公司研究 证券研究报告 互联网信息服务 2018 年 03 月 26 日 公司点评 东方财富股票代码 :300059.SZ 证券业务高歌猛进, 补充资金如虎添翼 事项 : 东方财富发布 2017 年年报和 2018 年一季度业绩预告 2017 年实现营收 25.47 亿元 (YoY+8.29%), 归母净利润 6.37 亿元 (YoY-10.77%),EPS0.1488 元, 总资产 418.44 亿元 (YoY+55.06%);2018 年一季度预计实现盈利 2.7 亿元 ~3 亿元 (YoY+170%~200%), 较上年同期 1 亿元实现大幅增长 当前股价 :14.5RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次 主要观点 1. 证券业利润大幅增长报告期内, 东方财富证券实现营收 14.2 亿元, 净利润 6.3 亿元, 分别占公司总收入 56.3% 净利润 99%, 较去年同期分别增长 24.9pct 和 44.6pct, 成为上市公司业绩贡献主要来源 公司 2017 年通过发行可转债和证券公司次级债, 完成募资 58.5 亿元,6 亿元增资, 其余继续补充东方财富证券营运资金 同时, 受益于公司一站式互联网金融服务和海量用户核心优势, 东方财富证券经纪业务市占率由去年 1.22% 上升至 1.98%, 排名 17, 超越东兴 国元等上市券商 ; 两融业务市占率则由去年同期 0.45% 提高到 0.96%, 排名 23 位 市占率的提升带动实现经纪业务收入 12.1 亿, 利息收入 7.63 亿, 分别同比增长 48.2% 和 123%, 增量资金和份额提升为证券公司盈利提供持续动能, 远超过行业 -22% 和 -8.9% 的增幅 2. 基金代销收入微弱下滑, 不掩销售额大幅增长光茫报告期内, 公司通过丰富上线产品, 提升客户体验, 使得天天基金网投资者规模进一步增加, 基金销售额达到 4124.02 亿元, 较去年同期 3060.65 亿元增长 34.74% 同时, 在竞争对手蚂蚁 陆金所的追赶下, 截至年报披露日, 代销基金只数达 3219 只, 再创新高, 且一年内新增 712 只, 数量和增幅都超同业 但由于公司主动降费率, 基金代销收入出现 3.04% 同比下滑, 占比也降低 3.87pct 至 33.15% 3. 外延式发展打造互联网金融服务平台综合运营商公司以 东方财富网 为核心, 不断加速外延式布局, 投资征信 小贷等领域, 凭借用户资源优势打造金融服务平台综合运营商 4. 投资建议凭借不断创新为用户提供便利和低于市场的两融费率, 公司在经纪业务和两融业务份额上持续提升, 为公司提供巨大增长空间和业绩弹性, 随着资本金不断充实, 证券业务加速释放利润 我们预计 2018 年 -2019 年, 公司有望实现净利润 10.49 亿元和 16.58 亿元, 对应 EPS0.24 元 0.39 元, 对应 PE60 倍 37 倍, 建议关注 5. 风险提示 : 市场交易量明显下滑 ; 基金代销政策限制 证券分析师 : 洪锦屏 执业编号 :S0360516110002 电话 :0755-82755952 邮箱 :hongjinping@hcyjs.com 证券分析师 : 王舫朝 执业编号 :S0360518010003 电话 :010-66500995 邮箱 :wangfangzhao@hcyjs.com 总股本 ( 万股 ) 428,878 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) 344,386/- 资产负债率 (%) 64.9 每股净资产 ( 元 ) 3.4 市盈率 ( 倍 ) 97.64 市净率 ( 倍 ) 4.24 12 个月内最高 / 最低价 16.87/10.2 27% 11% -4% 华创证券研究所 公司基本数据 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 2017-03-27~2018-03-23-20% 17/03 17/05 17/07 17/09 17/11 18/01 沪深 300 东方财富 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 未经许可, 禁止转载
资产负债表 利润表 单位 : 百万元 2016 2017 2018E 2019E 单位 : 百万元 2016 2017 2018E 2019E 货币资金 9,694.13 12,080.28 15,704.36 20,415.67 营业收入 2,351.82 2,546.79 3465.62 4770.35 应收票据 0.00 0.00 0.00 0.00 营业成本 323.05 397.00 289.55 345.18 应收账款 276.75 329.33 311.50 311.50 营业税金及附加 51.83 26.89 30.93 35.56 预付账款 67.47 56.67 61.19 61.78 销售费用 266.04 315.82 381.22 524.74 存货 134.92 142.25 138.59 140.42 管理费用 1,113.68 1,283.31 1,559.53 2,003.55 其他流动资产 557.32 342.37 320.75 344.90 财务费用 -66.54-32.30-86.64-119.26 流动资产合计 21,646.36 36,340.06 41,791.07 48,059.73 资产减值损失 17.17 81.45 17.7 33.63 其他长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 -24.99-21.79 0 0 长期股权投资 305.77 410.44 327.49 347.90 投资收益 45.24 200.61 100 100 固定资产 1,780.67 1,761.27 1,937.40 2,131.14 营业利润 667.36 676.38 1172.09 1855.13 在建工程 29.26 43.83 48.22 53.04 营业外收入 140.49 6.18 7.81 7.00 无形资产 68.27 69.20 113.68 109.47 营业外支出 9.67 3.48 4.37 5.08 其他非流动资产 36.90 0.00 0.00 0.00 利润总额 798.18 679.08 1175.53 1857.04 非流动资产合计 5,339.51 5,504.69 4,801.66 4,371.89 所得税 85.74 44.24 126.28 199.49 资产合计 26,985.87 41,844.76 46,592.73 52,431.62 净利润 712.43 634.84 1049.25 1657.56 短期借款 73.58 297.99 200 200 少数股东损益 -1.33-2.06-58.12-58.12 应付票据 0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司净利润 713.77 636.90 1048.67 1737.79 应付账款 111.85 81.97 98.95 97.59 EPS( 摊薄 )( 元 ) 0.21 0.15 0.24 0.39 预收款项 127.06 135.20 149.05 137.10 营业收入 2,351.82 2,546.79 3465.62 4770.35 其他应付款 781.23 887.25 801.98 823.49 一年内到期的非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 流动负债合计 13,838.59 21,744.30 25,005.95 28,756.84 2016 2017 2018E 2019E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 应付债券 300.00 5,407.61 5,948.37 6,543.20 营业收入增长率 -19.62 8.29 36.08 37.65 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 EBIT 增长率 -63-11.6 68.36 59.59 非流动负债合计 316.10 5,420.01 5,962.01 6,558.21 归母净利润增长率 -61.39-10.77 65.28 57.97 负债合计 14,154.69 27,164.31 22,834.47 24,043.32 获利能力 归属母公司所有者权益 12,825.03 14,677.87 15,619.36 17,111.86 毛利率 73.15 64.31 33.82 38.89 少数股东权益 6.15 2.58 5.41 4.71 净利率 59.22 57.07 30.28 34.75 所有者权益合计 12,831.18 14,680.45 15,624.77 17,116.58 ROE 6.80 4.63 6.72 9.68 负债和股东权益 26,985.87 41,844.76 46,592.73 52,431.62 偿债能力 资产负债率 52.45 64.92 66.47 66.47 现金流量表债务权益比 2.10 2.85 1.98 1.98 单位 : 百万元 2016 2017 2018E 2019E 流动比率 1.56 1.67 1.67 1.67 经营活动现金流速动比率 1.55 1.66 1.68 1.68 现金收益 786.14 330.23 1,460.11 1,660.31 营运能力 投资活动现金流 总资产周转率 0.09 0.07 0.07 0.07 资本支出 257.16 951.69 604.42 778.06 应收帐款周转天数 90.55 98.08 98.08 98.08 股权投资 0 0 0 0 存货周转天数 150.35 125.67 125.67 125.67 其他长期资产变化 1,641.66 249.24 250.00 250.00 每股指标 ( 元 ) 融资活动现金流 每股收益 0.21 0.15 0.24 0.39 借款增加 73.58 297.99 200 200 每股经营现金流 -1.19-1.44-1.44-1.44 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 2
财务费用 226.46 262.96 334.96 338 每股净资产 3.60 3.14 3.64 3.99 股东融资 4,057.32 80.62 80.62 80.62 估值比率 其他长期负债变化 0 0 0 0 P/E 63.53 97.96 59.27 37.52 P/B 4.70 4.24 3.98 3.63 资料来源 : 公司报表 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 3
非银组团队介绍 组长 首席分析师 : 洪锦屏华南理工大学管理学硕士 曾任职于招商证券 2016 年加入华创证券研究所 2010 年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名 ( 团队 ),2011-2013 年新财富上榜 ( 前四团队 ),2015 年金牛奖非银金融第五名 2017 年金牛奖非银金融第四名 高级研究员 : 王舫朝英国杜伦大学企业国际金融硕士 曾任职于中信建投证券 2018 年加入华创证券研究所助理研究员 : 徐康英国纽卡斯尔大学经济学硕士 曾任职于平安银行总行能源金融事业部 2016 年加入华创证券研究所 2017 年金牛奖非银金融第四名团队成员 助理研究员 : 方嘉悦香港中文大学经济学硕士 2017 年加入华创证券研究所 2017 年金牛奖非银金融第四名团队成员 华创证券机构销售通讯录 地区姓名职务办公电话企业邮箱 北京机构销售部 申涛高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 杜博雅销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张娟所长助理 广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 广深机构销售部 汪丽燕高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 yangjing@hcyjs.com 上海机构销售部 张佳妮销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 沈颖销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 4
华创行业公司投资评级体系 ( 基准指数沪深 300) 公司投资评级说明 : 强推 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 20% 以上 ; 推荐 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性 : 预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10% 之间 ; 回避 : 预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间 行业投资评级说明 : 推荐 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5%-5%; 回避 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息, 准确表述了分析师的个人观点 ; 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司在知晓范围内履行披露义务 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价 本报告所载信息均为个人观点, 并不构成对所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动 本报告版权仅为本公司所有, 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华创证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 证券市场是一个风险无时不在的市场, 请您务必对盈亏风险有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 华创证券研究所 北京总部广深分部上海分部 地址 : 北京市西城区锦什坊街 26 号恒奥中心 C 座 3A 邮编 :100033 传真 :010-66500801 会议室 :010-66500900 地址 : 深圳市福田区香梅路 1061 号中投国际商务中心 A 座 19 楼邮编 :518034 传真 :0755-82027731 会议室 :0755-82828562 地址 : 上海浦东银城中路 200 号 3402 室邮编 :200120 传真 :021-50581170 会议室 :021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 5