农产品期权早报 发布日期 :219 年 3 月 5 日分析师 : 田亚雄联系人 : 邵航联系电话 :23-81157273 期货投资咨询号 :Z1229 一 行情概览及策略 豆粕期权: 标的偏弱震荡波动率反弹 周一 M195 期权成交量 PCR 为.418, 环比大跌 ; 持仓量 PCR 为.5577, 环比跌破前低 持仓量 PCR 创新低, 市场情绪乐观 波动率方面,M195 平值期权隐含波动率为 18.73%, 环比反弹至 65 百分位, 标的 3 日历史波动率 13.32%, 环比下跌 策略 : 标的偏弱震荡波动率反弹, 看涨波动率维持偏高 ; 偏弱预期下买入 M195P25 卖出 M195P24 构建的熊市价差, 建仓成本 36, 盈亏平衡点 2464; 看 5-9 价差反弹并赚取时间价值考虑类日历价差, 可卖出 M195C26 并买入 M199C265, 建仓成本 785 元, 盈亏平衡点 2433 和 2754 白糖期权: 标的高位回落动率趋降 周一 SR95 期权成交量 PCR 为 1.47, 环比上升 ; 持仓量 PCR 为.892, 环比略涨 持仓量 PCR 升至新高, 市场情绪略偏悲观 波动率方面,SR95 平值期权隐含波动率为 15.24%, 环比微降处于 65 百分位之上, 标的 3 日历史波动率为 18.94%, 环比涨超前高 策略 : 标的高位回落波动率趋降, 卖出 SR95C51 和 SR95P49 构建卖出宽跨式组合获利, 建仓获得权利金 98 元, 盈亏平衡点 482 和 5198; 短期标的冲高乏力可买入 SR95P51 并卖出 SR95P49 构建熊市价差, 建仓成本 545 元, 盈亏平衡点 545.5 1
二 市场情绪指标追踪 表 1: 市场情绪指标追踪 标的合约 M195 SR95 指标现值前值增减幅百分位现值前值增减幅百分位 标的价格 2474 2512-1.51%.% 513 5191-1. 8.% IV 18.76% 18.7% 3.8% 65.63% 15.24% 15.42% -1.19% 67. HV 13.32% 14.3% -6.86% 37.65% 18.94% 18.48% 2.47% 1.% call 持仓量 274378 2694 1.98% 1.% 96358 9582.56% 8.96% put 持仓量 1531 153224 -. 95.38% 8595 8343 3.2% 1.% 持仓量 PCR.5577.5695-2.8%.%.892.877 2.45% 1.% call 成交量 52538 67932-22.66% 75.74% 23 14112 43.85% 19.9% put 成交量 2196 51884-57.67% 37.7% 21254 13742 54.66% 34.42% 成交量 PCR.418.7638-45.27% 4.65% 1.47.9738 7.52% 63.77% 标的合约 C195 CF95 指标现值前值增减幅百分位现值前值增减幅百分位 标的价格 1814 182 -.33% 2.% 1534 1534.% 55.17% IV 13.43% 12.76% 5.27% 1.% 14.66% 15.51% -5.45% 24.24% HV 1.5% 1.73% -2.15% 44.5% 13.29% 13.29%.% 92.53% call 持仓量 67574 67884 -.46% 94.89% 34196 3273 4.48% 1.% put 持仓量 5934 57832 2.61% 1.% 14666 1347 8.88% 1.% 持仓量 PCR.8781.8519 3.8% 14.35%.4289.4115 4.21% 4.87% call 成交量 1992 11182-1.7% 34. 1467 9596 52.88% 33.64% put 成交量 6432 626 2.75% 18. 576 2352 115.82% 26. 成交量 PCR.5852.5598 4.52% 31.86%.346.2451 41.17% 15.27% 数据来源 :wind, 中信建投期货 备注 : 1 IV: 隐含波动率, 取看涨 看跌平值期权隐含波动率的平均值 ; 2 HV: 历史波动率, 取标的 3 日历史波动率 ; 3 持仓量 PCR: 为看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值 ; 4 成交量 PCR: 为看跌期权持仓量与看涨期权成交量的比值 ; 5 百分位 : 对应指标的近三个月数据百分位数 2
三 波动率监测 图 1: 豆粕期权波动率走势 图 2: 白糖期权波动率走势 22% IV HV(3 日 ) IV HV(3 日 ) 1% 1% 11/26 12/5 12/1412/25 1/7 1/16 1/25 2/12 2/21 3/4 8% 11/26 12/5 12/1412/25 1/7 1/16 1/25 2/12 2/21 3/4 图 3: 玉米期权波动率走势 图 4: 棉花期权波动率走势 IV HV(3 日 ) IV HV(3 日 ) 1% 8% 1% 8% 6% 11/26 12/5 12/1412/25 1/7 1/16 1/25 2/12 2/21 3/4 6% 11/26 12/5 12/1412/25 1/7 1/16 1/25 2/12 2/21 3/4 图 5: 豆粕期权波动率微笑 看跌期权 IV 看涨期权 IV M195 28% 26% 24% 22% 235 245 255 265 275 285 图 6: 白糖期权波动率微笑看跌期权 IV 看涨期权 IV SR95 26% 24% 22% 47 48 49 5 51 52 53 54 55 56 3
四 持仓成交情况 图 7: 玉米期权波动率微笑 19% 17% 15% 13% 11% 看跌期权 IV 看涨期权 IV C195 9% 174 178 182 186 19 194 198 图 9: 豆粕期权隐含波动率期限结构 22 21 2 19 18 17 16 15 14 13 12 2195 2199 221 1/4 1/11 1/18 1/25 2/1 2/15 2/22 3/1 图 11: 玉米期权隐含波动率期限结构 图 8: 棉花期权波动率微笑 19% 17% 15% 13% 看跌期权 IV 看涨期权 IV CF95 14 144 148 152 156 16 164 图 1: 白糖期权隐含波动率期限结构 19 18 17 16 15 14 13 12 11 1 1/4 1/14 1/22 1/3 2/14 2/22 3/4 195 199 21 图 12: 棉花期权隐含波动率期限结构 13.5 12.5 11.5 1.5 9.5 2195 2199 221 1/4 1/11 1/18 1/25 2/1 2/15 2/22 3/1 17.5 17 16.5 16 15.5 15 14.5 14 13.5 2195 2199 221 1/4 1/11 1/18 1/25 2/1 2/15 2/22 3/1 4
图 13:M195 期权持仓量分布 4 3 2 Call 持仓量 Put 持仓量 Call 前日持仓量 Put 前日持仓量 图 14:SR95 期权持仓量分布 2 15 Call 持仓量 Put 持仓量 Call 前日持仓量 Put 前日持仓量 235 245 255 265 275 285 295 35 315 325 5 图 15:C195 期权持仓量分布 图 16:CF95 期权持仓量分布 Call 持仓量 Put 持仓量 Call 前日持仓量 Put 前日持仓量 Call 持仓量 Put 持仓量 Call 前日持仓量 Put 前日持仓量 2 15 8 6 4 5 2 174 178 182 186 19 194 198 14 144 148 152 156 16 164 图 17: 豆粕期权持仓量 PCR 图 18: 白糖期权持仓量 PCR 持仓量 PCR M195( 右轴 ) 持仓量 PCR SR95( 右轴 ) 1.5 1.3 1.1.9.7.5 11/22 12/11 12/3 1/18 2/6 2/25 29 28 27 26 25 24 23 1..9.8.7.6.5.4.3 11/22 12/11 12/3 1/18 2/6 2/25 54 52 5 48 46 44 42 5
图 19: 玉米期权持仓量 PCR 图 2: 棉花期权持仓量 PCR 持仓量 PCR C195( 右轴 ) 持仓量 PCR CF95( 右轴 ) 1.7 1.5 1.3 1.1.9.7.5 11/22 12/11 12/3 1/18 2/6 2/25 2 195 19 185 18 175 17 165 1..9.8.7.6.5.4.3 11/22 12/11 12/3 1/18 2/6 2/25 158 156 154 152 15 148 146 144 142 图 21:M195 期权成交量分布 图 22:SR95 期权成交量分布 Call 成交量 Put 成交量 Call 前日成交量 Put 前日成交量 Call 成交量 Put 成交量 Call 前日成交量 Put 前日成交量 2 9 15 5 235 245 255 265 275 285 295 35 315 325 6 3 图 23:C195 期权成交量分布 图 24:CF95 期权成交量分布 5 4 3 2 1 Call 成交量 Put 成交量 Call 前日成交量 Put 前日成交量 35 3 25 2 15 1 5 174 178 182 186 19 194 198 Call 成交量 Put 成交量 Call 前日成交量 Put 前日成交量 14 144 148 152 156 16 164 6
图 25:M195 期权成交量 PCR 图 26:SR95 期权成交量 PCR 成交量 PCR M195( 右轴 ) 成交量 PCR SR95( 右轴 ) 1.6 1.4 1.2 1..8.6.4.2. 29 28 27 26 25 24 23 1.6 1.4 1.2 1..8.6.4.2. 54 52 5 48 46 44 42 图 27: 玉米期权成交量 PCR 图 28: 棉花期权成交量 PCR 成交量 PCR C195( 右轴 ) 成交量 PCR CF95( 右轴 ) 1.8 1.6 1.4 1.2 1..8.6.4.2 11/22 12/11 12/3 1/18 2/6 2/25 23 198 193 188 183 178 1..9.8.7.6.5.4.3.2 11/22 12/11 12/3 1/18 2/6 2/25 161 157 153 149 145 7
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