锡价短期震荡中期趋势向上 ---2010 年上半年锡市场回顾及展望 北京安泰科信息开发有限公司冉君 1. 价格回顾 LME 三月期锡在 2010 年上半年呈现了宽幅震荡的走势, 日收盘价在 2 月上旬曾跌至 15200 美元 / 吨, 但在 4 月中旬也上涨至 19200 美元 / 吨, 创 19 个月新高 虽然价格震荡幅度略大, 但整体趋势还是向上的, 上半年 LME 三月期锡平均价为 17568 美元 / 吨, 同比上涨 45.3%; 现货平均价为 17500 美元 / 吨, 同比上涨 42.8% 上半年 LME 三月期锡曾有两次相对较大的跌幅, 并且都是在短时内便已跌至当期低谷, 分别为 2 月上旬及 5 月中旬 2 月上旬为基金操作所致, 短期内大量抛盘, 了结获利 并在中国春节假期期间重新建仓, 结合锡市良好供需面, 推助锡价一路攀升至年内高点 5 月中旬则受欧洲债信危机影响, 各基本金属普遍遭遇抛售, 市场信心受到极大打击, 甚至有人怀疑全球经济存在二次探底危机 在欧元大幅贬值后, 本在一季度频频现好的美国经济数据却在 6 月开始显现出增长放缓的趋势, 再加上中国政府近两三个月以来的房地产调控政策, 金属价格开始震荡整理, 继续上涨动力明显不足 但值得我们注意的是, 在两次价格的下跌过程中, 锡始终是跌幅较小的品种 其一, 基金关注度不高, 此前上涨幅度同样较小 其二, 良好的供需面发挥了较大作用, 生产问题频现, 消费恢复强劲, 伦锡库存大幅减少 图 1 LME 三月期锡价格 表 1 国内外锡价格及 LME 库存 日期 LME 现货价 ( 美元 / 吨 ) LME 三月期货价 ( 美元 / 吨 ) LME 库存量 ( 吨 ) 国内生资市场 价格 ( 元 / 吨 ) 2006 年平均 8774 8765 13048 82098 2007 年平均 14529 14520 12100 121591 2008 年平均 18499 18489 7790 142126
2009 年平均 13572 13374 26765 108693 2010 年上半年 17500 17568 18405 139305 2010 年 1 月 17710 17777 27905 135300 2010 年 2 月 16352 16415 24715 134667 2010 年 3 月 17509 17587 24305 139217 2010 年 4 月 18635 18707 21135 143786 2010 年 5 月 17565 17632 20060 142275 2010 年 6 月 17258 17317 18405 139211 数据来源 :LME, 安泰科 国内现货市场锡价在年初达到 14 万元 / 吨以上之后, 进入平台期, 整个上半年都在 14 万元 / 吨附近小幅震荡 受外盘拖累国内锡价在 2 月初从 14.2 万元 / 吨下跌至 13.3 万元 / 吨左 右, 但春节后即刻反弹 3-5 月, 需求旺盛, 价格普遍在 14 万元 / 吨以上, 市场人气最旺时 价格接近 15 万元 / 吨, 部分大品牌锡锭甚至报价达到 15.2-15.4 万元 / 吨, 但有价无市, 下游 消费者按需采购, 对高价望而却步, 高价难以维持 5 月下旬至今, 销售难度加大, 经济环 境不优, 价格重回 14 万元 / 吨以下 但是目前无论精矿亦或废料都存在采购困难及价格过高 的问题, 因此冶炼厂实际利润空间非常小, 受到成本支撑, 国内价格底部在今年以来不断抬 升, 目前支撑位在 13.7 万元 / 吨 今年上半年国内现货锡价平均为 13.93 万元 / 吨, 同比上涨 37.9% 涨幅略小于伦锡的 原因主要是去年一季度国内价格远高于国际价格 国内外价格比除短时在 8.5 以上, 大部分 时间内居于 7.5-8.3 之间 元 / 吨 150,000 140,000 130,000 120,000 110,000 100,000 90,000 80,000 图 2 2009 年至今国内现货市场锡锭价格
10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 图 3 2009 年至今国内内外价格比 2. 国际市场情况 2.1 国际供应应趋紧目前市场人人士普遍认为为国际消费正强劲复苏, 而生产并未如如期跟上, 因此上半年国际市场锡锡价得到了供供需面的支持持 根据印度尼尼西亚贸易部部最近的统计数据, 印尼 5 月出口锡锭 7333 吨, 同比下降 26% 1-5 月累计出口锡锡锭 35234 吨, 同比下降 16% 今年年前几个月, 受雨季延期期影响, 印尼尼的锡产量量出现了下滑, 不过从二季季度开始有所所好转 但是是最新的数据据都显示出, 印尼的锡生生产在雨季季过后仍存在在一定的后续续问题, 很大程程度上是小型型采矿活动减减少令锡冶炼炼原料不足 该国最大大的锡冶炼公公司天马公司司目前发表声明, 表示公司司很有信心完完成年初制定定的产量目标, 产量将将赶超 2009 年的水平 但但是也有大量量研究报告指指出, 该公司司已经遇到了了一些生产上上的问题, 并且出口交交货也有延期期现象 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 图 4 2008 年至今印尼尼锡锭出口量 在精矿生产产方面, 印尼尼锡主要产区邦加岛政府在 6 月份表示示处于保护自自然环境的目目的,
将在未来四年内叫停所有的非法小型采矿活动, 具体的执行细节并未透露 我们不难发现, 这部分小型采矿活动下的锡产量呈现自然下降的趋势, 因为在易开采区的锡矿品位正在逐渐被消耗殆尽 同时, 当地政府正在努力通过一些具体的措施, 包括向个人或当地矿企发放采矿许可证等使传统采矿合法化, 但不允许他们使用重型挖掘设备 传统采矿条件下的私人小矿山没有增产可能性 估计今年上半年印尼的锡精矿和精锡各有 10% 左右的降幅 除印尼外, 目前国际市场第二大锡供应国的秘鲁的产量也有一定程度下降, 预计精锡产量降幅在 2% 左右 2.2 消费恢复强劲中国的锡消费启动较早, 大约是去年二季度开始, 国际消费则是在今年显现出十分迅猛的恢复速度 2 月份开始,LME 锡库存持续减少, 从最高时的 27905 吨, 减少到目前的不足 17000 吨, 累计减少了 40% 尤其是 6 月中旬开始, 库存减速加快 有报道指出, 在 6 月底至 7 月初的几个交易日内, 德意志银行共在 LME 的新加坡仓库注销了近 1500 吨锡锭, 运往欧洲地区, 该地区 1# 锡的现货溢价大约在 350 美元左右 除欧洲外, 在其他地区, 高品质低铅锡同样供应趋紧, 因为各地区的电子业需求都大幅反弹,1 季度全球电子锡焊料出口量同比增加 55% 美国市场的锡消费较为稳固, 当地的现货溢价在 500 美元以上 其他国家中, 特别值得一提的是日本今年前 4 个月锡进口量同比增加 81%, 日本精锡消费在各行业都有良好的表现, 包括有由于中国进口加大而使得日本电子及自动化行业从中获益, 以及镀锡板价格上涨促使生产企业增产 日本在铜合金及玻璃生产线领域的锡消费同样表现优异 表 2 国际锡市场供求平衡单位 : 万吨 2008 2009 2010 年上半年估计产量 32.57 32.76 16.18 DLA 抛售 0.39 0 0 消费量 34.16 30.04 17.38 供求平衡 -1.21 2.76-0.9 3. 国内市场 3.1 中国锡生产大幅增加根据中国有色金属工业协会的统计, 今年前 5 个月我国精锡产量为 58399 吨, 同比增加 31.9% 由于去年初精锡价格过低, 很多精锡生产企业都采取了临时关闭产能 减少产量的措施以尽量降低经济危机带来的损失, 因此, 今年的高价位同样也带来了高产能利用率的局面, 我国精锡产量大幅增加 今年上半年 3-5 月份, 连续三个月单月产量都在 12000 吨以上 虽然我国精锡产量大幅增加, 但从我国的原料供应情况来看, 这种产量的增加是比较艰难的 根据中国有色金属工业协会的统计, 今年前 5 个月我国锡精矿产量为 33671 吨, 同比增加 12.7% 除统计内的数据外, 我们估计群采的产量也较去年有一定增加, 加上这一部分产量后, 估计今年前 5 个月, 我国锡精矿产量为 41000 吨, 同比增幅估计为 17% 这一增幅远远小于精锡产量增幅 今年上半年, 我国自然灾害不断,1 季度时, 西南地区包括云南 广西等省经历了历史罕见的干旱天气, 当地水力 电力供应面临短缺, 冶炼厂通过采取避开
用水水 用电高峰峰期还能继续维持生产, 但是矿山企业业由于缺水, 产量减少较较为明显, 尤其是小型型私人采选 除精矿供应应外, 再生锡企企业也时时为为原料短缺所所困扰 目前前我国的再生生锡冶炼技术术十分先进, 对废料原原料的处理能能力几乎已经达到极致, 最低可处理含含锡仅 2-5% 的废料原料料 但是尽尽管电子企业业的生产恢复复一直比较稳定, 可是废料料产出并未明明显的增加, 电子企业的成本控制制十分严格, 再生锡企业的原料采购可可谓僧多粥少, 竞争十分分激烈 再加加上现在金属价格的高高度透明化, 废料贸易商商对价格的把握也越发准确, 废料价格格一直维持在在相当高的水水平, 回收收企业的利润润空间十分有有限 锡锭价格格较低时, 回收企业如果果继续维持生生产甚至没有有利润可赚, 因此很多多采购原料较较为困难的企业生产积极性性不是很高 从目前的情情况来看,6 月份开始, 我国南方再次次经历洪涝灾灾害, 尤其是是广西江西 湖南等地地 据安泰科科了解, 广西钟钟山金易冶炼炼有限公司因因山洪影响, 设备故障, 停产近半月, 重新检检修 调试后, 产量水平一一直不高 江江西 湖南等等地的矿山作作业也时断时时续, 再加上上铁路运输输遭到破坏, 原料到厂及货货物外销受到到影响 另外, 如果国土土资源部对违违法违规和乱乱采滥挖行行为的整顿行行动能够行之之有效的话, 我国锡精矿的的群裁量也将将会有明显的的减少 综合合各个方面面的因素来看, 我们估计计三季度我国锡锡精矿 精锡锡产量可能会会有一定程度度的下降 吨 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 精锡 锡精矿 云南广西江西湖南 图 5 5 月 7278 2403 1114 2262 2009 年 1 月至今中国精精锡及锡精矿矿产量表 3 中国国精锡及锡精精矿产量 锡产量 1-5 月累计 / 吨 31431 11209 5228 10405 累计同期 5 月比 /% 29.522 2470 25.60 1331 4.999 367 74.05 2405 锡精矿 ( 金属属量 ) 1-5 月累计累计同 / 吨期比 /% 11548-3.75 5670 17.15 1396-1.79 14336 28.91
上海 8 126 404.00 / / / 内蒙 / / / 82 370 43.82 福建 / / / 46 199 107.40 广东 / / / 44 151 全国总计 13065 58399 31.87 6744 33671 12.67 安泰科估计 / / / / 41000 / 资料来源 : 中国有色金属工业协会, 安泰科 3.2 中国锡锭进口同比减少 根据中国海关的统计数据, 今年前 5 个月, 中国累计进口精锡 8054 吨, 同比下降 28.7% 同比虽然呈现下降, 但下降的原因主要是去年 3-5 月因国内外价差较大, 我国进口量创纪录 的大增 但今年套利窗口关闭, 进口的下降也是在意料之中, 并且即便同比下降, 但仍高于 往年的平均水平 今年 3-5 月期间, 国内外价格相差无几, 此时无论进口或出口, 都不能明显获得利润 2 月上旬及 6 月上旬, 国内价格短期高于国际价格, 但由于时间过短, 投资者很难把握机会及 时下单, 因此进口再次大幅增加的机会不大, 全年来看进口量将较为平均 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 出口临界比进口临界比国内外比值 图 6 2009 年 1 月至今国内外价格比进口锡锭依然主要来自印度尼西亚 (4967 吨, 占 61.7%), 马来西亚 (1472 吨, 占 18.3%) 和玻利维亚 (1003 吨, 占 12.5%), 其他进口源还包括有韩国 新加坡 中国台湾省等, 但普遍不足 200 吨 进口方式也发生了一定转变, 从去年的以一般贸易方式为主转向今年以进料加工贸易方式为主 进料加工贸易方式进口锡锭 6316 吨, 同比增加 55.4%, 占进口总量 78.4%; 一般贸易方式进口锡锭 748 吨, 同比减少 87.2%, 占进口总量 9.3% 我国锡锭出口仍然停滞, 前 5 个月出口锡锭仅 64 吨, 主要运往日本
5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 吨 进口 出口 图 7 2009 年 1 月至今中国精锡进出口量今年前 5 个月, 中国进口锡精矿实物量 6093 吨, 同比增加 201.5% 精矿主要来自玻利维亚和缅甸, 两国精矿进口量分别占进口总量的 40.2% 和 31.7% 我们根据累计单价平均值对进口精矿的品位进行估算, 发现缅甸进口矿的锡品位只稍高于 10%, 玻利维亚的精矿品位约为 34% 今年进口精矿为冶炼厂提供的原料金属量约为 1500 吨 虽然该部分原料数量在精锡冶炼的原料构成中所占比例仍然很小, 但正在逐渐加大 此外, 前 5 个月进口锡合金 锡材及其他锡制品总计 5830 吨, 同比增加 26.0%; 出口锡合金 材及其他锡制品总计 3024 吨, 同比增加 104.3% 财政部 国家税务总局 6 月 22 日联合发布通知, 经国务院批准, 自 2010 年 7 月 15 日起, 我国将取消部分钢材 有色金属加工材等 406 个税则号商品的出口退税 其中涉及锡行业的商品包括四个税号, 分别为 8003000000 锡及锡合金条 杆 型材 丝,8007002000 锡板 片及带 ( 厚度超过 0.2 毫米 ),8007004000 锡管及管子附件 ( 例如, 管接头 肘管 管套 ),8007009000 其他锡制品, 我们认为短期内该政策对个别企业会造成出口减少 营业收入下降的不利影响, 但对锡行业整体影响比较小, 长久来看更是有利于我国锡行业发展 海关统计数据显示,2009 年我国出口锡及锡合金条 杆 型材 丝 728 吨, 其他锡制品 3021 吨 根据我们对该领域当年产量的估算, 出口比例不到 5%, 并且我国有该种产品出口的企业数量也只在少数, 而在出口企业中, 出口收入占营业总收入的比例也不是很大 对国际市场而言, 我国该部分产品的供应的长期减少, 有推助价格上涨的作用, 而价格一旦上涨, 即使没有退税我国商品同样可以参与国际竞争, 企业届时依然可以从中获益 由于 7 月 15 日开始, 锡材及其他锡制品等 4 个税号商品的出口退税将取消, 因此预计 6 月份我国这部分产品将出现集中出口现象, 短时内增加明显, 随后将下降 表 4 2010 年 5 月锡及锡制品进出口量及金额 1-5 月累计数量 1-5 月累计金额名称 5 月数量 5 月金额累计数量同比累计金额同比进口 KG KG % 美元美元 % 锡矿砂及其精矿 1,158,608 6,092,677 201.48 2,736,454 25,524,754 275.26 未锻轧的非合金锡 1,327,016 8,054,073-28.74 23,270,317 134,371,899 5.3
未锻轧的巴氏合金 610 4,221-0.28 6,617 67,236 9.52 按重量计含铅量在 0.1% 以下的焊锡 194,637 619,102 128.46 1,949,319 6,614,098 76.66 其它焊锡 27,139 229,997-53.36 578,185 4,281,843 1.09 其他锡合金 75,949 498,924-1.93 1,222,173 6,637,430 28.75 锡条 杆 型材及异型材或丝 866,585 3,713,230 32.69 17,384,385 70,875,721 58.64 锡板 片及带, 厚度超过 0.2mm 47,999 318,684 10.75 845,716 5,145,940 45.79 锡箔, 厚度 ( 衬背除外 ) 0.2mm, 锡粉及片状粉末 14,120 77,052-2.81 407,263 1,912,237-6.59 锡管及管子附件 ( 如接头等 ) 31 252-95.22 9,461 27,261-86.95 其他锡制品 77,150 368,445 104.08 3,092,250 13,603,337 143.89 出口未锻轧的非合金锡 2,124 64,124 13.02 21,776 698,542-74.31 锡条 杆 型材及异型材或丝 0 1-0 7 - 锡箔, 厚度 ( 衬背除外 ) 0.2mm, 锡粉及片状粉末 83,749 363,559 93.43 1,531,130 6,253,332 151.78 其他锡制品 119,806 480,491 50.21 921,194 3,807,717 126.08 数据来源 : 中国海关 3.3 国内消费恢复减缓 从我国主要电子电器产品产量可以看出, 除家用电冰箱 家用冷柜 和空调产品受季节 因素影响产品产量在最近几个月呈现同比增幅加快的趋势外, 其他产品的产量增幅都是减缓 的态势, 甚至有些产品产量同比下降, 并不断加大降幅 今年上半年焊料企业也因此受到一 定程度的影响 虽然经营销售较去年同期明显好转, 但与往年相比显得不温不火, 淡季不算 淡, 旺季也不旺 据安泰科对焊料企业的调研来看, 焊料企业今年的一个显著特征是, 生产 高端产品的企业在二季度时生产销售情况较好, 没有下滑迹象, 订单状况一直优良 而中低 端产品的生产企业则在 5 月中旬开始明显感受到需求减弱 而我国中低端产品所占份额还是 比较大的, 该部分产品的需求减弱使得我国锡消费在二季度受阻 内需拉动显现疲软之时, 我国电子电器产品的出口持续向好 1-5 月, 我国电子信息产 品进出口额达到 3677 亿美元, 同比增长 43.1%, 占全国外贸进出口总额的 33.4%; 其中出 口 2126 亿美元, 同比增长 39%, 比 2008 年同期增长 5.3%, 占全国外贸出口 37.4% 出口 金额前三名产品为 : 笔记本电脑 338 亿美元, 增长 58.7%; 手机 160 亿美元, 增长 23.3%; 液晶显示板及模组 103 亿美元, 增长 79.7% 外需的企稳在一定程度上弥补了内需疲软对消 费带来的负面影响 表 5 2010 年 1-5 月中国主要电子电器产品产量 名称 单位 2 月 同比 % 3 月 同比 % 4 月 同比 % 5 月 同比 % 1-5 月累计 累计同比 家用洗衣机 万台 403 22.7 492 28.7 468.9 34.4 424.1 30.9 2333.7 37.9 家用电冰箱 万台 474 21.1 618.5 8.6 788.7 29.7 772.6 30.5 3146.6 29.3 家用冷柜 万台 91.7 8.8 168.1 48.9 182.3 48.9 158.1 22.2 723.6 36 房间空气调节器 万台 656.9-9.5 1035 24.4 1208.4 27.5 1254.9 69.9 4866.7 38.6 程控交换机 万线 151.3-47.4 239.9-35.6 293.9-12.5 243.4-26 1183.9-24.1
传真机万部 6.6-70.5 18-28.9 14.5-53.2 14.4-56.5 65.8-49.5 移动通信 基站设备 万信道 135.2-35.4 199.4-57.5 142.2-60.7 142.7-37.1 744.4-45.8 移动通信手持机 万台 4794 10.5 6175.1 26.1 6118.8 37.9 5907.8 32.9 29737.2 36.7 电子计算机整机 万台 1514.6 14.3 2001.9 44.4 2058.9 37.1 1921.2 35.6 9261.6 43.7 微型计算机设备 万台 1448.7 14.3 1904.7 52.7 1981.8 40.6 1807.2 33.4 8852.1 45.3 集成电路 亿块 39.7 82.1 53.8 67.1 51.5 55.6 53.4 54.8 276 85.6 彩色电视机 万台 689.9 31.7 796.5 6.1 916.2-10.4 882.8 8.7 4436.6 20.2 资料来源 : 统计局, 工业和信息化部镀锡板企业情况依然良好, 一季度时曾因价格调整的关系有短时减产行为, 但很快就恢复至正常水平 镀锡板的终端行业为食品 饮料 工业品包装等, 该行业发展较为稳定, 淡旺季差别相对较小, 二季度时受夏季饮料消费增加的带动镀锡板生产出现高峰, 三季度会略有下降, 但大部分企业都表示今年全年来看产量将较去年增加 10% 左右 根据安泰科对铜锡合金企业的调研情况来看, 青铜 镀锡铜线等铜合金生产企业今年的产量普遍都有不同程度的增幅, 该行业的锡消费也将增加 3-5 月我国的高产量加上高于往年同期的进口量, 估计今年上半年我国锡市场仍然是供应过剩的状态 下半年, 受天气 原料等限制, 我国锡产量或将有小幅下降, 而四季度后消费加快增速, 相信我国锡市的供应过剩将不会继续增加, 并于明年开始消耗市场大量的过剩量 表 6 中国锡市场供求平衡单位 : 吨 2007 2008 2009 2010 年上半年估计产量 144000 122000 134450 70000 进口 12888 9925 20740 9500 出口 23477 517 685 65 印尼进口粗锡 12163 5800 表观消费量 133411 131408 142342 73635 实际消费量 132300 123300 122000 68000 供求平衡 1111 8108 20342 5635 数据来源 : 中国有色金属工业协会, 中国海关, 安泰科 4. 后市展望供需基本面的情况在上半年支持了国际锡价在上半年保持相对高位 下半年, 基本面的改善预计仍将是锡价强有力的支撑 供应上, 根据印尼近期的状况来看, 维持去年同期的产量水平存在一定难度 消费方面, 中国将在短时的消费疲软过后再次为国际消费提供推助力, 而欧洲 日本也将继续保持消费的快速复苏 伦锡库存预计还将继续减少 在良好基本面的带动下, 如果欧元区的经济问题再得到良好解决, 相信锡市将吸引多些投资者的目光, 而锡价也会由此至少保持在二季度的水平之上 但是, 宏观经济的问题十分复杂, 绝非短期内可以彻底消除, 并且造成的影响也是长期而深远的, 因此我们认为, 国际市场锡价虽不会下跌, 但也并没有进入稳固上涨的通道之内, 下半年的大部分时间内还是会延续震荡整体的格局, 四季度可能会再次冲击年内高点 估计三季度平均价为 17800 美元 /
吨, 四季度会略高些, 料为 18300 美元 / 吨 国内由于存在大量的隐性库存, 并且生产保持在相当高的水平之上, 下游消费企业经营上的风险意识明显增强, 尽量压缩库存的做法没有改善, 市场仍将供应过剩, 而现货锡价也因此倍感压力 但我国生产的高成本不断提高供货方的心理价位, 相信该因素也会继续为现货锡价提供支撑 三季度震荡格局不会改变, 价格底部因消费淡季的关系有下调至 13.5 万元 / 吨的可能, 但预计会很快反弹, 波动区间预计为 13.5-14.0 万元 / 吨 国内锡价冲高的机会将在四季度消费改善之后, 四季度锡价预计在 14.0-14.5 万元 / 吨间波动, 有效突破 15 万元 / 吨存在难度