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1 中国传媒投资风险评估 １５ 中国传媒投资风险评估 任小静 侯 昉 摘 要 关键词 ２０１４ 年 传媒行业上市公司的并购交易仍然保持了较快速度 的增长 一方面 传媒类上市公司继续在国内开展并购活 动 有的公司甚至开始进入海外市场开展国际并购 另一方 面 非传媒类的上市公司纷纷通过跨行业并购进军传媒领 域 但是 在这些上市公司并购交易背后 我们可以清晰地 看到法律风险的存在 传媒行业 上市公司并购 法律风险 一 传媒业上市公司并购交易中的 法律风险及原因 一 并购标的高估值带来的风险 在中国 在与传媒行业有关的上市公司并购交易中 伴随而来的往往是 并购标的的高估值 比如在乐视网收购花儿影视的交易中 并购标的花儿影 视的资产评估采用了收益法和资产基础法相结合的方式 并以收益法评估结 果为定价依据 以 ２０１３ 年 ６ 月 ３０ 日为评估基准日 花儿影视 １００ 股权按 收益 法 评 估 价 值 为 ９０３７３ ４１ 万 元 较 其 合 并 报 表 净 资 产 账 面 值 增 值 任小静 北京大学法学院法学硕士 中国建银投资有限责任公司风险与法律合规部高级副总 裁 侯昉 北京大学法学院法学硕士 中国建银投资有限责任公司风险与法律合规部经理 ２８７

2 传 媒 投 资 蓝 皮 书 万 元, 增 值 率 为 % 1 ; 在 中 文 传 媒 并 购 智 明 星 通 的 交 易 中, 并 购 标 的 智 明 星 通 100% 股 权 的 评 估 值 为 万 元, 截 至 2014 年 3 月 31 日 标 的 公 司 账 面 净 资 产 为 万 元, 评 估 增 值 率 为 % 2 在 其 他 的 与 传 媒 行 业 相 关 的 类 似 并 购 中, 并 购 标 的 资 产 评 估 均 同 样 维 持 了 较 大 幅 度 的 增 值 究 其 原 因, 上 市 公 司 并 购 交 易 中 的 传 媒 类 并 购 标 的 基 本 上 都 集 中 在 电 影 电 视 制 作 发 行 游 戏 娱 乐 广 告 等 领 域, 在 对 该 等 标 的 进 行 评 估 时, 交 易 双 方 普 遍 认 同 并 购 标 的 作 为 轻 资 产 公 司, 经 审 计 的 净 资 产 不 能 完 全 反 映 其 真 实 的 盈 利 能 力 因 此, 普 遍 采 用 收 益 法 作 为 最 终 的 评 估 方 法, 以 综 合 考 虑 并 购 标 的 的 无 形 资 产 管 理 经 验 品 牌 优 势 管 理 能 力 优 惠 政 策 业 务 覆 盖 面 团 队 协 同 产 品 优 势 等 无 法 体 现 在 资 产 负 债 表 中 的 无 形 因 素 然 而, 作 为 轻 资 产 公 司 的 并 购 标 的, 如 果 在 经 营 中 出 现 任 何 问 题, 则 会 给 上 市 公 司 带 来 巨 大 的 风 险, 即 上 述 的 各 项 因 素 如 果 不 能 最 大 可 能 地 发 挥 其 应 有 的 贡 献 或 者 该 等 因 素 在 未 来 发 生 较 大 的 变 动, 比 如 并 购 标 的 公 司 不 能 有 效 保 证 产 品 的 持 续 推 出 节 奏 或 者 产 品 的 市 场 反 应 低 于 预 期, 则 会 严 重 影 响 到 标 的 公 司 在 未 来 的 盈 利 水 平, 从 而 给 上 市 公 司 带 来 较 大 的 损 失 ( 二 ) 盈 利 预 测 及 业 绩 补 偿 承 诺 违 约 的 风 险 1 实 际 经 营 结 果 可 能 与 盈 利 预 测 结 果 存 在 一 定 差 异 的 风 险 一 般 而 言, 并 购 标 的 公 司 的 盈 利 预 测 报 告 是 以 实 际 经 营 业 绩 为 基 础, 依 据 其 生 产 经 营 计 划 营 销 计 划 投 资 计 划 等 因 素, 在 充 分 考 虑 标 的 公 司 的 资 产 经 营 条 件 经 营 环 境 未 来 发 展 计 划 等 其 他 各 项 假 设 的 前 提 下, 依 据 谨 慎 的 原 则 而 编 制 的 然 而, 笔 者 认 为 现 实 交 易 中, 传 媒 行 业 并 购 标 的 的 盈 利 预 测 往 往 较 高, 比 如 乐 视 网 收 购 花 儿 影 视 案 中, 根 据 盈 利 预 测, 花 儿 影 视 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 度 实 现 的 净 利 润 分 别 为 6300 万 元 8100 万 元 万 1 2 乐 视 网 信 息 技 术 ( 北 京 ) 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 报 告 书 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 关 于 中 文 天 地 出 版 传 媒 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 之 独 立 财 务 顾 问 报 告 288

3 中 国 传 媒 投 资 风 险 评 估 元 万 元 人 民 币 1 ; 在 喜 临 门 收 购 绿 城 传 媒 一 案 中, 绿 城 传 媒 实 际 控 制 人 承 诺, 绿 城 传 媒 经 审 计 并 扣 除 非 经 常 损 益 后 的 归 属 于 母 公 司 股 东 所 有 的 净 利 润 2015 年 不 低 于 6850 万 元 2016 年 不 低 于 9200 万 元 2017 年 不 低 于 万 元 2 但 是, 如 若 上 述 预 测 基 础 发 生 改 变, 可 能 会 对 标 的 公 司 未 来 的 经 营 造 成 不 利 影 响, 进 而 导 致 盈 利 预 测 无 法 实 现, 从 而 给 上 市 公 司 带 来 潜 在 损 失 2 收 购 整 合 风 险 除 了 并 购 标 的 自 身 的 经 营 因 素 存 在 风 险 外, 并 购 交 易 完 成 后 上 市 公 司 是 否 可 以 利 用 自 身 优 势 完 成 对 于 并 购 标 的 的 整 合 也 存 在 着 巨 大 的 风 险 一 般 情 况 下, 在 上 市 公 司 并 购 交 易 完 成 后, 并 购 标 的 将 成 为 上 市 公 司 的 全 资 或 控 股 子 公 司 但 如 何 对 并 购 标 的 进 行 整 合, 即 交 易 完 成 后 既 可 以 保 证 上 市 公 司 对 并 购 标 的 的 控 制 力, 又 可 以 保 持 并 购 标 的 公 司 的 原 有 竞 争 优 势 并 充 分 发 挥 并 购 交 易 的 协 同 效 应, 具 有 不 确 定 性 这 种 不 确 定 性 突 出 地 表 现 在 跨 行 业 整 合 中, 比 如, 喜 临 门 在 并 购 绿 城 传 媒 时 也 承 认 : 上 市 公 司 目 前 对 绿 城 传 媒 电 视 剧 相 关 业 务 缺 乏 有 效 管 理 的 能 力 本 次 收 购 完 成 后, 上 市 公 司 业 务 规 模 增 加, 并 进 入 文 化 传 媒 领 域, 原 有 管 理 能 力 将 受 到 很 大 挑 战 3 如 果 整 合 结 果 不 能 充 分 发 挥 本 次 交 易 的 协 同 效 应, 则 会 对 上 市 公 司 和 股 东 造 成 损 失 3 业 绩 补 偿 承 诺 实 施 的 违 约 风 险 针 对 因 整 合 失 败 或 者 因 并 购 标 的 自 身 经 营 而 导 致 的 盈 利 预 测 可 能 无 法 达 标 的 风 险, 上 市 公 司 一 般 会 要 求 标 的 公 司 的 实 际 控 制 人 ( 业 绩 承 诺 人 ) 签 署 一 项 业 绩 承 诺 协 议, 即 如 果 在 业 绩 承 诺 期 内 标 的 公 司 盈 利 未 达 到 业 绩 承 诺 约 定 金 额 甚 至 出 现 亏 损, 双 方 约 定 该 差 额 部 分 应 由 业 绩 承 诺 人 以 股 份 补 偿 或 以 现 金 方 式 补 足 但 如 果 出 现 业 绩 承 诺 人 无 法 提 供 充 足 现 金 完 成 差 额 补 偿 等 情 形, 则 会 导 致 业 绩 承 诺 人 违 反 补 偿 承 诺, 从 而 给 上 市 公 司 带 来 巨 大 风 险 ( 三 ) 人 才 流 失 的 风 险 从 传 媒 行 业 上 市 公 司 并 购 案 例 来 看, 该 行 业 标 的 公 司 大 多 为 轻 资 产 企 业, 乐 视 网 信 息 技 术 ( 北 京 ) 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 报 告 书 喜 临 门 家 具 股 份 有 限 公 司 重 大 资 产 购 买 预 案 喜 临 门 家 具 股 份 有 限 公 司 重 大 资 产 购 买 预 案 289

4 传 媒 投 资 蓝 皮 书 对 核 心 技 术 人 员 及 管 理 人 员 的 依 赖 程 度 较 高, 因 此 保 持 核 心 技 术 人 员 和 管 理 人 员 稳 定 是 标 的 公 司 生 存 和 发 展 的 根 本 若 交 易 完 成 后, 标 的 公 司 核 心 技 术 人 员 和 管 理 人 员 大 量 流 失, 可 能 对 标 的 公 司 长 期 稳 定 发 展 带 来 一 定 程 度 的 不 利 影 响 针 对 这 一 风 险, 标 的 公 司 一 般 会 采 取 一 系 列 措 施, 比 如 为 核 心 技 术 人 员 和 管 理 人 员 提 供 有 竞 争 力 的 薪 酬 建 立 与 公 司 业 绩 挂 钩 的 奖 励 条 款 等 尽 管 如 此, 并 购 交 易 完 成 后, 如 果 上 市 公 司 不 能 对 自 身 团 队 形 成 有 效 的 管 理, 造 成 核 心 团 队 的 人 才 流 失, 将 对 公 司 未 来 的 发 展 形 成 阻 碍, 进 而 造 成 上 市 公 司 的 经 营 业 绩 波 动 ( 四 ) 标 的 公 司 的 行 业 监 管 风 险 在 中 国, 国 家 对 于 传 媒 行 业 上 市 公 司 及 并 购 标 的 所 涉 及 的 领 域 监 管 较 为 严 格, 比 如 对 影 视 出 版 互 联 网 广 告 等 传 媒 领 域 进 行 管 制 的 法 律 法 规 及 政 策 性 文 件 较 多, 且 行 业 主 管 机 构 对 题 材 审 查 播 出 管 理 网 络 传 播 广 告 从 业 等 的 管 理 办 法 也 正 随 着 市 场 的 变 化 而 不 断 推 出, 若 标 的 公 司 的 产 品 制 作 或 者 服 务 未 能 严 格 把 握 政 策 导 向, 或 者 违 反 行 业 政 策, 则 有 可 能 被 监 管 部 门 处 罚, 进 而 可 能 面 临 威 胁 到 持 续 经 营 甚 至 被 停 业 的 风 险 同 时, 我 国 行 业 监 管 的 不 确 定 性 也 可 能 给 标 的 公 司 业 务 带 来 实 质 性 风 险 比 如 2014 年 4 月 15 日, 国 家 新 闻 出 版 广 电 总 局 召 开 2014 年 全 国 电 视 剧 播 出 工 作 会 议 会 上 宣 布, 自 2015 年 1 月 1 日 开 始, 国 家 新 闻 出 版 广 电 总 局 将 对 卫 视 综 合 频 道 黄 金 时 段 电 视 剧 播 出 方 式 进 行 调 整, 将 采 用 一 剧 两 星 一 剧 两 集 新 政 ( 即 同 一 电 视 剧 每 晚 黄 金 时 段 只 能 在 两 家 上 星 卫 视 中 播 出, 且 每 晚 黄 金 时 段 不 得 超 过 两 集 ) 面 对 突 然 推 出 的 新 政, 电 视 剧 制 作 公 司 必 将 被 迫 及 时 调 整 经 营 模 式, 这 种 政 策 不 确 定 性 也 会 给 并 购 标 的 的 业 务 模 式 带 来 一 定 程 度 的 风 险 ( 五 ) 知 识 产 权 风 险 由 于 传 媒 领 域 的 行 业 特 殊 性, 知 识 产 权 对 于 公 司 的 经 营 有 着 重 要 的 影 响 其 风 险 主 要 存 在 于 两 个 方 面 : 一 是 公 司 自 身 知 识 产 权 的 保 护 ; 二 是 对 于 第 三 方 知 识 产 权 侵 权 的 风 险 1 自 身 知 识 产 权 的 保 护 对 于 影 视 公 司 及 出 版 类 公 司 而 言, 其 自 身 知 识 产 权 是 整 个 公 司 资 产 中 最 为 290

5 中 国 传 媒 投 资 风 险 评 估 重 要 的 部 分, 但 是 目 前 我 国 在 这 两 个 领 域 的 盗 版 现 象 极 为 严 重, 比 如 网 络 侵 权 播 放 影 视 剧 盗 播 图 书 音 像 制 品 盗 版 的 现 象 屡 禁 不 止 如 果 上 市 公 司 或 者 并 购 标 的 没 有 很 好 地 保 护 自 身 产 权, 自 身 的 权 益 会 受 到 严 重 影 响 : 盗 版 的 影 视 剧 和 出 版 物 将 影 响 正 版 音 像 制 品 以 及 图 书 的 销 售, 直 接 导 致 公 司 销 售 收 入 的 减 少 ; 影 视 剧 盗 播 将 会 影 响 到 电 影 票 房 和 影 视 剧 正 常 观 看 人 数, 从 而 影 响 到 有 关 公 司 的 票 房 分 成 及 广 告 收 入 ; 网 络 侵 权 播 放 将 会 影 响 影 视 新 媒 体 发 行 收 入 同 时, 在 版 权 意 识 加 强 的 背 景 下, 互 联 网 平 台 公 司 也 花 费 巨 额 资 金 购 买 播 放 内 容 的 版 权 因 此, 如 果 公 司 不 能 采 取 有 力 措 施 保 护 自 身 的 知 识 产 权, 将 会 对 于 正 常 的 经 营 产 生 较 大 的 影 响 2 知 识 产 权 侵 权 目 前, 与 互 联 网 相 关 的 公 司 常 常 牵 涉 到 侵 权 的 个 案 中, 这 主 要 体 现 在 以 下 几 个 方 面 : 第 一, 互 联 网 视 频 播 放 平 台 经 常 出 现 盗 播 影 视 剧 的 现 象, 即 违 反 法 律 规 定 向 使 用 者 提 供 盗 版 的 出 版 物, 以 致 与 出 版 方 出 现 版 权 纠 纷 或 诉 讼, 这 将 影 响 上 市 公 司 视 频 平 台 播 出 相 关 影 视 剧 作 品 或 作 为 信 息 来 源 的 合 法 性, 使 得 上 市 公 司 或 并 购 标 的 面 临 侵 权 指 控, 进 而 对 其 经 营 及 声 誉 带 来 较 大 的 不 利 影 响 第 二, 对 于 标 的 公 司 而 言, 在 作 品 出 版 影 视 剧 的 创 作 游 戏 的 研 发 过 程 中 对 使 用 的 素 材 等 如 果 未 进 行 审 慎 评 估 涉 及 使 用 他 人 知 识 产 权 且 未 事 先 取 得 相 关 权 利 方 的 许 可, 则 会 导 致 标 的 公 司 所 发 行 的 产 品 有 可 能 被 指 控 为 未 经 许 可 使 用 他 人 知 识 产 权, 从 而 给 公 司 造 成 巨 大 损 失 ( 六 ) 税 收 及 其 他 优 惠 政 策 到 期 的 风 险 1 优 惠 政 策 到 期 风 险 在 文 化 传 媒 行 业, 很 多 并 购 标 的 拥 有 税 收 优 惠 政 策, 比 如 有 关 高 新 技 术 的 税 收 优 惠, 即 根 据 我 国 的 法 律, 高 新 技 术 企 业 能 够 享 受 减 免 税 收 的 优 惠 政 策, 但 其 需 每 年 在 税 务 机 关 进 行 备 案, 通 过 备 案 后 的 高 新 技 术 企 业 才 能 享 受 相 关 优 惠 政 策 和 鼓 励 政 策 此 外, 高 新 技 术 企 业 的 有 效 认 证 期 为 三 年, 企 业 提 出 复 审 申 请 应 在 期 满 前 三 个 月 内 进 行, 不 提 出 复 审 申 请 或 者 复 审 不 合 格 的, 其 认 证 资 格 到 期 自 动 失 效 如 果 并 购 标 的 未 通 过 税 务 机 关 年 度 减 免 税 备 案 或 高 新 技 术 企 业 认 证 期 满 后 未 通 过 认 证 资 格 复 审, 则 其 可 能 无 法 在 未 来 年 度 继 续 享 受 税 收 优 惠 291

6 传 媒 投 资 蓝 皮 书 2 其 他 政 府 优 惠 到 期 的 风 险 比 如 根 据 中 共 东 阳 市 委 东 阳 市 人 民 政 府 关 于 进 一 步 加 快 横 店 影 视 文 化 产 业 发 展 的 若 干 意 见 ( 市 委 号 ) 浙 江 横 店 影 视 产 业 实 验 区 管 委 会 下 发 的 关 于 下 达 影 视 文 化 产 业 发 展 专 项 资 金 的 通 知 ( 管 委 会 号 ) 等 文 件, 当 地 的 影 视 公 司 能 享 受 一 定 程 度 的 当 地 政 府 奖 励, 对 并 购 标 的 的 经 营 业 绩 构 成 一 定 影 响 但 如 果 未 来 出 现 因 地 方 政 府 政 策 发 生 变 化 而 无 法 继 续 享 受 政 府 奖 励 的 情 形, 并 购 标 的 的 利 润 水 平 将 受 到 一 定 程 度 的 影 响 ( 七 ) 海 外 标 的 整 合 风 险 目 前, 我 国 的 文 化 传 媒 公 司 已 将 并 购 交 易 拓 展 到 国 际 市 场, 比 如 凤 凰 传 媒 的 全 资 子 公 司 凤 凰 教 育 以 8000 万 美 元 收 购 美 国 童 书 生 产 商 Publications International, LTD 及 其 某 些 关 联 方 所 拥 有 的 全 部 儿 童 图 书 业 务 等 相 关 资 产 1 标 的 资 产 拥 有 在 全 球 主 要 的 市 场 的 与 童 书 业 务 有 关 的 知 名 的 形 象 许 可 的 出 版 权, 在 墨 西 哥 西 班 牙 法 国 英 国 德 国 澳 大 利 亚 等 国 拥 有 海 外 运 营 网 点, 能 够 出 版 多 种 语 言 的 童 书 读 物 因 此, 海 外 并 购 常 常 会 涉 及 国 外 多 个 市 场 及 营 运 主 体 的 整 合 但 由 于 标 的 公 司 的 境 外 业 务 涉 及 地 域 范 围 较 广, 不 同 国 家 或 地 区 的 政 治 环 境 法 律 税 务 等 政 策 存 在 差 异 ; 用 户 偏 好 和 市 场 容 量 等 也 各 有 差 别 如 果 上 市 公 司 及 并 购 标 的 在 拓 展 境 外 业 务 时, 没 有 充 分 理 解 和 把 握 上 述 政 策 和 市 场 因 素, 则 可 能 会 对 上 市 公 司 的 未 来 经 营 造 成 不 利 影 响 ( 八 ) 内 幕 交 易 风 险 根 据 我 国 有 关 上 市 公 司 并 购 的 法 律 规 定, 在 上 市 公 司 并 购 交 易 中, 如 因 上 市 公 司 股 价 异 常 波 动 或 异 常 交 易 可 能 涉 嫌 内 幕 交 易, 则 该 并 购 交 易 会 被 监 管 机 构 暂 停 中 止 或 取 消 比 如 天 舟 文 化 股 份 有 限 公 司 2 华 策 影 视 参 见 江 苏 凤 凰 出 版 传 媒 股 份 有 限 公 司 关 于 公 司 全 资 子 公 司 江 苏 凤 凰 教 育 出 版 社 有 限 公 司 在 境 外 投 资 暨 收 购 资 产 及 境 外 公 司 股 权 的 进 展 情 况 的 公 告 参 见 2013 年 11 月 29 日 天 舟 文 化 股 份 有 限 公 司 关 于 公 司 并 购 重 组 申 请 被 暂 停 审 核 的 公 告 参 见 2013 年 11 月 8 日 浙 江 华 策 影 视 股 份 有 限 公 司 关 于 重 大 资 产 重 组 行 政 许 可 申 请 暂 停 审 核 的 特 别 风 险 提 示 公 告 292

7 中 国 传 媒 投 资 风 险 评 估 中 南 重 工 1 等 公 司 都 曾 在 并 购 交 易 中 收 到 中 国 证 监 会 的 通 知, 因 参 与 并 购 重 组 的 相 关 方 涉 嫌 违 法 被 稽 查 立 案, 公 司 的 并 购 重 组 申 请 故 而 被 暂 停 审 核 二 如 何 解 决 传 媒 业 上 市 公 司 并 购 交 易 中 的 法 律 风 险 问 题 针 对 上 述 在 文 化 传 媒 领 域 上 市 公 司 并 购 中 可 能 存 在 的 法 律 风 险, 我 们 认 为 交 易 各 方 应 该 在 充 分 认 识 到 上 述 法 律 风 险 后, 积 极 地 采 取 措 施, 防 止 该 类 风 险 对 并 购 交 易 和 上 市 公 司 产 生 不 利 影 响 基 于 此, 我 们 提 出 如 下 建 议 ( 一 ) 充 分 研 究 并 理 解 我 国 的 行 业 监 管 体 系 在 我 国, 传 媒 领 域 的 各 个 行 业 都 有 着 较 为 复 杂 和 严 格 的 行 业 监 管 体 系, 为 了 防 止 系 统 性 法 律 风 险, 并 购 参 与 方 首 先 需 要 充 分 了 解 该 行 业 的 法 律 法 规 和 监 管 政 策 由 于 篇 幅 所 限, 我 们 仅 以 电 影 制 作 及 发 行 为 例, 对 其 行 业 监 管 体 系 进 行 简 单 梳 理 和 分 析 我 国 电 影 行 业 的 产 业 链 主 要 包 括 三 个 环 节, 分 别 是 制 片 发 行 放 映, 主 要 参 与 主 体 包 含 制 片 商 发 行 商 影 院 和 院 线 公 司 制 片 商 负 责 影 片 融 资 拍 摄 和 后 期 制 作, 拥 有 影 片 版 权 ; 发 行 商 从 制 作 商 处 获 得 影 片 发 行 权, 负 责 影 片 在 全 国 范 围 内 的 发 行 ; 院 线 公 司 从 发 行 商 处 取 得 影 片 拷 贝 后, 负 责 统 一 制 定 下 属 自 有 或 加 盟 影 院 的 排 映 计 划 并 统 一 供 片 ; 影 院 按 照 其 所 属 院 线 公 司 的 排 映 计 划 放 映 影 片 因 此, 电 影 行 业 的 并 购 交 易 常 常 会 涉 及 不 同 环 节 及 不 同 领 域 的 上 市 公 司 及 并 购 标 的 对 于 以 上 不 同 环 节, 我 国 的 电 影 监 管 政 策 如 下 1 电 影 制 作 资 格 准 入 根 据 电 影 管 理 条 例 和 电 影 企 业 经 营 资 格 准 入 暂 行 规 定, 国 家 实 行 电 影 制 作 经 营 资 格 许 可 制 度 任 何 单 位 和 个 人, 未 经 许 可, 均 不 得 从 事 电 影 片 的 摄 制 活 动 电 影 制 作 资 格 准 入 履 行 行 政 审 批 手 续 由 国 家 新 闻 出 版 广 电 总 局 负 责 2 电 影 备 案 公 示 根 据 电 影 剧 本 ( 梗 概 ) 备 案 电 影 片 管 理 规 定 和 国 家 广 播 电 影 电 1 参 见 2014 年 10 月 17 日 江 阴 中 南 重 工 股 份 有 限 公 司 关 于 并 购 重 组 申 请 被 暂 停 审 核 的 公 告 293

8 传 媒 投 资 蓝 皮 书 视 总 局 关 于 改 进 和 完 善 电 影 剧 本 ( 梗 概 ) 备 案 电 影 片 审 查 工 作 的 通 知, 省 级 电 影 行 政 管 理 部 门 负 责 本 行 政 区 域 内 的 各 电 影 制 片 单 位 的 电 影 剧 本 ( 梗 概 ) 备 案 工 作, 并 向 国 家 新 闻 出 版 广 电 总 局 上 报 备 案 情 况 拍 摄 重 大 革 命 和 重 大 历 史 题 材 影 片 重 大 理 论 文 献 影 片 和 中 外 合 作 影 片, 由 省 级 电 影 行 政 管 理 部 门 审 核 电 影 剧 本 后, 按 相 关 管 理 规 定 报 国 家 新 闻 出 版 广 电 总 局 进 行 立 项 审 批 3 电 影 摄 制 行 政 许 可 根 据 电 影 企 业 经 营 资 格 准 入 暂 行 规 定 和 电 影 管 理 条 例, 依 法 设 立 的 影 视 文 化 公 司 或 电 影 制 片 公 司 从 事 影 片 摄 制 工 作 必 须 获 得 国 家 新 闻 出 版 广 电 总 局 的 批 准 并 取 得 摄 制 电 影 许 可 证 4 电 影 片 公 映 行 政 许 可 根 据 电 影 剧 本 ( 梗 概 ) 备 案 电 影 片 管 理 规 定 和 电 影 管 理 条 例, 国 家 实 行 电 影 片 审 查 制 度, 影 片 拍 摄 完 成 之 后 必 须 由 国 家 新 闻 出 版 广 电 总 局 审 查 通 过 并 获 得 电 影 片 公 映 许 可 证, 才 能 发 行 放 映 及 进 出 口 5 电 影 发 行 行 政 许 可 根 据 电 影 企 业 经 营 资 格 准 入 暂 行 规 定, 受 电 影 出 品 单 位 委 托 代 理 发 行 过 两 部 或 两 部 以 上 影 片 的 境 内 公 司 ( 不 包 含 外 商 投 资 企 业 ) 能 够 申 请 设 立 专 营 国 产 影 片 发 行 业 务 的 电 影 发 行 公 司, 通 过 国 家 新 闻 出 版 广 电 总 局 审 批 之 后 才 能 取 得 专 营 国 产 影 片 的 电 影 发 行 经 营 许 可 证 6 电 影 放 映 行 政 许 可 影 院 投 资 建 设 完 成 后, 必 须 向 电 影 主 管 部 门 申 领 电 影 放 映 经 营 许 可 证 经 营 电 影 放 映 业 务, 必 须 获 得 县 级 以 上 地 方 电 影 行 政 管 理 部 门 批 准, 到 所 在 地 的 工 商 行 政 管 理 部 门 办 理 有 关 手 续 鉴 于 我 国 在 互 联 网 新 闻 出 版 广 告 电 视 剧 制 作 及 发 行 等 领 域 同 样 存 在 着 严 格 的 监 管 政 策 ( 在 此 笔 者 不 再 一 一 列 举 ), 交 易 各 方 只 有 在 充 分 地 了 解 这 些 监 管 政 策 后, 才 能 真 正 地 把 握 该 行 业 及 交 易 的 政 策 风 险, 从 而 对 于 该 类 风 险 做 出 充 分 的 评 估 和 控 制 ( 二 ) 聘 请 专 业 的 财 务 顾 问 和 中 介 机 构 参 与 交 易 上 市 并 购 交 易 是 一 个 极 其 复 杂 的 系 统 性 工 程, 其 风 险 存 在 于 并 购 全 过 程 及 并 购 标 的 的 各 个 方 面, 因 此 风 险 的 评 估 和 控 制 需 要 由 专 业 的 财 务 顾 问 会 计 师 294

9 中 国 传 媒 投 资 风 险 评 估 事 务 所 律 师 事 务 所 及 评 估 机 构 共 同 完 成, 从 而 全 方 位 把 握 风 险 整 个 交 易 过 程 需 要 由 财 务 顾 问 进 行 总 体 协 调, 并 购 标 的 的 全 面 法 律 尽 职 调 查 及 法 律 风 险 控 制 需 要 律 师 团 队 严 格 把 关, 公 司 财 务 状 况 和 重 大 合 同 审 核 需 要 会 计 师 团 队 的 参 与, 而 对 于 整 个 标 的 资 产 的 评 估, 则 需 由 专 业 评 估 团 队 来 完 成 这 就 要 求 各 个 团 队 之 间 紧 密 合 作 而 又 互 相 制 衡, 比 如 公 司 的 重 大 合 同 可 能 会 涉 及 财 务 真 实 性 和 法 律 合 规 性, 也 会 影 响 到 最 终 的 评 估 结 果, 这 就 需 要 各 个 机 构 以 中 立 客 观 的 态 度 参 与 到 交 易 过 程 中, 从 各 个 方 面 帮 助 交 易 双 方 评 估 风 险 并 且 提 出 切 实 可 行 的 建 议 和 方 案 ( 三 ) 进 行 全 面 的 法 律 尽 职 调 查 为 了 对 并 购 标 的 进 行 充 分 了 解 并 实 现 对 法 律 风 险 的 全 面 控 制, 上 市 公 司 及 中 介 机 构 应 该 对 于 标 的 公 司 进 行 全 面 而 细 致 的 法 律 尽 职 调 查, 调 查 内 容 主 要 包 括 公 司 基 本 情 况 及 历 史 沿 革 股 东 情 况 产 品 及 业 务 重 大 合 同 资 产 ( 包 括 但 不 限 于 不 动 产 知 识 产 权 等 ) 劳 动 和 人 力 资 源 诉 讼 仲 裁 及 行 政 处 罚 税 务 等 重 大 事 项 基 于 上 市 公 司 并 购 交 易 本 身 的 法 律 规 定 和 文 化 传 媒 的 行 业 特 殊 性, 本 报 告 将 重 点 介 绍 以 下 几 个 方 面 的 法 律 尽 职 调 查 1 审 核 与 并 购 标 的 业 务 相 关 的 证 照 如 上 所 述, 我 国 在 传 媒 领 域 实 施 严 格 的 行 业 监 管, 标 的 公 司 拥 有 与 其 业 务 相 关 的 证 照 是 其 在 该 领 域 合 法 运 行 的 基 础, 因 此 在 尽 职 调 查 过 程 中 应 该 全 面 地 审 核 公 司 从 事 之 经 营 事 项 所 需 要 的 全 部 政 府 登 记 许 可 备 案 文 件 ( 合 称 证 照 ) 例 如 : 1 对 于 影 视 剧 制 作 公 司, 应 审 核 其 是 否 拥 有 广 播 电 视 节 目 制 作 经 营 许 可 证 电 视 剧 发 行 许 可 证 等 证 照 ; 2 对 于 互 联 网 公 司, 应 审 核 其 是 否 拥 有 电 信 与 信 息 服 务 业 务 经 营 许 可 证 增 值 电 信 业 务 经 营 许 可 证 互 联 网 出 版 许 可 证 信 息 网 络 传 播 信 息 节 目 许 可 证 等 证 照 ; 3 对 于 出 版 行 业 公 司, 应 审 核 其 是 否 拥 有 出 版 物 经 营 许 可 证 等 证 照 2 审 核 公 司 重 大 合 同 由 于 公 司 对 外 重 大 合 同 与 公 司 的 业 务 及 运 营 状 况 息 息 相 关, 对 于 并 购 标 的 估 值 也 有 着 重 要 影 响, 因 此 在 尽 职 调 查 过 程 中, 应 该 重 点 审 核 其 合 同 的 真 实 性 和 有 效 性 比 如 在 蓝 色 光 标 收 购 博 杰 广 告 一 案 中, 由 于 博 杰 广 告 的 主 要 收 入 来 源 是 电 视 媒 体 广 告 承 包 代 理 业 务, 持 续 获 得 优 质 的 央 视 频 道 媒 体 资 源 是 公 司 经 295

10 传 媒 投 资 蓝 皮 书 营 的 重 要 保 障 1, 因 此 应 该 重 点 审 核 其 主 要 代 理 的 央 视 电 影 频 道 和 新 闻 频 道 的 广 告 业 务 合 同 除 此 之 外, 其 他 应 该 重 点 审 核 的 合 同 还 包 括 贷 款 合 同 采 购 合 同 对 外 担 保 合 同 等 3 审 核 公 司 重 大 资 产, 尤 其 是 知 识 产 权 总 体 而 言, 传 媒 公 司 都 是 轻 资 产 公 司, 知 识 产 权 是 其 最 重 要 的 资 产, 因 此 在 尽 职 调 查 过 程 中 应 该 重 点 审 核 其 拥 有 的 知 识 产 权 的 合 法 性 和 有 效 性 同 时, 在 法 律 尽 职 调 查 过 程 中, 还 应 该 关 注 标 的 公 司 是 否 有 与 知 识 产 权 有 关 的 诉 讼 及 纠 纷 4 关 注 人 员 及 劳 动 合 同 相 关 事 项 人 力 资 源 是 文 化 传 媒 行 业 的 核 心 资 源 之 一, 是 保 证 并 购 标 的 高 水 平 运 营 的 关 键 要 素, 因 此 并 购 交 易 中 应 该 重 点 关 注 标 的 公 司 的 管 理 团 队 和 核 心 人 员 劳 动 关 系 现 状 ( 四 ) 签 订 法 律 文 件 以 保 证 上 市 公 司 的 利 益 由 于 并 购 交 易 的 特 殊 性, 尤 其 是 文 化 传 媒 类 并 购 标 的 具 有 高 估 值 和 盈 利 预 期 风 险 较 大 对 核 心 人 员 依 赖 性 强 等 特 点, 交 易 双 方 应 该 通 过 签 署 一 系 列 法 律 文 件 来 保 证 上 市 公 司 及 投 资 者 的 利 益, 这 些 法 律 文 件 主 要 包 括 三 类 1 股 权 转 让 协 议 作 为 并 购 交 易 中 的 核 心 文 件, 股 权 转 让 协 议 应 该 重 点 关 注 收 购 价 格 及 定 价 依 据, 严 格 约 定 股 权 / 资 产 交 割 条 件, 针 对 可 能 出 现 的 风 险 因 素, 上 市 公 司 和 并 购 标 的 实 际 控 制 人 应 该 进 行 确 认, 并 就 股 权 转 让 协 议 进 行 陈 述 和 保 证, 比 如 对 业 务 的 合 法 性, 不 存 在 侵 权 行 为 诉 讼 和 争 议, 知 识 产 权 的 合 法 性 等 内 容 进 行 全 面 的 陈 述 和 保 证 2 与 核 心 人 员 和 团 队 签 订 有 关 劳 动 合 同 及 其 他 协 议 在 文 化 传 媒 领 域, 原 有 团 队 的 稳 定 性 对 于 保 证 并 购 标 的 公 司 在 并 购 后 可 以 保 持 稳 固 的 市 场 地 位 和 竞 争 优 势 实 现 与 上 市 公 司 的 整 合 起 着 至 关 重 要 的 作 用 针 对 核 心 团 队 的 离 职 风 险, 在 交 易 方 案 中, 首 先, 应 该 确 认 核 心 人 员 的 范 围, 比 如 在 乐 视 网 收 购 花 儿 影 视 一 案 中, 交 易 双 方 确 认 郑 晓 龙 作 为 花 儿 影 1 参 见 华 泰 联 合 证 券 股 份 有 限 公 司 关 于 北 京 蓝 色 光 标 品 牌 管 理 顾 问 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 之 独 立 财 务 顾 问 报 告 296

11 中 国 传 媒 投 资 风 险 评 估 视 核 心 导 演 负 责 电 视 剧 的 制 作, 曹 萍 主 要 负 责 花 儿 影 视 电 视 剧 的 发 行, 二 人 在 花 儿 影 视 持 续 经 营 发 展 中 起 到 关 键 作 用 1 其 次, 标 的 公 司 应 与 核 心 人 员 签 订 一 定 期 限 的 劳 动 合 同 及 任 职 期 限 承 诺, 以 保 证 其 在 并 购 后 一 定 期 限 内 仍 然 在 公 司 任 职 另 外, 核 心 人 员 也 应 该 签 订 竞 业 禁 止 协 议, 以 保 证 其 在 任 期 间 及 在 离 职 一 定 时 间 内 不 与 上 市 公 司 业 务 构 成 竞 争, 如 违 反 该 承 诺, 将 承 担 相 应 的 赔 偿 责 任 同 时, 上 市 公 司 也 应 该 给 予 这 些 核 心 人 员 一 定 的 激 励 机 制, 从 而 最 大 限 度 地 防 止 核 心 人 员 的 流 失 3 业 绩 承 诺 为 了 防 止 业 绩 承 诺 与 实 际 经 营 业 绩 不 符, 在 并 购 交 易 中, 并 购 标 的 公 司 的 实 际 控 制 人 需 要 对 于 并 购 标 的 业 绩 进 行 承 诺 ( 以 单 独 协 议 做 出 或 者 作 为 股 权 转 让 协 议 的 一 部 分 ), 并 约 定 违 反 承 诺 时 的 补 偿 措 施, 比 如 在 喜 临 门 收 购 绿 城 传 媒 一 案 中, 双 方 做 出 了 如 下 约 定 : 如 果 绿 城 传 媒 在 利 润 补 偿 期 间 内 任 一 会 计 年 度 的 当 年 期 末 实 际 净 利 润 累 计 数 未 能 达 到 当 年 期 末 承 诺 净 利 润 累 计 数, 则 喜 临 门 应 在 该 年 度 的 年 度 报 告 披 露 之 日 起 10 日 内, 以 书 面 方 式 通 知 周 伟 成 兰 江 ( 绿 城 传 媒 实 际 控 制 人 ), 上 述 通 知 一 经 发 出, 即 构 成 周 伟 成 兰 江 不 可 撤 销 的 补 偿 义 务 补 偿 方 式 为 股 份 补 偿 或 现 金 补 偿 方 式 2 ( 五 ) 防 止 内 部 交 易 的 措 施 由 于 文 化 传 媒 行 业 的 并 购 交 易 对 于 上 市 公 司 股 价 有 着 较 大 的 影 响, 因 此 在 并 购 交 易 过 程 中, 上 市 公 司 并 购 标 的 公 司 及 中 介 机 构 应 该 制 定 执 行 严 格 的 内 幕 信 息 管 理 制 度, 在 交 易 过 程 中 尽 可 能 缩 小 内 幕 信 息 知 情 人 员 的 范 围, 减 少 内 幕 信 息 的 传 播, 以 防 止 出 现 内 幕 交 易 等 违 法 行 为 为 了 避 免 传 媒 行 业 上 市 公 司 并 购 交 易 中 存 在 的 潜 在 风 险, 笔 者 建 议 上 市 公 司 及 交 易 各 方 研 究 传 媒 行 业 法 律 法 规 规 定 及 监 管 机 制 展 开 深 入 而 全 面 的 法 律 尽 职 调 查 与 并 购 标 的 公 司 实 际 控 制 人 及 核 心 团 队 人 员 等 签 署 法 律 协 议 防 止 内 幕 交 易 等, 以 争 取 最 大 可 能 地 避 免 因 并 购 而 带 来 的 法 律 风 险 1 2 乐 视 网 信 息 技 术 ( 北 京 ) 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 报 告 书 参 见 喜 临 门 家 具 股 份 有 限 公 司 重 大 资 产 购 买 预 案 297