1469125/3242/218125 14:41 煤炭开采 证券研究报告 板块最新信息 相关研究报告 中立 再度被压制的动力煤 218.1.15 基本面强势, 政策利好, 助力风险偏好提升 218.1.8 各煤种仍在温和上涨中 217.12.27 煤价在旺季和补库存下温和向好 217.12.2 动力煤连续二周反弹, 焦煤稳中有涨 217.12.13 动力煤焦煤基本面皆趋好 217.11.3 港口煤价初现企稳, 反弹可期 217.11.2 供暖季即将展开, 需求有望环比增长 217.11.9 煤价如期下跌, 风险释放后关注反弹机会 217.11.3 十九大后煤价下行压力加大 217.1.25 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 采掘 : 煤炭开采 唐倩 (861)6622977 qian.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S13511236 煤炭行业周报 218 年 1 月 25 日 经济韧性足, 煤炭需求超预期, 关注兼并重组截至 1 月 24 日秦皇岛 5,5 大卡山西优混动力煤 739 元, 环比涨 6 元或.8% 秦皇岛库存上涨 1% 至 715 万吨 锚地船舶数量 19 艘, 环比增加 9%, 同比大增 57%; 六大电厂日耗量 74 万吨, 环比减少 1%, 同比增长 12%, 库存天数由 14 天下降至 13 天, 库存下降至 977 万吨, 为近 3 个月以来的新低, 并处于历史低位 目前日耗维持高位, 电厂的库存在绝对低位, 采购积极性较高, 需求仍然比较旺盛, 前期的强势因素没有衰退的迹象 近日气象台发布寒潮预警, 未来中东部地区降温 12 度还将有较强雨雪冰冻天气对煤炭需求构成加强并对煤炭运输造成不利影响, 叠加本身需求强劲, 供应偏紧, 预计煤价仍将高位波动, 不排除继续上涨的可能 煤焦钢产业链延续前期的走弱, 本周钢铁价格下跌 2%, 连续第四周下跌, 累计下跌 7%, 焦炭价格下跌 4% 左右, 连续第三周下跌, 累计下跌 6%, 焦煤价格总体平稳, 但高硫煤有所松动, 但在总体供应偏紧 雨雪天气及铁路车皮受限将继续影响交通, 预计近期价格弱势稳定, 即使下跌幅度可能不会太大 今年以来政府多次强调兼并重组, 涉及产业链纵向 行业内的横向, 涉及央企 地方企业, 预计将为今年的热点之一, 多维度推进 重组的方向包括产业链融合下的煤电 煤化及其它关联产业的纵向重组, 以及横向的煤炭企业之间的重组整合 经济表现韧性足, 近期不管是动力煤还是焦煤需求都比较超预期, 板块在近期基本面偏强下有阶段性走强的基础, 重点关注宏观层面以及货币政策变化的预期差的变化对板块的影响 建议重点关注并布局国企改革 兼并重组概念的题材股, 包括潞安环能 山西焦煤 山煤国际 阳泉煤业 中煤能源 中国神华等, 此外, 优质的动力煤龙头陕西煤业 兖州煤业也值得重点关注 支撑评级的要点 港口煤价依然增长 截至 1 月 24 日秦皇岛 5,5 大卡山西优混动力煤 739 元, 环比涨 6 元或.8% 连续上涨 9 周, 累计涨幅 11%, 尽管大煤企逆势下调煤价但仍没有阻挡住较强的需求 需求偏强, 天气支撑明显 秦皇岛库存上涨 1% 至 715 万吨, 年同比上涨 13% 锚地船舶数量 19 艘, 环比增加 9%, 同比大增 57%; 六大电厂日耗量 74 万吨, 环比减少 1%, 同比增长 12%, 库存天数由 14 天下降至 13 天, 库存下降至 977 万吨, 为近 3 个月以来的新低, 并处于历史地位 目前日耗维持高位, 电厂的库存在绝对低位, 采购积极性较高, 需求仍然比较旺盛, 前期的强势因素没有衰退的迹象 近日气象台发布寒潮预警, 未来中东部地区降温 12 度还将有较强雨雪冰冻天气对煤炭需求构成加强并对煤炭运输造成不利影响, 天气因素叠加本身需求强劲, 供应偏紧, 预计煤价仍将高位波动, 不排除继续上涨的可能 煤焦钢产业链延续边际走弱 本周钢铁价格下跌 2%, 连续第四周下跌, 累计下跌 7%, 焦炭价格下跌 4% 左右, 连续第三周下跌, 累计下跌 6%, 焦煤价格总体平稳, 但高硫煤有所松动, 但在总体供应偏紧 雨雪天气及铁路车皮受限将继续影响交通, 预计近期价格弱势稳定, 即使下跌幅度可能不会太大 政府多次强调兼并重组, 涉及产业链纵向 行业内的横向, 以及央企 地方企业, 预计将为今年的热点之一, 将多维度推进 国家发改委发言人严鹏程 22 日表示, 217 年煤炭 钢铁 煤电等重点行业领域均已完成 政府工作报告 确定的去产能任务, 且超额完成 下一步将继续推进煤炭企业兼并重组转型升级工作, 有效化解煤炭行业散 乱 弱等问题 全国煤矿数量已从 215 年的 1.8 万处减少到 217 年的 7 处左右, 力争到 22 年底, 在全国形成若干个具有较强国际竞争力的亿吨级特大型煤炭企业集团 推进煤炭企业兼并重组转型升级, 是持续增加煤炭优质供给, 提高供给质量, 保障能源安全的必由之路, 支持大型发电企业对煤炭企业实施重组 今年以来, 政府多次在不同场合强调煤炭企业的兼并重组, 并出台了 关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见 等文件, 明确表明了对其重视程度 预计重组的方向包括产业链融合下的煤电 煤化及其它关联产业的纵向重组, 以及横向的煤炭企业之间的重组整合, 如近期山西出台 关于推进煤矿减量重组的实施意见 提出力争于 22 年前, 实现 6 万吨 / 年以下煤矿全部退出, 单一煤炭企业生产建设规模达到 3 万吨 / 年以上, 同时鼓励 6 万吨 / 年及以上的煤矿参与减量重组, 鼓励 3 万吨 / 年以下的煤炭企业进一步兼并重组 目前山西 6 万吨的在产煤矿 35 座, 占比 5.7%; 在建煤矿 45 座, 占比 15% 左右 17 年煤炭占能源消费比重下降 1.7 个百分点, 延续近年降幅 217 年全国发电量同比增加 6.5%, 其中火电发电量同比增加 5.2%, 清洁能源发电量同比增加 1%, 增速高于火电 4.8 个百分点 217 年, 全国能源消费总量比上年增长约 2.9% 煤炭所占比重下降约 1.7 个百分点, 天然气 水电 核电 风电等清洁能源消费占能源消费总量比重比上年提高约 1.5 个百分点 13-17 年煤炭占能源的比重下降幅度分别为 1.8% 1.6% 2%, 1.7% 17 年延续前几年的下降幅度 投资摘要 : 经济表现韧性足, 近期不管是动力煤还是焦煤需求都比较超预期, 板块在近期基本面偏强下有阶段性走强的基础, 重点关注宏观层面以及货币政策变化的预期差的变化对板块的影响 建议重点关注并布局国企改革 兼并重组概念的题材股, 包括潞安环能 山西焦煤 山煤国际 阳泉煤业 中煤能源 中国神华等, 此外, 优质的动力煤龙头陕西煤业 兖州煤业也值得重点关注
1469125/3242/218125 14:41 目录 动力煤 : 港口煤价上涨... 5 无烟煤价格上涨... 13 焦煤价格稳定... 14 估值和市场表现... 18 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 2
1469125/3242/218125 14:41 图表目录 图表 1. 国内外动力煤价格及国际能源价格...5 图表 2. 秦皇岛优混煤平仓价...5 图表 3. 大同南郊动力煤坑口价...5 图表 4. 国际煤价...6 图表 5. 广州港 5,5 大卡动力煤国内外价格 ( 库提价 含税 )...6 图表 6. 环渤海动力煤价格指数 (5,5 大卡 )...6 图表 7. 布伦特原油期货结算价...6 图表 8. 秦皇岛港锚地船舶与煤价走势...6 图表 9. NYMEX 天然气期货结算价...7 图表 1. 原油价格和煤价走势...7 图表 11. 全国煤炭进口量及增速 ( 煤 + 褐煤 )...7 图表 12. 港口煤炭库存 调入调出量 山西日产量 海运指数...7 图表 13. 产地动力煤价格 ( 坑口价 )...7 图表 14. 动力煤产地价格 ( 坑口价 )...8 图表 15. 动力煤期货价格...8 图表 16. 秦皇岛港口库存...8 图表 17. 秦皇岛港口调入调出量...8 图表 18. 环渤海四港库存...9 图表 19. 环渤海四港总库存...9 图表 2. 广州港库存...9 图表 21. 沿海货运指数...9 图表 22. BDI...9 图表 23. 沿海货运指数和山西优混价格走势... 1 图表 24. 电厂库存量 日耗量 库存天数及水泥价格... 11 图表 25. 全国重点电厂日库存及库存天数... 11 图表 26. 全国重点电厂日耗量... 11 图表 27. 沿海六大电厂库存及库存天数... 11 图表 28. 沿海六大电厂日耗量... 11 图表 29. 水泥价格... 12 图表 3. 无烟煤产地价格... 13 图表 31. 无烟煤产地价格... 13 图表 32. 国产尿素批发价格... 13 图表 33. 华东地区甲醇中间价... 13 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 3
1469125/3242/218125 14:41 图表 34. 炼焦煤产地价格... 14 图表 35. 喷吹煤产地价格... 14 图表 36. 钢铁价格 库存 日产量... 14 图表 37. 焦炭产地 港口价格... 14 图表 38. 喷吹煤产地价格... 15 图表 39. 炼焦煤产地价格... 15 图表 4. 社会钢铁库存及价格... 15 图表 41. 粗钢日产量... 15 图表 42. 焦炭产地及港口价格... 15 图表 43. 天津港焦炭库存... 16 图表 44. 焦炭期货收盘价... 16 图表 45. 焦煤期货收盘价... 16 图表 46. 国内外焦煤价格... 16 图表 47. 京唐港炼焦煤库存... 16 图表 48. 钢厂及焦化厂炼焦煤库存... 17 图表 49. A H 主要煤炭公司估值表... 18 图表 5. 煤炭板块与沪深 3 比较 ( 以 16 年 1 月 1 日为基准 )... 18 图表 51. 煤价与煤炭股股价走势... 18 图表 52. 煤炭股一周排行... 19 图表 53. 煤炭股年初至今排行... 19 图表 54. A 股板块一周涨跌幅... 19 图表 55. A 股板块年初至今涨跌幅... 19 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 4
1469125/3242/218125 14:41 1/5 5/5 9/5 1/6 5/6 9/6 1/7 5/7 9/7 1/8 5/8 9/8 1/9 5/9 9/9 1/1 5/1 9/1 1/11 5/11 9/11 5/12 9/12 5/13 9/13 5/14 9/14 5/15 9/15 5/16 9/16 5/17 9/17 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 7/11 7/12 动力煤 : 港口煤价上涨 港口煤价连续第七周反弹 截至 1 月 4 日秦皇岛 5,5 大卡山西优混动力煤 79 元, 环比涨 7 元或 1%, 涨幅与上周一致, 本轮上涨持续了 7 周, 累计上涨 45 元 6.8% 产地煤价各煤种皆在上涨 需求偏强, 天气支撑明显 秦皇岛库存上涨 1% 至 715 万吨, 年同比上涨 13% 锚地船舶数量 19 艘, 环比增加 9%, 同比大增 57%; 六大电厂日耗量 74 万吨, 环比减少 1%, 同比增长 12%, 库存天数由 14 天下降至 13 天, 库存下降至 977 万吨, 为近 3 个月以来的新低, 并处于历史地位 目前日耗维持高位, 电厂的库存在绝对低位, 采购积极性较高, 需求仍然比较旺盛, 前期的强势因素没有衰退的迹象 近日气象台发布寒潮预警, 未来中东部地区降温 12 度还将有较强雨雪冰冻天气对煤炭需求构成加强并对煤炭运输造成不利影响, 天气因素叠加本身需求强劲, 供应偏紧, 预计煤价仍将高位波动, 不排除继续上涨的可能 图表 1. 国内外动力煤价格及国际能源价格 最新 周环比 月度环比 年度同比 (1 月 22 日 ) (%) (%) (%) 秦皇岛大同优混 平仓价 734 1.4 5.6 22.1 秦皇岛山西优混 平仓价 76 1.4 5.8 23.1 环渤海动力煤指数 578..2 (2.2) 大同南郊动力煤 坑口价 55 2. 4.1 8.6 澳大利亚 NEWC 指数价格 ( 美元 / 吨 ) 17.6 2.8 29.5 布伦特原油 期货结算价 ( 美元 / 桶 ) 69 (2.3) 6.3 23.6 煤炭进口量 ( 煤 + 褐煤 ) 12 月 ( 百万吨 ) 23 22.7 2.9 (15.1) 图表 2. 秦皇岛优混煤平仓价 1,1 1, 9 8 7 6 5 4 3 2 图表 3. 大同南郊动力煤坑口价 7 6 5 4 3 2 1 大同优混 (58 大卡 ) 山西优混 (55 大卡 ) 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 5
1469125/3242/218125 14:41 7/7 11/7 3/8 7/8 11/8 3/9 7/9 11/9 3/1 7/1 11/1 3/11 7/11 11/11 3/12 7/12 11/12 3/13 11/13 3/14 11/14 3/15 11/15 3/16 3/17 11/17 2/12 6/12 8/12 1/12 12/12 2/13 6/13 8/13 1/13 2/14 6/14 8/14 1/14 2/15 6/15 8/15 1/15 2/16 6/16 8/16 1/16 2/17 6/17 8/17 1/17 12/17 11/8 2/9 5/9 8/9 11/9 2/1 5/1 8/1 11/1 2/11 5/11 8/11 11/11 2/12 5/12 8/12 11/12 2/13 5/13 8/13 11/13 2/14 5/14 8/14 11/14 2/15 5/15 8/15 11/15 2/16 5/16 8/16 2/17 5/17 8/17 11/17 1/1 12/1 2/11 4/11 6/11 8/11 1/11 12/11 2/12 6/12 8/12 1/12 12/12 2/13 6/13 8/13 1/13 2/14 6/14 8/14 1/14 2/15 6/15 8/15 1/15 2/16 6/16 8/16 1/16 2/17 6/17 8/17 1/17 12/17 6/12 11/12 9/13 2/14 5/15 1/15 3/16 8/16 6/17 11/17 图表 4. 国际煤价 14 13 12 11 1 9 8 7 6 5 4 3 澳大利亚 NEWC 指数价格 南非理查兹港指数价格 欧洲动力煤现货交易价格 图表 5. 广州港 5,5 大卡动力煤国内外价格 ( 库提价 含税 ) 图表 6. 环渤海动力煤价格指数 (5,5 大卡 ) 9 8 7 6 5 4 3 9 8 7 6 5 4 资料来源 : 万得资讯 来自印尼 55 大卡煤价来自山西 55 大卡煤价 来自澳洲 55 大卡煤价 3 图表 7. 布伦特原油期货结算价 图表 8. 秦皇岛港锚地船舶与煤价走势 ( 美元 / 桶 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 ( 艘 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 锚地船舶数 ( 左轴 ) 预到船舶数 ( 左轴 ) 秦皇岛 55 大卡煤价 ( 右轴 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 6
1/6 5/6 9/6 1469125/3242/218125 14:41 1/7 5/7 9/7 1/8 5/8 9/8 1/9 5/9 9/9 1/1 5/1 9/1 1/11 5/11 9/11 5/12 9/12 5/13 9/13 5/14 9/14 5/15 9/15 5/16 9/16 5/17 9/17 12/8 3/9 6/9 9/9 12/9 3/1 6/1 9/1 12/1 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 9/13 3/14 6/14 9/14 3/15 6/15 9/15 3/16 6/16 9/16 图表 9. NYMEX 天然气期货结算价 ( 美元 / 百万英热单位 ) 13 11 9 7 5 3 图表 1. 原油价格和煤价走势 ( 美元 / 桶 ) 16 12 8 4 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1 布伦特原油期货结算价 ( 左轴 ) 山西优混 ( 右轴 ) 图表 11. 全国煤炭进口量及增速 ( 煤 + 褐煤 ) ( 百万吨 ) (%) 4 3 2 1 6/12 8/13 3/14 1/14 5/15 2/17 9/17 原煤进口总量 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) 8 6 4 2 (2) (4) (6) 图表 12. 港口煤炭库存 调入调出量 山西日产量 海运指数 最新 (1 月 22 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 秦皇岛港库存 77.6 4.9 12.8 秦皇岛港口调入量 6 3.8 7.4 2.6 秦皇岛港口调出量 6 17.2 6.2 (.8) 沿海煤炭货运平均指数 ( 点 ) 1,374 (5.4) (14.4) 54.1 环渤海四港总库存 1,268 3.9 1.9 (1.2) 广州港库存 21 (7.4) 15. 62.5 京唐港炼焦煤库存 93 (24.1) 6.4 (32.5) 图表 13. 产地动力煤价格 ( 坑口价 ) 最新 (1 月 22 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 大同南郊 5,5 大卡弱粘煤 475 2.2 4.4 11.8 内蒙鄂尔多斯东胜 5,2 大卡原煤 371.5 1.4.3 陕西榆林烟煤末 5,5 大卡 46. 3.6 (8.9) 山东济宁 5,5 大卡混煤 66. 3.9 1.5 内蒙霍林郭勒 3,5 大卡褐煤 338.. 13.4 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 7
1469125/3242/218125 14:41 1/6 5/6 9/6 1/7 5/7 9/7 1/8 5/8 9/8 1/9 5/9 9/9 1/1 5/1 9/1 1/11 5/11 9/11 5/12 9/12 5/13 9/13 5/14 9/14 5/15 9/15 5/16 9/16 5/17 9/17 9/13 1/13 11/13 2/14 3/14 5/14 6/14 8/14 9/14 1/14 11/14 2/15 3/15 5/15 6/15 8/15 9/15 1/15 11/15 2/16 3/16 5/16 6/16 8/16 9/16 1/16 2/17 3/17 5/17 6/17 8/17 9/17 1/17 11/17 12/11 2/12 6/12 8/12 1/12 12/12 2/13 6/13 8/13 1/13 2/14 6/14 8/14 1/14 2/15 6/15 8/15 1/15 2/16 6/16 8/16 1/16 2/17 6/17 8/17 1/17 图表 14. 动力煤产地价格 ( 坑口价 ) 资料来源 : 万得资讯 1, 9 8 7 6 5 4 3 2 1 7/9 3/1 11/1 7/11 3/12 11/12 3/14 11/14 3/16 大同南郊 55 大卡弱粘煤陕西榆林烟煤末 55 大卡内蒙霍林郭勒 35 大卡褐煤 鄂尔多斯东胜 52 大卡原煤山东济宁 55 大卡混煤 图表 15. 动力煤期货价格 8 7 6 5 4 3 2 1 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 动力煤 秦皇岛港 : 平仓价 : 山西优混 (Q55K) 图表 16. 秦皇岛港口库存 95 85 75 65 55 45 35 25 图表 17. 秦皇岛港口调入调出量 9 8 7 6 5 4 3 周均日调出量 周均日调入量 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 8
1469125/3242/218125 14:41 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 7/12 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/11 3/11 5/11 7/11 9/11 11/11 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 3/13 5/13 9/13 11/13 3/14 5/14 9/14 11/14 3/15 5/15 9/15 11/15 3/16 5/16 9/16 3/17 5/17 9/17 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 3/13 5/13 9/13 11/13 3/14 5/14 9/14 11/14 3/15 5/15 9/15 11/15 3/16 5/16 9/16 3/17 5/17 9/17 11/17 1/11 3/11 5/11 7/11 9/11 11/11 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 3/13 5/13 9/13 11/13 3/14 5/14 9/14 11/14 3/15 5/15 9/15 11/15 3/16 5/16 9/16 3/17 5/17 9/17 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 7/12 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 图表 18. 环渤海四港库存 1,5 95 85 75 65 55 45 35 25 15 5 图表 19. 环渤海四港总库存 3, 2,5 2, 1,5 1, 天津港煤炭库存 曹妃甸煤炭库存 京唐港煤炭库存 秦皇岛港煤炭库存 5 图表 2. 广州港库存 38 33 28 23 18 13 8 图表 21. 沿海货运指数 5,3 4,8 4,3 3,8 3,3 2,8 2,3 1,8 1,3 8 3 图表 22. BDI 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 秦皇岛 - 上海煤炭海运平均指数秦皇岛 - 广州 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 9
1469125/3242/218125 14:41 7/7 1/7 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 7/12 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 图表 23. 沿海货运指数和山西优混价格走势 ( 点 ) 3,5 1, 3, 2,5 8 2, 6 1,5 1, 4 5 2 煤炭海运平均指数 ( 左轴 ) 山西优混 ( 右轴 ) 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 1
1469125/3242/218125 14:41 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 7/12 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 7/12 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/9 12/9 2/1 4/1 6/1 8/1 1/1 12/1 2/11 4/11 6/11 8/11 1/11 12/11 2/12 6/12 8/12 1/12 12/12 2/13 6/13 8/13 1/13 2/14 6/14 8/14 1/14 2/15 6/15 8/15 1/15 2/16 6/16 8/16 1/16 2/17 6/17 8/17 1/17 12/17 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 7/12 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 动力煤下游情况 图表 24. 电厂库存量 日耗量 库存天数及水泥价格 最新 (1 月 22 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 全国重点电厂库存量 ( 百万吨 ) 65 (5.) (16.6) (.7) 全国重点电厂日耗量 ( 百万吨 ) 4 1.3 16.8 5.9 全国重点电厂库存天数 ( 天 ) 15 (6.3) (28.6) (6.3) 沿海六大电厂库存量 1,21.5 (2.7) 1.1 沿海六大电厂日耗量 74 (1.4).1 17.2 沿海六大电厂库存天数 ( 天 ) 14.. (12.) 普通水泥 42.5 级散装平均价 431 (2.2) (1.3) 25.6 资料来源 : 万得资讯 图表 25. 全国重点电厂日库存及库存天数 ( 百万吨 ) 12 1 8 6 4 2 ( 天 ) 34. 32. 3. 28. 26. 24. 22. 2. 18. 16. 14. 12. 1. 8. 6. 重点电厂煤炭库存 ( 左轴 ) 重点电厂煤炭库存天数 ( 右轴 ) 图表 26. 全国重点电厂日耗量 ( 百万吨 ) 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 图表 27. 沿海六大电厂库存及库存天数 图表 28. 沿海六大电厂日耗量 2, ( 天 ) 1,8 42 1,6 38 1,4 34 1,2 3 1, 26 8 22 6 18 4 14 2 1 6 9 8 7 6 5 4 3 库存量 ( 左轴 ) 可用天数 ( 右轴 ) 2 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 11
1469125/3242/218125 14:41 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 7/12 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 图表 29. 水泥价格 45 4 35 3 25 2 普通 42.5 号水泥 复合 32.5 号水泥 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 12
1469125/3242/218125 14:41 9/7 12/7 3/8 6/8 9/8 12/8 3/9 6/9 9/9 12/9 3/1 6/1 9/1 12/1 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 9/13 3/14 6/14 9/14 3/15 6/15 9/15 3/16 6/16 9/16 3/17 6/17 9/17 12/17 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 7/12 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 无烟煤价格上涨 图表 3. 无烟煤产地价格 最新 (1 月 22 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 晋城无烟中块 ( 坑口价 ) 1,29. 4. 51.8 晋城无烟末煤 ( 坑口价 ) 725 1.4 1.4 12.4 阳泉无烟洗中块 ( 坑口价 ) 1,27. 4.1 53. 阳泉末煤 ( 坑口价 ) 67 1.5 1.5 13.6 河南永城无烟中块 ( 车板价 ) 1,2. 9.1 16.5 河南永城无烟精煤 ( 车板价 ) 1,19.. 7.2 图表 31. 无烟煤产地价格 1,8 1,3 8 3 (2) 8/9 8/1 8/11 8/12 8/13 8/14 8/15 8/16 8/17 晋城无烟中块 ( 坑口价 ) 晋城无烟末煤 ( 坑口价 ) 阳泉无烟洗中块 ( 坑口价 ) 阳泉末煤 ( 坑口价 ) 河南永城无烟中块 ( 车板价 ) 河南永城无烟精煤 ( 车板价 ) 图表 32. 国产尿素批发价格 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 图表 33. 华东地区甲醇中间价 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 资料来源 : 万得资讯 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 13
1469125/3242/218125 14:41 焦煤价格稳定 本周钢铁价格下跌 2%, 连续第四周下跌, 累计下跌 7%, 焦炭价格下跌 4% 左右, 连续第三周下跌, 累计下跌 6%, 焦煤价格总体平稳, 但高硫煤有所松动, 但在总体供应偏紧 雨雪天气及铁路车皮受 限将继续影响交通, 预计近期价格弱势稳定, 即使下跌幅度可能不会太大 图表 34. 炼焦煤产地价格 最新 (1 月 22 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 山西柳林 4 号焦煤 ( 坑口价 ) 9. 8.4 (2.2) 山西古交 2 号焦煤 ( 坑口价 ) 9. 8.4 (2.2) 山东兖州气精煤 ( 车板价 ) 1,6. 2.4 3.9 河北邢台 1/3 焦精煤 ( 车板价 ) 1,55. 9.2 4. 山西长治贫瘦煤 ( 坑口价 ) 785. 9.8 (2.5) 山西临汾肥煤 ( 坑口价 ) 77. 1. (2.5) 图表 35. 喷吹煤产地价格 最新 (1 月 22 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 山西阳泉喷吹煤车板价 94. 3.3 13.3 山西长治喷吹煤车板价 972. 2.1 12.8 图表 36. 钢铁价格 库存 日产量 最新 (1 月 22 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 钢铁平均价格 4,35 (2.3) (7.5) 6.9 城市钢铁库存 867 1.6 4.8 (2.7) 粗钢日产量 223 2.3 (.1) 2.1 图表 37. 焦炭产地 港口价格 最新 (1 月 22 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 临汾二级冶金焦 ( 出厂价 ) 2,3 (4.7) (4.7) 16. 河北唐山二级冶金焦 ( 市场价 ) 2,1 (8.7) (6.7) 11.1 河南平顶山二级冶金焦 ( 车板价 ) 2,37. 15.6 17.3 天津港一级冶金焦 ( 平仓价 ) 2,325 (2.1) (.9) 13.4 山西太原一级冶金焦 ( 车板价 ) 2, (9.1) (7.) 14.9 贵州二级冶金焦 ( 出厂价 ) 2,57. 4. 4.9 淮北二级冶金焦 ( 出厂价 ) 1,98.. (3.4) 七台河二级冶金焦 ( 出厂价 ) 2,13 (8.6) (6.6) 14.5, 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 14
1469125/3242/218125 14:41 7/7 11/7 3/8 7/8 11/8 3/9 7/9 11/9 3/1 7/1 11/1 3/11 7/11 11/11 3/12 7/12 11/12 3/13 11/13 3/14 11/14 3/15 11/15 3/16 3/17 11/17 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 7/12 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 7/12 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 7/12 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 图表 38. 喷吹煤产地价格 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 6/8 6/9 6/1 6/11 6/12 6/13 6/14 6/15 6/16 6/17 山西阳泉喷吹煤车板价山西长治喷吹煤车板价 图表 39. 炼焦煤产地价格 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 山西柳林 4 号焦煤 ( 坑口价 ) 山西古交 2 号焦煤 ( 坑口价 ) 山东兖州气精煤 ( 车板价 ) 河北邢台 1/3 焦精煤 ( 车板价 ) 山西长治贫瘦煤 ( 坑口价 ) 山西临汾肥煤 ( 坑口价 ) 图表 4. 社会钢铁库存及价格 2,5 2, 1,5 1, 5 ( 元 ) 7, 社会钢铁库存 ( 左轴 ) 钢铁价格 ( 右轴 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 图表 41. 粗钢日产量 25 24 23 22 21 2 19 18 17 16 15 图表 42. 焦炭产地及港口价格 3, 2, 1, 临汾二级冶金焦 ( 出厂价 ) 河北唐山二级冶金焦 ( 市场价 ) 天津港一级冶金焦 ( 平仓价 ) 山西太原一级冶金焦 ( 车板价 ) 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 15
1469125/3242/218125 14:41 1/11 3/11 5/11 7/11 9/11 11/11 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 3/13 5/13 9/13 11/13 3/14 5/14 9/14 11/14 3/15 5/15 9/15 11/15 3/16 5/16 9/16 3/17 3/13 5/13 9/13 11/13 3/14 5/14 9/14 11/14 3/15 5/15 9/15 11/15 3/16 5/16 9/16 3/17 5/17 9/17 11/17 7/11 9/11 11/11 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 3/13 5/13 9/13 11/13 3/14 5/14 9/14 11/14 3/15 5/15 9/15 11/15 3/16 5/16 9/16 3/17 5/17 9/17 11/17 8/11 1/11 12/11 2/12 6/12 8/12 1/12 12/12 2/13 6/13 8/13 1/13 2/14 6/14 8/14 1/14 2/15 6/15 8/15 1/15 2/16 6/16 8/16 1/16 2/17 6/17 8/17 1/17 4/11 6/11 8/11 1/11 12/11 2/12 6/12 8/12 1/12 12/12 2/13 6/13 8/13 1/13 2/14 6/14 8/14 1/14 2/15 6/15 8/15 1/15 2/16 6/16 8/16 1/16 2/17 6/17 8/17 1/17 图表 43. 天津港焦炭库存 35 3 25 2 15 1 5 图表 44. 焦炭期货收盘价 2,7 2,2 1,7 1,2 7 2 图表 45. 焦煤期货收盘价 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 图表 46. 国内外焦煤价格 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 5 京唐港主焦煤价 ( 澳洲产, 灰分 9%, 挥发分 26%) 京唐港主焦煤价 ( 河北产, 灰分 1%) 图表 47. 京唐港炼焦煤库存 6 5 4 3 2 1 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 16
1469125/3242/218125 14:41 8/11 12/11 8/12 12/12 8/13 8/14 8/15 8/16 8/17 12/17 图表 48. 钢厂及焦化厂炼焦煤库存 ( 天 ) 24 22 2 18 16 14 12 1 18 16 14 12 1 炼焦煤平均库存 : 国内样本钢厂及独立焦化厂 ( 右轴 ) 炼焦煤平均库存可用天数 : 国内样本钢厂及独立焦化厂 ( 左轴 ) 炼焦煤平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂 ( 左轴 ) 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 17
1469125/3242/218125 14:41 2/16 3/16 5/16 6/16 8/16 9/16 1/16 2/17 3/17 5/17 12/8 4/9 8/9 12/9 4/1 8/1 12/1 4/11 8/11 12/11 8/12 12/12 8/13 8/14 8/15 8/16 8/17 估值和市场表现 图表 49. A H 主要煤炭公司估值表 股票代码 公司名称 评级 每股收益 ( 人民币, 元 ) 价格每股净资产市净市盈率 ( 倍 ) ( 人民币 / 港币 ) ( 人民币 / 港币 ) 率 ( 倍 ) 215 216 217E 218E 1 月 22 日 215 216 217E 218E 216 216 61918.CH 新集能源 持有 (.99).9.21.15 3.86 (3.9) 42.9 18.4 25.7 1.7 2.2 6348.CH 阳泉煤业 买入.3.18.74.68 7.65 255. 42.5 1.3 11.3 5.6 1.4 6546.CH 山煤国际 买入 (1.2).28.2.25 5.35 (4.5) 19.1 26.8 21.4 2. 2.6 61225.CH 陕西煤业 买入 (.3).24 1.1 1.2 9.35 (31.2) 39. 8.5 7.8 3.4 2.7 6395.CH 盘江股份谨慎买入.1.12.6.52 7.3 521.4 6.8 12.2 14. 3.7 2. 61699.CH 潞安环能 买入.3.28 1.5 1. 11.71 39.3 41.8 11.2 11.7 6.1 1.9 6123.CH 兰花科创 持有.1 (.52) 1.5 1. 9.62 962. (18.5) 9.2 9.6 7.5 1.3 6188.CH 中国神华 买入.81 1.18 2.2 2.3 24.44 3.2 2.7 11.1 1.6 15.7 1.6 6157.CH 永泰能源 持有.5.6.5.5 3.36 67.2 56. 67.2 67.2 1.9 1.8 643.CH *ST 大有 持有 (.54) (.82).28.22 4.66 (8.6) (5.7) 16.6 21.2 2.8 1.7 937.CH 冀中能源 买入.1.7.33.24 6.13 61.3 87.6 18.6 25.5 5.3 1.2 933.CH 神火股份 持有 (.88).18.78.85 1.45 (11.9) 58.1 13.4 12.3 3. 3.5 61898.CH 中煤能源 持有 (.19).15.29.22 6.15 (32.4) 41. 21.2 28. 6.5.9 78.CH *ST 平能 持有 (.39) (.32).3.3 5.7 (13.) (15.8) 16.9 16.9 4. 1.3 2128.CH 露天煤业 持有.33.5 1.25 1.15 11.3 34.2 22.6 9. 9.8 5.8 1.9 6188.CH 兖州煤业 持有.17.4 1.35 1.25 16.77 98.6 41.9 12.4 13.4 7.2 2.3 6997.CH 开滦股份 持有 (.34).35.42.38 6.34 (18.6) 18.1 15.1 16.7 5.7 1.1 6111.CH 昊华能源 持有.5 (.1).87.8 8.48 169.6 (848.) 9.7 1.6 5.5 1.5 61666.CH 平煤股份 持有 (.91).32.62.55 6.84 (7.5) 21.4 11. 12.4 4.6 1.5 中银国际 A 股主要煤炭公司平均值 145.4 43. 13.7 15.1 5.5 1.8 188.HK 中国神华 买入.75 1.25 1.88 1.81 22.5 3. 18. 12. 12.4 15.9 1.4 639.HK 首钢资源 持有 (.8).2.13.11 1.76 (22.) 88. 13.5 16. 2.7.6 1171.HK 兖州煤业 买入 (.3).34 1.1.96 12.8 (42.7) 35.5 11. 12.6 7.6 1.6 1898.HK 中煤能源 持有 (.25).14.34.31 3.93 (15.7) 28.1 11.6 12.7 6.5.6 H 股主要煤炭公司平均值 (12.6) 42.4 12. 13.4 8.2 1.1 资料来源 : 公司数据及中银证券 注 : 首钢资源的每股收益为港币 图表 5. 煤炭板块与沪深 3 比较 ( 以 16 年 1 月 1 日为基准 ) 图表 51. 煤价与煤炭股股价走势 2.2 2. 1.8 1.6 1.4 1.2 1..8 ( 点 ) 8, 1 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 9 8 7 6 5 4 3 2 1 煤炭 ( 中信 ) 沪深 3 申万行业指数 : 煤炭开采 ( 左轴 ) 山西优混 ( 右轴 ) 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 18
1469125/3242/218125 14:41 银行 ( 中信 ) 神火股份露天煤业盘江股份平煤股份西山煤电恒源煤电煤气化山煤国际平庄能源开滦股份阳泉煤业昊华能源郑州煤电兰花科创陕西煤业冀中能源潞安环能中国神华兖州煤业大同煤业国投新集大有能源中煤能源永泰能源 国防军工 ( 中信 ) 石油石化 ( 中信 ) 电力设备 ( 中信 ) 轻工制造 ( 中信 ) 通信 ( 中信 ) 纺织服装 ( 中信 ) 电子元器件 ( 中信 ) 综合 ( 中信 ) 机械 ( 中信 ) 机械 ( 中信 ) 综合 ( 中信 ) 非银行金融 ( 中信 ) 电力及公用事业 房地产 ( 中信 ) 有色金属 ( 中信 ) 建筑 ( 中信 ) 汽车 ( 中信 ) 电力及公用事业 计算机 ( 中信 ) 国防军工 ( 中信 ) 纺织服装 ( 中信 ) 基础化工 ( 中信 ) 传媒 ( 中信 ) 交通运输 ( 中信 ) 基础化工 ( 中信 ) 通信 ( 中信 ) 交通运输 ( 中信 ) 电力设备 ( 中信 ) 医药 ( 中信 ) 有色金属 ( 中信 ) 轻工制造 ( 中信 ) 医药 ( 中信 ) 商贸零售 ( 中信 ) 兖州煤业陕西煤业山煤国际大同煤业郑州煤电平煤股份中煤能源盘江股份中国神华冀中能源恒源煤电兰花科创昊华能源阳泉煤业神火股份开滦股份潞安环能西山煤电露天煤业平庄能源永泰能源大有能源国投新集煤气化 建材 ( 中信 ) 农林牧渔 ( 中信 ) 电子元器件 ( 中信 ) 建材 ( 中信 ) 汽车 ( 中信 ) 建筑 ( 中信 ) 农林牧渔 ( 中信 ) 煤炭 ( 中信 ) 煤炭 ( 中信 ) 钢铁 ( 中信 ) 钢铁 ( 中信 ) 餐饮旅游 ( 中信 ) 计算机 ( 中信 ) 石油石化 ( 中信 ) 商贸零售 ( 中信 ) 食品饮料 ( 中信 ) 餐饮旅游 ( 中信 ) 非银行金融 ( 中信 ) 银行 ( 中信 ) 传媒 ( 中信 ) 家电 ( 中信 ) 食品饮料 ( 中信 ) 房地产 ( 中信 ) 家电 ( 中信 ) 图表 52. 煤炭股一周排行 图表 53. 煤炭股年初至今排行 (%) 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. (%) 2. 15. 1. 5.. (5.) (1.) (15.) (2.) 图表 54. A 股板块一周涨跌幅 6% 4% 2% % -2% 图表 55. A 股板块年初至今涨跌幅 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% -2% % 2% -4% 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 19
1469125/3242/218125 14:41 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点 该证券分析师声明, 本人未在公司内 外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事 监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益 中银国际证券股份有限公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告 如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任 评级体系说明 以报告发布日后公司股价 / 行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准 : 公司投资评级 : 买入 : 预计该公司在未来 6 个月内超越基准指数 2% 以上 ; 增持 : 预计该公司在未来 6 个月内超越基准指数 1%-2%; 中性 : 预计该公司股价在未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -1%-1% 之间 ; 减持 : 预计该公司股价在未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 1% 以上 ; 未有评级 : 因无法获取必要的资料或者其他原因, 未能给出明确的投资评级 行业投资评级 : 强于大市 : 预计该行业指数在未来 6 个月内表现强于基准指数 ; 中性 : 预计该行业指数在未来 6 个月内表现基本与基准指数持平 ; 弱于大市 : 预计该行业指数在未来 6 个月内表现弱于基准指数 未有评级 : 因无法获取必要的资料或者其他原因, 未能给出明确的投资评级 沪深市场基准指数为沪深 3 指数 ; 新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数 ; 香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数 ; 美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 5 指数 218 年 1 月 25 日煤炭行业周报 2
1469125/3242/218125 14:41 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布 本报告发布的特定客户包括 :1) 基金 保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户 ;2) 中银国际 证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告 中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策 中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等 本报告内含保密信息, 仅供收件人使用 阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制 派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表 如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任 所有本报告内使用的商标 服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司 ( 统称 中银国际集团 ) 的商标 服务标记 注册商标或注册服务标记 本报告及其所载的任何信息 材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任 何特别的投资目的 财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础 中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者 本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户 阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的 财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事 高管 员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性 除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任 本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性 完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证 阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断 本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时 的设想 见解及分析方法 中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略 为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接 对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责 提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份 阁下须承担浏览这些网站的风险 本报告所载的资料 意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知 本报告不构成投资 法律 会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况 本报告不能作为阁下私人投资的建议 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障 本报告所载的资料 意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改 本报告中涉及证券或金融工具的价格 价值及收入可能出现上升或下跌 部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度 同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难 本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下 如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有 保留一切权利 中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路 2 号中银大厦 39 楼邮编 2121 电话 : (8621) 686 4866 传真 : (8621) 5888 3554 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号 中银大厦二十楼电话 :(852) 3988 6333 致电香港免费电话 : 中国网通 1 省市客户请拨打 :18 852165 中国电信 21 省市客户请拨打 :18 152165 新加坡客户请拨打 :8 852 3392 传真 :(852) 2147 9513 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 3988 6333 传真 :(852) 2147 9513 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 11 号 8 层邮编 :132 电话 : (861) 8326 2 传真 : (861) 8326 2291 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (442) 3651 8888 传真 : (442) 3651 8877 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约市美国大道 145 号 7 Bryant Park 15 楼 NY 118 电话 : (1) 212 259 888 传真 : (1) 212 259 889 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 1993346Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (4998) 电话 : (65) 6692 6829 / 6534 5587 传真 : (65) 6534 3996 / 6532 3371