/ / 证 券 研 究 报 告 医 药 行 业 每 周 医 览 药 闻 (2015.12.13-12.19) 中 医 药 法 ( 草 案 ) 提 振 行 业 再 发 展 行 业 研 究 医 药 行 业 2015 年 12 月 14 日 行 业 观 点 与 投 资 策 略 : 近 期 我 们 发 布 了 2016 年 度 投 资 策 略 报 告 赏 创 新 评 渠 道 观 国 改, 寻 发 展 新 力, 我 们 认 为 尽 管 2015 年 医 药 工 业 收 入 增 速 继 续 放 缓, 不 过 利 润 端 表 现 有 所 好 转, 值 得 注 意 的 是 前 10 月 医 疗 卫 生 ( 含 计 划 生 育 ) 支 出 9115 亿 元, 同 比 增 长 达 20.6%, 显 著 高 于 同 期 公 共 财 政 收 入 7.6% 的 增 幅 我 们 认 为 伴 随 着 财 政 医 疗 卫 生 投 入 持 续 增 加 以 及 人 口 老 龄 化 和 二 胎 放 开 带 来 的 人 口 结 构 红 利, 整 个 医 药 行 业 的 刚 性 需 求 仍 将 维 持 向 上 趋 势, 预 计 行 业 增 速 可 长 期 维 持 在 10%-15% 之 间 布 局 2016 年, 我 们 认 为 医 药 行 业 的 转 型 升 级 之 路 已 进 入 深 水 区, 首 先 摸 索 出 成 熟 盈 利 模 式 的 上 市 公 司 将 持 续 享 受 估 值 溢 价, 未 来 我 们 建 议 围 绕 创 新 渠 道 和 国 改 三 大 主 线 来 精 选 投 资 标 的 : 首 先 看 创 新, 重 点 看 好 恒 瑞 医 药 九 洲 药 业 通 化 东 宝 和 迪 安 诊 断 等 ; 其 次 看 渠 道, 重 点 看 好 老 百 姓 益 丰 药 房 瑞 康 医 药 和 嘉 事 堂 等 ; 最 后 看 国 改, 重 点 看 好 东 阿 阿 胶 山 东 药 玻 等 市 场 回 顾 : 上 周 中 信 医 药 指 数 下 跌 1.88%, 跑 赢 沪 深 300 指 数 0.01pcts, 生 物 医 药 板 块 领 跌 ; 板 块 2015 预 测 市 盈 率 约 43 倍, 融 资 余 额 占 自 由 流 通 市 值 上 升 至 5.5% 上 周 医 药 板 块 重 要 股 东 合 计 增 持 约 17.27 亿 元, 其 中 同 仁 堂 仁 和 药 业 获 得 股 东 较 大 额 度 增 持 ; 上 周 重 要 股 东 合 计 减 持 0.97 亿 元, 以 岭 药 业 获 得 较 大 额 度 减 持 ; 上 周 大 宗 交 易 合 计 成 交 6.13 亿 元, 博 腾 股 份 诚 志 股 份 交 易 额 度 较 大 政 策 点 评 :12 月 9 日, 李 克 强 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议 通 过 了 中 医 药 法 ( 草 案 ) 并 决 定 将 上 述 草 案 提 请 全 国 人 大 常 委 会 审 议 我 国 中 医 药 领 域 法 制 建 设 相 对 滞 后, 受 招 标 限 价 辅 助 用 药 收 紧 等 政 策 的 影 响 以 及 中 医 药 安 全 性 规 范 性 的 隐 忧, 我 国 中 医 药 产 业 近 两 年 发 展 增 速 大 幅 放 缓, 但 我 们 认 为 中 医 药 特 色 的 治 疗 领 域 和 养 生 保 健 与 十 三 五 健 康 中 国 中 提 出 的 医 养 结 合 保 持 一 致, 中 医 药 法 的 落 地 将 更 系 统 的 解 决 我 国 中 医 药 发 展 一 直 面 临 的 问 题, 对 行 业 形 成 长 期 利 好, 建 议 关 注 云 南 白 药 东 阿 阿 胶 同 仁 堂 康 美 药 业 片 仔 癀 广 誉 远 等 优 质 中 医 药 企 业 风 险 提 示 : 药 品 招 标 降 价 风 险 个 股 业 绩 不 达 预 期 风 险 重 点 公 司 盈 利 预 测 估 值 及 投 资 评 级 股 票 简 称 股 价 EPS PE ( 元 ) 15E 16E 17E 15E 16E 17E 嘉 事 堂 42.83 0.79 1.07 1.41 54 40 30 7.4 买 入 恒 瑞 医 药 49.63 1.08 1.37 1.74 46 36 29 10.3 买 入 通 化 东 宝 25.04 0.42 0.55 0.72 60 46 35 11.9 买 入 东 阿 阿 胶 49.94 2.62 3.18 3.63 19 16 14 5.0 买 入 老 百 姓 68.91 0.98 1.27 1.54 70 54 45 8.6 买 入 一 心 堂 57.60 1.46 1.76 2.16 39 33 27 6.9 买 入 凯 利 泰 21.80 0.38 0.58 0.73 57 38 30 6.8 买 入 乐 普 医 疗 37.73 0.71 0.96 1.25 53 39 30 9.0 买 入 恩 华 药 业 27.70 0.59 0.76 0.97 47 36 29 7.5 增 持 迪 安 诊 断 66.80 0.65 0.93 1.24 103 72 54 20.2 - 爱 尔 眼 科 31.97 0.43 0.58 0.77 74 55 42 13.3 - 资 料 来 源 : 迪 安 诊 断 爱 尔 眼 科 为 Wind 一 致 预 测, 其 他 为 中 信 证 券 研 究 部 预 测 注 : 股 价 为 2015 年 12 月 11 日 收 盘 价 PB 评 级 强 于 大 市 ( 维 持 ) 中 信 证 券 研 究 部 田 加 强 电 话 :021-20262115 邮 件 :tianjiaqiang@citics.com 执 业 证 书 编 号 :S1010515070002 联 系 人 : 陈 竹 电 话 :021-20622139 邮 件 :czhu@citics.com 相 对 指 数 表 现 121% 111% 沪 深 300 医 药 101% 91% 81% 71% 61% 51% 41% 31% 21% 11% 1% -9% 141215 150315 150615 150915 资 料 来 源 : 中 信 数 量 化 投 资 分 析 系 统 相 关 研 究 1. 医 药 行 业 每 周 医 览 药 闻 (2015.12.06-2015.12.12) 年 度 策 略 首 选 创 新 渠 道 和 国 改 三 大 主 线 (2015-12-07) 2. 医 药 行 业 2016 年 投 资 策 略 赏 创 新 评 渠 道 观 国 改, 寻 发 展 新 力 (2015-12-04) 3. 医 药 行 业 每 周 医 览 药 闻 (2015.11.29-2015.12.05) 10 月 份 行 业 数 据 继 续 转 暖 (2015-11-30) 4. 医 药 行 业 每 周 医 览 药 闻 (2015.11.22-11.28) 估 值 切 换 + 医 养 结 合, 关 注 结 构 行 情 (2015-11-23) 5. 医 药 行 业 每 周 医 览 药 闻 (2015.11.15-11.21) 关 注 医 药 板 块 的 估 值 切 换 行 情 (2015-11-16) 6. 医 药 行 业 每 周 医 览 药 闻 (2015.11.08-11.14) 深 化 控 费 机 制, 从 结 构 变 化 中 寻 找 机 会 (2015-11-09) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
中 信 医 药 动 态 行 业 观 点 与 投 资 策 略 近 期 我 们 发 布 了 2016 年 度 投 资 策 略 报 告 赏 创 新 评 渠 道 观 国 改, 寻 发 展 新 力, 我 们 认 为 尽 管 2015 年 医 药 工 业 收 入 增 速 继 续 放 缓, 不 过 利 润 端 表 现 有 所 好 转, 值 得 注 意 的 是 前 10 月 医 疗 卫 生 ( 含 计 划 生 育 ) 支 出 9115 亿 元, 同 比 增 长 达 20.6%, 显 著 高 于 同 期 公 共 财 政 收 入 7.6% 的 增 幅 我 们 认 为 伴 随 着 财 政 医 疗 卫 生 投 入 持 续 增 加 以 及 人 口 老 龄 化 和 二 胎 放 开 带 来 的 人 口 结 构 红 利, 整 个 医 药 行 业 的 刚 性 需 求 仍 将 维 持 向 上 趋 势, 预 计 行 业 增 速 可 长 期 维 持 在 10%-15% 之 间 布 局 2016 年, 我 们 认 为 医 药 行 业 的 转 型 升 级 之 路 已 进 入 深 水 区, 首 先 摸 索 出 成 熟 盈 利 模 式 的 上 市 公 司 将 持 续 享 受 估 值 溢 价, 未 来 我 们 建 议 围 绕 创 新 渠 道 和 国 改 三 大 主 线 来 精 选 投 资 标 的 : 首 先 看 创 新, 重 点 看 好 恒 瑞 医 药 九 洲 药 业 通 化 东 宝 和 迪 安 诊 断 等 ; 其 次 看 渠 道, 重 点 看 好 老 百 姓 益 丰 药 房 瑞 康 医 药 和 嘉 事 堂 等 ; 最 后 看 国 改, 重 点 看 好 东 阿 阿 胶 山 东 药 玻 等 重 要 政 策 点 评 事 项 : 12 月 9 日, 李 克 强 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议 通 过 了 中 医 药 法 ( 草 案 ) 对 此 我 们 点 评 如 下 : 点 评 : 国 务 院 会 议 通 过 中 医 药 法 ( 草 案 ) 该 草 案 着 眼 继 承 和 弘 扬 中 医 药, 坚 持 扶 持 与 规 范 并 重, 强 化 政 策 支 持, 规 定 了 符 合 中 医 药 特 点 和 发 展 需 要 的 中 医 医 师 和 诊 所 准 入 中 药 管 理 人 才 培 养 等 制 度 会 议 决 定, 将 上 述 草 案 提 请 全 国 人 大 常 委 会 审 议 我 国 中 医 药 领 域 法 制 建 设 相 比 韩 国 日 本 印 度 等 相 对 滞 后, 受 招 标 限 价 降 低 使 用 辅 助 用 药 等 政 策 的 影 响 以 及 中 医 药 安 全 性 规 范 性 的 隐 忧, 我 国 中 医 药 产 业 近 两 年 发 展 不 温 不 火, 亟 需 相 关 立 法 支 撑 加 快 建 设 中 医 药 健 康 服 务 体 系, 打 造 中 国 特 色 中 医 药 产 业 文 化 我 国 已 经 制 定 了 一 系 列 中 医 药 行 业 相 关 法 规 政 策, 包 括 关 于 扶 持 和 促 进 中 医 药 事 业 发 展 的 若 干 意 见 ( 国 发 2009 22 号 ) 以 及 中 医 药 健 康 服 务 业 发 展 规 划 (2015-2020 年 ) 等 专 项 规 划, 肯 定 了 中 医 药 在 产 业 的 历 史 贡 献 和 现 实 地 位, 中 医 药 法 专 项 法 案 的 落 地 将 进 一 步 加 强 行 业 的 扶 持 和 规 范 力 度, 切 实 解 决 目 前 产 业 存 在 的 缺 乏 传 承 和 创 新 发 展 不 协 调 优 势 淡 化 等 问 题 健 康 中 国 背 景 下, 中 医 药 产 业 更 具 发 展 潜 力 中 医 强 调 天 人 合 一 不 治 已 病 治 未 病, 强 调 从 整 体 的 角 度 治 疗 和 预 防 疾 病, 是 我 国 医 药 领 域 具 有 原 创 性 优 势 的 产 业, 中 医 特 色 的 养 生 保 健 特 色 康 复 养 老 服 务 与 我 国 的 主 要 健 康 问 题 相 契 合, 中 医 先 进 的 理 念 结 合 西 医 的 理 论 和 技 术 进 步 将 能 够 在 健 康 中 国 大 背 景 下 焕 发 更 大 活 力 投 资 建 议 中 医 药 是 中 国 的 特 色 医 药, 该 草 案 的 通 过 将 进 一 步 促 进 和 规 范 中 医 药 产 业 的 健 康 稳 健 发 展 我 们 认 为 中 医 药 板 块 迎 来 重 大 发 展 机 遇, 该 政 策 落 地 将 对 行 业 形 成 长 期 利 好, 建 议 关 注 云 南 白 药 东 阿 阿 胶 同 仁 堂 康 美 药 业 片 仔 癀 广 誉 远 等 优 质 中 医 药 企 业 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 1
市 场 回 顾 板 块 行 情 上 周 中 信 医 药 指 数 下 跌 1.88%, 跑 赢 沪 深 300 指 数 0.01pcts, 生 物 医 药 板 块 领 跌 表 1: 医 药 子 行 业 收 益 统 计 本 周 涨 跌 幅 (%) 本 月 以 来 涨 跌 幅 (%) 本 年 以 来 涨 跌 幅 (%) 沪 深 300-1.89 1.17 2.10 医 药 指 数 -1.88 0.22 54.67 化 学 制 药 -2.16 0.86 57.12 中 药 生 产 -0.08 2.57 56.53 生 物 医 药 -2.28-0.18 57.06 其 他 -3.69-3.90 46.67 表 2: 上 周 涨 幅 & 跌 幅 前 十 股 票 (%) 公 司 简 称 本 周 涨 幅 (%) 公 司 简 称 本 周 跌 幅 (%) 奥 瑞 德 46.63 翰 宇 药 业 -9.83 奇 正 藏 药 24.55 英 特 集 团 -10.07 浙 江 震 元 23.28 龙 津 药 业 -10.42 同 仁 堂 22.40 通 化 金 马 -10.51 国 农 科 技 13.61 亚 太 药 业 -11.56 海 普 瑞 10.07 光 华 科 技 -12.33 海 正 药 业 8.56 山 河 药 辅 -12.35 亚 宝 药 业 7.80 阳 普 医 疗 -12.93 东 宝 生 物 7.65 东 诚 药 业 -13.37 广 济 药 业 7.28 华 通 医 药 -14.71 图 1: 本 月 涨 幅 前 五 & 跌 幅 前 五 股 票 (%) 70 60 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 图 2: 本 年 涨 幅 前 五 & 跌 幅 前 五 股 票 (%) 600 500 400 300 200 100 0-100 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2
图 : 本 年 以 来 医 药 行 业 子 板 块 相 对 沪 深 累 计 超 额 收 益 ( ) 120% 中 药 生 产 生 物 医 药 其 他 医 药 指 数 化 学 制 药 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资 料 来 源 : 板 块 估 值 表 3: 当 前 医 药 板 块 整 体 估 值 水 平 板 块 名 称 总 市 值 ( 亿 元 ), 中 信 证 券 研 究 部 当 前, 医 药 板 块 2015 预 测 市 盈 率 约 43 倍, 融 资 余 额 占 自 由 流 通 市 值 上 升 至 5.5% 自 由 流 通 市 值 ( 亿 元 ) 市 盈 率 (TTM) 市 盈 率 (2015E) 市 净 率 ( 最 新 ) 融 资 余 额 ( 亿 元 ) 融 券 余 额 ( 亿 元 ) 融 资 余 额 / 自 由 流 通 市 值 CS 医 药 32673 14420 57 43 6.1 796 1.19 5.5% CS 化 学 原 料 药 2929 1240 81 56 4.5 44 0.02 3.5% CS 化 学 制 剂 7379 3237 54 41 5.6 167 0.27 5.2% CS 中 药 饮 片 770 474 32 26 4.4 34 0.08 7.2% CS 中 成 药 10173 4226 50 35 6.6 285 0.41 6.7% CS 生 物 医 药 Ⅲ 5639 2599 76 64 8.1 172 0.27 6.6% CS 医 药 流 通 2360 923 36 30 3.4 27 0.07 2.9% CS 医 疗 器 械 2371 1202 84 70 9.3 34 0.01 2.8% CS 医 疗 服 务 1052 519 146 118 17.5 34 0.05 6.6% 资 料 来 源 :Wind 一 致 预 测 股 权 变 动 上 周 A 股 医 药 板 块, 重 要 股 东 增 持 金 额 共 计 约 17.27 亿 元, 其 中 同 仁 堂 仁 和 药 业 获 得 股 东 较 大 额 度 增 持 ; 上 周 重 要 股 东 合 计 减 持 0.97 亿 元, 以 岭 药 业 获 得 较 大 额 度 减 持 表 4: 上 周 医 药 行 业 重 要 股 东 交 易 汇 总 表 名 称 方 向 变 动 数 量 ( 万 股 ) 平 均 价 ( 元 ) 交 易 金 额 ( 亿 元 ) 同 仁 堂 增 持 5,689.30 29.97 17.05 仁 和 药 业 增 持 217.01 10.24 0.22 博 腾 股 份 减 持 300.00 25.59 0.77 以 岭 药 业 减 持 84.38 18.11 0.15 誉 衡 药 业 减 持 16.01 30.65 0.05 大 宗 交 易 上 两 周 A 股 医 药 板 块, 大 宗 交 易 合 计 成 交 金 额 6.13 亿 元, 博 腾 股 份 诚 志 股 份 交 易 额 度 较 大 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3
表 5: 上 周 医 药 行 业 大 宗 交 易 总 表 名 称 成 交 价 ( 元 ) 成 交 量 ( 万 股 ) 成 交 额 ( 亿 元 ) 博 腾 股 份 24.47 600.00 1.47 诚 志 股 份 23.03 585.00 1.35 誉 衡 药 业 27.68 424.22 1.17 海 翔 药 业 18.37 571.68 1.05 亚 宝 药 业 13.89 500.00 0.69 柳 州 医 药 86.96 39.40 0.34 中 恒 集 团 9.25 60.00 0.06 个 股 聚 焦 重 要 报 告 12 月 8 日, 医 药 行 业 每 周 医 览 药 闻 (2015.12.06~12.12) 年 度 策 略 首 选 创 新 渠 道 和 国 改 三 大 主 线 12 月 4 日, 医 药 行 业 2016 年 投 资 策 略 赏 创 新 评 渠 道 观 国 改, 寻 发 展 新 力 重 点 公 司 推 荐 中 信 医 药 通 化 东 宝 (600867) 重 大 事 项 点 评 糖 尿 病 分 级 诊 疗 推 进, 长 期 利 好 基 层 销 售 和 慢 病 管 理 事 项 : 卫 计 委 12 月 1 日 发 布 关 于 做 好 高 血 压 糖 尿 病 分 级 诊 疗 试 点 工 作 的 通 知, 推 进 糖 尿 病 分 级 诊 疗, 重 点 加 强 对 基 层 县 级 及 以 上 医 疗 机 构 间 首 诊 转 诊 的 分 工 对 此 我 们 评 论 如 下 : 评 论 : 对 不 同 层 级 医 疗 机 构 分 工 明 确 基 层 医 疗 机 构 负 责 初 诊 建 立 健 康 档 案 和 专 病 档 案, 实 施 常 规 体 检 和 患 者 教 育 ; 二 级 医 院 则 负 责 临 床 诊 断 制 定 个 性 化 / 规 范 化 治 疗 方 案, 实 施 患 者 年 度 专 科 体 检 和 并 发 症 筛 查, 对 基 层 医 疗 机 构 进 行 指 导 评 估 ; 三 级 医 院 则 负 责 疑 难 复 杂 和 危 急 重 症 患 者 的 救 治, 对 二 级 及 以 下 机 构 进 行 技 术 培 训 县 级 及 以 下 医 疗 机 构 地 位 显 著 提 升 糖 尿 病 作 为 常 见 慢 病, 过 去 大 量 患 者 在 三 级 医 院 完 成 初 诊 筛 查 并 发 症 治 疗 胰 岛 素 或 口 服 药 物 处 方 等 流 程, 是 对 优 质 医 疗 资 源 的 不 合 理 占 用 通 过 明 确 分 工, 将 县 级 及 以 下 医 疗 机 构 具 有 足 够 技 术 水 平 和 医 疗 服 务 能 力 的 环 节 从 三 级 医 院 分 离, 可 以 大 大 提 高 医 疗 资 源 配 置 效 率 在 这 一 举 措 下, 县 级 及 以 下 医 疗 机 构 承 担 的 诊 疗 功 能 显 著 提 升, 在 整 个 糖 尿 病 诊 疗 中 占 据 的 价 值 空 间 增 加 公 司 基 层 市 场 优 势 稳 固, 医 生 + 患 者 双 重 资 源 公 司 通 过 二 代 胰 岛 素 在 县 级 及 以 下 市 场 的 销 售 和 学 术 推 广, 积 累 了 丰 富 的 医 生 患 者 资 源, 目 前 拥 有 300 万 存 量 患 者 和 每 年 50 万 增 量 患 者, 蓝 光 行 动 蒲 公 英 计 划 等 培 养 了 数 千 名 内 分 泌 医 生 目 前 诺 和 诺 德 等 外 资 药 企 的 三 代 胰 岛 素 主 要 占 据 三 级 医 院 市 场, 我 们 认 为 未 来 随 着 糖 尿 病 分 级 诊 疗 推 进, 公 司 在 基 层 的 优 势 将 得 以 放 大, 基 层 市 场 的 品 牌 价 值 和 渠 道 基 础 将 得 到 更 好 的 发 挥 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4
监 管 层 加 强 对 慢 病 管 理 的 政 策 力 度 此 次 文 件 中 明 确 提 出 建 设 医 生 团 队 签 约 服 务, 通 过 专 科 医 生 全 科 医 生 护 理 和 营 养 等 辅 助 医 师 以 团 队 模 式 服 务 患 者, 实 现 糖 尿 病 患 者 的 动 态 监 测 和 管 理 我 们 认 为 监 管 层 加 强 对 慢 病 管 理 的 政 策 力 度, 政 策 取 向 和 行 业 趋 势 共 振, 将 有 助 于 通 化 东 宝 慢 病 管 理 的 推 广, 并 形 成 保 基 本 的 公 立 医 疗 机 构 慢 病 管 理 服 务 和 对 接 商 业 保 险 高 收 入 患 者 的 市 场 化 慢 病 管 理 服 务 协 调 发 展 的 行 业 格 局 风 险 因 素 公 司 研 发 进 度 低 于 预 期, 胰 岛 素 招 标 降 价 维 持 买 入 评 级 公 司 为 目 前 国 内 胰 岛 素 龙 头 和 慢 病 管 理 布 局 先 行 者, 维 持 2015-2017 年 EPS 预 测 为 0.42/0.55/0.72 元, 参 考 市 场 可 比 公 司 给 予 2016 年 58 倍 PE, 对 应 目 标 价 31.90 元, 维 持 买 入 评 级 重 要 公 告 梳 理 济 民 制 药 公 司 拟 于 控 股 股 东 双 鸽 集 团 公 司 高 管 及 其 他 自 然 人 共 同 收 购 北 京 中 整 持 有 的 海 南 博 鳌 中 整 国 际 医 学 抗 衰 老 中 心 有 限 公 司 100% 股 权, 公 司 拟 现 金 出 资 持 51% 股 权 誉 衡 药 业 公 司 及 全 资 子 公 司 誉 衡 安 博 与 第 一 三 共 制 药 ( 上 海 ) 有 限 公 司 签 订 奥 美 沙 坦 酯 片 推 广 及 经 销 相 关 协 议, 誉 衡 安 博 将 享 有 奥 美 沙 坦 酯 片 在 大 陆 范 围 内 指 定 区 域 的 独 家 推 广 及 经 销 权 美 康 生 物 公 司 美 国 全 资 子 公 司 圣 地 亚 哥 美 康 拟 以 自 有 资 金 3000 万 美 元 投 资 设 立 外 资 公 司 美 康 租 赁, 以 充 分 利 用 宁 波 梅 山 保 税 港 区 的 区 位 优 势 及 金 融 创 新 服 务, 对 接 境 外 低 成 本 资 金 ; 公 司 与 甬 熙 投 资 拟 共 同 出 资 设 立 美 康 基 因, 公 司 拟 出 资 255 万 元, 持 股 51% 常 山 药 业 公 司 控 股 子 公 司 于 近 日 收 到 国 家 知 识 产 权 局 颁 发 的 那 曲 肝 素 钙 的 制 备 及 纯 化 工 艺 发 明 专 利 证 书 九 州 通 公 司 近 期 将 与 江 中 药 业 签 署 产 权 交 易 合 同, 拟 以 6673 万 元 获 得 江 中 药 业 持 有 的 51% 九 州 通 股 权 人 福 医 药 中 国 石 化 和 石 化 财 务 将 持 有 的 13.95% 华 泰 保 险 股 权 以 40.39 亿 元 在 北 交 所 挂 牌, 人 福 医 药 拟 与 君 正 集 团 和 君 正 化 工 组 成 联 合 体 参 与 上 述 股 权 受 让 ; 控 股 子 公 司 竹 溪 人 福 收 到 CFDA 签 发 的 黄 体 酮 原 料 药 药 品 补 充 申 请 批 件 泰 格 医 药 公 司 与 漯 河 发 投 共 同 签 署 战 略 合 作 协 议, 将 通 过 共 同 投 资 设 立 2 亿 元 规 模 的 保 健 品 基 金 投 资 保 健 品 产 业 ;CFDA 公 布 的 关 于 14 家 企 业 13 个 药 品 注 册 申 请 不 予 批 准 的 公 告 中 3 个 药 品 的 生 物 样 本 分 析 单 位 为 湖 南 泰 格 湘 雅 药 物 研 究 有 限 公 司, 目 前 湖 南 省 食 药 监 局 已 立 案 调 查 益 丰 药 房 拟 以 自 有 资 金 5000 万 元, 设 立 全 资 子 公 司 湖 南 益 丰 医 药 控 股 有 限 公 司 开 展 保 健 养 生 健 康 咨 询 等 相 关 业 务 ; 董 事 会 审 议 通 过 对 营 销 网 络 建 设 项 目 调 整 门 店 数 量 及 延 长 实 施 期 限 的 议 案 ; 拟 将 注 册 资 本 由 1.6 亿 元 变 更 为 3.2 亿 元, 股 份 总 数 由 1.6 亿 股 变 更 为 3.2 亿 股 凯 利 泰 公 司 拟 发 行 股 份 及 支 付 现 金 方 式 购 买 易 生 科 技 艾 迪 尔 医 疗 剩 余 股 权 并 募 集 配 套 资 金 等 重 大 资 产 重 组 事 项 仍 在 筹 划 中, 继 续 停 牌 冠 昊 生 物 公 司 拟 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金, 标 的 资 产 珠 海 祥 乐 全 部 股 权, 继 续 停 牌 红 日 药 业 公 司 以 发 行 股 份 的 方 式 购 买 超 思 股 份 100% 股 权 展 望 药 业 100% 股 份, 超 思 股 份 展 望 药 业 成 为 公 司 全 资 子 公 司 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5
蓝 光 发 展 2015 年 3 月 公 司 完 成 重 大 资 产 重 组, 重 组 后 因 公 司 的 资 产 状 况 主 营 业 务 等 发 生 重 大 变 化, 盈 利 能 力 得 到 显 著 提 升, 预 计 2015 年 全 年 净 利 润 约 为 8-8.3 亿 元 ; 公 司 股 票 于 12 月 10 日 开 市 起 复 牌 仁 和 药 业 全 资 子 公 司 药 都 仁 和 制 药 的 非 洛 地 平 缓 释 片 撤 回 申 请 注 册 ; 控 股 股 东 仁 和 集 团 通 过 二 级 市 场 再 次 增 持 了 公 司 股 份 且 累 计 增 持 比 例 已 达 1% 康 美 药 业 以 15.47 元 / 股 的 价 格 向 5 名 对 象 非 公 开 发 行 5.23 亿 股, 锁 定 期 36 个 月, 募 集 金 额 不 超 过 81 亿 元, 拟 用 于 补 充 流 动 资 金 偿 还 银 行 贷 款 ; 公 司 员 工 持 股 计 划 委 托 定 向 资 管 通 过 认 购 非 公 开 发 行 股 票 的 方 式 持 有 股 票, 金 额 不 超 过 1 亿 元, 不 超 过 646 万 股, 存 续 期 5 年, 锁 定 期 36 个 月, 解 锁 期 24 个 月 恒 康 医 疗 公 司 以 人 民 币 5720.37 万 元 竞 拍 取 得 盱 眙 恒 山 中 医 医 院 有 限 公 司 25.08% 国 有 股 权 ; 以 自 有 资 金 2.2 亿 元 的 对 价 收 购 瓦 房 店 第 三 医 院 有 限 责 任 公 司 30% 的 股 权 中 源 协 和 公 司 与 中 源 基 因 国 开 发 展 基 金 经 过 商 洽, 拟 由 国 开 发 展 基 金 现 金 961 万 元 增 资 中 源 基 因 并 持 股 16.13%, 该 笔 增 资 款 项 将 专 项 用 于 中 源 协 和 儿 童 常 见 遗 传 病 / 肿 瘤 基 因 数 据 库 建 立 及 应 用 项 目 博 腾 股 份 公 司 拟 2000 万 元 转 让 所 持 聚 心 投 资 10% 股 权, 所 收 转 让 款 将 直 接 补 充 公 司 的 流 动 资 金 白 云 山 全 资 子 公 司 广 药 白 云 山 香 港 有 限 公 司 投 资 不 超 过 7000 万 港 元 作 为 基 石 投 资 者 认 购 创 美 药 业 IPO 的 约 791 万 H 股 股 份 若 创 美 药 业 不 行 使 超 额 配 股 权, 公 司 将 持 有 其 公 开 发 售 后 7.3% 股 权, 锁 定 期 6 个 月 海 南 海 药 公 司 与 中 日 友 好 医 院 签 署 协 议, 以 建 立 协 同 医 疗 网 络 并 推 进 远 程 医 疗 和 配 套 业 务 向 基 层 拓 展, 以 建 立 远 程 医 疗 商 业 模 式 行 业 29 个 省 市 最 新 招 标 动 态! 截 止 到 2015-12-11 日, 全 国 各 省 方 案 发 布 的 情 况 如 下 : 正 式 版 : 福 建 海 南 广 西 江 苏 四 川 内 蒙 古 甘 肃 宁 夏 山 西 青 海 黑 龙 江 辽 宁 天 津 江 西 ; 征 求 意 见 稿 : 吉 林 陕 西 云 南 湖 北 贵 州 山 东 新 疆 上 海 ; 内 部 稿 : 广 东 河 北 (2015-12-12, 信 息 来 源 : 医 药 观 察 家 报 ) 2015 年 11 月 CDE 药 品 审 评 报 告 据 统 计,2015 年 11 月,CDE 共 承 办 新 的 药 品 注 册 申 请 487 个 ( 以 受 理 号 计 ) 其 中, 化 药 有 403 个, 包 括 新 药 142 个 仿 制 药 133 个 进 口 药 19 个 等 ; 中 药 有 27 个, 包 括 新 药 7 个, 补 充 申 请 16 个, 复 审 3 个 ; 生 物 制 品 53 个, 包 括 新 药 20 个 等 (2015-12-10, 信 息 来 源 : 医 药 观 察 家 报 ) 国 家 卫 计 委 和 CFDA: 明 确 干 细 胞 临 床 研 究 备 案 制 12 月 7 日, 国 家 卫 生 计 生 委 和 食 品 药 品 监 管 总 局 共 同 发 出 关 于 开 展 干 细 胞 临 床 研 究 机 构 备 案 工 作 的 通 知, 确 保 医 疗 机 构 规 范 开 展 干 细 胞 临 床 研 究 (2015-12-07, 信 息 来 源 : 健 康 界 ) 政 策 带 来 新 机 遇 医 疗 器 械 注 册 / 申 报 人 才 需 求 上 涨 35% 随 着 医 药 工 业 十 三 五 发 展 规 划 浮 出 水 面, 医 药 行 业 的 人 才 招 聘 需 求 也 出 现 了 一 些 新 动 向, 其 中, 医 疗 器 械 人 才 的 需 求 相 比 去 年 同 期 上 涨 了 16.9% ( 2015-12-09, 信 息 来 源 : 米 内 网 ) 北 京 医 保 定 点 机 构 年 底 前 取 消 行 政 审 批 12 月 8 日, 北 京 市 人 力 社 保 部 明 确 2015 年 底 前, 各 地 要 全 面 取 消 社 会 保 险 行 政 部 门 实 施 的 两 定 资 格 审 查 项 目, 改 为 直 接 对 其 进 行 协 议 管 理 (2015-12-09, 信 息 来 源 : 米 内 网 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6
国 内 心 血 管 治 疗 药 物 市 场 终 端 将 突 破 1500 亿! 新 药 继 续 拉 动 增 长 : 随 着 全 球 经 济 的 快 速 发 展 生 活 方 式 的 不 断 变 化, 人 类 疾 病 谱 发 生 了 明 显 改 变 心 血 管 疾 病 已 成 为 威 胁 人 类 健 康 的 头 号 杀 手, 对 人 类 的 寿 命 影 响 巨 大 我 国 心 血 管 疾 病 患 者 和 有 心 血 管 危 险 因 素 的 人 群 数 量 同 样 巨 大 (2015-12-09, 信 息 来 源 : 健 康 界 ) 药 品 注 册 核 查 风 暴 来 袭 :28 家 上 市 公 司 涉 事 12 月 5 日 至 12 月 7 日, 包 括 联 环 药 业 鲁 抗 医 药 人 福 医 药 华 润 双 鹤 健 康 元 丽 珠 集 团 白 云 山 众 生 药 业 亚 太 药 业 等 9 家 上 市 药 企 发 布 了 撤 回 药 品 注 册 申 请 的 公 告 (2015-12-08, 信 息 来 源 : 米 内 网 ) 新 政 催 生 千 亿 儿 童 药 市 场 近 两 年, 国 家 陆 续 推 出 了 众 多 儿 童 药 的 利 好 消 息 : 六 部 委 联 合 印 发 关 于 保 障 儿 童 用 药 的 若 干 意 见 儿 童 药 基 本 目 录 建 立 儿 童 药 研 发 申 请 绿 色 通 道 儿 童 药 挂 网 招 标 采 购 直 通 车 政 策 等, 被 业 内 人 士 普 遍 认 为 是 儿 童 药 春 天 的 到 来 (2015-12-08, 信 息 来 源 : 米 内 网 ) 其 他 要 闻 企 业 药 明 康 德 宣 布 私 有 化 完 成 或 分 拆 三 大 业 务 分 别 上 市 美 国 时 间 12 月 10 日, 中 概 股 无 锡 药 明 康 德 在 当 日 收 盘 后 宣 布 完 成 私 有 私 有 化, 从 纽 交 所 退 市, 市 值 33 亿 美 元 从 2015 年 8 月 初 次 宣 布 私 有 化 至 如 今 私 有 化 完 成, 药 明 康 德 仅 花 了 四 个 月 不 到 时 间 (2015-12-11, 信 息 来 源 : 生 物 谷 ) 博 济 医 药 涉 假 调 查 : 外 包 业 务 链 陷 危 机, 或 遭 连 坐 据 征 求 意 见 稿 指 出, 临 床 机 构 存 在 三 个 及 以 上 临 床 数 据 造 假 的, 责 令 停 止 该 机 构 的 临 床 试 验 并 改 正, 涉 及 该 机 构 已 受 理 到 所 有 注 册 申 请, 按 涉 嫌 造 假 论 处, 将 不 予 批 准 (2015-12-10, 信 息 来 源 : 米 内 网 ) 巨 头 不 再 紧 捂 研 发 秘 密!AZ 赛 诺 菲 互 相 免 费 开 放 化 合 物 库 近 年 来, 为 填 补 日 渐 枯 竭 的 药 品 研 发 线, 药 企 巨 头 正 日 益 将 目 光 转 向 自 己 的 实 验 室 以 外 常 见 的 做 法 是 从 生 物 技 术 公 司 许 可 交 易 实 验 性 药 物, 或 者 将 一 些 小 规 模 公 司 一 举 吞 并 (2015-12-07, 信 息 来 源 : 米 内 网 ) 亿 帆 鑫 富 3.7 亿 元 收 购 两 家 药 企 亿 帆 鑫 富 10 日 公 告, 拟 以 自 有 资 金 30300 万 元 受 让 四 川 天 联 药 业 100% 的 股 权 ; 拟 以 自 有 资 金 7142 万 元 受 让 沈 阳 澳 华 制 药 100% 股 权 天 联 药 业 是 所 集 研 发 生 产 及 销 售 为 一 体 的 药 企, 澳 华 制 药 拥 有 治 疗 皮 肤 病 心 脑 血 管 病 等 药 品 批 准 文 号 32 个 (2015-12-11, 信 息 来 源 : 医 药 观 察 家 报 ) 技 术 中 国 单 抗 药 物 研 发 及 申 报 趋 势 据 统 计,2014 年 全 球 销 售 TOP10 中 有 7 个 是 生 物 药, 其 中 5 个 产 品 为 单 抗 目 前 全 球 共 有 32 个 单 抗 品 种 上 市 ( 其 中 2 个 品 种 已 退 市 ), 其 适 应 症 主 要 集 中 在 肿 瘤 治 疗 风 湿 性 关 节 炎 等 免 疫 缺 陷 性 疾 病 治 疗 器 官 移 植 排 斥 治 疗 感 染 性 疾 病 治 疗 4 个 领 域 (2015-12-12, 信 息 来 源 : 医 药 观 察 家 报 ) 辉 瑞 10 亿 美 元 加 码 抗 体 药 未 名 集 团 两 得 利 辉 瑞 7 日 与 美 国 BioAtla 签 订 10 亿 美 元 战 略 许 可 及 期 权 协 议, 双 方 将 共 同 推 进 新 一 类 抗 体 疗 法 的 开 发 和 商 业 化 值 得 关 注 的 是, 未 名 集 团 旗 下 基 金 正 是 BioAtla 最 大 的 机 构 股 东 同 时, 未 名 集 团 还 与 BioAtla 签 订 了 中 国 市 场 的 独 家 合 作 协 议 (2015-12-11, 信 息 来 源 : 医 药 观 察 家 报 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7
海 外 观 察 港 股 医 药 表 6: 上 周 涨 幅 & 跌 幅 前 五 股 票 (%) 公 司 简 称 本 周 涨 幅 (%) 公 司 简 称 本 周 跌 幅 (%) 中 国 医 疗 集 团 12.55 先 健 科 技 -12.23 中 生 北 控 生 物 科 技 11.47 金 活 医 药 集 团 -12.92 东 北 虎 药 业 11.17 万 嘉 集 团 -14.06 李 氏 大 药 厂 5.47 BBI 生 命 科 学 -15.1 雅 视 光 学 3.33 AMGEN-T -35.34 资 料 来 源 :WIND, 中 信 证 券 研 究 部 图 4: 本 月 涨 幅 前 五 & 跌 幅 前 五 股 票 (%) 160 140 120 100 80 60 40 20 0-20 图 5: 本 年 涨 幅 前 五 & 跌 幅 前 五 股 票 (%) 800 700 600 500 400 300 200 100 0-100 -200 中 概 股 医 药 表 7: 上 周 涨 跌 幅 前 五 股 票 (%) 公 司 简 称 本 周 涨 幅 (%) 公 司 简 称 本 周 跌 幅 (%) 泰 和 诚 医 疗 8.53 德 海 尔 医 疗 -9.96 爱 康 国 宾 4.86 惠 普 森 医 药 -12.88 泰 邦 生 物 2.22 奥 星 制 药 -13.33 药 明 康 德 0.31 科 兴 生 物 -13.43 天 银 制 药 0.00 天 星 生 物 -15.56 资 料 来 源 :WIND, 中 信 证 券 研 究 部 重 点 公 司 盈 利 预 测 估 值 与 评 级 表 8: 重 点 公 司 盈 利 预 测 估 值 与 评 级 表 股 票 简 称 股 价 EPS PE ( 元 ) 14 15E 16E 17E 14 15E 16E 17E BPS PB ROE 评 级 嘉 事 堂 42.83 0.95 0.79 1.07 1.41 45 54 40 30 5.8 7.4 18.9% 买 入 恒 瑞 医 药 49.63 0.77 1.08 1.37 1.74 64 46 36 29 4.8 10.3 21.3% 买 入 通 化 东 宝 25.04 0.25 0.42 0.55 0.72 100 60 46 35 2.1 11.9 13.9% 买 入 东 阿 阿 胶 49.94 2.09 2.62 3.18 3.63 24 19 16 14 10.0 5.0 24.8% 买 入 老 百 姓 68.91 0.76 0.98 1.27 1.54 91 70 54 45 8.0 8.6 22.9% 买 入 一 心 堂 57.60 1.14 1.46 1.76 2.16 51 39 33 27 8.4 6.9 18.9% 买 入 凯 利 泰 21.80 0.18 0.38 0.58 0.73 121 57 38 30 3.2 6.8 9.3% 买 入 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8
乐 普 医 疗 37.73 0.52 0.71 0.96 1.25 73 53 39 30 4.2 9.0 14.2% 买 入 恩 华 药 业 27.70 0.46 0.59 0.76 0.97 60 47 36 29 3.7 7.5 23.8% 增 持 益 丰 药 房 40.53 0.88 1.17 1.52 1.94 46 35 27 21 4.3 9.4 26.2% 买 入 华 东 医 药 79.00 1.74 2.59 3.52 4.57 45 31 22 17 6.5 12.2 30.3% 买 入 复 星 医 药 25.21 0.91 1.12 1.37 1.73 28 23 18 15 7.6 3.3 13.4% 买 入 鱼 跃 医 疗 38.19 0.51 0.59 0.70 0.85 75 65 55 45 3.6 10.6 18.2% 增 持 云 南 白 药 71.50 2.41 2.81 3.40 4.03 30 25 21 18 12.3 5.8 24.9% 增 持 国 药 一 致 66.15 1.80 2.16 2.55 3.03 37 31 26 22 14.5 4.6 16.4% 增 持 安 科 生 物 39.40 0.31 0.41 0.55 0.75 127 96 72 53 2.2 17.9 15.9% 增 持 迪 安 诊 断 66.80 0.46 0.65 0.93 1.24 145 103 72 54 3.3 20.2 19.6% - 爱 尔 眼 科 31.97 0.31 0.43 0.58 0.77 103 74 55 42 2.4 13.3 16.9% - 数 据 来 源 : 爱 尔 眼 科 迪 安 诊 断 为 Wind 一 致 预 测, 其 余 为 中 信 证 券 研 究 部 预 测 注 : 股 价 为 2015-12-11 日 收 盘 价 风 险 提 示 药 品 招 标 降 价 风 险 个 股 业 绩 不 达 预 期 风 险 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9
分 析 师 声 明 主 要 负 责 撰 写 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 分 析 师 在 此 声 明 :(i) 本 研 究 报 告 所 表 述 的 任 何 观 点 均 精 准 地 反 映 了 上 述 每 位 分 析 师 个 人 对 标 的 证 券 和 发 行 人 的 看 法 ;(ii) 该 分 析 师 所 得 报 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来 均 不 会 直 接 或 间 接 地 与 研 究 报 告 所 表 述 的 具 体 建 议 或 观 点 相 联 系 评 级 说 明 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 中 投 资 建 议 所 涉 及 的 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 ( 另 有 说 明 的 除 外 ) 评 级 标 准 为 报 告 发 布 日 后 6 到 12 个 月 内 的 相 对 市 场 表 现, 也 即 : 以 报 告 发 布 日 后 的 6 到 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 的 涨 跌 幅 作 为 基 准 其 中 :A 股 市 场 以 沪 深 300 指 数 为 基 准, 新 三 板 市 场 以 三 板 成 指 ( 针 对 协 议 转 让 标 的 ) 或 三 板 做 市 指 数 ( 针 对 做 市 转 让 标 的 ) 为 基 准 ; 香 港 市 场 以 摩 根 士 丹 利 中 国 指 数 为 基 准 ; 美 国 市 场 以 纳 斯 达 克 综 合 指 数 或 标 普 500 指 数 为 基 准 股 票 评 级 行 业 评 级 评 级 说 明 买 入 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 5%~20% 之 间 持 有 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 -10%~5% 之 间 卖 出 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 跌 幅 10% 以 上 ; 强 于 大 市 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 10% 以 上 ; 中 性 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 ; 弱 于 大 市 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 跌 幅 10% 以 上 其 他 声 明 本 研 究 报 告 由 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 或 其 附 属 机 构 制 作 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 全 球 的 附 属 机 构 分 支 机 构 及 联 营 机 构 ( 仅 就 本 研 究 报 告 免 责 条 款 而 言, 不 含 CLSA group of companies), 统 称 为 中 信 证 券 法 律 主 体 声 明 中 国 : 本 研 究 报 告 在 中 华 人 民 共 和 国 ( 香 港 澳 门 台 湾 除 外 ) 由 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 受 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 监 管, 经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 : Z20374000) 分 发 新 加 坡 : 本 研 究 报 告 在 新 加 坡 由 CLSA Singapore Pte Limited( 下 称 CLSA Singapore ) 分 发, 并 仅 向 新 加 坡 证 券 及 期 货 法 s.4a(1) 定 义 下 的 机 构 投 资 者 认 可 投 资 者 及 专 业 投 资 者 提 供 上 述 任 何 投 资 者 如 希 望 交 流 本 报 告 或 就 本 报 告 所 评 论 的 任 何 证 券 进 行 交 易 应 与 CLSA Singapore 的 新 加 坡 金 融 管 理 局 持 牌 代 表 进 行 交 流 或 通 过 后 者 进 行 交 易 如 您 属 于 认 可 投 资 者 或 专 业 投 资 者, 请 注 意,CLSA Singapore 与 您 的 交 易 将 豁 免 于 新 加 坡 财 务 顾 问 法 的 某 些 特 定 要 求 :(1) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 33 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 25 条 关 于 向 客 户 披 露 产 品 信 息 的 规 定 ;(2) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 34 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 27 条 关 于 推 荐 建 议 的 规 定 ; 以 及 (3) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 35 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 36 条 关 于 披 露 特 定 证 券 利 益 的 规 定 针 对 不 同 司 法 管 辖 区 的 声 明 中 国 :(i) 根 据 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务 (ii) 本 期 报 告 涉 及 股 票 国 药 一 致 (000028), 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 持 股 数 量 占 上 市 公 司 总 股 本 的 比 例 超 过 1% 新 加 坡 : 监 管 法 规 或 交 易 规 则 要 求 对 研 究 报 告 涉 及 的 实 际 潜 在 或 预 期 的 利 益 冲 突 进 行 必 要 的 披 露 须 予 披 露 的 利 益 冲 突 可 依 照 相 关 法 律 法 规 要 求 在 特 定 报 告 中 获 得, 详 细 内 容 请 查 看 https://www.clsa.com/disclosures/ 该 等 披 露 内 容 仅 涵 盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CA Taiwan 的 情 况, 不 反 映 中 信 证 券 Credit Agricole Corporate & Investment Bank 及 / 或 其 各 自 附 属 机 构 的 情 况 如 投 资 者 浏 览 上 述 网 址 时 遇 到 任 何 困 难 或 需 要 过 往 日 期 的 披 露 信 息, 请 联 系 compliance_hk@clsa.com. 美 国 : 本 研 究 报 告 由 中 信 证 券 编 制 本 研 究 报 告 在 美 国 由 中 信 证 券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下 称 CSI-USA ) 除 外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下 称 CLSA Americas ) 除 外 ) 仅 向 符 合 美 国 1934 年 证 券 交 易 法 下 15a-6 规 则 定 义 且 分 别 与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进 行 交 易 的 主 要 美 国 机 构 投 资 者 分 发 对 身 在 美 国 的 任 何 人 士 发 送 本 研 究 报 告 将 不 被 视 为 对 本 报 告 中 所 评 论 的 证 券 进 行 交 易 的 建 议 或 对 本 报 告 中 所 载 任 何 观 点 的 背 书 任 何 从 中 信 证 券 与 CLSA group of companies 获 得 本 研 究 报 告 的 接 收 者 如 果 希 望 在 美 国 交 易 本 报 告 中 提 及 的 任 何 证 券 应 当 分 别 联 系 CSI-USA 和 CLSA Americas 英 国 : 本 段 英 国 声 明 受 英 国 法 律 监 管 并 依 据 英 国 法 律 解 释 本 研 究 报 告 在 英 国 须 被 归 为 营 销 文 件, 它 不 按 英 国 金 融 行 为 管 理 手 册 所 界 定 旨 在 提 升 投 资 研 究 报 告 独 立 性 的 法 律 要 件 而 撰 写, 亦 不 受 任 何 禁 止 在 投 资 研 究 报 告 发 布 前 进 行 交 易 的 限 制 本 研 究 报 告 在 欧 盟 由 CLSA (UK) 发 布, 该 公 司 由 金 融 行 为 管 理 局 授 权 并 接 受 其 管 理 本 研 究 报 告 针 对 2000 年 金 融 服 务 和 市 场 法 2005 年 ( 金 融 推 介 ) 令 第 19 条 所 界 定 的 在 投 资 方 面 具 有 专 业 经 验 的 人 士, 且 涉 及 到 的 任 何 投 资 活 动 仅 针 对 此 类 人 士 若 您 不 具 备 投 资 的 专 业 经 验, 请 勿 依 赖 本 研 究 报 告 的 內 容 一 般 性 声 明 本 研 究 报 告 对 于 收 件 人 而 言 属 高 度 机 密, 只 有 收 件 人 才 能 使 用 本 研 究 报 告 并 非 意 图 发 送 发 布 给 在 当 地 法 律 或 监 管 规 则 下 不 允 许 该 研 究 报 告 发 送 发 布 的 人 员 本 研 究 报 告 仅 为 参 考 之 用, 在 任 何 地 区 均 不 应 被 视 为 出 售 任 何 证 券 或 金 融 工 具 的 要 约, 或 者 证 券 或 金 融 工 具 交 易 的 要 约 邀 请 中 信 证 券 并 不 因 收 件 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 中 信 证 券 的 客 户 本 报 告 所 包 含 的 观 点 及 建 议 并 未 考 虑 个 别 客 户 的 特 殊 状 况 目 标 或 需 要, 不 应 被 视 为 对 特 定 客 户 关 于 特 定 证 券 或 金 融 工 具 的 建 议 或 策 略 对 于 本 报 告 中 提 及 的 任 何 证 券 或 金 融 工 具 的 分 析, 本 报 告 的 收 件 人 须 保 持 自 身 的 独 立 判 断 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 被 认 为 是 可 靠 的, 但 中 信 证 券 不 保 证 其 准 确 性 或 完 整 性 中 信 证 券 并 不 对 使 用 本 报 告 所 包 含 的 材 料 产 生 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 或 与 此 有 关 的 其 他 损 失 承 担 任 何 责 任 本 报 告 提 及 的 任 何 证 券 均 可 能 含 有 重 大 的 风 险, 可 能 不 易 变 卖 以 及 不 适 用 所 有 投 资 者 本 报 告 所 提 及 的 证 券 或 金 融 工 具 的 价 格 价 值 及 收 益 可 能 会 受 汇 率 影 响 而 波 动 过 往 的 业 绩 并 不 能 代 表 未 来 的 表 现 本 报 告 所 载 的 资 料 观 点 及 预 测 均 反 映 了 中 信 证 券 在 最 初 发 布 该 报 告 日 期 当 日 分 析 师 的 判 断, 可 以 在 不 发 出 通 知 的 情 况 下 做 出 更 改, 亦 可 因 使 用 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 观 点 和 分 析 方 法 而 与 中 信 证 券 其 它 业 务 部 门 单 位 或 附 属 机 构 在 制 作 类 似 的 其 他 材 料 时 所 给 出 的 意 见 不 同 或 者 相 反 中 信 证 券 并 不 承 担 提 示 本 报 告 的 收 件 人 注 意 该 等 材 料 的 责 任 中 信 证 券 通 过 信 息 隔 离 墙 控 制 中 信 证 券 内 部 一 个 或 多 个 领 域 的 信 息 向 中 信 证 券 其 他 领 域 单 位 集 团 及 其 他 附 属 机 构 的 流 动 负 责 撰 写 本 报 告 的 分 析 师 的 薪 酬 由 研 究 部 门 管 理 层 和 中 信 证 券 高 级 管 理 层 全 权 决 定 分 析 师 的 薪 酬 不 是 基 于 中 信 证 券 投 资 银 行 收 入 而 定, 但 是, 分 析 师 的 薪 酬 可 能 与 投 行 整 体 收 入 有 关, 其 中 包 括 投 资 银 行 销 售 与 交 易 业 务 若 中 信 证 券 以 外 的 金 融 机 构 发 送 本 报 告, 则 由 该 金 融 机 构 为 此 发 送 行 为 承 担 全 部 责 任 该 机 构 的 客 户 应 联 系 该 机 构 以 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 或 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 中 信 证 券 向 发 送 本 报 告 金 融 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 中 信 证 券 以 及 中 信 证 券 的 各 个 高 级 职 员 董 事 和 员 工 亦 不 为 ( 前 述 金 融 机 构 之 客 户 ) 因 使 用 本 报 告 或 报 告 载 明 的 内 容 产 生 的 直 接 或 间 接 损 失 承 担 任 何 责 任 未 经 中 信 证 券 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 以 任 何 目 的 复 制 发 送 或 销 售 本 报 告 中 信 证 券 2015 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利