行业研究 证券研究报告 #industryid# 航运 Ⅱ V 行业投资策略 重点公司 重点公司 中远航运 中海集运 中海发展 中国远洋 招商轮船 推荐 ( 维持 ) #relatedreport# 相关报告 评级 增持 增持 增持 增持 增持 兴业交运 航运数据周报 (141103-141109):BDI 升势趋缓,VLCC 运价小幅下降 2014-11-09 兴业交运 航运数据周报 (141027-141102):BDI 继续强劲反弹 2014-11-02 兴业交运 航运数据周报 (141020-141026):Cape 运价暴涨, 带动 BDI 大幅反弹 2014-10-26 分析师 : 纪云涛 jiyt@xyzq.com.cn S0190511020003 #assauthor# 研究助理 : 吉理 jili@xyzq.com.cn #createtime1# 投资要点 干散货 原油运输市场运价回落 2014 年 11 月 16 日 沿海散货市场 : 秦广煤炭运价反弹本周沿海运价综合指数报收于 923 点, 周跌 0.1% 秦皇岛 - 上海煤炭运价为 23.2 元 / 吨, 周跌 0.4 元 / 吨, 秦皇岛 - 广州煤炭运价为 32.6 元 / 吨, 周涨 0.7 元 / 吨, 秦皇岛港口库存 594 万吨, 周涨 6.6% 本周秦皇岛煤炭日均铁路调入量 68.7 万吨, 周涨 0.3%, 港口日均吞吐量 62.6 万吨, 周跌 0.4% 受进口关税政策影响, 10 月全国煤及褐煤进口量同比减少 ; 同时月度煤炭产量继续下降, 预示着煤炭供给过剩略有缓解 本周东南沿海地区气温相对稳定, 六大电力集团库存合计仍处高位, 季节性用煤需求出现改善的预期仍难在短期内成为现实 华南地区受大船运力偏紧影响, 运价小幅上涨 干散货市场 :Cape 运价下跌,BDI 回落 本周 BDI 收于 1256 点, 周跌 12.6%, 其中 BCI BPI BSI 分别变动 -19.9% -7.9% -0.7% Cape 船平均 TCE 达到 22062 美元 / 天, 周跌 23.3%;Pana 船平均 TCE 为 8212 美元 / 天, 周跌 12.7% Cape 市场, 远程铁矿石船运价格下跌厉害, 挫伤太平洋市场情绪 ; 另一方面, 大西洋市场铁矿石货量有限, 后续走势不利加大租家谈判砝码, 本周 Cape 运价下跌明显 Pana 市场, 受大西洋市场美湾粮食货盘减少影响以及 Cape 市场运价大幅回落, 负面情绪波及, 本周 Pana 运价有所下滑 油轮市场 :VLCC 运价小幅下降本周 BDTI 报收 865 点, 周涨 3.8%,BCTI 报收 735 点, 周涨 1.8% 本周 VLCC Suezmax Aframax Panamax 平均 TCE 分别为 41532 40362 43257 24234 美元 / 天, 周变动 -7.2% +11.8% +17.1% +8.2% VLCC 中东 - 日本 WS 值为 52.7 点, 周跌 3.61 点 本周布伦特原油价格报收 77.9 美元 / 桶, 下跌 6% 本周全球原油运输市场总体货盘有所增多, 大型船运价下降, 中小型船运价略有上升 波斯湾 12 月货盘进入, 但货量不如预期 ; 西非方面货盘增多, 运价同步下降 受此影响 VLCC 运输市场总体成交略有增多, 运价小幅下降 集运市场 : 欧线运价大幅下跌, 美线运价小幅上涨 本周 SCFI 报收于 1050 点, 周跌 1.1% 欧线运价 934 美元 /TEU, 较上周下跌 20.5%; 美西 美东运价分别为 2090 美元 /TEU 4190 美元 /FEU, 分别较上周上涨 8.5% 6.3% 欧线, 尽管近期陆续有部分航商开始执行收缩运力计划, 但供需关系仍未见实质性恢复, 船舶平均舱位利用率下降至 85% 左右, 部分航次装载率不足八成 受此影响, 前期推涨的运价难以维持, 运价大幅下跌 美线, 传统淡季运输需求总体基本稳定 圣诞货出运进入最后阶段, 多数货主加大出货力度, 推动本周货量继续上扬 受市场基本面总体表现尚可支撑, 多数航商开始执行本轮的涨价计划, 推动市场运价高位上扬 风险提示 : 全球经济复苏不及预期, 船东恶性竞争, 油价剧烈波动重点上市公司盈利预测 估值及评级 EPS PE 公司简称股价 14PB 评级 13 14E 15E 16E 13 14 15E 16E 中远航运 5.30 0.02 0.12 0.14 0.18 265 44 38 29 1.4 增持 中海集运 3.31-0.23 0.02 0.05 0.1-166 66 33 1.6 增持 中海发展 6.11-0.68 0.03 0.15 0.2-204 41 31 1.0 增持 中国远洋 4.78 0.02-0.39 0.03 0.17 239-159 28 2.2 增持 招商轮船 4.17-0.46 0.1 0.14 0.2-42 30 21 1.9 增持 请阅读最后一页信息披露和重要声明
1 航运新闻 马士基集团 11 月 11 日发布了 2014 年第三季度财报 数据显示, 集团第三季度盈利 15 亿美元 ( 去年同期为 12 亿美元 ), 投资资本回报率达到 12.7%( 去年同期为 9.5%) 马士基集团首席执行官安仕年 (Nils S. Andersen) 表示, 集团在 2014 年第三季度取得了非常令人满意的业绩 由于马士基航运 马士基石油和马士基码头公司的运营不断改善, 集团第三季度实际利润达 13 亿美元 集团前九个月的实际利润增长了 7.29 亿美元, 同比增长 25% 业绩的改善使集团能够抓住机遇, 在较为动荡的宏观经济环境中实现发展 尽管对未来几个季度的市场走势持谨慎态度, 我们仍预计集团 2014 年的盈利为 45 亿美元左右 据路透社报道, 全球铁矿石及煤炭价格大跌, 可能导致澳大利亚今年出口额减少 320 亿美元, 相当于该国今年预期 GDP 的 2% 由于供应过剩和市场对中国需求疲弱的担忧, 今年以来国际铁矿石价格已暴跌 44% 至 75.5 美元 / 吨, 创五年新低 澳大利亚是全球最大的铁矿石及煤炭出口国 路透社基于企业 政府和定价数据计算得出, 尽管铁矿石出口量创纪录高位, 但价格大跌导致澳大利亚今年铁矿石出口额减少了 170 亿美元 加之煤炭市场的类似恶化趋势, 出口额降幅可能进一步扩大至 325 亿美元 业内分析师预计, 由于供给大于需求的情况愈发严重, 未来铁矿石价格可能进一步走低 澳新银行商品研究主管马克 佩尔万称, 铁矿石的鼎盛期已结束 该行将明后两年铁矿石价格预期分别从 101 美元 / 吨和 95 美元 / 吨下调至 78 美元 / 吨和 85 美元 / 吨 记者 13 日从浙江出入境检验检疫局获悉, 今年 1-10 月舟山港口岸直接进口粮食 326.80 万吨, 货值 18.82 亿美元, 同比增长 16.94% 和 14.31%, 再创历史新高 舟山检验检疫局副局长张祖舜介绍, 舟山港口岸自 2004 年进口粮食以来, 进境船舶和中转粮食逐年攀升,2013 年接靠进境粮食船舶 175 艘次, 中转粮食 700 余万吨, 占全国进口粮食 10% 以上, 已成为全国最大的海运进口粮食中转港 目前, 舟山港口岸中转粮食有玉米 大豆 油菜籽等多个品种, 来源地主要为美国 加拿大 巴西 阿根廷 澳大利亚等国 10 月底, 上海港宝钢全天候成品码头工程顺利完工并通过质量鉴定, 即将投入生产试运营 建成后的上海港宝钢全天候成品码头是目前亚洲第一 世界第三大的全天候成品码头, 其外档成品码头长 420 米, 可靠泊 5 万吨级船舶, 内档全天候码头可靠泊 5000 吨级船舶一艘, 其上方 111.1 米 50.9 米钢结构船库尤为关键, 为全天候码头的室内作业创造了条件, 为宝钢股份高等级产品出运 实现产业升级提供了重要保障 据悉 11 月 12 日, 中远集团周三下午表示, 集团与阿里巴巴强强联合打造跨境电商业务, 中远集团 旗下的广州中空成为阿里巴巴在广州口岸的唯一指定跨境电商物流服务商, 广州中空为天猫国际在 广州口岸入境的所有货物提供全程物流服务 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -
2 沿海散货市场 表 1 中国沿海运价指数走势 现价周变动一月变动半年变动年变动 指数名称 指数 指数 % 指数 % 指数 % 指数 % 综合指数 923 924-0.1% 906 1.9% 1014-8.9% 1421-35.0% 秦皇岛 - 广州 ( 元 / 吨 ) 32.6 31.9 2.2% 29.6 10.1% 34.6-5.8% 63.4-48.6% 秦皇岛 - 上海 ( 元 / 吨 ) 23.2 23.6-1.7% 21.6 7.4% 24.9-6.8% 60.5-61.7% 数据来源 : 中华航运网 兴业证券研究所, 更新至 2014.11.14 图 1 中国沿海运价指数 (CCBFI) 图 2 中国沿海煤炭运价 ( 元 / 吨 ) CCBFI: 923 点,-0.12% 秦皇岛 - 上海 :23.2,-0.4 元 / 吨秦皇岛 - 广州 :32.6,+0.7 元 / 吨 数据来源 : 中华航运网 兴业证券研究所 图 3 煤炭港口库存 ( 万吨 ) 图 4 秦皇岛动力煤价格 ( 元 / 吨 ) 510 元 / 吨,+2.0% 数据来源 : 中华航运网 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -
3 干散货市场 表 2 波罗的海散货运价指数走势 现价 周变动 一月变动 半年变动 年变动 指数名称 指数 指数 % 指数 % 指数 % 指数 % BDI 1264 1436-12.0% 954 32.5% 1002 26.1% 1531-17.4% BCI 2972 3612-17.7% 1521 95.4% 1496 98.7% 2455 21.1% BPI 1112 1205-7.7% 868 28.1% 969 14.8% 1474-24.6% BSI 873 886-1.5% 959-9.0% 904-3.4% 1325-34.1% 数据来源 :Wind 兴业证券研究所, 更新至 2014.11.14 表 3 干散货船队规模变动 船队规模变动 2012 2013 2014 to date 上周本周 No. 000 Dwt No. 000 Dwt No. 000 Dwt No. 000 Dwt No. 000 Dwt 期初规模 8890 611445 9490 679233 9917 721407 交付 1185 97810 780 62103 560 44344 12 986 12 782 拆解 557 32905 390 21623 256 13742 12 748 10 517 丢失 3 105 8 403 1 42 0 0 0 0 其他增加 80 6434 100 4004 167 5535 0 0 1 27 其他减少 105 3541 55 1899 70 2706 1 29 0 0 净增加 600 67694 427 42183 400 33389-1 209 3 291 期末规模 9490 679139 9917 721416 10317 754795,2014.11.14 图 5 波罗的海运价指数图 6 中国铁矿石海运费 ( 美元 / 吨 ) BDI: 1256 点,-12.6% BCI: 2931 点,-19.9% 巴西 - 北仑 / 宝山 20.8 美元 / 吨,-15.0% 西澳 - 北仑 / 宝山 8.5 美元 / 吨,-11.8% 数据来源 :Wind 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -
图 7 Capesize 型船 TCE 水平 ( 美元 / 天 ) 图 8 Panamax 型船 TCE 水平 ( 美元 / 天 ) 平均 TCE 22062,-23.3% 平均 TCE 8212,-12.7% 图 9 灵便型船 TCE 水平 ( 美元 / 天 ) 图 10 2008 年以来分月度 Cape 订租情况 ( 艘 ) 图 11 Capesize 月度分地区订租情况 ( 艘 ) 图 12 2008 年以来月度 Panamax 订租情况 ( 艘 ) 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Rotterdam 澳洲 - 中国巴西 - 中国其他 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -
图 13 2008 年以来月度 Handymax 订租情况 ( 艘 ) 图 14 2008 年以来月度 Capesize 新订单情况 ( 艘 ) 图 15 2008 年以来月度 Panamax 新订单情况 ( 艘 ) 图 16 2008 年以来月度 Handymax 新订单情况 ( 艘 ) 图 17 2008 年以来月度 Handysize 新订单情况 ( 艘 ) 图 18 国际煤炭现货价格 ( 美元 / 吨 ) BJ 64.6 美元 / 吨, 持平 ARA 74.3 美元 / 吨,+2.8% 数据来源 :Clarkson Wind 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -
图 19 铁矿石库存 ( 万吨 ) 图 20 中国进口铁矿石现货价格 ( 元 / 湿吨 ) 港口库存合计 10743 万吨,+119 万吨 粉矿 540 元 / 湿吨,-0.9% 粗粉 535 元 / 湿吨,-1.8% 数据来源 :Mysteel 兴业证券研究所 图 21 中国钢材价格指数图 22 中国钢材期货价格 ( 元 / 吨 ) 数据来源 :Mysteel 兴业证券研究所 图 23 国际钢铁价格指数 数据来源 :Mysteel 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 -
4 油轮市场 表 4 波罗的海油运价格指数走势 现价周变动一月变动半年变动年变动 指数名称 指数 指数 % 指数 % 指数 % 指数 % BDTI 865 825 4.8% 683 26.6% 658 31.5% 643 34.5% BCTI 735 724 1.5% 574 28.0% 530 38.7% 487 50.9% WS(TD3) 52.7 56.2-6.2% 45.4 16.0% 36.7 43.6% 59.6-11.6% 数据来源 :Wind 兴业证券研究所, 更新至 2014.11.14 表 5 油轮船队规模变动 船队规模变动 2012 2013 2014 to date 上周本周 No. 000 Dwt No. 000 Dwt No. 000 Dwt No. 000 Dwt No. 000 Dwt 期初规模 5671 476148 5759 492647 5820 501875 交付 263 32293 196 21450 158 13636 7 628 4 595 拆解 131 11762 109 10834 84 7570 1 41 4 290 丢失 3 81 0 0 0 0 0 0 其他增加 10 551 16 1500 26 555 0 0 0 0 其他减少 51 4475 42 2852 18 1750 3 205 0 0 净增加 88 16526 61 9264 82 4872 3 383 0 306 期末 / 年初至今 5759 492674 5820 501911 5902 506747, 更新至 2014.11.14 图 24 波罗的海油运指数 图 25 VLCC 运价 WS 值 BDTI: 865 点,+3.8% BCTI: 735 点,+1.8% TD3:52.7,-6.4% 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 8 -
图 26 VLCC 型船 TCE 水平 ( 美元 / 天 ) 平均 TCE41532,-7.2% 图 27Suezmax 型船 TCE 水平 ( 美元 / 天 ) 图 28Aframax 型船 TCE 水平 ( 美元 / 天 ) 平均 TCE 40362,+11.8% 平均 TCE 43257,+17.1% 图 29Panamax 型船 TCE 水平 ( 美元 / 天 ) 图 30 MR 型船 TCE 水平 ( 美元 / 天 ) 平均 TCE 24234,+8.2% 平均 TCE 18824,+4.6% 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 9 -
图 31 2008 年以来月度 VLCC 订租情况 ( 艘 ) 图 32 VLCC 月度分地区订租情况 ( 艘 ) 图 33 2008 年以来月度 Suezmax 订租情况 ( 艘 ) 图 34 2008 年以来月度 Aframax 订租情况 ( 艘 ) 图 35 2008 年以来分月度 Panamax 订租情况 ( 艘 ) 图 36 2008 年以来分月度 Handysize 订租情况 ( 艘 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 10 -
图 37 2008 年以来分月度 UL/VLCC 新订单情况 ( 艘 ) 图 38 2008 年以来分月度 Suezmax 新订单情况 ( 艘 ) 图 39 2008 年以来分月度 Tankers(10k+DWT) 新订单情况 ( 艘 ) 图 40 2008 年以来分月度 Tankers(<10k DWT) 新订单情况 ( 艘 ) 图 41 美国油品库存 ( 千桶 ) 图 42 美国油品进口 ( 千桶 ) 数据来源 :EIA 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 11 -
图 43 美国炼厂开工率图 44 原油价格 ( 美元 / 桶 ) 77.9 美元 / 桶,-6.0% 数据来源 :EIA 兴业证券研究所 数据来源 :Wind 兴业证券研究所 5 集运市场 表 6 集装箱运价走势 现价周变动一月变动半年变动年变动 指数名称 指数 指数 % 指数 % 指数 % 指数 % SCFI: 综合指数 1051 1062-1.1% 963 9.1% 1163-9.7% 1090-3.6% CCFI: 综合指数 1041 1044-0.3% 1021 1.9% 1086-4.2% 1014 2.7% 数据来源 :Wind 兴业证券研究所, 更新至 2014.11.14 表 7 集装箱船队规模变动 船队规模变动 2013 2014 to date 上周本周 No. 000TEU No. 000TEU No. 000TEU No. 000TEU 期初规模 5108 16234 5115 17135 交付 201 1336 177 1294 5 14 3 20 拆解 187 429 144 351 5 11 1 0 丢失 4 10 1 1 0 0 0 0 其他增加 18 15 14 15 0 0 0 0 其他减少 21 17 50 35 0 0 1 3 净增加 7 895-4 922 0 4 1 17 期末 / 年初至今 5115 17129 5111 18057 数据来源 :Clarkson 兴业证券研究所, 更新至 2014.11.14 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 12 -
图 45 中国出口集装箱运价指数 图 46 上海出口集装箱运价指数 综合指数 :1041 点,-0.3% 综合指数 :1051 点,-1.1% 数据来源 : 中华航运网 兴业证券研究所 图 47 2007 年以来分月度 8000+ TEU 新订单情况 ( 艘 ) 图 48 2007 年以来分月度 3000-7999TEU 新订单情况 ( 艘 ) 图 49 2007 年以来分月度 sub panamax container 2000-2999 TEU 新订单情况 ( 艘 ) 图 50 美国住房市场数据 ( 折年千套 ) 来源 :Clarkson 兴业证券研究所 数据来源 :CEIC 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 13 -
图 51 美国失业率 (%) 图 52 欧元区失业率 (%) :CEIC 兴业证券研究所 数据来源 :CEIC 兴业证券研究所 6 航运板块市场表现 证券代码 证券简称 评级 最新价 周变动 两周变动 月变动 季变动 半年变动 年变动 沪深 300 2,581 3.15% 4.49% 5.08% 9.36% 18.75% 10.25% 航运行业 推荐 1,473-1.29% 6.61% 14.25% 40.22% 59.01% 51.30% 000520 长航凤凰 - 2.53 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -1.56% 002320 海峡股份 - 11.81 2.70% -2.98% 0.53% 19.87% 33.96% 23.56% 600026 中海发展 增持 6.11-4.38% 2.27% 13.92% 35.19% 49.64% 51.44% 600428 中远航运 增持 5.30 11.81% 17.98% 29.63% 56.72% 68.81% 57.19% 600692 亚通股份 - 11.14 3.63% 1.17% 3.70% 21.82% 38.01% 43.85% 600751 SST 天海 - 10.04-4.92% -3.16% 11.85% 63.96% 89.85% 62.64% 600798 宁波海运 - 4.98-2.35% 1.43% 3.97% 33.60% 44.90% 51.51% 600896 中海海盛 - 5.09-3.42% 9.09% 9.79% 32.31% 47.44% 42.17% 601866 中海集运 增持 3.31-1.78% 4.00% 7.64% 33.07% 55.05% 40.83% 601872 招商轮船 增持 4.17 0.00% 6.92% 21.22% 44.29% 69.51% 81.30% 601919 中国远洋 增持 4.78-0.83% 18.55% 23.93% 44.71% 57.19% 62.38% 603167 渤海轮渡 - 12.70-10.18% -11.85% 0.72% 40.91% 45.45% 56.24% 数据来源 :Wind 兴业证券研究所, 注 : 更新时间 2014.11.16 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 14 -
投资评级说明 行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中 回 性 : 相对表现与市场持平 避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议 的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增 中 持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人 邓亚萍 021-38565916 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 罗龙飞 021-38565795 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 021-38565938 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 021-38565915 yangchen@xyzq.com.cn 王政 021-38565966 wangz@xyq.com.cn 冯诚 021-38565411 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 021-20370618 wangxi@xyzq.com.cn 顾超 021-20370627 guchao@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 :021-38565955 北京地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱圣诞 010-66290197 zhusd@xyzq.com.cn 李丹 010-66290223 lidan@xyzq.com.cn 肖霞 010-66290195 xiaoxia@xyzq.com.cn 郑小平 010-66290223 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 刘晓浏 010-66290220 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴磊 010-66290190 wulei@xyzq.com.cn 地址 : 北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层 609(100033) 传真 :010-66290200 深圳地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱元彧 0755-82796036 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 0755-82790526 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 0755-82797217 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 0755-82790526 shaojingli@xyzq.com.cn 王维宇 0755-23826029 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址 : 福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真 :0755-23826017 海外销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 刘易容 021-38565452 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 021-38565450 xuhao@xyzq.com.cn 张珍岚 021-20370633 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈志云 021-38565439 chanchiwan@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 :021-38565955 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 15 -
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