银河期货有色事业部 锌月报 银河期货有色事业部廖凡 :021-51635203 :liaofan_qh@chinastock.com.cn : 上海市虹口区东大名路 1050 号北外滩中心 10 楼 供应缺口扩大锌价延续强势格局 报告摘要 供应缺口扩大锌价延续强势格局... 1 报告摘要... 1 一 行情回顾... 2 二 锌市场动态及分析... 3 三 锌价走势展望... 6 免责声明... 6 1
一 行情回顾 1 期货市场 LME 锌 7 月持续反弹, 截止 7 月 22 日,LME 锌收于 2255 美元 / 吨, 月度最高价 2294 美元 / 吨, 最低价 2061 美元 / 吨, 重心持续上移 ; 沪锌相对滞涨, 主力合约最高价 17555 元 / 吨, 最低价 16130 元 / 吨 本月宏观环境相对稳定, 在通胀预期走强的背景下, 商品市场普遍反弹, 锌由于基本面较好处于涨幅前列 图 1: LME 锌三月走势 图 2: 沪锌主力合约走势 资料来源 : 博易大师 银河期货有色事业部 2 锌库存及现货升贴水 全球精炼锌显性库存自 6 月开始重回增长,7 月库存相对变化不大 ; 截止 7 月 22 日,LME 锌库存 436925 吨,SHFE 锌库存 211129 吨, 合计 648054 吨, 较上月同期增加约 2 万吨 分开来看,LME 锌库存自 6 月创下新低后明显恢复增长,7 月到达相对高位后逐步趋稳 ; 国内锌库存则表现出前高后低, 但 7 月整体库存减少不多 总的来说, 精炼锌去库存进度明显减缓, 库存水平保持相对稳定 从基差角度来看,LME 锌及国内 0# 锌现货维持小幅贴水, 且国内 0# 锌现货贴水有小幅扩大 今年精炼锌市场结构基本属于正向市场, 现货长期保持小幅贴水, 因为锌矿紧缺持续存在导致远期供应端更加紧张, 另一方面也显示目前供需格局表现一般, 现货市场精炼锌紧缺并不严重 2
图 3: LME 锌库存和 SHFE 锌库存变化图 图 4: 伦锌及国内现货升贴水 资料来源 :WIND 资讯 银河期货有色事业部 二 锌市场动态及分析 1 本期行业重要动态 7 月 4 日, 贵州红桥矿业集团年 30 万吨硫化铅锌矿浮选厂开始试运行, 旗下矿山原矿锌含量高达 26-27%, 铅 8-9%, 国内罕有 7 月 5 日, 内蒙古乌拉特后旗东升庙矿业有限责任公司铅锌多金属矿采选 130 万吨 / 年扩能技改工程各项前期手续 资料齐备, 需建设 3 年才能完全达产 7 月 12 日, 上期所同意云南驰宏锌锗股份有限公司增加锌锭注册产地和规格, 新增会泽产区 10 万吨产能可用于交割且增加一种锌锭规格 7 月 12 日, 葫芦岛锌冶炼厂通过调整炉体生产负荷, 完成了精馏炉天然气改造, 上半年精锌产量比去年同期超产 2514 吨 ;1-6 月份汉中锌业锌锭产量完成年计划的 58.48%, 同比增长 8.22%, 再创历史新高 7 月 19 日, 瑞典 Boliden 公布最新第二季度生产报告, 其二季度锌精矿产量 84719 吨, 较去年同期增加 8362 吨或 11%, 上半年合计产量较同期增长 11% 7 月 20 日, 国家统计局最新数据显示, 中国 6 月精炼锌产量同比减少 2.5% 至 541000 吨 ; 哈萨克斯坦统计委员会公布该国上半年精炼锌产量同比增加 1.4% 2 锌供应分析 3
从国际铅锌小组最新公布的数据来看,5 月全球锌精矿产量 111.8 万吨, 精炼锌产量 113.9 万吨, 精炼锌需求量 120.7 万吨 ;5 月份全球锌市场供应缺口激增至 68,700 吨,4 月修正后为短缺 5,000 吨 市场今年前五个月供应缺口为 64,000 吨, 而去年同期为过剩 177,000 吨 全球锌精矿产量同比继续缩减, 而且锌精矿产量长期小于精炼锌产量, 使得锌矿库存进一步被消耗 由于海外大型矿山关停后未有新建矿山替代, 嘉能可迟迟未有复产行动, 整个全球锌矿供应仍呈现十分短缺 锌矿紧张已经对精炼锌产量产生较大影响, 全球精炼锌产量同比持续减少, 且下滑态势未有放缓 ; 由于需求端保持小幅增长, 供应缺口在持续扩大,5 月份全球精炼锌供应缺口达到近 7 万吨, 创下近两年来高点 从最新全球矿山新建进度来看, 今年难有大型锌矿投放, 全球锌精矿原料紧张仍将持续 图 5: ILZSG 全球精炼锌供需平衡 ( 单位 : 千吨 ) 图 6: ILZSG 全球锌精矿产量 ( 单位 : 千吨 ) 资料来源 :WIND 资讯 银河期货有色事业部 2016 年锌精矿加工费持续回落, 从最新 7 月份加工份数据来看 :7 月进口矿 TC 均价 105 美元 / 干吨, 环比 6 月下降 10 美元 / 干吨 ; 国产锌精矿 TC 均价 4900 元 / 金属吨, 环比 6 月下降 200 元 / 金属吨, 国内矿加工费下滑态势加剧 由于进口矿较国产矿亏损幅度偏大, 电解锌冶炼企业进口积极性较低, 锌精矿进口量也在持续减少 而从目前国内冶炼厂常备库存来看, 不少企业库存已经不足半个月使用, 所以导致冶炼厂大幅下调加工费来争夺原料 国内湖南花垣地区受到环保影响, 锌精矿产量受到一定程度抑制, 使得该地区锌精矿月产能不足 5000 吨, 加剧了该地区锌矿供应紧缺 国内今年新投放矿山不多,7 月份贵州红桥铅锌矿山才刚开始投产, 其原矿产能为 30 万吨, 折合锌金属量不足 10 万吨, 对于锌矿后期供应增加也十分有限 统计局公布的最新 6 月份精炼锌产量为 54.1 万吨, 同比减少 2.5%,1-6 月锌产量同比减少 0.9% 至 302.6 万吨 ; 虽然上半年精炼锌产量整体缩减不多, 但 6 月份供应减少明显加剧 安泰科统计数据显示, 统计锌冶炼企业 45 家, 上半年产量同比增长的企业 19 家, 涉及产能 295 万吨, 占总产能的 49.2%, 其余为产量减少 ; 减产主要是经济性问题, 部分企业则是由于原料供应不足 进出口方面,6 月国内精炼锌进口 32640 吨, 出口 2391 吨, 净进口 30249 吨 ; 相较于一季度, 已经有 4
了明显减少 由于精炼锌进口亏损持续扩大, 截止 7 月 22 日精炼锌现货进口亏损在 1500 元 / 吨附近, 导致精炼锌进口大幅减少 不过同比来看, 较去年同期仍有小幅增长, 不过绝对数量较少, 进口精炼锌供应对市场供应很难形成有效冲击 图 7: 锌精矿加工费图 8: 国内精炼锌产量及同比变化 ( 单位 : 万吨 ) 资料来源 :WIND 资讯银河期货有色事业部 SMM 3 下游需求分析 根据安泰科的统计数据,2016 年前 5 个月国内镀层板产量 2298 万吨, 折合镀锌板产量为 2137.1 万吨, 同比增长 10.2% 由于今年黑色金属价格表现良好, 外加下游需求消费提振拉动, 整个镀锌厂保持较好利润空间, 生产积极性较高, 也导致产量维持较好增长 不过 6 月份后镀锌板价格开始回落, 消费转弱后产量也有所萎缩 房地产行业作为金属消费的重要下游, 已经开始显露疲态, 从最新 6 月份数据来看 : 房地产开发投资完成额累计同比为 6.1%, 环比 5 月下降 0.9 个百分点 ; 房屋新开工面积累计同比为 14.9%, 环比 5 月下降 3.4 个百分点 房地产行业增速自 5 月份起已经连续两月处于下滑态势, 随着国内房价涨速的放缓, 整个行业仍面临着较大去库存压力 房地产行业作为锌重要的下游市场, 行业表现低迷将很快对精炼锌消费形成拖累 汽车方面来看, 中汽协数据显示 6 月份的汽车产量为 204.86 万辆, 环比下降 0.79%, 同比增长 10.45%; 销量为 207.07 万辆, 环比下降 1%, 同比增长 14.58% 6 月份汽车产销数据同比增长依然乐观, 但环比已经呈现小幅下滑, 产销淡季因素略有显现 在下游市场来看, 汽车行业表现相对稳定, 但同比增速并不高, 对于锌需求的提振作用或不明显 从需求端整体来看, 在镀锌需求的拉动下, 需求仍保持增长, 但增速已经在逐步回落 ; 尤其是房地产行业的快速回落, 将极大的抑制锌消费, 而如汽车等其它消费领域同样趋于低迷, 再叠加淡季因素影响, 我们认为需求端将维持低速增长 5
三 锌价走势展望 宏观方面来看, 由于英国退欧事件持续发酵, 在避险情绪及英镑贬值的推动下,7 月份美元指数大幅反弹走强, 但并未给予商品太大抑制 从目前市场预期来看, 美联储三季度加息概率仍处于低位, 而英国 欧盟 日本等国家或再度扩大宽松货币政策 ; 这将很大程度延缓美联储加息时点, 也意味着很难对商品形成强压力 基本面来看, 锌矿紧缺已经逐步传导至精炼锌紧缺, 精炼锌产量开始持续下滑, 同时精炼锌消费维持低速增长, 供应缺口在持续扩大 而目前主导锌市场的因素仍然是锌精矿, 大型矿山投放的长周期性使得原料供应难以在短时间内快速增加, 我们有理由相信锌矿供应将长期趋紧, 带动精炼锌供需平衡继续好转 而从技术面来看, 锌价维持上行通道, 后期将延续强势,7 月沪锌核心区间 16500-17500, 关注低位买入机会 免责声明 期货市场风险莫测, 交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研发中心所有 未获得银河期货研发中心书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料, 但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任 在银河期货研发中心及其研究员知情的范围内, 银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系 6