中资金融服务股在过去 6 个月的回报率只有 5.8% 在过去 6 个月, 中国华融 (2799.HK) 和中国信达 (1359.HK) 这两家资产管理公司跑赢海通证券 (6837.HK), 主要是由于证券行业受到去杠杆进程和政府加强行业监管所影响 中国信达的市净率仍较 5 年平均水平低 30.6%

策略 还有估值相对便宜的大盘股吗? 2017 年 10 月 9 日 恒指在今年以来已大涨近 30%, 周五盘中更曾升至近 9 年最高水平 现时恒指的动态市盈率为 12.2 倍, 与过去 5 年水平相比并不便宜, 虽然如此, 个别行业的市盈率或市净率并未明显高于 5 年平均水平, 例如保险股 中资银行股 中资公用股和中资金融服务股 另一方面, 汽车股 硬件 / 零部件股 纺织及服装股 银行股 ( 非中资 ) 等跑赢大盘的板块, 它们的市盈率或市净率与五年平均值比较则已经颇为昂贵 恒指估值并不便宜, 但仍低于 2015 年的高位 恒指在今年以来上涨约 30% 后, 现时的动态市盈率已达到 12.2 倍, 较 5 年平均水平高 11.9%, 但仍较 2015 年的高位 (13.2 倍 ) 低 7.6%( 图 1) 大盘股中的明星板块 : 汽车股 硬件 / 零部件股 中资地产股 恒指仅涵盖 50 只股份, 当中中资地产股的覆盖面有限 ( 例如 : 不包括中国恒大 (3333.HK) 或碧桂园 (2007.HK)), 有见及此, 我们认为恒生指数综合大型股指数是评估表现的更佳参考, 因为它涵盖了 105 只股票, 覆盖范围更广 在过去 6 个月, 表现最好的三个板块是汽车股 硬件 / 零部件股和中资地产股, 分别上涨 123.7% 82.3% 和 68.5%( 图 2) 恒生综合大型股指数在同期上涨 19.7% 大盘股中最弱的板块 : 建筑 电信运营商 油气 / 能源 在过去 6 个月, 三个最弱的板块是建筑 电信运营商 油气 / 能源, 分别下跌了 15.3% 2.9% 和 0.5%( 图 2) 事实上, 所有板块在今年初至今均录得正回报, 但以 6 个月计算, 这三个板块在较少催化剂的情况下跑输大盘 ( 图 3b) 以 2018 年估值计算, 一些板块的估值仍不高 虽然许多板块的 2017 年估值已不便宜, 但其中一些板块的 2018 年估值仍保持在合理水平 例如, 中资保险股在过去 6 个月上涨了 29%, 但中国平安的 2018 年市盈率 (11.7 倍 ) 与五年平均水平相若, 而 2017 年市净率 (2.33 倍 ) 仅较 5 年平均水平高 7.1%( 图 3a) 中国太保(2601.HK) 中国财险(2328.HK) 和中国太平 (0966.HK) 的情况亦相似 中国人寿 (2628.HK) 则是例外, 其 2018 年市盈率比 5 年平均水平高出 19.1% 该公司过去 6 个月的股价表现是板块中最弱 王志文 研究部主管 (852) 3698-6317 cmwong@chinastock.com.hk 中资银行股方面, 板块股价已上涨了 15%, 现时除了招商银行 (3968.HK) 外, 所有大型银行的市净率仍低于 5 年平均水平 在四大行中, 只有工商银行 (1398.HK) 的 2018 年市盈率较 5 年平均水平高出 20.5% 中型银行股的估值亦不算高, 但由于复星国际 (0656.HK) 和安邦保险或有机会出售民生银行 (1988.HK) 股份, 我们对民生银行持谨慎看法 事实上, 民生银行是唯一一家在年初至今录得负回报的主要银行 中资公用股在年初至今录得 20.8% 的良好升幅 燃气公司方面, 新奥能源 (2688.HK) 华润燃气 (1193.HK) 和北京控股 (0392.HK) 的 2018 年市盈率和 2017 年市净率仍低于 5 年平均水平 北控水务 (0371.HK) 和光大国际 (0257.HK) 这两家环保相关公司的估值也不高, 但近期催化剂不多 1

中资金融服务股在过去 6 个月的回报率只有 5.8% 在过去 6 个月, 中国华融 (2799.HK) 和中国信达 (1359.HK) 这两家资产管理公司跑赢海通证券 (6837.HK), 主要是由于证券行业受到去杠杆进程和政府加强行业监管所影响 中国信达的市净率仍较 5 年平均水平低 30.6% 海通证券现时的市净率为 1.09 倍, 较 5 年平均水平低 23.9%, 如果市场情绪持续改善, 公司股价有望迎头赶上 中资地产股 : 还有几只较落后的股份可供选择 过去 6 个月, 在板块上涨了 68.5% 后, 现时若将中国恒大 (3333.HK) 和碧桂园 (2007.HK) 的市盈率 市净率和股息率与 5 年平均水平比较, 两只股份都颇为昂贵 在较大型的地产股中, 中国海外发展 (0688.HK) 和华润置地 (1109.HK) 都跑输同业, 主要是它们在购地方面较不积极, 也许是由于它们拥有国企背景的缘故 然而, 两只股份都有一定的安全边际, 因它们的 2018 年市盈率和 2017 年市净率仍低于 5 年平均水平 ( 图 3a) 腾讯 : 不便宜, 但也不是非常昂贵 腾讯 (0700.HK) 是恒指中权重最高的成分股,2018 年市盈率为 34.9 倍, 较五年平均水平溢价 17.1% 若考虑到公司在过去两年获得的重新估值, 上述溢价并不太高 此外, 其 2017 年市净率 (11.9 倍 ) 仅较 5 年平均水平高 5.2% 一些跑赢大盘的板块的安全边际不高 当市场气氛炽热的时候, 要预测表现突出的板块在何时见顶并不容易 尽管如此, 一些行业的估值已远高于 5 年平均水平, 如果有负面的消息出现, 它们的市盈率将有较大的受压风险 例如, 在汽车板块中, 吉利 (0175.HK) 的 2018 年市盈率和 2017 年市净率分别较 5 年平均水平高 82.7% 和 207.5% 在硬件/ 零部件股中, 瑞声科技 (2018.HK) 和舜宇光学科技 (2382.HK) 的情况亦相似 至于纺织及服装板块, 申州国际 (2313.HK) 和安踏 (2020.HK) 的 2018 年市盈率均较 5 年平均水平高近 30% 同时, 银行股 ( 非中资 ) 过去 6 个月的涨幅达到 20.2%, 其市盈率和市净率估值均已不便宜 ( 图 3a 和 3b) 图 1: 恒指的动态市盈率 2

图 2: 恒生综合大型股指数各板块表现 (6 个月 ) Construction 建筑 Telecom operators 电信运营商 Oil and gas/energy 油气 / 能源 Utilities 公用股 (ex-china) ( 非中资 ) Conglomerates 综合企业 (ex-china) ( 非中资 ) China financial 中资金融服务 services Landlords 收租股 Financial services 金融服务 (ex-china) ( 非中资 ) HK property developers 香港地产开发商 China banks 中资银行 Macau gaming 澳门博彩 Hang Seng Large 恒生综合大型股指数 Cap Index Insurance (ex-china) 保险 ( 非中资 ) Banks (ex-china) 银行 ( 非中资 ) China utilities 中资公用股 China conglomerates 中资综合企业 Food and beverage 食品及饮料 China insurance 中资保险股 Health care 医药 Textile and apparel 纺织及服饰 Technology 科技 China property 中资地产股 Hardware/Components 硬件 / 零部件 Auto 汽车 (15.3) (2.9) (0.5) 2.9 4.8 5.8 8.8 10.9 11.6 15.1 17.0 19.7 20.0 20.2 20.8 22.7 23.0 28.9 30.3 31.3 (40.0) (20.0) - 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 54.9 68.5 82.3 123.7 图 3a: 恒生综合大型股指数成分股表现 股票代号 公司 股价 市值 2017 年 2018 年 5 年平均动态 17 年市盈率 18 年市盈率市净率 17 年 5 年平均 17 年市盈率 17 年股息率 5 年平均股息率 2017E 年股息率 3 个月日均成交额 Beta 值 3 个月股价表现 6 个月股价表现年初至今表现 5-year 2017E 2018E 2017E 5-year dividend 市盈率 vs 5 年平均 vs 5 年平均 年平均 vs 5 年平均 ( 百万港元 ) 市盈率 ( 倍 ) 市盈率 ( 倍 ) ( 倍 ) ( 倍 ) 市盈率市盈率 vs 5 ( 港元 ) average PER vs. PER vs. 5-year PBR vs. 2017E average yield vs. 3-month average 3-month 6-month YTD Price Market cap 2017E 2018E forward 5-year 5-year 2017E average 5-year dividend dividend 5-year daily turnover performance performance performance Ticker Company (HK$) (HK$m) PER (x) PER (x) PER (x) average average PBR (x) PBR (x) PBR (x) average yield yield average (HK$) Beta HSLI Index 恒生综合大型股指数 HSLI Index 恒生综合大型股指数 Hang Seng Large Cap Index 13.30 19.74 33.29 汽车 Auto 175 HK HK EQUITY Equity 吉利汽车 Geely Automobile Holdings Ltd 27.35 245,139 22.88 17.38 9.51 140.6% 82.7% 7.42 6.33 2.06 207.5% 0.88 0.90-2.6% 1,127,138,000 1.15 57.36 147.74 269.10 1114 HK HK EQUITY Equity 华晨中国汽车 Brilliance China Automotive Holdings Ltd 22.6 114,023 18.68 12.61 10.53 77.4% 19.7% 3.59 3.44 3.00 14.8% 0.59 0.96-38.2% 415,287,500 1.16 51.27 73.85 111.61 Weight average sector performance 55.38 123.66 217.77 硬件 Hardware/Components 零部件股硬件 / 零部件股 2018 HK HK EQUITY Equity 瑞声科技控股有限公司 AAC Technologies Holdings Inc 134.6 164,481 25.86 20.38 15.44 67.5% 32.0% 9.38 7.81 5.70 36.9% 1.43 1.84-22.2% 699,108,700 0.72 38.05 48.16 91.06 2018 2382 HK HK HK EQUITY EQUITY Equity 瑞声科技控股有限公司舜宇光学科技 Sunny Optical Technology Group Co Ltd 131.8 144,585 46.95 33.53 16.96 176.8% 97.7% 21.52 17.00 5.58 204.6% 0.50 1.13-55.7% 816,935,400 1.00 92.55 146.36 288.22 2382 992 HK HK EQUITY Equity 舜宇光学科技联想集团 Lenovo Group Ltd 4.34 48,212 12.93 8.42 12.42 4.1% -32.2% 1.97 1.62 3.43-52.7% 3.96 3.33 18.8% 230,661,000 0.86 (12.68) (19.63) (7.66) 992 HK EQUITY 联想集团 Weight average sector performance 55.41 82.27 164.03 中资地产 China property 3333 中资地产 HK HK EQUITY Equity 中国恒大 China Evergrande Group 30.2 396,634 11.50 9.77 6.63 73.5% 47.4% 3.33 4.68 1.25 274.6% 2.62 9.95-73.7% 1,112,322,000 1.28 95.09 266.06 525.26 688 HK HK EQUITY Equity 中国海外发展 China Overseas Land & Investment Ltd 26.6 291,435 8.15 7.15 7.50 8.6% -4.7% 1.20 1.16 1.49-22.2% 3.28 2.31 42.1% 687,892,800 1.33 14.66 15.90 29.44 3333 HK EQUITY 中国恒大 2007 HK HK EQUITY Equity 碧桂园 Country Garden Holdings Co Ltd 13.2 281,696 14.95 10.85 6.36 135.1% 70.6% 3.06 2.93 1.76 66.7% 2.19 5.17-57.6% 574,559,000 0.88 48.31 78.38 204.15 688 HK HK EQUITY Equity 中国海外发展 1109 HK EQUITY 华润置地 China Resources Land Ltd 24.75 171,541 9.08 7.78 9.25-1.9% -15.9% 1.41 1.31 1.36-3.9% 3.20 2.24 42.9% 329,976,500 1.40 10.74 11.24 41.92 2007 960 HK HK EQUITY Equity 碧桂园龙湖地产 Longfor Properties Co Ltd 21.2 124,909 10.78 8.84 6.89 56.4% 28.3% 1.66 1.53 1.28 19.3% 3.34 2.82 18.6% 128,121,000 1.15 21.00 57.50 115.45 1109 607 HK EQUITY Equity 华润置地丰盛控股 Fullshare Holdings Ltd 3.38 66,684 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 2.64 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 83,850,480 0.27 6.96 0.52 (6.14) 960 813 HK HK EQUITY Equity 龙湖地产世茂房地产 Shimao Property Holdings Ltd 18.76 63,541 7.57 6.45 5.29 43.1% 21.9% 0.98 0.92 0.93-1.5% 4.72 5.27-10.5% 140,493,600 1.19 34.58 44.75 85.01 607 683 HK HK EQUITY Equity 丰盛控股嘉里建设 Kerry Properties Ltd 33.7 48,653 8.58 10.37 9.10-5.7% 14.0% 0.56 0.56 0.49 14.2% 3.99 3.55 12.3% 72,182,470 0.94 27.17 15.21 60.10 Weight average sector performance 34.59 68.48 149.20 813 HK EQUITY 世茂房地产科技股 Technology 683 700 HK HK HK EQUITY EQUITY Equity 嘉里建设腾讯控股 Tencent Holdings Ltd 352 3,343,517 44.86 34.91 29.81 50.5% 17.1% 13.22 11.87 11.28 5.2% 0.24 0.23 3.8% 6,308,308,000 1.01 30.86 54.93 85.56 科技股纺织及服装 Textile and apparel 700 2313 HK HK EQUITY Equity 腾讯控股申洲国际 Shenzhou International Group Holdings Ltd 63.9 96,056 22.08 18.87 14.79 49.3% 27.6% 4.23 4.21 3.32 26.7% 2.46 2.57-4.2% 225,866,600 0.75 25.05 27.64 31.15 2020 HK HK EQUITY Equity 安踏体育 ANTA Sports Products Ltd 33.35 89,528 24.84 21.08 16.24 53.0% 29.8% 5.74 5.65 3.98 41.9% 2.87 4.13-30.6% 168,388,300 0.75 29.01 51.48 44.61 551 HK Equity 纺织及服装 HK EQUITY 裕元集团 Yue Yuen Industrial Holdings Ltd 30.15 49,715 11.36 10.76 11.41-0.4% -5.7% 1.32 1.38 1.31 5.1% 4.66 4.31 8.2% 56,416,320 0.52 4.01 7.51 19.16 Weight average sector performance 21.91 31.35 33.11 2313 HK EQUITY 申洲国际医药 Health care 2020 1093 HK HK HK EQUITY EQUITY Equity 安踏体育石药集团 CSPC Pharmaceutical Group Ltd 13.44 81,366 30.07 23.96 21.80 37.9% 9.9% 7.36 6.76 4.41 53.3% 1.13 1.44-21.5% 136,608,600 0.68 19.15 33.60 62.32 551 1177 HK HK HK EQUITY Equity 裕元集团中国生物制药 Sino Biopharmaceutical Ltd 8.75 64,857 29.19 25.67 21.50 35.8% 19.4% 6.38 5.48 5.52-0.7% 0.67 0.86-21.9% 116,396,700 1.01 28.68 34.62 60.26 3320 HK HK EQUITY Equity 华润医药集团有限公司 China Resources Pharmaceutical Group Ltd 9.48 59,577 17.39 15.22 n.a. n.a. n.a. 1.49 1.36 n.a. n.a. 1.30 n.a. n.a. 48,626,780 n.a. (3.36) 4.87 8.34 医药 Weight average sector performance 19.57 30.27 54.68 1093 中资保险 China HK insurance EQUITY 石药集团 2318 HK HK EQUITY Equity 中国平安 Ping An Insurance Group Co of China Ltd 63.8 1,164,961 13.82 11.68 11.52 20.0% 1.4% 2.33 2.16 2.02 7.1% 1.81 1.21 49.4% 2,557,635,000 1.32 17.93 48.89 64.43 1177 HK EQUITY 中国生物制药 2628 HK HK EQUITY Equity 中国人寿 China Life Insurance Co Ltd 24.1 858,495 23.14 18.86 15.84 46.1% 19.1% 1.88 1.81 2.03-10.8% 1.55 1.61-3.7% 1,051,835,000 1.42 1.05 2.34 19.31 3320 HK HK EQUITY Equity 华润医药集团有限公司 2601 HK EQUITY 中国太保 China Pacific Insurance Group Co Ltd 35.1 370,383 19.08 15.81 16.21 17.7% -2.4% 2.05 1.94 1.93 0.3% 2.64 2.25 17.1% 526,377,000 1.38 9.86 22.30 29.76 2328 HK HK EQUITY Equity 中国财险 PICC Property & Casualty Co Ltd 14 207,599 8.39 7.73 9.52-11.9% -18.8% 1.38 1.29 1.91-32.7% 2.83 2.54 11.4% 400,039,200 1.21 (1.82) 17.25 15.89 966 中资保险 HK HK EQUITY Equity 中国太平 China Taiping Insurance Holdings Co Ltd 22.5 80,865 15.47 12.72 12.95 19.5% -1.8% 1.33 1.31 1.40-6.5% 0.48 0.44 10.1% 250,272,200 1.56 14.68 20.84 40.63 2318 HK EQUITY 中国平安 Weight average sector performance 10.46 28.90 42.31 2628 HK EQUITY 中国人寿 3 2601 来源 HK EQUITY : 彭博中国太保, 中国银河国际证券研究部 2328 HK EQUITY 中国财险 966 HK EQUITY 中国太平

图 3b: 恒生综合大型股指数成分股表现 ( 续 ) 股票代号公司股价市值 2017 年 2018 年 5 年平均动态 17 年市盈率 18 年市盈率市净率 17 年 5 年平均 17 年市盈率 17 年股息率 5 年平均股息率 2017E 年股息率 3 个月日均成交额 Beta 值 3 个月股价表现 6 个月股价表现年初至今表现 5-year 2017E 2018E 2017E 5-year dividend ( 百万港元 ) 市盈率 ( 倍 ) 市盈率 ( 倍 ) 市盈率 ( 倍 ) vs 5 年平均 vs 5 年平均 ( 倍 ) 市盈率市盈率 vs 5 年平均 vs 5 年平均 ( 港元 ) average PER vs. PER vs. 5-year PBR vs. 2017E average yield vs. 3-month average 3-month 6-month YTD Price Market cap 2017E 2018E forward 5-year 5-year 2017E average 5-year dividend dividend 5-year daily turnover performance performance performance Ticker Company (HK$) (HK$m) PER (x) PER (x) PER (x) average average PBR (x) PBR (x) PBR (x) average yield yield average (HK$) Beta Food 食品及饮料 and beverage 288 HK EQUITY Equity WH 万洲国际 Group Ltd 8.35 122,368 14.07 12.73 10.84 29.8% 17.5% 2.30 2.30 1.95 18.0% 3.09 3.27-5.7% 327,790,500 0.66 5.56 22.61 33.17 2319 HK EQUITY Equity China 蒙牛乳业 Mengniu Dairy Co Ltd 22 86,378 29.56 22.91 19.95 48.2% 14.8% 3.39 3.19 2.66 20.0% 0.81 0.96-16.0% 213,133,100 0.87 47.85 45.10 48.20 3799 HK EQUITY Equity Dali 达利食品 Foods Group Co Ltd 5.64 77,235 19.35 17.20 15.29 26.5% 12.5% 4.90 4.38 4.87-10.1% 3.65 3.25 12.2% 38,788,510 0.50 28.18 23.96 37.56 291 HK EQUITY Equity China 华润啤酒 Resources Beer Holdings Co Ltd 21.9 71,047 32.29 27.80 n.a. n.a. n.a. 3.25 3.10 n.a. n.a. 0.96 n.a. n.a. 95,640,570 0.90 12.19 16.00 42.21 151 HK EQUITY Equity Want 中国旺旺 Want China Holdings Ltd 5.6 70,079 19.05 18.32 20.36-6.4% -10.0% 4.65 4.37 7.77-43.8% 2.41 2.42-0.2% 61,075,360 0.78 8.32 (0.36) 12.68 322 HK EQUITY Equity Tingyi 康师傅控股 Cayman Islands Holding Corp 11.6 65,018 34.99 28.52 25.02 39.9% 14.0% 3.85 2.87 4.03-28.8% 1.45 1.75-17.2% 93,077,970 0.62 22.88 9.85 23.01 Weight average sector performance 20.11 23.03 34.74 China 中资综合企业 conglomerates 267 HK EQUITY Equity CITIC 中信股份 Ltd 11.8 343,265 6.78 7.03 8.45-19.7% -16.8% 0.66 0.66 0.71-6.4% 2.99 2.91 2.8% 96,292,920 1.02 3.15 6.69 6.31 656 HK EQUITY Equity Fosun 复星国际 International Ltd 17.9 153,581 10.67 9.56 9.55 11.7% 0.1% 1.32 1.32 1.11 18.5% 1.44 1.84-21.5% 265,210,000 1.21 51.69 50.67 63.02 Weight average sector performance 20.79 22.68 26.92 China 中资公用股 utilities 384 HK EQUITY Equity China 中国燃气 Gas Holdings Ltd 24.55 121,977 21.39 18.02 16.19 32.1% 11.3% 5.94 4.86 3.46 40.6% 1.35 1.04 30.0% 119,871,900 0.98 42.90 85.42 133.37 270 HK EQUITY Equity Guangdong 粤海投资 Investment Ltd 11.4 74,531 14.79 14.98 14.02 5.5% 6.8% 1.96 2.03 1.99 2.2% 4.22 2.84 48.6% 81,003,700 0.82 8.78 (2.06) 11.33 836 HK EQUITY Equity China 华润电力 Resources Power Holdings Co Ltd 14.28 68,693 12.75 8.71 8.25 54.5% 5.5% 0.98 0.98 1.31-25.4% 6.14 4.17 47.3% 93,586,240 1.11 (3.64) 0.56 15.91 2688 HK EQUITY Equity ENN 新奥能源 Energy Holdings Ltd 57.9 62,632 15.46 13.66 15.15 2.1% -9.8% 3.36 3.00 3.50-14.3% 1.96 1.41 39.1% 161,843,600 1.00 13.75 26.70 81.50 1193 HK EQUITY Equity China 华润燃气 Resources Gas Group Ltd 27.3 60,716 15.57 13.89 16.13-3.5% -13.9% 3.04 2.96 3.28-9.6% 1.93 1.13 70.5% 114,799,200 0.78 (3.70) (1.80) 25.23 371 HK EQUITY Equity Beijing 北控水务集团 Enterprises Water Group Ltd 6.38 55,975 13.72 11.00 17.48-21.5% -37.1% 3.02 2.83 2.76 2.6% 2.41 1.65 46.3% 113,986,000 1.22 8.80 4.25 26.47 392 HK EQUITY Equity Beijing 北京控股 Enterprises Holdings Ltd 44.15 55,720 8.49 7.85 7.99 6.2% -1.7% 0.91 0.89 1.27-30.1% 2.41 1.72 40.0% 105,310,900 1.05 15.58 8.48 20.46 257 HK EQUITY Equity China 中国光大国际 Everbright International Ltd 10.22 45,813 12.97 10.87 17.77-27.0% -38.8% 2.27 2.30 2.80-17.8% 2.56 1.29 98.7% 94,702,150 1.16 9.30 (2.85) 16.27 Weight average sector performance 14.00 20.76 50.84 Banks 银行 ( 非中资 (ex-china) ) 5 HK EQUITY Equity HSBC 汇丰控股 Holdings PLC 77.35 1,551,390 15.04 14.04 11.09 35.6% 26.6% 1.15 1.21 0.96 26.3% 5.15 5.48-6.1% 1,868,745,000 0.94 5.74 22.29 24.26 2388 HK EQUITY Equity BOC 中银香港 Hong Kong Holdings Ltd 38.4 405,995 13.64 12.43 10.91 25.0% 13.9% 1.71 1.67 1.56 6.8% 3.67 4.82-23.8% 485,207,000 0.97 4.75 21.25 38.72 11 HK EQUITY Equity Hang 恒生银行 Seng Bank Ltd 191.5 366,118 19.46 17.91 14.37 35.4% 24.7% 2.66 2.55 2.23 14.5% 3.47 4.52-23.2% 173,500,600 0.76 18.58 21.59 32.71 2888 HK EQUITY Equity Standard 渣打集团 Chartered PLC 79.1 260,707 19.05 13.58 12.99 46.6% 4.6% 0.65 0.74 0.87-14.8% 1.44 4.56-68.4% 154,882,600 1.24 (1.13) 9.94 26.97 23 HK EQUITY Equity Bank 东亚银行 of East Asia Ltd/The 34.85 94,997 14.17 17.95 13.71 3.3% 30.9% 1.10 1.10 1.11-1.0% 3.31 3.14 5.4% 44,398,140 1.09 6.09 9.08 17.34 Weight average sector performance 5.69 20.24 25.81 Insurance 保险 ( 非中资 (ex-china) ) 1299 HK EQUITY Equity AIA 友邦保险 Group Ltd 59.6 719,620 18.22 17.27 17.47 4.3% -1.1% 2.41 2.37 2.20 7.6% 1.70 1.19 43.1% 1,080,336,000 0.98 7.68 20.04 36.23 Macau 澳门博彩 gaming 1928 HK EQUITY Equity Sands 金沙中国有限公司 China Ltd 39.6 319,687 26.42 23.49 19.68 34.3% 19.3% 11.35 8.93 7.78 14.8% 5.13 5.18-1.1% 482,008,600 0.95 15.79 5.04 17.51 27 HK EQUITY Equity Galaxy 银河娱乐 Entertainment Group Ltd 55.4 238,495 26.98 24.41 19.23 40.3% 26.9% 4.71 4.63 5.19-10.7% 1.07 1.65-34.9% 642,601,600 1.07 21.57 28.73 65.95 1128 HK EQUITY Equity Wynn 永利澳门 Macau Ltd 20.5 106,518 28.75 22.70 20.03 43.5% 13.3% 43.42 35.96 20.30 77.2% 3.03 6.65-54.4% 190,409,400 1.12 18.09 19.32 66.13 2282 HK EQUITY Equity MGM 美高梅中国 China Holdings Ltd 18.02 68,476 29.02 22.64 17.58 65.1% 28.8% 8.66 8.18 12.63-35.2% 1.32 5.42-75.6% 129,129,300 0.92 10.28 3.09 12.06 880 HK EQUITY Equity SJM 澳博控股 Holdings Ltd 7.02 39,715 22.15 25.16 16.19 36.8% 55.4% 1.61 1.58 3.31-52.2% 2.59 6.40-59.5% 76,745,090 0.92 (10.91) 1.15 15.46 Weight average sector performance 17.11 16.99 44.20 China 中资银行 banks 1398 HK EQUITY Equity Industrial 工商银行 & Commercial Bank of China Ltd 6.38 2,455,716 6.87 6.46 5.36 28.2% 20.5% 1.00 0.92 0.99-6.8% 4.39 5.89-25.5% 1,989,981,000 1.21 30.74 27.35 37.20 939 HK EQUITY Equity China 建设银行 Construction Bank Corp 6.88 1,732,691 6.11 5.72 5.28 15.7% 8.4% 0.91 0.85 0.98-13.5% 4.99 5.88-15.1% 1,948,155,000 1.18 16.02 10.43 15.24 1288 HK EQUITY Equity Agricultural 农业银行 Bank of China Ltd 3.66 1,433,207 5.38 5.02 5.12 5.0% -1.9% 0.79 0.74 0.94-21.5% 5.69 5.96-4.6% 483,343,200 1.05 5.78 2.52 15.09 3988 HK EQUITY Equity Bank 中国银行 of China Ltd 4.06 1,360,468 5.89 5.53 5.22 12.9% 5.9% 0.75 0.71 0.81-12.7% 5.12 6.09-15.8% 1,502,645,000 1.16 12.47 8.85 18.02 3968 HK EQUITY Equity China 招商银行 Merchants Bank Co Ltd 29.65 755,819 9.22 8.25 6.05 52.4% 36.3% 1.52 1.40 1.13 24.3% 3.20 4.46-28.2% 607,141,500 1.36 28.63 44.99 63.09 3328 HK EQUITY Equity Bank 交通银行 of Communications Co Ltd 6 501,733 5.72 5.51 5.46 4.7% 0.8% 0.65 0.61 0.74-17.1% 5.23 5.14 1.8% 178,108,500 1.11 9.09 1.52 6.95 1658 1668 HK EQUITY Equity Postal 华南城 Savings Bank of China Co Ltd 4.65 376,792 7.19 6.37 n.a. n.a. n.a. 0.92 0.83 n.a. n.a. 2.35 n.a. n.a. 49,539,640 n.a. 1.75 (5.30) 10.98 1988 HK EQUITY Equity China 民生银行 Minsheng Banking Corp Ltd 7.45 330,313 4.86 4.70 4.97-2.3% -5.4% 0.65 0.62 0.65-5.1% 4.21 3.61 16.7% 363,733,900 1.06 (2.36) (8.59) (10.13) 998 HK EQUITY Equity China 中信银行 CITIC Bank Corp Ltd 5.1 328,133 5.07 4.89 4.69 8.1% 4.2% 0.60 0.56 0.71-20.7% 4.96 5.02-1.3% 248,098,800 1.09 6.47 (0.58) 3.45 Weight average sector performance 18.35 15.11 23.48 HK 香港地产开发商 property developers 16 HK EQUITY Equity Sun 新鸿基地产 Hung Kai Properties Ltd 129.9 376,241 12.85 11.99 12.85 0.0% -6.7% 0.76 0.72 0.71 2.1% 3.37 3.21 5.0% 465,110,000 0.98 12.47 11.03 32.55 66 HK EQUITY Equity MTR 港铁公司 Corp Ltd 45.2 271,307 27.18 27.99 20.84 30.4% 34.3% 1.75 1.89 1.34 41.3% 6.56 4.16 57.8% 171,753,600 0.62 3.55 8.19 25.55 1113 HK EQUITY Equity CK 长江实业集团有限公司 Asset Holdings Ltd 65.2 241,077 12.03 10.45 n.a. n.a. n.a. 0.88 0.88 n.a. n.a. 2.59 n.a. n.a. 427,314,800 1.04 8.49 21.53 37.12 12 HK EQUITY Equity Henderson 恒基地产 Land Development Co Ltd 53.05 212,261 14.45 16.43 15.51-6.9% 6.0% 0.77 0.78 0.65 19.8% 3.12 2.32 34.6% 205,634,000 1.05 22.09 19.09 41.47 20 HK EQUITY Equity Wheelock 会德丰 & Co Ltd 56.8 115,920 10.02 8.97 8.11 23.6% 10.6% 0.52 0.54 0.45 19.4% 2.40 2.73-12.2% 66,364,590 1.03 (0.53) (10.52) 30.58 17 HK EQUITY Equity New 新世界发展有限公司 World Development Co Ltd 11.5 113,115 14.92 13.37 10.55 41.4% 26.7% 0.62 0.48 0.49-1.1% 4.03 4.39-8.1% 207,660,000 1.02 16.04 18.68 40.24 83 HK EQUITY Equity Sino 信和置业 Land Co Ltd 13.82 87,281 13.52 17.32 13.83-2.2% 25.2% 0.68 0.64 0.66-2.7% 3.84 4.05-5.1% 57,902,350 0.99 8.48 2.22 18.93 10 HK EQUITY Equity Hang 恒隆集团 Lung Group Ltd 28.35 38,602 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 0.49 n.a. 0.66 n.a. n.a. 2.36 2.36 19,293,480 1.03 (11.13) (17.95) 5.00 Weight average sector performance 9.56 11.56 32.35 Financial 金融服务 ( services 非中资 )(ex-china) 388 HK EQUITY Equity Hong 香港交易所 Kong Exchanges & Clearing Ltd 217.2 269,287 37.68 33.61 30.81 22.3% 9.1% 7.66 7.87 8.73-9.8% 2.38 2.49-4.4% 1,468,248,000 1.03 8.93 10.87 18.56 Landlords 收租股 4 HK EQUITY Equity Wharf 九龙仓集团 Holdings Ltd/The 71.55 217,242 14.99 14.40 13.30 12.7% 8.3% 0.67 0.66 0.60 10.0% 3.24 3.17 2.2% 318,182,600 1.01 11.01 8.74 39.22 1972 HK EQUITY Equity Swire 太古地产 Properties Ltd 26.65 155,903 17.90 17.34 19.14-6.5% -9.4% 0.65 0.68 0.66 2.9% 2.87 2.75 4.2% 57,182,820 0.75 (0.56) 7.68 24.53 823 HK EQUITY Equity Link 领展房产基金 REIT 63.55 139,802 26.23 24.32 23.53 11.5% 3.4% 1.02 1.00 0.99 0.9% 3.83 3.83-0.1% 240,350,500 0.70 7.89 13.28 26.09 1010 HK Equity EQUITY Hang 太睿国际控股 Lung Properties Ltd 19.14 86,084 15.49 17.67 16.86-8.2% 4.8% 0.66 0.67 0.78-14.6% 3.94 3.51 12.4% 90,170,690 1.10 (3.92) (6.41) 16.42 Weight average sector performance 6.45 8.85 28.51 China 中资金融服务股 financial services 6837 HK EQUITY Equity Haitong 海通证券 Securities Co Ltd 13.06 185,150 14.41 12.51 14.20 1.5% -11.9% 1.14 1.09 1.43-23.9% 2.22 2.13 4.4% 179,327,100 1.23 4.98 0.93 (1.80) 2799 HK EQUITY Equity China 中国华融 Huarong Asset Management Co Ltd 3.87 151,202 5.60 5.00 4.91 14.0% 1.7% 1.06 0.95 0.95 0.3% 5.35 5.25 1.8% 149,533,500 0.76 27.30 16.92 38.71 1359 HK EQUITY Equity China 中国信达 Cinda Asset Management Co Ltd 3.08 117,547 5.59 4.90 6.44-13.3% -24.0% 0.70 0.72 1.04-30.6% 5.08 4.63 9.6% 262,573,000 1.17 9.22 3.01 9.61 Weight average sector performance 12.20 5.78 12.53 Conglomerates 综合企业 ( 非中资 (ex-china) ) 1 HK EQUITY Equity CK 长和 Hutchison Holdings Ltd 100.9 389,240 11.05 10.05 n.a. n.a. n.a. 0.96 0.88 n.a. n.a. 2.84 n.a. n.a. 512,572,900 0.81 3.81 5.71 14.79 19 HK EQUITY Equity Swire 太古股份公司 Pacific Ltd 76.3 110,003 21.14 16.99 13.86 52.5% 22.6% 0.49 0.51 0.62-17.6% 2.85 3.92-27.2% 91,268,530 0.86 (0.07) (2.05) 3.04 Weight average sector performance 3.33 4.76 13.35 Utilities 公用股 ((ex-china) 非中资 ) 3 HK EQUITY Equity Hong 香港中华煤气 Kong & China Gas Co Ltd 14.76 206,458 26.64 25.40 23.32 14.2% 8.9% 3.65 3.40 3.59-5.2% 2.36 2.06 14.8% 136,155,600 0.67 1.51 2.11 18.17 2 HK EQUITY Equity CLP 中电控股 Holdings Ltd 79.3 200,348 15.63 15.07 15.30 2.2% -1.5% 1.97 1.91 1.91 0.0% 3.64 3.85-5.4% 180,566,100 0.60 (2.64) (3.65) 11.30 1038 HK EQUITY Equity CK 长江基建集团 Infrastructure Holdings Ltd 68.8 182,367 16.44 15.24 14.46 13.7% 5.4% 1.84 1.66 1.77-6.4% 3.48 3.22 8.1% 131,247,100 0.50 5.52 9.55 11.51 6 HK EQUITY Equity Power 电能实业 Assets Holdings Ltd 68.2 145,557 19.15 18.55 17.63 8.6% 5.2% 1.34 1.41 1.61-12.2% 5.62 4.89 14.9% 269,629,700 0.63 11.04 9.83 18.17 659 HK EQUITY Equity NWS 新创建集团 Holdings Ltd 15.14 58,903 12.54 11.47 11.24 11.6% 2.0% 1.27 1.08 1.14-5.1% 3.98 4.69-15.1% 22,029,910 0.67 (1.30) 10.19 19.78 Weight average sector performance 2.39 2.94 15.21 Oil 油气 and / 能源 gas/energy 857 HK EQUITY Equity PetroChina 中国石油 Co Ltd 5.04 1,627,466 30.62 21.76 16.64 84.0% 30.8% 0.66 0.65 0.99-34.1% 2.45 3.35-26.9% 520,791,000 1.03 5.10 (11.59) (11.59) 386 HK EQUITY Equity China 中国石化 Petroleum & Chemical Corp 5.84 811,872 11.47 11.04 10.77 6.5% 2.5% 0.83 0.82 0.96-14.5% 5.21 4.28 21.8% 494,933,800 1.06 (2.83) (10.84) 6.18 1088 1038 HK EQUITY Equity China 长江基建集团 Shenhua Energy Co Ltd 19.56 472,487 8.22 8.90 9.64-14.7% -7.7% 1.16 1.07 1.14-6.0% 4.84 5.61-13.8% 448,661,900 1.32 15.19 25.40 57.52 883 HK EQUITY Equity CNOOC 中国海洋石油 Ltd 10.1 450,939 13.28 11.67 14.24-6.7% -18.0% 1.00 0.97 1.21-19.6% 4.28 4.51-5.0% 696,460,400 1.12 17.72 5.87 4.12 135 HK EQUITY Equity Kunlun 昆仑能源有限公司 Energy Co Ltd 7.56 61,027 11.84 10.88 12.05-1.7% -9.7% 1.36 1.33 1.62-17.9% 2.13 1.90 12.1% 105,093,800 0.82 7.69 (4.67) 30.34 Weight average sector performance 8.29 (0.55) 9.73 Telecom 电信运营商 operators 941 HK EQUITY Equity China 中国移动 Mobile Ltd 78.95 1,616,539 12.00 11.30 12.55-4.4% -10.0% 1.35 1.36 1.65-17.5% 3.93 3.64 7.9% 1,441,491,000 0.80 1.33 (4.12) (0.27) 728 HK EQUITY Equity China 中国电信 Telecom Corp Ltd 4 323,729 13.72 12.33 13.16 4.3% -6.3% 0.86 0.84 0.91-7.7% 3.00 2.30 30.3% 203,791,400 0.82 9.89 3.09 11.73 762 HK EQUITY Equity China 中国联通 Unicom Hong Kong Ltd 11.02 263,897 48.57 24.73 19.53 148.7% 26.6% 0.98 0.97 0.96 1.0% 0.91 1.82-50.2% 576,336,400 0.98 5.56 0.55 22.04 Weight average sector performance 2.66 (2.87) 3.50 Construction 建筑 1800 HK EQUITY Equity China 中国交建 Communications Construction Co Ltd 9.84 255,024 7.11 6.35 6.71 5.9% -5.4% 0.81 0.79 0.93-14.8% 2.75 2.92-5.9% 223,884,100 1.25 (1.60) (13.68) 10.31 3311 HK EQUITY Equity China 中国建筑国际 State Construction International 11.5 58,065 9.58 8.14 11.32-15.4% -28.1% 1.83 1.59 2.59-38.8% 3.14 2.06 52.4% 123,309,200 0.86 (8.39) (18.63) (0.81) Weight average sector performance (3.83) (15.31) 6.66 Others 其他 1929 HK EQUITY Equity Chow 周大福 Tai Fook Jewellery Group Ltd 9.1 91,000 23.51 20.59 15.51 51.6% 32.7% 2.86 2.74 2.55 7.6% 3.04 5.50-44.7% 36,349,670 0.67 12.68 18.86 57.15 1044 HK EQUITY Equity Hengan 恒安国际 International Group Co Ltd 74.9 90,246 20.45 19.36 20.16 1.5% -4.0% 5.03 4.76 5.45-12.6% 3.20 2.66 20.3% 227,471,600 0.82 27.06 26.09 31.52 669 HK EQUITY Equity Techtronic 创科实业 Industries Co Ltd 43.35 79,512 21.52 18.27 15.83 36.0% 15.4% 4.02 3.69 3.07 20.0% 1.44 1.13 27.5% 131,211,400 0.56 18.77 34.21 55.94 144 HK EQUITY Equity China 招商局港口 Merchants Port Holdings Co Ltd 24.15 76,606 14.32 14.51 14.07 1.7% 3.2% 0.91 1.08 1.09-0.5% 3.98 3.24 22.7% 140,494,100 1.06 18.56 13.54 32.18 6808 HK EQUITY Equity Sun 高鑫零售 Art Retail Group Ltd 7.06 67,350 20.15 18.65 21.62-6.8% -13.7% 2.67 2.49 3.36-25.8% 3.41 2.47 38.2% 60,025,310 1.01 12.24 (9.60) 3.82 1169 HK EQUITY Equity Haier 海尔电器 Electronics Group Co Ltd 19.76 55,338 14.32 12.37 13.08 9.5% -5.4% 2.56 2.25 3.60-37.6% 1.33 0.65 105.0% 93,381,100 1.25 (1.20) 7.37 63.35 69 HK EQUITY Equity Shangri-La 香格里拉 ( 亚洲 Asia ) Ltd 14.5 51,921 37.15 29.48 28.50 30.4% 3.5% 1.07 1.09 0.78 39.7% 1.08 1.21-11.0% 35,629,760 0.81 15.63 29.23 77.26 293 HK EQUITY Equity Cathay 国泰航空 Pacific Airways Ltd 11.98 47,127 n.a. 68.07 60.72 n.a. 12.1% 0.89 0.89 1.01-12.0% 0.11 2.09-94.8% 66,194,100 0.77 (2.76) 6.58 17.45 241 HK EQUITY Equity Alibaba 阿里健康 Health Information Technology Ltd 3.93 36,874 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 24.19 n.a. 24.38 n.a. n.a. n.a. n.a. 46,897,360 1.25 5.36 16.27 0.77 494 HK EQUITY Equity Li 利丰 & Fung Ltd 4.11 34,812 16.45 15.49 13.67 20.4% 13.3% 1.92 1.46 2.10-30.5% 5.51 6.06-9.1% 101,863,300 0.88 44.21 23.42 20.53 1060 HK EQUITY Equity Alibaba 阿里影业 Pictures Group Ltd 1.27 32,250 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 1.66 n.a. 3.27 n.a. n.a. n.a. n.a. 58,667,250 0.83 (1.55) (8.63) 0.79 4

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