行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 冷 链 设 备 站 稳 风 口 浪 尖 机 械 行 业 事 件 点 评 2016 年 02 月 01 日 看 好 / 维 持 机 械 事 件 点 评 郑 闵 钢 分 析 师 执 业 证 书 编 号 :S1480510120012 任 天 辉 事 件 一 : zhengmgdxs@hotmail.com 010-66554031 联 系 人 rentianhui1989@hotmail.com 010-66554037 习 主 席 李 总 理 力 推 食 品 安 全 新 华 社 报 道, 习 总 书 记 日 前 对 食 品 安 全 工 作 作 出 重 要 指 示 强 调 :2016 年 是 十 三 五 开 局 之 年, 要 牢 固 梳 理 以 人 民 为 中 心 的 发 展 理 念, 坚 持 党 政 同 责 标 本 兼 治, 加 强 统 筹 协 调, 加 快 完 善 统 一 权 威 的 监 管 体 制 和 制 度, 落 实 四 个 最 严 的 要 求, 切 实 保 障 人 民 群 众 舌 尖 上 的 安 全 事 件 二 : 国 家 强 制 性 冷 链 标 准 正 在 制 定 中, 最 快 或 年 底 颁 布 据 21 世 纪 经 济 报 道 消 息, 中 国 物 流 与 采 购 联 合 会 冷 链 物 流 专 业 委 员 会 秘 书 长 秦 玉 鸣 向 记 者 透 露, 国 家 强 制 性 冷 链 标 准 正 在 制 定 中, 最 快 或 年 底 颁 布 事 件 三 : 2016 中 央 一 号 文 持 续 聚 焦 冷 链 物 流 2016 年 的 中 央 一 号 文 件 明 确 提 出, 完 善 跨 区 域 农 产 品 冷 链 物 流 体 系, 开 展 冷 链 标 准 化 示 范, 实 施 特 色 农 产 品 产 区 预 冷 工 程 同 时, 促 进 农 村 电 子 商 务 加 快 发 展, 形 成 线 上 线 下 融 合 农 产 品 进 城 与 农 资 和 消 费 品 下 乡 双 向 流 通 格 局 观 点 : 1. 舌 尖 上 的 冷 链 为 舌 尖 上 的 安 全 保 驾 护 航 我 们 在 冷 链 行 业 深 度 报 告 舌 尖 上 的 冷 链 中 指 出, 食 品 安 全 与 食 品 保 存 温 度 息 息 相 关 据 统 计, 我 国 居 民 家 庭 对 易 腐 食 品 的 消 费 占 比 超 过 30%, 近 年 来 食 品 安 全 问 题 频 发, 我 国 巨 大 的 易 腐 食 品 消 费 量 与 低 水 平 食 品 冷 链 物 流 流 通 比 例 十 分 不 匹 配, 为 食 品 安 全 埋 下 巨 大 隐 患 如 今 国 家 领 导 人 纷 纷 对 食 品 安 全 问 题 亲 自 批 示, 显 示 我 国 高 层 对 食 品 安 全 问 题 的 高 度 重 视 冷 链 设 备 从 食 品 生 产 端 的 最 初 一 公 里 到 消 费 端 的 最 后 一 百 米 为 食 品 品 质 提 供 全 程 的 安 全 保 障, 此 次 国 家 高 层 的 强 调 批 示 将 强 烈 刺 激 冷 链 设 备 的 下 游 需 求
P2 图 1: 世 界 各 国 冷 链 物 流 流 通 比 例 图 2: 我 国 易 腐 食 品 产 量 100% 80% 60% 40% 20% 0% 90% 92% 86% 80% 58% 40% 25% 28% 30% 15% 中 国 果 蔬 平 均 值 中 国 肉 类 平 均 值 中 国 禽 蛋 平 均 值 中 国 奶 制 品 平 均 值 中 国 海 鲜 平 均 值 发 达 国 家 平 均 值 美 国 平 均 值 日 本 平 均 值 英 国 平 均 值 德 国 平 均 值 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 易 腐 食 品 产 量 ( 万 吨 ) 及 平 均 增 速 6.00% 5.61% 5.00% 3.91% 4.00% 2.73% 3.00% 2.00% 1.35% 1.03% 0.78% 1.00% 0.00% -0.34% -1.00% 猪 肉 牛 肉 羊 肉 牛 奶 禽 蛋 海 水 产 品 淡 水 产 品 2010 2011 2012 2013 年 均 增 长 资 料 来 源 : 知 网, 东 兴 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局, 东 兴 证 券 研 究 所 2. 强 制 冷 链 物 流 标 准 大 幅 提 振 上 游 冷 链 设 备 需 求 我 国 超 过 80% 的 农 产 品 在 运 输 途 中 没 有 温 度 监 控 这 就 意 味 着 80% 以 上 的 易 腐 食 品 在 运 输 过 程 中 无 法 保 证 冷 藏 质 量 美 国 日 本 等 发 达 国 家 冷 链 行 业 发 展 已 经 十 分 成 熟, 参 考 其 发 展 历 程, 每 一 次 冷 链 行 业 标 准 的 出 台 和 完 善 都 强 烈 刺 激 行 业 发 展, 主 要 原 因 在 于 严 格 完 善 系 统 的 行 业 标 准 为 易 腐 食 品 在 流 通 过 程 中 各 个 环 节 的 温 度 做 出 强 制 性 要 求, 这 就 使 得 物 流 运 营 商 食 品 加 工 企 业 大 型 商 超 等 下 游 行 业 对 上 游 冷 链 设 备 行 业 的 需 求 大 幅 提 升 图 3: 美 国 国 家 冷 链 食 品 检 验 标 准 图 4: 日 本 HACCP 食 品 检 验 标 准 资 料 来 源 : 网 络, 东 兴 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 网 络, 东 兴 证 券 研 究 所 3. 农 业 现 代 化 自 上 而 下 助 推 冷 链 发 展 我 们 在 舌 尖 上 的 冷 链 行 业 深 度 报 告 中 指 出, 农 业 现 代 化 对 冷 链 设 备 市 场 的 推 动 作 用 巨 大 农 业 现 代 化 意 味 着 农 业 规 模 化 我 国 目 前 农 村 土 地 流 转 率 在 30% 左 右, 未 来 随 着 城 镇 化 的 推 进, 这 一 数 字 将 持 续 攀 升 而 具 有 雄 厚 经 济 实 力 的 农 业 组 织 对 农 产 品 生 产 质 量 有 着 较 高 要 求, 具 备 购 买 昂 贵 冷 链 设 备 的 意 愿 和 实 力, 进 而 订 购 上 游 冷 链 设 备
P3 农 业 现 代 化 意 味 着 农 业 机 械 化 随 着 农 业 规 模 化 程 度 提 高, 规 模 生 产 所 需 农 机 设 备 需 求 随 之 提 振, 加 之 中 央 一 号 文 提 倡 实 施 特 色 农 产 品 产 区 预 冷 工 程, 农 业 生 产 产 地 预 冷 装 置 速 冻 食 品 加 工 装 置 冷 藏 运 输 设 备 的 市 场 规 模 将 持 续 扩 大 农 业 现 代 化 意 味 着 农 业 组 织 化 产 品 流 通 渠 道 组 织 化 程 度 高 是 冷 链 市 场 发 展 的 重 要 前 提, 农 超 对 接 风 险 共 担 利 益 共 享, 是 我 国 未 来 农 产 品 流 通 发 展 方 向 农 超 对 接 中 超 市 给 予 农 产 品 的 收 购 价 格 比 农 户 销 售 给 批 发 市 场 约 高 2.75%, 而 超 市 销 售 的 农 产 品 价 格 比 农 贸 市 场 要 低 10%~15%; 目 前 全 国 实 施 农 超 对 接 项 目 的 合 作 社 只 占 总 数 的 3% 随 着 这 一 比 例 的 不 断 提 高, 未 来 将 大 幅 带 动 冷 链 物 流 建 设 图 5: 传 统 冷 链 物 流 模 式 资 料 来 源 : 知 网, 东 兴 证 券 研 究 所 结 论 : 综 合 以 上 我 国 各 个 方 面 的 驱 动 因 素 分 析, 我 们 预 测 未 来 5 年 我 国 冷 链 市 场 将 以 CAGR=25% 的 速 度 扩 张,2020 年 市 场 规 模 将 达 到 4700 亿 我 们 归 纳 出 上 市 企 业 的 受 益 轮 次 将 按 照 设 备 链 服 务 链 技 术 链 三 条 线 索 的 顺 序 排 列, 推 荐 冷 链 设 备 公 司 标 的 : 大 冷 股 份 (000530) 烟 台 冰 轮 (000811) 第 一 条 线 索 从 设 备 链 入 手, 我 们 首 先 看 好 产 品 覆 盖 冷 链 全 程 的 企 业 第 二 条 线 索 从 服 务 链 入 手, 我 们 其 次 看 好 能 够 提 供 一 站 式 一 条 龙 服 务 的 企 业 第 三 条 从 技 术 链 入 手, 我 们 最 后 看 好 能 够 提 供 先 进 冷 链 技 术 和 高 端 冷 链 设 备 的 企 业 表 1: 冷 链 设 备 相 关 公 司 盈 利 预 测 和 评 级 EPS( 元 ) PE 简 称 PB 评 级 15E 16E 17E 15E 16E 17E 大 冷 股 份 0.47 0.63 0.82 36.92 27.34 21.18 1.37 强 烈 推 荐 烟 台 冰 轮 0.69 0.58 0.59 22.1 24.53 28.98 28.45 强 烈 推 荐 资 料 来 源 : 东 兴 证 券
P4 分 析 师 简 介 郑 闵 钢 房 地 产 行 业 首 席 研 究 员 (D), 基 础 产 业 小 组 组 长 2007 年 加 盟 东 兴 证 券 研 究 所 从 事 房 地 产 行 业 研 究 工 作 至 今 获 得 证 券 通 - 中 国 金 牌 分 析 师 排 行 榜 2011 年 最 强 十 大 金 牌 分 析 师 ( 第 六 名 ) 证 券 通 - 中 国 金 牌 分 析 师 排 行 榜 2011 年 度 分 析 师 综 合 实 力 榜 - 房 地 产 行 业 第 四 名 朝 阳 永 继 2012 年 度 中 国 证 券 行 业 伯 乐 奖 优 秀 组 合 奖 十 强 ( 第 七 名 ) 朝 阳 永 继 2012 年 度 中 国 证 券 行 业 伯 乐 奖 行 业 研 究 领 先 奖 十 强 ( 第 八 名 ) 2013 年 度 房 地 产 行 业 研 究 金 牛 奖 最 佳 分 析 师 第 五 名 万 得 资 讯 2014 年 度 卖 方 机 构 盈 利 预 测 准 确 度 房 地 产 行 业 第 三 名 联 系 人 简 介 任 天 辉 机 械 行 业 研 究 员, 新 加 坡 管 理 大 学 应 用 金 融 学 硕 士, 厦 门 大 学 控 制 工 程 硕 士, 厦 门 大 学 自 动 化 学 士,2015 年 加 入 东 兴 证 券, 从 事 机 械 行 业 研 究 分 析 师 承 诺 负 责 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 证 券 分 析 师, 在 此 申 明, 本 报 告 的 观 点 逻 辑 和 论 据 均 为 分 析 师 本 人 研 究 成 果, 引 用 的 相 关 信 息 和 文 字 均 已 注 明 出 处 本 报 告 依 据 公 开 的 信 息 来 源, 力 求 清 晰 准 确 地 反 映 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与 现 在 不 与, 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关
P5 免 责 声 明 本 研 究 报 告 由 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 撰 写, 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 是 具 有 合 法 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 机 构 本 研 究 报 告 中 所 引 用 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 我 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 我 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 东 兴 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 本 研 究 报 告 仅 供 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 客 户 和 经 本 公 司 授 权 刊 载 机 构 的 客 户 使 用, 未 经 授 权 私 自 刊 载 研 究 报 告 的 机 构 以 及 其 阅 读 和 使 用 者 应 慎 重 使 用 报 告 防 止 被 误 导, 本 公 司 不 承 担 由 于 非 授 权 机 构 私 自 刊 发 和 非 授 权 客 户 使 用 该 报 告 所 产 生 的 相 关 风 险 和 责 任 行 业 评 级 体 系 公 司 投 资 评 级 ( 以 沪 深 300 指 数 为 基 准 指 数 ): 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 公 司 股 价 相 对 于 同 期 市 场 基 准 指 数 的 表 现 为 标 准 定 义 : 强 烈 推 荐 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 15% 以 上 ; 推 荐 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5%~15% 之 间 ; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 介 于 -5%~+5% 之 间 ; 回 避 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 行 业 投 资 评 级 ( 以 沪 深 300 指 数 为 基 准 指 数 ): 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 于 同 期 市 场 基 准 指 数 的 表 现 为 标 准 定 义 : 看 好 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 ; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 介 于 -5%~+5% 之 间 ; 看 淡 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上