2016 年 11 月 28 日 策略研究 深股通与沪股通标的对比 : 关注龙头消费股 策略简报 事件起因 : 11 月 25 日, 中国证券监督管理委员会 香港证券及期货事务监察委 员会发布 联合公告, 批准深港通于 12 月 5 日正式启动 同日, 香港联交所公布了深股通股票共 881 只, 包括深市主板 267 只 中小板 411 只 创业板 203 只, 约占深市 A 股总市值的 71%, 日均成交额的 66% 我们将深股通和沪股通标的进行对比, 基本结论如下 : 深股通 : 市值小 估值高 成长性强 沪股通 569 只股票总市值合计 28 万亿元, 平均市值 488 亿元 ; 深股通 881 只股票总市值合计 17 万亿元, 平均市值 191 亿元 估值方面, 沪 股通标的整体法和中值法计算的市盈率分别为 14 倍和 34 倍, 深股通标的分别为 38 倍和 56 倍 ; 沪股通和深股通标的整体市净率分别为 1.5 倍和 3.4 倍 与高估值相对应, 深股通标的成长性明显强于沪股通,2016 年第 三季度收入和净利润增速分别达 12.3% 和 14.5%, 远高于沪股通的 1.3% 和 -3.1% 深股通权重行业 : 医药 计算机 电子 房地产 传媒 行业结构上, 深股通和沪股通差别明显, 前者成长性行业为主, 后者传统行业为主 深股通标的市值权重排名前 5 的行业合计占比 40%, 除地 产外, 医药 计算机 电子 传媒都是典型的成长性行业 与之相比, 沪股通权重前 5 的银行 非银金融 石油石化 建筑 交运都是传统行业, 合计占比高达 57%, 仅银行就占比 27% 从前 10 权重股上看, 沪股通全部集中于金融和石油石化, 而深股通除金融 地产外, 还包括美的集团 格力电器 分众传媒 海康威视等价值型成长龙头 符合外资偏好的深股通核心标的 : 消费龙头 从 QFII 三季度重仓持股和沪股通个股成交活跃度上, 可以发现外资 持股相对偏好消费领域的龙头公司, 重视业绩的稳健成长和估值的安全边际 以此为标准, 深股通标的中, 食品饮料 农业 医药 家电 汽车 TMT 等相关行业市值较大 市盈率相对合理的公司, 都可能成为外资 ( 尤 其是机构客户 ) 关注的重点, 如五粮液 洋河股份 燕京啤酒 双汇发展 海大集团 金正大 云南白药 东阿阿胶 美的集团 格力电器 苏泊尔 老板电器 比亚迪 威孚高科 江铃汽车 海康威视 大族激光 蓝思科技 网宿科技 启明星辰 万达院线 华谊兄弟 华策影视等 分析师 赵扬 ( 执业证书编号 :S0930515040001) 021-22169324 zhaoyang88@ebscn.com 联系人 范晓佳 021-22169164 xjfan@ebscn.com 大盘走势图 10% 0% -10% -20% 沪深 300-30% 11-15 02-16 05-16 08-16 相关研报强势行业追踪周报第 1 期 : 深港通下的估值修复 2016-11-27 光大策略优选组合第 6 期 : 不调仓 不追风 2016-11-27 业绩的故事或近尾声 2016-11-26 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告
表 1: 深股通和沪股通标的比较 ( 数据截至 2016 年 11 月 25 日 ) 比较项目 深股通 沪股通 成份股个数 881 569 总市值 ( 万亿 ) 17 28 平均市值 191 488 流通市值 ( 万亿 ) 12 21 平均流通市值 136 376 市盈率 ( 整体 ) 38 14 市盈率 ( 中值 ) 56 34 市净率 ( 整体 ) 3.4 1.5 市净率 ( 中值 ) 4.4 2.9 16Q3 收入增速 (%) 12.3 1.3 16Q3 归母净利润增速 (%) 14.5-3.1 行业权重 Rank1# 医药 (9.8%) 银行 (27.6%) 行业权重 Rank2# 计算机 (8.5%) 非银金融 (11.9%) 行业权重 Rank3# 电子 (8.4%) 石油石化 (7.8%) 行业权重 Rank4# 房地产 (7.0%) 建筑 (4.9%) 行业权重 Rank5# 传媒 (6.2%) 交通运输 (4.8%) 权重股 Rank1#( 千亿 ) 万科 A(2.9) 工商银行 (5.7) 权重股 Rank2#( 千亿 ) 美的集团 (1.9) 中国石油 (4.8) 权重股 Rank3#( 千亿 ) 平安银行 (1.7) 建设银行 (4.6) 权重股 Rank4#( 千亿 ) 格力电器 (1.6) 农业银行 (3.7) 权重股 Rank5#( 千亿 ) 招商蛇口 (1.5) 中国银行 (3.6) 权重股 Rank6#( 千亿 ) 分众传媒 (1.5) 中国人寿 (2.5) 权重股 Rank7#( 千亿 ) 海康威视 (1.5) 中国平安 (2.5) 权重股 Rank8#( 千亿 ) 国信证券 (1.5) 中国石化 (2.2) 权重股 Rank9#( 千亿 ) 温氏股份 (1.4) 招商银行 (1.7) 权重股 Rank10#( 千亿 ) 广发证券 (1.4) 交通银行 (1.5) 表 2: 沪股通十大成交活跃股 (2016 年 10 月 ) 股票代码 股票名称 PE 沪股通买入额 沪股通卖出额 沪股通交易总额 市场总成交额 600519 贵州茅台 24.1 25.5 8.0 33.5 128.2 13.1 601318 中国平安 10.8 10.7 8.4 19.0 156.5 6.1 601668 中国建筑 8.9 5.8 8.5 14.3 339.1 2.1 600276 恒瑞医药 43.3 9.4 2.0 11.3 37.4 15.2 600887 伊利股份 21.1 3.3 7.6 10.9 128.0 4.3 600028 中国石化 17.4 6.6 2.3 8.9 59.9 7.4 600030 中信证券 18.2 3.2 5.2 8.5 195.0 2.2 600585 海螺水泥 13.4 5.8 1.8 7.6 29.8 12.8 600487 亨通光电 19.2 4.6 2.7 7.4 135.7 2.7 600660 福耀玻璃 15.8 2.8 4.2 7.0 35.9 9.8 沪港通交易占比 (%) 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
表 3:QFII 前 20 大重仓股 (2016 年三季报 ) 股票代码股票名称 PE QFII 持股市值 公司总市值 QFII 持股占比 (%) 持股 QFII 601169 北京银行 8.9 188.8 1383.8 13.6 荷兰安智银行 600519 贵州茅台 24.1 115.7 3742.3 3.1 新加坡政府投资 易方达资管 凯万资产 兴元资管 601009 南京银行 8.6 94.3 621.6 15.2 法国巴黎银行 600015 华夏银行 6.6 88.2 1073.9 8.2 德意志银行 002142 宁波银行 9.4 83.1 610.3 13.6 新加坡华侨银行 002415 海康威视 21.6 59.6 1493.4 4.0 瑞士联合银行 摩根大通 摩根士丹利 新加坡政府投资 000333 美的集团 12.8 58.1 1735.4 3.3 高瓴资本 汇丰银行 000651 格力电器 11.9 45.0 1336.7 3.4 瑞士联合银行 耶鲁大学 高瓴资本凯万资产 瑞士联合银行 美林国际 德意志银行 中 000858 五粮液 20.0 41.2 1266.3 3.3 信香港 600585 海螺水泥 13.4 22.3 911.7 2.4 兴元资管 摩根大通 马来西亚国家银行 富达基金 600276 恒瑞医药 43.3 20.4 1034.2 2.0 挪威中央银行 高瓴资本 002304 洋河股份 18.2 20.2 1011.0 2.0 瑞士联合银行 兴元资产 600009 上海机场 19.2 20.1 519.7 3.9 易方达资管 富达基金 德意志银行 000581 威孚高科 15.7 14.0 230.6 6.1 瑞士联合银行 亢简资产 美林国际 600066 宇通客车 11.6 13.2 488.4 2.7 新加坡政府投资 阿布扎比投资局 000089 深圳机场 31.0 12.4 181.7 6.8 瑞士联合银行 德意志银行 美林国际 富达基金 600887 伊利股份 21.1 12.3 977.0 1.3 凯万资产 600690 青岛海尔 13.4 11.3 618.3 1.8 新加坡政府投资 铂金投资 603288 海天味业 31.3 11.2 821.2 1.4 汇丰银行 鼎晖投资 阿布扎比投资局 加拿大年金 富达基金 挪威中央银行 002032 苏泊尔 22.8 10.8 242.8 4.5 富达基金 德意志银行 法国巴黎银行 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性 客户的反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 分析师介绍 赵扬,CFA, 华东师范大学世界经济硕士 2008 年加入证券研究领域, 先后在中银国际证券和安信证券研究部从 事策略工作 2015 年加入光大证券策略团队, 主要负责宏观策略 市场配置方向研究 行业及公司评级体系买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 无评级 因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出明确的投资评级 市场基准指数为沪深 300 指数 分析 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
特别声明光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一 公司经营业务许可证编号 :z22831000 公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务 此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理 直接投资 期货 基金管理以及香港证券业务 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称 光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性 光大证券研究所可能将不时补充 修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺 在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素 在任何情况下, 本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议, 本公司及其附属机构 ( 包括光大证券研究所 ) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任 本公司的销售人员 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在作出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 本报告的版权仅归本公司所有, 任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表 篡改或者引用 光大证券股份有限公司研究所销售交易总部 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼邮编 200040 总机 :021-22169999 传真 :021-22169114 22169134 销售交易总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 濮维娜 021-22167099 13611990668 puwn@ebscn.com 周薇薇 021-22169087 13671735383 zhouww1@ebscn.com 徐又丰 021-22169082 13917191862 xuyf@ebscn.com 李强 021-22169131 18621590998 liqiang88@ebscn.com 罗德锦 021-22169146 13661875949/13609618940 luodj@ebscn.com 张弓 021-22169083 13918550549 zhanggong@ebscn.com 黄素青 021-22169130 13162521110 huangsuqing@ebscn.com 邢可 021-22167108 15618296961 xingk@ebscn.com 计爽 021-22167101 18017184645 jishuang@ebscn.com 陈晨 021-22167330 15000608292 chenchen66@ebscn.com 吕程 021-22169152 18616981623 lvch@ebscn.com 王昕宇 021-22169129 15216717824 wangxinyu@ebscn.com 北京 黄怡 010-58452027 13699271001 huangyi@ebscn.com 郝辉 010-58452028 13511017986 haohui@ebscn.com 梁晨 010-58452025 13901184256 liangchen@ebscn.com 杜婧瑶 010-58452038 13910115588 dujy@ebscn.com 吕淩 010-58452035 15811398181 lvling@ebscn.com 郭晓远 010-58452029 15120072716 guoxiaoyuan@ebscn.com 王曦 010-58452036 18610717900 wangxi@ebscn.com 关明雨 010-58452037 18516227399 guanmy@ebscn.com 张彦斌 010-58452040 18614260865 zhangyanbin@ebscn.com 深圳 黎晓宇 0755-83553559 13823771340 lixy1@ebscn.com 李潇 0755-83559378 13631517757 lixiao1@ebscn.com 张亦潇 0755-23996409 13725559855 zhangyx@ebscn.com 王渊锋 0755-83551458 18576778603 wangyuanfeng@ebscn.com 张靖雯 0755-83553249 18589058561 zhangjingwen@ebscn.com 牟俊宇 0755-83552459 13606938932 moujy@ebscn.com 国际业务 陶奕 021-22169091 18018609199 taoyi@ebscn.com 戚德文 021-22169491 18101889111 qidw@ebscn.com 金英光 021-22169085 13311088991 jinyg@ebscn.com 傅裕 021-22169092 13564655558 fuyu@ebscn.com 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告