金融工程研究 证券分析师崔健 CFA 022-28451618 cuijian2001@163.com 商品期货反弹行情遇阻 核心观点 : -W 外盘 金融工程 7 月第 5 周周报 分析师 : 崔健 CFA SAC NO:S1150511010016 2017 年 7 月 31 日 期货交易所公告大连商品交易所 7 月 27 日发布公告称, 经研究决定, 自 2017 年 8 月 1 日 证券研究报告 助理证券分析师郝倞 S1150115090012 022-23861600 616159638@qq.com 交易时 ( 即 7 月 31 日晚夜盘交易小节时 ) 起 : 焦炭 焦煤品种的 1 5 9 月份合约日内交易手续费标准由成交金额的万分之 3.6 调整为成交金额的万分之 1.8 商品期货市场上周, 文华商品指数窄幅震荡, 反弹行情遇阻, 有色金属板块领涨, 化工板块下跌 具体来看, 贵金属板块小幅上涨, 白银涨幅更大, 上涨 0.64%; 有色金属板块中仅铝小幅下跌 0.35%, 其余品种均上涨, 镍 铜领涨, 分别上涨 6.67% 4.87%; 黑色系品种中仅动力煤指数小幅下跌 0.51%, 铁矿石指数涨幅最大, 上涨 8.09%; 化工板块中仅沥青指数小幅上涨 3.97%, 其余品种均小幅下跌, 橡胶指数跌幅最大, 下跌 5.78%; 农产品板块中油脂类品种领涨, 白糖指数跌幅最大, 下跌 2.73% 外盘市场方面, 贵金属板块及铜涨幅均大于内盘市场, 白糖指数跌幅小于内盘市场 商品期货波动情况分析根据最新价格数据, 波动分位数排名前三位的品种为 PVC 指数 螺纹钢指数 豆粕指数, 当前价格走势在其品种历史数据中属于波动率较大部分, 波动分位数排名后三位的品种为沪锡指数 沪金指数 淀粉, 当前价格走势在其品种历史数据中属于波动率较小部分 商品期货价差走势分析目前, 大豆豆粕价差下跌到长期均值附近, 玉米和玉米淀粉价差 豆油棕榈油价价差小幅震荡上涨, 焦炭焦煤价差 螺纹钢铁矿石价差小幅回落 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 12
目录 1. 商品交易所公告... 4 2. 国内商品期货市场表现... 4 3. 国际相关商品期货市场表现... 5 4. 商品期货波动情况分析... 5 5. 商品期货价差走势... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12
图目录 图 1 大豆 - 豆粕主力合约价差走势图... 7 图 2 玉米 - 玉米淀粉主力合约价差走势图... 7 图 3 焦炭 - 焦煤价差走势图... 8 图 4 豆油 - 棕榈油主力合约价差走势图... 8 图 5 螺纹钢 - 铁矿石主力合约价差走势图... 9 表目录 表 1 国内商品期货市场表现... 4 表 2 外盘相关商品期货表现... 5 表 3 商品期货 20 日 ATR 值... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12
1. 商品交易所公告 大连商品交易所 7 月 27 日发布公告称, 经研究决定, 自 2017 年 8 月 1 日交易 时 ( 即 7 月 31 日晚夜盘交易小节时 ) 起 : 焦炭 焦煤品种的 1 5 9 月份合约 日内交易手续费标准由成交金额的万分之 3.6 调整为成交金额的万分之 1.8 2. 国内商品期货市场表现 上周, 文华商品指数窄幅震荡, 反弹行情遇阻, 有色金属板块领涨, 化工板块下跌 具体来看, 贵金属板块小幅上涨, 白银涨幅更大, 上涨 0.64%; 有色金属板块中仅铝小幅下跌 0.35%, 其余品种均上涨, 镍 铜领涨, 分别上涨 6.67% 4.87%; 黑色系品种中仅动力煤指数小幅下跌 0.51%, 铁矿石指数涨幅最大, 上涨 8.09%; 化工板块中仅沥青指数小幅上涨 3.97%, 其余品种均小幅下跌, 橡胶指数跌幅最大, 下跌 5.78%; 农产品板块中油脂类品种领涨, 白糖指数跌幅最大, 下跌 2.73% 各活跃品种主力合约的具体情况可见下表 : 表 1 国内商品期货市场表现 (7 月 24 日 -7 月 28 日 ) 标的 前周价格 最新价 涨跌幅 最高价 最低价 振幅 沪金指数 277.35 278.9 0.56% 278.9 278.05 2.38% 沪银指数 3896 3921 0.64% 3930 3921 4.98% 沪铜指数 48040 50380 4.87% 50730 50380 4.93% 沪铝指数 14435 14385-0.35% 14645 14385 6.05% 沪锌指数 22740 23025 1.25% 23650 23025 5.76% 沪铅指数 17410 18220 4.65% 18300 18220 8.74% 沪镍指数 78410 83640 6.67% 83640 82850 4.60% 沪锡指数 145840 149780 2.70% 151500 149780 6.02% 螺纹钢指数 3435 3561 3.67% 3639 3561 9.01% 热卷轧钢指数 3544 3685 3.98% 3717 3685 6.65% 铁矿指数 494.5 534.5 8.09% 534.5 534.5 20.46% 动力煤指数 592.8 589.8-0.51% 611.8 589.8 3.96% 玻璃指数 1402 13955-0.50% 13955 1433 7.59% 焦炭指数 1846 1948 5.53% 1974 1948 10.20% 焦煤指数 1207.5 1263 4.60% 1295 1263 10.50% 沪胶指数 14545 13705-5.78% 13975 13705 8.72% 塑料指数 9700 9440-2.68% 9755 9440 6.04% PVC 指数 6785 6750-0.52% 6975 6750 10.49% PP 指数 8524 8227-3.48% 8620 8227 4.17% PTA 指数 5204 5190-0.27% 5272 5190 4.66% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 12
甲醇指数 2479 2413-2.66% 2525 2413 6.21% 沥青指数 2570 2672 3.97% 2676 2672 5.14% 白糖指数 6236 6066-2.73% 6273 6066 4.41% 棉花指数 15020 14745-1.83% 15145 14745 3.64% 菜粕指数 2317 2285-1.38% 2357 2285 3.94% 豆粕指数 2847 2867 0.70% 2881 2867 2.92% 豆油指数 6178 6328 2.43% 6384 6328 3.09% 棕榈油指数 5312 5468 2.94% 5482 5468 5.00% 豆一指数 3811 3834 0.60% 3834 3823 5.36% 玉米指数 1690 1677-0.77% 1677 1673 3.64% 淀粉指数 1987 1952-1.76% 1985 1952 3.39% 鸡蛋指数 3901 3928 0.69% 4034 3928 2.69% 数据来源 :Wind 渤海证券研究所 3. 国际相关商品期货市场表现 外盘市场方面, 贵金属板块及铜涨幅均大于内盘市场, 白糖指数跌幅小幅内盘市 场 表 2 外盘相关商品期货表现 (7 月 24 日 -7 月 28 日 ) 标的 收盘价 前周收盘价 周最高价 周最低价 周涨幅 周振幅 LME 铜 6344.5 5997 6400 5985 5.79% 6.93% LME 铝 1911.5 1916 1963.5 1908-0.23% 2.91% LME 锌 2785.5 2754.5 2857 2740 1.13% 4.27% 11 号糖 14.36 14.38 14.64 13.73-0.14% 6.63% CBOT 大豆 1012.5 1021.75 1035.5 984.5-0.91% 5.18% CBOT 豆油 35.03 34.3 35.58 33.7 2.13% 5.58% CBOT 豆粕 328.3 336.4 341 320.5-2.41% 6.40% 2 号棉花 68.8 68.35 69.72 67.76 0.66% 2.89% MEX 黄金 1275.6 1261.1 1277 1249.4 1.15% 2.21% MEX 白银 16.745 16.5 16.81 16.225 1.48% 3.61% 数据来源 :Wind 渤海证券研究所 4. 商品期货波动情况分析 我们以 20 日 ATR 值为指标, 来纵向观察不同品种波动率的相对大小, 并结合当前 ATR 值在历史所有样本中的分位数水平, 来横向观察当前波动率在历史样本中的相对大小 当一个品种当前 20 日 ATR 值处于一个相对较高的分位数水平时, 该品种价格波动相对剧烈, 风险较高, 应当适当降低其仓位水平 根据最新价格数据, 波动分位数排名前三位的品种为 PVC 指数 螺纹钢指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 12
豆粕指数, 当前价格走势在其品种历史数据中属于波动率较大部分, 波动分位数排名后三位的品种为沪锡指数 沪金指数 淀粉, 当前价格走势在其品种历史数据中属于波动率较小部分 表 3 商品期货 20 日 ATR 值 标的 最新值 历史最大值 历史最小值 分位数 PVC 指数 154.13 274.83 12.61 4.01% 螺纹钢指数 97.70 163.76 10.62 6.17% 豆粕指数 53.65 117.77 2.64 7.04% 沪胶指数 472.63 1020.37 12.32 8.04% 沪铅指数 344.14 891.69 27.09 8.46% 鸡蛋指数 80.70 107.98 13.89 11.24% 焦炭指数 47.05 118.30 4.51 13.37% 沪锌指数 386.35 945.45 29.05 13.57% 甲醇指数 61.07 89.20 5.74 14.36% 焦煤指数 40.76 98.15 4.85 14.90% 豆一指数 50.55 108.28 4.82 15.40% 玻璃指数 28.74 49.85 4.00 16.74% 动力煤指数 11.27 26.63 1.38 16.81% 棉花指数 209.28 847.16 20.55 17.09% 热卷轧钢指数 95.87 167.21 12.31 17.48% 沪铝指数 156.59 469.75 12.75 17.93% 白糖指数 72.15 166.62 12.95 18.57% 铁矿指数 17.28 37.04 3.45 19.78% 玉米指数 15.03 33.39 1.61 22.66% 塑料指数 173.93 534.44 26.69 25.86% 豆油指数 93.05 325.59 15.70 27.79% 沪铜指数 579.33 2407.78 38.39 30.01% PTA 指数 90.41 264.73 16.57 32.33% 菜粕指数 41.24 101.24 8.70 32.42% 棕榈油指数 88.39 277.34 18.33 38.53% 沪银指数 63.27 127.52 18.24 38.90% PP 指数 163.82 302.55 45.52 43.01% 沥青指数 59.23 102.02 7.23 51.64% 沪镍指数 1568.70 3471.73 844.43 61.13% 沪锡指数 1838.20 5797.16 520.82 66.97% 沪金指数 2.00 7.66 1.05 71.96% 淀粉指数 23.54 55.29 20.15 96.21% 数据来源 :Wind 渤海证券研究所 5. 商品期货价差走势 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 12
根据产业链上下游相关性, 我们构建了五组对价差序列, 借此观察不同品种组合 之间的套利机会 目前, 大豆豆粕价差下跌到长期均值附近, 玉米和玉米淀粉价差 豆油棕榈油价 价差小幅震荡上涨, 焦炭焦煤价差 螺纹钢铁矿石价差小幅回落 图 1 大豆 - 豆粕主力合约价差走势图 数据来源 :Wind 渤海证券研究所 图 2 玉米 - 玉米淀粉主力合约价差走势图 数据来源 :Wind 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 12
图 3 焦炭 - 焦煤价差走势图 数据来源 :Wind 渤海证券研究所 图 4 豆油 - 棕榈油主力合约价差走势图 数据来源 :Wind 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 12
图 5 螺纹钢 - 铁矿石主力合约价差走势图 数据来源 :Wind 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 12
投资评级说明项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 12
渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长谢富华 +86 22 2845 1985 汽车行业研究小组郑连声 +86 22 2845 1904 张冬明 +86 22 2845 1857 计算机行业研究小组王洪磊 +86 22 2845 1975 朱晟君 +86 22 2386 1319 环保行业研究张敬华 +86 10 6810 4651 刘蕾 +86 10 6810 4662 电力设备与新能源行业研究伊晓奕 +86 22 2386 1673 刘秀峰 +86 10 6810 4658 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) +86 10 6810 4615 王斌 +86 22 2386 1355 赵波 +86 22 2845 1632 苑建 +86 10 6810 4637 通信 & 电子行业研究小组徐勇 +86 10 6810 4602 宋敬祎 +86 22 2845 1131 杨青海 +86 10 6810 4686 食品饮料 交通运输行业研究齐艳莉 +86 22 2845 1625 餐饮旅游行业研究刘瑀 +86 22 2386 1670 杨旭 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) +86 10 6810 4615 洪程程 +86 10 6810 4609 新材料行业研究张敬华 +86 10 6810 4651 金融工程研究 & 部门经理崔健 +86 22 2845 1618 基金研究刘洋 +86 22 2386 1563 权益类量化研究李莘泰 +86 22 2387 3122 宋旸 衍生品类研究祝涛 +86 22 2845 1653 李元玮 +86 22 2387 3121 郝倞 +86 22 2386 1600 债券研究王琛皞 +86 22 2845 1802 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 +86 22 2845 1972 综合质控 & 部门经理郭靖 +86 22 2845 1879 策略研究宋亦威 +86 22 2386 1608 杜乃璇 +86 22 2845 1945 机构销售 投资顾问朱艳君 +86 22 2845 1995 宏观研究张扬 行政综合白骐玮 +86 22 2845 1659 博士后工作站冯振债券 经纪业务创新发展研究 +86 22 2845 1605 朱林宁量化 套期保值模型研究 +86 22 2387 3123 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 12
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