一 中 央 财 经 大 学 金 融 硕 士 考 研 报 考 统 计 考 试 内 容 ( 育 明 教 育 考 研 课 程 部 ) 专 业 2014 2015 年 考 试 科 目 2014 年 2015 年 报 录 比 2016 年 2016 年 2016 年 年 分 分 数 线 录 取 人 录 取 人 分 数 线 录 取 人 分 数 线 数 线 ( 最 高 数 数 数 分 最 低 分 ) 金 融 硕 士 341 355 政 治 114 69 1:4.4 379 92/112 379-424 英 语 一 396 经 济 联 考 431 金 融 学 综 合 考 试 科 目 : 政 治 英 语 一 396 经 济 类 联 考 综 合 431 金 融 学 综 合 431 金 融 学 综 合 金 融 学 李 健 高 等 教 育 出 版 社 (2010) 公 司 财 务 刘 力 北 京 大 学 出 版 社 (2014 第 二 版 (2014)) 复 试 参 考 书 金 融 市 场 学 张 亦 春 郑 振 龙 林 海 高 等 教 育 出 版 社 (2008 第 三 版 ) 商 业 银 行 经 营 学 戴 国 强 高 等 教 育 出 版 社 (2007 第 三 版 ) 国 际 金 融 张 礼 卿 高 等 教 育 出 版 社 (2011) 金 融 工 程 郑 振 龙 陈 蓉 高 等 教 育 出 版 社 (2010 第 二 版 ) ( 更 多 考 研 信 息 可 添 加 微 信 或 拨 打 电 话 一 三 六 四 一 二 三 一 四 九 六 ) 二 中 央 财 经 大 学 金 融 硕 士 考 研 真 题 2015 年 中 央 财 经 大 学 金 融 硕 士 考 研 真 题 一 名 词 解 释 : 1 存 款 货 币 2 特 别 提 款 权 3 永 续 年 金 4 MIRR
二 简 答 题 : 1 国 际 货 币 制 度 的 内 容 2 可 转 债 的 利 弊 3 互 换 的 作 用 三 论 述 题 : 1 我 国 近 年 来 使 用 的 新 型 货 币 政 策 工 具 有 哪 些, 分 析 他 们 的 利 弊 2 影 响 汇 率 的 因 素 和 汇 率 对 经 济 的 影 响, 结 合 我 国 的 汇 率 制 度 和 人 民 币 国 际 化 谈 谈 对 我 国 经 济 的 影 响 四 计 算 题 例 11-11 某 公 司 的 资 金 来 源 于 公 司 债 券, 优 先 股 和 普 通 股, 其 中 公 司 债 券 的 税 前 成 本 分 别 为 : 发 行 量 在 1500 万 元 以 内,10%, 发 行 量 在 1500-2000 万 之 间,12%, 发 行 量 在 2000 万 元 以 上,15%, 优 先 股 的 成 本 则 始 终 为 12% 普 通 股 中 留 存 收 益 的 成 本 是 15%, 若 发 行 新 股, 发 行 费 用 为 发 行 收 入 的 8% 公 司 目 前 的 资 本 总 额 为 4000 万 元, 公 司 债 券 优 先 股 和 普 通 股 的 比 例 为 30;5:65, 即 公 司 债 券 1200 万 元, 优 先 股 200 万 元, 股 东 权 益 2600 万 元, 公 司 所 得 税 税 率 为 33%, 该 公 司 下 一 年 准 备 筹 措 新 的 资 金, 已 知 该 公 司 预 计 可 新 增 留 存 收 益 400 万 元, 计 算 该 公 司 不 同 筹 资 额 内 的 加 权 平 均 资 本 成 本 计 算 公 司 筹 措 新 资 的 加 权 平 均 成 本 资 本 成 本 可 按 下 列 步 骤 进 行 : (1) 确 定 目 标 资 本 结 构 目 标 资 本 结 构 是 企 业 认 为 较 为 理 想 的 资 本 来 源 构 成 比 例, 这 里 假 设 公 司 以 目 前 的 资 本 结 构 为 目 标 资 本 结 构 ( 更 多 考 研 信 息 可 添 加 微 信 或 拨 打 电 话 一 三 六 四 一 二 三 一 四 九 六 ) (2) 计 算 个 别 资 本 成 本
计 算 筹 资 额 的 临 界 点, 由 下 资 料 获 取 辅 导 课 程 可 咨 询 育 明 教 育 宋 老 师
3 一 人 买 房, 原 本 的 还 款 合 同 是 每 月 还 N 元, 利 率 为 a,30 年 还 清, 无 首 付,5 年 之 后, 由 于 市 场 利 率 的 变 动, 此 人 决 定 谈 新 的 偿 还 合 同, 新 合 同 以 利 率 b 偿 还 贷 款
A 如 果 此 人 仍 想 在 剩 余 25 年 还 清 贷 款, 则 每 月 还 多 少 B 如 果 此 人 想 30 年 还 清 贷 款, 每 月 还 多 少 C 如 果 此 人 每 月 仍 还 N 元, 按 新 利 率 计 算, 除 了 能 还 清 房 贷, 还 可 借 多 少 钱 三 育 明 教 育 内 部 题 库 练 习 题 一 单 项 选 择 题 1 是 历 史 上 第 一 家 股 份 制 银 行, 也 是 现 代 银 行 产 生 的 象 征 A 德 意 志 银 行 B 法 兰 西 银 行 C 英 格 兰 银 行 D 日 本 银 行 2 是 中 国 自 办 的 第 一 家 银 行, 它 的 成 立 标 志 着 中 国 现 代 银 行 事 业 的 创 始 A 中 国 通 商 银 行 B 中 国 交 通 银 行 C 户 部 银 行 D 中 国 实 业 银 行 3 是 商 业 银 行 最 基 本 也 是 最 能 反 映 其 经 营 活 动 特 征 的 职 能 A 信 用 创 造 B 支 付 中 介 C 信 用 中 介 D 金 融 服 务 4 下 列 不 属 于 商 业 银 行 的 交 易 存 款 A 支 票 存 款 B 储 蓄 存 款 C NOWs D CDs 5 下 列 不 属 于 商 业 银 行 的 现 金 资 产 A 库 存 现 金 B 准 备 金 C 存 放 同 业 款 项 D 应 付 款 项 6 下 列 属 于 商 业 银 行 狭 义 的 表 外 业 务 A 信 托 业 务 B 融 资 租 赁 业 务 C 信 用 卡 业 务 D 承 诺 业 务 7 信 托 与 租 赁 属 于 商 业 银 行 的 A. 资 产 业 务 B. 负 债 业 务 C. 中 间 业 务 D. 表 外 业 务 8 下 列 属 商 业 银 行 传 统 的 业 务 A 备 用 信 用 证 B 信 贷 便 利
C 信 用 卡 业 务 D 承 诺 业 务 9 下 面 不 属 于 负 债 管 理 思 想 的 是 A 销 售 理 论 B 购 买 理 论 C 存 款 理 论 D 预 期 收 入 理 论 二 判 断 题 1 1694 年 成 立 的 国 民 银 行 是 历 史 上 第 一 家 股 份 制 银 行, 也 是 现 代 银 行 产 生 的 象 征 ( ) 2 商 业 银 行 主 要 通 过 以 下 两 条 途 径 产 生 : 一 是 从 旧 式 高 利 贷 银 行 转 变 过 来, 二 是 以 股 份 制 公 司 形 式 组 建 而 成 ( ) 3 支 付 中 介 是 商 业 银 行 最 基 本 也 是 最 能 反 映 其 经 营 活 动 特 征 的 职 能 ( ) 4 商 业 银 行 的 信 用 创 造 职 能 是 建 立 在 信 用 中 介 职 能 和 支 付 中 介 职 能 的 基 础 之 上 的 ( ) 5 商 业 银 行 的 业 务 大 体 上 可 以 分 为 三 类 : 负 债 业 务 资 产 业 务 中 间 业 务 与 表 外 业 务 ( ) 6 商 业 银 行 的 资 金 来 源 可 以 分 为 资 产 和 负 债 两 大 类 ( ) 7 我 国 的 国 有 独 资 商 业 银 行 不 能 从 事 代 理 发 行 政 府 债 券 业 务 ( ) 8 商 业 银 行 与 其 他 专 业 银 行 及 金 融 机 构 的 基 本 区 别 在 于 商 业 银 行 唯 一 能 接 受 创 造 和 收 缩 活 期 存 款 的 金 融 机 构 ( ) 9 商 业 银 行 经 营 的 三 原 则 中, 流 动 性 和 盈 利 性 正 相 关 ( ) 10 信 托 业 务 由 于 能 够 使 商 业 银 行 获 利, 所 以 是 资 产 业 务 ( ) 11 商 业 银 行 是 对 企 业 进 行 长 期 投 资 贷 款 报 销 新 证 券 的 专 业 银 行 ( ) 12 在 信 托 关 系 中, 托 管 财 产 的 财 产 权 即 财 产 的 所 有 管 理 经 营 和 处 理 权, 从 委 托 人 转 移 到 受 托 人 ( ) 13 债 务 管 理 理 论 盛 行 的 时 期, 商 业 银 行 的 资 金 来 源 得 到 扩 大, 从 而 大 大 提 高 了 商 业 银 行 的 盈 利 水 平 ( ) 14 呆 滞 贷 款 指 的 是 逾 期 两 年 或 虽 未 满 两 年, 单 经 营 停 止 的 贷 款 ( ) 15 商 业 银 行 进 行 证 券 投 资, 主 要 是 为 了 增 加 收 益 和 增 加 资 产 的 流 动 性, 即 充 当 二 线 准 备 ( ) 16 中 间 业 务 是 指 银 行 所 从 事 的 未 列 入 银 行 资 产 负 债 表 以 及 不 影 响 资 产 和 负 债 总 额 的 经 营 活 动 ( ) 17 基 础 货 币 等 于 流 通 中 现 金 与 商 业 银 行 存 款 准 备 金 之 和 ( ) 18 活 期 存 款 是 个 认 为 继 续 货 币 和 取 得 利 息 的 收 入 而 开 立 的 存 款 账 户 三 简 答 题 1 简 述 商 业 银 行 性 质 它 与 其 他 金 融 机 构 的 区 别 何 在? 2 什 么 是 中 间 业 务? 什 么 是 表 外 业 务? 两 者 是 同 一 个 概 念 不 同 表 述 吗? 请 简 要 分 析 之 3 存 款 担 保 制 度
4 试 述 商 业 银 行 的 职 能 与 作 用? 5 商 业 银 行 如 何 管 理 利 率 风 险? 6 存 款 货 币 银 行 的 表 外 业 务 7 简 述 商 业 银 行 的 负 债 管 理 理 论 8 简 述 资 金 缺 口 分 析 9 商 业 银 行 何 以 有 信 用 创 造 能 力? 影 响 商 业 银 行 信 用 创 造 的 因 素 是 什 么? 四 分 析 题 1 分 析 我 国 商 业 银 行 大 力 发 展 中 间 业 务 的 必 要 性 及 其 相 应 采 取 的 措 施 2 分 析 存 款 保 险 制 度 对 金 融 系 统 安 全 稳 定 的 影 响 效 应, 并 结 合 我 国 实 际 浅 谈 如 何 建 立 存 款 保 险 制 度 ( 更 多 考 研 信 息 可 添 加 微 信 或 拨 打 电 话 一 三 六 四 一 二 三 一 四 九 六 ) 四 中 央 财 经 大 学 金 融 硕 士 431 金 融 学 综 合 考 研 笔 记 分 享 11.B 公 司 计 划 发 行 期 限 为 20 年 票 面 利 息 率 为 10% 每 半 年 付 息 一 次 面 值 为 1000 元 的 企 业 债 券 如 果 该 债 券 的 发 行 价 格 为 每 张 920 元, 公 司 所 得 税 税 率 为 40%, 请 计 算 该 债 券 的 税 后 成 本 解 : 假 设 该 债 券 的 税 前 资 本 成 本 为 12%, 则 其 净 现 值 =15.0463 1000 l.0%/2+1000 0.0972-920=-70.485 利 用 插 值 法 求 得 债 券 的 税 前 资 本 成 本. =10%+(80-0)/(80+70.485) 2%=11.06% 则 该 债 券 的 税 后 资 本 成 本 =11.06% (1-40%)=6.6% 课 后 习 题 详 解 一 思 考 题 1. 什 么 是 创 业 投 资? 如 何 解 释 创 业 资 本 的 增 值? 答 : 创 业 投 资 就 是 对 创 业 企 业 的 投 资, 形 成 创 业 资 本 创 业 资 本 对 创 业 企 业 的 投 资 通 常 具 有 以 下 三 个 基 本 特 性 :(1) 以 股 权 投 资 的 方 式 投 资 于 创 业 企 业, 实 现 共 担 风 险, 共 享 收 益 的 创 业 机 制 (2) 积 极 参 与 所 投 资 的 创 业 企 业 的 创 业 过 程, 不
但 为 创 业 企 业 提 供 而 且 参 与 创 业 企 业 的 管 理, 以 弥 补 创 业 者 管 理 经 验 的 不 足, 并 控 制 创 业 企 业 的 的 风 险 (3) 以 创 业 企 业 为 经 营 对 象, 使 创 业 企 业 获 得 成 功 并 在 适 当 的 时 机 转 让 股 权 以 实 现 资 本 增 值 融 资 是 投 资 者 与 融 资 者 之 间 的 一 种 交 易, 是 投 资 者 用 现 在 的 投 资 换 取 融 资 者 未 来 的 收 益, 这 种 交 换 不 会 导 致 资 本 价 值 的 增 加 所 以 并 不 是 融 资 活 动 本 身 使 得 公 司 创 业 者 股 权 价 值 得 以 增 加, 而 是 创 业 公 司 创 业 者 提 出 的 业 务 理 念 具 有 以 好 的 市 场 价 值, 这 一 市 场 价 值 通 过 融 资 活 动 得 到 了 创 业 投 资 者 的 成 人 但 是, 这 种 价 值 的 真 正 实 现 需 要 创 业 公 司 的 经 营 成 功, 在 融 资 完 成 后 和 经 营 取 得 成 功 前 的 一 段 时 间 内, 这 种 价 值 只 能 是 纸 上 财 富 如 果 创 业 公 司 融 资 后 经 营 得 不 成 功, 其 业 务 并 没 有 达 到 预 期 的 目 标, 那 么 创 业 投 资 者 将 得 不 到 期 望 的 投 资 回 报, 创 业 公 司 的 创 业 者 也 得 不 到 他 们 所 谓 的 资 本 价 值 2. 普 通 股 股 东 的 基 本 权 利 与 义 务 是 什 么? 答 : 持 有 普 通 股 股 份 者 为 普 通 股 股 东 依 照 我 国 公 司 法 的 规 定, 普 通 股 股 东 主 要 有 如 下 权 利 : (1) 出 席 或 委 托 代 理 人 出 席 股 东 大 会, 并 依 公 司 章 程 规 定 行 使 表 决 权 这 是 普 通 股 股 东 参 与 公 司 经 营 管 理 的 基 本 方 式 (2) 股 份 转 让 权 股 东 持 有 的 股 份 可 以 自 由 转 让, 但 必 须 符 合 公 司 法 其 他 法 规 和 公 司 章 程 规 定 的 条 件 和 程 序 (3) 股 利 分 配 请 求 权 分 享 盈 余 也 是 普 通 股 股 东 的 一 项 基 本 权 利 盈 余 的 分 配 方 案 由 股 东 大 会 决 定, 每 一 个 会 计 年 度 由 董 事 会 根 据 企 业 的 盈 利 数 额 和 财 务 状 况 来 决 定 分 发 股 利 的 多 少 并 经 股 东 大 会 批 准 通 过 (4) 对 公 司 账 目 和 股 东 大 会 决 议 的 审 查 权 和 对 公 司 事 务 的 质 询 权
(5) 分 配 公 司 剩 余 财 产 的 权 利 当 公 司 解 散 清 算 时, 普 通 股 股 东 有 分 配 公 司 剩 余 财 产 的 权 利 但 是, 公 司 破 产 搞 清 算 时, 财 产 的 变 价 收 入, 首 先 要 用 来 清 偿 债 务, 然 后 支 付 优 先 股, 最 后 才 能 分 配 给 普 通 股 股 东 所 以, 在 破 产 清 算 时, 普 通 股 股 东 实 际 上 很 少 能 分 到 剩 余 财 产 (6) 公 司 章 程 规 定 的 其 他 权 利 同 时, 普 通 股 股 东 也 基 于 其 资 格, 对 公 司 负 有 义 务 我 国 公 司 法 中 规 定 了 股 东 具 有 遵 守 公 司 章 程 缴 纳 股 款 对 公 司 负 有 有 限 责 任 不 得 退 股 等 义 务 3. 优 先 股 股 东 的 基 本 权 利 与 义 务 是 什 么? 答 : 优 先 股 具 有 如 下 权 利 : (1) 利 润 分 配 权 优 先 股 股 东 在 利 润 分 配 上 有 优 先 于 普 通 股 股 东 的 权 利 一 些 国 家 的 股 份 公 司 的 章 程 规 定, 在 公 司 未 发 放 优 先 股 股 利 之 前, 不 得 发 放 普 通 股 股 利 (2) 剩 余 财 产 请 求 权 公 司 因 经 营 不 善 而 破 产 时, 在 偿 还 全 部 债 务 和 付 清 清 理 费 用 之 后, 如 有 剩 余 资 产, 优 先 股 股 东 有 权 按 票 面 价 值 先 于 普 通 股 股 东 得 到 偿 还 (3) 投 票 权 优 先 股 股 东 的 管 理 权 限 是 有 严 格 限 制 的 通 常, 在 公 司 的 股 东 大 会 上, 优 先 股 股 东 没 有 表 决 权, 但 是, 当 公 司 研 究 与 优 先 股 有 关 的 问 题 时 有 权 参 加 表 决 优 先 股 的 义 务 : 优 先 股 股 东 对 公 司 的 投 资 在 公 司 注 册 成 立 后 不 得 抽 回, 其 投 资 收 益 从 公 司 的 税 后 利 润 中 提 取, 在 公 司 清 算 时 其 对 公 司 财 产 的 要 求 权 也 排 在 公 司 债 权 人 之 后 4. 什 么 是 股 票 发 行 的 包 销 与 代 销?
答 : 股 票 承 销 有 包 销 和 代 销 两 种 方 式 包 销 是 指 承 销 商 将 发 行 人 的 全 部 股 票 ( 或 其 他 证 券 ) 按 照 协 议 全 部 购 入 或 者 在 承 销 期 结 束 时 将 售 后 剩 余 股 票 全 部 自 行 购 入 的 承 销 方 式 代 销 是 指 承 销 商 代 发 行 人 发 售 股 票 ( 或 其 他 证 券 ), 在 承 销 期 结 束 时, 将 未 售 出 的 股 票 全 部 退 还 给 发 行 人 的 承 销 方 式 显 然, 代 销 的 方 式 对 承 销 商 来 说 风 险 较 小, 所 代 销 的 股 票 如 果 在 承 销 期 结 束 时 不 能 全 部 售 出 也 不 会 承 担 任 何 经 济 责 任 或 承 受 经 济 损 失, 但 其 所 获 收 入 也 较 低 包 销 的 方 式 对 发 行 人 较 为 有 利, 这 时 发 行 风 险 已 全 部 转 嫁 给 了 承 销 商, 但 一 次 发 行 的 发 行 费 用 相 对 代 销 而 言 要 高 ; 承 销 商 如 果 承 销 成 功, 其 收 入 相 应 较 高 5. 为 什 么 发 行 普 通 股 筹 资 的 成 本 较 高? 答 : 因 为 普 通 股 的 求 偿 权 是 在 债 权 人 和 优 先 股 股 东 之 后 的, 所 以 普 通 股 股 东 承 担 的 风 险 是 最 大 的, 那 么 其 必 定 要 求 这 部 分 的 风 险 补 偿, 这 就 使 得 普 通 股 的 筹 资 成 本 要 大 于 债 务 和 优 先 股 筹 资 6. 股 票 首 次 公 开 发 行 的 价 格 超 过 原 票 的 每 股 账 面 价 值 这 一 现 象 是 否 合 理? 为 什 么? 答 : 公 司 股 票 首 次 发 行 的 价 格 往 往 高 于 其 每 股 净 资 产 ( 即 溢 价 发 行 ), 有 时 甚 至 高 出 很 多 一 般 来 讲, 这 是 一 种 正 常 现 象 股 票 的 内 在 价 值 由 其 未 来 可 能 带 来 的 期 望 现 金 收 益 的 现 值 决 定 股 票 的 价 格 则 则 在 价 值 的 基 础 上, 考 虑 股 票 流 动 性 带 来 的 便 利 市 场 供 求 关 系 对 价 格 的 影 响 等 作 一 定 的 调 整 每 股 净 资 产 反 映 的 是 权 益 资 本 的 账 面 价 值, 并 不 包 括 企 业 的 创 业 股 东 通 过 多 年 创 业 在 企 业 中 所 形 成 的 如 营 销 网 络 产 品 独 特 的 竞 争 力 广 阔 的 市 场 前 景 创 业 者 个 人 才 智 的 贡 献 和 有 效 的 管 理 能 力 等 种 种 无 形 资 产 这 些 无 形 资 产 往 往 是 发 行 企 业 最 重 要
的 资 产 之 一, 也 是 创 业 者 的 创 业 成 果 无 形 资 产 的 价 值 越 大, 企 业 的 实 际 价 值 与 其 账 面 价 值 的 偏 离 就 越 大 一 旦 公 司 成 为 上 市 公 司, 这 些 无 形 资 产 和 创 业 成 果 是 由 包 括 公 众 股 东 在 内 的 所 有 股 东 共 同 分 享 的, 首 次 公 开 发 行 的 新 股 的 认 购 者, 当 然 要 为 此 付 出 应 付 的 价 格, 所 以 股 票 首 次 公 开 发 行 的 价 格 要 超 过 原 股 东 的 每 股 账 面 价 值 7. 什 么 是 股 票 首 次 公 开 发 行 (IPO) 的 折 价 现 象? 哪 些 理 论 可 以 解 释 这 一 现 象? 答 : 股 票 首 次 公 开 发 行 的 折 价 现 象 是 说 股 票 的 发 行 价 格 低 于 股 票 的 真 实 价 值, 一 般 说 来 发 行 价 格 要 低 于 股 票 上 市 后 首 日 交 易 价 格 首 次 公 开 发 行 折 价 的 现 象 对 发 行 企 业 的 原 股 东 显 然 是 不 利 的, 对 这 一 现 象, 目 前 有 些 理 论 给 予 解 释 : (1) 赢 者 诅 咒 的 解 释 该 理 论 把 投 资 者 分 为 对 股 价 定 价 高 低 的 知 情 者 与 不 知 情 者, 知 情 者 只 购 买 定 价 低 的 股 票, 而 不 知 情 者 会 购 买 所 有 股 票, 这 样 不 知 情 者 买 到 高 定 价 新 股 的 比 例 要 高 于 买 到 低 定 价 新 股 的 比 例, 而 且 高 定 价 的 新 股 全 部 为 不 知 情 的 投 资 者 所 购 买 这 种 现 象 就 被 称 为 赢 者 诅 咒, 即 对 不 知 情 的 投 资 者 来 说, 买 到 新 股 时 更 可 能 买 到 的 是 不 该 买 的 高 价 新 股, 而 不 是 应 该 购 买 的 低 价 新 股 这 样 长 期 持 续 下 去, 不 知 情 的 投 资 者 会 发 视 自 己 在 首 发 新 股 的 投 资 中 处 于 不 利 地 位, 从 而 退 出 首 发 新 股 的 投 资 为 了 避 免 这 一 现 象 的 发 生, 吸 引 所 有 投 资 者 参 与 首 发 新 股 投 资, 承 销 商 使 所 有 新 股 的 定 价 平 均 偏 低 (2) 信 号 传 递 模 型 认 为 折 价 是 发 行 公 司 向 投 资 者 传 递 价 值 信 息, 以 表 明 该 公 司 具 有 更 高 的 价 值 一 旦 这 种 信 息 变 成 了 现 实, 发 行 公 司 就 能 够 从 增 发 新 股 中 弥 补 它 们 在 首 次 公 开 发 行 中 的 损 失 而 低 价 值 公 司 认 为 模 仿 高 价 值 公 司 会 付 出 很 高 的 代 价, 因 为 它 们 很 难 改 变 坏 公 司 这 样 一 种 现 实 但 折 价 的 代 价 很 高, 而 增 发 新 股 可 能 要 等 待 较 长 的 时 间, 发 行 公 司 能 否 如 愿 取 得 回 报 有 很 大 的 不 确 定 性, 加 之 发 行 公 司 还 可 以 采 用 其 他 方 式 来 实 现 信 息 传 递 的 目 的
(3) 承 销 商 垄 断 能 力 由 于 承 销 商 是 风 险 厌 恶 的, 同 时 它 们 的 从 业 资 格 受 到 保 护, 具 有 垄 断 性 这 样, 为 实 现 完 全 或 超 额 认 购, 降 低 发 行 风 险, 获 取 承 销 费, 折 价 发 行 顺 理 成 章 地 成 为 一 种 可 供 选 择 的 方 法 在 存 在 垄 断 的 情 况 下, 承 销 商 完 全 可 以 采 取 偷 懒 行 为, 逆 向 选 择 (adverse selection) 和 道 德 风 险 (moral hazard) 将 不 可 避 免 (4) 行 为 金 融 的 解 释 认 为 新 股 首 次 公 开 发 行 出 现 的 折 价 并 不 是 新 股 定 价 过 低, 而 是 市 场 对 首 次 公 开 发 行 新 股 的 估 价 有 误, 投 资 者 愿 意 以 高 于 内 在 价 值 的 价 格 购 买 新 股