行为 信息不对称等诱发市场波动 使投资证 的随机性 偶然性的变化或不可预测的趋势 券的收益面临不确定因素而偏离预期 这种偏 是企业内部无法控制 单一证券无法抗拒的 离可能导致投资者得不到预期收益甚至造成亏 第二 这些影响是宏观整体的 任何证券的价 损的危险 这种危险便是证券投资风险 在投 格都会受到
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1 论系统风险对证券市场虚假 陈述损害赔偿额确定的影响 中国政法大学民商经济法学院 蔡伟真 虚假陈述行为发生较为频繁2 而对系统风险的 依据中华人民共和国最高人民法院 关于 问题证券法没有做出规定 相关的司法解释过 审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件 于简单概括 理论研究尚不成熟且分歧较大 的若干规定 以下简称 若干规定 第1 实践中法院案例也没有形成较为统一的标准 条第 款 被告举证证明原告具有以下情形 因此研究系统风险对损失赔偿数额确定的影响 的 人民法院应当认定虚假陈述与损害结果之 不论是在立法层面还是司法操作层面都具有重 间不存在因果关系 四 损失或者部分损失 要的意义 这注定是一个需要在理论和实践上 是由证券市场系统风险等其他因素所导致 不断讨论的问题 在确定上市公司因虚假陈述造成的损害赔偿额 时 该司法解释对于系统风险是否应当剔除 系统风险如何认定及其计算方法并没有做出更 为具体的规定 目前我国证券市场依然存在较高系统风险1 一 系统风险的定义和特征 一 证券投资风险概述 证券市场本身具有金融资产的不确定性 金融体系的不稳定性 资本市场可能由于投机 1 张人骥等 上海证券市场系统风险趋势与波动的实证分析 载 金融研究 2000年01期 王宗军 深圳证券市场系统风险分 析 华中科技大学学报 自然科学版 2002年08期 2 笔者 虚假陈述 为关键字检索北大法宝司法案例数据库发现 已有392份裁判文书 而实践中未被该数据库收录的案例更多 引 言 39
2 行为 信息不对称等诱发市场波动 使投资证 的随机性 偶然性的变化或不可预测的趋势 券的收益面临不确定因素而偏离预期 这种偏 是企业内部无法控制 单一证券无法抗拒的 离可能导致投资者得不到预期收益甚至造成亏 第二 这些影响是宏观整体的 任何证券的价 损的危险 这种危险便是证券投资风险 在投 格都会受到影响 只是程度不同而已 第三 资风险可以数量化的现代资本社会 按照风险 由于其产生的影响是总体的 因而是不可回避 的性质和应对措施的不同将证券市场投资总风 的 即使通过分散投资也无法规避 5 险划分为系统风险和非系统风险 3 非系统风险是可以抵消 可以回避的风险 1 系统风险是不可分散 不可回避的风险 40 非系统风险则与系统风险相对 它与整个 究竟何为系统风险 若干规定 并没有 市场经济运行状况不存在系统 全面的联系 给出定义 从证券投资分析的角度 系统风险 基本上只影响某个具体证券或少数几个证券的 的内涵包括两个方面 1 经济的波动 例如 收益 非系统风险一般是由企业内部的某个微 市场整体运行失败导致的一连串市场或相关机 观特殊因素引起 由于非系统风险是因企业自 构的投资收益危机 或者是对金融机构造成的 身因素改变而带来的证券价格的变化 与其他 一系列重大损失 结果是资金成本的增加 证券价格 收益没有必然的联系 不会因此而 或收益的减少 常以全局性的证券价格的波动 影响其他证券的收益 因此可以通过分散投资 作为表现形式 该定义需要澄清两点 一是系 来规避 6 统风险应与正常市场波动造成的价格下跌相区 非系统风险的主要特征在于 第一 这些 分 虽然有些时候它们会与系统风险一起作用 风险产生的原因是内在的 即由企业内部因素变 导致价格下跌 但是系统风险不能分散 且涉 化所致 第二 这些风险造成的影响是个别的 及面广 即便是监管部门也不能通过限制市场 不对市场所有股票价格产生影响 第三 风险可 的自由来克服系统风险 二是系统风险是一种 以通过多元化分散投资来抵消 即通过投资组合 经济的而非政治的定义 它不应该不加批判地 可最大限度地降低风险 甚至完全消除风险 7 系统风险与非系统风险的关系 被用于依据过去经济发展情形分析而被贴上政 4 治标签的金融的失败或萧条 系统风险一般包 从数量上看 系统风险与非系统风险的二 括利率风险 汇率风险 通货膨胀风险和宏观 者之和等于证券市场的总风险 系统风险在总 经济状况变化引发的风险等 风险中影响投资收益所占的比例是稳定的 而 系统风险的主要特征在于 第一 这些 非系统风险影响组合投资的收益则与投资组合 影响因素是外在的 来自于整个经济运行过程 中证券的种数成反比 从收益与风险的关系来 3 赵锡军 李向科 证券投资分析 中国金融出版社2003年 第281页 4 参见Stevenl. Schwarcz. Systemic Risk, The Georgetown law Journal, 2008, 97: 参见李国光, 贾纬 证券市场虚假陈述民事赔偿制度 最高人民法院 关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规 定 法律出版社 2003年 第28页 葛正良 证券市场学 立信会计出版社 2008年 第65页 6 参见赵锡军 李向科 证券投资分析 中国金融出版社 2003年6月 第281页 7 葛正良 证券市场学 立信会计出版社 2008年 第70页
3 风险则得不到收益补偿 因此 通常投资者都会 数量之和等于市场总风险的原理 系统风险因 要求降低非系统风险 但对于系统风险 投资者 素造成的损失与上市公司虚假陈述行为造成的 则需根据自己的风险承受能力决定承担多大的系 损失数量之和等于总损失额 那么 在确定损 统风险以期获得相应的收益奖励 并不普遍采取 害赔偿额时 系统风险是否需要从总损失额中 措施来完全消除系统风险 而是通过投资选择使 剔除往往成为案件争议的焦点 并且如何用定 8 系统风险处于自己认为最满意的位置 二 系统风险与虚假陈述损害赔偿额的关系 量分析的方法对二者的所致损失做出明确科学 的区分亦是一大难题 根据 若干规定 第七部分关于损失认定 的计算方法 由于虚假陈述引发的损害赔偿以 的确定 而且根据前述系统风险与非系统风险 看 系统风险可以带来收益的补偿 而非系统 二 我国学术界关于系统风险对证券市 场虚假陈述损失是否赔偿的争议 实际损失为限 具体以基准日为区分点 通过 买入证券均价与实际卖出证券均价之差 或者 一 理论争议 买入证券均价与虚假陈述揭露日或者更正日起 在虚假陈述案件中 对于系统风险给投资 至基准日期间 每个交易日收盘价的均价之差 人造成的损失是否需要从总损失中剔除 现有 来计算投资差额损失 文献形成三种观点 分别为 不应剔除论 可以剔除论 和 应当剔除论 1 不应剔除论 影响股价下跌的唯一因素 虚假陈述行为作为 不应剔除论主张损害赔偿额的确定不应 非系统风险因素 往往和系统风险因素共同作 扣除系统风险所致的损失 一旦虚假陈述行为 用影响股票价格 假设股市处于熊市时 由于 发生 系统风险造成的损失也应被包含在赔偿 系统风险因素的影响包括虚假陈述所涉股票在 范围内 一方面 扣除系统风险违背了立法宗 内的绝大多数股票价格都呈现下跌态势 极端 旨 可能纵容上市公司在大盘下跌时的虚假陈 情况下 在上述认定损失计算差价所涵盖的期 述行为 另一方面 扣除系统风险的计算方法 间内 虚假陈述行为可能对股价下跌没有任何 存在很大局限性 例如将大盘指数等同于系统 影响 股价下跌的原因完全来源于系统风险 风险逻辑有误 量化系统风险存在困难 系统 那么通过差价法计算出来的损失额中就可能包 风险与虚假陈述导致投资者损失难以区分等 9 持不应剔除论的学者占较大多数 这种 含系统风险造成的损失部分 因此 系统风险的存在影响了损害赔偿额 主张符合了我国证券立法强调保护投资者的 8 赵锡军 李向科 证券投资分析 中国金融出版社2003年6月 第282页 9 许峰 不要以系统风险名义二次伤害投资者 载 证券时报 2012年5月19日第A04版 王建新 如何认识系统风险 载 上海证 券报 2005年1月18日 王光平 系统风险损失扣除原则有待明确 载 报 2008年6月5日第A04版 檀木林 量化系 统风险难题亟待破解 载 报 2006年9月28日第A12版 宣伟华 宋亦群 系统风险扣除论的不合理性 载宣伟华 虚假陈述民事赔偿与投资者权益保护 法律出版社2003年 第60-64页 宋一欣 修订司法解释最大限度向投资者利益倾斜 载 证券时报 2013年5月13日第A06版 宋一欣 加快推进证券民事赔偿法制建设 载 报 2006年7月27日第A19版 引发的一个问题是 虚假陈述行为并不必然是 采用这种差价法计算损失额在实践中容易 41
4 42 理念 同时也能起到规范证券市场的目的 但 需要考虑的 此时 法官在审理案件中如何形 是 由于系统风险是不可分散 不可回避的风 成较为统一的判断标准或者裁量原则就显得重 险 它是客观存在的 上市公司无法通过有 要 法官需要根据具体的案件事实和双方当事 效的手段来克服 将系统风险造成的损失均由 人出示的证据来权衡 判断是否需要剔除系统 上市公司承担给予了公司过于严苛的责任 与 风险 为个案寻求公平正义的解决方法 民事法律中公平正义的理念难免有所出入 虽 应当剔除论 然在我国民商合一的立法体系中 证券法作为 应当剔除论认为 投资和投机是证券市 民商事法律的特别法 保护投资者的利益具有 场所具有的两个重要特性 这决定了投资者权 优先地位 但在具体的案件裁判中 坚持公平 利被侵害的同时 很可能还受到来自于包括证 正义的理念仍是解决纠纷 化解矛盾所应遵循 券市场系统风险和非系统风险在内的各种风险 的原则 另外 因为扣除系统风险的计算方法 的损害 尤其是在我国目前尚不规范的证券市 存在很大局限性就不支持扣除其造成的损失这 场 侵权行为之外的其他风险影响证券市场虚 一理由亦有待商榷 计算方法是技术层面的问 假陈述民事案件的赔偿范围在所难免 在确定 题 可以通过各种手段加以研究从而得出一个 证券民事赔偿案件计算标准时 系统风险作为 较为科学的方法 但并不能因为技术层面问题 重要参考变量必须考虑扣除 11 暂时的不完善而否定制度层面的规范 从而否 投资者进入证券市场进行投资获取收益 必然是要承担一定的风险 其中也包括系统风 定扣除系统风险造成的损失 可以剔除论 险 该主张考虑了系统风险对证券投资收益造 主张可以剔除论的学者认为 认定系统风 成的影响 这些影响无法通过多元化的投资组 险一定要慎重 不仅要证明存在客观真实的风 合来规避 也不能将该风险全部转嫁到上市公 险诱因 而且要观察相关指数是否出现了大幅 司身上 因而将系统风险造成的损失剔除是有 度波动 必要时可以监管部门出具的结论为参 一定道理的 但是 是否在任何情形下都一定 考依据 但并不见得在所有证券民事赔偿案件 要剔除系统风险的影响 应当剔除论的观点过 中 都要毫无例外扣除系统风险 这也不应当 于绝对和武断 这可能给上市公司实施虚假陈 10 成为审理证券民事赔偿案件的司法惯例 笔者认为可以剔除论的主张具有较强的合 理性 该主张采取了审慎的态度对待系统风险 述等违法行为带来可乘之机 进而通过系统风 险来掩饰其造成的损害 既不利于规范证券市 场秩序 也有违保护投资者的理念 剔除这一问题 指出了系统风险证明标准的关 小结 键 剔除系统风险不应当成为虚假陈述损害赔 证券市场的特殊性决定了投资者损害赔 偿的常态和原则 它只是特殊 例外情形下所 偿的特殊性 与传统的侵权损害赔偿不同 一 10 文雨 陶雨生 武峰 虚假陈述民事赔偿领域若干问题探讨 载 证券时报 2009年11月28日第A13版 11 贾纬 证券市场虚假陈述民事案件的赔偿范围 载 人民司法 2002年11期 原则比方法重要 论证券民事赔偿损失计算 考虑系统风险因素的合理性 载 上海证券报 2002年09月10日
5 的民法上的有体物 而是一项价格会随时发生 变化的证券 另一方面 该证券价格除了受到 因素的影响 可能由一系列行为造成而非一项 单独的行为所致 因此 对于损害赔偿额的计 算难以像普通的交易那样简单明了 在计算损 害赔偿额时 我们更多的是通过法律推定的方 式 综合考虑双方当事人的公平正义与利益平 衡 我国证券市场现状以及司法上的优势证据 标准等方面因素 因此 我们很难寻找到一个 百分之百正确且精准的算法 我们要寻找的只 是哪种方法相比之下更为科学合理 更能符合 上述目标的实现 二 案例研究 例发现 法院对于虚假陈述损害赔偿是否剔除 案例 展忙大等1 人与华闻传媒投资集团股份有限公司证券虚假陈述 责任纠纷上诉案 琼民二终字第 -1 0号 肖仙柏与海信科龙电器股份有限公司等证券虚假陈述赔偿纠纷 上诉案 010 粤高法民二终字第 号 崔若鸿诉广东美雅集团股份有限公司证券虚假陈述赔偿纠纷案 0 穗中法民二初字第 号 剔除 系统风险 陈锦棠诉广东美雅集团股份有限公司证券虚假陈述赔偿纠纷案 0 穗中法民二初字第 0号 苏万福与南通科技投资集团公司虚假证券信息纠纷上诉案 0 苏民二终字第011 号 张鹤与银座渤海集团股份有限公司虚假陈述证券民事赔偿纠纷 上诉案 0 鲁民二终字第 号 投资者诉银星能源证券虚假陈述民事赔偿案 0 宁民商终 字第 号 周光显诉上海丰华 集团 股份有限公司虚假陈述民事赔偿纠 不剔除 纷案 0 沪一中民三(商)初字第 号 系统风险 陈丽华等 名投资人诉大庆联谊公司 申银证券公司虚假陈述 侵权赔偿纠纷案 最 高 院 公 报 案 例 0 0 年 第 11 期 黑 龙 江 省 高 级 人 民 法 院 查俊等诉湖南天一科技股份有限公司等虚假证券信息纠纷案 0 长中民三初字第 号 第 号 第 号 董国明等诉锦州港股份有限公司证券虚假陈述赔偿纠纷案 调解结案 0 沈中民 权初字第 0号民事调解书 刘建章诉烟台东方电子信息产业股份有限公司等虚假证券信息 纠纷案( 0 青民初字第 0号 来源 北大法宝 载 &tiao=1 &subk m=0&km=fnl 最后访问日期 年1 月11日 赵万一 新编证券法案例教程 中国民主法治出版社 0年 第 - 10页 终确定 证券市场系统风险导致的科技公司股 价下跌的幅度为 % 13 主张不剔除系统风险的以 陈丽华等 名 象12 经过分析归纳 实践中的案例主要形成三 投资人诉大庆联谊公司 申银证券公司虚假陈 大类型 剔除系统风险 不剔除系统风险和调 述侵权赔偿纠纷案 为代表 否定剔除系统风 解结案 见表1 险的原因有二 一是举证责任倒置使得被告很 1 典型案例类型化 难推翻虚假陈述与损失间的因果关系 二是证 主张剔除系统风险的案例以 苏万福与 券市场的指数体系并不是完全客观的 衡量系 南通科技投资集团公司 以下简称 科技公 统风险的指标不存在统一标准 要剔除系统风 司 虚假证券信息纠纷上诉案 为代表 江 险造成的损失难度较大 14 苏高院圈定了四项要件作为综合衡量系统风险 实践中还有相当多的案例是通过调解结案 的判断依据 证券市场综合指数 流通股总市 的 例如被称为 民事赔偿第一案 值 股票所在行业板块指数及市值数据 且将 的东方电子虚假陈述赔偿案 即是通过调解按 后两项作为系统风险损失的优先考虑因素 最 0%- 0%对股民的损失进行赔偿 苏万福与南通科技投资集团公司虚假证券信息纠纷案中 一审法院认为不应当扣除系统风险 二审法院则支持了应当扣除系统风险 13 孙敏 虚假陈述到底该赔多少钱 载 江苏法制报 2008年1月16日第004版 14 叶可 大庆联谊虚假陈述案若干实体法律问题探析 载 金融法苑 2008年01期 15 王光平 系统风险损失扣除原则有待明确 载 报 2008年6月5日第A04版 系统风险没有统一标准 出现同案不同判的现 笔者通过 北大法宝 搜索近10年来的案 类型 虚假陈述行为影响外还可能受到其他各种不同 表1 近10年来有关虚假陈述损害赔偿是否剔除系统风险相关案例 方面 虚假陈述损害赔偿的对象是并非是静态 43
6 小结 者全部与对重大事实的错误陈述或者遗漏无关 对我国证券市场虚假陈述的典型案例进 时 原告就相应部分的损失将不能得到赔偿17 行类型化后可以发现 在 若干规定 出台后 10b- 规则详细阐明了因果关系的证明规则 的前几年 不剔除系统风险的案例总体上数量 但对于投资者的损害赔偿没有作出规定 实践 多于剔除系统风险的案例 但近年来支持剔除 中存在多种做法 较具代表性的有 撤销交易 系统风险的案例逐渐增多 在调解结案的案例 法 18和 实际损失法 19 后者为多数法院所 中 赔偿额的确定其实在一定程度上也潜在地 采用 1 年美国国会通过 证券私人诉讼改 支持了部分剔除系统风险的观点 案例中对系 革法案 第 1D e 条规定 损害的计算为证 统风险的认定主要采用重要指数为依据 通过 券购买价格与上市公司对其虚假陈述进行更正 因果关系的判断来认定是否要剔除系统风险造 之后的 0日期限内平均交易价格之间的差额20 成的影响 但实践中这类案例认定系统风险的 此种以 0天均价作为损失计算方法实际上包含 困难在于没有形成客观判断的统一标准 使得 了剔除系统风险因素的考虑 法官对相同类型的案例存在不同的理解 美国法上的相关判例以Bastian v. Petren Resources Corp.案为典型代表 被告是一家从 三 美国 日本相关立法和实践的比较 观察 一 美国 美国相关的规定主要集中在1 年的 证 44 券法 的第11条 1 条 10b- 规则以及 证券 私人诉讼改革法案 1 年修改后新增的第 1D e 条 事石油天然气的公司 原告诉公司虚假陈述 行为 应赔偿其损失 但法院并没有支持其请 求 理由在于该损失是由于石油天然气行业不 景气而非虚假陈述行为所导致 且原告对该行 业不景气的风险是明知的 21 二 日本 日本相关立法关于系统风险影响损害赔偿 第11条(e)规定了如果被告能够证明股票价 数额这一问题也有规定 日本 金融商品交易 格的下跌是由于外部市场力量造成的 那么就 法 第 1条第 款规定 虚假陈述揭露日前一年 不存在损害赔偿 16 1 年增加了第1 条(b)款 以内取得该有价证券 并在虚假陈述揭露日时 规定只要被告能够证明证券价格下跌的部分或 仍持有该有价证券的投资人 可以揭露日前一 16 Thomas Lee Hazen, Principle of Securities Regulation, 3rd ed., St. Paul, MN: Thomson/West, c2009, at Thomas Lee Hazen, Principle of Securities Regulation, 3rd ed., St. Paul, MN: Thomson/West, c2009, at 该方法并未将交易日后至虚假陈述行为揭露日内因市场变动而给投资者带来的损失加以剥夺 而统统将此风险加诸于虚假陈述人 参 见Green v. Occidental Petroleum Corp., 541F. 2d 1335, 1343 (9th Cir. 1976) 转引自程啸 证券市场虚假陈述侵权损害赔偿责任 人民法院出版社2004年 第323页 19 虚假陈述人仅须就其虚假陈述行为给投资者造成的损失负责 而不对其他原因造成的损害负责 20 Thomas Lee Hazen, Principle of Securities Regulation, 3rd ed., St. Paul, MN: Thomson/West, c2009, at 来自Westlaw international 数据库 Bastian v. Petren Resources Corp. 892 F.2d 680. 载 find/default.wl?cite=+892+f.2d+680&rs=wlin14.01&findjuris=00001&vr=2.0&rp=%2ffind%2fdefault.wl&sp=chinaupsl03&fn=_top&mt=314&sv=split 最后访问日期 2013年12月28日
7 均价的差额作为损害 提出赔偿请求 对此条 和惩罚论的争议 笔者认为 在确定虚假陈述 款最重要的一次运用是在Livedoor事件中 法 损害赔偿责任时应采用补偿论 首先 我国侵 院直接援引了该条款并计算出损害 同时认为 权民事责任领域采用的是补偿论 虽然证券民 市场的价格因素有很多 这些因素完全由原 事损害赔偿有其特殊性 但亦应遵循一般侵权 告进行举证在现实中困难重重 从公平角度出 责任的原则 民事损害赔偿只要填平受害人所 发 法院利用职权进行调查 推定市场因素占 受的损失 达到补偿目的即可 其次 我国证 股票价格下跌因素的比例为百分之十五 22 券市场现状只能达到弱势有效市场状态 股票 从上文阐述可以看出 虽然美国 日本的 尚未全流通 同时市场受到政府政策等宏观因 立法和司法并没有采用 系统风险 这种经济 素影响较大 股票的价格与其真实价值存在一 学语言的表述 而是采用 市场外部因素 或 定偏离 23如果采用惩罚论势必会将过多的非上 市场因素 来表述 但实质上它们都对虚假 市公司所能控制的市场风险转嫁到其身上 也 陈述行为和市场因素对股价的影响作出区分 不利于企业的发展 第三 采用惩罚论会鼓励 基本肯定了由于该项因素造成的损失可以成为 投资者市场投机行为 也在客观上鼓励了投机 被告免责的理由 在原被告双方间进行必要的 诉讼行为 加重司法成本 投资者与上市公司的利益平衡 投资者损害的过分高估 我国证券法的立法宗旨在于保护投资者利 笔者基于前文论述 试图解决以下问题 一 系统风险造成的损失是否应该在损害赔偿 额中剔除 二 如果答案是肯定的 那么该类 案例裁判中应该遵循哪些原则 认定系统风险 的标准和方法是什么 一 系统风险造成的损失可以剔除 笔者认为 系统风险造成的损失可以从损 害赔偿额中剔除 但剔除系统风险应作为例外 益 同时兼顾市场各方主体的利益 不可否认 的是 法律需要考虑给予投资者的损失合理的 补偿 以避免侵害弱势群体 挫伤投资信心 但这并不意味着投资者的利益保护可以无限度 地扩大 纵然虚假陈述行为是法律所需要规制 和制裁的不法行为 但不法行为人只应就其行 为所造成的损害进行赔偿 对于不是其不法行 为造成的损害部分并不负有赔偿的义务 否则 可能反过来也侵害了虚假陈述行为人的合法利 益 情况适用 适用时必须保持审慎的态度 对系 风险与收益对等 统风险的认定从严把握 具体理由如下 从系统风险的内涵和风险中立的投资原则 1 补偿论与惩罚论的选择 可以推知 上市公司作为一种证券市场的制度 22 梁爽 日本证券虚假陈述责任法律适用对我国的启示 载 法学 2011年01期 23 李国光, 贾纬 证券市场虚假陈述民事赔偿制度 最高人民法院<关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定> 法律出版社2003年 第155页 四 系统风险影响损害赔偿额的体系构建 平衡 并在损害赔偿额中加以剔除 防止了对 在侵权法的损害赔偿理论中有关于补偿论 个月的市场平均价与揭露日后一个月的市场平 45
8 46 安排 其目的是为了将风险从上市公司转移到 要引入其他因素综合考虑 同类板块指数和 投资者身上 投资者购买证券的实质就是在购 板块流通市值指数 作为判断系统风险的指 买风险 作为获取投资收益的对价 因此 标 如果这三项指标同时下跌 那么基本可以 投资者理应为市场可能存在的风险承担责任 确认系统风险事实的存在 在这三项指标内部 而不能因为虚假陈述行为人存在不法行为就将 亦应做出层级区分 首先 同类板块指数可以 所有风险和责任都转嫁到它身上 因此剔除系 作为优先考虑的因素 因为它与个股的关联性 统风险也获得了证券投资学理论的支持 相较大盘综合指数更为密切 判断系统风险具 二 认定系统风险的标准和方法 有更高的精确度 其次 将板块流通市值指数作 1 认定系统风险的标准 为补充判断指标 因为该指数自动剔除了新股 目前对于系统风险的认定标准存在分歧 转增股 解禁股上市流通等干扰项的影响28 实 一种意见认为系统风险可以通过证券市场的综 务中多数软件也能够截取出不同时点该指数的 合指数得到反映 且可将综合指数的跌幅直接 值 可操作性高 作为计算系统风险所致损失额的依据24 另一种 问题在于 现实中可能出现大盘综合指数 意见认为系统风险存在与否可以通过证券市场 的涨跌与板块指数涨跌幅度不一致 甚至呈现 的综合指数或者同类板块指数得到反映25 还有 相反趋势的情形 那么此时如何认定系统风险 一种观点认为 不能以指数作为判断标准 因 呢 笔者认为 就幅度而言 应该采用较为接 为我国证券市场尚未实现全流通 用任何指数 近板块指数的数值 因为相对大盘综合指数而 度量系统风险都不准确 但没有提出其他替代 言 板块指数更能有效反映个股的波动状况 标准 26 与个股的联系也更加紧密 就涨跌呈现相反的 笔者认为 系统风险的认定应以大盘综合 趋势而言 首先需要明确系统风险既包括影响 指数作为基础性的判断依据 尽管综合指数并 大盘整体状况的系统风险 也包括只影响某个 不能精确反映系统风险的程度 但在整个大盘 或某类板块的系统风险 系统风险对每个证券 持续走低 巨幅下跌的背景下 个股不受影响 影响的程度可能会有不同 例如 国家可能 的情况是极为罕见的27 但单纯依据大盘综合指 出台一项关于提高出口税费的政策 该政策造 数证明系统风险仍存在片面性和单一性 有必 成的风险属于影响某板块的系统风险 那么 24 刘建章诉烟台东方电子信息产业股份有限公司等虚假证券信息纠纷案 2007 青民初字第70号 载北大法宝 fulltext_form.aspx?db=pfnl&gid= &keyword=东方电子&encodingname=&search_mode=accurate 最后访问日期 2013年12月8日 25 苏万福与南通科技投资集团公司虚假证券信息纠纷上诉案 2007 苏民二终字第0112号 载北大法宝 fulltext_form.aspx?db=pfnl&gid= &keyword=苏万福与南通科技投资集团公司虚假证券信息纠纷上诉案&encodingname=&sea rch_mode= 最后访问日期 2013年11月19日 26 王建新 如何认识系统风险 载 上海证券报 2005年1月18日 27 刘振 关于证券市场系统风险所致损失数额的认定 载 人民司法 2008年11期 28 易可君 陈信良 证券市场系统风险评估与测定的 P2P法 探析 兼谈其在虚假陈述民事赔偿案中的应用 载 湖北财政经济 学院学报 2012年01期
9 的股价 进而影响该公司所处板块的指数 但 入时点和卖出时点的系统风险进行加权计算 是 该政策并不会影响其他与出口无关的企业 而后对各笔交易的系统风险计算平均值 即可 所在板块的指数 基于此 大盘综合指数与板 得出投资者买卖股票发生损失时段内整体系统 块指数在认定系统风险时是需要结合考察判断 风险的大小 30 的 如果二者呈现相反的涨跌趋势 那么需要 其中需要注意的一个问题就是用 点对点 比较下跌与涨幅之间的差额 同时法官需要考 法 计算得出的系统风险在考虑从总损失中剔 察引起涨跌幅的因素 判断该因素是否属于系 除时 要在投资者和上市公司之间合理分担 统风险 特别是影响板块涨跌幅的因素 从而 如果全部剔除相当于使投资者承担所有的系统 做出司法上的认定 风险 而同样参与进证券市场的上市公司可能 现有 系统风险法 的逻辑错误 目前学界存在一种称之为 系统风险法 因此逃脱责任 这显然不公平 纳入分配比例考虑的因素 的计算方法 其计算公式为实际损失=综合价 在剔除系统风险所致损失额时如何在投资 差- 综合价差 股指涨跌波动率 该计算方 者和上市公司之间合理分配比例 需要考虑以 法最大的逻辑错误在于投资者因虚假陈述造成 下几个因素 其一 坚持公平正义理念 向投资者保护 系统风险因素 计算损害赔偿额正确的方法应 倾斜 证券市场投资者和上市公司同为证券市 该是用证券市场整体风险减去系统风险 这一 场的参与者 二者具有平等的法律地位 虚假 陈述损害赔偿作为民事责任的重要部分 应当 确定系统风险影响损害赔偿数额的方法 遵循民事法律制度的公平正义理念 在考虑是 笔者认为 确定系统风险对损害赔偿额的 否剔除系统风险时 根据案件事实 双方当事 影响 首先要计算出证券市场整体风险造成的 人提供的证据进行裁判 衡量投资者的利益损 总损失额 其次计算出系统风险影响的损失额 失和上市公司虚假陈述行为所造成的危害与其 并对该损失在投资者与虚假陈述行为人之间进 所承担的责任相适应 确定损害赔偿的额度 行合理分配 最后由总损失额减去分配给投资 其二 充分重视证券市场信息真实的重要 者的系统风险影响的损失额即为赔偿数额 这 性 证券市场不同于普通的商品交易市场 买 种计算方法的核心在于系统风险影响的损失额 卖证券的双方可能不知道交易对手是谁 投资 的确定 我们可以借鉴湖南天一科技案中法官 者作为上市公司外部人士 对公司发行的股票 采用的 点对点法 根据会计上的先进先出 质量和价值并不了解 在这种情况下 有效披 29 滤除市场 理论把一个公司的股票价格变化额分成两部分 一部分依赖于社会经济整体的变化 领一部分依赖于具体的企业的变化 参见[美] 弗兰克 伊斯特布鲁克 丹尼尔 费希尔 著 张建伟 罗培新 译 公司法的经济结构 北京大学出版社2005年 第369页 30 参见易可君 陈信良 证券市场系统风险评估与测定的 P2P法 探析 兼谈其在虚假陈述民事赔偿案中的应用 载 湖南财政 经济学院学报 2012年01期 29 的损失是综合价差 即非系统风险因素 减去 思路可以从 滤除市场 理论得到验证 法确认买入时点 再根据选取的指数指标对买 该政策就会影响某几个与出口业务相关的公司 47
10 露真实信息就显得尤为重要 一方面 计算损 结 论 害赔偿额时要适度向弱势一方的投资者倾斜 系统风险对证券市场虚假陈述损害赔偿 另一方面 就上市公司的违法成本 如果赔偿 额确定的影响是一个对证券法理论和实践都具 数额较大 就足以形成对违法者的有效威慑 有重要意义的课题 通过对该问题的理论基础 督促其有效 及时地公开信息 通过信息公开 和实践案例进行梳理 并进行比较研究分析他 的手段保护投资者利益 国做法 笔者认为 可以构建这样一套体系 其三 由于确定系统风险致损数额不免涉 从司法政策的层面 系统风险的排除只应作为 及到数学计算问题 这对于法律人来说是一项 例外适用 系统风险的确定必须科学严谨 要 较大的挑战 因此 诉讼当事人援引金融专家 警惕其扩大适用和被滥用 在这一理念的指导 证言可以成为法官定案的依据之一 法院也可 下 首先 出于利益平衡的考虑 可以将系统 以主动邀请数学专家帮助计算 或者开发相关 风险从损失数额中剔除 其次 将大盘综合指 程序软件解决计算难题 数 同类板块指数和板块流通市值指数三大指标 其四 其他纳入考虑的因素 根据系统风 作为认定系统风险的标准 最后 计算系统风险 险的内涵 相关的以政策变动 经济周期性波 所致损失额可以采用 点对点法 同时遵循公 动 利率变化和购买力等因素为证据证明存在 平正义理念 保护投资者和维护证券市场信息真 系统风险事实的 也可以纳入司法上判断系统 实的原则 并综合考虑其他因素在投资者和虚假 风险的参考因素 陈述行为人之间进行合理的比例分配 参考文献 48 [1] 程啸 证券市场虚假陈述侵权损害赔偿责任[M] 北京 人民法院出版社 [ ] 李国光 贾纬 证券市场虚假陈述民事赔偿制度 最高人民法院 关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件 的若干规定 [M] 北京 法律出版社 0.,1. [ ] [美] 弗兰克 伊斯特布鲁克 丹尼尔 费希尔 著 张建伟 罗培新 译 公司法的经济结构 [M] 北京 北京大学出版 社 [ ] Thomas Lee Hazen, Principle of Securities Regulation, rd ed., St. Paul, MN: Thomson/West, c 0 at1-1 0,1 0, - 1 [ ] 宣伟华 宋亦群 系统风险扣除论的不合理性 载宣伟华 虚假陈述民事赔偿与投资者权益保护 [M] 北京 法律出 版社 [ ] Frank H. Easterbrook and Daniel R. Fischel, Optimal Damages in Securities Cases, U. Chi. Rev. 11. [ ] 易可君 陈信良 证券市场系统风险评估与测定的 P P法 探析 兼谈其在虚假陈述民事赔偿案中的应用 [J] 湖 北财政经济学院学报 (1):1 -. [ ] 梁爽 日本证券虚假陈述责任法律适用对我国的启示 [J] 法学 011(1):1-11. [ ] 叶可 大庆联谊虚假陈述案若干实体法律问题探析 [J] 金融法苑 0(1): -. [10] 刘振 关于证券市场系统风险所致损失数额的认定 [J] 人民司法 0(11):1-1. [11] 贾纬 证券市场虚假陈述民事案件的赔偿范围 [J] 人民司法 0(11)
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黄 韬 在我国 部分金融法律争议案件因为司法政策的原因而不是基本法律的规定 没有机会进入到法 院 或在进入法院的过程中被施加了某些限制 这一金融司法现象是与当下中国的金融市场和司法体制运行的 某些特点紧密相关的 但这样的司法筛选机制也会给金融市场带来不可避免的消极影响 金融争议 案件筛选 司法体制 作者黄韬 法学博士 上海交通大学凯原法学院讲师 ¹ º ¹ º » ¼ ½ ¾» ¼ ½ ¾ Á À
关于修改我国 行政诉讼法 的若干建议 中国人民大学法学院 北京 我国 行政诉讼法 亟须作出适当修改 在修法过程中应贯彻公民合法权益保护优先的原则 注重研究解决如下制度创新与改进的课题 保护公民合法权益应作为行政诉讼立法的首要目的 行政争议解决机制应坚持司法最终性 应扩大行政诉讼受案范围 行政诉讼参加人范围和行政诉讼救济范围 行政诉讼立法应兼顾公平与效率 以更有效地保护公民合法权益 行政诉讼法 修改
第 期 汪庆华 名誉权 言论自由和宪法抗辩! # # #! # # # # # #! % %& ( # # # # # #! (!!
名誉权 言论自由和宪法抗辩 汪庆华 陈永贵亲属诉吴思 北京青年报一案涉及了我国名誉权制度的诸多方面 该 案为思考公共人物与非公共人物的区分 死者的名誉权 言论自由与名誉权的冲突等问题提供 了新的契机 考虑到媒体管制不可能在短时间内取消的现状 在名誉权问题上 应该放弃对言论自由与名誉权进行平衡的流行主张 如果从完善名誉侵权的基本要件入手 也就是说 从非 常技术性的角度入手 建立相对完善的名誉权体系 那将能够在一定程度上约束司法的恣意
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
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范 愉 中华人民共和国人民调解法 以下简称 人民调解法 的颁行是我国当前社会治理的需要 将开启我国多元化纠纷解决机制建构的新起点 其立法过程中不仅涉及了诸多利益的博弈 还贯穿着许多重要的理念冲突 立法机关在司法化与民间化 群众性与职业化 统一与多元 灵活适宜与规范程序 垄断与开放等不同选项之间 较充分地听取了各界的意见 经过集思广益 在草案的基础上作出了相对合理的抉择 使这部立法具有了务实 开放等特点和一定的前瞻性
国际关系学院学报 年第 期 陈 东 信息作为一种社会资源已被人们广泛认同 的认识 人们仍有不同的看法 我们认为 但对其地位 特性和作用 就目前人类需求而言 信息资源仍是位 于土地和水 能源和原材料之后的资源 可称之为 第三级资源 信息资源与其他资源相比较 具有知识性 中介性 转化性 再生性和无限性等特点 因而是一 种 特殊资源 在未来社会中 资源的争夺将以信息资源的争夺为目标 信息战 的形式将是引导其他战争形式的主导形式
不对称相互依存与合作型施压 # # ( # ( %
世界政治 年第 期 不对称相互依存与 合作型施压 美国对华战略的策略调整 王 帆! 尽管中美两国间的相互依存度在加深 但保持不对称的相互依存 关系仍是美国对华政策的重点 在不对称相互依存的前提下 美国对中国开始实施了 一种新的合作型施压策略 该策略成为美国对华战略的手段之一 作者分析了在相互 依存条件下美国对华实施合作型施压政策的背景 目的 相关议题和实施手段 并以谷歌事件 哥本哈根气候谈判以及人民币汇率问题这三个案例
第 期 曹 源 等 形式化方法在列车运行控制系统中的应用
第 卷 第 期 年 月 交通运输工程学报 曹 源 唐 涛 徐田华 穆建成 为了确保列车运行控制系统设计和开发的正确性 比较了仿真 测试和形式化 种能够验证 系统设计正确性的方式 根据列车运行控制系统对安全的苛求性 提出了 个与系统安全相关的重要特性 即实时性 混成性 分布 并发 性 反应性 并分析了与这些特性相关的具体形式化方法 通 过对每种形式化方法的数学基础和应用范围的分析和归类 给出了各种方法的优势和不足
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陈 星 内容提要 : 本文通过对住房商品和住房市场的分析, 剖析了住房市场构架以及市场主体的行为特点, 并进一步分析了政府干预行为对住房市场的影响及作用 作者 认为住房商品的特殊性决定了住房市场的特点为有限开放性 地域性 层次性和价格 的差别性, 市场交易的非物流性以及住房市场上的投机性和投资性 住房商品的社 会属性表明人们对住房的需求不仅与收入相关, 低收入家庭 人群的住房需求需要政府的支持和帮助
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
式 除此之外, 规定 新增了一种形式, 即不正当披露 虚假记载, 是指将不存在的事实在信息披露文件中予以记载的行为 ; 误导性陈述, 是指在信息披露文件中或者通过媒体, 作出使投资人对其投资行为发生错误判断并产生重大影响的陈述 ; 重大遗漏, 是指在信息披露文件中, 未将应当记载的事项完全或者部分予
股市里亏的钱真就白亏了吗? 浅谈证券虚假陈述损害赔偿纠纷 范颖燕律师 2017-04-17 证券市场虚假陈述, 是指信息披露义务人违反证券法律规定, 在证券发行或者交易过程中, 对重大事件即上市公司发生的 可能对上市公司股票交易价格产生较大影响 而投资者尚未得知的事件作出违背事实真相的虚假记载 误导性陈述, 或者在披露信息时发生重大遗漏 不正当披露信息的行为 股市有风险, 入市需谨慎 是每个股民耳熟能详的一句话
验资报告的 虚假 与 真实 法律界与会计界的对立 二 德阳案对注册会计师职业的冲击
兼评最高人民法院法函 号 刘 燕 一 问题的提出 验资报告的 虚假 与 真实 法律界与会计界的对立 二 德阳案对注册会计师职业的冲击 法学研究 年第 期 验资报告的 虚假 与 真实 法律界与会计界的对立 三 会计界的 真实性 概念及其所蕴含的制度理性 法学研究 年第 期 四 什么是 虚假验资报告 法律上的含义 验资报告的 虚假 与 真实 法律界与会计界的对立 法学研究 年第 期 验资报告的 虚假 与
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( ) 吴易风 : 本文考察了当前金融危机和经济危机背景下西方经济思潮的新动向 : 对资本主义的反思和对 新资本主义 的构想 ; 对新自由主义的反思和对新国家干预主义的构想 ; 对自由市场经济体制与政策体系的反思和对 市场与政府平衡 的市场经济体制与政策体系的构想 ; 对经济全球化的反思和对全球经济新秩序的构想 ; 对西方经济学的质疑和对马克思经济学的再认识 本文最后对西方经济思潮的新动向作了分析和评论
浙 江 师 范 大 学 硕 士 学 位 论 文 16-17 世 纪 的 远 东 保 教 权 之 争 姓 名 : 许 璐 斌 申 请 学 位 级 别 : 硕 士 专 业 : 世 界 史 指 导 教 师 : 许 序 雅 20090410 16-17
承认问题的提出 英国对中共政策的转变
陈谦平 南京大学历史系 南京 上海解放前夕 英国朝野各界已经看到了中共胜利的必然性 因此 最大限度地保持其在华利益成为英国政府对华政策的核心 国民党封锁上海引起了英国政府的关注 后者遂考虑 采取一些救援措施 以防止上海局势进一步恶化 英国各界普遍认为应该寻求同中共合作 而不应该与之对立 上海解放前后英国与中共政权的政治接触以及经贸关系的发展为英国在 年 月初对中华人民共和国的承认奠定了基础 英国 中共
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曾宪义 马小红 一个多世纪以来 传统法在中国常常被视为法治的绊脚石而受到责难 这种旷日持久的责难形成了种种偏见 比如在中西法的比较中习惯以西方法的理 论 模式为标准来割裂传统法的有机组成 在论述传统法内容时局限于刑 而基本 排斥了最具特色的 礼 过分强调法发展的一般规律 而忽视了不同文化背景下法 所具有的特殊性 因此 在批判传统法的同时 我们需要反省对传统法的态度 反 省研究中所持的标准 反省研究的方法
西 南 民 族 学 院 学 报 哲 学 社 会 科 学 版 第 卷 资 料 来 源 中 国 统 计 年 鉴 年 年 新 中 国 五 十 年 统 计 资 料 汇 编 中 国 人 口 统 计 年 鉴 年 数 据 资 料 来 源 中 国 统 计 年 鉴 中 国 统 计 出 版 社 年 版 资 料 来 源
郑 长 德 教 育 的 发 展 人 力 资 源 的 开 发 是 决 定 西 部 民 族 地 区 未 来 发 展 的 关 键 因 素 之 一 是 实 施 西 部 大 开 发 战 略 提 高 其 经 济 竞 争 力 和 综 合 实 力 的 重 要 保 障 本 文 从 西 部 民 族 地 区 教 育 发 展 的 现 状 入 手 指 出 中 华 人 民 共 和 国 成 立 多 年 来 西 部 民 族 地 区
马 克 思 主 义 公 正 观 的 基 本 向 度 及 方 法 论 原 则!! # #
马 克 思 主 义 公 正 观 的 基 本 向 度 及 方 法 论 原 则 马 俊 峰 在 社 会 公 正 问 题 的 大 讨 论 中 罗 尔 斯 诺 齐 克 哈 耶 克 麦 金 泰 尔 等 当 代 西 方 思 想 家 的 论 述 被 反 复 引 用 和 申 说 而 将 马 克 思 恩 格 斯 等 经 典 作 家 的 观 点 置 于 一 种 被 忽 视 甚 至 被 忘 却 的 状 态 形 成 这 种
中 国 社 会 科 学 年 第 期!!!! ( ( ) % ) ) ) % % % %
转 变 外 贸 发 展 方 式 的 经 验 与 理 论 分 析 中 国 应 对 国 际 金 融 危 机 冲 击 的 一 种 总 结 裴 长 洪 彭 磊 郑 文 在 应 对 国 际 金 融 危 机 冲 击 中 中 国 各 级 政 府 和 外 贸 企 业 不 仅 创 造 了 新 的 实 践 而 且 实 现 了 从 转 变 外 贸 增 长 方 式! 到 转 变 外 贸 发 展 方 式! 的 认 识 飞 跃
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美国金融监管的法律与政策困局之反思 兼及对我国金融监管之启示 罗培新 对美国金融监管困局的反思表明 多年来 做大 金融市场份额即等同于提升市场竞争力的迷思 使美国陷入了监管失效的困境 同时 美国现行联邦和州多重监管的体制 导致监管成本高企 效率低下 监管重叠与监管真空并存 监管竞次 和 监管套利 等重重积弊 此外 过于陈旧落后而不适应虚拟经济形态的的金融法规 以及金融监管部门屡被特殊利益集团俘获 更直接导致了监管灾难
一 取消或限制虚假陈述民事诉讼前置程序的适用 虚假陈述司法解释 第 6 条规定 : 投资人以自己受到虚假陈述侵害为由, 依据有关机关的行政处罚决定或者人民法院的刑事裁判文书, 对虚假陈述行为人提起的民事赔偿诉讼, 符合民事诉讼法第一百零八条规定的, 人民法院应当受理 该规定对虚假陈述侵权诉讼设置了前
试论虚假陈述民事责任制度的完善 * 王利明 ** 所谓虚假陈述, 是指证券市场信息披露义务人违反法律规定, 对相关信息作出不实陈述, 并导致证券市场投资人遭受损失 最高人民法院于 2003 年 1 月 9 日发布 关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定 ( 以下简称 虚假陈述司法解释 ), 该司法解释对虚假陈述的内涵 适用范围 案件管辖 虚假陈述的主体 认定规则 免责事由 损失的认定等作出了规定,
日军慰安妇政策在华北地区的实施 # %% & & # # # #
田苏苏 作为日本侵华战争中除东北地区之外中国最大的沦陷区和日本发动 大东亚战争的战略基地的华北 也是日军实施慰安妇政策最普遍和较典型的地区之一 但由于资料和证据的缺乏 目前对日军在这一地区实施慰安妇制度的具体情况的揭露还远远不够 本文以笔者掌握的有关资料 结合实地调查 对日军在华北地区实施慰安妇政策的情况及其特点进行了初步考察 日本侵华 慰安妇政策 华北 日军慰安妇政策在华北地区的实施 # %% &
深圳市新亚电子制程股份有限公司
证 券 代 码 :002388 证 券 简 称 : 新 亚 制 程 公 告 编 号 :2016-053 深 圳 市 新 亚 电 子 制 程 股 份 有 限 公 司 2016 年 第 二 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 公 告 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏 特
社会科学战线 年第 期跨学科研究 ( ),, (, ),,, 1 ( ), ( -, ),,,,,,,,, (, ) ( ),,,,,,,,,,,, ( ) ( ),,,, ;,,,,,,, ( ),,,,,,,, ( ), ( ),,,,, :,,, (,, ),,, :,, ( % ),,,,,
: 汪丁丁贾拥民 (, ) 本文是一个从理论出发, 最终又回到理论的 案例研究 在特定的社会网络中, 人与人之间的交互作用形成习俗 习俗如果能够经受住不断发生的独僻性冲击, 就可以成为传统 这是对梅纳德史密斯的演化稳定策略概念的拓展 独僻性相当于变异或者突变, 演化稳定策略只经受了一次独僻性的冲击, 只有在随机地不断出现的冲击下保持稳定的习俗, 才能成为培顿杨所定义的传统, 这就是随机稳定均衡 义乌市场的发展,
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
年第 期
年第 期 马 艳 劳动生产率 商品价值量 理论假定 新的释义 劳动生产率与单位商品价值量反向变动关系是经典马克思主义劳动价值理论的一个重要命题 我们将马克思经典 成反比 理论中关于劳动因素做了重新假定 即假定在科技进 步的条件下 伴随劳动客观因素的变化 劳动主观因素也发生同方面的变化 并假设劳动主观 条件的变化幅度大于劳动客观条件的变化幅度 那么 我们就可以获得劳动生产率与商品价值 量之间呈现正向变动趋势的结论
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和讯独家精彩千表咨询热线 :010-85650088 表 3-13 中国 A 行业 (24- 化学原料 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 01 日 序号 / 代码 1-600108 公司简称 收盘价 理论价 总本 总流通 总流通值 流通占总 亚盛集团 11.13 元 5.49 元 14.41 亿 9.97 亿 111.0 亿 69.2% 元 中占
解 放 军 理 工 大 学 学 报 自 然 科 学 版
第 卷 第 期 解 放 军 理 工 大 学 学 报 自 然 科 学 版 年 月 温 差 和 荷 载 引 起 的 钢 组 合 梁 界 面 剪 应 力 分 析 朱 坤 宁 万 水 为 了 解 钢 组 合 梁 桥 的 连 接 界 面 受 力 特 性 分 析 外 荷 载 对 桥 面 板 与 钢 纵 梁 连 接 界 面 的 剪 应 力 分 布 的 影 响 利 用 接 触 面 层 间 纵 向 伸 长 相 等 条
二 政策利率与市场利率关系的文献综述
央票发行利率与央票市场利率双向互动关系研究 郑振龙 莫天瑜 本文基于利率期限结构的主成分分析结果 通过构建回归方程的方法 针 对上一轮经济周期中的升息期和受金融危机影响的降息期 实证研究了央票发行利率与央票市场利率间双向关系的周内效应 结果表明 在经济正常波动时期 央票发行利率并 未直接引导市场利率 而是借由市场预期引导市场利率走势 央票发行利率的公布不对市 场利率造成影响 在金融危机时期 央行货币政策出乎市场预期
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和讯独家精彩千表 咨询热线 :010-85650088 表 3-19 中国 A 股财务级 (12-12 危险 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通股排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 05 日 序号 / 代码 公司简称 收盘价 理论价 总股本 总流通股 总流通值 流通占总股 1-930 丰原生化 6.86 元 3.34 元 9.64 亿股 7.69 亿股 52.7 亿元 79.7% 公司在财
092 司法论坛 一 常见的证据保全对象 windowsxp office2003 ( ) ( ) : : 二 对证据保全申请的审查和处理 3 : ; ; ; ( )?
091 知识产权诉讼证据保全制度研究 文 / ( ) 5 11. 12. 教育机构侵权责任的免责事由 :1. 2. 7 3. 6. 4. 5. ; :1. 2. 3. 4. 5. ( : ) 092 司法论坛 一 常见的证据保全对象 windowsxp office2003 ( ) ( ) : : 二 对证据保全申请的审查和处理 3 : ; ; ; ( )? 093 ( ) 75 : : 75? 094
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抗 战 时 期 国 民 政 府 的 银 行 监 理 体 制 探 析 王 红 曼 抗 战 时 期 国 民 政 府 为 适 应 战 时 经 济 金 融 的 需 要 实 行 由 财 政 部 四 联 总 处 中 央 银 行 等 多 家 机 构 先 后 共 同 参 与 的 多 元 化 银 行 监 理 体 制 对 战 时 状 态 下 的 银 行 发 展 与 经 营 安 全 进 行 了 大 规 模 的 设 计 与
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东亚银行 ( 中国 ) 有限公司关于结构性存款产品销售清单的公告 尊敬的客户 : 兹通知阁下, 东亚银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 以下简称 我行 ) 当前正在全国范围内发售的结构性存款产品系列清单如下, 产品均为我行发行 : 产品类别产品名称发售方式风险等级收费标准投资者范围 境内挂钩投资产品系
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徐二明 陈 茵 以企业资源基础理论为基础 从企业吸收能力这一概念入手 剖析企业吸收能力与企业竞争优势的关系 研究组织管理机制对企业吸收能力构建和发展的影响 依据吸收能力经典文献对吸收能力的前因进行重新梳理和归类 对现有文献中各种思路有一定的整理和明示作用 通过研究两种吸收能力的 类影响因素 辨识出中国企业在吸收能力培养和发展方面的优势和弱势 通过实证方法全面衡量和验证潜在吸收能力与实际吸收能力两者之间以及两能力与企业竞争优势的关系
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浙 江 天 册 律 师 事 务 所 关 于 杭 州 电 缆 股 份 有 限 公 司 2015 年 年 度 股 东 大 会 的 法 律 意 见 书 发 文 号 :TCYJS2016H0228 致 : 杭 州 电 缆 股 份 有 限 公 司 根 据 中 华 人 民 共 和 国 证 券 法 ( 下 称 证
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社 会 法 的 定 位 和 未 来 郑 尚 元 本 文 以 对 传 统 部 门 法 划 分 理 论 的 批 判 为 切 入 点 定 位 社 会 法 作 者 认 为 公 法 与 私 法 的 融 合 或 交 叉 并 不 一 定 是 社 会 法 社 会 法 也 不 是 泛 义 上 的 公 法 与 私 法 融 合 性 法 律 的 代 名 词 而 是 具 有 特 有 调 整 对 象 的 具 有 现 代 属 性
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技 术 史 观 影 响 人 们 对 产 业 活 动 的 看 法 从 技 术 进 化 论 来 看 产 业 革 命 不 是 瓦 特 蒸 汽 机 这 一 重 大 发 明 的 后 果 相 反 后 者 是 产 业 革 命 的 标 志 性 成 果 社 会 经 济 因 素 如 工 厂 制 度 对 产 业 革 命 起 了 重 要 作 用 技 术 的 产 业 化 是 从 人 类 学 意 义 上 的 能 力 到 社 会
法学研究 年第 期
李尚公 沈春晖 本文说明了资产证券化的本质和法律特征 探讨了资产证券化风险控制的 法律问题 并对我国推行资产证券化的法律环境进行了分析 对建立我国调整资产证 券化的法律制定提出了建议 资产证券化 法律分析 立法建议 法学研究 年第 期 资产证券化的法律问题分析 法学研究 年第 期 资产证券化的法律问题分析 法学研究 年第 期 资产证券化的法律问题分析 法学研究 年第 期 资产证券化的法律问题分析 法学研究
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语 音 语 篇 语 感 语 域 林 大 津 毛 浩 然 改 革 开 放 以 来 的 英 语 热 引 发 了 大 中 小 学 英 语 教 育 整 体 规 划 问 题 在 充 分 考 虑 地 区 学 校 和 个 体 差 异 以 及 各 家 观 点 的 基 础 上 遵 循 实 事 求 是 逐 级 定 位 逐 层 分 流 因 材 施 教 的 原 则 本 研 究 所 倡 导 的 语 音 语 篇 语 感 语 域
二 外汇风险溢酬的度量及其时间序列模型
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* ( ) 葛延风 内容提要 : 中国养老保障制度改革的方向是基金预筹积累的个人帐户制度 在向新制度的转轨过程中, 核心的问题是解决老职工的养老金来源 年以来的改 革没有解决这一问题, 以致于陷入困境 作者认为改革的思路是用国有资产存量偿 还对老职工的养老金负债, 在此基础上建立完全的个人帐户制度 医疗和失业保障 改革也应转换思路 医疗保障制度改革应打破城乡分割问题, 建立城乡一体化的保障体系 失业保障不能通过失业保险解决,
中 中 中 中 部 中 岗 位 条 件 历 其 它 历 史 师 地 理 师 生 物 师 体 与 健 康 师 04 05 06 07 从 事 中 历 史 工 从 事 中 地 理 工 从 事 中 生 物 工 从 事 中 体 与 健 康 工 2. 课 程 与 论 ( 历 史 ); 2. 科 ( 历 史 )
中 中 中 部 中 26 年 系 统 事 业 公 开 计 划 岗 位 条 件 历 其 它 数 师 英 语 师 物 理 师 02 0 从 事 中 数 工 从 事 中 英 语 工 从 事 中 物 理 工 2. 课 程 与 论 ( 数 ); 2. 科 ( 数 );. 数 ; 4. 基 础 数 ; 5. 计 算 数 ; 6. 概 率 论 与 数 理 统 计 ; 7. 应 用 数 ; 8. 数. 课 程 与
诉 讼 真 实 与 证 明 标 准 改 革 陈 光 中 李 玉 华 陈 学 权 认 识 论 和 价 值 论 是 诉 讼 真 实 的 理 论 基 础 诉 讼 认 识 论 应 当 以 哲 学 中 的 认 识 论 为 指 导 诉 讼 活 动 的 特 殊 性 决 定 了 诉 讼 认 识 有 别 于 其 他 认 识 我 们 对 客 观 真 实 的 追 求 与 公 正 秩 序 人 权 和 效 率 等 诉 讼 价
网络民族主义 市民社会与中国外交 & 一 中国网络民族主义所涉及的公共领域 特征与性质 ( & (!! # # ) #
世界政治 年第 期 网络民族主义 市民社会与中国外交 王 军 近年来 网络空间下中国大众民族主义逐渐成为影响中国社会和中国外交的新因素 从中国网络民族主义的政治社会属性和作用上看 它正拓展着中国的公共领域 以国家民族主义和族裔民族主义为核心议题 催生着中国市民社会的新构造 反映着中国的民族主义思潮 推动着网络内外中国大众的民族主义行动 作为一种社会思潮与社会运动 中国大众的网络民族主义因其信息获取能力增强
论 三 青 团 对 浙 江 地 方 基 层 政 治 的 影 响 竑 浙 江 战 时 政 治 工 作 人 员 训 练 团 的 做 法 在 丽 竑 出 面 呈 请 中 央 停 办 自 治 厉 ) ) ) % % % % ) ) % % % % )
论 三 青 团 对 浙 江 地 方 基 层 政 治 的 影 响 杨 焕 鹏 三 民 主 义 青 年 团 是 战 时 国 民 党 成 立 的 一 个 极 其 重 要 的 政 治 团 体 其 存 在 时 间 极 为 短 暂 却 对 国 民 党 的 政 治 党 派 关 系 等 产 生 了 很 大 的 影 响 加 强 对 基 层 政 权 的 渗 透 与 控 制 是 战 时 国 民 政 府 加 强 中 央 集
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上 海 德 载 中 怡 律 师 事 务 所 关 于 昂 华 ( 上 海 ) 自 动 化 工 程 股 份 有 限 公 司 二 〇 一 二 年 年 度 股 东 大 会 法 律 意 见 书 上 海 德 载 中 怡 律 师 事 务 所 上 海 市 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 1705 室 (200120) 电 话 :8621-5012 2258 传 真 :8621-5012 2257
证券代码：000066 证券简称：长城电脑 公告编号：2014-000
证 券 代 码 :000066 证 券 简 称 : 长 城 电 脑 公 告 编 号 :2016-092 中 国 长 城 计 算 机 深 圳 股 份 有 限 公 司 2016 年 度 第 三 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 其 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗
欧洲研究 年第 期 ¹ º ¹ º
共和模式 的困境 ¹ 法国移民政策研究 李明欢 卡琳娜 盖哈西莫夫 今天的法国人中已有大约四分之一是移民及移民后裔 而具有不同文化背景的异族新移民仍源源不断进入法国 因此 移民接纳及移民政策的修订与实施 业已成为法国朝野密切关注的重要社会问题 本文首先介绍当代法国移民构成的基本状况 重点评介法国学术界关于法国移民政策研究的主要著述及观点 接着 本文结合 世纪下半叶法国社会的政治经济变迁 将法国战后移民政策分三个阶段进行剖析
东北财经大学认定的学术期刊级别一览表
东 北 财 经 大 学 认 定 的 中 文 学 术 期 刊 级 别 一 览 表 根 据 东 北 财 经 大 学 科 研 考 核 办 法 ( 东 北 财 大 校 发 [2010]56 号 ) 和 东 北 财 经 大 学 科 研 奖 励 办 法 ( 东 北 财 大 校 发 [2010]57 号 ) 的 文 件 精 神, 为 进 一 步 明 确 我 校 中 文 学 术 论 文 的 级 别 认 定 标 准,
学院代码 学院名称专业代码专业名称学习方式 统考拟招生计划数 001 经济学院 政治经济学全日制 经济学院 经济史 全日制 经济学院 西方经济学 全日制 经济学院 世界经济 全日制 经济学院
001 经济学院 020101 政治经济学全日制 14 001 经济学院 020103 经济史 全日制 3 001 经济学院 020104 西方经济学 全日制 14 001 经济学院 020105 世界经济 全日制 7 001 经济学院 0201Z2 发展经济学 全日制 0 001 经济学院 020201 国民经济学 全日制 4 001 经济学院 020202 区域经济学 全日制 4 002 财政税务学院
项 四 公司已收到关于重大诉讼的情况 : ( 一 ) 公司于 2017 年 3 月 20 日收到上海市第二中级人民法院 ( 以下简称 : 诉讼各方当事人 : 1 原告: 钟新凤等 20 名诉讼当事人被告 : 上海安硕信息技术股份有限公司诉讼请求 : 5,741, 原告: 毛腾等 24
证券代码 :300380 证券简称 : 安硕信息公告编号 :2018-009 上海安硕信息技术股份有限公司关于重大诉讼的公告本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实 准确 完整, 没有虚假记载 误导性陈述或重大遗漏 一 本次诉讼受理的基本情况上海安硕信息技术股份有限公司 ( 以下简称 : 公司 或 安硕信息 ) 于今日收到上海市第二中级人民法院 ( 以下简称 : 法院 ) 送达的应诉通知书 (2018)
18 项, 二 等 奖 95 项, 著 作 类 一 等 奖 2 项, 二 等 奖 5 项 ); 参 评 年 限 为 前 五 年 即 2009-2013 年 期 间 在 国 内 外 学 术 刊 物 上 公 开 发 表 的 学 术 论 文 正 式 出 版 的 著 作, 已 在 往 届 省 自 然 科 学
浙 江 省 自 然 科 学 学 术 奖 工 作 领 导 小 组 办 公 室 文 件 浙 科 学 评 办 2014 1 号 关 于 开 展 2014 年 浙 江 省 自 然 科 学 学 术 奖 评 选 工 作 的 通 知 各 省 级 学 会 ( 协 会 研 究 会 促 进 会 ) 市 科 协 省 属 高 校 科 协 省 属 企 事 业 单 位 科 协 : 由 浙 江 省 科 协 浙 江 省 科 技 厅