研究报告 周报 央行重启逆周期因子维稳人民币 宏观 218 年 8 月 27 日星期一 要点 中美贸易谈判未取得重大突破 国务院部署缓解小微企业融资难融资贵 猪肉价格持续回升 央行投放流动性配合地方债放量发行 央行人民币重启逆周期因子 信用利差连续两周回升 主要经济体 PMI 均在荣枯线以上, 但部分增速放缓 美国耐用品订单下滑, 但商业投资强劲 特朗普施压叠加鲍威尔鸽派讲话美元指数应声下跌 研究员王扬扬 (F334541) 王陆心 (F3489) Tel:21-6171587 地址 : 上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋 评论 猪肉批发价自 5 月以来持续回升, 从 15.62 元 / 千克升至 19.53 元 / 千克, 涨幅 25%, 同 比降幅也已经收窄至 6%, 叠加近期山东寿光洪灾影响菜价, 提升短期通胀预期 然而, 中 长期通胀更多取决于消费和信用情况, 国内消费不振及汇率未出现大幅贬值之前, 尚不具 备大幅抬升的条件 本周公布的各重要经济体 PMI 数据均在荣枯线上方, 但制造业扩张速度放缓 欧元区 服务业强劲, 未来或支撑经济 美国方面耐用品商业投资强劲, 飞机订单大跌,PMI 则全 面不及预期, 经济发展放缓 此外, 本周特朗普再度干预美联储, 指责美联储加息政策, 叠加周五鲍威尔讲话声称暂无加快加息迹象, 美指应声回落, 但中期来看仍处于美元的强 势周期, 短期可能存在美元避险需求弱化阶段 ; 欧央行 7 月会议纪要表示 219 年夏天前 不会考虑上调欧元利率, 认为保护主义和全球贸易战威胁是欧元区经济面临的最大风险 周关注点 周一 ) 工业企业利润, 德国 8 月 IFO 商业预期指数 ; 周二 ) 法国 8 月消费者信心指数 ; 周三 ) 美国二季度实际 GDP 修正值 ; 周四 ) 美国 7 月 PCE, 德国 8 月 CPI; 周五 )8 月 制造业 PMI, 日本 7 月失业率,8 月东京 CPI 7/2-7/24 大类资产走势 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告 Z.C. R&D Center
一 猪价底部回升 猪肉批发价自 5 月以来持续回升, 从 15.62 元 / 千克升至 19.53 元 / 千克, 涨幅 25%, 同比降幅也已经收窄至 6%, 叠加近期山东寿光洪灾影响菜价, 提升短期通胀预期 然而, 中长期通胀更多取决于消费和信用情况, 国内消费不振及汇率未出现大幅贬值之前, 尚不具备大幅抬升的条件 1 中美双方于 8 月 22 日至 23 日在华盛顿就经贸问题举行了副部级磋商, 并未取得重大突破 双方就如何在经济关系中实现公平 平衡和互惠交换了看法, 双方谈判内容包括 解决中国的结构性问题, 涉及该国的知识产权和技术转让政策 2 中国国务院常务会议部署进一步推进缓解小微企业融资难融资贵政策落地见效 会议指出, 要建立金融机构绩效考核与小微信贷投放挂钩的激励机制, 适当提高贷存比指标容忍度, 支持发行小微企业贷款资产支持证券 3 中国日报引述政府高层消息人士称, 中国政府已经就衡量和控制 隐性 地方债务提出新的指导原则 新的政策文件要求地方政府找出过去三年累积了多少预算以外的债务, 并研拟风险控管计划 4 8 月 13 日 -8 月 19 日,3 大中城市商品房成交 355 万平方米 5 截至 8 月 18 日, 猪肉周均价从 18.75 升至 19.4, 周环比上涨 1.58%, 同比下降 5.95%, 降幅收窄.9 个百分点 图 1: 3 大中城市商品房周度成交面积 9 212 213 214 215 216 217 218 8 7 6 5 4 3 2 1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 数据来源 :Wind 中财期货研究院 敬请参阅最后一页之特别声明 2
图 2: 猪肉平均批发价同比降幅继续收窄 28 24 % 5 4 2 3 16 2 12 1 8 4-1 -2-4 -3 13-12-31 14-12-31 15-12-31 16-12-31 17-12-31 18-12-31 平均批发价 : 猪肉 : 周平均批发价 : 猪肉 : 周 : 环比平均批发价 : 猪肉 : 周 : 同比 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind 数据来源 :Wind 中财期货研究院 二 汇率 : 央行重启逆周期因子 上周五央行公告称近期已重启人民币中间价逆周期因子, 人民币短期回升, 但也侧面验证了人民币贬值压力, 且长期贬值预期仍在, 因此稳汇率的效果需要观察 截至 8 月 24 日, 离岸人民币兑美元即期汇率收于 6.855, 离岸一年期 NDF 收于 6.9587 截至 8 月 17 日, 人民币汇率指数收于 92.78 图 3: 人民币兑美元短期企稳 图 4: 人民币兑一揽子货币 7.4 7.2 7. 6.8 6.6 6.4 6.2 6. 离岸 - 在岸汇差 ( 右轴 ) 离岸即期汇率在岸即期汇率 人民币中间价离岸 NDF:1 年.14.12.1.8.6.4.2. 99. 98. 97. 96. 95. 94. 93. 92. 91. 9. 89. CFETS 人民币汇率指数 三 央行释放流动性配合地方债发行 随着上周地方债空前密集发行, 中国央行公开市场先逆回购操作后, 意外又进行月内第二次 MLF( 中期借贷便利 ) 操作, 上周全口径净投放 189 亿元人民币, 可以理解为央行投放流动性配合积极财政政策 银行间市场资金面整体宽松, 边际收敛 具体来看,DR7 周均值升 7bp 至 2.63%, 一年期 IRS 降 3bp 至 2.77%,3 个月 SHIBOR 升 7bp 至 2.89% 此外, 国内信用利差连续两周出现回升 敬请参阅最后一页之特别声明 3
图 5: 上周央行公开市场净投放 189 亿 15 85 ( 亿元 ) -45-11 216-7-23-216-7-29 216-12-31-217-1-6 217-6-3-217-6-9 217-11-4-217-11-1 218-4-7-218-4-13 数据来源 :Wind 数据来源 :Wind 中财期货研究院 图 6: 银行间市场资金利率暴跌 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1. 存款类机构质押式回购加权利率 :7 天存款类机构质押式回购加权利率 :1 天 SHIBOR:3 个月利率互换 :FR7:1 年 图 7: 信用利差连续两周回升 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1. 5 年国开债收益率 ( 左轴 ) 5 年 AA 企业债信用利差 (5 年 AA 企业债 -5 年期国开债 ). 214/5 215/5 216/5 217/5 218/5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 敬请参阅最后一页之特别声明 4
四 海外宏观 4.1 主要经济体 PMI 均在荣枯线以上, 但部分增速放缓 本周, 美国, 日本与欧元区, 德, 法均发布了 PMI 数据 三组 PMI 数据中, 制造业 PMI 除法国, 日本外均有所回落 ; 非制造业 PMI 欧元区各国均上升, 超预期或与预期持平, 而美国则由 56 下降至 55.2, 不及预期 ; 综合 PMI 方面, 美国有所回落, 欧元区各国小幅上升 各个主要经济体的 PMI 仍处在 5 荣枯线上方, 显示经济仍然向好, 但制造业扩张速度整体回落 分地区来看, 欧元区制造业 PMI 下滑至 54.6, 为 21 个月的新低 这主要受到贸易的影响, 且影响未来几个月很可能持续 ; 但服务业持续强劲, 这或将成为今年后几个月欧元区经济的主要支撑 美国方面, 三组 PMI 数据均回落, 不及预期 本周鲍威尔发表的讲话也表明美国下半年并没有经济过热的风险, 并且将加息两次 美国经济增长势头未来几个月会逐渐放缓 图 8: 美国 Markit PMI 图 9: 欧元区 PMI 图 1: 德国 PMI 图 11: 法国 PMI 4.2 美国 7 月耐用品订单大幅回落 美国商务部 24 日晚公布的耐用品订单初值显示, 新增耐用品订单环比由上月的.69% 大幅下跌至 -1.69%, 这是今年 1 月 -4.22% 后的又一低点 此次数据下滑主要来自国防和飞机, 波音公司表示,7 月收到的飞机订单仅 3 份, 远不及 6 月的 233 份 但是扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值 1.4%, 大幅高于前值.2% 数据说明非国防的商业活动部分增长强劲 未来耐用品订单的走势会受到贸易关系的影响 敬请参阅最后一页之特别声明 5
图 12: 美国新增耐用品订单环比 4.3 特朗普施压叠加鲍威尔鸽派讲话美元指数应声下跌 本周二特朗普再次背离了美国总统很少干预美联储的作法, 表达了对美联储加息收紧货币政策的不满, 令美元指数一度跌创三周新低至 94.91; 周四公布的美联储 7 月会议纪要暗示九月将再度加息, 符合市场预期, 美元指数止跌反弹, 但随即美联储主席鲍威尔周五于杰克逊霍尔央行年会上表示, 他预计 利率将缓慢而稳定地继续下去, 央行希望在促进增长和控制过度行为之间找到正确的方法, 无疑对刚刚回暖的美元市场泼了一盆冷水, 美元指数应声下跌, 本周五收于 95.152 从中期来看, 美元的强势周期还将持续, 但短期美元的避险需求可能存在阶段性弱化 本周四公布的欧洲央行 7 月会议纪要显示主旨内容基本与 6 月保持一致, 强调为了让欧元区的通胀率能长期维持在 2% 水平, 在 219 年夏天前不会考虑上调欧元利率 此外也表达了对贸易战和保护主义的担忧, 认为保护主义和全球贸易战威胁是欧元区经济面临的最大风险 图 13: 各国利差 敬请参阅最后一页之特别声明 6
中财期货有限公司 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦 23 楼总机 :21-68866688 传真 :21-68866666 浙江分公司杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :571-56856 江苏分公司南京市建邺区江东中路 311 号中泰国际大厦 5 栋 72 电话 :25-58818733 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东 金水东路北 2 号楼 1 单元 12 层 125 室电话 :371-63219363 上海陆家嘴环路营业部上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 231 室电话 : 21-386865 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋电话 :21-617169 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑 5 号楼华宝大厦 1119 室电话 :1-63942832 转 81 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园 A 座 129 电话 :755-82881599 天津营业部天津市和平区马场道 114 号中财金融广角电话 :22-58228156 重庆营业部重庆市南岸区江南大道 8 号万达广场写字楼 2 座 6-8 室电话 :23-886987 沈阳市三好街营业部沈阳市和平区三好街 1-4 号华强广场 A 座 2 层 5 单元电话 :24-318727 武汉营业部湖北武汉市硚口区沿河大道 236-237 号 A 栋 1 层 11-13 室电话 :27-8566911-85 西安营业部西安市碑林区和平路 22 号中财金融大厦 3 楼 34 室电话 :29-87938499 杭州营业部杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :571-56856 济南营业部山东省济南市历下区历山路 173-1 号 1-54 电话 :531-831962/8319622 无锡营业部江苏省江阴市福泰路 89 号虹桥新天地南楼 46 室电话 :51-81665833 郑州营业部郑州市金水区未来大路 69 号未来公寓 816 室 77 室电话 :371-6561176 太原营业部山西省太原市长治路 36 号火炬创业大厦 B 座 58 室电话 :351-791381 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段 426 号中财大厦 5 楼电话 :731-85559932 南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路 49 号明珠广场 H 栋 62 室电话 :791-88457727 合肥营业部合肥市庐阳区淮河路 288 号香港广场 136 室电话 :551-62651669 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区 2 单元 B 座 184 电话 :315-22186 日照营业部山东省日照市东港区北京路 252 号蓝天国贸中心 12 楼电话 :633-2297837 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲 B21 室电话 :476-595191139 厦门营业部厦门市象屿路 99 号国际航运中心 D 栋 1 楼 115 常州营业部常州市钟楼区怀德中路 48 号申龙商务广场东座 62 电话 :519-8685786 全国客服 :4 888 958 网站 :http://www.zcqh.com 特别声明 : 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 未经我公司书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载 敬请参阅最后一页之特别声明 7