成材价格略有企稳, 焦煤 05 前空止盈离场焦煤焦炭产业周报 2017-12-11 核心观点 : 宏观面 : 国外经济复苏, 出口数据仍然较强, 而进口增速强劲亦反映国内需求不弱 流动性 : 本周进入中旬, 缴税周期开启, 公开市场到期量 480 0 亿, 料央将在公开市场净投放, 缓和缴税带来的冲击 人民币 : 结汇盘压制, 购汇盘托底的交易逻辑下, 美元兑人民币预计仍将运行于当前区间 宏观面对双焦影响整体中性偏多 焦炭 : 近期环保监察趋严, 焦化厂开工不升反降, 供应偏紧状态大概率持续 吨钢利润维持高位, 叠加钢材库存低位继续降低, 钢厂对焦炭涨价接受度提高, 使得贸易商对预期向好, 补库积极, 钢厂亦有原料补库需求, 需求边际好转 供需偏紧导致焦炭整体库存继续降低, 焦炭基本面边际向好 兴业期货研究部工业品组魏莹 021-80220132 weiy@cifutures.com.cn 更多资讯内容请关注本司网站 www.cifutures.com.cn 焦煤 : 煤矿以安全生产为主, 供给增量有限, 但环保限产趋严使需求面持续偏弱 经过焦钢企业前期补库, 焦煤整体库存持续回升, 未来补库空间有限 焦煤基本面弱于焦炭 市场情绪 : 成材超跌反弹有望持续, 双焦亦将跟随上涨 套利策略 : 综合基本面和技术面,JM1805 前空止盈离场, 买 J1801- 卖 J M1801 组合继续持有 套保策略 : 双焦价格尚未形成单边趋势性行情, 新套保头寸需等待进一步信号 操作策略跟踪 类型 合约 / 组合 方 向 入场 价格 ( 差 ) 首次 推荐日 评级 目标 价格 ( 差 ) 止损 价格 ( 差 ) 收益 (%) 套利 J1801-JM1801*2.16 B -874.42 2017-11-27 3 星 -560-961 6.41% / / / / / / / / / 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐 类型 合约 方 向 入场 区间 首次 推荐日 保值 比率 目标 基差 收益 (%) / / / / / / / / 备注 :2.16 1.3*100/60,1.3 等于炼成 1 吨焦炭所需焦煤吨数,100 等于 1 手焦炭期货对应的现货吨数 ;6 0 等于 1 手焦煤期货对应的现货吨数 请务阅读正文之后的免责条款部分 1
目录 一 成材价格略有企稳, 焦煤 05 前空止盈离场... 9 二 微观市场结构... 10 2.1 焦煤... 10 2.1.1 焦煤期货基差及合约间价差分析... 10 2.2 焦炭... 11 2.2.1 焦炭期货价差及合约间价差分析... 11 2.2 煤焦比... 12 三 产业链跟踪... 13 上游环节... 13 3.1 焦煤现货价格稳中有涨... 13 3.2 炼焦煤供给... 13 3.2.1 10 月原煤产量增量有限... 13 3.2.2 10 月炼焦煤进口增速放缓... 14 3.2.3 焦煤库存整体回升... 15 3.2.4 炼焦煤海运成本持续增加... 15 4.1 焦炭行业... 16 4.1.1 焦炭现货价格持续上涨... 16 4.1.2 限产趋严, 焦化厂开工整体回落... 16 4.1.3 10 月焦炭出口环比大幅增长... 17 4.1.4 焦化企业盈利改善... 18 4.1.5 焦炭库整体存持续下滑... 18 2
下游游环节... 19 5.1 钢铁行业... 19 5.1.1 限产再度发力, 高炉开工下滑... 19 5.1.2 价格回调后钢材现货成交回暖... 21 5.1.3 钢材整体库存降幅收窄... 22 钢材终端需求... 22 6.1 房地产新开工及销售数据继续回落, 土地成交支撑行业投资... 22 6.2 PPP 项目趋严, 四季度基建投资增速放缓... 25 6.3 10 月汽车产销不及预期... 28 6.4 10 月家用电器产销较稳定... 30 3
插图目录 图 1 焦煤主力连续合约基差扩大... 10 图 2 焦煤主力合约基差波动率小幅回落... 10 图 3 焦煤 1-5 价差收敛... 11 图 4 焦煤 5-9 价差走弱... 11 图 5 焦炭主力合约重回贴水格局... 11 图 6 焦炭主力合约基差波动率大幅回落... 11 图 7 焦炭 1-5 价差走强... 12 图 8 焦炭 5-9 价差继续走强... 12 图 9 01 合约煤焦比扩大... 12 图 10 国内炼焦煤价格涨跌互现... 13 图 11 10 月炼焦煤产量增速下降... 14 图 12 10 月煤炭固定资产投资增速回落... 14 图 13 10 月澳煤进口占比回升... 14 图 14 炼焦煤进口增速放缓... 14 图 15 炼焦煤港口库存大幅回落... 15 图 16 钢厂炼焦煤库存回升... 15 图 17 焦化厂炼焦煤库存... 15 图 18 国内煤炭运价指数大幅回升... 16 图 19 国际海运运费持续上涨... 16 图 20 10 月焦炭产量增幅放缓... 16 4
图 21 独立焦化厂开开工率整体回落... 17 图 22 限产地区焦化厂开工大幅回落... 17 图 23 10 月焦炭出口大幅增加... 17 图 24 焦化厂盈利改善... 18 图 25 港口焦炭库存回升... 19 图 26 独立焦化厂焦炭库存大幅回落... 19 图 27 钢厂焦炭库存继续回落... 19 图 28 钢厂焦炭库存可用天数持平... 19 图 29 粗钢日均产量小幅回升... 19 图 30 钢材进口回升, 出口不畅... 19 图 31 钢材周度产量略有下降... 20 图 32 高炉开工率与前期基本持平... 20 图 33 高炉检修容积微增... 20 图 34 螺纹现货先扬后抑... 21 图 35 钢厂利润略有下降... 21 图 36 螺纹库存持续下降... 22 图 37 热卷库存去化加快... 22 图 38 70 大中城市新建住宅价格指数... 22 图 39 房地产投资完成额同比增速回升... 23 图 40 房地产新开工面积回落... 23 图 41 100 大中城市土地成交当月同比增速回落... 23 图 42 土地购置面积和土地购置费用同比快速增加... 23 5
图 43 商品房住宅广义库存回落... 24 图 44 商品房待售面积同比增速放缓... 24 图 45 商品房销售回落... 24 图 46 二 三线城市商品房住宅成交回落... 24 图 47 房地产资金来源分类... 25 图 48 销售与定金 预付款及个人按揭贷款的关系... 25 图 49 基建固定资产投资小幅回落... 26 图 50 基建各分项投资增速均出现小幅下滑... 26 图 51 10 月财政支出, 收入增速回落... 26 图 52 10 政府性基金投资支出增速放缓... 26 图 53 PPP 项目落地率提高... 27 图 54 10 月 PSL 新增规模扩大... 27 图 55 四季度地方政府债发行规模难以有大突破... 27 图 56 汽车产量增速放缓... 28 图 57 汽车销售增速回落... 28 图 58 汽车生产具有明显季节性... 28 图 59 汽车销售具有明显季节性... 28 图 60 新能源汽车销售良好... 29 图 61 汽车产销比微降... 29 图 62 经销商汽车库存有所回升... 29 图 63 乘用车价格指数... 29 图 64 10 月洗衣机产量增速小幅回落... 30 6
图 65 10 月洗衣机销量增速小幅回落... 30 图 66 洗衣机库存降低... 30 图 67 10 冰箱产量增速小幅增加... 31 图 68 10 月冰箱销售增速提高... 31 图 69 冰箱库存累积速度大幅放缓... 31 图 70 10 月家用空调产量维持高速增长... 32 图 71 10 家用空调销售增速回落... 32 图 72 家用空调库存增加... 32 7
表格目录 表 1 焦煤基差分布... 10 表 2 焦炭基差分布... 11 表 3 进口焦煤价价格优势降低... 13 表 4 焦炭现货价出现普涨... 16 表 5 钢材现货涨幅收窄... 21 8
一 成材价格略有企稳, 焦煤 05 前空止盈离场上周黑色系整体走势先抑后扬, 成材整体强于原料, 截至 12 月 8 日下午收盘, 焦炭 1805 大跌 5.88%, 持仓增加 7974 手, 焦煤 1805 大跌 9.80%, 持仓增加 24172 手 周五夜盘, 黑色系整体延续反弹走势 1 价格链条: 截止 12 月 8 日, 京唐港山西产主焦煤提库价 1590 元 / 吨 ( 上周 -20), 焦煤 1801 基差为 352.5 元 / 吨 ( 上周 +105.5), 焦煤 1805 基差为 324,5 元 / 吨 ( 上周 +117.5); 天津港一级冶金焦平仓价 ( 含税 )2145 元 / 吨 ( 上周 +200), 焦炭 1801 基差为 45 元 / 吨 ( 上周 +202), 焦炭 1805 基差为 80( 上周 +329) 焦煤 1-5 价差为 -28( 上周 +12); 焦炭 1-5 价差 35( 上周 +127); 煤焦比 J1801/JM1801 为 1.70( 上周 +0.16), 焦煤 1-5 价差走强, 煤焦比扩大 2 海运价格方面: 截止 12 月 8 日, 中国沿海煤炭运价指数报 1505.67( 上周 +14.32%), 国内运费大幅回升 ; 波罗的海干散货指数报价报 1702( 上周 +4.67%), BCI 指数报 4193( 上周 +4.17%), 国际运费继续回升 3 库存链条: 截止 12 月 8 日, 焦煤方面, 港口库存 ( 六港合计 ) 为 210.7 万吨 ( 上周 -11.88%), 独立焦化厂库存为 689.32 万吨 ( 上周 +1.8%), 可用天数 16.06 天 ( 上周 +0.55), 样本钢厂焦煤库存为 852.01 万吨 ( 上周 +1.82%), 大中型钢厂焦煤可用天数为 15( 上周 +0.5); 焦炭方面, 港口库存 ( 四港合计 ) 为 255 万吨 ( 上周 +4.47%), 独立焦化厂库存为 34.58 万吨 ( 上周 -29.05%), 样本钢厂库存 414.02 万吨 ( 上周 -2.38%), 焦钢企业补库导致炼焦煤库存整体回升, 港口存煤下降, 而焦炭库存持续减少, 未来有补库空间 4 产量链条: 截止 12 月 8 日, 焦化厂 ( 产能 <100 万吨 ) 开工率为 68.12%( 上周 +1.39 个百分点 ), 焦化厂 ( 产能 100~200 万吨 ) 开工率为 66.03%( 上周 +0.58 个百分点 ), 焦化厂 ( 产能 >200 万吨 ) 开工率为 66.84%( 上周 -2.17 个百分点 ), 全国钢铁厂高炉开工率为 62.02%( 上周 -1.1 个百分点 ), 环保趋严, 高炉开工率下降, 焦化厂开工率整体小幅回落 5 利润链条: 截止 12 月 8 日, 焦化厂模拟利润为 96.31( 上周 +136.29); 螺纹上 9
海现货价格为 4800 元 / 吨 ( 上周 -10), 螺纹钢模拟利润为 1414.21 元 / 吨 ( 上周 -8.82), 热卷上海现货价格为 4220 元 / 吨 ( 上周 +0), 热卷模拟利润为 947.02 元 / 吨 ( 上周 -17.85) 钢材现货先涨后跌, 吨钢利润维持高位, 焦炭价格反弹, 焦化厂盈利好转, 而钢厂利润继续走高 观点综述及建议 : 焦炭走势整体仍强于焦煤, 但整体仍受制于钢材走势 吨钢利润维持高位, 且钢材库存屡创新低, 使得钢厂对焦炭价格上涨接受度提高, 焦化厂盈利明显改善 但由于环保监察等因素, 焦化厂开工不升反降, 厂内焦炭库存大幅下滑, 供应持续偏紧, 而下游钢厂及贸易商补库需求较强, 焦炭基本面持续改善 并且, 经过上周期货价格大幅回调以及现货上行, 焦炭期货已经重回贴水 焦炭走势震荡偏强 焦煤供给较稳定, 而需求则受到日趋严格的环保限产压制, 维持弱势, 加之焦煤库存整体回升, 基本面相对焦炭偏弱 但鉴于成材有反弹迹象, 煤焦继续下行动力不足 策略上,JM1805 前空止盈离场, 买 J1801- 卖 JM1801 组合继续持有 二 微观市场结构 2.1 焦煤 2.1.1 焦煤期货基差及合约间价差分析截止 2017 年 12 月 08 日, 京唐港山西产主焦煤库提价收报 1,590 元 / 吨 (-20), 主力合约 JM1805 收盘价为 1,265.5 元 / 吨 (-137.5), 期现价差为 324.5 元 / 吨 (+117.5), 基差扩大,30 日波动大幅下降 图 1 焦煤主力连续合约基差扩大 图 2 焦煤主力合约基差波动率小幅回落 更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每日 表 1 焦煤基差分布 10
更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每日 截止 2017 年 12 月 08 日, 焦煤期货 1-5 价差为 -28(+12), 5-9 价差为 37.5(-27.5), 受交割行情影响, 焦煤 1 月合约相对 5 月走强, 1-5 价差收敛 图 3 焦煤 1-5 价差收敛 图 4 焦煤 5-9 价差走弱 更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每日 2.2 焦炭 2.2.1 焦炭期货价差及合约间价差分析截止 2017 年 12 月 08 日, 天津港一级冶金焦收报 2145 元 / 吨 (+200), 主力合约 J1805 收盘价为 2065 元 / 吨 (-129), 期现价差为 80 元 / 吨 (+329) 焦炭现货持续上涨, 而期货大幅回调, 期货重回贴水格局 焦炭主力合约基差 30 日波动率大幅回落 图 5 焦炭主力合约重回贴水格局 图 6 焦炭主力合约基差波动率大幅回落 更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每日 表 2 焦炭基差分布 11
更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每日 截止 2017 年 12 月 08 日, 焦炭期货 1-5 价差为 35(+127), 焦炭 5-9 价差为 87(+3.5), 交割行情下, 焦炭 1 月合约走强,1-5 价差扩大 图 7 焦炭 1-5 价差走强 图 8 焦炭 5-9 价差继续走强 更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每日 2.2 煤焦比截止 2017 年 12 月 08 日,01 合约煤焦比为 1.70(+0.16), 05 合约煤焦比为 1.63(+0.07), 09 合约煤焦比为 1.61(+0.03), 在吨钢利润维持高位的情况下, 焦炭现货价格连续调涨, 钢厂接受度提高, 市场预期向好, 下游补库需求较强, 而焦煤整体库存偏高且需求受限产趋严影响维持弱势, 焦炭整体强于焦煤 图 9 01 合约煤焦比扩大 12
更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每周 三 产业链跟踪 上游环节 3.1 焦煤现货价格稳中有涨国内价格方面, 截止 2017 年 12 月 08 日,CCI 柳林低硫主焦煤价格指数为 1,440 元 / 吨 (-20),CCI 柳林高硫主焦煤价格指数为 1,010 元 / 吨 (-0),CCI 灵石高硫肥煤价格指数为 1,060 元 / 吨 (+80),CCI 济宁气煤价格指数为 1,005 元 / 吨 (+5),CCI 长治喷吹煤价格指数为 950 元 / 吨 (-0) 国际价格方面, 截止 2017 年 12 月 08 日, 焦煤现货市场稳中有涨 京唐港澳大利亚产主焦煤库提价为 1,490 元 / 吨 ( +50), 京唐港俄罗斯产主焦煤库提价为 1,310 元 / 吨 (+50), 京唐港印尼产主焦煤市场价为 1,450 元 / 吨 (+50) 年末煤矿以安全生产为主, 供应增量有限, 加之焦炭价格上涨使得焦化厂打压焦煤意愿降低, 推动焦煤现货价格企稳回升 图 10 国内炼焦煤价格涨跌互现 表 3 进口焦煤价价格优势降低 更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每日 3.2 炼焦煤供给 3.2.1 10 月原煤产量增量有限截止 2017 年 10 月, 煤炭开采和洗选行业固定资产投资累计完成额为 2,219 亿元, 累计同比增速 -8.5%, 增速与上月持平 截止 2017 年 10 月, 原煤累计产量为 28,528 亿吨, 累计同比 +4.8 %, 增速回落 0.9 个百分点, 当月原煤产量为 2.84 亿吨, 同比 +1.5%, 增速大幅回落 6.1 个百分点 受十月环保安检等因素影响, 原煤产量增长缓慢 13
截止 2017 年 10 月, 国内炼焦煤产量累计值为 33,674.53 万吨, 同比增加 5.83%, 增速收窄 1.51 个百分点,10 月当月产量为 3,545.44 万吨, 同比下降 5.45%, 增速大幅下降 12.18 个百分点 10 月重要会议期间, 受安全检查影响, 焦煤产量大幅下滑, 但会议结束后, 煤矿复工, 产量将有所释放 但考虑到年底大部分煤矿已经完成全年生产任务, 以安全生产为主, 焦煤供给增量有限 图 11 10 月炼焦煤产量增速下降 图 12 10 月煤炭固定资产投资增速回落 3.2.2 10 月炼焦煤进口增速放缓截止 207 年 10 月, 中国进口炼焦煤 527.15 万吨, 同比增长 2.18%, 环比减少 12.63%;1-10 月累计进口炼焦煤 5806 万吨, 同比增长 19.4%, 同比增速继续回落 2.48 个百分点, 环比亦有所收窄 分国别进口数据来看,10 月份中国进口澳大利亚产炼焦煤共计 260.6 万吨, 同比增长 16.49%, 环比减少 9.74%,1-10 月份累计进口澳大利亚炼焦煤 2563.27 万吨, 同比增长 9.32%;10 月进口蒙古煤减少至 8.9 万吨, 环比下井 89.5% 进口焦煤受政策限制, 数量减少 图 13 10 月澳煤进口占比回升 图 14 炼焦煤进口增速放缓 14
3.2.3 焦煤库存整体回升截止 2017 年 12 月 08 日, 炼焦煤港口库存 ( 六港合计 ) 为 210.7 万吨 (-11.88%) 炼焦煤港口库存大幅回落 图 15 炼焦煤港口库存大幅回落 更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每周 截止 2017 年 12 月 08 日, 国内样本钢厂炼焦煤库存为 852.01 万吨 (+1.82%), 独立焦化厂炼焦煤库存为 689.32 万吨 (+1.80%) 焦化厂盈利改善, 部分焦化厂有提产情况, 采购焦煤积极性增加, 同时吨钢利润持续高涨, 钢厂亦有原料补库需求 图 16 钢厂炼焦煤库存回升 图 17 焦化厂炼焦煤库存 更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每周 3.2.4 炼焦煤海运成本持续增加 截止 2017 年 12 月 08 日, 国内煤炭货运指数 CBCFI 为 1,505.67 元 (+14.32%), 波罗的海干散货指数 BDI 为 1,702(+4.67%),BCI 为 15
4,193(+4.17%), 国内沿海运费大幅回升, 国际海运运费持续上涨 图 18 国内煤炭运价指数大幅回升 图 19 国际海运运费持续上涨 更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每日 4.1 焦炭行业 4.1.1 焦炭现货价格持续上涨截止 2017 年 12 月 08 日, 主要焦炭现货价格分别为 : 山西太原产一级冶金焦车板价为 1,930 元 / 吨 (+100), 山西河津产二级冶金焦出厂价 1,800 元 / 吨 ( +100), 山东潍坊产二级冶金焦市场价 1,850 元 / 吨 ( +100), 天津港一级冶金焦平仓价 ( 含税 )2,145 元 / 吨 (+200), 日照港二级焦平仓价 2,050 元 / 吨 (+140) 由于吨钢利润维持高位, 焦炭现货调涨情绪较浓, 钢厂亦已接受焦炭价格上调 表 4 焦炭现货价出现普涨 更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每日 4.1.2 限产趋严, 焦化厂开工整体回落截止 2017 年 10 月,10 月焦炭产量为 3,479 万吨, 同比减少 12.60%, 下滑速度扩大 5.5 个百分点,1-10 月焦炭累计产量为 36,476.00 万吨, 同比减少 1.6%, 增速放缓 1.8 个百分点 环保政策限制导致 10 月焦炭产量增速大幅放缓 图 20 10 月焦炭产量增幅放缓 16
截止 2017 年 12 月 08 日, 产能小于 100 万吨的独立焦企开工率为 68.12%, 回升 1.39 个百分点, 产能在 100 万吨至 200 万吨之间的独立焦企开工率增至 66.03%, 上升 0.58 个百分点, 产能在 200 万吨以上的独立焦企开工率薇 66.84%, 下降 2.17 个百分点 环保限产趋严, 焦化厂开工率整体回落 图 21 独立焦化厂开开工率整体回落 图 22 限产地区焦化厂开工大幅回落 更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每周 4.1.3 10 月焦炭出口环比大幅增长截止 2017 年 10 月, 焦炭及半焦炭累计进口 9,486.95 吨, 累计出口 608 万吨, 出口同比减少 26.6%, 环比增加 5.92% 前期焦炭价格连续下跌, 出口利润提高, 导致焦炭出口大幅增加 图 23 10 月焦炭出口大幅增加 17
4.1.4 焦化企业盈利改善截止 2017 年 12 月 08 日, 焦炭模拟生产利润再次下滑至 96.31 元 / 吨 (+136.29) 焦炭现货普涨, 焦化厂盈利显著改善 图 24 焦化厂盈利改善 更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每日 4.1.5 焦炭库整体存持续下滑截止 2017 年 12 月 08 日, 焦炭港口库存 ( 四港合计 : 天津港 连云港 青岛港 ) 为 255 万吨 (+4.47%); 独立焦化厂焦炭总库存为 34.58 万吨 (-29.05%) 环保限产导致焦企开工率继续回落, 焦化厂厂内库存持续下降 18
图 25 港口焦炭库存回升 图 26 独立焦化厂焦炭库存大幅回落 更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每周 截止 2017 年 12 月 08 日, 国内样本钢厂焦炭库存合计 414.02 万吨 (-2.38%), 国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数为 12.5 天 (+0) 钢 厂焦炭库存逐渐降低, 补库需求增强 图 27 钢厂焦炭库存继续回落 图 28 钢厂焦炭库存可用天数持平 更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每周 下游游环节 5.1 钢铁行业 5.1.1 限产再度发力, 高炉开工下滑截止 2017 年 11 月 20 日, 国内粗钢日均产量为 225.83 万吨 / 天, 环比减少 1.38% 截止 2017 年 10 月,1-10 月钢材进口累计值为 1,096 万吨, 同比增加 0.5%, 增速收窄 1.3 个百分点, 钢材出口累计值为 6,449 万吨, 同比减少 30.40%, 增速回落 0.6 个百分点 钢材进口增速下滑, 而出口继续萎缩, 钢材净出口规模增速放缓 图 29 粗钢日均产量小幅回升 图 30 钢材进口回升, 出口不畅 19
更新时间 :2017-11-20 更新频率 : 每旬 截止 2017 年 11 月 29 日, 全国主要钢厂螺纹钢周度产量为 301.05 万吨 (-0.41%), 线材周度产量为 135.85 万吨 (-1.54%) 图 31 钢材周度产量略有下降 更新时间 :2017-11-29 更新频率 : 每周 截止 2017 年 12 月 08 日, 唐山高炉开工率为 43.29%, 与上周持平, 河北高炉开工率为 50.16%, 下降 0.95 个百分点, 全国高炉开工率为 62.02%, 下降 1.1 个百分点 环保督查趋严, 武安 徐州 安阳等地钢厂面临停产, 全国高炉开工率有望继续收缩 截止 2017 年 12 月 08 日, 全国高炉检修容积达到 21.45 万立方米 (+1.10%), 检修限产量达到 73.45 万吨 (+3.49%) 11 月高炉检修较为集中 图 32 高炉开工率与前期基本持平 图 33 高炉检修容积微增 20
更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每周 5.1.2 价格回调后钢材现货成交回暖截止 2017 年 12 月 08 日, 上海 HRB400,20mm 螺纹价格为 4,800 元 / 吨 (-10), 上海 Q235B:4.75mm 热卷价格为 4,220 元 / 吨 (+0) 钢材价格持续高涨, 下游观望增多, 但周五现货价格回调后, 现货市场成交迅速回暖 图 34 螺纹现货先扬后抑 表 5 钢材现货涨幅收窄 更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每日 截止 2017 年 12 月 08 日, 螺纹钢模拟生产利润为 1,414.21 元 / 吨 (-8.82), 热卷模拟生产利润为 929.17 元 / 吨 (-17.85) 图 35 钢厂利润略有下降 21
更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每日 5.1.3 钢材整体库存降幅收窄截止 2017 年 12 月 08 日, 螺纹钢库存 316.05 万吨 (-5.63%), 热卷库存 184.74 万吨 (-4.98%), 钢材社会库存 800.21 万吨 (-4.10%) 钢材整体库存持续下降, 但降幅收窄 图 36 螺纹库存持续下降 图 37 热卷库存去化加快 更新时间 :2017-12-08 更新频率 : 每周 钢材终端需求 6.1 房地产新开工及销售数据继续回落, 土地成交支撑行业投资截止 2017 年 10 月,70 大中城市新建住宅价格指数环比 +0.3%, 环比扩大 0.1 个百分点, 同比增加 5.6 %, 增速回落 0.8 个百分点 图 38 70 大中城市新建住宅价格指数 22
截止 2017 年 10 月,1-10 月, 房地产投资累计完成额为 90,544 亿元, 同比增加 7.8%, 增幅回落 0.3 个百分点,10 月单月房地产投资完成额同比 +5.57%, 增速回落 3.63 个百分点 从供应先行指标来看,1-10 月房屋新开工面积累计值为 145,127.07 万平方米, 同比增速 +5.6%, 增速回落 0.8 个百分点, 房屋施工面积 752,33.69 万平方米, 同比增速 +2.9%, 增速回落 0.2 个百分点, 房屋竣工面积 65,612.28 万平方米, 同比增速 +0.6%, 增速回落 0.4 个百分点 新开工面积同比增速继续回落, 或将拖累四季度房地产投资 图 39 房地产投资完成额同比增速回升 图 40 房地产新开工面积回落 截止 2017 年 10 月, 土地购置面积累计同比 +12.9%, 增速扩大 0.7 个百分点, 土地购置费用累积同比增加 20.10%, 增速与上月持平, 房地产商拿地积极性较高, 为四季度房地产投资提供支撑 图 41 100 大中城市土地成交当月同比增速回落 图 42 土地购置面积和土地购置费用同比快速增加 23
截止 2017 年 10 月, 商品房住宅广义库存为 37.79 亿平方米 (-0.23%), 测算的广义商品房住宅库存去化周期为 31.2 个月 (+5.4), 房屋待售面积为 60,258 万平方米, 环比 -1.44%, 增速回落 0.5 个百分点, 同比减少 13.3%, 增速下滑 1.1 个百分点, 房地产库存去化速度较快, 房企补库积极性或将提高, 带动房地产投资增速 图 43 商品房住宅广义库存回落 图 44 商品房待售面积同比增速放缓 截止 2017 年 10 月, 商品房累计销售面积 130,254 万平方米, 同比增速 +8.2%, 增速回落 2.1 个百分点 ; 商品房累计销售额 102,990 亿元, 同比 +12.6%, 增速回落 2 个百分点 二 三线城市房地产销售市场热情减退, 商品房销售整体回落, 使得房屋销售回款速度减慢, 不利于四季度房地产行业投资 图 45 商品房销售回落 图 46 二 三线城市商品房住宅成交回落 24
更新时间 :2017-11-12 更新频率 : 每周 截止 2017 年 10 月,1-10 月房地产开发企业合计资金来源为 12.59 万亿元, 同比 +7.4%, 增速回落 0.6 个百分点, 其中, 国内委托贷款同比 +20.2%, 增速扩大 0.7 个百分点, 利用外资同比 +1.6%, 增速扩大 0.7 个百分点, 自筹资金同比增加 0.8%, 增速回升 1.1 个百分点, 其他资金同比 +8.2%, 增速回落 2.2 个百分点 房企融资略有放松, 国内贷款出现了同比持续性改善, 但房地产开发投资的主要资金来源仍然是销售回款, 销售下滑以及银行政策影响, 或将导致的销售回款走弱, 将使得资金来源趋紧 图 47 房地产资金来源分类 图 48 销售与定金 预付款及个人按揭贷款的关系 综合房企土地成交情况及房企资金来源情况看, 房地产企业投资增速不会出现太大回落, 房地产行业对钢铁需求的影响中性偏空 6.2 PPP 项目趋严, 四季度基建投资增速放缓截止 2017 年 10 月, 基建累计投资额为 140,811 亿元, 同比增加 15.31%, 增速回落 0.51 个百分点, 其中, 交通运输 仓储和邮政业投资累计同比增加 14.63%, 增速回落 0.47 个百分点 ; 电力 热力 燃气及水的生产和供应累计同比增加 1.55%, 增速回落 0.1 个百分点 ; 水利 25
环境和公共管理累计同比增加 21.93%, 增速回落 0.84 个百分点 基建 投资增速小幅回落 图 49 基建固定资产投资小幅回落 图 50 基建各分项投资增速均出现小幅下滑 资金来源方面, 截止 2017 年 10 月, 公共财政收入累计同比 +9.2%, 增速下降 0.51 个百分点, 公共财政支出累计同比 +9.8%, 增速回落 1.61 个百分点,1-10 月累计财政赤字 1.26 万亿, 环比下降 28.81%, 预计未来财政支出增速难以回升 截止 2017 年 10 月, 中央全国政府性基金支出累计同比 +31.6%, 增速扩大 0.2 个百分点, 主要来源于土地出让相关的支出增速创年内新高 图 51 10 月财政支出, 收入增速回落 图 52 10 政府性基金投资支出增速放缓 截止 2017 年 9 月,PPP 项目投资总额为 178,000 亿元, 环比 +1.15%, 环比增速回落 5.24 个百分点 2017 年 11 月 21 日, 财政部发布了 关于规范政府和社会资本合作 (PPP) 综合信息平台项目库管理通知, 将通过负面清单严控新项目入库, 并对总投资超过 17 万亿元的 PPP 入库存量项目进行集中清理, 清退不合格项目, 并于 2018 年 3 月底前完成 继此文之后, 国务院国资委 26
正式印发了 关于加强中央企业 PPP 业务风险管控的通知, 对央企管控的 PPP 项目风险做出了更为严格的规定 上周这一些列正式文件的出台, 都预示着在一定时间内,PPP 项目或有收紧的可能,PPP 短期内难以成为基建投资增速提高的重要资金补充 图 53 PPP 项目落地率提高 更新时间 :2017-09 更新频率 : 每月 截止 2017 年 10 月, 新增抵押补充贷款余额 384 亿元 (+18.52%), 抵押补充贷款期末余额为 25,749 亿元 (+1.51%), 抵押补充贷款增速有所提高 ;10 月地方政府发行债券 3,400.79 亿元, 地方债发行规模短期难有提升 图 54 10 月 PSL 新增规模扩大 图 55 四季度地方政府债发行规模难以有大突破 综合来看, 虽然政府性基金收入维持高位, 但 PPP 项目投资监管趋 严, 且其余资金来源相对紧张, 资金来源或将抑制四季度基建快速增长, 对钢铁行业影响中性偏空 27
6.3 10 月汽车产销不及预期截止 2017 年 10 月, 汽车累计产量为 2,349.40 万辆, 同比增加 5.3%, 增速扩大 0.4 个百分点, 当月汽车产量 260.10 万辆, 同比增加 0.6%, 增速大幅回落 2.5 个百分点 乘用车累计产量 1,955.29 万辆, 同比增加 2.34%, 增速放缓 0.69 个百分点, 商用车累计产量 340.40 万辆, 同比增加 16.93%, 增速扩大 0.93 个百分点 10 月汽车整体产量增速有所下滑 截止 2017 年 10 月, 汽车累计销量为 2,292.71 万辆, 同比增加 4.13%, 增速缩小 0.33 个百分点, 其中商用车累计销售同比增长 17.20%, 乘用车累计销售同比增长 2.10% 汽车销售增速回落, 不及预期 图 56 汽车产量增速放缓 图 57 汽车销售增速回落 图 58 汽车生产具有明显季节性 图 59 汽车销售具有明显季节性 截止 2017 年 10 月, 新能源汽车累计产量为 47.30 万辆, 同比增加 36.70%, 增速提高 5.9 个百分点, 新能源汽车累计销量为 49 万辆, 同比增加 45.40%, 增速继续扩大 7.68 个百分点 受双积分制 18 年补贴退坡等政策影响, 四季度新能源汽车销售有望保持高速增长 28
图 60 新能源汽车销售良好 截止 2017 年 9 月, 汽车产销率为 99%, 环比提高 0.8 个百分点, 库存比年初增长 13% 其中, 乘用车产销率环比提高 1.5 个百分点, 库存较年初增长 19.2% 截止 2017 年 10 月, 汽车经销商库存系数为 1.33(+0.12) 图 61 汽车产销比微降 图 62 经销商汽车库存有所回升 更新时间 :2017-09 更新频率 : 每月 截止 2017 年 10 月,GAIN 乘用车整体价格变化指数为 +1.06 (-0.65), GAIN 乘用车整体终端优惠指数为 -2.6(+0.48) 图 63 乘用车价格指数 29
6.4 10 月家用电器产销较稳定截止 2017 年 10 月, 洗衣机累计产量为 4,608 万台, 同比增加 8.42%, 增速收窄 0.36 个百分点 销售方面, 截止 2017 年 10 月, 洗衣机累计内销 3,608.30 万台, 同比增加 7.13%, 增速略降 0.08 个百分点, 洗衣机出口累计 1,885 万台, 同比增加 1.9%, 增速回落 0.8 个百分点 图 64 10 月洗衣机产量增速小幅回落 图 65 10 月洗衣机销量增速小幅回落 截止 2017 年 10 月, 洗衣机库存为 311.90 万台, 同比减少 9.5% 洗衣机下游需求较为强韧, 使得洗衣机库存降低 图 66 洗衣机库存降低 30
截止 2017 年 10 月, 冰箱累计产量为 6,354.10 万台, 同比增加 1.30%, 增速回升 0.08 个百分点 销售方面, 截止 10 月, 冰箱累计内销量为 3,790.20 万台, 同比减少 5.36%, 下降速度减少 0.89 个百分点 ; 冰箱累计出口量为 4,176 万台, 同比增加 12.5%, 增速提高 0.5 个百分点 图 67 10 冰箱产量增速小幅增加 图 68 10 月冰箱销售增速提高 截止 2017 年 10 月, 冰箱库存为 303.70 万台 (+4.5 万台 ), 同比 增加 5.3%, 增速回落 10.4 个百分点 图 69 冰箱库存累积速度大幅放缓 31
截止 2017 年 10 月, 家用空调累计产量为 12,305.60 万台, 同比增加 32.25%, 增速回落 1.51 个百分点 销售方面, 家用空调累计销售 12,344.5 万台, 同比增加 33.99%, 增速回落 2.09 个百分点, 其中内销累计 7,634.70 万台, 同比增加 52.77%, 增速回落 2.69 个百分点, 空调累计出口量为 4,684 万台, 同比增加 9.9%, 增速回落 0.6 个百分点,10 月空调产销增速均出现回落 图 70 10 月家用空调产量维持高速增长 图 71 10 家用空调销售增速回落 截止 2017 年 10 月, 家用空调库存为 828.40 万台 (+13.62%), 同 比增加 26.70%, 增速回落 5.4 个百分点 家用空调库存小幅回升 图 72 家用空调库存增加 32
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