2019 年棉花年报 花开花落飞满天, 红消香断有谁怜 棉花年度报告 前言 正如我们 2019 年农产品年报序言 康波甲子轮回, 步履寒冰, 但 绝望却从未笼罩 岁末回首, 写在 2019 年年报前 所提到的 : 农产 [table_invest] 作者姓名 : 田亚雄吴新扬 电话 :023-81157339 投资咨询从业证书号 :Z0012209 品行情驱动从供应端有向需求端变动的趋势 今年的棉花正好反映出这 一点 在棉市产销缺口的背景下, 随着三年国储棉轮出, 市场就缺口弥补 发布日期 : 报告体系 日报 2018 年 12 月 28 日 每日 8 点 50 前发布 的质疑逐渐明朗, 看涨预期逐渐强烈, 一次风害就能拨动资金的心 而随后的故事却告诉市场, 供应还是那回事儿, 但需求却发生了变化 : 在贸易冲突之下, 对需求的质疑出现, 曾经的看涨预期发生逆转,15000 的棉花也难以撩动多头的心 在宏观形势整体偏空运行 服纺产业转移的背景下, 我们认为曾经的产销缺口将成往事 在今年疆棉种植意愿不减 降低棉花进口滑准税的今天, 产销缺口将不断弱化, 上行乏力可能将成为明年棉花市场的主旋律 周报 事件点评 专题报告 农产品研究团队 每周一下午 5 点前发布 重要事件发布后 1 天内 不定期发布 田亚雄首席研究员联系电话 :023-88367400 投资咨询资格编号 :Z0012209 牟启翠研究员联系电话 :023-86975422 投资咨询资格编号 :Z0001640 魏鑫研究员联系电话 :023-81157273 石丽红研究员联系电话 :023-81157273 邵航研究员联系电话 :023-88060455 蒋欣然研究员联系电话 :023-81157271 吴新扬研究员联系电话 :023-88369577 HTTP://WWW.CFC108.COM
目录 一 行情回顾... 2 二 国内供应展望... 3 1. 疆棉主导, 种植意愿难减... 3 2. 库存 : 一加一减... 4 3. 进口... 5 3.1 国际棉市 去库存仍为大基调... 5 3.2 美国情况... 7 3.3 印度情况... 8 三 国内需求展望... 9 1. 国内宏观背景... 9 2. 纺织服装产业... 10 四 总结... 13 1
一 行情回顾 从震荡到震荡, 但郑棉本年度并不低调, 大起大落足以吸引市场的眼球 延续三年抛储政策的预期下郑棉震荡开局, 随着国储棉库存的去化, 市场看涨情绪日益高涨, 在新疆风害天气的炒作下, 资金将郑棉送上 19000 高位, 随后又在减产证伪, 中美贸易摩擦升级的背景下持续回落至前期震荡低位, 在新棉上市后, 继续于成本线附近徘徊 图一 : 国内棉花 2018 年行情走势 ( 单位 : 元 / 吨 ) 20,00 19,00 18,00 17,00 16,00 15,00 14,00 国内 328 级棉花价格 郑棉主力合约价格 来源 :Wind, 中信建投期货 大洋彼岸的 ICE 美棉也经历了从起点回到起点的一年 前期 ICE 美棉价格从 75 美分 / 磅炒作到 90 美分 / 磅 以上, 除去市场对未来全球整体供需偏紧的预期外, 美国得州干旱天气也在上涨过程中火上浇油, 随着后期对 美棉产量的修复, 以及贸易摩擦带来悲观的宏观经济环境,ICE 美棉再次回落至 75 美分下方 图二 :ICE 美棉 2018 年行情走势 ( 单位 : 美分 / 磅 ) 105.00 10 95.00 9 85.00 8 75.00 7 65.00 CotlookA 指数 ICE 美棉主力合约价格 来源 :Wind, 中信建投期货 2
二 国内供应展望 1. 疆棉主导, 种植意愿难减 随着工业化程度的提高, 人口集中化进程加快, 国内农业种植成本逐年提高, 同时, 部分地区耕地面积逐渐被城市化的进程取代, 棉花种植结构调整仍在继续, 从国内各省植棉面积变化来看, 黄河流域 长江流域的棉花种植面积均延续着不同程度的下降, 而西北内陆继续稳定增长 从最新公布的种植意愿来看, 新疆棉花种植面积意向占比仍占据主导, 达 72.46%, 预计产量占比将达 83.32% 2019 年全国棉花种植面积受新疆棉花主导, 依然稳步提高, 若天气无大碍, 产量难有明显下降 图三 : 国内各省植棉面积变化趋势 ( 单位 : 千公顷 ) 2,50 2,00 1,50 1,00 50 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 河北山东河南湖北新疆 来源 :Wind, 中信建投期货新疆棉花种植面积稳步提高, 一方面得益于国家对于棉花种植直补政策 在近几年棉花产销缺口的背景下, 保障粮油棉糖的供应是国家扶持农业政策的着重点 单从种植收益的角度来看, 棉花种植并不受农民欢迎, 随着近年来化肥 农药 农膜等物质费用, 人工成本以及土地成本提高, 新疆手摘棉花种植成本大约在 2200 元 / 亩左右 若以 15000 元 / 吨的皮棉价格, 按 400 公斤 / 亩的籽棉单产以及 40% 的籽棉衣分进行折算, 每亩棉花收益仅为 200 元 但随着新疆棉花直补政策的持续实施,18600 元的目标补贴价格既保障了棉农种植的收益, 也保障了国内棉花生产供应, 同时推动了籽棉收购价格市场化, 降低轧花厂原料采购成本 另一方面, 我们也看到了农业经营模式的转变, 在轧花厂与棉农的合作下, 持续推动棉花种植收割机械化运作, 新疆机采棉趋势稳定 在大资金的投入下, 投资者更愿意昂贵机器能够年年都用起来, 摊薄其巨额固定成本 所以我们认为随着机采化趋势在南疆推广, 机采棉种植面积很难因为一两年的种植亏损而大幅下降 结合这两点, 在政策以及机 3
械化水平提高的背景下,2019 年, 新疆棉农种植意愿难有看到下降的迹象 同时, 新疆棉花也难有扩种的余地, 大部分植棉地区其它可用耕地有限, 政策上也不允许荒地开垦 2. 库存 : 一加一减 近几年前随着国内纺织业的复苏, 消费预期持续好转, 产销缺口明显 为保障国内棉花供应, 坚持去库存的思路, 国家于 2016-2018 年进行连续三年抛储, 结合进口棉花的补充, 棉花供应端保持充裕, 价格始终维持在一定空间波动 但随着国储棉年年降低, 国家通过抛储政策对棉花市场的调控力度逐渐降低, 剩余储备棉质 量均受到质疑 但此 去库存 仅仅去的是国储的库存, 在中间流通环节中, 库存仍同比偏高 由于前期贸易商对于后市看涨的心理, 抛储期间囤货意愿偏强, 但因下游消费萎靡, 棉花走货情况一般, 造成商业库存积压 图四 : 棉花库存 ( 上图 : 商业库存 ; 下图 : 工业库存 ; 单位 : 万吨 ) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 391.00 363.02 323.46 287.34 297.40 255.35 225.74 199.66 162.72166.59 426.30 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2018 2017 2016 2015 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 79.91 82.76 88.62 92.47 89.05 86.65 79.54 68.37 70.73 63.89 61.08 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2018 2017 2016 2015 来源 :Wind, 中信建投期货 4
3. 进口 3.1 国际棉市 去库存仍为大基调 中美贸易摩擦对于全球棉花消费没有直接影响, 但若贸易冲突持续, 对经济增长将带来负面影响, 恐将波及棉系制品消费 因此短期来看, 全球棉花消费依然稳定, 未出现明显走低, 在产量大幅下调的情况下, 产销缺口依然明显, 全球棉市去库存的脚步仍未停歇, 预计 18/19 年度全球库销比小幅下降, 对 ICE 美棉价格仍有底部支撑作用 图五 : 全球棉花供需情况 ( 单位 : 百万包 ) 13 125.00 12 115.00 11 105.00 10 95.00 9 85.00 8 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 产销缺口 ( 右轴 ) 全球产量全球消费 3 25.00 2 15.00 1 5.00-5.00-1 -15.00-2 来源 :USDA, 中信建投期货从全球棉花格局来看, 内外棉花价差在关税的影响下起伏变较大, 具体来看,1% 配额内关税利润明显, 配额外滑准税进口利润并不突出, 但随着国内进一步放开棉花市场, 降低棉花进口滑准税, 下一年度进口棉花优势更加明显 按 6.9 的人民币汇率进行推算, 在 80 美分 / 磅左右, 减税幅度将达到 1.53% 左右 此次调整将进一步保障纺企原料成本 5
表一 : 棉花滑准税调整影响 外棉价格 ( 美分 / 磅 ) 完税价格 ( 元 / 吨 ) 完税价格 ( 元 / 公斤 ) 2018 年滑准税率 2019 年滑准税率 税率减值 差值 ( 元 / 吨 ) 42 7162.695 7.163 4% 4% % 43 7333.236 7.333 4% 4% % 44 7503.776 7.504 4% 4% % 45 7674.316 7.674 4% 4% % 46 7844.857 7.845 4% 4% % 47 8015.397 8.015 38.69% 38.74% 0.05% 3.78 48 8185.937 8.186 36.74% 36.73% -0.01% -0.92 49 8356.478 8.356 34.88% 34.81% -0.07% -5.71 50 8527.018 8.527 33.12% 32.99% -0.12% -10.61 51 8697.559 8.698 31.44% 31.26% -0.18% -15.60 52 8868.099 8.868 29.85% 29.62% -0.23% -20.69 53 9038.639 9.039 28.34% 28.05% -0.29% -25.88 54 9209.180 9.209 26.90% 26.56% -0.34% -31.18 55 9379.720 9.380 25.53% 25.14% -0.39% -36.56 56 9550.260 9.550 24.22% 23.78% -0.44% -42.05 57 9720.801 9.721 22.98% 22.49% -0.49% -47.64 58 9891.341 9.891 21.79% 21.26% -0.54% -53.33 59 10061.881 10.062 20.67% 20.08% -0.59% -59.11 60 10232.422 10.232 19.59% 18.96% -0.64% -64.99 61 10402.962 10.403 18.57% 17.89% -0.68% -70.98 62 10573.503 10.574 17.59% 16.87% -0.73% -77.06 63 10744.043 10.744 16.66% 15.89% -0.77% -83.24 64 10914.583 10.915 15.78% 14.96% -0.82% -89.52 65 11085.124 11.085 14.94% 14.07% -0.87% -95.90 66 11255.664 11.256 14.13% 13.22% -0.91% -102.37 67 11426.204 11.426 13.37% 12.41% -0.95% -108.95 68 11596.745 11.597 12.64% 11.64% -1.00% -115.62 69 11767.285 11.767 11.94% 10.90% -1.04% -122.40 70 11937.825 11.938 11.28% 10.20% -1.08% -129.27 71 12108.366 12.108 10.65% 9.53% -1.13% -136.24 72 12278.906 12.279 10.05% 8.89% -1.17% -143.31 73 12449.447 12.449 9.48% 8.28% -1.21% -150.48 74 12619.987 12.620 8.94% 7.69% -1.25% -157.75 75 12790.527 12.791 8.43% 7.14% -1.29% -165.12 76 12961.068 12.961 7.94% 6.61% -1.33% -172.58 77 13131.608 13.132 7.48% 6.11% -1.37% -180.15 78 13302.148 13.302 7.04% 5.63% -1.41% -187.81 79 13472.689 13.473 6.62% 5.17% -1.45% -195.57 80 13643.229 13.643 6.23% 4.74% -1.49% -203.43 81 13813.769 13.814 5.86% 4.33% -1.53% -211.39 82 13984.310 13.984 5.50% 4.00% -1.50% -210.36 83 14154.850 14.155 5.17% 4.00% -1.17% -165.92 84 14325.391 14.325 4.86% 4.00% -0.86% -123.10 85 14495.931 14.496 4.56% 4.00% -0.56% -81.89 86 14666.471 14.666 4.29% 4.00% -0.29% -42.29 87 14837.012 14.837 4.03% 4.00% -0.03% -4.30 88 15007.552 15.008 % 89 15178.092 15.178 % 90 15348.633 15.349 % 91 15519.173 15.519 % 92 15689.713 15.690 % 93 15860.254 15.860 % 94 16030.794 16.031 % 95 16201.335 16.201 % 96 16371.875 16.372 % 97 16542.415 16.542 % 98 16712.956 16.713 % 99 16883.496 16.883 % 100 17054.036 17.054 % 来源 : 国务院关税税则委员会, 中信建投期货 6
图六 : 棉花内外价差 ( 单位 : 元 / 吨 ) 2,00 1,50 1,00 50-50 -1,00 滑准税进口利润 配额内进口利润 来源 :Wind, 中信建投期货 3.2 美国情况国际棉市呈现三足鼎立局面, 从 2017 年 USDA 数据来看, 中国 印度棉花产量分别占全球棉花产量的 23%, 美国占 19%, 而从对全球棉花市场供应量来看, 中印两国均为纺织大国, 棉花需求抵消掉大部分产量, 出口极少, 美国则因本土纺织行业用棉需求不大, 主要出口为主, 出口量张全球棉市出口量的 39.38%, 足以见得美国在全球棉市供应端扮演着重要的角色 随着原油进一步探底, 美棉价格受此拖累较重, 可能拖累下一年度的植棉意愿, 但低价美棉也激发买方需求 从出口数据看出, 美棉销售情况并未因中美贸易摩擦而放缓, 截止目前, 周度美棉销售情况仅次于 16/17 年度, 可见越南 孟加拉等新兴纺织大国, 对美棉需求依然非常旺盛 同时, 随着中美贸易冲突暂缓, 对美豆采购已经着手进行, 前期被施以 25% 关税的美棉可能将提前假释, 重新加入中国买家采棉清单中 7
图七 : 美棉销售数据 ( 单位 : 包 ) 16,000,00 14,000,00 12,000,00 10,000,00 8,000,00 6,000,00 4,000,00 2,000,00 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 18/19 年度 14/15 年度 15/16 年度 16/17 年度 17/18 年度 来源 :USDA, 中信建投期货在全球去库存的背景下, 美棉销售向好将是价格的重要支撑, 也将继续提振美国棉农种植意愿 此外, 玉米 大豆和花生价格低迷也将引导农民改种棉花 ; 而根据美国国家海洋和大气管理局 (NOAA) 对厄尔尼诺现象的预测, 今年冬天至明年春天, 将有 70% 的概率出现比正常情况更潮湿的天气, 利于棉花生长 3.3 印度情况作为最大的民主国家, 印度执政政府对选票十分看重, 为保障一下选举期的选票, 通过一些行政手段保障农民种植收益, 如提升农产品最低支持价格 (MSP) 随着 2019 年印度大选临近, 18/19 年度公布的各种农产品的 MSP 均继续稳步提升 各类农产品 MSP 价格的变化程度的大小将引导农民种植的意愿 位于印度西海岸的古吉拉特邦, 是印度主要产棉区, 同时也大量种植着小麦 稻米 高粱及玉米等作物 从 18/19 年度公布的 MSP 来看, 棉花最低支持价格调增数值最大, 达到 1130 卢布 / 公担, 但增幅比例次于高粱 图八 : 古吉拉特邦主要农作物 MSP 情况 ( 单位 : 卢比 / 公担 ) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 3750 3800 3860 4020 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 5150 稻米 ( 普通 ) 高粱 ( 杂交 ) 珍珠粟 玉米棉花 ( 中等 ) 花生 小麦 来源 : 印度农业部, 中信建投期货 8
2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 [table_page] 2019 年棉花年度报告 三 国内需求展望 正如我们反复提到, 农产品行情的驱动从供应端有向需求端变动的趋势, 这一点在棉花身上尤为突出 在中国加入 WTO 后, 全球市场的大门向中国敞开, 纺织服装行业发展加速, 国内棉花需求一度在 2006 年前后达到 1000 万吨 但随着国内生产成本的提高, 越南等东南亚新兴纺织国家的崛起, 部分纺织产业逐渐向外转移, 国内纺织行业在 2010 年后出现过一段下滑, 棉价也一路下行, 跌至 12000 附近 而近三年随着放开计划生育等相关政策刺激国内消费, 且在国家抛储的支持下, 棉价波澜不兴, 纺企原料成本有了保障, 棉花需求又重回 800 万吨左右的需求量 随着国内棉花种植面积的稳步增长, 在农业技术 田间管理能力不断提高的背景下, 棉花需求的变数将是未来郑棉行情的重要主导因素 1. 国内宏观背景 当前 GDP 增速逐渐放缓, 从 2018 年具体 GDP 增长贡献率来看, 最终消费占比最大, 且依然保持稳定 ; 投资占比居次, 其带动作用逐渐趋缓 ; 出口占比小, 但随着全球经济形势好转, 呈现明显上升趋势 图九 : 三大需求对 GDP 增长的贡献率 ( 单位 :%) 10 8 6 4 2-2 -4 消费驱动固定投资驱动对外贸易驱动 来源 :Wind, 中信建投期货消费 : 作为人口大国, 广阔的国内市场成为中国经济抵挡外部风险的保障 但由于人口老龄化到来, 国内计划生育政策也逐步放开, 但人口自然增长率始终未见明显起色 此外, 随着近几年居民消费贷款率不断提高, 提前消费 超前消费可能透支未来消费能力, 可能造成未来几年消费疲软, 社会消费品零售总额同比增速已经出现逐渐下滑的趋势 但消费降速能否扭转, 政策因素是一大关键, 降税 药品 集中采购 等多项政策均意在增加居民可支配收入 9
2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 [table_page] 2019 年棉花年度报告 图十 : 社会消费之商品零售总额同比增速 ( 单位 :%) 25.00 2 15.00 1 5.00 社会消费品零售总额 : 商品零售累计值同比增速 来源 :Wind, 中信建投期货出口 : 今年, 在 GDP 增速放缓大背景下, 遭到中美贸易冲突的搅局, 威胁到了国内商品对美出口, 但在关税落地前期, 贸易企业纷纷提前销售出口商品, 且随着 12 月两国领导人达成共识, 贸易摩擦暂缓, 预计今年出口对 GDP 增速带动作用将更加明显, 同时我们也预计全球贸易格局的冲突仍在, 未来国内出口形势仍不明朗 投资 : 在去杠杆的背景下, 地方债务严监管 PPP 项目整顿等多因素导致整个固定投资增速进一步下滑 2. 纺织服装产业 受国内宏观环境影响, 纺织服装产业 2018 年呈现出先扬后抑的局面 在社会消费不济的背景下, 服装产品零售情况不及去年同期 图十一 : 纺服产品零售额累计值同比增速 ( 单位 :%) 5 4 3 2 1-1 -2 纺织服装零售额累计值同比变化 来源 :Wind, 中信建投期货 10
受终端产品不济影响, 作为棉花产业链下游的产品, 今年国内棉纱 坯布的产量远不如近三年 图十二 : 棉纱月度产量 ( 上图 ; 单位 : 吨 ); 坯布月度产量 ( 下图 ; 单位 : 亿米 ) 3,100,00 2,900,00 2,700,00 2,500,00 2,300,00 2,100,00 1,900,00 1,700,00 1,500,00 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 18 年产量最小值均值最大值 75.00 7 65.00 6 55.00 5 45.00 4 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 18 年产量最小值均值最大值 来源 :Wind, 中信建投期货 棉纺织行业的采购经理人指数不断走低, 从具体分类来看, 新增订单指数成为拖累该指数的罪魁祸首 11
2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 [table_page] 2019 年棉花年度报告 图十三 : 棉纺织行业 PMI 指数 7 6 5 4 3 2 棉纺织行业 PMI 荣枯线 棉纺织行业新增订单指标 来源 :Wind, 中信建投期货棉纱 坯布产量走低, 除了居民消费水平低迷的因素外, 产业转移也是原因之一 国内国外的政策影响是主要因素之一 国内前期经济增长主要集中在低附加值 对环境破坏大的低端产业上, 随着环保政策趋紧 产业结构政策性调整等因素发酵, 纺织行业隐性成本上升 而随着东南亚新兴国家不断开放发展, 对纺织等劳动密集型产业大力扶持, 中国纺织企业布局越南等东南亚国家的趋势明显 表二 : 国内纺企越南产能扩张趋势 ( 上图 ) 越南成本优势比较 ( 下图 ) 百隆东方 当前产能 140 万锭产能 : 国内 70 万锭, 越南 70 万锭 未来释放产能 未来三年越南产区每年释放 20 万锭产能 天虹纺织 313 万锭产能 : 国内产能 188 万锭, 越南产能 125 万锭 越南产区将扩充 22 万锭产能 电费水费人力成本工业用地 中国 0.67 元 / 千瓦时 4.1 元 / 立方米 16.72 美元 / 天 120.35 美元 / 平方米 越南 0.51 元 / 千瓦时 3.12 元 / 立方米 9.12 美元 / 天 75-80 美元 / 平方米 来源 : 上市公司招股说明书, 公开信息整理, 中信建投期货甲之蜜糖, 乙之砒霜 在政策对待差异化的情况下, 产业转移的利润也逐渐突出, 同时在中美贸易关系不确定的前提下,made in Vietnam 遭到关税狙击的可能性远远小于 made in China 未来纺织服装产业转移趋势依然不变 由此可见, 整个纺织产业, 纺纱 织布及色染等低附加值部分向外转移趋势明显, 国内生产将逐渐集中在服装等高附加值产品上, 棉纱 坯布产能将进一步下降, 棉花需求呈现下降趋势 12
四 总结 产销演变 : 直补政策 机械化收割的持续将继续保障新疆棉农植棉意愿, 预计下一年度产量仍然稳定 受偏空的宏观格局影响, 以及产业向外转移趋势难改, 棉花需求将持续疲软, 产销缺口日益弱化 进口 : 国际棉市多空交织, 宏观环境利空国际棉价, 但因越南纺织业发展, 印度 MSP 政策以及全球供需缺口支撑明显, 价格震荡为主 因国内下调棉花滑准税, 使得 2018 年 6 月发放的 80 万吨配额有了用武之地, 保障国内纺企原料供应, 进一步弱化产销缺口 商业库存 : 棉花上涨乏力, 商业库存偏高, 贸易商囤货压力明显,2019 年逢高出货意愿逐渐增强, 季节性的供应紧张难以出现 国家库存 : 产销缺口弱化的情况下, 收储逐渐成为市场共识 但若未来缺口弱化的情况往常态化发展, 国储逐渐丧失其应有的功能, 未来国储棉动向对行情影响力逐渐变小 结论 : 受宏观经济偏空格局影响, 未来一段时间消费品增速可能难有起色, 同时, 随着棉纺产业向外转移, 未来国内对棉花需求将有趋势性减少 在新疆棉花直补政策延续的情况下,2019/2020 年种植意愿难减, 预计产量也将保持稳定 届时, 国内市场的产销缺口情况将不断弱化 尽管曾推动棉花上涨行情的产销缺口仍将延续, 但弥补途径依然丰富 : 偏高的商业库存随着时间流逝不断侵蚀着贸易商的利润, 逢高抛货意愿将增强 ; 国内市场进一步开放, 外棉进口将保障国内纺企原料需求 中国棉花市场的产销缺口弱化将成常态化发展 我们认为, 明年国内棉市供需结构将再次搭建, 整体棉花价格波动中枢难以上移, 在前期棉花销售困难的情况下, 逢高套保将成新疆轧花厂的选择, 预计郑棉价格难以有效突破疆棉套保价位 以本年度轧花厂皮棉加工成本计算, 郑棉难以突破 16000-16500 区间 操作建议 : 单边操作 : 供应充裕, 看空为主, 逢高在 16000-16500 布局空单 跨期套利操作 : 多远空近, 反套操作 13
联系我们 中信建投期货总部地址 : 重庆市渝中区中山三路 107 号上站大楼平街 11-B, 名义层 11-A, 8-B4,C 电话 :023-86769605 上海世纪大道营业部 地址 : 中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区浦电路 490 号, 世纪大道 1589 号 8 楼 10-11 单元电话 :021-68765927 长沙营业部地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 800 号中隆国际大厦 903 电话 :0731-82681681 南昌营业部 地址 : 南昌市红谷滩新区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1# 办公楼 -3404 室电话 :0791-82082702 廊坊营业部 地址 : 廊坊市广阳区金光道 66 号圣泰财富中心 1 号楼 4 层西侧 4010 4012 4013 4015 4017 电话 :0316-2326908 漳州营业部 地址 : 漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场 A2 地块 9 幢 1203 号电话 :0596-6161588 西安营业部地址 : 西安市高新区高新路 56 号电信广场裙楼 6 层北侧 6G 电话 :029-89384301 北京朝阳门北大街营业部地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 207 室电话 :010-85282866 北京北三环西路营业部地址 : 北京市海淀区中关村南大街 6 号 9 层 912 电话 :010-82129971 武汉营业部地址 : 武汉市武昌区中北路 108 号兴业银行大厦 3 楼电话 :027-59909521 杭州营业部地址 : 杭州市上城区庆春路 137 号华都大厦 811 812 室电话 :0571-28056983 太原营业部地址 : 太原市小店区长治路 103 号阳光国际商务中心 A 座 902 室电话 :0351-8366898 济南营业部地址 : 济南市历下区泺源大街 150 号中信广场 A 座十层 1016 1018 1020 室电话 :0531-85180636 大连营业部地址 : 大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦 2901 2904 2905 2906 室电话 :0411-84806316 郑州营业部地址 : 郑州市未来大道 69 号未来大厦 2205 2211 1910 房电话 :0371-65612397 广州东风中路营业部地址 : 广州市越秀区东风中路 410 号时代地产中心 20 层自编 2004-05 房电话 :020-28325286 重庆龙山一路营业部地址 : 重庆市渝北区龙山街道龙山一路 5 号扬子江商务小区 4 幢 24-1 电话 :023-88502020 成都营业部地址 : 成都市武侯区科华北路 62 号 ( 力宝大厦 )1 栋 2 单元 18 层 2 3 号电话 :028-62818701 深圳营业部地址 : 深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦 11I 电话 :0755-33378759 上海徐汇营业部地址 : 上海市徐汇区斜土路 2899 甲号 1 幢 1601 室电话 :021-64040178 南京营业部地址 : 南京市黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 D2 座电话 :025-86951881 宁波营业部地址 : 浙江省宁波市江东区朝晖路 17 号电话 :0574-89071681 合肥营业部地址 : 合肥市包河区马鞍山路 130 号万达广场 C 区 6 幢 1903 1904 1905 室电话 :0551-2889767 广州黄埔大道营业部地址 : 广州市天河区黄埔大道西 100 号富力盈泰大厦 B 座 1406 电话 :020-22922102 上海浦东营业部地址 : 上海自由贸易试验区世纪大道 1777 号 3 楼 F1 室电话 :021-68597013 14
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