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/ 11-18 12-18 01-18 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 1 02-18 03-18 04-18 05-18 06-18 07-18 08-18 09-18 10-18 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 休 闲 服 务 2015 年 11 月 17 日 腾 邦 国 际 (300178) 报 告 原 因 : 有 信 息 公 布 需 要 点 评 买 入 ( 维 持 ) 市 场 数 据 : 2015 年 11 月 16 日 收 盘 价 ( 元 ) 16.83 一 年 内 最 高 / 最 低 ( 元 ) 74.99/15.27 市 净 率 6.8 息 率 ( 分 红 / 股 价 ) 0.36 流 通 A 股 市 值 ( 百 万 元 ) 8742 上 证 指 数 / 深 证 成 指 3606.96 / 12620.38 注 : 息 率 以 最 近 一 年 已 公 布 分 红 计 算 基 础 数 据 : 2015 年 09 月 30 日 每 股 净 资 产 ( 元 ) 2.47 资 产 负 债 率 % 54.53 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 ) 538/519 流 通 B 股 /H 股 ( 百 万 ) -/- 一 年 内 股 价 与 大 盘 对 比 走 势 : 腾 邦 国 际 沪 深 300 指 数 600% 400% 200% 0% -200% 收 购 喜 游 国 旅, 介 入 免 税 业 务 投 资 要 点 : 8.8 亿 收 购 喜 游 国 旅, 同 时 定 增 募 资 8.8 亿 15 日 晚 公 司 发 布 公 告, 以 8.8 亿 购 买 喜 游 投 资 持 有 的 喜 游 国 旅 55% 股 权 其 中, 上 市 公 司 将 以 23.72 元 / 股 发 行 3153 万 股, 募 资 7.48 亿 元 支 付 交 易 作 价 的 85%, 以 1.32 亿 元 现 金 支 付 交 易 作 价 的 15%, 现 金 部 分, 出 具 验 资 报 告 后 2 月 内 支 付 8000 万,2016 年 年 报 披 露 后 3 个 月 内 支 付 5200 万 元 同 时, 公 司 拟 向 公 司 实 际 控 制 人 钟 百 胜 腾 邦 国 际 第 二 期 员 工 持 股 计 划 唯 谟 投 资 华 谊 孚 惠 栖 凤 梧 桐 等 5 名 特 定 投 资 者 以 15.05 元 / 股 发 行 5847 万 股, 募 资 8.8 亿 元 本 次 交 易 中, 公 司 合 计 发 行 不 超 过 9000 万 股, 占 交 易 完 成 后 公 司 总 股 本 的 14.33% 喜 游 投 资 对 喜 游 国 旅 业 绩 承 诺 2016-2018 年 度 归 属 于 母 公 司 股 东 的 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 依 次 不 低 于 1.5 亿 元 1.88 亿 元 2.34 亿 元 同 时 喜 游 投 资 将 以 持 有 的 深 圳 市 喜 游 国 际 旅 行 社 有 限 公 司 55% 的 股 权 为 对 价, 认 购 腾 邦 国 际 本 次 非 公 开 发 行 的 股 份 并 承 诺 股 份 自 发 行 完 成 之 日 起 三 十 六 个 月 内 不 转 让 质 押 或 设 定 其 他 任 何 权 利 限 制 喜 游 国 旅 是 一 家 致 力 打 造 全 产 业 链 出 境 游 综 合 服 务 商 喜 游 国 旅 是 一 家 致 力 于 打 造 全 产 业 链 的 出 境 旅 游 综 合 服 务 商, 提 供 出 境 游 产 品 组 团 批 发 以 及 旅 游 目 的 地 综 合 服 务 等 业 务 喜 游 国 旅 重 点 建 设 旅 游 目 的 地 资 源, 构 建 旅 游 全 产 业 链, 提 升 旅 游 综 合 服 务 能 力 和 盈 利 能 力 经 过 近 20 年 的 发 展, 喜 游 国 旅 的 产 业 布 局 不 断 向 上 下 游 延 伸, 业 务 取 得 了 较 快 发 展 目 前, 喜 游 国 旅 旗 下 拥 有 2 家 境 内 旅 行 社 5 家 境 外 地 接 旅 行 社 10 家 购 物 店 (2 家 经 营 免 税 业 务 ) 及 1 家 旅 游 电 商 公 司, 在 境 外 经 营 的 店 铺 面 积 合 计 超 过 2 万 平 方 米 喜 游 国 旅 2013 年 2014 年 及 2015 年 1-8 月 接 待 出 境 游 客 分 别 为 37 万 人 次 67 万 人 次 及 50 万 人 次 相 关 研 究 腾 邦 国 际 (300178) 点 评 : 营 业 收 入 翻 倍, 净 利 润 增 长 2015/10/27 腾 邦 国 际 (300178) 深 度 研 究 : 从 华 南 走 向 全 国 的 金 融 商 旅 新 贵 2013/12/03 证 券 分 析 师 孙 妍 A0230515090008 sunyan@swsresearch.com 研 究 支 持 潘 璠 A0230115090005 panfan@swsresearch.com 联 系 人 斯 尧 (8621)23297818 010-66500570 siyao@swsresearch.com 完 善 大 旅 游 产 业 链, 旅 行 社 板 块 又 下 一 城 在 出 境 游 成 长 迅 猛 的 市 场 背 景 下, 公 司 在 立 足 大 旅 游 产 业 链 的 同 时, 一 方 面, 不 断 扩 大 基 于 商 旅 的 互 联 网 金 融 业 务, 增 加 金 融 板 块 的 应 用 场 景, 加 深 金 融 与 旅 游 产 业 融 合 效 果 ; 另 一 方 面 不 断 夯 实 基 础, 完 善 核 心 系 统 打 通 行 业 产 业 链, 同 时, 完 善 大 旅 游 产 业 链,2014 年 以 来, 公 司 不 断 积 极 布 局 旅 行 社 及 相 关 业 务 先 后 完 成 了 对 杭 州 泛 美 天 津 市 达 哲 重 庆 新 干 线 厦 门 欣 欣 等 旅 游 板 块 企 业 的 并 购, 以 此 发 挥 平 台 乘 数 效 应 我 们 维 持 买 入 评 级, 暂 不 调 整 盈 利 预 测, 维 持 2015-2017 年 的 EPS 为 0.28 0.37 0.48 元 / 股, 对 应 PE 为 60 46 35 2014 年 营 业 收 入 3.8 亿, 金 融 收 入 0.8 亿, 营 业 总 收 入 4.6 亿 财 务 数 据 及 盈 利 预 测 2014 15Q1-Q3 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 381 709 776 911 1,069 同 比 增 长 率 (%) 10.53 114.30 103.76 17.40 17.34 净 利 润 ( 百 万 元 ) 130 106 149 197 257 同 比 增 长 率 (%) 42.72 12.73 14.74 32.21 30.46 每 股 收 益 ( 元 / 股 ) 0.53 0.20 0.28 0.37 0.48 毛 利 率 (%) 60.8 51.4 48.5 48.9 50.3 ROE(%) 10.5 8.0 10.8 12.5 14.0 市 盈 率 32 60 46 35 注 : 市 盈 率 是 指 目 前 股 价 除 以 各 年 业 绩 ; 净 资 产 收 益 率 是 指 摊 薄 后 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 ROE 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 2 1. 公 司 以 8.8 亿 收 购 喜 游 国 旅 55% 股 权 公 司 以 8.8 亿 购 买 喜 游 投 资 持 有 的 喜 游 国 旅 55% 股 权 其 中, 上 市 公 司 将 以 23.72 元 / 股 发 行 3153 万 股, 募 资 7.48 亿 元 支 付 交 易 作 价 的 85%, 以 1.32 亿 元 现 金 支 付 交 易 作 价 的 15%, 现 金 部 分 出 具 验 资 报 告 后 2 月 内 支 付 8000 万,2016 年 年 报 披 露 后 3 个 月 内 支 付 5200 万 元 喜 游 投 资 对 喜 游 国 旅 业 绩 承 诺 2016-2018 年 度 归 属 于 母 公 司 股 东 的 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 依 次 不 低 于 1.5 亿 元 1.88 亿 元 2.34 亿 元 同 时 喜 游 投 资 将 以 持 有 的 深 圳 市 喜 游 国 际 旅 行 社 有 限 公 司 55% 的 股 权 为 对 价, 认 购 腾 邦 国 际 本 次 非 公 开 发 行 的 股 份 并 承 诺 股 份 自 发 行 完 成 之 日 起 三 十 六 个 月 内 不 转 让 质 押 或 设 定 其 他 任 何 权 利 限 制 交 易 完 成 后 公 司 实 际 控 制 人 不 变 表 1: 喜 游 国 旅 2016-2017 增 厚 EPS 为 0.13 0.16 和 0.2 2016 年 2017 年 2018 年 扣 非 净 利 润 / 万 元 15000 18800 23400 腾 邦 净 利 润 增 加 / 万 元 8250 10340 12870 定 增 后 总 股 本 / 万 股 62825 62825 62825 增 厚 EPS 0.13 0.16 0.20 表 2: 交 易 前 后 持 股 变 化 股 东 名 称 本 次 交 易 前 本 次 交 易 后 股 份 数 ( 股 ) 持 股 比 例 股 份 数 ( 股 ) 持 股 比 例 腾 邦 集 团 177100000 33% 177100000 28% 华 联 发 展 集 团 54082630 10% 54082630 9% 喜 游 投 资 - - 31534570 5% 钟 百 胜 1176900 0% 23103810 4% 腾 邦 国 际 2015 年 第 2 期 员 工 持 股 计 划 - - 19933555 3% 百 胜 投 资 16500000 3% 16500000 3% 唯 谟 投 资 9966777 2% 华 谊 孚 惠 3322259 1% 栖 凤 梧 桐 - - 3322259 1% 其 他 289392470 54% 289392470 46% 合 计 538252000 100% 628258330 100% 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 2 页 共 17 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 3 2. 喜 游 国 旅 是 一 家 致 力 打 造 全 产 业 链 出 境 游 综 合 服 务 商 喜 游 国 旅 是 一 家 致 力 于 打 造 全 产 业 链 的 出 境 旅 游 综 合 服 务 商, 提 供 出 境 游 产 品 组 团 批 发 以 及 旅 游 目 的 地 综 合 服 务 等 业 务 喜 游 国 旅 的 全 产 业 链 综 合 运 营 模 式, 是 指 围 绕 旅 游 的 食 住 行 游 购 娱 等 多 要 素 布 局, 依 托 丰 富 的 旅 游 上 游 资 源 行 业 内 领 先 的 专 业 运 作 能 力 以 及 较 强 的 旅 游 目 的 地 服 务 能 力, 向 游 客 提 供 全 方 位 的 综 合 服 务 喜 游 国 旅 重 点 建 设 旅 游 目 的 地 资 源, 构 建 旅 游 全 产 业 链, 提 升 旅 游 综 合 服 务 能 力 和 盈 利 能 力 通 过 在 旅 游 目 的 地 设 立 旅 游 服 务 及 管 理 公 司, 充 分 了 解 和 挖 掘 当 地 旅 游 资 源, 为 消 费 者 提 供 一 流 的 旅 游 目 的 地 服 务 同 时, 喜 游 国 旅 与 当 地 酒 店 客 运 公 司 等 下 游 资 源 建 立 了 良 好 合 作 关 系, 提 高 对 下 游 要 素 资 源 的 掌 控 能 力 经 过 近 20 年 的 发 展, 喜 游 国 旅 的 产 业 布 局 不 断 向 上 下 游 延 伸, 业 务 取 得 了 较 快 发 展 目 前, 喜 游 国 旅 旗 下 拥 有 2 家 境 内 旅 行 社 5 家 境 外 地 接 旅 行 社 10 家 购 物 店 及 1 家 旅 游 电 商 公 司, 在 境 外 经 营 的 店 铺 面 积 合 计 超 过 2 万 平 方 米 图 1: 喜 游 国 旅 官 网 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 3 页 共 17 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 4 图 2: 喜 游 国 旅 解 除 代 持 关 系 后 股 权 结 构 图 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 4 页 共 17 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 5 表 3: 喜 游 国 旅 控 股 子 公 司 投 资 和 旅 行 社 板 块 板 块 投 资 公 司 旅 行 社 板 块 公 司 名 称 经 营 范 围 公 司 住 所 股 东 喜 游 FLAT 1002,10/F FU HANG IND BLDG 1 HOK 对 外 投 资 世 界 YUEN ST EAST HUNGHOM KLN HONG KONG 喜 游 国 旅 喜 游 FLAT 1002,10/F FU HANG IND BLDG 1 HOK 对 外 投 资 亚 洲 YUEN ST EAST HUNGHOM KLN HONG KONG 喜 游 世 界 万 喜 RM1002, 10/F FU HANG IND BLDG NO1.HOK 对 外 投 资 控 股 YUEN ST EAST HUNGHOM KLN, HONGKONG. 喜 游 亚 洲 国 内 旅 游 业 务 入 境 旅 游 业 务 皇 朝 出 境 旅 游 业 务 ( 凭 有 效 的 旅 行 社 深 圳 市 罗 湖 区 南 湖 街 道 人 民 南 路 3005 号 深 国 旅 业 务 经 营 许 可 证 L-GD-CJ00167 房 广 场 A 座 17 楼 1701 室 喜 游 国 旅 号 经 营 ); 代 订 酒 店 车 票 网 上 贸 易 ( 不 含 专 营 专 控 专 卖 商 品 ); 投 资 咨 询 投 资 管 理 深 圳 市 前 海 深 港 合 作 区 前 湾 一 路 1 号 A 栋 喜 游 ( 不 得 从 事 信 托 金 融 资 产 证 201 室 ( 入 驻 深 圳 市 前 海 商 务 秘 书 有 限 公 电 商 券 资 产 管 理 等 业 务 ); 软 件 研 发 司 ) 喜 游 国 旅 与 销 售 国 内 旅 游 ; 入 境 旅 游 金 通 FLAT/RM A 2/F CHASEGOLD TOWER 100 MA TAU 地 接 社 旅 游 业 务 国 旅 WAI ROAD KL Flat 606, Blk B, 6/F Cheong Wan Factory 中 泽 地 接 社 旅 游 业 务 Building 39-41 Sheung Heung Road, To Kwa 旅 游 Wan, Kowloon 金 鑫 Flat 31,1/F Tak Wun building,12-16 Pak 地 接 社 旅 游 业 务 国 旅 Kung Street,Hung Hom, Hong Kong Room 1607, 16/F, Hang Bong Commercial 香 港 地 接 社 旅 游 业 务 Centre, 28 Shanghai Street, Kowloon, 皇 朝 Hong Kong 皇 帝 FLAT/RM 2B 11/F OPIENTAL DAILY NEWS BLDG 地 接 社 旅 游 业 务 国 旅 6 KWEI CHOW STREET TO KWA WAN 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 5 页 共 17 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 6 表 4: 喜 游 国 旅 控 股 子 公 司 零 售 板 块 板 块 公 司 名 称 经 营 范 围 公 司 住 所 股 东 澳 门 中 华 免 税 店 经 营 澳 门 马 揸 度 博 士 大 马 路 115 及 119 号 白 云 花 园 地 下 D E F O P 铺 /80% 万 喜 有 限 珠 宝 零 售 Room 1002,10/F, Fu Hung Industrial Building, No.1 Hok Yuen Street East, Hunghom, Kowloon SHOP A-D,GROUND FLOOR, GRANDVIEW GARDEN, 诚 骏 珠 宝 零 售 No. 71-77 PAU CHUNG STREET, To KWA WAN,KOWLOON 零 售 板 块 宝 表 廊 新 世 界 免 税 腕 表 零 售 免 税 店 经 营 G/F, No. 3-19 Wai King Street, To Kwa Wan, Kowloon G/F, Kwun Tong Ferry Pier Square, NO.182 Wai Yip Street, Kwun Tong, Kowloon, Hong Kong. 优 益 钟 表 销 售 SHOP B G/F KWUN TONG HARBOUR PLAZA NO.182 WAI YIP ST KWUN TONG KL 利 程 巧 克 力 专 门 店 经 营 G/F 1-3 WAI KING STREET TOKWAWAN KL 香 港 巧 克 力 巧 克 力 专 门 店 经 营 G/F,12A Hok Yuen Street, Hung Hom, Kowloon, HongKong 世 纪 富 保 健 品 药 品 销 售 九 龙 土 瓜 湾 伟 景 街 23 号 地 下 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 6 页 共 17 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 7 图 3: 喜 游 国 旅 组 织 架 构 图 股 东 大 会 监 事 执 行 董 事 总 经 理 法 务 部 人 事 行 政 部 财 务 部 投 资 发 展 部 旅 游 事 业 部 零 售 事 业 部 表 5: 喜 游 国 旅 2015 年 1-8 月 净 利 润 4499 万 元 项 目 2015 年 1-8 月 2014 年 度 2013 年 度 营 业 收 入 142375.6 220077.87 106729.33 营 业 利 润 5299.82 8275.37 2688.69 利 润 总 额 5559.96 8623.92 2803.2 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 4499.21 6787.56 2236.43 表 6: 喜 游 国 旅 2015 年 8 月 31 日 总 资 产 6.6 净 利 润 4499 万 元 项 目 2015 年 8 月 31 日 2014 年 12 月 31 日 2013 年 12 月 31 日 总 资 产 66475.15 52907.26 13281.64 负 债 总 额 50342.74 41557.3 9213.74 所 有 者 权 益 合 计 16132.41 11349.95 4067.9 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 7 页 共 17 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 8 3. 公 司 以 以 15.05 元 / 股 发 行 5847 万 股 募 资 8.8 亿 公 司 拟 向 公 司 实 际 控 制 人 钟 百 胜 腾 邦 国 际 第 二 期 员 工 持 股 计 划 唯 谟 投 资 华 谊 孚 惠 栖 凤 梧 桐 等 5 名 特 定 投 资 者 以 15.05 元 / 股 发 行 5847 万 股, 募 资 8.8 亿 元 本 次 交 易 中, 公 司 合 计 发 行 不 超 过 9000 万 股, 占 交 易 完 成 后 公 司 总 股 本 的 14.33% 表 7: 募 集 资 金 用 途 序 号 项 目 金 额 ( 万 元 ) 1 支 付 本 次 交 易 中 的 现 金 对 价 13200 2 腾 邦 国 际 旅 游 顾 问 项 目 10500 喜 游 国 旅 境 内 营 销 渠 道 3 8000 建 设 项 目 增 资 喜 游 国 旅 用 于 项 目 建 设 喜 游 国 旅 境 外 旅 游 目 的 12000 地 综 合 服 务 平 台 项 目 4 补 充 上 市 公 司 流 动 资 金 和 偿 还 银 行 贷 款 41800 5 支 付 交 易 税 费 中 介 机 构 费 用 等 2500 合 计 88000 3.1 腾 邦 国 际 旅 游 顾 问 项 目 IRR 为 17.63% 腾 邦 国 际 致 力 于 打 造 大 旅 游 生 态 圈, 紧 跟 行 业 发 展 趋 势, 拟 针 对 定 制 旅 游 市 场 推 出 移 动 营 销 管 理 解 决 方 案 移 动 旅 游 顾 问 平 台 ( 简 称 旅 游 顾 问 ) 在 旅 游 顾 问 平 台 上 旅 行 社 将 为 不 同 兴 趣 爱 好 出 游 习 惯 的 游 客, 提 供 专 属 定 制 的 营 销 方 案 和 行 程 安 排 在 旅 游 顾 问 的 前 端, 众 多 旅 游 从 业 者 通 过 App 与 游 客 进 行 互 动, 提 供 旅 行 方 案 并 完 成 交 易 在 旅 游 顾 问 的 后 端, 旅 游 从 业 者 可 以 进 行 产 品 采 购 包 装 定 价, 进 行 客 户 关 系 管 理, 并 且 同 步 完 成 财 务 结 算 通 过 移 动 旅 游 顾 问 平 台 系 统, 旅 行 社 将 极 大 丰 富 产 品 线, 降 低 采 购 成 本, 减 少 营 销 投 入, 拓 宽 收 客 渠 道 同 时, 提 高 处 理 订 单 的 效 率 和 服 务 能 力, 真 正 使 旅 行 社 回 归 服 务 本 质, 开 创 旅 游 脸 商 新 模 式 腾 邦 国 际 旅 游 顾 问 项 目 总 投 资 1.05 亿 元, 建 设 期 为 3 年, 项 目 资 金 按 照 项 目 实 际 实 施 进 度 投 入 使 用 预 计 投 产 后 第 3 年 可 发 挥 全 部 服 务 能 力 项 目 静 态 投 资 回 收 期 为 6.52 年 ( 含 建 设 期 ), 内 部 收 益 率 ( 所 得 税 后 ) 为 17.63% 财 务 指 标 表 明, 本 项 目 在 实 现 预 期 投 入 产 出 的 情 况 下, 在 财 务 上 可 以 接 受, 能 按 时 收 回 投 资, 有 较 好 的 经 济 效 益 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 8 页 共 17 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 9 表 8: 旅 游 顾 问 项 目 内 部 收 益 率 为 17.63% 项 目 费 用 类 型 项 目 投 资 预 算 ( 万 元 ) 实 施 地 点 房 屋 租 赁 费 200 设 备 硬 件 投 入 220 旅 游 顾 问 项 目 系 统 研 发 费 2000 平 台 运 营 费 4680 品 牌 营 销 及 推 广 费 用 3400 合 计 10500 深 圳 厦 门 3.2 增 资 喜 游 国 旅 用 于 建 设 25 门 店 喜 游 国 旅 拟 在 重 点 城 市 投 资 建 设 分 公 司 及 门 店 网 络, 完 善 线 下 销 售 体 系, 提 升 公 司 的 获 客 能 力, 为 打 造 全 产 业 链 的 出 境 旅 游 综 合 服 务 商 打 下 扎 实 基 础 在 喜 游 国 旅 现 有 深 圳 福 田 浙 江 杭 州 分 公 司 基 础 上, 在 国 内 重 点 城 市 建 设 分 公 司 及 门 店 网 络, 能 够 更 好 地 服 务 当 地 组 团 社, 巩 固 批 发 业 务, 并 在 当 地 树 立 喜 游 国 旅 品 牌, 深 入 了 解 客 源 市 场 情 况, 发 展 组 团 业 务 以 深 圳 北 京 上 海 西 安 成 都 五 个 城 市 为 中 心, 向 周 边 及 二 三 线 城 市 辐 射, 建 设 25 个 门 店 在 喜 游 国 旅 加 大 线 下 网 络 建 设 的 同 时, 拟 对 现 有 电 子 商 务 平 台 进 行 升 级, 开 发 ERP 系 统, 对 B2C 网 站 喜 游 网 升 级 改 造, 开 发 移 动 互 联 网 功 能, 设 立 呼 叫 中 心 加 大 市 场 推 广, 建 设 有 竞 争 力 的 线 上 营 销 平 台, 实 现 公 司 线 上 线 下 业 务 的 协 调 发 展 喜 游 国 旅 门 店 根 据 各 城 市 人 口 规 模 战 略 意 义 决 定 其 投 资 规 模 人 员 配 置 等 单 个 门 店 开 办 费 租 赁 费 及 营 运 成 本 200 万 元 本 项 目 计 划 在 全 国 2 年 内 建 成 25 家 门 店, 合 计 总 投 资 5,000 万 元 喜 游 国 旅 拟 对 现 有 电 子 商 务 平 台 进 行 升 级, 同 时 建 设 呼 叫 中 心 开 发 ERP 系 统, 对 B2C 网 站 喜 游 网 升 级 改 造, 开 发 移 动 互 联 网 功 能 建 设 期 为 2 年, 运 营 期 10 年 具 体 如 下 : 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 9 页 共 17 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 10 表 9: 喜 游 国 旅 境 内 营 销 渠 道 建 设 项 目 内 容 项 目 名 称 项 目 建 设 内 容 投 资 预 算 ( 万 元 ) 门 店 网 络 单 个 门 店 开 办 费 租 赁 费 及 营 运 成 本 200 万 元 5000 完 善 ERP 综 合 运 营 管 理 系 统 及 打 造 电 子 商 务 平 台 1300 移 动 互 联 网 APP 平 台 开 发 500 电 子 商 务 平 台 呼 叫 中 心 建 设 600 网 络 营 销 及 市 场 推 广 600 小 计 3000 喜 游 国 旅 境 内 营 销 渠 道 建 设 项 目 总 投 资 8,000 万 元, 建 设 期 为 2 年, 项 目 资 金 按 照 项 目 实 际 实 施 进 度 投 入 使 用 预 计 投 产 后 第 3 年 可 发 挥 全 部 服 务 能 力 项 目 静 态 投 资 回 收 期 为 5.75 年 ( 含 建 设 期 ), 预 计 项 目 正 常 年 接 待 游 客 18 万 人, 项 目 内 含 收 益 率 为 21.11% 财 务 指 标 表 明, 本 项 目 在 实 现 预 期 投 入 产 出 的 情 况 下, 在 财 务 上 可 以 接 受, 能 按 时 收 回 投 资, 有 较 好 的 经 济 效 益 3.3 喜 游 国 旅 境 外 旅 游 目 的 地 综 合 服 务 平 台 项 目 的 IRR 为 23.79% 喜 游 国 旅 拟 在 中 国 出 境 游 5 小 时 航 程 重 要 旅 游 目 的 地 日 本 韩 国 泰 国 3 个 国 家, 建 设 7 个 境 外 旅 游 目 的 地 综 合 服 务 平 台 通 过 旅 游 目 的 地 综 合 服 务 平 台 整 合 当 地 优 质 酒 店 餐 饮 精 品 线 路 机 票 地 接 社 等 资 源, 提 供 优 质 的 旅 游 服 务, 提 升 旅 游 服 务 水 平, 使 喜 游 国 旅 进 一 步 向 周 边 境 外 旅 游 目 的 地 市 场 扩 张, 提 升 喜 游 国 旅 的 国 际 市 场 影 响 力 喜 游 国 旅 境 外 旅 游 目 的 地 综 合 服 务 平 台 项 目 总 投 资 12,000 万 元, 建 设 期 为 2 年, 目 资 金 按 照 项 目 实 际 实 施 进 度 投 入 使 用 预 计 投 产 后 第 3 年 可 发 挥 全 部 服 务 能 力 预 计 项 目 正 常 年 接 待 游 客 10.10 万 人, 项 目 静 态 投 资 回 收 期 为 6.09 年 ( 含 建 设 期 ), 项 目 投 资 内 含 收 益 率 为 23.79% 财 务 指 标 表 明, 本 项 目 在 实 现 预 期 投 入 产 出 的 情 况 下, 在 财 务 上 可 以 接 受, 能 按 时 收 回 投 资, 有 较 好 的 经 济 效 益 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 10 页 共 17 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 11 表 10: 喜 游 国 旅 境 外 旅 游 目 的 地 综 合 服 务 平 台 项 目 投 资 预 算 序 号 旅 游 综 合 服 务 平 台 项 目 投 资 预 算 ( 万 元 ) 实 施 地 点 及 总 投 资 预 算 ( 万 元 ) 房 屋 租 赁 费 180 装 修 等 费 用 100 人 员 招 募 培 训 60 日 本 旅 游 综 合 服 东 京 大 坂 北 海 道 品 牌 营 销 费 用 70 务 平 台 其 他 开 办 费 用 100 运 营 成 本 1390 小 计 1900 5700 房 屋 租 赁 费 160 装 修 等 费 用 90 人 员 招 募 培 训 60 韩 国 旅 游 综 合 服 首 尔 济 州 岛 品 牌 营 销 费 用 60 务 平 台 其 他 开 办 费 用 90 运 营 成 本 1240 小 计 1700 3400 房 屋 租 赁 费 120 装 修 等 费 用 70 人 员 招 募 培 训 40 泰 国 旅 游 综 合 服 曼 谷 普 吉 岛 品 牌 营 销 费 用 50 务 平 台 其 他 开 办 费 用 60 运 营 成 本 1120 小 计 1450 2900 总 计 12000 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 11 页 共 17 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 12 3.4 补 充 上 市 公 司 流 动 资 金 和 偿 还 银 行 贷 款 近 年 来 上 市 公 司 先 后 完 成 了 对 重 庆 新 干 线 国 际 旅 行 社 杭 州 泛 美 航 空 国 际 旅 行 社 青 岛 中 翔 国 际 航 空 服 务 有 限 公 司 天 津 市 达 哲 国 际 旅 行 社 有 限 公 司 4 家 公 司 的 战 略 并 购, 进 一 步 深 化 了 公 司 线 下 网 络 布 局, 提 升 了 当 地 市 场 份 额 及 旅 游 资 源 的 获 取 考 虑 到 上 述 4 家 公 司 未 来 业 务 发 展 需 要, 以 及 公 司 对 营 运 资 金 的 需 求 较 大, 需 要 补 充 流 动 资 金 3.4.1 公 司 业 务 规 模 快 速 增 长 导 致 对 流 动 资 金 的 需 求 增 加 在 出 境 游 成 长 迅 猛 的 市 场 背 景 下, 公 司 在 立 足 大 旅 游 产 业 链 的 同 时, 利 用 传 统 优 势 加 大 对 国 际 机 票 业 务 的 投 入 一 方 面 不 断 夯 实 基 础, 完 善 核 心 系 统 打 通 行 业 产 业 链, 以 此 发 挥 平 台 乘 数 效 应 ; 此 外, 公 司 不 断 扩 大 基 于 商 旅 的 互 联 网 金 融 业 务, 提 升 金 融 板 块 盈 利 能 力, 加 深 金 融 与 旅 游 产 业 融 合 效 果, 公 司 业 务 规 模 迅 速 扩 大 2013 年 度 2014 年 度 及 2015 年 1-9 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 分 别 为 35,702.56 万 元 46,377.79 万 元 和 70,903.84 万 元, 呈 现 高 速 增 长 的 趋 势 公 司 业 务 规 模 快 速 增 长, 相 应 带 动 营 运 资 金 需 求 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 如 下 : 表 11: 公 司 2013 年 -2015 年 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 项 目 2015 年 1-9 月 2014 年 年 度 2013 年 度 经 营 活 动 现 金 流 入 66148.07 81925.05 40456.88 经 营 活 动 现 金 流 出 97641.76 106842.7 45726.09 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 -31493.69-24917.65-5269.22 公 司 2013 年 2014 年 及 2015 年 1-9 月 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 分 别 为 -5,269.22 万 元 -24,917.65 万 元 和 -31,493.69 万 元, 公 司 经 营 活 动 资 金 需 求 较 大 3.4.2 与 同 行 业 相 比, 公 司 负 债 率 水 平 较 高 旅 游 业 同 行 业 上 市 公 司 资 产 负 债 率 与 腾 邦 国 际 对 比 如 下, 从 下 表 可 以 看 出, 截 至 2015 年 9 月 30 日 腾 邦 国 际 的 资 产 负 债 率 高 于 同 行 业 上 市 公 司 平 均 水 平 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 12 页 共 17 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 13 表 12: 腾 邦 国 际 与 旅 游 行 业 同 行 业 上 市 公 司 资 产 负 债 率 对 比 证 券 代 码 证 券 简 称 2015 年 6 月 30 日 2015 年 9 月 30 日 603869.SH 北 部 湾 旅 20% 18% 600138.SH 中 青 旅 35% 35% 601888.SH 中 国 国 旅 29% 28% 002033.SZ 丽 江 旅 游 20% 19% 600358.SH 国 旅 联 合 53% 55% 600640.SH 号 百 控 股 17% 19% 002059.SZ 云 南 旅 游 52% 51% 002707.SZ 众 信 旅 游 46% 46% 600258.SH 首 旅 酒 店 65% 66% 行 业 平 均 37% 38% 300178.SZ 腾 邦 国 际 54% 55% 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 13 页 共 17 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 14 3.4.3 上 市 公 司 流 动 资 金 需 求 测 算 2014 年 以 来, 公 司 完 成 了 对 重 庆 新 干 线 国 际 旅 行 社 杭 州 泛 美 航 空 国 际 旅 行 社 青 岛 中 翔 国 际 航 空 服 务 有 限 公 司 天 津 市 达 哲 国 际 旅 行 社 有 限 公 司 4 家 公 司 的 战 略 并 购, 预 计 未 来 几 年 上 市 公 司 经 营 规 模 仍 将 保 持 持 续 增 长, 需 补 充 流 动 资 金 以 满 足 不 断 增 长 的 业 务 需 求 2015 年 1-9 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 70,903.84 万 元, 相 比 去 年 同 期 增 长 114.30% 考 虑 到 第 四 季 度 为 公 司 销 售 旺 季, 以 全 年 营 业 收 入 增 长 114.30% 计 算, 预 计 2015 年 全 年 营 业 收 入 将 不 低 于 99,388.63 万 元 根 据 公 司 年 度 预 算 当 前 营 业 收 入 和 利 润 实 现 情 况 及 未 来 发 展 规 划, 同 时 参 考 行 业 发 展 趋 势 以 及 公 司 发 展 战 略, 预 计 公 司 2016-2018 年 公 司 每 年 营 业 收 入 增 长 率 应 不 低 于 2013-2015 年 营 业 收 入 年 均 复 合 增 长 率, 即 56.68% 因 此, 选 取 56.68% 为 公 司 2016-2018 年 营 业 收 入 增 长 率, 据 此 依 据 销 售 百 分 比 法 对 未 来 三 年 上 市 公 司 流 动 资 金 需 求 的 测 算 如 下 : 表 13: 腾 邦 国 际 与 旅 游 行 业 同 行 业 上 市 公 司 资 产 负 债 率 对 比 预 测 销 售 项 目 百 分 比 预 测 营 业 收 入 2017 年 度 2015 年 度 2016 年 度 2018 年 度 2017 年 12 月 31 2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 日 99388.63 155720.54 243980.49 382264.78 应 收 账 款 48% 48149.92 75440.54 118199.05 185192.4 存 货 0% 0 0 0 0 应 收 票 据 0% 451.97 708.13 1109.49 1738.34 预 付 款 项 6% 6169.83 9666.79 15145.77 23730.15 营 运 流 动 资 产 55% 54771.72 85815.46 134454.31 210660.89 应 付 账 款 25% 25332.05 39689.86 62185.44 97431.17 应 付 票 据 3% 3270.72 5124.52 8029.01 12579.73 预 收 款 项 9% 9004.47 14108.06 22104.28 34632.64 营 运 流 动 负 债 净 营 运 资 金 需 求 38% 37607.24 58922.43 92318.74 144643.55 17% 17164.47 26893.02 42135.57 66017.34 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 14 页 共 17 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 15 由 上 表 可 以 看 出, 假 设 上 市 公 司 2016 年 2017 年 和 2018 年 营 业 收 入 增 长 率 为 56.68%, 则 2016 年 2017 年 和 2018 年 上 市 公 司 营 运 资 金 需 求 分 别 为 26,893.02 万 元 42,135.57 万 元 和 66,017.34 万 元, 增 量 营 运 资 金 需 求 分 别 为 9,728.55 万 元 15,242.55 万 元 和 23,881.77 万 元 公 司 的 流 动 资 金 需 求 较 大 综 上 所 述, 为 满 足 上 市 公 司 不 断 增 长 的 业 务 需 求, 本 次 募 集 配 套 资 金 中 的 41,800.00 万 元 用 于 补 充 上 市 公 司 流 动 资 金 具 有 必 要 性 4. 投 资 建 议 在 出 境 游 成 长 迅 猛 的 市 场 背 景 下, 公 司 在 立 足 大 旅 游 产 业 链 的 同 时, 一 方 面, 不 断 扩 大 基 于 商 旅 的 互 联 网 金 融 业 务, 增 加 金 融 板 块 的 应 用 场 景, 加 深 金 融 与 旅 游 产 业 融 合 效 果 ; 另 一 方 面 不 断 夯 实 基 础, 完 善 核 心 系 统 打 通 行 业 产 业 链, 同 时, 完 善 大 旅 游 产 业 链,2014 年 以 来, 公 司 不 断 积 极 布 局 旅 行 社 及 相 关 业 务 先 后 完 成 了 对 杭 州 泛 美 天 津 市 达 哲 重 庆 新 干 线 厦 门 欣 欣 等 旅 游 板 块 企 业 的 并 购, 以 此 发 挥 平 台 乘 数 效 应 我 们 维 持 买 入 评 级, 暂 不 调 整 盈 利 预 测, 维 持 2015-2017 年 的 EPS 为 0.28 0.37 0.48 元 / 股, 对 应 PE 为 60 46 35 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 15 页 共 17 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 16 财 务 摘 要 百 万 元, 百 万 股 2012A 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 258 345 381 776 911 1,069 营 业 收 入 同 比 增 长 率 (yoy) 42.95% 33.35% 10.53% - - - 减 : 营 业 成 本 93 129 149 399 465 531 毛 利 率 (%) 64.00% 62.42% 60.83% 48.50% 48.90% 50.30% 减 : 营 业 税 金 及 附 加 13 17 22 36 43 50 主 营 业 务 利 润 152 198 210 - - - 主 营 业 务 利 润 率 (%) 58.79% 57.56% 55.11% - - - 减 : 销 售 费 用 18 26 27 46 46 48 减 : 管 理 费 用 64 76 92 116 132 150 减 : 财 务 费 用 -9-2 2 0 0 0 经 营 性 利 润 80 98 88 - - - 经 营 性 利 润 同 比 增 长 率 (yoy) 22.78% 22.86% -9.74% - - - 经 营 性 利 润 率 (%) 30.88% 28.45% 23.23% - - - 减 : 资 产 减 值 损 失 2 4 11 0 0 0 加 : 投 资 收 益 及 其 他 0 1 3 0 0 0 营 业 利 润 78 108 153 178 225 290 加 : 营 业 外 净 收 入 3 2-3 0 0 0 利 润 总 额 81 110 150 178 225 290 减 : 所 得 税 15 18 16 25 23 26 净 利 润 66 91 134 153 203 264 少 数 股 东 损 益 0 0 4 4 6 7 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 66 91 130 149 197 257 净 利 润 同 比 增 长 率 (yoy) 14.01% 38.67% 42.72% - - - 全 面 摊 薄 总 股 本 122 122 245 538 538 538 每 股 收 益 ( 元 ) 0.55 0.74 0.53 0.28 0.37 0.48 归 属 母 公 司 所 有 者 净 利 润 率 (%) 25.40% 26.41% 34.10% - - - ROE 6.27% 8.04% 10.48% 10.80% 12.50% 14.00% 费 用 及 减 值 包 括 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 和 资 产 减 值 损 失 投 资 收 益 及 其 他 包 括 投 资 收 益 和 公 允 价 值 变 动 收 益 营 业 外 净 收 入 营 业 外 收 入 减 营 业 外 支 出 经 营 性 利 润 = 主 营 业 务 利 润 -( 销 售 费 用 + 管 理 费 用 + 财 务 费 用 ) ROE ( 摊 薄 后 )= 净 利 润 所 有 者 权 益 合 计 ( 当 年 期 末 值 ) 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 16 页 共 17 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 17 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 : ZX0065 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 标 的 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 其 他 有 关 的 信 息 披 露 机 构 销 售 团 队 联 系 人 上 海 陈 陶 021-23297221 18930809221 chentao@swsresearch.com 北 京 李 丹 010-66500610 18930809610 lidan@swsresearch.com 深 圳 胡 洁 云 021-23297247 13916685683 hujy@swsresearch.com 海 外 张 思 然 021-23297213 13636343555 zhangsr@swsresearch.com 综 合 朱 芳 021-23297233 18930809233 zhufang@swsresearch.com 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) 增 持 (Outperform) 中 性 (Neutral) 减 持 (Underperform) 行 业 的 投 资 评 级 : : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.swsresearch.com 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 17 页 共 17 页 简 单 金 融 成 就 梦 想