策略行业比较 估值跟踪周报 2017 年 2 月 14 日 核心要点 : 市场情绪有所好转 -- A 股估值跟踪 2017 年第 4 期 A 股基准指数估值水平 截至 2017 年 2 月 10 日收盘, 上证综指 深证 成指 中小板指 创业板指市盈率分别为 14.55 28.34 31.96 39.77 倍, 创业板指数相对上证综指估值为 2.73 倍 以 2010 年至今的区间 分析师孙建波博士首席策略分析师 :sunjianbo @chinastock.com.cn :(8610) 8357 1306 执业证书编号 :S0130511040002 观察, 上证综指 中小板指估值水平基本在均值水平, 创业板指估值 姚玭策略分析师 水平低于均值, 创业板对上证综指相对估值一路下行 不同风格股票估值水平 截至 2 月 10 日, 金融 周期 消费 成长 稳定类股票市盈率分别为 9.23 37.11 31.26 46.9 18.24 倍, 市 市场策略 / 行业比较 :yaopin@chinastock.com.cn :( 8621)2025 2607 执业证书编号 :S0130514110004 净率分别为 1.23 2.24 3.66 3.98 1.87 倍 以 2010 年至今观察, 金融 稳定类估值处于均值水平, 成长 消费接近均值, 周期明显高 估 行业估值水平比较 ( 一 ) 行业估值相对位置 : 目前石油 煤炭 有色 建材 机械高 估程度较高 中国银河证券策略团队 孙建波 姚玭 蔡芳媛 丁文 洪亮 ( 二 ) 行业估值偏离度 从 PE PB 偏离度的角度看, 估值正向偏离度最大, 即估值最便宜的 www.chinastock.com.cn 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
行业集中于第三象限, 而估值水平最高的行业则集中于第一象限 从图形看, 银行 非银行金融处于第三象限双向低估, 煤炭 石化 市盈率高估, 市净率低估 市场情绪有所好转 估值的差异, 包括估值最高行业与估值最低行 业的估值差与估值比, 在一定程度上能够反应市场情绪的高低与变 化 开年后市场情绪有所好转 www.chinastock.com.cn 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
目录 一 A 股基准指数估值水平... 1 二 不同风格股票估值水平... 2 三 行业估值水平比较... 3 ( 一 ) 行业估值相对位置 : 目前石油 煤炭 有色 机械高估程度较高... 3 ( 二 ) 行业估值偏离度... 4 四 市场情绪有所好转... 5
一 A 股基准指数估值水平 截至 2017 年 2 月 10 日收盘, 上证综指 深证成指 中小板指 创业板指市盈率分别为 14.55 28.34 31.96 39.77 倍, 创业板指数相对上证综指估值为 2.73 倍 以 2010 年至今 的区间观察, 上证综指 中小板指估值水平基本在均值水平, 创业板指估值水平低于均值, 创业 板对上证综指相对估值一路下行 图 1: 上证综指 深证成指 PE(TTM, 整体法 ) 图 2: 中小板指 创业板指 PE(TTM, 整体法 ) 图 3: 主要指数估值水平比较 (2000 年至今 ) 图 4: 主要指数估值水平比较 (2010 年至今 ) 图 5: 恒生 AH 股溢价指数 图 6: 创业板指数与上证综指相对估值
二 不同风格股票估值水平 截至 2 月 10 日, 金融 周期 消费 成长 稳定类股票市盈率分别为 9.23 37.11 31.26 46.9 18.24 倍, 市净率分别为 1.23 2.24 3.66 3.98 1.87 倍 以 2010 年至今观察, 金 融 稳定类估值处于均值水平, 成长 消费接近均值, 周期明显高估 图 7: 不同风格指数 PE(TTM, 整体法 ) 图 8: 不同风格指数 PB(MRQ, 整体法 ) 图 9: 不同风格股票 PE(TTM, 整体法,2000 年至今 ) 图 10: 不同风格股票 PE(TTM, 整体法,2010 年至今 )
图 11: 不同风格股票 PB(MRQ, 整体法,2000 年至今 ) 图 12: 不同风格股票 PB(MRQ, 整体法,2010 年至今 ) 三 行业估值水平比较 ( 一 ) 行业估值相对位置 : 目前石油 煤炭 有色 建材 机械高估程度较高 图 13: 不同行业当前市盈率的历史相对位置 (2010 年至今 )( 整体法,TTM) 图 14: 不同行业当前市净率历史相对位置 (2010 年至今 )( 整体法,MRQ)
( 二 ) 行业估值偏离度 从 PE PB 偏离度的角度看, 估值正向偏离度最大, 即估值最便宜的行业集中于第三象 限, 而估值水平最高的行业则集中于第一象限 从图形看, 银行 非银行金融处于第三象限双向低估, 煤炭 石化市盈率高估, 市净率低 估
1 图 15: 估值偏离度 四 市场情绪有所好转 估值的差异, 包括估值最高行业与估值最低行业的估值差与估值比, 在一定程度上能够反 应市场情绪的高低与变化 开年后市场情绪有所好转 1 为了量化 PE 和 PB 当前偏离历史均值的程度并使该偏离度在不同行业间可比, 我们对每个行业的市盈率和市净率 正态化, 即取当前值与历史均 值之差, 并取该差值与标准差的比值, 然后将不同行业当前的 PE PB 偏离度以散点形式标于坐标系中 P E P E P E P E now, now PE PB PE PB
图 16: 估值差与估值比
评级标准 银河证券行业评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避 推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超 越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 20% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市 场中主要的指数 ) 平均回报 该评级由分析师给出 中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主 要的指数 ) 平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中 主要的指数 ) 平均回报 10% 及以上 该评级由分析师给出 银河证券公司评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避 推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回 报 20% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平 均回报 10%-20% 该评级由分析师给出
中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 相当 该评级由分析师给出 回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回 报 10% 及以上 该评级由分析师给出 孙建波 姚玭, 策略证券分析师 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 并注册为证券分析师, 本人承诺, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰 准确地反映本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点 而直接或间接受到任何形式的补偿 本人承诺不利用自己的身份 地位和执业过程中所掌握的 信息为自己或他人谋取私利 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司 ( 以下简称银河证券, 银河证券已具备中国证监会批 复的证券投资咨询业务资格 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违 反任何地区 国家 城市或其它法律管辖区域内的法律法规 除非另有说明, 所有本报告的版 权属于银河证券 未经银河证券事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发 送 传播或复印本报告
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