农产品期权早报 发布日期 :219 年 3 月 4 日分析师 : 田亚雄联系人 : 邵航联系电话 :23-81157273 期货投资咨询号 :Z1229 一 行情概览及策略 豆粕期权: 标的冲高回落熊市价差浮盈 周五 M195 期权成交量 PCR 为.7638, 环比上涨 ; 持仓量 PCR 为.5695, 环比大跌 255 看涨期权放量增仓, 市场乐观情绪释放 波动率方面,M195 平值期权隐含波动率为 18.7%, 环比下跌至 5 百分位以下, 标的 3 日历史波动率 14.3%, 环比略降 策略 : 标的冲高夜盘回落波动率略降, 看涨波动率较高 ; 短期市场受菜系带动冲高回落, 买入 M195P25 卖出 M195P24 构建的熊市价差浮盈, 建仓成本 365, 盈亏平衡点 2463.5; 看 5-9 价差反弹并赚取时间价值考虑类日历价差, 可卖出 M195C26 并买入 M199C265, 建仓成本 74 元, 盈亏平衡点 2433 和 2754 白糖期权: 标的夜盘下跌波动率下降 周五 SR95 期权成交量 PCR 为.9738, 环比略降 ; 持仓量 PCR 为.877, 环比上涨 看涨期权成交进一步下滑, 市场情绪略偏悲观 波动率方面,SR95 平值期权隐含波动率为 15.42%, 环比下跌, 标的 3 日历史波动率为 18.48%, 环比持平 策略 : 标的夜盘下跌波动率下降, 卖出 SR95C51 和 SR95P49 构建卖出宽跨式组合获利, 建仓获得权利金 11 元, 盈亏平衡点 4798.5 和 521.5; 短期标的冲高乏力可买入 SR95P51 并卖出 SR95P49 构建熊市价差, 建仓成本 555 元, 盈亏平衡点 544.5 1
二 市场情绪指标追踪 表 1: 市场情绪指标追踪 标的合约 M195 SR95 指标现值前值增减幅百分位现值前值增减幅百分位 标的价格 2512 2486 1.5% 9.22% 5191 5162.56% 1.% IV 18.7% 18.37% -1.63% 47.24% 15.42% 16.28% -5.3% 71.43% HV 14.3% 14.43% -.86% 55.88% 18.48% 18.47%.1% 98.32% call 持仓量 2694 258394 4. 1.% 9582 95784.4% 8.32% put 持仓量 153224 15658-2.1% 95.74% 8343 817 2. 1.% 持仓量 PCR.5695.657-5.97% 1.31%.877.853 2.8% 99.21% call 成交量 67932 31212 117.65% 1.% 14112 16838-16.19% 12.23% put 成交量 51884 1664 212.48% 1.% 13742 17584-21.85% 2. 成交量 PCR.7638.532 43.57% 35.97%.9738 1.443-6.75% 55.5% 标的合约 C195 CF95 指标现值前值增减幅百分位现值前值增减幅百分位 标的价格 182 1821 -.5% 2.% 1534 1525.89% 55.17% IV 12.76% 12.47% 2.33% 1.% 15.51% 14.7% 5.52% 73.99% HV 1.73% 1.82% -.82% 49.95% 13.29% 13.6% 1.78% 9.65% call 持仓量 67884 6795 -.1% 96. 3273 3552 7.13% 1.% put 持仓量 57832 5826 -.64% 97. 1347 1339.6% 9.33% 持仓量 PCR.8519.8566 -.55% 8.52%.4115.4383-6.1%.% call 成交量 11182 11742-4.77% 35.43% 9596 115-16.56% 17.78% put 成交量 626 948-33.46% 11. 2352 43-41.64% 2.82% 成交量 PCR.5598.812-3.13% 19.92%.2451.354-3.6%.% 数据来源 :wind, 中信建投期货 备注 : 1 IV: 隐含波动率, 取看涨 看跌平值期权隐含波动率的平均值 ; 2 HV: 历史波动率, 取标的 3 日历史波动率 ; 3 持仓量 PCR: 为看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值 ; 4 成交量 PCR: 为看跌期权持仓量与看涨期权成交量的比值 ; 5 百分位 : 对应指标的近三个月数据百分位数 2
三 波动率监测 图 1: 豆粕期权波动率走势 图 2: 白糖期权波动率走势 22% IV HV(3 日 ) IV HV(3 日 ) 1% 1% 11/23 12/4 12/1312/24 1/4 1/15 1/24 2/11 2/2 3/1 8% 11/23 12/4 12/1312/24 1/4 1/15 1/24 2/11 2/2 3/1 图 3: 玉米期权波动率走势 图 4: 棉花期权波动率走势 IV HV(3 日 ) IV HV(3 日 ) 1% 8% 1% 8% 6% 11/23 12/4 12/1312/24 1/4 1/15 1/24 2/11 2/2 3/1 6% 11/23 12/4 12/1312/24 1/4 1/15 1/24 2/11 2/2 3/1 图 5: 豆粕期权波动率微笑 看跌期权 IV 看涨期权 IV M195 28% 26% 24% 22% 235 245 255 265 275 285 图 6: 白糖期权波动率微笑看跌期权 IV 看涨期权 IV SR95 26% 24% 22% 47 48 49 51 52 53 54 55 56 3
四 持仓成交情况 图 7: 玉米期权波动率微笑 19% 17% 15% 13% 11% 看跌期权 IV 看涨期权 IV C195 9% 174 178 182 186 19 194 198 图 9: 豆粕期权隐含波动率期限结构 22 21 2 19 18 17 16 15 14 13 12 2195 2199 221 1/3 1/1 1/17 1/24 1/31 2/14 2/21 2/28 图 11: 玉米期权隐含波动率期限结构 图 8: 棉花期权波动率微笑 19% 17% 15% 13% 看跌期权 IV 看涨期权 IV CF95 14 144 148 152 156 16 164 图 1: 白糖期权隐含波动率期限结构 19 18 17 16 15 14 13 12 11 1 1/3 1/11 1/21 1/29 2/13 2/21 3/1 195 199 21 图 12: 棉花期权隐含波动率期限结构 13.5 13 12.5 12 11.5 11 1.5 1 9.5 2195 2199 221 1/3 1/1 1/17 1/24 1/31 2/14 2/21 2/28 17.5 17 16.5 16 15.5 15 14.5 14 13.5 2195 2199 221 1/3 1/1 1/17 1/24 1/31 2/14 2/21 2/28 4
图 13:M195 期权持仓量分布 Call 持仓量 Put 持仓量 Call 前日持仓量 Put 前日持仓量 3 3 2 2 1 235 245 255 265 275 285 295 35 315 325 图 15:C195 期权持仓量分布 2 Call 持仓量 Put 持仓量 Call 前日持仓量 Put 前日持仓量 图 14:SR95 期权持仓量分布 Call 持仓量 Put 持仓量 Call 前日持仓量 Put 前日持仓量 2 1 图 16:CF95 期权持仓量分布 8 Call 持仓量 Put 持仓量 Call 前日持仓量 Put 前日持仓量 6 1 4 2 174 178 182 186 19 194 198 14 144 148 152 156 16 164 图 17: 豆粕期权持仓量 PCR 图 18: 白糖期权持仓量 PCR 持仓量 PCR M195( 右轴 ) 持仓量 PCR SR95( 右轴 ) 1.5 1.3 1.1.9.7.5 11/21 12/1 12/29 1/17 2/5 2/24 29 28 27 26 25 24 23 1..9.8.7.6.5.4.3 11/21 12/1 12/29 1/17 2/5 2/24 54 52 48 46 44 42 5
图 19: 玉米期权持仓量 PCR 图 2: 棉花期权持仓量 PCR 持仓量 PCR C195( 右轴 ) 持仓量 PCR CF95( 右轴 ) 1.7 1.5 1.3 1.1.9.7.5 11/21 12/1 12/29 1/17 2/5 2/24 2 195 19 185 18 175 17 165 1..9.8.7.6.5.4.3 11/21 12/1 12/29 1/17 2/5 2/24 158 156 154 152 148 146 144 142 图 21:M195 期权成交量分布 图 22:SR95 期权成交量分布 Call 成交量 Put 成交量 Call 前日成交量 Put 前日成交量 Call 成交量 Put 成交量 Call 前日成交量 Put 前日成交量 2 9 1 235 245 255 265 275 285 295 35 315 325 6 3 图 23:C195 期权成交量分布 图 24:CF95 期权成交量分布 4 3 2 1 Call 成交量 Put 成交量 Call 前日成交量 Put 前日成交量 3 25 2 15 1 5 Call 成交量 Put 成交量 Call 前日成交量 Put 前日成交量 174 178 182 186 19 194 198 14 144 148 152 156 16 164 6
图 25:M195 期权成交量 PCR 图 26:SR95 期权成交量 PCR 成交量 PCR M195( 右轴 ) 成交量 PCR SR95( 右轴 ) 1.6 1.4 1.2 1..8.6.4.2. 29 28 27 26 25 24 23 1.6 1.4 1.2 1..8.6.4.2. 54 52 48 46 44 42 图 27: 玉米期权成交量 PCR 图 28: 棉花期权成交量 PCR 成交量 PCR C195( 右轴 ) 成交量 PCR CF95( 右轴 ) 1.8 1.6 1.4 1.2 1..8.6.4.2 11/21 12/1 12/29 1/17 2/5 2/24 23 198 193 188 183 178 1..9.8.7.6.5.4.3.2 11/21 12/1 12/29 1/17 2/5 2/24 161 157 153 149 145 7
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