公司简评报告 石化化工行业 2013 年 10 月 30 日 哈密煤化工试复产后业绩重拾步 广汇能源 (600256.SH) 推荐维持评级 分析师 : 裘孝锋 :( 8621)20252676 :qiuxiaofeng@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130511050001 分析师 : 王强 :( 8621)20252621 :wangqiang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130511080002 分析师 : 胡昂 :( 8621)20252671 :huang @chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130512070003 1. 事件 公司发布 2013 年三季报, 实现营业收入 34.5 亿元, 同比增长 22.46%; 归属于上市公司股东净利润 6.2 亿元, 实现 EPS 约 0.12 元, 同比下滑 26.87%; 其中三季度单季业绩约 1 分, 符合我们预期 2. 我们的分析与判断 ( 一 ) 哈密甲醇-LNG 煤化工恢复试生产后, 四季度业绩有望修复到一季度 9 月 9 号自治区环保厅同意试生产后, 项目已全面恢复试生产, 目前负荷已恢复到 5 成左右 ; 从 4 月起火开始累计停车约 5 个月, 二季度由于折旧和事故直接损失影响而单季度亏损 2 亿多 ; 三季度基本上处于事故修复和环保处理待检阶段 甲醇 -LNG 煤化工只试生产约半个月 ; 使得前三季度该项目总体净利润为 -2.5 亿元 ; 总体来看, 此次火灾至少影响公司今年业绩 8 亿以上 约合业绩 1 毛 6 三季度由于吉木乃 LNG 的投产, 公司煤炭销售和 LNG 的净利润预计在 2.5 亿元左右, 略高于前两个季度, 扣除煤化工项目的亏损和总部及其他项目的损益, 经营性净利润只有 5000 多 w 四季度, 哈密甲醇 -LNG 煤化工的业绩有望修复到今年一季度水平, 我们预计公司四季度经营性净利润预计 4-5 亿左右 ( 二 ) 与酒钢合作, 标志着公司进一步扩大对外合作来加快推进能源项目 上个月, 公司与国投公司合作共同建设红淖铁路, 并将红淖铁路纳入到北翼出疆铁路通道项目内, 未来也将与国投公司在煤炭开采开发 煤炭分质利用项目 煤制天然气等方面的合作 ; 这次, 公司与酒钢合作建设煤炭分质利用项目 ; 包括之前 6 月, 公司与壳牌在启东 LNG 项目进行合作 ; 这标志着公司进一步加快实施与国内外大中企业合作开展能源项目的步伐, 标志着公司未来的资源转换战略向合作共赢 优势互补方向迈进了一大步 ; 这将在相当程度上缓解项目投资的资金问题, 加速资源转化进程, 扩大项目建设规模, 有利于进一步提高公司盈利能力, 促进公司持续稳定发展 甘肃省将煤化工产业确定为甘肃省 十二五 产业发展的重点方向, 规划在河西走廊地区布局建设 5000 万吨 / 年煤炭分质利用项目, 构建循环经济产业链条, 形成推动经济转型发展新的增长极 公司与酒钢甘肃省酒嘉地区合资建设 3000 万吨 / 年煤炭分质利用项目 ( 其中一期 1000 万吨 ), 将充分利用公司哈密高油气煤的资源特点和酒钢集团产业优势 ; 并且 3000 万吨煤炭分质利用干馏后产生的 1650 万吨提质煤 ( 兰炭 ) 可全部销售给酒钢集团作为钢铁冶炼的喷吹煤及烧结用煤和酒钢集团自备电厂的动力煤, 制氢后剩余部分的干馏气可作为冶金燃气, 充分体现 吃干榨尽和高效利用 的循环经济和现代煤化工产业特点 按照重大项目互保共建和企业互为市场的政策, 酒泉市政府积极协调境内火电企业在同等条件下保证使用广汇能源的煤炭和提质煤 ; 这个将使得公司的资源部分共享换回煤炭销售的市场, 也为煤炭分质利用项目出来的提质煤 ( 兰炭 ) 解决了销售问题 www.chinastock.com.cn 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
公司自己在哈密建设第 1 套 1000 万吨煤炭分质利用项目, 前段干馏明年上半年将投产 ; 与酒钢合作的第 1 套煤炭分质利用项目的进度差不多比哈密首套 1000 万吨项目晚接近 1 年 3. 投资建议 公司于 2012 年 9 月将全资子公司瓜州物流持有伊吾能源 9% 的股权转让给新疆中能颐和, 控股股东广汇集团以相同价格同步转让其持有伊吾能源 6% 的股权, 此笔股权转让会带来 9.89 亿元的净收益, 折合每股收益约 0.19 元, 有望于四季度计入报表 四季度到明年春, 随着甲醇 -LNG 项目负荷爬升, 项目达产后盈利预期的逐步兑现, 市场和部分投资者之前对于该项目盈利的质疑和担忧将逐步打消, 这也将有助市场建立对煤炭分质利用项目的信心 我们维持对公司的盈利预测, 预计公司 2013-2015 年 EPS 分别为 0.41 元 0.76 元和 1.22 元, 维持 推荐 评级
评级标准 银河证券行业评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 20% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 该评级由分析师给出 中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 10% 及以上 该评级由分析师给出 银河证券公司评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 20% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10%-20% 该评级由分析师给出 中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10% 及以上 该评级由分析师给出 裘孝锋 王强 胡昂, 石化和化工行业证券分析师 3 人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 本人承诺, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿 本人承诺不利用自己的身份 地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利
免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司 ( 以下简称银河证券, 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区 国家 城市或其它法律管辖区域内的法律法规 除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河证券 未经银河证券事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送 传播或复印本报告 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖 认购证券或其它金融工具的邀请或保证 银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性 客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断 本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断, 银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户 银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户 银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断 本报告并不构成投资 法律 会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接, 银河证券不对其内容负责 本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部份, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险 银河证券在法律允许的情况下可参与 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持 银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户 本报告是发送给银河证券客户的, 属于机密材料, 只有银河证券客户才能参考或使用, 如接收人并非银河证券客户, 请及时退回并删除 所有在本报告中使用的商标 服务标识及标记, 除非另有说明, 均为银河证券的商标 服务标识及标记 银河证券版权所有并保留一切权利 联系 中国银河证券股份有限公司研究部北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 26 楼深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层公司网址 :www.chinastock.com.cn 机构请致电 : 北京地区 : 傅楚雄 010-83574171 fuchuxiong@chinastock.com.cn 上海地区 : 何婷婷 021-2025 2612 hetingting@chinastock.com.cn 深广地区 : 詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 海外机构 : 高兴 010-83574017 gaoxing_jg@chinastock.com.cn 海外机构 : 李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn
公司简评研究报告 / 石化化工行业