资 收 益 1 4 4 4 4 财 务 费 用 -9-12 -10-10 -10 营 业 利 润 15 22 35 51 68 所 得 税 2 2 4 6 8 少 数 股 东 损 益 0 0 0 0 0 净 利 润 13 20 32 46 62 资 产 负 债 表 货 币 资 金 交 易 性 金 融 资 产 496 467 967 967 967 其 他 流 动 资 产 0 0 0 0 0 长 期 投 资 77 81 81 81 81 固 定 资 产 合 计 71 137 199 258 315 无 形 及 其 他 资 产 16 21 28 34 40 资 产 合 计 1,021 1,077 1,975 2,031 2,434 流 动 负 债 102 146 1,033 1,057 1,412 非 流 动 负 债 0 8 1 3 6 股 东 权 益 919 923 940 971 1,016 投 入 资 本 (IC) 371 375 764 759 1,137 现 金 流 量 表 NOPLAT 7 11 19 33 49 折 旧 与 摊 销 2 3 4 7 9 流 动 资 金 增 量 -70 39-310 70-315 资 本 支 出 -26-50 -72-72 -72 自 由 现 金 流 -87 3-359 38-329 经 营 现 金 流 -54 64-268 175-183 投 资 现 金 流 -71-50 -68-68 -68 融 资 现 金 流 -40-41 836-107 251 现 金 流 净 增 加 额 -165-26 500 0 0 财 务 指 标 成 长 性 收 入 增 长 率 -8.0% 4.4% 43.4% 30.3% 23.8% EBIT 增 长 率 -77.3% 57.7% 75.5% 75.9% 48.0% 净 利 润 增 长 率 -66.8% 51.0% 58.4% 44.8% 33.5% 利 润 率 毛 利 率 18.6% 19.3% 19.5% 20.0% 20.4% EBIT 率 1.7% 2.6% 3.1% 4.2% 5.1% 净 利 润 率 3.0% 4.3% 4.8% 5.3% 5.7% 收 益 率 净 资 产 收 益 率 (ROE) 1.4% 2.2% 3.4% 4.8% 6.1% 总 资 产 收 益 率 (ROA) 1.3% 1.9% 1.6% 2.3% 2.5% 投 入 资 本 回 报 率 (ROIC) 1.8% 2.8% 2.5% 4.3% 4.3% 运 营 能 力 存 货 周 转 天 数 205 144 144 144 144 应 收 账 款 周 转 天 数 132 140 140 140 140 总 资 产 周 转 周 转 天 数 890 822 834 840 756 净 利 润 现 金 含 量 -4.06 3.18-8.42 3.78-2.97 资 本 支 出 / 收 入 6% 11% 11% 8% 7% 偿 债 能 力 资 产 负 债 率 10.0% 14.3% 52.4% 52.2% 58.3% 净 负 债 率 -51.2% -50.6% -10.2% -13.5% 19.8% 估 值 比 率 PE 121.6 80.5 50.8 35.1 26.3 PB 1.8 1.8 1.7 1.7 1.6 EV/EBITDA 118.0 79.1 60.7 34.1 28.4 P/S 3.6 3.5 2.4 1.9 1.5 股 息 率 2.0% 2.0% 1.0% 1.0% 1.0% [Table_Range] 52 周 价 格 范 围 6.61-11.85 市 值 ( 百 万 ) 1,653 56% 43% 31% 19% 6% 股 票 绝 对 涨 幅 和 相 对 涨 幅 -6% 2013/6 2013/9 2013/12 2014/3 科 泰 电 源 价 格 涨 幅 科 泰 电 源 相 对 指 数 涨 幅 56% 44% 31% 18% 6% -7% 43% 33% 23% 13% 2% 利 润 率 趋 势 -8% 12A 13A 14E 15E 16E 收 入 增 长 率 (%) EBIT/ 销 售 收 入 (%) 6% 5% 4% 2% 1% 0% 回 报 率 趋 势 12A 13A 14E 15E 16E 净 资 产 收 益 率 (%) 投 入 资 本 回 报 率 (%) 201 67-68 -202-336 -471 净 资 产 ( 现 金 )/ 净 负 债 20% 6% -9% -23% -37% -51% 12A 13A 14E 15E 16E 净 负 债 ( 现 金 )( 百 万 ) 净 负 债 / 净 资 产 (%) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 12

目 录 1. 充 分 享 受 IDC 数 据 中 心 的 高 速 发 展... 4 1.1. IDC 数 据 中 心 将 迎 来 一 轮 高 速 发 展... 4 1.2. 电 信 运 营 商 将 继 续 引 领 本 轮 IDC 中 心 投 资... 5 1.3. 柴 油 发 电 机 是 大 型 数 据 中 心 标 配,IDC 建 设 拉 动 需 求... 6 2. 公 司 技 术 领 先, 与 国 际 一 流 品 牌 相 当... 9 3. 盈 利 预 测 及 估 值... 10 3.1. 主 营 业 务 收 入 及 毛 利 率 预 测... 10 3.2. 估 值 建 议... 11 4. 风 险 提 示... 11 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 12

1. 充 分 享 受 IDC 数 据 中 心 的 高 速 发 展 科 泰 电 源 主 要 产 品 为 环 保 低 噪 声 柴 油 发 电 机 组, 作 为 备 用 电 源 应 用 在 包 括 通 讯 电 力 建 筑 工 程 石 油 石 化 等 行 业 依 照 下 游 区 分, 通 讯 领 域 占 比 最 高, 约 占 2013 年 收 入 的 47%, 新 一 轮 数 据 中 心 和 4G 基 站 建 设 将 显 著 提 升 公 司 2014 和 2015 年 的 成 长 性, 其 中 以 三 大 运 营 商 为 代 表 的 IDC 投 资 节 奏 加 快 图 1:2013 年 为 例, 通 信 仍 是 公 司 产 品 主 要 下 游 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 研 究 公 司 2013 年 年 报 1.1. IDC 数 据 中 心 将 迎 来 一 轮 高 速 发 展 近 几 年 依 托 互 联 网 技 术 的 进 步, 移 动 互 联 云 计 算 大 数 据 等 应 用 得 到 迅 速 发 展, 作 为 海 量 数 据 的 存 储 和 交 换 主 体,IDC( 数 据 中 心 ) 建 设 投 资 规 模 持 续 爆 发 根 据 中 国 数 据 中 心 产 业 发 展 白 皮 书,2005 年 至 2012 年 中 国 的 IDC 市 场 规 模 增 长 了 6 倍, 年 均 增 长 率 超 过 30%, 至 2012 年 我 国 IDC 市 场 规 模 已 经 达 到 了 210.5 亿 元, 当 年 增 速 达 到 了 23.2% 同 时, 根 据 CNW.com 引 用 Datacenter Dynamics(DCD)2012 年 全 球 数 据 中 心 普 查 的 调 查 结 果 显 示 :2012 年 全 球 数 据 中 心 的 投 资 1050 亿 美 元, 同 比 2011 年 的 860 亿 美 增 长 22% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 12

图 2: 预 计 2012 年 -2015 年 数 据 中 心 基 础 建 设 投 资 复 合 增 速 约 24% 数 据 来 源 : 中 国 数 据 中 心 产 业 发 展 白 皮 书 国 泰 君 安 证 券 研 究 除 了 更 高 效 节 能 的 新 技 术 不 断 涌 现 外, 推 动 我 国 IDC 建 设 的 主 体 数 量 正 持 续 增 加, 在 良 性 竞 争 的 背 景 下 进 一 步 加 速 蛋 糕 的 做 大 目 前 参 与 市 场 建 设 的 主 体 包 括 电 信 运 营 商 广 电 企 业 和 互 联 网 服 务 商, 随 着 国 家 对 IDC 的 重 视 度 提 升, 牌 照 申 请 开 放 等 政 策 出 台, 预 计 行 业 将 进 入 新 一 轮 良 性 发 展 1.2. 电 信 运 营 商 将 继 续 引 领 本 轮 IDC 中 心 投 资 电 信 运 营 商 是 IDC 市 场 的 传 统 参 与 者, 具 备 基 础 网 络 资 源 上 的 显 著 优 势, 同 时 在 投 资 能 力 运 营 经 验 和 机 房 维 护 经 验 上 都 领 先 我 们 判 断 未 来 主 要 资 源 仍 掌 握 在 运 营 商 的 手 中, 民 营 的 第 三 方 机 房 多 以 满 足 自 我 需 求 为 主, 很 难 对 三 大 运 营 商 形 成 直 接 竞 争 据 中 国 数 据 中 心 产 业 发 展 白 皮 书,2013 年 中 国 电 信 和 中 国 联 通 合 计 份 额 超 过 60%, 其 中 中 国 电 信 IDC 机 房 总 面 积 已 经 超 过 50 万 平 米, 而 移 动 的 IDC 规 模 不 足 电 信 的 十 分 之 一, 约 为 4 万 平 米 左 右 从 发 展 规 划 看, 中 国 电 信 提 出 了 天 翼 云 的 概 念, 并 在 2012 年 成 立 了 中 国 电 信 云 计 算 分 公 司, 同 时 规 划 了 4+2 的 全 网 资 源 布 局 : 两 个 大 型 的 绿 色 云 计 算 基 地 ( 内 蒙 古 和 贵 州 ), 四 个 大 规 模 运 资 源 池 ( 北 京 上 海 广 州 和 成 都 ) 据 新 华 网 2013 年 7 月 18 日 讯, 中 国 联 通 在 国 内 选 择 了 多 个 城 市 作 为 IDC 业 务 重 点 发 展 城 市, 在 全 国 范 围 内 构 建 廊 坊 呼 和 浩 特 郑 州 西 南 西 北 郑 州 珠 三 角 长 三 角 和 东 北 等 九 大 生 产 基 地 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 12

据 新 华 网 3 月 20 日 讯, 中 国 移 动 在 内 蒙 古 呼 和 浩 特 投 资 百 亿 元 建 设 全 国 云 计 算 数 据 中 心, 中 期 规 划 容 量 为 4 万 个 机 架, 建 成 后 将 成 为 能 力 超 强 的 IDC, 可 制 成 中 移 动 全 国 范 围 内 的 交 换 需 求 除 了 运 营 商, 社 会 IDC 企 业 为 了 更 好 地 实 践 发 展 规 划, 也 逐 步 增 加 在 IDC 方 面 的 投 资, 华 为 和 阿 里 巴 巴 就 是 IT 企 业 中 的 领 导 者 : 据 网 易 2009 年 9 月 29 日 讯,2009 年 阿 里 支 付 了 5.4 亿 元 现 金, 获 得 互 联 网 基 础 设 施 服 务 提 供 商 中 国 万 网 在 中 国 营 运 的 股 权 同 年, 阿 里 巴 巴 还 成 立 了 子 公 司 阿 里 云, 开 拓 云 计 算 市 场 华 为 也 一 直 在 积 极 开 拓 企 业 市 场, 为 企 业 客 户 提 供 基 础 网 络 通 讯 数 据 中 心 行 业 应 用 等 产 品 解 决 方 案 综 上, 我 们 预 计 以 电 信 和 联 通 为 第 一 阵 营 广 电 和 移 动 为 第 二 阵 营 专 业 IDC 运 营 商 ( 世 纪 互 联 中 国 万 网 网 宿 科 技 ) 为 第 三 阵 营 和 其 他 社 会 企 业 为 第 四 阵 营 的 发 展 格 局 下, 我 国 IDC 机 房 建 设 将 持 续 高 增 1.3. 柴 油 发 电 机 是 大 型 数 据 中 心 标 配,IDC 建 设 拉 动 需 求 我 们 预 计 柴 油 发 电 机 整 体 市 场 规 模 将 从 2012 年 的 175 亿 元 增 长 到 2015 年 的 260 亿 元, 年 均 复 合 增 速 14% 从 整 体 趋 势 来 看, 随 着 数 据 中 心 (IDC) 建 设 热 潮 4G 迭 代 与 升 级 大 数 据 物 联 网 等 的 快 速 发 展, 将 带 动 柴 油 发 电 机 等 备 用 电 源 市 场 的 快 速 发 展, 成 为 未 来 几 年 柴 油 发 电 机 市 场 发 展 最 主 要 的 推 动 力 图 3:2012 年 -2015 年 柴 油 发 电 机 市 场 复 合 增 速 约 14% 数 据 来 源 : 电 器 工 业 国 泰 君 安 证 券 研 究 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6 of 12

网 络 化 是 社 会 各 行 业 的 共 同 趋 势, 任 何 行 业 的 网 络 化 及 数 据 中 心 的 建 立 都 在 为 柴 油 发 电 机 组 产 品 提 供 新 的 成 长 空 间 比 如 近 年 来 金 融 保 险 系 统 高 速 公 路 管 理 系 统 气 象 管 理 系 统 以 及 大 城 市 公 共 管 理 系 统 结 算 中 心 等 采 用 互 联 网 络 管 理 的 系 统, 都 已 成 为 柴 油 发 电 机 组 的 重 点 用 户 图 4: 中 国 目 前 已 经 建 立 数 据 中 心 约 54 万 个 ( 单 位 : 万 个 ) 数 据 来 源 : 中 国 数 据 中 心 产 业 发 展 白 皮 书 国 泰 君 安 证 券 研 究 柴 油 发 电 机 组 是 通 讯 机 战 和 数 据 中 心 的 标 配 数 据 中 心 供 电 系 统 通 常 由 市 电 供 电 + 柴 油 发 电 机 组 备 用 + UPS 电 源 组 成 为 确 保 网 络 数 据 中 心 数 据 交 换 中 心 等 关 键 部 门 的 设 备 能 得 到 不 间 断 的 电 源 供 电, 这 些 部 门 通 常 采 用 市 电 供 电 + 柴 油 发 电 机 组 备 用 + UPS 电 源 所 组 成 的 电 源 供 电 系 统 UPS 作 为 自 市 电 停 电 到 备 用 柴 油 发 电 机 组 供 电 的 中 间 段 的 电 源 设 备 可 以 将 蓄 电 池 的 电 能 无 延 时 地 逆 变, 向 重 要 负 载 供 电, 从 而 保 证 在 柴 油 发 电 机 组 启 动 供 电 前 负 载 不 断 电, 而 当 柴 油 发 电 机 组 投 入 使 用 时,UPS 就 作 为 机 组 的 负 载, 为 电 池 进 行 充 电 通 信 行 业 国 家 标 准 对 柴 油 发 电 机 后 备 电 源 有 明 确 规 定 根 据 中 华 人 民 共 和 国 通 信 行 业 标 准 通 信 电 源 设 备 安 装 设 计 规 范, 在 通 信 中 心 一 般 除 维 持 双 回 路 供 电 之 外, 还 要 配 套 建 设 网 络 备 用 电 源 系 统, 柴 油 发 电 机 组 是 其 中 不 可 或 缺 的 主 角 国 家 标 准 中 明 确 有 对 自 备 发 电 机 组 的 台 数 及 UPS/ 蓄 电 池 组 的 充 放 电 小 时 数 有 明 确 的 规 定, 其 中 A 类 及 B 类 数 据 中 心 必 须 配 电 相 应 容 量 的 柴 油 发 电 机 组 作 为 备 用 电 源 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7 of 12

表 1: 通 信 行 业 国 家 标 准 对 柴 油 发 电 机 后 备 电 源 配 备 数 量 明 确 规 定 市 电 类 别 通 信 枢 纽 市 通 信 机 房 移 动 基 站 一 类 市 电 1 1 二 类 市 电 2 2(1) -- 三 类 市 电 2 数 据 来 源 : 通 信 电 源 设 备 安 装 设 计 规 范 国 泰 君 安 证 券 研 究 表 2:GB50174-2008 机 房 分 级 及 电 气 系 统 要 求 机 房 等 级 A 类 B 类 C 类 供 电 电 源 两 个 供 电 电 源, 不 应 同 时 受 损 坏 两 回 线 路 供 电 后 备 柴 油 发 电 机 组 N 或 N+X N 可 以 不 设 臵 柴 油 发 电 机 组 的 基 应 包 括 UPS 基 本 容 量 空 调 等 的 负 荷 -- 本 容 量 柴 油 发 电 机 燃 料 72H 24H -- 数 据 来 源 :GB50174-2008 机 房 分 级 及 电 气 系 统 要 求 国 泰 君 安 证 券 研 究 备 注 :N 代 表 市 电,N+1 是 一 路 市 电 加 一 路 发 电 机,2N 是 两 路 市 电 通 常, 还 会 有 2N+1, 两 路 市 电, 外 加 发 电 机 做 后 备 数 据 中 心 的 国 际 标 准 TIA 委 员 会 对 柴 油 发 电 机 后 备 电 源 也 有 明 确 要 求 对 于 数 据 中 心, 国 际 电 信 工 业 协 会 国 际 标 准 TIA 委 员 会 的 TR-42.1 商 业 建 筑 布 线 小 组 委 员 会 柴 油 发 电 机 组 做 除 了 明 确 要 求, 其 中 T1/T2/T3 类 数 据 中 心 必 须 配 备 相 应 容 量 的 备 用 柴 油 发 电 机 组 作 为 应 急 电 源 表 3:TIA-942 机 房 分 类 及 电 气 化 系 统 要 求 机 房 等 级 T1 T2 T3 T4 供 电 电 源 单 路 市 电 单 路 市 电 双 路 市 电 双 路 市 电 ( 来 自 2 个 降 压 站 ) 柴 油 发 电 机 柴 油 发 电 机 燃 料 储 存 可 以 不 设, 若 需 要 设 臵,N N+1 配 臵, 增 N+1 配 臵, 增 设 也 是 N 配 臵 配 臵 加 一 台 备 用 加 一 台 备 用 8H 24H 72H 96H UPS 系 统 配 臵 N N+1 N+1 2N/2(N+1) 数 据 来 源 :GB50174-2008 机 房 分 级 及 电 气 系 统 要 求 国 泰 君 安 证 券 研 究 备 注 :N 代 表 市 电,N+1 是 一 路 市 电 加 一 路 发 电 机,2N 是 两 路 市 电 通 常, 还 会 有 2N+1, 两 路 市 电, 外 加 发 电 机 做 后 备 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8 of 12

2. 公 司 技 术 领 先, 与 国 际 一 流 品 牌 相 当 公 司 技 术 处 于 行 业 前 列, 与 国 际 一 流 品 牌 相 当, 在 通 信 市 场, 公 司 市 占 率 处 于 第 一 梯 队, 与 一 线 外 资 品 牌 相 当 公 司 柴 油 发 电 机 组 技 术 领 先 的 重 要 标 志 是 公 司 已 经 实 现 最 高 端 市 场 的 核 电 站 备 用 电 源 的 进 口 替 代 公 司 个 性 化 电 源 解 决 方 案 的 设 计 能 力 是 公 司 核 心 竞 争 力 和 高 附 加 值 的 基 础 公 司 根 据 客 户 的 不 同 需 要 对 智 能 化 功 能 降 噪 能 力 抗 高 温 抗 冻 抗 腐 蚀 抗 震 等 功 能 模 块 进 行 组 合 与 集 成, 实 现 产 品 附 加 值 的 不 断 提 升 我 国 在 建 设 岭 澳 二 期 核 电 站 以 前, 百 万 千 瓦 级 核 电 站 应 急 柴 油 机 组 全 部 依 赖 进 口 公 司 已 经 在 辽 宁 红 沿 河 核 电 站 福 建 宁 德 核 电 站 福 建 福 清 核 电 站 浙 江 方 家 山 核 电 站 等 系 统 设 备 招 标 中 中 标 图 5:2010 年 科 泰 电 源 通 信 行 业 占 比 约 3% 数 据 来 源 : 电 器 工 业 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 6: 科 泰 电 源 2012-2013 年 通 讯 行 业 收 入 占 比 在 55% 以 上 数 据 来 源 :Wind 国 泰 君 安 证 券 研 究 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9 of 12

根 据 备 用 电 源 占 IDC 基 础 设 施 10% 的 比 例 计 算,2013 年 的 需 求 量 在 15.7 亿 元,( 根 据 ICTResearch 调 查,2013 年 我 国 IDC 基 础 设 施 规 模 预 计 为 157.85 亿 元 ), 而 科 泰 电 源 的 份 额 约 为 6%, 显 著 高 于 在 通 信 行 业 占 比, 由 此 可 见 IDC 备 用 电 源 行 业 市 场 份 额 较 为 集 中 同 时, 份 额 领 先 均 为 外 资 品 牌, 我 们 预 计 公 司 在 IDC 领 域 份 额 将 持 续 提 升, 三 年 内 或 从 6% 升 至 10% 左 右 图 7:2013 年 科 泰 在 IDC 市 场 份 额 居 于 第 四, 约 6% 数 据 来 源 : 科 泰 电 源 网 站 ICTResearch 国 泰 君 安 证 券 研 究 3. 盈 利 预 测 及 估 值 3.1. 主 营 业 务 收 入 及 毛 利 率 预 测 1. 在 数 据 中 心 建 设 热 潮 带 动 下, 备 用 电 源 市 场 需 求 的 整 体 增 长, 我 们 预 计 公 司 2014-2015 年 主 营 业 务 收 入 分 别 为 6.68 亿 元 8.70 亿 元, 分 别 同 比 增 长 43% 30% 2. 公 司 在 2013 年 12 月 启 用 了 新 的 生 产 基 地, 我 们 预 计 新 基 地 自 动 化 水 平 提 升 将 带 来 制 造 费 用 下 降, 同 时 IDC 产 品 占 比 提 升, 公 司 产 品 毛 利 率 水 平 或 将 小 幅 提 升 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 10 of 12

3.2. 估 值 建 议 公 司 A 股 可 比 公 司 行 业 平 均 值 PB LF 为 2.18 倍 ( 按 2014 年 6 月 23 日 收 盘 价 及 Wind 一 致 预 期 计 算 ) 公 司 主 营 业 务 为 柴 油 发 电 机 组, 下 游 应 用 在 通 讯 行 业, 在 A 股 同 行 业 公 司 仅 有 泰 豪 科 技 (600590), 公 司 上 游 为 柴 油 发 动 机,A 股 柴 汽 油 发 动 机 企 业 主 要 包 括 江 淮 动 力 (000816) 苏 常 柴 A(000570) 上 柴 股 份 (600841) 全 柴 动 力 (600218) 表 4: 公 司 A 股 可 比 公 司 行 业 平 均 PB LF 为 2.18 倍 可 比 公 司 代 码 收 盘 价 ( 元 ) PB LF 泰 豪 科 技 600590 6.64 1.56 苏 常 柴 A 000570 7.65 2.37 上 柴 股 份 600841 9.39 2.46 全 柴 动 力 600218 8.86 2.36 平 均 值 2.18 中 位 数 2.36 数 据 来 源 :Wind 国 泰 君 安 证 券 研 究 ;( 按 2014 年 6 月 23 日 收 盘 价 计 算, PB 采 用 2013 年 年 报 净 资 产 ) 我 们 给 于 公 司 PB LF 为 2.18 倍, 公 司 2013 年 每 股 净 资 产 为 5.77 元, 对 应 公 司 目 标 价 为 12.5 元, 给 予 公 司 增 持 评 级 由 于 科 泰 电 源 目 前 处 于 盈 利 复 苏 阶 段, 且 公 司 截 至 2013 年 在 手 现 金 为 4.67 亿 元, 远 远 超 过 公 司 正 常 运 营 的 需 要, 在 这 种 情 况 下, 我 们 认 为 市 净 率 可 比 估 值 更 适 用 于 公 司 目 前 情 况, 公 司 A 股 可 比 公 司 行 业 平 均 PB LF 为 2.18 倍 ( 中 位 数 为 2.36 倍 ) 考 虑 了 IDC 数 据 中 心 的 影 响, 我 们 上 调 公 司 2014-2015 年 EPS 分 别 至 0.20 元 0.29 元 ( 此 前 分 别 为 0.17 元 0.23 元 ), 上 调 目 标 价 至 12.5 元 ( 此 前 为 10.0 元 ), 目 标 价 对 应 2015 年 市 盈 率 约 为 43.1 倍, 相 应 上 调 评 级 至 增 持 ( 此 前 为 谨 慎 增 持 ) 4. 风 险 提 示 1. 若 行 业 竞 争 进 一 步 加 剧, 或 导 致 公 司 产 品 毛 利 率 下 滑 ; 2. 中 国 的 大 数 据 中 心 建 设 力 度 低 于 预 期 ; 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 11 of 12

本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 科 泰 电 源 (300153) 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 墙 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 国 泰 君 安 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 或 进 而 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 评 级 说 明 1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 以 报 告 发 布 后 的 12 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 股 票 投 资 评 级 评 级 增 持 谨 慎 增 持 中 性 减 持 说 明 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 15% 以 上 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 5%~15% 之 间 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -5%~5% 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 5% 以 上 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 增 持 中 性 减 持 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 国 泰 君 安 证 券 研 究 上 海 深 圳 北 京 地 址 上 海 市 浦 东 新 区 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 29 层 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 6009 号 新 世 界 商 务 中 心 34 层 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 10 层 邮 编 200120 518026 100140 电 话 (021)38676666 (0755)23976888 (010)59312799 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 12 of 12