南华期货研究 NFR 宏观策略周报 2016 年 5 月 8 日星期日 美国经济低迷,6 月加息概率变小 摘要 美国经济复苏势头良好, 美联储将会继续加息, 但是短期美国经济 乏力,6 月加息成为小概率事件 南华期货研究所黎敏 limin@nawaa.com 010-63151317-855 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
2016 年 3 月, 美国经济增速有所放缓, 一季度 GDP 增速不及预期, 连续三个季度下滑 ; 新增非农就业数据仍然强劲, 失业率小幅上升, 但劳动力参与率大幅提高 ; 制造业数据重返扩张区间, 但耐用品订单不及预期 ; 零售销售月率增幅不及预期, 消费是支撑美国经济的重要力量 ; 房地产数据较为疲软 ; 物价升幅不及预期 整体来看, 美国经济维持缓慢复苏, 但增速不及市场预期 美国 GDP 增速不及预期美国一季度实际 GDP 年化季环比初值为增长 0.5%, 不及预期增长 0.7%, 前值为增长 1.4%, 去年同期增速为 0.6% 可以看出, 从去年二季度开始美国 GDP 增速持续放缓 新增非农就业好于预期美国劳工部数据显示,3 月美国新增非农就业岗位 21.5 万个, 好于市场预期的 20.5 万个 3 月失业率从前一个月 4.9% 的八年低位小幅上升至 5%, 主要是由于更多劳动力重返就业市场, 因而可以看作积极迹象 3 月美国劳动力参与率为 63%, 创下 2014 年 3 月以来最高水平 就业岗位增长的同时, 美国劳动力薪酬水平增速也继续上升,3 月平均时薪同比增长 2.3%, 高于预期的 2.2% 耐用品订单月率不及预期, 制造业活动恢复扩张图 1 美国:GDP: 不变价 : 折年数 : 同比图 2 美国: 新增非农就业人数 : 季调 ( 初值 ) 制造业活动恢复扩张从耐用消费品订单新增情况可以看出美国企业支出意愿 美国 3 月份耐用品订单环比增长 0.8%, 远不及预期的增 1.9%, 前值由降 3% 修正为降 3.1% 其中, 非运输类耐用品订 3 单环比减少 0.2%, 非国防类耐用品订单减少 1% 交通运输设备订单环比增长 2.9% 是整体增长的主要原因 从景气指标来看,3 月制造业采购经理人指数 (PMI) 为 51.8, 显示制造业自 2015 年 8 月来首次增长, 并高于预期的 50.7,2 月为 49.5 美国 3 月制造业活动恢复扩张, 受助于新订单的劲增, 数据显示 3 月制造业新订单分项指数升至 58.3, 触及 2014 年 11 月来最高,2 月为 51.5 3 月非制造业采购经理人指数 (PMI) 为 54.5, 略高于预期的 54.0 2 月非制造业采购经理人指数 (PMI) 为 53.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
零售销售不及预期美国商务部数据显示, 美国 3 月份商品零售环比意外下降 0.3%, 市场预期为环比上升 0.1%, 前值由环比下降 0.1% 上修为环比维持不变 13 大类商品与服务之中, 有 9 类都在 3 月份出现销售上升, 但不足以抵消汽车 服装和餐厅零售的下降 扣除汽油 汽车 建筑材料及杂货店销售之后的核心零售销售数据增长 0.2%, 为连续第三个月上涨 图 3 美国 : 供应管理协会 (ISM): 制造业 PMI 图 4 美国 : 零售和食品服务销售额 : 总计 : 同比 房地产数据走软美国 3 月新屋开工总数年化大幅降至五个月低点, 且营建许可总数降至一年来低点 具体数据显示, 美国 3 月新屋开工总数年化降至 108.9 万户, 为去年 10 月以来最低水平, 大幅不及预期 116.5 万户, 前值由 117.8 万户修正为 119.4 万户 ;3 月新屋开工年化月率下降 8.8%, 降幅远高于预期值 1.1%, 前值由上升 5.2% 修正为上升 6.9% 美国 3 月营建许可总数降至 108.6 万户, 低于预期值 120 万户, 前值由 116.7 万户修正为 117.7 万户 ;3 月营建许可月率下降 7.7%, 降幅为去年 3 月以来最高, 预期值为上升 2%, 前值由下降 3.1% 修正为下降 2.2%; 其中单户型许可月率下降 1.2%, 多户型许可月率大幅下降 18.6% CPI 升幅不及预期美国劳工部数据显示, 美国 3 月季调后 CPI 月率上升 0.1%, 预期上升 0.2%, 前值下降 0.2%;3 月未季调 CPI 年率上升 0.9%, 预期上升 1%, 前值上升 1%;3 月未季调核心 CPI5 月率升幅收窄至 0.1%, 未季调核心 CPI 年率升幅收窄至 2.2% 美国 3 月升幅不及预期值, 因油价上升带来的有利影响被食品价格下降带来的不利影响所抵消, 表明美国潜在通胀压力仍温和 4 月制造业 PMI 小幅回调且略低于市场预期, 但仍在荣枯线上 值得注意的是, 官方 PMI 指数已有效消除此前颇受质疑的季节性因素, 能够较好地反应环比情况 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
图 5 美国 : 已获得批准的新建私人住宅 : 折年数 图 6 美国 :CPI: 当月同比 4 月 FOMC 公布利率决议维持联邦基金利率在目标区间 0.25%-0.5% 保持不变, 货币政策立场保持宽松, 因此会支持就业市场状况进一步改善, 并带动通胀回升至 2% 政策声明中没有评估风险平衡, 且取消了关于全球经济形势对经济前景构成风险的说法 委员会维持把所持机构债和机构 MBS 回笼本金再投资到机构 MBS 的现有政策, 以及通过标购继续延长所持公债年期 委员会预计将保持这些做法, 直至联邦基金利率水准正常化进行了相当长一段时间后 本轮美联储加息是在全球其他国家经济均走软的特殊背景下启动的, 因此加息将进一步加剧全球经济动荡 目前来看, 美联储对于进一步加息非常谨慎, 会密切关注重要经济 8 指标走向 ( 就业市场 通胀数据等 ) 以及全球经济动荡对美国经济的影响, 只要美国经济复苏势头良好, 美联储将会继续加息, 但是短期美国经济乏力,6 月加息成为小概率事件 其一, 美国制造业复苏乏力 一季度 GDP 数据仅为 0.5%, 创两年来新低 其二, 欧 日央行保持货币政策不变, 在负利率下未继续宽松 其三, 英国退欧成为全球市场较大的不确定事件, 增添了金融市场动荡的可能性 其四, 从政治看, 大选成为本次加息与否需额外关注的因素 特朗普近日重申若当选将换掉耶伦, 绝对 支持降低美联储的权力 根据美国联邦基金利率期货显示美联储 6 月加息概率降至 9%, 非农公布前是 11% 如果加息推迟至 9 或 12 月, 为人民币汇率和全球金融市场赢得时间窗口 综上所述, 我们认为, 只要美国经济复苏势头良好, 美联储将会继续加息, 但是短期美国经济乏力,6 月加息成为小概率事件 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
南华期货分支机构 南华期货股份有限公司杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层客服电话 :4008888910 www.nanhua.net 萧山营业部杭州市萧山区金城路 429 号天汇园一幢 B 座 3 层电话 :0571-83869588 台州营业部台州市椒江区耀达路 99 号 4 楼电话 :0576-88539900 温州营业部温州市府路新益大厦 1 幢 1401 室电话 :0577-89971820 宁波营业部宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 :0574-87273868 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 :0574-63925104 嘉兴营业部嘉兴市中山路 751 号粮食大厦五楼电话 :0573-82158136 绍兴营业部绍兴市中兴南路 95 号中兴商务楼 1 幢 ( 南楼 )5-6 层电话 :0575-85095800 成都营业部成都市锦江区东大街紫东楼段 35 号 17 层 1706 号房电话 :028-86532693 兰州营业部兰州市庆阳路 488 号万盛商务大厦 26 楼 ( 胜利宾馆斜对面 ) 电话 :0931-8805310 大连营业部大连市沙河口区中山路 554D-6 号和平现代城 B 座 3 层 4 号电话 :0411-84378378 北京营业部北京市宣武门外大街 28 号 2 幢电话 :010-63556906 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号景峰国际商务大厦 25 层电话 :0351-2118016 2016 年 5 月 8 日南华研究宏观策略周报 余姚营业部余姚市舜达西路 285 号中塑商务中心 3 号楼 1601 电话 :0574-62509001 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号保利大厦二层 八层电话 :0451-82345618 郑州营业部郑州市未来路 73 号锦江国际花园 9 号楼 14 层电话 :0371-65613227 青岛营业部青岛市闽江路 2 号国华大厦 B 座 2501 室电话 :0532-85803555 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号 15 层 C 室电话 :024-22566878 天津营业部天津市河西区友谊路 41 号大安大厦 A 座 8 层电话 :022-88371080 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层电话 :021-50431979 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 3 楼 7 楼电话 :021-52585211 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703 室电话 :0755-82577529 广州营业部广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 717 房 718 房电话 :020-38806542 芜湖营业部安徽芜湖市中山北路 77 号侨鸿国际商城 904 906 908 室电话 :0553-3880212 重庆营业部重庆市南岸区亚太路 1 号 1 幢 1 层 1-2 电话 :023-62611588 永康营业部永康市丽州中路 63 号 11 楼电话 :0579-89292777 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦 89 号六层电话 : 0513-89011160 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 幢 2104-2107 室电话 :0592-2120370 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 :0663-2663886 海宁营业部海宁市钱江西路 238 号广隆财富中心 301 电话 :0573-80703000 南华期货 ( 香港 ) 有限公司中国香港上环德辅道中 232 号嘉华银行中心九楼电话 :00852-28052658 浙江南华资本管理有限公司电话 :0571-87994666 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利 南华期货研究所五大研发中心 杭州基础产品研究中心杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层 (310002) 电话 :0571-87839262 传真 :0571-88393740 上海金融研究中心上海市浦东新区松林路 300 号期货大厦 1701 室 (200122) 电话 :021-68400681 传真 :021-68400693 深圳产品创新研究中心深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703 室电话 :0755-82577529 传真 :0755-82577539 北京宏观经济研究中心北京市宣武区宣武门外大街 28 号富卓大厦 B 座 8 楼电话 :010-63152104 传真 :010-63150526 东北研究中心 哈尔滨市香坊区中山路 93 号保利科技大厦 201 室 电话 :0451-82345618 传真 :0451-82345616 公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 :310002 全国统一客服热线 :400 8888 910 网址 :www.nanhua.net