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- 纹 戴
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1 Moey Market ( 貨幣市場 ) vs. Captal Market ( 資本市場 ) Ch 6 利率期貨 Iterest Rate Futures Facal market are segmeted to moey markets ad captal markets. Moey Market ( 貨幣市場 ) ---- Short-term, marketable, lqud, low-rsk debt securtes. Captal Market ( 資本市場 ) ---- Loger-term ad rsker securtes. 1 2 Treasury ods, Notes ad lls 天數計算的慣例 (Day Cout Covetos) Treasury od: A log-term, coupo-bearg strumet ssued by the govermet to face ts debt. (10yr *) Treasury Note: A md-term, coupo-bearg strumet ssued by the govermet to face ts debt. (1yr * 10yr ) Treasury ll: A short-term, o-coupo-bearg strumet ssued by the govermet to face ts debt. (* 1yr) 3 Day cout covetos vary from coutry to coutry ad strumet to strumet. Actual/365: Moey market strumets Australa, Caada. Actual/360: LIOR for all curreces except sterlg. Actual/365: LIOR for sterlg. Actual/Actual: Euro-deomated bod. 4 1
2 天數計算的慣例 (Day Cout Covetos) 天數 是指計算利息的天數 天數計算一般以符號 X/Y 表示 X 表示計息期間的天數 Y 表示每一期的總天數 美國常用的三種天數計算方式 : Actual / Actual U.S. Treasury ods 30 / 360 U.S. Corporate ods, U.S. Mucpal ods Actual / 360 Example : Actual / Actual 孳息天數與計息期間都以實際天數計算 假設某個政府付息債券, 使用 Actual/Actual 方式計算天數 假設票面利率 8%, 每半年支息一次, 於 3/1 與 9/1 發放 請問在 3/1 至 7/3 日之間, 此債券孳息多少? 3/1 ~ 9/ = 184 ( [ 3/1, 9/1) ) 3/1 ~ 7/ = 124 ( [ 3/1, 7/3) ) 孳息 : 124/184 4% = % U.S. Treasury lls, U.S. Moey Market Istrumets 5 6 Example : 30 / 360 Example : Actual / 360 假設每個月 30 天, 每年 360 天 假設某公司的付息債券, 使用 30/360 方式計算天數 假設票面利率 8%, 每半年支息一次, 於 3/1 與 9/1 發放 請問在 3/1 至 7/3 日之間, 此債券孳息多少? 3/1 ~ 9/ = 180 ( [ 3/1, 9/1) ) 3/1 ~ 7/ = 122 ( [ 3/1, 7/3) ) 孳息 : 122/180 4% = % 7 孳息用實際天數計算, 每年假設 360 天 假設投資年息 8% 的貨幣市場商品 : 投資 90 天, 孳息 :90/360 8% = 2% 投資一年, 孳息 :365/360 8% = 8.028% 8 2
3 國庫券 (Treasury lls) 國庫券的報價 (Quotatos for Treasury lls) 由聯邦政府發行的一年以下債券 可以分為三種 : 91 days, 182 days, 52-weeks. 前二者, 每週發行 ; 後者, 每月發行 有時會額外發行 星期一進行拍賣, 於 1:30 p.m. 停止出價 星期四交割 最小交易面額 $10,000, 每增加單位 $5,000 9 國庫券一般是以貼現率 (Dscout Rate) 報價 國庫券的天數計算方式為 :Actual/360 概念上 : 假設某一年期國庫券到期支付 $100, 他的報價 6, 表示期初售價 $94 元,$6 是這一年的利息 假設面額 $100, 實際持有天數,Y 是國庫券的現金價格 (Cash Prce),P 是國庫券的報價 (Quoted Prce), 則 Y 與 P 的關係式如下 : Y = 100 P ( / 360 ) 10 國庫券的報價 (Quotatos for Treasury lls) 政府公債的報價 (Quotatos for Treasury ods) 假設某 91-day 的國庫券, 報價 8, 則現金價格為 : Y = (91/360) = = Quoted Prce 亦可以視為年化的貼現率, 但不可以視為投資國庫券的報酬率 報酬率是收益除以成本 : / /91 = ( 每 91 天複利一次 ) 11 美國政府公債的天數計算方式 :Actual/Actual 美國政府公債以面額 $100 報價, 計價單位為 1/32 Quoted Prce = 90-05, 表示每面額 $100 的債券, 報價為 /32 = $ 報價為除息報價, 現金交割價格需再加上孳息 Quoted Prce = Clea Prce Cash Prce = Drty Prce Cash Prce = Quoted Prce + Accrued Iterest Sce Last Coupo Date 孳息需考慮 Kth 買賣 (k+1)th Coupo 時點 Coupo 12 3
4 政府公債的報價 (Quotatos for Treasury ods) 政府公債期貨 (Treasury ods Futures) 某公債每年 1/10 與 7/10 支付利息 票面利息 11% 假設此公債在 2003/3/5 的報價為 95-16, 則此債券的現金交割價為何? 1/10 ~ 7/10 付息期間天數 : =181 1/10 ~ 3/5 孳息期間天數 : =54 報價 :95-16 = 95+16/32 =95.5 孳息 : % 54/181 = 1.64 每面額 $100 的交割價 : = $97.14 面額 $100,000 的債券, 售價為 $97,140 政府公債期貨為交易熱絡的長期利率期貨, 在 COT 交易 到期時, 用來交割的政府公債必須符合兩個條件 : 以交割期間的第一天為基準, 該債券存續期間必須大於 15 年 以交割期間的第一天為基準, 該債券不能於 15 年內被提早贖回 政府公債期貨 (Treasury ods Futures) 政府公債期貨報價 因此可以用來交割的債券不唯一, 短部位投資人於交割期間, 可以選擇任一符合標準的政府公債進行交割 可交割期間為整個交割 ( 到期 ) 月份 交割 ( 到期 ) 月份 : 3, 6, 9, 12 一口政府公債期貨合約 $100,000 與政府公債報價方式相同 = /32 假設某合約面額為 $100,000, 當期貨價格變動 $1, 則該契約價格變動 $ , = $1,
5 Iterest Rate Futures Quotato 轉換因子 (Coverso Factors) 由於公債期貨的標的債券不唯一, 因此無法對期貨價格進行報價 因此, 建構一虛擬的政府公債作為期貨的標的公債, 以進行報價, 再透過此虛擬的公債與其他符合標準的公債的價格關係 ( 轉換因子 ), 求出實際符合標準的公債期貨的價格 虛擬公債 1. 2 符合標準的實際公債 17 報價 = Q 1. 2 轉換因子 報價 = 1.2 Q 18 轉換因子 (Coverso Factors) 假設某債券期貨的報價為 90-00, 而短部位投資人欲進行交割的債券轉換因子為 1.38, 而該債券的孳息為 $3, 則實際進行交割的債券的現金交割價為 : =$127.2 假設短部位投資人進行交割的債券面額為 $100,000, 則實際收入為 : $127,200 Treasury Note Futures & 5yr Treasury Notes Futures Treasury Note Futures 與 5yr Treasury Notes Futures 交易也非常熱絡 Treasury Note Futures 的可交割債券必須存續期間 6.5 ~ 10 年 5yr Treasury Notes Futures 的可交割債券必須存續期間 4 ~ 5 年 Treasury Note Futures 與 5yr Treasury Notes Futures 的交割方式與 Treasury ods Futures 相似, 因此本章僅介紹 Treasury ods Futures 的交割方式
6 求算轉換因子 求算轉換因子時, 假設每半年複利一次的折現率為 6% 假設虛擬債券的票面利率為 6% 因此, 無論虛擬債券的到期日多長, 它在期初的價格為 $100 Ex. : 1 年到期的虛擬債券, 期初價格 : 3/ / (1.03)^ / (1.03)^2 =100 交割債券的到期日, 會以無條件捨去的方式, 調整成三個月的倍數 存續期間 20 年又 2 個月 存續期間調整為 20 年 存續期間 20 年又 4 個月 存續期間調整為 20 年又 3 個月 範例一 : 求算轉換因子 假設某政府公債的存續期間為 20 年又 2 個月, 票面利率 10%, 其轉換因子為 調整存續期間為 20 年 40 = = $ 轉換因子 = /100 = 每半年複利一次的折現率為 6% 範例二 : 求算轉換因子 假設某政府公債的存續期間為 20 年又 4 個月, 票面利率 8%, 其轉換因子為何? 調整存續期間為 20 年又 3 個月 = $ = 尚須往前折現 3 個月,3 個月折現率 R: 1.03 = (1+R) 2 R = (1.03) = % 今日含息價 : / = $ (Drty Prce) 扣除孳息 $2 (= 4 0.5), 此債券價格 : $ (Clea Prce) 轉換因子 : m 0.3m Now 評價時點 0.9m 1.5m 2.1m 23 以最便宜的債券交割 (Cheapest-to-Delvery od) 由於可供交割的債券不唯一, 因此短部位投資人會選擇對自己最有利的債券交割 想法 : 短部位於市場上購買一符合標準的公債, 出售予長部位 因此, 選擇 最便宜 的債券即是選擇 成本最低 的債券 24 6
7 以最便宜的債券交割 (Cheapest-to-Delvery od) 出售價格 : (Quoted futures prce Coverso factor) + Accrued t. 購買成本 : Quoted bod prce + Accrued t. Example Assume the curret futures prce s The cost of delverg each of the bods s as follows: od 1 : 99.5 ( ) = $2.69 od 2 : ( ) = $1.87 od 3 : ( ) = $2.12 The cheapest-to-delvery bod s od 2. 最便宜的債券為 : Delverable od Quoted od Prce Coverso Factor Mmze ( 成本 - 售價 ) 外卡交易策略 (Wld Card Play) 債券期貨價格的決定 公債期貨每日交易停止時間下午 2:00 公債每日交易停止時間下午 4:00 短部位投資人在交割期間內, 每日最晚遞送交割通知單的時間為下午 8:00 一旦送出, 結算價便是當日的公債結算價格 因此, 交易期間, 每日下午 2 點, 期貨價格已固定 若 2 點後, 債券價格下跌, 則短部位投資人可以在債券市場買入債券, 並送出交割通知單, 如此可以獲利 此策略稱為外卡交易策略 27 債券期貨價格的決定不易, 因為包含兩項不確定的因素 : 交割日期 交割債券 假設此兩不定因素可以確定, 即交割債券確定, 且交割日期在 T, 則債券期貨的現金交割價為 : F = (S-I) exp(rt) F: 債券期貨的現金交割價 (Cash Prce) S: 債券的現金交割價 I: 期貨契約存續期間債券的利息收入現值 r: 無風險利率 28 7
8 Example 6.2: (1) Calculato of Treasury od Futures Prce 假設某債券期貨的最便宜交割債券的今日報價 $120, 票面利率 12%, 轉換因子 1.4, 無風險利率 10%, 假設此債券期貨的交割日期在 270 (=0.7397y) 日後 The cash prce of the bod: /(60+122) 6 = $ The preset value of a coupo $6 receved after 122 days (0.3342y) s: 6 exp( )= $5.803 Example 6.2: Calculato of Treasury od Futures Prce The cash futures prce s: ( ) exp( )= $ The quoted futures prce f the cotract were wrtte o ths bod s: /(148+35)= $ The quoted futures prce s: /1.4 = Coupo Curret Coupo Paymet Tme Paymet Maturty of Coupo futures Paymet Coupo Curret Coupo Paymet Tme Paymet Maturty of Coupo futures Paymet 60 Days 122 Days 148 Days 35 Days Days 122 Days 148 Days 35 Days 30 Example 6.2: Calculato of Treasury od Futures Prce QP = Quoted prce of a od traded, deoted by. CP = Cash Prce of. CF = Cash Prce of the futures prce o. QF = Quoted Prce of the futures prce o. F = Quoted Prce of the treasury bod futures prce. QP CP CF QF F The quoted futures prce of treasury bods s F rather tha CF ad QF. 歐洲美元期貨 (Eurodollar Futures ) 在美國境外的美元存款, 稱為歐洲美元 歐洲美元存款利率是銀行將歐洲美元存入另一家銀行所獲得的利率, 本質上與 LIOR 利率相同 在美國, 三個月期的歐洲美元存款利率期貨, 是交易最熱絡的利率期貨 其標的資產為三個月歐洲美元定期存單 在 CME (Chcago Mercatle Exchage ) 交易
9 歐洲美元期貨 (Eurodollar Futures ) 歐洲美元期貨 (Eurodollar Futures ) 交易月份 : 每年的 3, 6, 9, 12 月份 最近四個連續月份 ( 非季月 ) 到期日最長到十年 例 : 在 2004, 可以透過此契約鎖定 2014 的三個月歐洲美元存款利率 到期日為交割月份的第三個星期三 33 市場報價 : Q = 市場報價, 為三個月定期存單的價格, 以貼現的方式報價, 單位為 % (100 Q) %= R % 表示以每三個月複利一次的年化借 / 放款利率 歐洲美元期貨的報價是針對定期存單, 因此歐洲美元期貨的標的資產為定期存單 34 歐洲美元期貨 (Eurodollar Futures ) 歐洲美元期貨 (Eurodollar Futures ) 歐洲美元期貨的報價是針對定期存單, 因此歐洲美元期貨的標的資產為定期存單 假設市場報價 Q = 96%, 表示該期貨契約允許長部位投資人於到期時, 以每三個月複利一次的年利率 4 % (100% - 96%) 存款 ( 以 96% 買入三個月期 $1 的定期存單 ) 假設市場報價 Q = 96%, 表示該期貨契約允許短部位投資人於到期時, 以每三個月複利一次的年利率 4% (100% - 96%) 借款 ( 以 96% 賣出三個月期 $1 變動單位 : = 0.01% = 1 bass pot (bp) 天數計算方式 :Actual/360 一口 3 個月 (90-day) 歐洲美元存款利率期貨, 可以讓投資人鎖定未來某一 3 個月期間,$ 1 mllo 的存款利率 長部位投資人, 可以以契約約定的利率 R%, 放 ( 存 ) 款 $1m 三個月 ( R% = 100% Q% ) 短部位投資人, 可以以契約約定的利率 R%, 借款 $1m 三個月 (R% = 100% - Q% ) 使用現金交割 報價 Q% 變動 1bp, 利率 R% 反向變動 1bp, 契約價值變動 $25 $25 = 1,000, 的定期存單 )
10 歐洲美元期貨 (Eurodollar Futures ) 歐洲美元期貨 (Eurodollar Futures ) 舉例說明 : 假設市場報價 Q 從 上升至 報價變動 :11bp = 97.23% % 長部位投資人 : 獲利 $275 = 11bp 25 短部位投資人 : 損失 $275 = 11bp 25 長部位投資人 = 買入存單 = 存款 ( 賺取利息 ) 報價 Q 上升, 可以透過期貨以較低的價格買入, 獲利 市場利息下降, 透過期貨, 可以較高的利率放 ( 存 ) 款, 獲利 短部位投資人 = 賣出存單 = 借款 ( 付出利息 ) 報價 Q 下降, 可以透過期貨以較高的價格賣出, 獲利 與一般期貨契約相同, 歐洲美元期貨契約到期前要結束部位, 只須建立相反的期貨部位 交易所定義用來衡量契約價值的公式 : 1,000,000 [100% (100% - Q%)] = 10,000 [ (100 - Q)] 長部位投資人 : 契約價值上升, 獲利 短部位投資人 : 契約價值下降, 獲利 市場利息上升, 透過期貨, 可以較低的利率借款, 獲利 歐洲美元期貨 (Eurodollar Futures ) Example (1) 期貨契約每日的收益, 來自契約價值的變化 Date 1: P1 = 10,000 [ (100 Q1)] Date 2: P2 = 10,000 [ (100 Q2)] Date 2 長部位的收益 :10, (Q2-Q1) Date 2 短部位的收益 :10, (Q1-Q2) 假設 Q% 上升 1bp ( 或 Q 變動 0.01): 期貨長部位 :+ $25 期貨短部位 :- $25 $25 = 10, 假設契約持有至到期日, 則每日結算部位損益, 直到到期日最後一次結算, 然後結束部位 /1/8, 某投資人將在 2007/6/20 貸放 $5m 三個月, 擔心到時利率下降, 因此想鎖定放款利率 假設 2007/1/8 的三個月歐洲美元期貨報價為 :94.79 避險策略 : 投資人進入 5 口期貨長部位, 以鎖定存款利率 在 2007/6/20, 該期貨到期, 市場利率為 4% (= R), 對應市場的報價為 96 (= Q) 因此該投資人期貨收益為 : 40 10
11 Example (2) 2007/6/20 到期時, 共收入 :$65,125 利率 4% 的存款收入 :$50,000 =5,000, 期貨部位收入 : $15125 本金 $5,000,000, 利息收入 $65,125, 表示存款利率 5.21%, 此即期貨鎖定的存款利率 ( )% $ 65,125 =5,000, 歐洲美元期貨 vs. 遠期利率協定 歐洲美元期貨與遠期利率協定皆可鎖定未來某一區間的存 / 放款利率 歐洲美元期貨 期貨利率 ( Futures Iterest Rate ) 遠期利率協定 遠期利率 ( Forward Iterest Rate ) 歐洲美元期貨每日結算, 且最後一次結算在 T1 遠期利率協定到期一次結算, 結算日在 T2, 但實務 上會折現至 T1 支付損益 Now 借 / 貸款起始日 借 / 貸款結束日 41 T1 T2 42 遠期利率 vs. 期貨利率 當到期日小於 1 年時, 遠期利率與期貨利率幾乎相等 當到期日大於一年時, 期貨利率大於遠期利率 市場分析師常用的凸性調整 (Covexty Adjustmet) 近似公式 : 1 2 Forward Rate = Futures Rate - σ TT T 1 : Tme to maturty of the futures cotract. T 2 : Tme to maturty of the rate uderlyg the futures cotracts. σ 表示一年期短期利率變動的標準差 公式裡的遠期與期貨利率皆是連續複利 Example : Covexty Adjustmet 假設一年期利率變動的標準差為 1.2 %, 八年期的 3 個月歐洲美元期貨利率報價為 94 因此,T1 = 8, T2 = 8.25 Covexty Adjustmet = (1/2) (0.012)^ =
12 Example : Covexty Adjustmet Futures terest rate = 6% per aum o a actual/360 bass wth quarterly compoudg. Ths equals 6 365/360 = 6.083% per aum o a actual/365 bass wth quarterly compoudg Ths equals 6.038% per aum wth cotuous compoudg % = 4 l(1+(6.083%/4)) The forward rate s 6.038% % = 5.563% per aum wth cotuous compoudg. 為何期貨利率大於遠期利率? 期貨利率大於遠期利率!! 原因有二 : 利率期貨逐日結算損益, 遠期利率協定到期一次結算 期貨是在契約到期時 T1 結算, 遠期合約是在 T2 結算 為何期貨利率大於遠期利率? 原因一 : 假設某人欲使用 利率契約 規避 [T1, T2] 期間的借款成本 任意時間 t, 該契約價值為 : ( R F R K ) 時間 t 所觀察的遠期利率 : R F 契約約定的借款利率 : R K R K R F 借 / 貸款起始日 借 / 貸款結束日 0 t T1 T2 47 利率期貨逐日結算損益, 遠期利率協定到期一次結算 當利率上升, R F, 該契約獲利, 且可以較高的利率存款 當利率下降, R F, 該契約損失, 但可以較低的利率借款回補保證金 因此, 以 期貨契約 借款較 遠期利率協定 佳, 故以期貨借款者較以遠期利率協定借款者增加, 因此期貨利率大於遠期利率 48 12
13 原因二 : 期貨是在契約到期時 T1 結算, 遠期合約是在 T2 結算 利率上升, R F, 有收益 ( R F R K ) 遠期合約在 T2 得到, 折現至 T1, 因為 R F, 所以折現值降低, 不利 49 存續期間 (Durato) 存續期間是指債券持有人收到現金流量所需等待的平均時間 假設債券在時間 t 有現金流入 c, 債券價格, 債券收益率 y ( 連續複利 ), 則 : yt 債券價格 = ce Durato D = 1 = 1 yt ce t 存續期間是收到現金流量的平均時間, 以現金流量現值除以債券價格為權數 50 存續期間的性質 (1) 存續期間的性質 (2) 債券價格 yt = ce 對收益率 y 微分, = 1 Δ yt 可以得到 : = ce t Δ y ( ) = 1 同除以債券價格, 可得 Δ = yt tce = 1 Δ = Δ y D y 51 Δ = D Δ y Δ = DΔy 存續時間可以描述債券價格變動百分比與債券收益率變動的近似關係 債券價格變動百分比與債券收益率呈反向變動 52 13
14 Calculato of Durato Example Suppose the yeld rate o the bod s 12% per aum wth cotuous compoudg. 由上表可知, = ,D = 2.653, 因此 : Δ = Δ y= Δy Tme (y) Cash flow Preset Value Weght Tme Weght T C P =C exp(-t y) W = P/P T W 當 Δy = + 10bp (0.1%),Δ = = T1 = T2 = T3 = T4 = T5 = T6 = Total 130 P = D = 當 y = 12% y = 12.1% 5 exp( ) + 5 exp( ) + 5 exp( ) + 5 exp( ) + 5 exp( ) exp( ) = Δ = = 修改後存續期間 (Modfed Durato) 推導過程 先前, 債券收益率 y 是假設為連續複利, 若改為每年複利 m 次, 則存續期間的公式修改為 : = D = 1 y c 1 + m mt mt, y y tc 1 + c 1+ m = 1 m = = t = 1 D 修改後存續期間 D = y 1+ m mt 55 = = 1 y c 1 + m y mt 1 1 tc + Δ y = 1 m = tc 1 + = Δ y y = 1 m 1 + m 同除以債券價格 並移項, 可得 y tc 1 + Δ = 1 m = y 1 + m D y * = Δ mt, 對收益率 y 微分, 可以得到 mt D Δ y = Δy y 1 + m mt * D 稱為修改後存續期間 (Modfed Durato) 56 14
15 修改後存續期間的性質 Δ = D Δy Δ = D Δy, y 每年複利 m 次 修改後存續時間可以描述債券價格變動百分比與債券收益率變動的近似關係 債券價格變動百分比與債券收益率呈反相變動 Example 某債券價格 , 存續期間 2.653, 半年複利一次的收益率 y = % 則修改後的存續期間 D* 為 : D* = / ( /2) = 因此, 當 ( 半年複利一次 ) 收益率增 10bps, 債券價格下降 : Δ = = 債券價格成為 : = Dollar Durato: D** 債券投資組合的 Durato Dollar Durato D** s defed by D** = D Δ = - D** Δy Dollar Durato 描述債券收益率變動 1%, 債券價格變動多少 ($) 的近似關係 59 假設 P 是由 檔債券所組成的債券投資組合, 定義如下 : P = =1 假設債券 的 Durato 為 D, P 其中 =1 j j=1 則債券投資組合的 Durato D 定義為 : D = w D, w = P 60 15
16 債券投資組合的 Durato 凸性 (Covexty) D P 用來描述 : 當債券投資組合裡的所有債券, 其債券收益率同時變動 Δy, 債券投資組合價值變動的 % ΔP = - D P Δy P 上式引含了一個假設, 即不同到期日的債券收益率變動量相等, Δy = Δy 當債券到期日分佈很廣時, 上述假設僅在 Zero Curve 平行移動時成立 61 Durato 僅適合在 Δy 變動幅度很小時 債券投資組合 X 與 Y 一開始有相同的 Durato, 因此當 Δy 變動幅度很小時, 兩投資組合價值變化差距不大 Y X Δ Δy X Y 62 凸性 (Covexty) 資產與負債的投資組合避險 (Hedgg Portfolos of Assets ad Labltes) 當 Δy 變化很大時, 兩者價值變動就有很大的差距, 因為投資組合 X 較凸, 所以變化較投資組合 Y 大 債券投資組合避險時, 除了考慮仍須 Durato, 仍須考慮 Covexty Y X Δ Δy X Y 金融機構為了規避利率風險, 必須調整資產的平均 Durato 與負債的平均 Durato 相同 此法稱為存續期間配對 (Durato Matchg) 或投資組合免疫 (Portfolo Immuzato) 資產 :Log postos bods 負債 :Short postos bods 當 Yeld curve 平行移動 + 1bp, 資產負債變動抵銷 資產下降 負債減少
17 問題 在存續期間架構下, 以利率期貨規避利率風險 上述方法是在債券收益率平行移動的假設下討論, 然而債券收益率常常不是平行移動, 因此避險方法仍可能造成損失 短期利率比長期利率較易波動 短期利率與長期利率並非一定正相關 可能長期利率上升, 短期利率下降 更深入的投資組合管理課程 Notatos: F: 利率期貨合約的價值 ( 標的資產的期貨價值 ) Df: 在期貨到期時, 期貨標的資產的 Durato P: 投資組合在避險時點的遠期價格, 通常假設與今日價格相同 Dp: 在避險時點, 投資組合的 Durato 以下討論假設 Yeld Curve 以平行移動 在存續期間架構下, 以利率期貨規避利率風險 假設債券收益率平行變動 Δy, 則 : 在存續期間架構下, 以利率期貨規避利率風險 N* 是避險 P, 需要的期貨單位數 ΔP = -P Dp Δy ΔF = -F Df Δy Durato-based hedge rato or prce sestvty hedge rato s N*= (P Dp) / (F Df) ΔP = (ΔP /ΔF) ΔF ΔP /ΔF = N* It makes the durato of the etre posto zero,.e. durato of ( P + N* F ) s zero
18 注意事項 注意事項 若使用債券期貨避險, 則必須先預測哪一檔債券可能會是交割債券 (Cheapest-to-Delver od), 並以此債券算 Durato 若之後發覺可能交割的債券改變, 則必須調整避險部位 規避中長期利率風險, 使用中期與長期公債期貨 (Treasury od ad Treasury Note Futures Cotracts ) 規避短期利率風險, 使用歐洲美元期貨 ( Eurodollar Futures Cotracts ) 69 利率下降, 期貨價格上升 利率上升, 期貨價格下降 利率期貨長 / 短部位的選擇 : 某公司利率下降時會損失, 須進入利率期貨長部位 某公司利率上升時會損失, 須進入利率期貨短部位 70 債券投資組合的避險 (Hedgg a od Portfolo) 浮動利率借款的避險 (Hedgg a Floatg-Rate Loa) 8/2, 某基金經理人管理 $10m 債券投資組合, 想規避未來 3 個月的利率風險 假設該債券投資組合的 Durato = 6.8 年 債券經理人欲使用公債期貨規避利率風險 假設 12 月到期的期貨報價 由市場觀察得知, 可能交割債券在到期的 Durato = 9.2 年 最適避險口數 : N* = (10,000, / )=79.42 因此, 應該進入債券期貨短部位 79 口 假設,8/2 ~ 11/2 之間, 利率快速下降 : 債券投資組合部位價值上升至 $10,450,000 期貨報價為 98-16, 因此期貨損失 79 ( ) = $429,562.5 Net Chage: 450, ,562.5 = $20, 月, 某公司於借入 3 個月期的浮動利率借款 $15m, 利息每個月底支付, 利率為當月的 1-m LIOR +1% 假設今日觀察到的 1-m LIOR 為 8%, 則第一個月適用的利率確定為 9%, 無須進行規避利率風險 借入 $15m 支付已知利息 支付未知利息 支付未知利息 & 本金
19 浮動利率借款的避險 (Hedgg a Floatg-Rate Loa) 浮動利率借款的避險 (Hedgg a Floatg-Rate Loa) 第 2 個月適用的利率在下個月 (5 月 ) 才能得知, 因此欲規避利率風險 借款的 Durato = 1 moth = y 假設 Jue Eurodollar Futures cotract 今日報價為 因此, 合約價格為 :10,000 [ ( )] =$979,700 Eurodollar Futures cotract 的標的是三個月歐洲美元定期存款, 所以 Durato =3 moth = 0.25y 必須進入期貨短部位進行避險, 最適避險單位為 : N* = ( 15,000, ) / (979, ) = 5.1 5/29, 1-m LIOR 為 8.8%,6 月期貨報價 公司在期貨部位的收益為 : 5 (979, ,800) =$9,500 or 5 25 ( ) =$9,500 因為利率從 8 % 增加至 8.8 %, 公司利息支出增加 : 15,000, = $10,000 避險後, 利率上升造成的利息增加僅 :$500 進入 5 口期貨短部為進行避險 浮動利率借款的避險 (Hedgg a Floatg-Rate Loa) 浮動利率借款的避險 (Hedgg a Floatg-Rate Loa) 第 3 個月適用的利率在下個月 (6 月 ) 才能得知, 因此欲規避利率風險 借款的 Durato = 1 moth = y 假設 September Eurodollar Futures cotract 今日報價為 因此, 合約價格為 :10,000 [ ( )] =$978,600 Eurodollar Futures cotract 的標的是三個月歐洲美元定期存款, 所以 Durato = 3 moth = 0.25y 必須進入期貨短部位進行避險, 最適避險單位為 : N* = ( 15,000, ) / (978, ) = /29, 1-m LIOR 為 9.4%,9 月期貨報價 公司在期貨部位的收益為 : 5 (978, ,400) = $16,000 or 5 25 ( ) = $16,000 因為利率從 8 % 增加至 9.4 %, 公司利息支出增加 : 15,000, = $17,500 避險後, 利率上升造成的利息增加僅 :$1500 進入 5 口期貨短部為進行避險
20 Exercse 2,7,8,9,10,11,12,14,15,17,18,
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Moey Market ( 貨幣市場 ) vs. Captal Market ( 資本市場 ) Ch 6 利率期貨 Iterest Rate Futures Facal market are segmeted to moey markets ad captal markets. Moey Market ( 貨幣市場 ) ---- Short-term, marketable, lqud, low-rsk
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前言 Ch5 遠期價格與期貨價格的決定 Determination of Forward and Futures Prices 本章探討兩種價格的關係 : 遠期價格 vs. 現貨價格 期貨價格 vs. 現貨價格 探討標的包含 : 指數 外匯與商品 利率期貨留待下一章討論 1 2 投資財與消費財 投資財 (Investment Assets) 是一種以投資為目的且由許多投資人所擁有 股票 債券 黃金
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< 一 > 國內金融商品交易資訊 金融商品交易資訊 投資國內金融商品交易資訊中華民國 101 年 6 月 30 日單位 : 新台幣千元 金融商品名稱 帳列之會計科目 原始投資成本評價調整金額累計減損金額帳列餘額衡量方法 採公平價值衡量者其公平價值產生之來源 股票 上市櫃公司 交易目的 3,009,581-128,358 2,881,223 市價法 櫃買中心集中市場 上市櫃公司 指定衡量 市價法 櫃買中心集中市場
3 : 3.1 : 3.2 : 3.3 1 8 5 6 8 3-1 1 8 5 6 8 3-2 (1/3) (2/3) (Basis) (Basis) (spot) (future) (Basis Risk) (3/3) ( ) ( ) (560 570) (590 595) (590 605) (590 600) 3-3 3-4 3-5 (1/2) (Simple Hedge Method) 8
CONTENTS
CONTENTS 2 8 10 27 32 42 94 105 1 Message to Shareholders 2 100 100 100 Global I n s i g h t100 9 9 4. 2 3.0 1004.03%4.19%0.16% (CPI)990.96%1001.42%100 11122 101 (Fed)10012 Fed0~0.25%102103 (QE3) 100 36
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第一章 §1 1
期 中 综 合 测 试 题 本 卷 分 为 第 Ⅰ 卷 ( 选 择 题 ) 和 第 Ⅱ 卷 ( 非 选 择 题 ), 满 分 100 分, 时 间 90 分 钟 第 Ⅰ 卷 ( 选 择 题 共 48 分 ) 一 选 择 题 ( 在 每 题 给 出 的 四 个 选 项 中, 只 有 一 项 是 最 符 合 题 意 的 本 大 题 共 24 小 题, 每 小 题 2 分, 共 48 分 ) 1. 阅 读
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遠期契約與期貨
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期 貨 合 約 (Futures Contracts) Chapter 2 Mechanics of Futures Markets 期 貨 合 約 是 指 交 易 雙 方 約 定 於 未 來 某 一 時 間, 依 事 先 約 定 的 價 格 ( 期 貨 價 格 ) 買 入 或 賣 出 某 一 特 定 數 量 的 資 產 期 貨 合 約 在 交 易 所 交 易, 是 標 準 化 的 契 約 1 期
尊敬的贾若君副研究员：
附 件 2 乡 村 全 科 执 业 助 理 医 师 资 格 考 试 大 纲 ( 试 行 ) 目 录 第 一 部 分 医 学 人 文 一 医 学 心 理 二 医 学 伦 理 三 卫 生 法 规 四 基 本 技 能 第 二 部 分 公 共 卫 生 一 公 共 卫 生 策 略 二 卫 生 统 计 学 和 流 行 病 学 基 本 知 识 三 健 康 教 育 四 法 定 传 染 病 及 突 发 公 共 卫 生
0 0 = 1 0 = 0 1 = = 1 1 = 0 0 = 1
0 0 = 1 0 = 0 1 = 0 1 1 = 1 1 = 0 0 = 1 : = {0, 1} : 3 (,, ) = + (,, ) = + + (, ) = + (,,, ) = ( + )( + ) + ( + )( + ) + = + = = + + = + = ( + ) + = + ( + ) () = () ( + ) = + + = ( + )( + ) + = = + 0
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FY3-2012 3 rd Quarter Results Tokyo Stock Exchange / Nagoya Stock Exchange 8593 Results announcement date : February 3, 2012 Inquiries: Corporate Communications Department Tel 81+3-6865-3002, Fax: 81+3-6895-5306
證券投資與金融工具的種類
證券投資與財務分析一本通編著 ISBN 978-957-8330-59-7 證券商業務員 ( 普業 ) 輔考書 第一章證券投資與金融工具的種類 證券投資與財務分析一本通編著 ISBN 978-957-8330-59-7 證券商業務員 ( 普業 ) 輔考書 本章大綱 1.1 投資的意義與種類 1.2 投資交易的市場 -- 證券市場 1.3 各種金融工具的介紹 1.4 共同基金 證券投資與財務分析一本通編著
中期 12 中期 % 報告期 報告 44 中期 報 年中期報告 中國鋁業股份有限公司
2016 2016 6 30 6 2016 2016 www.hkex.com.hk www.chalco.com.cn 2 6 8 10 中期 12 中期 12 13 16 22 25 26 27 5% 28 29 29 報告期 29 30 31 31 31 32 35 35 36 38 報告 44 中期 報 46 1 2016 年中期報告 中國鋁業股份有限公司 1. ALUMINUM CORPORATION
. = ( ) 10000 100 30000 600 10000 500 A 250000 50000 7 5 350000 B 250000 50000 10 5 500000 39000000 47000000 22500000 = 0. 48 47000000 80000000 145000000
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PAR VI 期貨與選擇權 第廿二章選擇權與公司理財 : 基本概念 22.1 選擇權 22.2 選擇權組合 22.3 選擇權評價 22.4 以選擇權觀點解讀股票與公司債 第廿三章選擇權與公司理財 : 延伸與應用 23.5 股票選擇權 23.6 擴張選擇權 23.7 延期投資選擇權 23.8 結束營業選擇權 第廿四章認股權證與可轉換公司債 24.9 認股權證 24.10 可轉換公司債 第廿五章衍生性金融商品與避險
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本公司銷售施羅德證券投資信託股份有限公司總代理之 施羅德環球基金系列 - 大中華 ( 美元 )A1- 累積 所收取之通路報酬如下 : 三 其他報酬 : 計算 : 施羅德環球基金系列 - 大中華 ( 美元 )A1- 累積 之申購手續費 3.00% 轉換手續費 0.00% 及經理費 1.50%, 本公司銷售之申購手續費分成不多於 3.00% 轉換手續費分成不多於 0.00% 經理費分成不多於 0.60%
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第 7 章 債 券 市 場 即 席 思 考 7.1 您 認 為 在 何 種 環 境 下, 會 提 高 企 業 發 行 浮 動 利 率 債 券 的 誘 因? 試 舉 例 之 思 考 方 向 : 利 率 下 跌 的 環 境 您 認 為 附 認 股 權 公 司 債 與 可 轉 換 公 司 債 有 何 異 同? 思 考 方 向 : 都 具 有 買 權 的 性 質, 惟 附 認 股 權 公 司 債 中 的 認
100% 50% 50% 80% 20% 60% 40% 80% 20% 60% 40% 20
2 II 19 100% 50% 50% 80% 20% 60% 40% 80% 20% 60% 40% 20 22 3 3 6 6 5 6 5 7 4 5 50 4 4 3 3 6 5 6 6 6 6 4 5 50 5 3 3 6 7 5 6 4 7 4 5 50 6 2 4 6 7 5 6 4 7 4 5 50 7 2 4 6 7 5 6 4 7 5 4 50 8 2 4 6 7 5 6 4 7
序 言 本 研 習 資 料 手 冊 按 照 投 資 相 連 長 期 保 險 考 試 範 圍 編 纂 而 成, 該 考 試 試 題 將 按 本 研 習 資 料 手 冊 擬 定 內 文 每 章 結 尾 部 份 另 列 有 模 擬 試 題 供 參 考 在 香 港 保 險 業 監 理 處 的 應 允 下,
保 險 中 介 人 素 質 保 證 計 劃 投 資 相 連 長 期 保 險 考 試 研 習 資 料 手 冊 2010 年 版 序 言 本 研 習 資 料 手 冊 按 照 投 資 相 連 長 期 保 險 考 試 範 圍 編 纂 而 成, 該 考 試 試 題 將 按 本 研 習 資 料 手 冊 擬 定 內 文 每 章 結 尾 部 份 另 列 有 模 擬 試 題 供 參 考 在 香 港 保 險 業 監 理
<4D F736F F D203936A67EB2C4A447A975C3D2A8E9A7EBB8EAB7A7BDD7BB50B05DB0C8A4C0AA52B7A7AD6E2E646F63>
96 年第二季證券投資概論與財務分析概要 解答題號題目 D 01 對一家完全未使用負債融資的公司而言, 其風險會集中於 : (A) 財務風險 (B) 市場風險 (C) 公司特有風險 (D) 事業風險 B 02 投資人能夠將資產轉移為現金的特性稱為 : (A) 可分割性 (B) 流動性 (C) 低風險 (D) 報酬 D 03 專業管理投資組合的特性不包括 : (A) 分散風險 (B) 專業管理 (C)
(Microsoft Word - \262\304\244G\263\271.doc)
第二章政府債券期貨市場概述 由於國內的金融環境朝向自由化與國際化發展, 資金流動的速度與規模日益成長, 使各種金融商品的價格波動程度與日俱增, 市場參與者所面臨的風險愈來愈明顯, 因此, 提供各種金融商品之避險管道, 成為金融市場升級的必備工作 就資本市場而言, 主要工具為股票與債券 股票市場向來最為大眾熟悉, 參與者最多, 市場最為活絡 為迎合股票市場之避險需求, 臺灣期貨交易所於民國八十七年七月廿一日推出第一項本土期貨商品
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X T T 10 1 J T 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 2 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 3 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 4 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 5 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 6 67 68 69 70 71 72 73 74 75
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菩 提 道 次 第 一 三 九 雪 歌 仁 波 切 講 授 法 炬 法 師 翻 譯 2009/03/01 我 們 聞 思 大 乘 法, 主 要 為 生 起 菩 提 心 學 習 菩 薩 行 故, 因 此 特 別 聞 思 至 尊 仁 波 切 ( 宗 喀 巴 大 師 ) 撰 著 的 道 次 第 論, 所 聞 之 法 是 大 乘 法, 主 要 目 的 是 發 起 菩 提 心 及 學 習 菩 薩 行 所 以,
Microsoft Word - A200811-1700.doc
影 响 人 民 币 对 美 元 汇 率 走 势 的 因 素 分 析 卢 莉 倩 宁 波 大 学 商 学 院, 浙 江 宁 波 (315211) E-mail: [email protected] 摘 要 :1994 年 外 汇 管 理 体 制 改 革 后, 我 国 实 行 以 市 场 供 求 为 基 础 的 有 管 理 的 浮 动 汇 率 制 度, 年 7 月 21 日 又 对 汇 率 参 考
% 1 (10%) (MTN)(8%) (4%) (4%) (2%) (ABS/MBS)(1%) (1%) 1 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 35% 35% 10% 8% 4% 4% 2% 1% 1% 政府債券 政策性銀行債券 企業債券 中期票
Hong Xie [email protected] 2013 3 (QFII) (RQFII) 97% 1 QFII RQFII RQFII 2014 2ETF 2014 11 ETF 2014 933.85.5 2 1 www.chinabond.cn 2 2014 9 35% 1 (10%) (MTN)(8%) (4%) (4%) (2%) (ABS/MBS)(1%) (1%) 1 40%
Microsoft Word - 鄂卫办函[2009]64号.doc
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湖 北 省 卫 生 厅 鄂 卫 办 函 2009 64 号 省 卫 生 厅 关 于 建 立 湖 北 省 职 业 卫 生 技 术 评 审 专 家 库 的 通 知 各 市 州 直 管 市 林 区 卫 生 局, 部 省 属 医 疗 卫 生 单 位, 各 有 关 大 专 院 校, 有 关 科 研 企 事 业 单 位 : 为 加 强 我 省 职 业 病 防 治 技 术 队 伍 建 设, 推 进 全 省 职 业
全宋词1
( ) ...1...1...1...2...2...2...3...4...4...4...4...5...5...5...6...6...7...7...7...8...8...9...9 1 ... 10... 10... 11... 11... 11... 11... 12... 13... 13... 14... 14... 14... 14... 15... 16... 16... 16...
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(2)1. 易 度 (1) 易 (2) (3) 理 (4) < > 度 率 (4)2. 列 不 行 (1) (2) (3) (4) 數 < > 來 來 立 行 易 例 來 行 行 (4)3. 列 (1) (2) 行 (3) (4) 若 參 易 利 行 < > 若 易 利 例 來 行 行 易 易 利 參 更 更 (3)4. 列 不 契 (1) (2) 數 量 (3) (4) < > 契 1. 易 2.
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大 鳴 大 放 8 月 11 日, 8:00 8:30pm, NOW TV ch.332 主 持 : 王 慧 麟 嘉 賓 : 楊 鳴 章 副 主 教 (1) 從 遊 蕩 罪 說 起 校 園 驗 毒 王 慧 麟 : 七 八 零 年 代 香 港 有 一 條 罪, 叫 遊 蕩 罪, 你 走 到 街 上, 如 沒 有 合 理 解 釋 到 處 走, 警 察 就 可 以 拘 捕 你 到 了 法 庭, 你 要 解
穨飲食與養老_決定版_.PDF
1 *...... 1 * 1 ( 1986) 2 2 3 4 5 2 3 ( 1984) ( ) ( ) 4 5 ( 1986) 407 3 6 7 6 ( 1992) 1293 1296 7 1278 4 5. 8 9 10 8 ( 1987) 6 7 9 ( 1986) 58 10 8 6 11 12 1. 183 ( ) 13 2. 72 14 3. 4.75 4. 4. 75 11 9 89
《捕捉儿童敏感期》
捕 捉 儿 童 敏 感 期 出 版 前 言...7 第 一 章 4 个 孩 子 的 敏 感 期 故 事...8 妞 妞 (0 4 岁 )... 8 黑 白 相 交 的 地 方... 8 旋 转... 9 就 不 要 新 帽 子... 9 小 霸 王... 10 诅 咒... 10 畅 畅 (0 4 岁 )... 11 世 界 就 是 味 道... 11 对 接... 12 宝 贝, 你 的 玩 具
2 國 文 考 科 試 題 解 析 命 題 出 處 與 南 一 版 第 五 冊 第 二 課 幽 夢 影 選 課 程 內 涵 同 試 題 解 析 某 君 講 信 用, 重 然 諾, 行 事 穩 健, 工 作 負 責 較 符 合 謹 飭 友 謹 飭 友 指 的 是 言 行 謹 慎 而 有 節 制 的 朋
學年度 1 國中基本學力測驗 國文考科試題解析 一 單題 1-34 題 1. 本以為這次的計畫萬無一失 沒想到 最後竟無法實行 下列詞語 何者最 適宜填入 中 (A)亡羊補牢 (B)百密一疏 (C)咫尺天涯 (D)千鈞一髮 答 案 B 命題出處 與南一版第二冊第十課吃冰的滋味應用練習第二大題 詞語辨用 題型內涵同 試題解析 題幹中 計畫萬無一失 最後 竟然無法實行 故選(B) (A)亡羊補牢 丟失了羊
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1917~2006 ( ) 讀 龍 良 龍 來 便 來 便 老 兩 老 了 便 龍 老 更 不 龍 老 離 牢 了 念 便 了 ( ) 省 ( ) 年 6 年 ---- 95 年 ( ) AD1884 年 陸 讀 盧 北 年 葉 蘭 兩 了 葉 蘭 ( ) 來 林 瑩 兩 勵 立 陵 識 離 見 六 年 惡 力 量 年 不 更 歷 練 了 數 更 留 見 六 六 年 紐 不 流 兩 見 來 落 落
29 碳 酸 钙 D3 片 ( 别 名 维 生 素 D3 碳 酸 钙 ) 吉 林 省 第 一 批 低 价 药 30 炔 诺 酮 滴 丸 吉 林 省 第 一 批 低 价 药 31 去 氯 羟 嗪 片 吉 林 省 第 一 批 低 价 药 32 茶 苯 海 明 片 吉 林 省 第 一 批 低 价 药 33
附 件 3 吉 林 省 公 布 的 低 价 药 品 清 单 1 甲 苯 咪 唑 片 吉 林 省 第 一 批 低 价 药 2 双 羟 萘 酸 噻 嘧 啶 片 吉 林 省 第 一 批 低 价 药 3 布 洛 芬 ( 缓 释 胶 囊 缓 释 片 颗 粒 ) 吉 林 省 第 一 批 低 价 药 4 复 方 对 乙 酰 氨 基 酚 片 吉 林 省 第 一 批 低 价 药 5 萘 普 生 片 ( 胶 囊 ) 分
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業績 簡明綜合收益表 截至六月三十日止六個月 人民幣千元 ( 未經審核 ) 3 11,202,006 9,515,092 (7,445,829) (6,223,056) 3,756,177 3,292, , ,160 (2,995,823) (2,591,057) (391,
POU SHENG INTERNATIONAL (HOLDINGS) LIMITED 寶勝國際 ( 控股 ) 有限公司 ( 股份代號 :3813) 截至二零一八年六月三十日止六個月未經審核中期業績 本集團財務摘要 截至六月三十日止六個月百分比 增幅 ( 未經審核 ) 11,202,006 9,515,092 17.7% 530,360 505,753 4.9% 306,833 298,612 2.8%
股 票 指 数 期 货 外 汇 远 期 远 期 利 率 协 议 利 率 期 货 2
第 五 章 股 指 期 货 外 汇 远 期 利 率 远 期 与 利 率 期 货 浙 江 大 学 经 济 学 院 金 融 系 邹 小 芃 教 授 博 士 生 导 师 1 股 票 指 数 期 货 外 汇 远 期 远 期 利 率 协 议 利 率 期 货 2 5.1.1 股 票 指 数 期 货 概 述 所 谓 股 价 指 数, 是 运 用 统 计 学 中 的 指 数 方 法 编 制 而 成 的 反 映 股
24 24. Special Issue 名 人 講 堂 專 題 研 究 表3 新加坡政府對銷售給不同屬性投資人的對沖基金管理指引 25 焦 點 視 界 27 26 市 場 掃 描 證 交 集 錦 資料來源 新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore)網站 25 機構投資人定義 (1)依銀行法設立的銀行 (2)商業銀行 (3)財務公司 (4)保險公司 (5)信託公司
債券投資
第三章 債券投資 債券之種類與特性 債券係為一種籌措資金之債務憑證, 即債務人發行債券來籌措資金, 並約定在一定期間內, 支付債券持有人 ( 債權人 ) 利息及償還本金之融資工具 是政府 一般公司法人或金融機構, 為募集資金或解決財務收支問題, 而發行期間在一年以上的有價證券 2 ( 一 ) 政府公債 (Government Bond) 係政府為籌集一般施政 建設所需資金或為填補預算赤字的短差 配合國庫收支調度,
64 [ 46 ] (p297) 1924 :? [ 47 ] (p570) ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; [ 11 ]; [ 35 ] [ 49 ] [ 32 ] ( ) [ 48 ] (p 425) [ 50 ] (p 670 6
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63 2002 7 ( ) ( 100871) [ ] K262. 81g. 82 [ ] A [ ] 058320214 (2002) 0720063211 ; [ 44 ] (p 202) 12 : ; ; ; : [ 42 ] (p 129 216) [ 11 ] [ 32 ] (1926 11 19 ) 1927 ( ) ; [ 45 ] (p108) [ 43 ] (p 5142515 5222523)
Microsoft Word - 94_3_fin_handout_00_2價值與資本預算.doc
PART II 價值與資本預算 第四章淨現值 4. 貨幣的時間價值 4.2 年金 4.3 利息週期與複利週期 4.4 利率因子 第五章股票與債券評價 5. 債券特性與分類 5.2 債券評價 5.3 股票特性與分類 5.4 股票評價 5.5 估算股利成長模型的參數 5.6 成長機會模型 第六章投資決策法則 6. 淨現值法 6.2 回收期法 6.3 平均會計報酬率法 6.4 內部報酬率法 6.5 獲利指數法
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大中華基金美元 A (acc) 股 所收取之通路報酬如下 : 本基金經理費收入為年率 1.60%, 台端持有本基金期間, 本公司收取不多於年率 0.25 % 計算 : 富蘭克林坦伯頓全球投資系列 - 大中華基金美元 A (acc) 股 之申購手續費 3.00% 轉換手續費 0.00% 及經理費 1.60%, 本公司銷售之申購手續費分成不多於 2.40% 轉換手續費分成不多於 0.00% 經理費分成不多於
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每 天 早 晨 水 果 日 報 的 頭 條, 總 有 瘋 狂 的 肥 皂 劇 在 現 實 社 會 中 上 演 著, 諸 如 友 寄 隆 輝 毆 打 計 程 車 司 機 案 014 貪 瀆 案 黑 暗 騎 士 掃 射 案 ( 美 國 ) 李 宗 瑞 淫 照 外 洩 案 等, 太 多 太 多 不 可 思 議 的 刑 事 個 案 都 活 生 生 地 搬 上 現 實 世 界 演 出 而 這 也 說 明 了
Microsoft Word - 讀報看科普─人體篇_橫_.doc
教 學 緣 起 在 引 領 學 生 進 行 讀 報 心 得 分 享 與 批 判 思 考 時, 發 現 學 生 普 遍 對 科 學 知 識 性 文 章 興 趣 缺 缺 ; 再 者, 近 年, 國 小 高 年 級 課 本 選 讀 科 普 文 章, 但 學 生 學 習 往 往 不 得 其 所, 無 法 融 入 課 文 中 因 此, 教 學 者 從 國 語 日 報 中 選 了 一 些 較 貼 近 生 活 的
Microsoft Word - 2B802內文.doc
行 政 法 導 讀 001 行 政 法 導 讀 大 綱 序 言 壹 行 政 法 解 題 思 維 貳 行 政 法 選 擇 題 概 覽 參 行 政 法 常 考 爭 點 一 考 題 趨 勢 二 行 政 法 考 試 上 所 關 心 的 重 點 序 言 一 行 政 法 並 不 難 行 政 法 科 目 考 題 內 容 可 以 說 是 包 羅 萬 象, 考 生 要 能 夠 精 確 掌 握 實 務 上 各 種 領
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年 报 食 用 油 可 期 稳 定 改 善 稳 定 有 余, 油 脂 将 继 续 表 现 库 存 压 力 和 高 价 值 化 价 区 的 对 抗 性 投 资 机 会 更 多 是 油 脂 内 部 结 构 以 及 其 对 粕 类 相 对 强 弱 的 变 动 同 时 有 菜 籽 油 和 棕 榈 油 的 改 善 可 预 期 相 较 于 其 它 大 多 数 商 品 的 表 现, 油 脂 系 在 2015 年
東區校園中法治教育種子師資教學研習營
1 錄 錄 2 3 年 律 立 蓮 理 理 行 年 例 理 念 念 力 說 參 念 律 說 老 律 不 律 念 參 參 兩 力 參 兩 4 行 年 蓮 行 兩 見 參 律 行 說 論 兩 行 狀 參 參 蓮 蘭 列 律 年 律 理 律 年 參 行 行 兩 行 行 參 聯 參 聯 行 行 理 來 5 列 利 律 論 例 老 老 狀 老 老 了 利 老 索 老 行 不 老 錄 6 老 尿 例 律 留 量
閱 讀 素 材 V.S 分 組 方 式 的 差 異 化 教 學 工 具 表 班 級 :( ) 閱 讀 素 材 V.S 分 組 方 式 獨 立 閱 讀 夥 伴 閱 讀 ( 同 質 性 ) 夥 伴 閱 讀 ( 異 質 性 ) 友 善 陪 伴 虛 心 受 教 國 語 日 報 新 聞 生 活 文 藝 兒 童
差 異 化 教 學 在 老 梅 103 年 12 月 差 異 化 教 學 是 老 師 對 於 學 習 者 需 求 的 回 應, 這 句 話 雖 然 動 人, 但 要 瞭 解 每 個 學 生 不 同 的 需 求 並 予 以 回 應, 則 在 教 學 上 需 要 不 斷 的 嘗 試 觀 察 與 調 整, 老 師 不 僅 需 要 高 度 的 專 業 敏 銳 的 觀 察 十 足 的 創 意 等 等, 更 重
審計準則公報制定之目的與架構
退 休 金 會 計 處 理 準 則 本 公 報 係 訂 定 企 業 ( 雇 主 ) 員 工 退 休 金 之 會 計 處 理 準 則 ; 其 目 的 在 於 : 提 供 具 可 瞭 解 性 允 當 表 達 比 較 性 與 有 用 之 淨 退 休 金 成 本 資 訊 充 分 揭 露 雇 主 為 提 供 員 工 退 休 金 所 作 之 努 力 程 度 改 進 財 務 狀 況 及 經 營 績 效 之 報 導
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本公司銷售施羅德證券投資信託股份有限公司總代理之 施羅德環球基金系列 - 大中華 A1 類股份 - 累積單位 ( 美元 ) 所收取之通路報酬如下 : 三 其他報酬 : 計算 : 施羅德環球基金系列 - 大中華 A1 類股份 - 累積單位 ( 美元 ) 之申購手續費 3.00% 轉換手續費 0.00% 及經理費 1.50%, 本公司銷售之申購手續費分成不多於 3.00% 轉換手續費分成不多於 0.00%
Microsoft Word - 期貨_期貨交易法規.doc
101 年第 1 次期貨商業務員資格測驗試題專業科目 : 期貨交易理論與實務請填入場證編號 : 注意 : 考生請在 答案卡 上作答, 共 100 題, 每題 1 分, 每一試題有 (A)(B)(C)(D) 選項, 本測驗為 單一選擇題, 請依題意選出一個正確或最適當的答案 1. 期貨契約最後交易日一般而言交易量均很少, 所以通常結算會員在最後交易日不接受下列何種委託? (A) 開盤市價委託 (MOO)
本公司（銀行）銷售○○投信「○○基金」所收取之通路報酬如下：
20180824 版 ( 都柏林 ) 本公司銷售 ( 都柏林 ) 法盛國際系列 法盛 - 盧米斯賽勒斯高收益債券基金 ( 原名稱 : 法儲銀 - 盧米斯賽勒斯高收益債券型基金 )( 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券 ) 所收取之通路報酬如下 : 台端支付的基金申購手續費不多於 2%, 其中本公司收取不多於 2% 台端支付的基金轉換手續費為 0% 二 基金公司 ( 或總代理人 / 境外基金機構
香港聯合交易所有限公司 ( 聯交所 )GEM 的特色 GEM 的定位, 乃為中小型公司提供一個上市的市場, 此等公司相比起其他在主板上市的公司帶有較高投資風險 有意投資的人士應了解投資於該等公司的潛在風險, 並應經過審慎周詳的考慮後方作出投資決定 由於 GEM 上市公司普遍為中小型公司, 在 GEM
KING FORCE GROUP HOLDINGS LIMITED 冠輝集團控股有限公司 ( 股份代號 :08315) 截至二零一八年三月三十一日止年度的年度業績公佈 本公司 董事 董事會 聯交所 GEM GEM www.hkexnews.hk www.kingforce.com.hk 冠輝集團控股有限公司 陳運逴 GEMGEM www.hkexnews.hk www.kingforce.com.hk
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前言 Excel Excel - v - 財務管理與投資分析 -Excel 建模活用範例集 5 相關 平衡 敏感 - vi - 前言 模擬 If-Then 規劃 ERP BI - vii - 財務管理與投資分析 -Excel 建模活用範例集 ERP + BI + ERP BI Excel 88 Excel 1. Excel Excel 2. Excel 3. Excel - viii - 前言 1.