编辑人 研究所 022-28451618 bhzqcj@hotmail.com 行业专题评述 渤海证券研究所晨会 运营商采购大单频出积极布局收益厂商 通信行业周报 看好 ( 徐勇 ) 市场强势回暖 医药行业周报 看好 ( 赵波, 陈晨 ) 行业热点及事件点评 证 券 研 10 月上市券商单月净利同比下降 66%, 政策频频利好看好券商板块估值修复 上市券商 10 月经营数据点评 看好 ( 张继袖洪程程 ) 金融工程研究 关注 18 雏鹰农牧 SCP001 等债券违约 信用评级调整周报 ( 崔健 夏 捷 ) 目前市场环境较为有利, 但需关注外贸与基建走向 利率债 11 月月报 ( 冯 振 ) 究 报 告 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8
行业专题评述 运营商采购大单频出积极布局收益厂商 通信行业周报 看好 ( 徐勇 ) 投资要点 : 行业要闻 广东移动未来三年 5G 网络建设投入将超过 200 亿元 工信部 : 打破电信 军工领域民营企业准入障碍 我国成功发射第四十一颗北斗导航卫星 中国移动将集采 500 万 NB 单模模组 600 万台 车载通信模块 长飞 中天 亨通中标中国电信 2018 年干线光缆集采项目 重要公司公告 网宿科技 : 出资 2.13 亿元与中国联通等设合资公司云际智慧 闻泰科技 : 子公司通过增资和间接收购, 取得安世半导体控制权 *ST 凡谷 : 实控人拟转让 19% 股权引入战略投资者 海格通信 : 与特殊机构客户签 1.34 亿元供货合同 天津磁卡 : 政府拟征收公司土地预计可增利超 7000 万元 走势与估值 本周大盘企稳反弹, 走势向好, 大部分板块均有所上涨 通信板块走势略强于大盘, 行业整体上涨 5.52%, 跑赢沪深 300 指数 2.2 个百分点, 在申万 28 个子行业中涨幅居中 子行业中, 通信运营上涨 1.24%, 通信 设备上涨 6.72%, 可见本周通信板块上涨还是由设备板块拉动 通信个股中本周涨幅可观, 前期受中美贸易 影响调整幅度较大的个股反弹明显, 如佳都科技 海能达和苏州科达等涨幅居前, 而近期涨幅较高的个股开 始调整, 如信维通信 天孚通信和润建通信等 截止到 11 月 6 日, 剔除负值情况下,BH 通信板块 TTM 估 值为 32.96 倍, 相对于全体 A 股估值溢价率为 256% 投资策略 近期随着外部环境缓和, 前期受贸易摩擦影响的个股强劲的反弹 从短期看, 由于三季报公布完毕, 被短期 因影响的品种在三季报业绩的佐证下, 凸显出投资价值, 行业内低于 20 倍估值的个股出现, 吸引了市场的 关注, 此类品种将是短期有潜力的品种 中期看,5G 频谱将要公布,5G 的 SA 测试稳步推进,5G 将是通 信行业的主线逻辑 我们预计 5G 频谱发布中联通 电信将取得了 3.5G 附近的好的频段, 此频段附近的产 业链较为成熟, 因此我们持续看好未来联通的发展空间, 加之联通的三季报表现优良, 进一步验证我们对于 联通长期看好的逻辑 前期通信行业大幅调整有利于高估值出清, 三季报给出了行业的重新估值, 有业绩有 增长的个股有望借着行业利好预期持续走强 因此行业内业绩高增长的绩优股后续我们重点跟踪品种, 可以 进行深度挖掘, 确定真正有价值的企业进行投资 此外对于通信行业的其他支线概念, 如物联网与专网通信, 我们认为市场空间巨大, 不过该产业还是需要确定性的应用落地才能成就相关公司, 适宜逢低吸纳该领域低 估值 / 高成长的品种 在第四季度, 通信行业将是业绩集中释放的时段, 因此行业的主线还是从业绩的增速 和公司估值把握, 对于概念型的品种不作为重点关注对象 本周给予通信板块 看好 评级 股票池推荐中 国联通 (600050) 硕贝德 (300322) 和信维通信 (300136) 风险提示 : 大盘持续下跌导致市场估值下降 ;5G 发展不及预期 市场强势回暖 医药行业周报 看好 ( 赵波, 陈晨 ) 行业要闻 1. 国家药监局和国家卫健委联合发布 关于临床急需境外新药审评审批相关事宜的公告 (2018 年第 79 号 ) 2. 国家卫健委印发 关于印发公立医院开展网络支付业务指导意见的通知 3. 国家卫生健康委员会发布 2018-2020 年大型医用设备配置规划 4. 国家药监局发布 证候类中药新药临床研究技术指导原则 5. 国家药监局发布 关于药品信息化追溯体系建设的指导意见 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 8
6. 海关总署和国家药品监督管理局发布 ( 关于 进口药品通关单 等 7 种监管证件实施联网核查的公告 ) 7. 中国人大网公布 药品管理法 ( 修正草案 ) 8. 国家药监局官网发布 中药保护品种公告 ( 第 2 号 ) (2018 年第 81 号 ) 本周行情 本周, 申万医药生物板块上涨 7.75%, 沪深 300 指数上涨 4.27%, 医药生物板块整体跑赢沪深 300 指数 3.48%, 涨跌幅在申万 28 个一级行业子版块中排名第 3 位 六个子板块中, 医疗服务版块和医疗器械版块涨幅较大, 分别上涨 9.92% 和 8.91%, 中药版块和医药商业版块涨幅较小, 分别上涨 5.05% 和 6.59% 截止 2018 年 11 月 6 日, 申万医药生物板块剔除负值情况下, 整体 TTM 估值为 26.23 倍, 相对于剔除银行股后全部 A 股的 估值溢价率为 55.58% 个股涨跌方面, 宜华健康 万东医疗和通化东宝涨幅居前, 分别上涨 25.54% 22.60% 和 21.30%;*ST 长生 康弘药业和诚意药业跌幅居前, 分别下跌 9.51% 4.02% 和 3.85% 投资策略 本周, 申万医药生物版块强势回暖, 绝大多数个股超跌反弹, 建议投资者把握业绩主线, 关注顺应国家政策 走向的细分领域优质个股 1) 仿创药领域, 推荐研发管线庞大的恒瑞医药 (600276) 康弘药业 (002773) 及过评领先的华海药业 (600521) 科伦药业 (002422); 2)CRO/CMO 领域, 建议关注研发强度领先 产 业链纵向延伸的泰格医药 (300347) 昭衍新药 (603127) 凯莱英 (002821) 博腾股份 (300363); 3) 零 售药店领域, 看好业绩优良 连锁化程度高的益丰药房 (603939) 一心堂 (002727) 老百姓 (603883) 风险提示 : 政策推进不达预期, 企业业绩不达预期, 市场大幅波动风险 行业热点及事件点评 10 月上市券商单月净利同比下降 66%, 政策频频利好看好券商板块估值修复 上市券商 10 月经营数据点评 看好 ( 张继袖洪程程 ) 事件 :27 家上市券商公布 10 月经营数据, 单月合计实现营收 87 亿元, 实现净利润 22 亿元, 分别同比下跌 47% 66%, 环比下跌 40% 57% 点评 : 就已公布经营数据的可比上市券商来看, 其中 26 家可比券商前 9 个月累计实现营业收入 净利润分别同比 下降 19.4% 28.6% 就单月数据来看, 营收 净利润皆成同比正增长的是方正证券 东吴证券 方正证券单月营收 / 净利润分别 同比上涨 12.3%/33.2%, 东吴证券单月营收 / 净利润分别同比上涨 112.4%/52.6% 就累计数据来看, 除方正 证券累计净利润同比上涨 2.9% 以外, 其余上市券商累计净利润皆有不同程度下跌, 跌幅最小的三家分别是 中信证券 国泰君安以及东兴证券, 分别同比下跌 17.5% 21.3% 22.5% 就市场经营环境来看,10 月单月日均股基成交额 3275 亿元, 同比下降 35.43%; 日均累计股基成交额 4204 亿元, 同比下降 15.47% 10 月末两融余额 7702 亿元, 同比下降 22.94%, 环比下降 6.38% 2018 年前 10 个月首发累计募资规模 1253 亿元, 较去年同期下降 31.85%; 累计增发募资规模 6593 亿元, 较去年同期下 降 29367% 债券累计发行规模 ( 不含同业存单 )18.60 万亿元, 同比上涨 7.60%; 其中信用债累计发行规模 ( 不含地方政府债 )8.61 万亿元, 同比上涨 20.64% 10 月上证综指累计下跌 7.75%( 前值 +3.53%), 创业板 指下跌 8.29%( 前值 +3.13%), 中证全债指数 10 月上涨 1.02%( 前值 +0.23%), 债市环比有所改善, 股市自 10 月份后半月逐渐有所好转, 缓解券商自营业务压力 本周观点 进入 10 月以来, 政策环境逐步改善 :1) 证监会发布并购重组小额快速审核制度, 利好券商投行业务收入 ; 2) 修改公司法股份回购相关规定, 拓宽上市公司融资渠道 ;3) 证监会发布会提出要提升上市公司质量 优 化交易监管 鼓励价值投资, 此举引导长期资金入市 ;4) 证监会推进以定向可转债作为并购重组交易支付 工具的试点, 丰富并购重组的融资渠道, 利好券商投行业务收入 ;5) 推出创业板并试点注册制, 同样也是 利好专业能力强的券商投行业务收入 ; 总体来说进入 10 月份以来颁布的这些政策, 除了引导中长期资金入市之外, 主要是拓宽了企业的融资渠道 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 8
放开并购重组, 进而利好券商的投行业务收入 截至 2018 年 10 月末,IPO 承销规模前三的上市券商分别是华泰联合 中信证券以及中信建投 ; 并购涉及交易金额前三的上市券商分别是中信证券 华泰联合以及中信建投, 分别涉及交易金额 1428 亿元 1300 亿元以及 994 亿元, 市场份额分别为 13.55% 12.32% 9.32%, 市场集中度 CR5 达到 53.03% 此外, 监管层发声要纾解股票质押业务风险, 市场情绪得到缓解, 由于券商股票质押业务给净资产带来的风险也有所减小 我们继续看好政策边际逐步改善下, 投行业务专业能力强的大型券商的发展 投资逻辑主要有两点, 一是收入增速高的大券商, 建议关注 : 中信证券 (600030.SH, 规模大 增速高 ) 华泰证券(601688.SH, 公司引入阿里作为战略投资者, 开始市场化改革, 投行业务能力强 ) 以及招商证券 (600999.SH, 招商局股东带动一带一路建设, 长期看好二者联动 ); 二是主动资管能力强的上市券商, 建议关注东方证券 (600958.SH) 风险提示 : 市场低迷导致券商业绩下滑 金融工程研究 关注 18 雏鹰农牧 SCP001 等债券违约 信用评级调整周报 ( 崔健 夏捷 ) 核心观点 : 信用评级调整回顾 10 月 29 日 -11 月 5 日, 共有 3 家公司评级 ( 展望 ) 进行调整, 数量较前周减少 4 家,3 家评级全部下调 中国华阳经贸集团有限公司由于 18 华阳经贸 SCP001 存在兑付风险, 评级由 CC 下调至 C 龙跃实业集团有限公司由 AA- 下调至 A 河南中孚实业股份有限公司由于亏损严重, 债务纠纷及股权冻结事项, 导致公司偿债能力降低, 评级由 AA/ 稳定下调至 AA-/ 稳定 企业评级迁移统计 2018 年 1 月 1 日至今, 我们统计了商业贸易行业共 130 家信用债发债主体, 在跟踪期内, 在 AA 至 AA+ 评级有 5 家主体评级上调, 在 AA 至 AA- 评级有 3 家主体评级下调 有色金属行业共 62 家信用债发债主体, 在跟踪期内, 在 AA 至 AA+ 评级有 5 家主体评级上调, 在 AA+ 至 C 评级有 2 家主体评级下调 公司负面和关注信息统计上周共统计公司负面和关注信息 31 件 株洲市湘江风光带建设开发有限公司董事长涉嫌重大违法违纪被调查, 三明市交通建设集团有限公司控股股东发生变更, 新疆凯迪投资有限责任公司总经理无法正常履职等消息值得关注 违约债券跟踪统计 18 华阳经贸 SCP001 发行人中国华阳经贸集团有限公司, 商业贸易行业, 中央国有企业, 所在地北京 华阳经贸因银行抽贷 断贷原因, 导致流动性不足 截至 2018 年 10 月 30 日日终, 18 华阳经贸 SCP001 债券不能按期足额偿付, 已构成实质性违约 18 刚集 02 发行人刚泰集团有限公司, 有色金属行业, 民营企业, 所在地上海 受金融去杠杆的影响, 自今年 6 月份起出现流动性不足的情况, 截至目前仍未得到有效改善 另外, 出售资产 引入战略投资者等工作进展缓慢, 无法及时回收现金流, 导致公司无法在规定时间内足额筹集资金并支付债券本息 18 雏鹰农牧 SCP001 雏鹰农牧集团股份有限公司, 农林牧渔行业, 民营企业, 所在地河南 非洲猪瘟 疫区封锁 禁运等因素削弱了公司的盈利能力, 金融政策 债务到期未能偿还 资产被查封 评级连续下调等较多重大不利事项使公司现金流紧张, 使公司不能按时足额兑付 18 雏鹰农牧 SCP001 应付本息 15 沪华信 MTN001 上海华信国际集团有限公司, 商业贸易行业, 民营企业, 所在地上海 发行人控股股东中国华信能源有限公司董事会主席不能正常履职以及 3 月 1 日媒体新闻事件等不利因素的冲击, 公司正常经营受到重大影响 截止 2018 年 11 月 5 日日终, 15 沪华信 MTN001 不能按期足额偿付本息 风险提示宏观经济下行, 企业短期偿债压力较大, 再融资渠道受阻等风险 目前市场环境较为有利, 但需关注外贸与基建走向 利率债 11 月月报 ( 冯振 ) 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 8
投资要点 : 三季度 GDP 增速小幅下滑至 6.5%, 且官方制造业 PMI 数据自今年 6 月以来持续处于下滑通道,10 月制造业 PMI 为 50.2, 已接近荣枯点, 综合 PMI 也位于 2017 年以来的次低点, 经济面临一定的下滑压力 从物价角度来看,9 月 CPI 报 2.5%, 仅次于春节月份, 为年内第 2 高点 但近两月 CPI 的回升主要由食品项带动, 核心 CPI 则有所回落,9 月的 1.7% 创两年新低, 消费物价并没有显示通胀压力明显加大 农业部农产品价格批发指数自 10 月初开始连续下滑, 预计 10 月 CPI 食品分项将有所回落 PPI 同比不断下行, 环比则多次超出市场预期 但受高基数影响,PPI 同比仍将持续下滑, 且从 10 月 PMI 价格分项来看,10 月 PPI 环比应有回落 随着通胀压力减弱, 前期市场对经济滞胀的担忧有所减缓, 但经济下行压力仍存 10 月份利率债发行缩量, 特别是地方政府债的发行量仅为 9 月份的 1/3 左右 8 月 14 日, 财政部发布 关于做好地方政府专项债券发行工作的意见 [ 财库 (2018)72 号 ], 要求省级财政部门合理把握专项债券发行节奏, 指明不受季度均衡要求限制, 各地至 9 月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于 80%, 剩余的发行额度应当主要放在 10 月份发行 同时, 地方政府债务置换工作也已完成,11 月和 12 月地方政府债的发行将有明显缩减 另外, 我们在半年报中通过测算和历史规律分析, 指出下半年的发行压力主要集中于三季度, 而从数据来看, 三季度利率债的发行确有放量 我们认为, 四季度供给不会给市场造成太大压力 因此, 目前的市场环境对债券市场较为有利, 利率债收益率仍有下行空间 但有两点可能制约债市走向的因素值得关注 一是习总书记与美国总统特朗普通电话后, 看 G20 中美双方是否能就贸易问题达成一定的妥协, 并由此缓解我国面临的外贸压力 二是看基建增速能否抬头 自 7 月下旬政策开始边际调整后, 市场一直预期基建将是托底经济的主要手段, 但从近几个月的数据表现看, 基建投资增速不断下滑,9 月再创历史新低 近期有消息称, 国家发改委密集批复多个高铁和特高压项目, 涉及总投资规模超千亿元, 而且地方也密集发布交通中长期规划 在经济下滑压力加大的背景下, 基建可能开始发力 若贸易环境开始缓和, 叠加基建增速回升, 经济下滑压力将有所缓解, 避险情绪也会相应回落, 这会对收益率形成上行压力 整体来说, 我们对年底的利率债市场比较乐观, 但同时建议投资者对上述因素加以关注 风险提示中美经贸摩擦走势超预期演化, 基建增速超预期回升, 资金面超预期宽松或收紧 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 8
投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 免责声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保, 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 8
渤海证券股份有限公司研究所 所长 & 金融行业研究张继袖 +86 22 2845 1845 副所长 & 产品研发部经理崔健 +86 22 2845 1618 计算机行业研究小组王洪磊 ( 部门副经理 ) +86 22 2845 1975 王磊 +86 22 2845 1802 汽车行业研究小组郑连声 +86 22 2845 1904 张冬明 +86 22 2845 1857 陈兰芳 新材料行业研究张敬华 +86 10 6810 4651 电力设备与新能源行业研究刘瑀 +86 22 2386 1670 刘秀峰 +86 10 6810 4658 滕飞 +86 10 6810 4686 医药行业研究小组赵波 +86 22 2845 1632 甘英健陈晨 通信行业研究小组徐勇 +86 10 6810 4602 节能环保行业研究张敬华 +86 10 6810 4651 刘蕾 +86 10 6810 4662 餐饮旅游行业研究刘瑀 +86 22 2386 1670 杨旭 +86 22 2845 1879 非银金融行业研究洪程程 +86 10 6810 4609 中小盘行业研究徐中华 +86 10 6810 4898 金融科技行业研究王洪磊 ( 部门副经理 ) +86 22 2845 1975 张源 传媒行业研究姚磊 固定收益研究冯振 +86 22 2845 1605 夏捷 +86 22 2386 1355 金融工程研究宋旸 +86 22 2845 1131 刘洋 +86 22 2386 1563 李莘泰 +86 22 2387 3122 张世良 金融工程研究祝涛 +86 22 2845 1653 李元玮 +86 22 2387 3121 郝倞 +86 22 2386 1600 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 +86 22 2845 1972 策略研究宋亦威 +86 22 2386 1608 严佩佩 宏观研究宋亦威 +86 22 2386 1608 张扬 +86 22 28451945 孟凡迪 博士后工作站朱林宁资产配置 +86 22 2387 3123 张佳佳资产配置张一帆公用事业 信用评级 综合质控 & 部门经理齐艳莉 +86 22 2845 1625 机构销售 投资顾问朱艳君 +86 22 2845 1995 刘璐 合规管理 & 部门经理任宪功 +86 10 6810 4615 风控专员白骐玮 +86 22 2845 1659 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 8
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