行业研究报告 2015 年 12 月 26 日 原油周报 : 美国库存骤降 出口解禁, WTI 五年来首超 Brent 核心观点 : 美国商业原油库存意外骤降, 显著提振油价 根据 EIA 于 23 日公布的数据, 上周全美商业原油库存骤减 588 万桶, 与市场预期的增加 120 万桶相悖 受此影响, 当日油 价大幅上涨,WTI 上涨 4.84% Brent 上涨 4.65% 本周 ( 截至 周四, 圣诞假期前最后一个交易日 ),WTI 和 Brent 分别报收于 38.12 美元 / 桶和 37.93 美元 / 桶, 均创近半月来新高 近来, 美国商业原油库存连续出现较大幅度意外波动, 继三 周前骤减 357 万桶 两周前骤增 480 万桶后, 本周骤减 588 万桶, 加剧了期货市场上原油价格的波动 我们认为油价不宜太悲观, 进一步下行空间已不大, 明年有 望回到 50 美元上下的区间 WTI 价格五年来首次超过 Brent 价格 美国于 18 日正是解除了长达 40 年的原油出口禁令 禁令解除 会限制 WTI 对布伦特原油的折价幅度, 这在本周的油价已有显著体 现 本周,WTI 表现强势, 价格五年来首次超过 Brent 价格, 连 续三日结算价高于 Brent 价格 此前, 由于美国页岩油迅猛发展, 国内原油供给充足,WTI 油 价显著低于 Brent 油价,WTI 价格走势受美国国内市场情况影响比较 大 美国解除原油出口禁令有助于缓解国内原油过剩的压力, 但基 于运输成本的存在,WTI 必须至少低于 Brent 油价 4 美元, 才有动 力出口 当前全球原油供过于求, 该禁令解除短期影响不大, 但将 增加未来上行压力 美国原油钻机数持续下降美国原油钻机数 1 年半来从约 1600 下降至 538 台, 累计减少约 2/3, 创 2010 年 5 月以来低点 油气钻机总数持续下降, 目前仅为 800 台, 创 1999 年以来新低 原油产量从 6 月初 961 万桶 / 日的高点回落至 910 万桶 / 日, 最大降幅约为 5.3% 近期, 产量发生小幅反弹, 上周日均 917.9 万桶, 炼厂产能利用也连续三周回落, 降至 91.3% 分析师王强 :(8621)20252621 :wangqiang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130511080002 裘孝锋 :( 8621)20252676 :qiuxiaofeng@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130511050001 相关研究 长百集团(600856): 天然气全产业链布局的最佳投资标的 2015.06 中国石化(600028): 主业反转, 互联网 + 插上翅膀 2015.04 石化行业 2015 年春季策略 : 推荐桐昆恒逸中石化上石化广州发展 2015.02 司尔特(002538): 磷肥景气 项目逐步释放, 公司经营迎拐点 2014.11 美都控股(600175): 进军美国页岩油的弄潮儿 2014.08 : 进军海外油气正当时 2014.02 中化国际(600500): 贸易巨头转型成精细化工龙头 2013.09 卫星石化(002648): 最受益于二胎政策的丙烯一体化产业链公司 2013.05 华峰氨纶(002064): 氨纶景气启动受益弹性最大 2013.03 海越股份(600387): 清洁汽油受益最大的石化小巨人 2013.01 行业深度报告 石油化工行业 : 全球石化 化工行业再平衡 2012.10 www.chinastock.com.cn 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
图目录 图 1:2014 年油价大跌以来的 Brent 和 WTI 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 1 图 2:2007 年以来 Brent 和 WTI 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 1 图 3: 欧佩克国家的原油产量 ( 千桶 / 日 )... 2 图 4: 沙特的原油产量 ( 千桶 / 日 )... 2 图 5: 伊朗 伊拉克 利比亚的原油产量 ( 千桶 / 日 )... 2 图 6: 美国原油产量 ( 千桶 / 日 )... 2 图 7: 美国原油消费量 ( 千桶 / 日 )... 3 图 8: 美国炼厂开工率 (%)... 3 图 9: 美国原油钻机数量... 3 图 10: 中国原油进口量 ( 万吨 )... 3 图 11: 美国原油商业库存 ( 千桶 )... 4 图 12: 美国 WTI 原油多空头持仓量... 4 图 13: 美元指数... 5 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
一 国际原油价格走势 图 1:2014 年油价大跌以来的 Brent 和 WTI 原油价格走势 ( 美元 / 桶 ) 图 2:2007 年以来 Brent 和 WTI 原油价格走势 ( 美元 / 桶 ) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1
二 OPEC 原油产量 图 3: 欧佩克国家的原油产量 ( 千桶 / 日 ) 图 4: 沙特的原油产量 ( 千桶 / 日 ) 图 5: 伊朗 伊拉克 利比亚的原油产量 ( 千桶 / 日 ) 三 美国原油产量 图 6: 美国原油产量 ( 千桶 / 日 ) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2
四 美国原油消费 图 7: 美国原油消费量 ( 千桶 / 日 ) 图 8: 美国炼厂开工率 (%) 资料来源 :EIA, 中国银河证券研究部 五 美国钻机数量 图 9: 美国原油钻机数量 资料来源 :EIA, 中国银河证券研究部 六 中国原油进口 图 10: 中国原油进口量 ( 万吨 ) 资料来源 :Wind, 中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 3
七 美国原油库存 图 11: 美国原油商业库存 ( 千桶 ) 资料来源 :Wind, 中国银河证券研究部 八 美国原油多空持仓 图 12: 美国 WTI 原油多空头持仓量 资料来源 :Wind, 中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 4
九 美元指数 图 13: 美元指数 资料来源 :Wind, 中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 5
评级标准 银河证券行业评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 20% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 该评级由分析师给出 中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 10% 及以上 该评级由分析师给出 银河证券公司评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 20% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10%-20% 该评级由分析师给出 中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10% 及以上 该评级由分析师给出 裘孝锋 王强, 石化和化工行业证券分析师 2 人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 本人承诺, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿 本人承诺不利用自己的身份 地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 6
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