旅游综合 证券研究报告 公司研究 2017 年 08 月 11 日投资要点 北京文化 (000802.SZ) 联讯传媒 北京文化中报点评 : 现象级 战狼 2 拉动净利润激增, 下半年进一步挖掘内容红利 当前价 : 目标价 : 无评级 19.5 元 不适用 分析师 : 陈诤娴执业编号 :S0300516090001 电话 :+86-021-51782239 邮箱 :chenzhengxian@lxsec.com + 股价相对市场表现 ( 近 12 个月 ) 15% 0% -14% -29% -44% 16-08 16-11 17-02 17-05 17-08 资料来源 : 聚源 盈利预测 沪深 300 北京文化 百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 926.55 1000.67 1240.84 1538.64 (+/-) 165.22% 8.00% 24.00% 24.00% 归母净利 522.40 360.90 431.31 522.46 润 (+/-) 2361.30-30.92% 19.51% 21.13% EPS( 元 ) 0.719 0.497 0.594 0.719 P/E 27.11 39.24 32.83 27.11 资料来源 : 联讯证券研究院 事件 近日, 公司发布中期报告,2017 年上半年, 公司实现销售收入 16,673.09 万元, 同比增加 6.81%; 实现利润总额 4,004.28 万元, 同比增加 360.72%; 实现归属于上市公司股东的净利润 3,865.74 万元, 同口径比去年同期增加 2,846.93 万元, 同比增加 279.44% 基本每股收益 0.0532 元, 同比增长 186.02% 分析 战狼 2 票房超 38 亿元, 上映以来公司市值最大增幅超 55%: 北京文化 与关联方聚合影联对 战狼 2 进行保底发行, 保底投资金额 2.17 亿元, 保底票房 8 亿元 猫眼数据显示, 截至 2017 年 8 月 9 日 21 时, 战狼 2 的总票房已达 38.05 亿元, 成为中国票房新冠军 目前 战狼 2 在中国的 排片率已经超过了 60% 内容为王 下半年持续推出优质影视 IP, 拟投资 13 亿打造三部曲大制作 : 报告期内, 影视文化业务收入为 11,348.19 万元, 占营业收入的 67.98%, 同比增长 45.05%, 毛利率为 67.87%, 同比增长 20.85% 报告期内, 公司 参与投资 制作 发行电影 18 部, 其中新增加项目 有房有车 流浪地 球 印度药神 找朋友 封神 北京文化作为大制作 封神 三部 曲项目三个投资方之一, 将负责电影推广发行, 系列总预算近 30 亿元, 拟 出资不高于人民币 13 亿元, 投资比例为不高于 70% 且不低于 20%, 影片计划 2018 年上映 ; 公司与重庆水木诚德文化产业股权投资基金及其他合作方 联合投资英雄本色经典系列, 制作电影 英雄本色 4, 计划年内上映 2017 年上半年, 公司参与投资 制作 发行电视剧 12 部, 新增项目 秋官课院 - 狄仁杰浮世传奇 天涯明月刀 霍元甲 ( 暂定名 ) 等 ; 子公司世纪伙 伴参与联合拍摄的中宣部 一带一路 精品电视剧汉代海上史诗主题 沧海丝路, 预计于 2017 年拍摄完成并播出 ; 公司新增参与投资制作两档综艺 节目 高能少年团 和 开心剧乐部, 已在浙江卫视播出 ; 公司涉足新媒 体网络剧, 参与投资 制作 2 部网络大电影 美少女战队之觉醒阿瓦隆 和 伊藤润二漫画系列 肋骨怪女, 预计年内上线, 增加公司盈利点 子公司对赌期业绩承诺实现净利润近 3 亿, 第一大股东增持公司股份 : 公司 目前主营业务已由原有的旅游业务逐渐转型为涵盖电影 电视剧 艺人经纪 综艺 新媒体及旅游文化的全产业链文化集团, 公司的收入规模和盈利能力显著增强 2013 年 12 月完成收购北京摩天轮影视文化传媒有限公司,2016 年 4 月公司完成收购影视制作公司世纪伙伴和经纪公司星河文化 100% 股 权, 世纪伙伴 星河文化 摩天轮承诺 2017 年度实现净利润分别不低于 15,000 万元 10,040 万元 4,022.44 万元 6 月 27 日公司公告第一大股 东中国华力控股集团有限公司拟增持公司股份, 计划 6 个月内增持不超过 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 5
3,600 万股或总股本的 5% 投资建议随着中国国民消费转型, 中国电影市场已经达到内容红利期 中国电影协会等发布的 2017 中国电影艺术报告 中数据显示, 中国电影市场近 10 年保持近 30% 增幅,2016 年全国总票房 460 亿元, 同比增速 4.6%, 持续增长可期 北京文化依托多年积累的影视文化资源和优秀人才资源, 形成充分发行宣传的品牌优势, 具备一定的竞争力 风险提示监管政策风险 ; 市场竞争加剧 票房不及预期的风险 ; 制作成本不断上升及盗版的风险 图表 1: 公司历史 PE 区间 图表 2: 公司历史 PB 区间 8000.000 45.000 6000.000 40.000 4000.000 35.000 2000.000 收盘价 30.000 收盘价 0.000-2000.000 9053.7X 4582.1X 110.4X -4361.3X 25.000 20.000 15.000 6.3X 5.1X 4.0X 2.8X -4000.000-8833.0X 10.000 1.6X -6000.000 5.000-8000.000 0.000 资料来源 : 联讯证券,Wind 资料来源 : 联讯证券,Wind 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 5
附录 : 公司财务预测表 资产负债表 2016 2017E 2018E 2019E 现金流量表 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 1,549 3,560 2,018 4,047 经营性现金净流量 0 1,986 (1,561) 2,019 应收和预付款项 1,315 (7) 1,643 385 投资性现金净流量 (1,404) 23 23 23 存货 266 83 361 190 筹资性现金净流量 2,902 2 (3) (12) 其他流动资产 4 4 4 4 现金流量净额 1,499 2,011 (1,542) 2,030 长期股权投资 0 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产和在建工程 46 37 28 19 无形资产和开发支出 1,631 1,622 1,614 1,605 其他非流动资产 267 212 157 157 资产总计 5,078 5,512 5,825 6,408 短期借款 0 0 0 0 应付和预收款项 371 498 444 584 长期借款 0 0 0 0 其他负债 280 280 280 280 负债合计 651 778 724 864 股本 726 726 726 726 资本公积 3,042 3,042 3,042 3,042 留存收益 646 951 1,316 1,759 主要财务比率 2016 2017E 2018E 2019E 归属母公司股东权益 4,413 4,719 5,084 5,527 收益率 少数股东权益 14 15 16 18 毛利率 54% 61% 60% 60% 股东权益合计 4,427 4,734 5,100 5,544 三费 / 销售收入 23% 15% 15% 16% 负债和股东权益合计 5,078 5,512 5,825 6,408 EBIT/ 销售收入 70% 43% 41% 41% EBITDA/ 销售收入 76% 50% 47% 42% 销售净利率 57% 36% 35% 34% 资产获利率 利润表 2016 2017E 2018E 2019E ROE 12% 8% 8% 9% 营业收入 927 1,001 1,241 1,539 ROA 13% 8% 9% 10% 减 : 营业成本 430 390 496 615 ROIC 67% 11% 33% 15% 营业税金及附加 8 9 11 14 增长率 营业费用 29 30 37 46 销售收入增长率 165% 8% 24% 24% 管理费用 197 175 211 262 EBIT 增长率 2516% -35% 21% 23% 财务费用 (10) (56) (62) (67) EBITDA 增长率 831% -30% 18% 10% 资产减值损失 20 0 0 0 净利润增长率 2447% -31% 20% 21% 加 : 投资收益 376 0 0 0 总资产增长率 264% 9% 6% 10% 公允价值变动损益 (4) 0 0 0 股东权益增长率 337% 7% 8% 9% 其他经营损益 (0) (0) (0) (0) 经营营运资本增长率 436% -133% 487% -99% 营业利润 624 453 547 669 资本结构 加 : 其他非经营损益 37 30 30 30 资产负债率 13% 14% 12% 13% 利润总额 662 483 577 699 流动比率 844% 731% 906% 792% 减 : 所得税 138 121 144 175 速动比率 771% 713% 824% 759% 净利润 524 362 433 524 资产管理效率 减 : 少数股东损益 2 1 1 2 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 归属母公司股东净利润 522 361 431 522 固定资产周转率 20.3 26.8 43.9 80.3 应收账款周转率 2.1 5.3 2.1 4.1 存货周转率 1.6 4.7 1.4 3.2 资料来源 : 公司财务报告 联讯证券研究院 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 5
分析师简介 陈诤娴,2016 年加入联讯证券, 负责传媒互联网领域的研究, 之前曾任职于凯基证券和川财证券研究所 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 赵玉洁 021-51782233 18818101870 zhaoyujie@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :10485001 本公司在知晓范围内履行披露义务 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级 股票投资评级标准报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 10%; 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 ; 持有 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 ; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 行业投资评级标准报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 增持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报高于基准指数 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报介于基准指数 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报低于基准指数 5% 以下 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 5
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