C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 库存低位 PVC 支撑尚存 PVC 周度报告 摘要 : 原油偏弱, 给下游化工品市场形成一定利空氛围 目前持续下降的库存, 对 PVC 形成较强支撑 但是 PVC 开工高位, 需求逐渐进入传统淡季, 供需暂无有力提振 预计 PVC 短期走势震荡 [table_invest] 作者姓名 : 李彦杰 邮箱 :LIYanjie@csc.com.cn 电话 :23-81157293 投资咨询号 :Z1942 发布日期 : 218 年 11 月 26 日 操作策略 : 操作上,V191 空单逢低减仓止盈, 未入场者暂且观望 不确定性风险 : 原油继续下行, 需求好转等 HTTP://WWW.CFC18.COM
目录 一 行情回顾... 2 二 价格影响因素分析... 3 1 宏观数据/ 事件... 3 2 上游原料... 3 3 装置与库存... 4 4 下游开工... 5 5 成本利润... 5 6 价差分析... 6 三 行情展望与投资策略... 7 图表目录 图 1:PVC191 盘面走势... 2 图 2:PVC195 盘面走势... 2 图 3:PVC 电石法价格走势... 2 图 4:PVC 乙烯法价格走势... 2 图 5: 电石与焦炭价格走势... 3 图 6: 原油与乙烯价格走势... 3 图 7:PVC 生产企业库存 ( 吨 )... 4 图 8:PVC 仓库库存 ( 吨 )... 4 图 9:PVC 贸易商库存 ( 吨 )... 5 图 1:PVC 下游企业库存 ( 吨 )... 5 图 11:PVC 下游开工率... 5 图 12:PVC 电石法及乙烯烃法生产成本与利润... 6 图 13:PVC 主力合约基差 ( 电石法 )... 6 图 14:PVC 主力合约基差 ( 乙烯法 )... 6 图 15:PVC191 合约与 PVC195 合约价差... 7 图 16:PVC195 合约与 PVC199 合约价差... 7 表 1:PVC 停车检修装置... 4 1
一 行情回顾 上周,PVC 期价回落 截止 11 月 23 日,PVC191 和 PVC195 分别收于 633 元 / 吨和 6115 元 / 吨, 较前一周 分别下跌 2.39% 和 3.55% 图 1:PVC191 盘面走势 图 2:PVC195 盘面走势 数据来源 : 文华财经, 中信建投期货 图 3:PVC 电石法价格走势 数据来源 : 文华财经, 中信建投期货 图 4:PVC 乙烯法价格走势 9, 8, 7, 6, 5, 全国华北华东华南 9, 全国 华北 华东 华南 8, 7, 6, 5, 由于 PVC 企业库存低位, 生产压力不大, 部分货源运输不畅, 导致市场部分料紧张, 周初 PVC 价格继续上涨, 但随后在原油暴跌以及期价走低影响下,PVC 价格再次下降 截至 11 月 23 日, 电石料 SG-5 市场中间价多在 6435-657 元 / 吨区间内, 部分地区价格环比前一周 -3~+7 元 / 吨 乙烯法 PVC 市场价整体相对稳定, 多在 675-775 元 / 吨 2
二 价格影响因素分析 1 宏观数据 / 事件 上周 IHS Markit 公布的数据显示美国 11 月 Markit 制造业 PMI 初值 55.4, 略低于预期和前值的 55.7, 服务业 PMI 初值报 54.4, 也低于预期的 55 和前值 54.8, 表明美国经济复苏动能有所减弱 另外,IHS Markit 发布数据显示, 欧元区 11 月制造业 PMI 初值为 51.5, 低于预期和前值的 52; 服务业 PMI 初值 53.1, 低于预期的 53.6 和前值 53.7, 欧元区 PMI 延续今年以来的持续回落态势, 意味着欧洲经济也有放缓趋势 进入 11 月以来, 央行公开市场逆回购操作已经连续暂停超过二十日, 该操作并非央行意在收紧流动性, 而是今年央行对流动性管理的定调是 合理充裕, 目前, 资金面基本平稳, 对大宗商品市场影响较小 2 上游原料 近期电石产量增加, 下游压车情况虽有所减缓, 但减速缓慢, 电石市场价格继续下行 上周, 国内部分地区电石价格较前一周下调 5-1 元 / 吨 近期北方地区多雾, 对电石运输或造成一定影响, 另外, 随着下游库存减少, 对电石采购或有一定增加, 预计电石价格跌势将有所放缓 焦炭现货价格小幅下跌 目前下游钢材需求低迷, 叠加灵活限产替代了 一刀切 的模式增强了钢材放量生产的预期, 对焦炭价格形成一定打压 图 5: 电石与焦炭价格走势 图 6: 原油与乙烯价格走势 5, 4, 3, 2, 1, 电石 - 西北主焦煤 - 京唐港 电石 - 华北焦炭 - 天津港 1,5 1,35 1,2 1,5 9 75 6 乙烯 - 东南亚 WTI 原油 / 右轴 乙烯 - 东北亚布伦特原油 / 右轴 1 8 6 4 上周国际原油价格整体仍处于下跌趋势 周二, 全球主要股票下跌, 特朗普声明与沙特关系稳固, 欧美原油期货暴跌 周五, 因担心超供, 交易商在欧美原油期货急剧抛盘, 欧美原油期货继续暴跌 截止 11 月 23 日, WTI 主力月期货报收 5.42 美元 / 桶,Brent 原油主力合约报收 58.8 美元 / 桶, 分别较前一周下跌 6.4 和 7.96 美元 / 桶 当前, 宏观偏空, 同时, 俄罗斯 沙特与美国原油产量维持高位水平, 供应端持续施压油价, 短期油价或继续承压 由于中国 韩国等国内部分乙烯装置停车, 市场供应减少, 加上国内乙烯需求尚可, 上周乙烯价格继续回升,CFR 东南亚与 CFR 东北亚乙烯价格均较前一周上涨 2 美元 / 吨 随着原油价格持续下行, 而乙烯装置逐步恢复, 预计后期乙烯价格上行将承压 综合来看,PVC 上游原料支撑力度整体依旧不强 3
3 装置与库存 由于前期检修装置多已重启, 近期 PVC 开工率延续高位, 上周仅山西瑞恒装置降负运行, 导致 PVC 整体开工率略有下滑 截止 11 月 22 日当周, 卓创资讯统计的国内 PVC 装置开工率整体在 83.84%, 环比前一周降低.15 个百分点 目前盐湖海纳装置长期停车, 新疆宜化计划 12 月上旬恢复, 山东信发仅 1 万吨 / 年的产能检修一周左右, 山西瑞恒计划近日恢复生产 整体来看, 后期国内 PVC 检修装置少, 国产量将继续维持高位 表 1:PVC 停车检修装置 企业名称 停车产能 ( 万吨 / 年 ) 生产工艺 检修时间 新疆宜化 4 电石法 217 年 2 月 17 日停车检修, 计划 218 年 12 月上旬开车 盐湖海纳 2 电石法 4 月 21 日左右停车检修, 待定 山东信发 1 电石法 11 月 21 日, 约停 7-8 天 山西瑞恒 4 电石法 11.16 降负运行, 计划近日恢复 数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货 图 7:PVC 生产企业库存 ( 吨 ) 图 8:PVC 仓库库存 ( 吨 ) 8 216 年 217 年 218 年 4, 华南仓库 华东仓库 6 3, 4 2, 2 1, 上周,PVC 库存整体继续下降 WIND 数据显示, 截止 11 月 23 日,PVC 样本生产企业库存为 3.49 万吨, 较前一周增加 19.6%; 华南与华东仓库样本库存总计 1.1 万吨, 环比下降 11.96%; 下游企业库存环比减少 6.62%; 贸易商库存减少 13.3% 社会样本总库存( 生产企业 仓库 贸易商以及下游总库存 ) 为 21.25 万吨, 较前一周下降 7.11% 目前,PVC 社会总库存处于近年同期偏低水平 从数据来看, 上游库存有所累积, 而中下游库存均大幅减少 目前国内检修装置少, 随着需求逐步进入淡季, 后期上游有继续累库风险 但目前整体库存压力小, 对 PVC 形成一定支撑 4
图 9:PVC 贸易商库存 ( 吨 ) 图 1:PVC 下游企业库存 ( 吨 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 华北贸易商 华南贸易商 75, 6, 45, 3, 15, 华北下游 华南下游 4 下游开工 上周华北与华南地区下游开工环比保持稳定 WIND 数据显示, 截止 11 月 23 日, 华北和华南地区 PVC 下游 开工率分别在 8% 和 83.5% 虽然近期下游刚需采购, 但由于 PVC 传统淡季逐渐到来, 预计后期下游开工率有下 滑可能 图 11:PVC 下游开工率 1 华北下游 华南下游 8 6 4 2 5 成本利润 上周国内 PVC 企业利润稳中有升 隆众数据显示, 截止 11 月 22 日, 以山东地区企业为例, 电石法 PVC 利润在 31 元 / 吨左右, 较前一周持平 ; 乙烯法企业利润约 67.57 元 / 吨, 环比前一周提高约 217 元 / 吨, 继续处于偏低水平 整体来看, 目前 PVC 企业仍有利润, 企业有继续提高或维持现有开工负荷的动力 5
图 12:PVC 电石法及乙烯烃法生产成本与利润 数据来源 : 隆众资讯, 中信建投期货 6 价差分析 期现价差 : 上周,PVC 基差震荡走强 截止 11 月 23 日,V191 与电石法 PVC 市场价 ( 全国 ) 基差为 76(+161), V191 与乙烯法 PVC 市场价 ( 全国 ) 基差为 595(+164), 目前基差已处于历史同期中等水平 图 13:PVC 主力合约基差 ( 电石法 ) 图 14:PVC 主力合约基差 ( 乙烯法 ) 1 5-5 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 218 年 16 12 8 4 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 218 年 -1-4 跨期价差 : 上周,PVC 1 与 5 合约价差有所扩大,5 与 9 合约价差收窄 截止 11 月 23 日,V191-V195 与 V195-V199 价差分别为 215(+7) 和 -2(-8) 11 月 23 日,PVC 的 5 合约收盘价低于 1 与 9 合约价 格, 此种结构一般不会保持太多, 出现这种情况可以考虑参与蝶式套利, 即卖 1 和 9 合约, 买入 5 合约 6
图 15:PVC191 合约与 PVC195 合约价差 图 16:PVC195 合约与 PVC199 合约价差 12 8 4-4 -8 V141-V145 V161-V165 V181-V185 V151-V155 V171-V175 V191-V195 6 4 2-2 -4 V145-V149 V165-V169 V185-V189 V155-V159 V175-V179 V195-V199 三 行情展望与投资策略 综合而言, 原油偏弱, 给下游化工品市场形成一定利空氛围 目前持续下降的库存, 对 PVC 形成较强支撑 但是 PVC 开工高位, 需求逐渐进入传统淡季, 供需暂无有力提振 预计 PVC 短期走势震荡 建议继续关注原油 需求以及环保等情况 操作上,V191 空单逢低减仓止盈, 未入场者暂且观望 7
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