定期报告 卢平 86-10-88087949 luping@ccs.com.cn 王培培 86-10-88086945 wangpp@ccs.com.cn 供给偏紧 需求旺盛推动国内炼焦煤价格持续上涨 8 年 4 月 20 日煤炭行业价格旬报 周期性投资品煤炭采选业推荐 ( 维持 ) 上证指数 3095 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 28 1.8 总市值 ( 亿元 ) 15015 6.1 流通市值 ( 亿元 ) 2602 4 重点公司市值 ( 亿元 ) 1340 2.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -12-37 71 相对表现 6 10 81 近期, 由于供求不平衡及国际煤价上涨, 国内煤炭坑口价有所上涨, 特别是炼焦煤, 受益于焦炭行业及钢铁行业的强劲需求, 价格持续大涨 我们继续维持煤炭行业推荐的投资评级, 尤其是看好炼焦煤行业各上市公司 山西煤炭动力煤和炼焦煤坑口价上涨, 无烟煤持平 大同动力煤和太原动力煤坑口价格皆上涨 10, 柳林主焦煤上涨 100, 临汾各炼焦煤煤种上涨 30-100 无烟煤价格与上期持平 中转地秦皇岛煤价小幅变化 秦皇岛大同优混 (0 大卡 ) 价格较上期下降 5 元, 山西优混 (5500 大卡 ) 价格较上期上涨 10, 山西大混 (5000 大卡 ) 价格较上期上涨 5 煤炭上市公司所在地煤价继续分化 澳煤 BJ 现货价格高位波动 4 月 17 日, 澳大利亚 BJ 现货价格 ( 发热量 5500 大卡 ) 为 125.1 美, 较上期上涨了 2.2 美 与同等发热量 (5500 大卡 ) 的山西优混秦皇岛港口平仓价 610 相比, 澳煤 BJ 价格较国内高出 266 相关报告 1 关注炼焦煤大幅提价带来一季报业绩增长情况 8/4/6 2 库存结构变化导致坑口煤价上涨而中转地煤价回调 8/3/24 3 关注未来炼焦煤价和出口煤价的上涨 8/3/19 4 中转地暴涨的煤价开始理性回归 8/3/9 5 国内煤价涨势趋缓, 澳煤 BJ 煤价突破 130 美元 7/2/26 6 中转地秦皇岛煤价和澳煤 BJ 价格大幅度上涨 煤炭行业价格旬报 7/2/17 7 安全整顿和天气原因导致煤荒推动煤价上涨 煤炭行业价格旬报 8/1/24 近期, 由于供求不平衡及国际煤价上涨, 国内煤炭坑口价有所上涨, 特别是炼焦煤, 受益于焦炭行业及钢铁行业的强劲需求, 价格持续大涨 我们继续维持煤炭行业推荐的投资评级, 尤其看好炼焦煤子行业各上市公司 分享炼焦煤大幅提价带来的业绩增长 :08 年度炼焦煤上市公司提价 -390, 提价幅度 40-50% 各炼焦煤公司将陆续推出业绩增长 50% 以上的一季报, 并附带半年报业绩预增 金牛能源和开滦股份一季报业绩同比增长 81% 和 147%, 并发布了半年报业绩预增, 增幅分别为 50-100% 150% 以上 重点公司主要财务指标 股价 06EPS 07EPS 08EPS 07PE 08PE PB 评级 金牛能源 36.50 0.61 0.73 1.65 50.0 22.1 7.9 强烈推荐 -A 西山煤电 41.00 0.80 0.86 1.62 47.7 25.3 8.4 强烈推荐 -A 开滦股份 37.60 0.81 1.10 1.97 34.2 19.1 7.1 强烈推荐 -A 平煤天安 39.11 0.80 1.05 2.25 37.2 17.4 6.9 审慎推荐 -A 国阳新能 33.28 1.43 1.05 1.40 31.7 23.8 5.0 强烈推荐 -A 中国神华 41.66 0.83 0.99 1.42 41.9 29.2 6.5 强烈推荐 -A 潞安环能 51.15 1.30 1.53 2.14 33.4 23.9 7.2 强烈推荐 -A 恒源煤电 33.80 1.04 1.07 1.26 31.6 26.8 5.6 审慎推荐 -A 神火股份 33.30 0.80 1.64 2.11 20.3 15.8 8.6 审慎推荐 -B 兰花科创 33.01 1.36 1.41 2.11 23.4 15.6 4.7 审慎推荐 -B 资料来源 : 招商证券 敬请阅读末页的免责条款
正文目录一 煤价走势综述及行业投资评级... 5 1 煤炭价格走势综述... 5 2 投资评级... 6 二 山西煤炭坑口价格走势... 8 1 动力煤坑口价格: 小幅上涨... 8 2 主焦煤坑口价格: 持续大涨... 8 3 无烟煤坑口价格: 与上期持平... 8 三 中转地秦皇岛价格 : 小幅变化... 10 四 主要煤炭上市公司所在地煤炭价格... 11 1 中国神华所在地煤价走势...11 2 中煤能源所在地煤价走势...11 3 大同煤业所在地煤价走势... 12 4 西山煤电所在地煤炭价格走势... 12 5 国阳新能 兰花科创所在地无烟煤价格走势... 12 6 潞安环能所在地贫瘦煤价格走势... 13 7 神火所在地无烟煤价格走势... 13 8 开滦股份所在地煤炭价格走势... 13 9 金牛能源所在地煤炭价格走势... 14 10 兖州煤业所在地煤炭价格走势... 14 11 平煤天安所在地煤炭价格... 14 12 露天煤业所在地褐煤价格走势... 15 13 国投新集所在地煤价走势... 15 五 澳大利亚 BJ 现货价格 : 高位波动... 16 六 焦炭价格... 17 1 中转地天津港焦炭价格... 17 2 焦炭出口价格... 17 3 焦炭上市公司所在地冶金焦价格... 17 敬请阅读末页的免责条款 Page 2
图表目录图 1: 秦皇岛大同优混价格与煤炭指数拟合... 6 图 2: 澳煤 BJ 现货价格与煤炭指数拟合... 6 图 3: 大同动力煤坑口价格走势... 8 图 4: 太原动力煤坑口价格走势... 8 图 5: 山西临汾主焦煤价格走势... 8 图 6: 山西柳林主焦煤价格走势... 8 图 7: 无烟煤坑口价格... 9 图 8: 秦皇岛煤炭价格走势... 10 图 9: 秦皇岛煤价走势与库存拟合... 10 图 10: 中国神华东胜矿区煤价走势...11 图 11: 平朔矿区煤价走势...11 图 12: 大屯矿区煤价走势...11 图 13: 大同动力煤不含税价格走势... 12 图 14: 古交矿区煤炭不含税价格... 12 图 15: 太原和兴县动力煤不含税价格... 12 图 16: 阳泉 晋城无烟煤不含税价格... 12 图 17: 阳泉块煤不含税价... 12 图 18: 襄垣贫瘦煤含税价格走势... 13 图 19: 永城无烟煤和许昌贫瘦煤价格... 13 图 20: 永城无烟块煤和精煤价格... 13 图 21: 开滦动力煤 焦精煤 肥精煤 1/3 焦精煤价格... 13 图 22: 邢台焦精煤出厂含税价... 14 图 23: 兖州动力煤和混煤价格走势... 14 图 24: 济宁混煤原煤地销价格走势... 14 图 25: 平煤天安所在地煤炭价格... 14 图 26: 霍林格勒褐煤出厂含税价... 15 图 27: 淮南煤价走势... 15 图 28: 澳大利亚 BJ 现货价格... 16 图 29:BJ 现货与秦皇岛价格比较... 16 图 30: 天津焦炭价格... 17 图 31: 中国和天津港焦炭出口价格... 17 敬请阅读末页的免责条款 Page 3
图 32: 临汾 ( 山西焦化 ) 冶金焦价格... 17 图 33: 唐山 ( 开滦股份 ) 冶金焦价格... 17 图 34: 太原 ( 煤气化 美锦 ) 冶金焦价格... 18 图 35: 山西介休 ( 安泰集团 ) 冶金焦价格... 18 表 1: 重点上市公司盈利预测及投资评级... 7 敬请阅读末页的免责条款 Page 4
一 煤价走势综述及行业投资评级 1 煤炭价格走势综述 山西煤炭坑口价走势 动力煤坑口价格 : 近期上涨 4 月 10 日, 大同动力煤坑口价 ( 不含税 ) 为 410, 较上期上涨 10 太原动力煤坑口价 ( 不含税 ) 为 410, 较上期上涨 10 主焦煤坑口价格 : 持续大涨 4 月 10 日, 柳林主焦煤出厂含税价为 960, 较上期上涨 100 临汾主焦煤 肥精煤 1/3 焦出厂含税价分别为 1250 1150 1100, 较上期分别上涨 30 50 100 无烟煤坑口价格 : 与上期持平 4 月 10 日, 阳泉无烟煤价格为 370, 与上期持平 晋城无烟煤价格为, 与上期持平 中转地秦皇岛煤价 : 小幅变化 4 月 14 日, 中转地秦皇岛大同优混 (0 大卡 ) 价格为 640, 较上期下降 5 元, 较 2 月中旬的高点下跌 35 山西优混 (5500 大卡 ) 价格为 610, 较上期上涨 10, 但较 2 月中旬的高点下跌了 15 山西大混 (5000 大卡 ) 价格为 530 元, 较上期上涨 5, 较 2 月中旬的高点下跌了 35 煤炭上市公司所在地煤价继续分化 大同煤业所在地大同动力煤坑口不含税价上涨 10 至 410 西山煤电所在地古交 8 号煤 2 号煤不含税价分别上涨 110 和 100, 分别至 620 和 880 国阳新能所在地阳泉无烟煤洗小块 洗中块均上涨 10, 分别至 590 元 / 吨和 660 潞安环能所在地襄垣贫瘦煤上涨 5, 至 515 开滦股份所在地开滦地区肥精煤上涨 10, 至 1 中煤能源所在地朔州块煤坑口不含税价上涨 10, 至 380 露天煤业所在地霍林格勒褐煤坑口含税价上涨 30, 至 160 上海能源所在地徐州烟煤出矿含税价和电煤车板含税价均下跌 20, 分别 敬请阅读末页的免责条款 Page 5
至 440 和 430 兖州煤业所在地兖州洗精煤块 兖州洗混煤出厂含税价分别下跌 20 和 10, 至 960 和 480, 济宁原煤地销含税价和混煤地销含税价均下跌 20, 分别至 380 和 540 澳煤 BJ 现货价格 : 高位波动 4 月 17 日, 澳大利亚 BJ 现货价格 ( 发热量 5500 大卡 ) 为 125.1 美, 较上期上涨了 2.2 美 与同等发热量 (5500 大卡 ) 的山西优混秦皇岛港口平仓价 610 相比, 澳煤 BJ 价格较国内高出 266 2 投资评级 近期, 由于供求不平衡及国际煤价上涨, 国内煤炭坑口价有所上涨, 特别是炼焦煤, 受益于焦炭行业及钢铁行业的强劲需求, 价格持续大涨 我们继续维持煤炭行业推荐的投资评级, 尤其是看好炼焦煤行业各上市公司 图 1: 秦皇岛大同优混价格与煤炭指数拟合 图 2: 澳煤 BJ 现货价格与煤炭指数拟合 0 0 0 0 0 点 煤炭股票指数 ( 左 ) 秦皇岛大同优混价格 市场对煤价误判带来的投资机会 700 500 0 0 0 0 0 点 煤炭股票指数 ( 左 ) 澳煤 BJ 现货价格 美 140 120 100 80 60 40 0 J-03 O-03 A-04 J-05 M-06 J-07 O-07 0 J-03 O-03 A-04 J-05 M-06 J-07 O-07 20 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 敬请阅读末页的免责条款 Page 6
表 1: 重点上市公司盈利预测 股价 ( 元 ) 06EPS ( 元 ) 07EPS ( 元 ) 08EPS ( 元 ) 09EPS ( 元 ) 06 年 PE( ) 07 年 PE( ) 08 年 PE( ) 09 年 PE( ) 行业研究 市净率 ( ) 炼焦煤类金牛能源 36.50 0.61 0.73 1.65 1.80 59.8 50.0 22.1 20.3 7.9 平煤天安 39.11 0.80 1.05 2.25 2.42 48.9 37.2 17.4 16.2 6.9 西山煤电 41.00 0.80 0.86 1.62 1.81 51.3 47.7 25.3 22.7 8.4 开滦股份 37.60 0.81 1.10 1.97 2.42 49.2 34.2 19.1 15.5 7.1 资产注入类国阳新能 33.28 1.43 1.05 1.40 2.00 23.3 31.7 23.8 16.6 5.0 中国神华 41.66 0.83 0.99 1.42 1.67 50.2 41.9 29.2 24.9 6.5 潞安环能 51.15 1.30 1.53 2.14 2.50 39.3 33.4 23.9 20.5 7.2 恒源煤电 33.80 1.04 1.07 1.26 1.53 32.5 31.6 26.8 22.1 5.6 企业转型类神火股份 33.30 0.80 1.64 2.11 2.81 41.6 20.3 15.8 11.9 8.6 兰花科创 33.01 1.36 1.41 2.11 2.62 24.3 23.4 15.6 12.6 4.7 平均 38.21 1.02 1.19 1.81 2.20 40.1 33.5 21.9 18.1 6.7 资料来源 : 招商研发整理 敬请阅读末页的免责条款 Page 7
二 山西煤炭坑口价格走势 1 动力煤坑口价格 : 小幅上涨 4 月 10 日, 大同动力煤坑口价 ( 不含税 ) 为 410, 较上期上涨 10 太原动力煤坑口价 ( 不含税 ) 为 410, 较上期上涨 10 2 主焦煤坑口价格 : 持续大涨 4 月 10 日, 柳林主焦煤出厂含税价为 960, 较上期上涨 100 临汾主焦煤 肥精煤 1/3 焦出厂含税价分别为 1250 1150 1100, 较上期分别上涨 30 50 100 3 无烟煤坑口价格 : 与上期持平 4 月 10 日, 阳泉无烟煤价格为 370, 与上期持平 晋城无烟煤价格为, 与上期持平 图 3: 大同动力煤坑口价格走势 图 4: 太原动力煤坑口价格走势 380 340 08 年上涨 60 大同动力煤坑口不含税价 (0) 太原动力煤坑口不含税价 (6) 08 年上涨 80 260 220 180 J-06 A-06 J-06 N-06 F-07 M-07 S-07 D-07 M-08 100 J-06 M-06 S-06 J-07 M-07 S-07 D-07 图 5: 山西临汾主焦煤价格走势 1 1 08 年上涨 310 临汾主焦精煤出厂含税价临汾肥精煤出厂含税价临汾 1/3 焦精煤出厂含税价 J-06 M-06 S-06 J-07 M-07 S-07 J-08 图 6: 山西柳林主焦煤价格走势 900 08 年上涨 190 柳林 4 号主焦煤含税价 700 500 J-06 M-06 S-06 J-07 M-07 S-07 J-08 M-08 敬请阅读末页的免责条款 Page 8
图 7: 无烟煤坑口价格 350 阳泉无烟煤晋城无烟煤 08 年上涨 30-40 250 J-06 M-06 S-06 J-07 M-07 S-07 J-08 敬请阅读末页的免责条款 Page 9
三 中转地秦皇岛价格 : 小幅变化 4 月 14 日, 中转地秦皇岛大同优混 (0 大卡 ) 价格为 640, 较上期下降 5 元, 较 2 月中旬的高点下跌 35 山西优混 (5500 大卡 ) 价格为 610, 较上期上涨 10, 但较 2 月中旬的高点下跌了 15 山西大混 (5000 大卡 ) 价格为 530, 较上期上涨 5, 较 2 月中旬的高点下跌了 35 图 8: 秦皇岛煤炭价格走势 图 9: 秦皇岛煤价走势与库存拟合 700 650 550 大同优混 (0 大卡 ) 山西优混 (5500 大卡 ) 山西大混 (5000 大卡 ) 近期回调 35 1 万吨 秦皇岛存煤 ( 左轴 ) 大同优混含税平仓价 700 500 500 450 350 J-05 J-05 N-05 M-06 A-06 J-07 J-07 N-07 J-03 F-05 D-05 N-06 S-07 敬请阅读末页的免责条款 Page 10
四 主要煤炭上市公司所在地煤炭价格 1 中国神华所在地煤价走势 图 10: 中国神华东胜矿区煤价走势 100 东胜原煤坑口含税价 东胜大块精煤出厂含税价 0 O-06 J-07 A-07 J-07 O-07 J-08 2 中煤能源所在地煤价走势 图 11: 平朔矿区煤价走势 图 12: 大屯矿区煤价走势 朔州气煤坑口不含税价 朔州块煤坑口不含税价 560 520 徐州烟煤出矿含税价 徐州电煤车板含税价 480 100 440 0 J-06 M-06 S-06 J-07 M-07 S-07 J-08 M-08 J-07 M-07 M-07 J-07 S-07 N-07 J-08 M-08 敬请阅读末页的免责条款 Page 11
3 大同煤业所在地煤价走势 图 13: 大同动力煤不含税价格走势 500 100 大同动力煤 (0) 不含税价大同南郊弱粘煤 (5500) 不含税价 0 J-06 A-06 J-06 O-06 J-07 A-07 J-07 O-07 J-08 A-08 4 西山煤电所在地煤炭价格走势 图 14: 古交矿区煤炭不含税价格 图 15: 太原和兴县动力煤不含税价格 古交 8 号煤不含税价 古交 2 号煤不含税价 450 350 兴县原煤不含税价太原动力煤不含税价 250 150 0 F-06 J-06 O-06 F-07 J-07 O-07 F-08 50 D-05 A-06 A-06 D-06 A-07 A-07 D-07 A-08 5 国阳新能 兰花科创所在地无烟煤价格走势 图 16: 阳泉 晋城无烟煤不含税价格 图 17: 阳泉块煤不含税价 360 晋城无烟煤 阳泉无烟煤 700 650 阳泉洗小块阳泉洗中块 320 550 280 500 240 450 J-06 M-06 S-06 J-07 M-07 S-07 J-08 M-08 J-06 M-06 S-06 J-07 M-07 S-07 J-08 M-08 敬请阅读末页的免责条款 Page 12
6 潞安环能所在地贫瘦煤价格走势 图 18: 襄垣贫瘦煤含税价格走势 550 500 襄垣贫瘦煤 (6500) 坑口不含税价 450 350 250 M-06 J-06 S-06 D-06 M-07 J-07 S-07 D-07 M-08 7 神火所在地无烟煤价格走势 图 19: 永城无烟煤和许昌贫瘦煤价格 图 20: 永城无烟块煤和精煤价格 1 永城无烟原煤 ( 汽车含税 ) 许昌贫瘦煤 ( 坑口含税 ) 1100 900 永城无烟中块 ( 汽车含税 ) 永城无烟精煤 ( 车板含税 ) 700 J-06 S-06 D-06 M-07 J-07 S-07 D-07 M-08 J-06 S-06 D-06 M-07 J-07 S-07 D-07 M-08 8 开滦股份所在地煤炭价格走势 图 21: 开滦动力煤 焦精煤 肥精煤 1/3 焦精煤价格 1 开滦肥精煤出厂含税价开滦焦精煤出厂含税价开滦 1/3 焦精煤出厂含税价开滦动力煤出厂含税价 (4) 0 A-06 N-06 F-07 M-07 A-07 N-07 F-08 敬请阅读末页的免责条款 Page 13
9 金牛能源所在地煤炭价格走势 图 22: 邢台焦精煤出厂含税价 1 1 1100 900 700 邢台 1/3 焦精煤出厂含税价邢台主焦煤出厂含税价 A-06 N-06 F-07 M-07 A-07 N-07 F-08 10 兖州煤业所在地煤炭价格走势 图 23: 兖州动力煤和混煤价格走势 700 650 550 500 450 350 兖州洗混煤出厂含税兖州动力块煤出厂含税 F-06 J-06 O-06 F-07 J-07 O-07 F-08 图 24: 济宁混煤原煤地销价格走势 550 500 450 350 济宁原煤地销含税济宁混煤地销含税 O-06 J-07 A-07 J-07 O-07 J-08 A-08 11 平煤天安所在地煤炭价格 图 25: 平煤天安所在地煤炭价格 1 平顶山主焦煤 ( 出厂含税 ) 平顶山烟煤 ( 车板含税 ) 0 A-06 D-06 A-07 A-07 D-07 A-08 敬请阅读末页的免责条款 Page 14
12 露天煤业所在地褐煤价格走势 图 26: 霍林格勒褐煤出厂含税价 160 140 霍林格勒褐煤原煤坑口含税价 120 100 80 F-06 J-06 O-06 F-07 J-07 O-07 F-08 13 国投新集所在地煤价走势 图 27: 淮南煤价走势 500 淮南气混煤车板含税价 J-07 M-07 M-07 J-07 S-07 N-07 J-08 M-08 敬请阅读末页的免责条款 Page 15
五 澳大利亚 BJ 现货价格 : 高位波动 4 月 17 日, 澳大利亚 BJ 现货价格 ( 发热量 5500 大卡 ) 为 125.1 美, 较上期上涨了 2.2 美 与同等发热量 (5500 大卡 ) 的山西优混秦皇岛港口平仓价 610 相比, 澳煤 BJ 价格较国内高出 266 图 28: 澳大利亚 BJ 现货价格 图 29:BJ 现货与秦皇岛价格比较 135 115 95 美 澳煤 BJ 现货交易价格 山西优混港口平仓价 BJ 现货交易价格 75 55 相差 266 35 J-04 A-04 M-05 O-05 M-06 D-06 J-07 F-08 数据来源 : 兖州煤业网站 J-04 S-04 M-05 J-06 S-06 M-07 J-08 数据来源 : 兖州煤业网站 中国煤炭资源网 敬请阅读末页的免责条款 Page 16
六 焦炭价格 1 中转地天津港焦炭价格 图 30: 天津焦炭价格 0 1 1 天津一级冶金焦出厂含税天津二级冶金焦出厂含税 1 1 J-06 S-06 D-06 M-07 J-07 S-07 D-07 M-08 2 焦炭出口价格 图 31: 中国和天津港焦炭出口价格 美 中国焦炭出口月度平均 FOB 价格天津港焦炭月度出口平均 FOB 价格 100 J-05 J-05 N-05 A-06 S-06 F-07 J-07 D-07 3 焦炭上市公司所在地冶金焦价格 图 32: 临汾 ( 山西焦化 ) 冶金焦价格 2 临汾一级冶金焦车板含税 1 临汾二级冶金焦出厂含税 1 J-06 M-06 S-06 J-07 M-07 S-07 J-08 M-08 图 33: 唐山 ( 开滦股份 ) 冶金焦价格 2 2100 1900 唐山二级冶金焦到站价 1700 1500 1 1100 900 F-06 J-06 O-06 F-07 J-07 O-07 F-08 敬请阅读末页的免责条款 Page 17
图 34: 太原 ( 煤气化 美锦 ) 冶金焦价格 2 2 太原一级冶金焦车板含税 0 太原二级冶金焦车板含税 1 1 1 1 A-06 J-06 O-06 J-07 A-07 J-07 O-07 J-08 A-08 图 35: 山西介休 ( 安泰集团 ) 冶金焦价格 2 2 介休一级冶金焦车板含税 0 介休二级冶金焦车板含税 1 1 1 1 A-06 J-06 O-06 J-07 A-07 J-07 O-07 J-08 敬请阅读末页的免责条款 Page 18
研究员简介 卢平 : 毕业于中国人民大学, 经济学博士 具有证券业专业水平二级证书和期货从业资格证书, 五年会计从业经历, 六年证券从业经验 荣获 7 年度 新财富 煤炭开采行业最佳分析师第二名 王培培 : 毕业于中国人民大学, 金融学硕士,7 年 7 月加盟招商证券 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰 准确地反映了分析师本人的研究观点 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关 投资评级定义 我公司从 8 年 4 月 11 日起, 调整公司短期评级名称及定义 公司短期评级与行业投资评级的比较基准, 公司长期评级保持不变 调整后的评级体系如下 :( 详细情况请参见 关于招商证券调整投资评级体系的说明 ) 公司短期评级 以报告日起 6 个月内, 公司股价相对同期市场基准 ( 沪深 指数 ) 的表现为标准 : 强烈推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 20% 以上审慎推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 5-20% 之间中性 : 公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间回避 : 公司股价表现弱于基准指数 5% 以上 公司长期评级 A: 公司长期竞争力高于行业平均水平 B: 公司长期竞争力与行业平均水平一致 C: 公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准 ( 沪深 指数 ) 的表现为标准 : 推荐 : 行业基本面向好, 行业指数将跑赢基准指数中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随基准指数回避 : 行业基本面向淡, 行业指数将跑输基准指数 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告仅向特定客户传送, 版权归招商证券所有 未经我公司书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载 敬请阅读末页的免责条款 Page 19