行业研究 证券研究报告 2017 年 06 月 14 日 行业快评 辽宁集团或出炉, 区域一体化大势所趋, 关注深圳双港 行业评级推荐 评级变动维持评级 投资要点事件 : 辽宁三港 ( 大连港 锦州港 营口港 ) 分别公告 : 集团公司收到辽宁省人民政府通知, 省政府与招商局集团于 2017 年 6 月 10 日在沈阳签署了 合作框架协议 :( 我们摘要如下 ) a) 双方将合作建立辽宁统一经营平台, 以大连港集团 营口港集团为基础, 以市场化方式设立辽宁集团, 实现辽宁沿海经营主体一体化 ; b) 辽宁省政府支持招商局集团在投资控股辽宁集团的前提下, 进一步整合省内其他经营主体 ; c) 争取在 2017 年底完成辽宁集团的设立和混合所有制改革, 在 2018 年底前完成对省内其他经营主体的整合 d) 招商局集团在投资控股辽宁集团前提下, 主导辽宁集团的经营管理, 充分利用其在商业模式设计 业务重组 资本运作等方面的资源和优势, 推进辽宁集团所辖的业务重组和架构优化调整, 全面提升协作发展, 提升国际竞争力 e) 框架协议尚未形成具体方案, 后续实施进度对上市公司的影响存在一定不确定性 1. 区域一体化大势所趋, 再下一城 华创交运此前提出行业在 2017 年处于多主题共振, 区域一体化是主线之一, 我们认为, 区域一体化将有助于资源的合理配置, 有助于减少不必要的竞争, 从而做大做强企业, 全面达到协同发展, 提升竞争力的目的 辽宁三港的公告意味着辽宁集团将出炉, 区域一体化再下一城, 公告中强调了以大连港 营口港集团为基础设立, 而招商局将投资控股并主导经营 辽宁三港 ROE 水平低于行业平均, 整合有助于提升 三家 2016 年收入合计 190.33 亿 ( 其中大连 128.14 亿 营口 36.66 亿 锦州 25.53 亿元 ), 实现归属净利合计 10.78 亿 ( 大连 5.31 亿 营口 4.92 亿 锦州 0.56 亿 ), 合计收入超过行业排名第二宁波港的 163 亿, 次于上港 313 亿, 但利润远低于宁波的 23 亿以及上港的 69 亿 ROE 则分别是营口 4.8%, 大连 3.1%, 锦州 0.9%, 低于行业平均 证券分析师 : 吴一凡 执业编号 :S0360516090002 电话 :021-20572560 邮箱 :wuyifan@hcyjs.com 联系人 : 刘阳 电话 :021-20572578 邮箱 :liuyang@hcyjs.com 联系人 : 肖祎 电话 :021-20572557 邮箱 :xiaoyi@hcyjs.com 公司名称及代码大秦铁路 (601006) 深赤湾 A(000022) 中国国航 (601111) 46% 30% 14% 证券分析师 推荐公司及评级 2016-06-15~2017-06-13 评级强推推荐强推 行业表现对比图 ( 近 12 个月 ) -2% 16/06 16/08 16/10 16/12 17/02 17/04 沪深 300 相关研究报告 行业报告 : 营收净利双增长, 多主题共振催化, 持续推荐 绩优 + 改善 + 主题 行业一季报回顾 2017-05-02 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 未经许可, 禁止转载
2. 招商局集团是不可忽视的整合者港航是招商局的核心业务之一 招商局集团主要控股了招商局 (H 股上市 ) 以及深赤湾 A(A 股上市 ), 同时参股了诸多公司, 如大连港 21% 股权 ( 通过 H 股持有 ), 上港集团 25.15% 股权, 宁波港 3.5% 股权, 以及未上市的湛江港集团等 此次或将在新设立的辽宁集团中占据控股地位, 也体现招商局在行业布局 运营与扩张的思路 3. 下一站 : 粤港澳大湾区值得期待 ( 仅为可能的猜想 ) 宁波舟山港的合并拉开了新一轮区域一体化的序幕, 今年已有江苏省集团 辽宁省集团的组建或意向先后出炉 1) 下一步, 我们认为粤港澳大湾区内的值得重点关注 从大到小看, 我们分析认为存在的可能包括, 粤港澳大湾区联盟成立 > 深圳集团设立 > 深圳西部港区整合 ; 而从具体的操作看, 我们认为深圳西部港区整合 > 深圳集团设立 > 粤港澳大湾区联盟成立, 或更具操作性 2) 附 : 深圳港区的结构我们在 3 月 8 日市场首发深赤湾深度研究, 并将其作为二季度三金股之一, 报告中我们分析了深圳港区的结构, 作为我国第二大集装箱 ( 世界第三大 ), 其分为东西两个港区 : 东部 : 盐田港占据集装箱吞吐量的半壁江山, 西部 : 由深赤湾 蛇口集装箱码头以及大铲湾组成, 从集装箱吞吐量的角度, 深赤湾约占深圳港区的 21%, 蛇口占约 24%, 大铲湾约占 5%, 而深赤湾与蛇口同属于招商局旗下, 其同业竞争承诺将于今年 9 月 17 号到期 我们认为招商局有概率履行该承诺 3) 假如整合, 将有利于提升区域竞争力假设深圳西部港区可以有效整合, 有助于泊位的规划布局, 减少竞争, 从而提升效率 ; 假设通过组建深圳集团来协调东西港区统一发展, 则既可以利用东部港区航道水深优于西部的条件, 又可以充分挖掘西部的商业开发价值, 有助于整体效益的最大化 假设粤港澳大湾区联盟设立, 可以使得广州与深圳两大港区的相互竞争降低, 合作增强, 也会给珠海港以新的发展空间 4. 主题角度, 继续推荐粤港澳大湾区, 重点关注深圳双港, 持续推荐深赤湾 A 华创交运对于投资提出了 绩优 + 改善 + 主题 三位一体的投资方法, 并在 2 月报告中筛选出上港集团 深赤湾 唐山港及天津港 4 标的 随着 5 月数据披露, 我们认为经历航线调整后, 深赤湾集装箱吞吐量增长开始提速, 进一步带来改善 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 2
a) 集装箱吞吐量提速 2017 年 5 月, 公司完成货物吞吐量同比增长 2.7% 其中, 集装箱吞吐量同比增长 6.8%(1-5 月累计增速 1.6%); 散杂货吞吐量同比增长 5.1% b) 班轮航线挂靠数大幅提升 2016 年底以及 2017 年 1-3 月, 挂靠班轮数量维持在 47 条,4 月提升至 55 条,5 月末已经大幅增加至 70 条, 为近年来最高水平 挂靠班轮数量的增加会有效夯实未来吞吐量增长基础, 深赤湾集装箱吞吐量增速有望继续提升 从主题角度, 继续推荐粤港澳大湾区, 建议重点关注深圳双港, 深赤湾及盐田港, 持续推荐深赤湾 A 图表 1 行业 ROE 情况 名称 2016 年 ROE 总市值 ( 亿元 ) 收入 ( 亿元 ) 归属净利 ( 亿元 ) 唐山港 12.2 252 56.3 13.2 深赤湾 A 11.6 150 19.1 5.3 上港集团 11.4 1,416 313.6 69.4 南京港 10.9 64 2.2 0.8 天津港 8.5 221 130.5 12.6 北部湾港 7.4 146 29.9 4.5 宁波港 6.8 746 163.3 23.0 厦门港务 6.6 65 89.9 2.1 盐田港 6.2 215 2.8 3.5 营口港 4.8 218 36.7 4.9 珠海港 4.1 106 18.0 1.0 大连港 3.1 286 128.1 5.3 重庆港九 2.4 47 22.0 0.8 日照港 1.7 137 42.8 1.8 锦州港 0.9 82 25.5 0.6 连云港 0.3 73 11.7 0.1 资料来源 :Wind, 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 3
交通运输组分析师介绍 华创证券组长 首席分析师 : 吴一凡上海交通大学金融学硕士 曾任职于普华永道会计师事务所 上海申银万国证券研究所 2016 年加入华创证券研究所 2015 年金牛分析师交运行业第五名 华创证券助理分析师 : 刘阳上海交通大学工学硕士 2016 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 肖祎香港城市大学经济学硕士 曾任职于华泰保险资管 中铁信托 2017 年加入华创证券研究所 华创证券机构销售通讯录 地区姓名职务办公电话企业邮箱 崔文涛销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 刘蕾销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 北京机构销售部 黄旭东销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 王小婷 销售助理 010-63214683 wangxiaoting@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-63214683 duboya@hcyjs.com 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 广深机构销售部 王栋高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 上海机构销售部 张佳妮销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 4
华创行业公司投资评级体系 ( 基准指数沪深 300) 公司投资评级说明 : 强推 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 20% 以上 ; 推荐 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性 : 预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10% 之间 ; 回避 : 预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间 行业投资评级说明 : 推荐 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5%-5%; 回避 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息, 准确表述了分析师的个人观点 ; 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司在知晓范围内履行披露义务 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价 本报告所载信息均为个人观点, 并不构成对所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动 本报告版权仅为本公司所有, 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华创证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 证券市场是一个风险无时不在的市场, 请您务必对盈亏风险有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 华创证券研究所 北京总部广深分部上海分部 地址 : 北京市西城区锦什坊街 26 号恒奥中心 C 座 3A 邮编 :100033 传真 :010-66500801 会议室 :010-66500900 地址 : 深圳市福田区香梅路 1061 号中投国际商务中心 A 座 19 楼邮编 :518034 传真 :0755-82027731 会议室 :0755-82828562 地址 : 上海浦东银城中路 200 号 3402 室华创证券邮编 :200120 传真 :021-50581170 会议室 :021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 5