固定收益研究证券研究报告 证券分析师 冯振 进出口超预期增长, 物价指数增速基本符合预期 022-28451605 fengzhen@bhzq.com 相关研究报告 外部因素仍是制约, 但内部压 力终会成主导 近期债市风险大于机会, 关注 关税加征后市场走向 利率债 周报 8 月经济数据出台前市场可能 维持波动走势 机会之中蕴含风险, 收益率下 行空间可能不大 2018 年利率 债半年报 9 月市场利空较多, 经贸摩擦走 势需要关注 利率债 9 月月报 投资要点 : 一级市场 : 地方政府债发行缩量 上周利率债融资总量 2047.74 亿元, 净融资 541.95 亿元 其中, 地方政府债融资 总量为 172.84 亿元, 净融资 -35.65 亿元, 较国庆节前明显缩量 二级市场 : 现券收益率全线下行, 国债期货价格回升 国债收益率下行, 收益率曲线变陡 截至 10 月 15 日,10 年期国债收益率报 3.59%, 较前周同期下行 2.98BP 各期限品种国开债收益率下行 截至 10 月 15 日,10 年 期国开债收益率报 4.17%, 较前周同期下行 1.48BP 5 年期国开债和国债的利差由前周的 53.93BP 降至 52.40BP, 下行 1.53BP;10 年 期国开债和国债的利差由前周的 56.86BP 升至 58.36BP, 上行 1.5BP 国债期货价格回升 10 月 15 日,10 年期和 5 年期国债期货活跃合约分别收报于 95 和 98, 与前周同期相比分别变动 0.34% 和 0.27% 资金利率 : 逆回购投放连续暂停, 周内资金利率下行 上周, 央行未通过逆回购操作投放资金, 当周有 600 亿 14 天期逆回购到期 周内 有 4515 亿 MLF 到期, 由 10 月 15 日降准释放资金偿还 10 月 15 日,Shibor 隔夜 7 天和 3 个月分别报 2.377% 2.612% 和 2.1%, 较 前周同期变动 -15.9BP -4.5BP 和 -3.5BP 银行间质押式回购利率下行 R007 与 DR007 利差为 0.66BP, 较前周同期收窄 6.97BP 10 月 15 日,1 个月 3 个月和 6 个月同业存单发行利率分别较前周同期变动 -30.68BP -24.49BP 和 -62.26BP 实体经济 :9 月进出口超预期增长 按人民币计, 中国 9 月出口同比增长 17%, 预期 9.2%, 前值 7.9%; 进口同比增长 17.4%, 预期 15.2%, 前值 18.8% 中国 9 月贸易帐 2132.3 亿人民币, 预期 1362 亿人民币, 前值 1797.5 亿人民币 6 大发电集团日均耗煤 53.66 万吨, 较前周增加 3.64 万吨, 同比减少 22.23% 截 至 10 月 12 日, 全国高炉开工率 68.65%, 较前周回升 0.56 个百分点 通货膨胀 :CPI 增速创 7 个月新高,PPI 受高基数影响回落 2018 年 9 月份, 全国居民消费价格同比上涨 2.5%, 创 7 个月新高, 预期 2.5%, 前值 2.3%; 全国工业生产者出厂价格同比上涨 3.6%, 创 5 个月新低, 预期 3.5%, 前值 4.1%; 环比上涨 0.6% 农产品价格指数回落, 主要农产品价格涨跌不一 原材料物资价格指数上扬 10 月 15 日, 布伦特原油期货结算价报.78 美元 / 桶, 较前周同期下跌 3.13 美元 / 桶,WTI 原油期货结算价报 71.78 美元 / 桶, 较前周同期下跌 2.51 美元 / 桶 外汇市场 : 美元指数下行, 人民币相对美元小幅贬值 上周, 人民币相对美元小幅贬值 10 月 15 日, 美元兑人民币即期汇率报 6.9270, 较前周同期上行 135BP; 美元兑人民币中间价报 6.9154, 较前周同期上行 197BP 美元指数下行,10 月 15 日报 95.0709, 较前周同期下跌 0.73% 风险提示 分析师 : 冯振 SAC NO:S1150517100001 2018 年 10 月 17 日 中美经贸摩擦走势继续超预期, 经济下滑压力超预期, 资金面超预期宽松或收紧 请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 15
目录 1. 国内市场回顾... 4 1.1 一级市场 : 地方政府债发行缩量... 4 1.2 二级市场 : 现券收益率全线下行, 国债期货价格回升... 4 1.3 资金利率 : 逆回购投放连续暂停, 周内资金利率下行... 6 1.4 实体经济 :9 月进出口超预期增长... 8 1.5 通货膨胀 :CPI 增速创 7 个月新高,PPI 受高基数影响回落... 9 1.6 外汇市场 : 美元指数下行, 人民币相对美元小幅贬值...11 2. 海外债市跟踪... 12 3. 风险提示... 12 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 15
图目录 图 1: 各期限国债收益率 ( 中债 ) 走势 ( 单位 :%)... 5 图 2: 各期限国开债收益率 ( 中债 ) 走势 ( 单位 :%)... 5 图 3: 上周国债关键期限利差及变动情况 ( 单位 :bp)... 5 图 4: 国开债与国债利差走势 ( 单位 :bp)... 5 图 5: 央行公开市场逆回购操作 ( 单位 : 亿元 )... 6 图 6: 货币政策工具中标利率 ( 单位 :%)... 6 图 7: 上海银行间同业拆放利率 ( 单位 :%)... 6 图 8: 银行间质押式回购加权利率 ( 单位 :%)... 6 图 9: 存款类机构质押式回购加权利率 ( 单位 :%)... 7 图 10:R007 与 DR007 利差 ( 单位 :bp)... 7 图 11: 同业存单发行利率 ( 单位 :%)... 7 图 12: 同业存单发行与融资规模 ( 单位 : 亿元 )... 7 图 13:6 个月票据直贴利率 ( 月息 )( 单位 : )... 8 图 14:6 个月票据转贴利率 ( 月息 )( 单位 :%)... 8 图 15: 货物贸易进出口总值累计增速 ( 单位 :%)... 8 图 16: 货物贸易进出口总值当月增速 ( 单位 :%)... 8 图 17:6 大发电集团日均耗煤 ( 单位 : 万吨 )... 9 图 18: 全国高炉开工率 ( 单位 :%)... 9 图 19: 居民消费价格指数 (CPI)( 单位 :%)... 9 图 20: 工业生产者出厂价格指数 (PPI)( 单位 : %)... 9 图 21: 农产品批发价格 200 指数 (2015 年 =100)... 10 图 22: 主要农产品平均批发价 ( 单位 : 元 / 公斤 )... 10 图 23:RJ/CRB 商品价格指数... 10 图 24: 南华工业品指数... 10 图 25:Myspic 钢价指数... 11 图 26: 全国水泥价格指数... 11 图 27: 原油期货结算价 ( 单位 : 美元 / 桶 )... 11 图 28: 环渤海动力煤 (Q5500K) 价格 ( 单位 : 元 / 吨 )... 11 图 29: 美元兑人民币... 11 图 30: 美元指数... 11 图 31: 主要经济体国债收益率 ( 单位 :%)... 12 图 32: 中美 10 年期国债利差 ( 单位 :BP)... 12 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 15
1. 国内市场回顾 1.1 一级市场 : 地方政府债发行缩量 上周 (10 月 9 日 -10 月 15 日, 下同 ) 共发行利率债 23 只, 融资总量 2047.74 亿元, 到期 14 只, 偿还量 1505.79 亿元, 净融资 541.95 亿元 其中, 国债发行 6 只, 融资总量 1430.7 亿元, 到期 5 只, 偿还总量 1097.3 亿元, 净融资 333.40 亿元 政策性金融债发行 7 只, 融资总量 444.2 亿元, 到期 1 只, 偿还总量 200 亿元, 净融资 244.20 亿元 地方政府债发行 10 只, 融资总量 172.84 亿元, 到期 8 只, 偿还总量 208.49 亿 元, 净融资 -35.65 亿元 1.2 二级市场 : 现券收益率全线下行, 国债期货价格 回升 国债收益率下行, 收益率曲线变陡 截至 10 月 15 日,1 年期国债收益率 ( 中债, 下同 ) 为 2.88%, 较前周同期下行 7.79BP;3 年期国债收益率报 3.21%, 较前周同期下行 8.16BP;5 年期国债收益率报 3.40%, 较前周同期下行 4BP;7 年期国债收益率报 3.59%, 较前周同期下行 3.5BP;10 年期国债收益率报 3.59%, 较前周同期下行 2.98BP 各期限品种国开债收益率下行, 收益率曲线变陡 截至 10 月 15 日,1 年期国开债收益率为 2.90%, 较前周同期下行 11.46BP;3 年期国开债收益率报 3.60%, 较前周同期下行 5.57BP;5 年期国开债收益率报 3.93%, 较前周同期下行 5.53BP; 7 年期国开债收益率报 4.21%, 较前周同期下行 6.42BP 10 年期国开债收益率报 4.17%, 较前周同期下行 1.48BP 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 15
图 1: 各期限国债收益率 ( 中债 ) 走势 ( 单位 :%) 图 2: 各期限国开债收益率 ( 中债 ) 走势 ( 单位 :%) 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 5.60 5.10 4.60 4.10 3.60 3.10 2.60 中债国债到期收益率 :1 年 中债国债到期收益率 :5 年 中债国债到期收益率 :3 年 中债国债到期收益率 :7 年 中债国开债到期收益率 :1 年 中债国开债到期收益率 :5 年 中债国开债到期收益率 :3 年 中债国开债到期收益率 :7 年 中债国债到期收益率 :10 年 中债国开债到期收益率 :10 年 国债关键年期利差方面, 至 10 月 15 日,10Y 与 7Y 收益率继续倒挂, 利差为 -0.43 BP 与前周同期相比,10Y-7Y 利差上行 0.52BP,10Y-5Y 利差上行 1.02BP, 10Y-1Y 利差上行 4.81BP,5Y-3Y 利差上行 4.16BP,5Y-1Y 利差上行 3.79BP, 3Y-1Y 利差下行 0.37BP 5 年期国开债和国债的利差由前周的 53.93BP 降至 52.40BP, 下行 1.53BP;10 年期国开债和国债的利差由前周的 56.86BP 升至 58.36BP, 上行 1.5BP 图 3: 上周国债关键期限利差及变动情况 ( 单位 :bp) 70 60 50 40 30 20 10 图 4: 国开债与国债利差走势 ( 单位 :bp) 140 120 100 60 40 20 0-10 10Y-7Y 10Y-5Y 10Y-1Y 5Y-3Y 5Y-1Y 3Y-1Y 期限利差 期限利差周度变动 5 年期利差 10 年期利差 市场成交量方面, 上周利率债现券交易规模总计 20468.28 亿元, 其中银行间市 场成交 20413.38 亿元, 交易所市场成交 54.9 亿元 国债现券交易 5306.14 亿元, 其中银行间市场成交 5294.98 亿元, 交易所市场成 交 11.16 亿元 政策性金融债现券交易 13642 亿元, 其中银行间市场成交 13604.25 亿元, 交易 所市场成交 37.76 亿元 地方政府债交易 1520.14 亿元, 其中银行间市场成交 1514.15 亿元, 交易所市场 成交 5.99 亿元 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 15
国债期货价格回升 10 月 15 日,10 年期和 5 年期国债期货活跃合约分别收报于 95 和 98, 与前周同期相比分别变动 0.34% 和 0.27% 1.3 资金利率 : 逆回购投放连续暂停, 周内资金利率 下行 上周, 央行未通过逆回购操作投放资金, 当周有 600 亿 14 天期逆回购到期 周 内有 4515 亿 MLF 到期, 由 10 月 15 日降准释放资金偿还 图 5: 央行公开市场逆回购操作 ( 单位 : 亿元 ) 图 6: 货币政策工具中标利率 ( 单位 :%) 12500 10000 7500 5000 2500 0-2500 -5000-7500 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 货币净投放货币投放货币回笼 逆回购利率 :7 天逆回购利率 :14 天逆回购利率 :28 天 逆回购利率 :63 天 MLF 利率 :6 个月 MLF 利率 :1 年 Shibor 下行 10 月 15 日,Shibor 隔夜 7 天和 3 个月分别报 2.377% 2.612% 和 2.1%, 较前周同期变动 -15.9BP -4.5BP 和 -3.5BP 银行间质押式回购利率下行 10 月 15 日,R001 R007 和 R014 分别为 2.40% 2.61% 和 2.62%, 较前周同期变动 -15.71BP -10.16BP 和 -17.39BP;DR001 DR007 和 DR014 分别为 2.36% 2.60% 和 2.52%, 较前周同期变动 -15.48BP -3.19BP 和 -12.86BP R007 与 DR007 利差为 0.66BP, 较前周同期收窄 6.97BP 图 7: 上海银行间同业拆放利率 ( 单位 :%) 图 8: 银行间质押式回购加权利率 ( 单位 :%) 5.2 4.7 4.2 3.7 3.2 2.7 2.2 1.7 1.2 8.2 7.2 6.2 5.2 4.2 3.2 2.2 1.2 SHIBOR: 隔夜 SHIBOR:1 周 SHIBOR:3 个月 R001 R007 R014 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 15
图 9: 存款类机构质押式回购加权利率 ( 单位 :%) 5.7 5.2 4.7 4.2 3.7 3.2 2.7 2.2 1.7 1.2 图 10:R007 与 DR007 利差 ( 单位 :bp) 435 385 335 285 235 185 135 85 35-15 DR001 DR007 DR014 同业存单发行利率明显下行 10 月 15 日,1 个月 3 个月和 6 个月同业存单发 行利率分别为 2.6132% 3.1194% 和 3.4441%, 较前周同期变动 -30.68BP -24.49BP 和 -62.26BP 10 月 8 日至 10 月 14 日, 共发行同业存单 523 只, 融资总计 3241.3 亿元, 偿还 3010.4 亿元, 净融资 230.9 亿元 图 11: 同业存单发行利率 ( 单位 :%) 图 12: 同业存单发行与融资规模 ( 单位 : 亿元 ) 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 10000 00 6000 4000 2000 0-2000 -4000 同业存单 : 发行利率 :1 个月 同业存单 : 发行利率 :6 个月 同业存单 : 发行利率 :3 个月 净融资额发行总量偿还总量 票据利率下行 10 月 15 日, 票据直贴利率 ( 月息 ) 较前周同期下行 1.5BP, 长 三角 6 个月票据直贴利率 ( 月息 ) 报 3.25 ;6 个月票据转贴利率 ( 月息 ) 下行 1.5BP, 报 3.00 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 15
图 13:6 个月票据直贴利率 ( 月息 )( 单位 : ) 图 14:6 个月票据转贴利率 ( 月息 )( 单位 :%) 5.00 4. 4.60 4.40 4.20 4.00 3. 3.60 3.40 3.20 3.00 4.60 4.40 4.20 4.00 3. 3.60 3.40 3.20 3.00 2. 2.60 票据直贴利率 ( 月息 ):6 个月 : 珠三角 票据直贴利率 ( 月息 ):6 个月 : 中西部 票据直贴利率 ( 月息 ):6 个月 : 长三角 票据直贴利率 ( 月息 ):6 个月 : 环渤海 1.4 实体经济 :9 月进出口超预期增长 海关总署公布数据显示, 中国 9 月出口同比 ( 按人民币计 ) 增长 17%, 预期 9.2%, 前值 7.9% 中国 9 月进口同比 ( 按人民币计 ) 增长 17.4%, 预期 15.2%, 前值 18.8% 中国 9 月贸易帐 ( 按人民币计 )2132.3 亿人民币, 预期 1362 亿人民币, 前值 1797.5 亿人民币 图 15: 货物贸易进出口总值累计增速 ( 单位 :%) 图 16: 货物贸易进出口总值当月增速 ( 单位 :%) 中观行业数据中,6 大发电集团日均耗煤 53.66 万吨, 较前周增加 3.64 万吨, 同 比减少 22.23% 截至 10 月 12 日, 全国高炉开工率 68.65%, 较前周回升 0.56 个百分点 请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 15
图 17:6 大发电集团日均耗煤 ( 单位 : 万吨 ) 图 18: 全国高炉开工率 ( 单位 :%) 90 70 60 50 40 30 20 10 0 100 60 40 20 0-20 -40 78 76 74 72 70 68 66 64 62 60 日均耗煤量 :6 大发电集团日均耗煤量 :6 大发电集团 : 同比 ( 右轴 ) 1.5 通货膨胀 :CPI 增速创 7 个月新高,PPI 受高基 数影响回落 统计局 10 月 16 日公布数据显示,2018 年 9 月份, 全国居民消费价格同比上涨 2.5%, 创 7 个月新高, 预期 2.5%, 前值 2.3% 1-9 月平均, 全国居民消费价格 比去年同期上涨 2.1% 全国工业生产者出厂价格同比上涨 3.6%, 创 5 个月新低, 预期 3.5%, 前值 4.1%; 环比上涨 0.6% 工业生产者购进价格同比上涨 4.2%, 环比上涨 0.6% 1-9 月平 均, 工业生产者出厂价格比去年同期上涨 4.0%, 工业生产者购进价格上涨 4.5% 图 19: 居民消费价格指数 (CPI)( 单位 :%) 图 20: 工业生产者出厂价格指数 (PPI)( 单位 : %) 农产品价格指数回落, 主要农产品价格涨跌不一 10 月 15 日, 农业部农产品批 发价格 200 指数收于 106.67, 较前周同期变动 -2.14% 主要农产品价格方面, 截至 10 月 15 日, 蔬菜平均批发价为 4.11 元 / 公斤, 较前周同期下跌 0.25 元 / 公斤 ; 水果平均批发价 5.25 元 / 公斤, 较前周同期上涨 0.10 元 / 公斤 ; 猪肉平均批发价 19.92 元 / 公斤, 较前周同期上涨 0.17 元 / 公斤 ; 鸡蛋平请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 15
均批发价 8.78 元 / 公斤, 较前周同期下跌 0.46 元 / 公斤 原材料物资价格指数上扬, 具体品种涨跌互现 10 月 15 日,RJ/CRB 商品价格 指数报收于 199.78, 较前周同期上涨 0.07%; 南华工业品指数收于 2246.30, 较 前周同期上涨 1.71% 分品种来看,Myspic 综合钢价指数较前周同期上涨 0.71%, 螺纹钢指数上涨 1.59%; 全国水泥价格指数较前周同期上涨 0.70% 能源价格方面,10 月 15 日, 布伦特原油期货结算价报.78 美元 / 桶, 较前周同期下跌 3.13 美元 / 桶,WTI 原油期货结算价报 71.78 美元 / 桶, 较前周同期下跌 2.51 美元 / 桶 ; 环渤海动力煤 (Q5500K) 价格 10 月 10 日报 570 元 / 吨, 较前周同期上涨 1 元 / 吨 图 21: 农产品批发价格 200 指数 (2015 年 =100) 图 22: 主要农产品平均批发价 ( 单位 : 元 / 公斤 ) 125 120 115 110 105 100 95 90 85 12 10 8 6 4 2 0 25 20 15 10 5 0 平均批发价 :28 种重点监测蔬菜 平均批发价 :7 种重点监测水果 平均批发价 : 鸡蛋平均批发价 : 猪肉 ( 右轴 ) 图 23:RJ/CRB 商品价格指数 210 205 200 195 190 185 1 175 170 165 160 图 24: 南华工业品指数 2400 2200 2000 10 1600 1400 1200 请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 15
图 25:Myspic 钢价指数 220 200 1 160 140 120 100 图 26: 全国水泥价格指数 160 150 140 130 120 110 100 90 Myspic 综合钢价指数 MySpic 指数 : 螺纹 图 27: 原油期货结算价 ( 单位 : 美元 / 桶 ) 图 28: 环渤海动力煤 (Q5500K) 价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 110 100 90 70 60 50 40 30 20 2014-09-15 2015-09-15 2016-09-15 2017-09-15 2018-09-15 590 585 5 575 570 565 560 555 550 布伦特原油 WTI 原油 1.6 外汇市场 : 美元指数下行, 人民币相对美元小幅 贬值 上周, 人民币相对美元小幅贬值 10 月 15 日, 美元兑人民币即期汇率报 6.9270, 较前周同期上行 135BP; 美元兑人民币中间价报 6.9154, 较前周同期上行 197BP 美元指数下行,10 月 15 日报 95.0709, 较前周同期下跌 0.73% 图 29: 美元兑人民币 7.0000 6.9000 6.00 6.7000 6.6000 6.5000 6.4000 6.3000 6.2000 图 30: 美元指数 98 97 96 95 94 93 92 91 90 89 88 即期汇率 : 美元兑人民币 中间价 : 美元兑人民币 请务必阅读正文之后的免责声明 11 of 15
2. 海外债市跟踪 主要经济体国债收益率略有下行 中美 10 年国债利差较节前收窄逾 10BP 至 10 月 15 日, 美国 10 年期国债收益率收于 3.16%, 较 10 月 5 日下行 7BP; 欧元区 10 年期公债收益率收于 0.55%, 较前周同期下行 3.58BP; 德国 10 年期国债收益率收于 0.50%, 较前周同期下行 4BP; 英国 10 年期国债收益率 10 月 11 日收于 1.67%, 较 10 月 5 日下降 2.37BP; 日本 10 年期国债收益率 10 月 15 日收于 0.144%, 较 10 月 5 日下行 0.4BP 10 月 15 日, 中美 10 年期国债利差为 42.57BP, 较节前收窄 13.96BP 图 31: 主要经济体国债收益率 ( 单位 :%) 3.30 2. 2.30 1. 1.30 0. 0.30-0.20 图 32: 中美 10 年期国债利差 ( 单位 :BP) 1 160 140 120 100 60 美国 : 国债收益率 :10 年德国 : 国债收益率 :10 年日本 : 国债利率 :10 年 欧元区 : 公债收益率 :10 年 英国 : 国债收益率 :10 年 40 20 3. 风险提示 中美经贸摩擦走势继续超预期, 经济下滑压力超预期, 资金面超预期宽松或收紧 请务必阅读正文之后的免责声明 12 of 15
投资评级说明项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 免责声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保, 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责声明 13 of 15
渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长谢富华 +86 22 2845 1985 计算机行业研究小组王洪磊 ( 部门副经理 ) +86 22 2845 1975 朱晟君 +86 22 2386 1319 王磊 汽车行业研究小组郑连声 +86 22 2845 1904 张冬明 +86 22 2845 1857 环保行业研究张敬华 +86 10 6810 4651 刘蕾 +86 10 6810 4662 电力设备与新能源行业研究刘瑀 +86 22 2386 1670 刘秀峰 +86 10 6810 4658 医药行业研究小组张冬明 +86 22 2845 1857 赵波 +86 22 2845 1632 甘英健 通信 & 电子行业研究小组徐勇 +86 10 6810 4602 餐饮旅游行业研究刘瑀 +86 22 2386 1670 杨旭 +86 22 2845 1879 证券行业研究张继袖 +86 22 2845 1845 洪程程 +86 10 6810 4609 金融工程研究 & 部门经理崔健 +86 22 2845 1618 基金研究刘洋 +86 22 2386 1563 权益类量化研究李莘泰 +86 22 2387 3122 宋旸 +86 22 2845 1131 衍生品类研究祝涛 +86 22 2845 1653 李元玮 +86 22 2387 3121 郝倞 +86 22 2386 1600 债券研究王琛皞 +86 22 2845 12 冯振 +86 22 2845 1605 夏捷 +86 22 2386 1355 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 +86 22 2845 1972 策略研究宋亦威 +86 22 2386 1608 杜乃璇 +86 22 2845 1945 宏观研究张扬 博士后工作站朱林宁资产配置 +86 22 2387 3123 综合质控 & 部门经理齐艳莉 +86 22 2845 1625 机构销售 投资顾问朱艳君 +86 22 2845 1995 风控专员白骐玮 +86 22 2845 1659 合规专员任宪功 +86 10 6810 4615 请务必阅读正文之后的免责声明 14 of 15
渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 :300381 电话 :(022)28451888 传真 :(022)28451615 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 :100086 电话 : (010)68104192 传真 : (010)68104192 渤海证券研究所网址 : www.ewww.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明 15 of 15