证券研究报告行业研究周报每周油记 : 伊朗原油出口中国突降为 : 过去 1 天完全停止! 218 年第三十九期专题报告 218 年 11 月 2 日本期内容提要 : 石油开采行业 25% 2% 15% 1% 5% 原油价格信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LT

Size: px

Start display at page:

Download "证券研究报告行业研究周报每周油记 : 伊朗原油出口中国突降为 : 过去 1 天完全停止! 218 年第三十九期专题报告 218 年 11 月 2 日本期内容提要 : 石油开采行业 25% 2% 15% 1% 5% 原油价格信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LT"

裴敦溥
5 years ago
Views:

1 1 每周油记 : 伊朗原油出口中国突降为 : 过去 1 天完全停止! 石油开采行业周报 218 年 11 月 2 日郭荆璞能源行业首席分析师许隽逸研究助理陈淑娴研究助理洪英东研究助理请阅读最后一页免责声明及信息披露

2 证券研究报告行业研究周报每周油记 : 伊朗原油出口中国突降为 : 过去 1 天完全停止! 218 年第三十九期专题报告 218 年 11 月 2 日本期内容提要 : 石油开采行业 25% 2% 15% 1% 5% 原油价格信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼邮编 :131 石油开采 % 资料来源 : 信达证券研发中心信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院郭荆璞行业首席分析师执业编号 :S 联系电话 : 邮箱 :guojingpu@cindasc.com 许隽逸研究助理联系电话 : 邮箱 :xujunyi@cindasc.com 陈淑娴研究助理联系电话 : 邮箱 :chenshuxian@cindasc.com 洪英东研究助理联系电话 : 邮箱 :hongyingdong@cindasc.com 信达大炼化指数自 217 年 9 月 4 日至 218 年 11 月 1 日, 信达大炼化指数涨幅为 28.9%, 同期石油加工行业指数涨幅为 -1.8%, 沪深 3 指数涨幅为 % 我们以石油加工行业报告与国起航, 石化供给侧结构性改革下的大道红利的发布日 (217 年 9 月 4 日 ) 为基期, 以 1 为基点, 以荣盛石化 (2493.SZ) 桐昆股份 (61233.SH) 恒力股份 (6346.SH) 恒逸石化 (73.SZ) 为成分股, 将其市值调整后等权重平均, 编制信达大炼化指数据 CNBC218 年 11 月 1 日报道, 美国政府决定给予印度和韩国政府在购买伊朗原油问题上的豁免, 在 219 年 3 月之前, 印度将被允许进口约 3 万桶 / 日伊朗原油根据路透社 218 年 1 月 31 日消息,218 年 1 月 OPEC 原油产量创 216 年 12 月以来的历史新高, 达到 3331 万桶 / 日, 较 218 年 9 月增加 39 万桶 / 日受这两条消息影响,WTI 和 Brent 原油大幅下跌根据我们持续跟踪的油轮数据,218 年 1 月, 伊朗原油出口已经下降至 144 万桶 / 日, 较 218 年 4 月峰值下降约 1 万桶 / 日目前伊朗原油的出口国家主要为中国印度和土耳其 218 年 1 月, 印度进口伊朗原油为 33.8 万桶 / 日, 较 218 年 9 月下降约 3 万桶 / 日, 而韩国自 218 年 7 月以来, 已经停止了进口伊朗原油如果美国政府豁免印度和韩国, 则印度有望保持当前对伊朗的原油进口水平, 而韩国有望恢复伊朗原油进口至 1 万桶 / 日量级虽然印度获得了美国政府的豁免, 但 3 万桶 / 日的进口量仍然需要印度相较年平均水平减少伊朗原油进口约 2/3, 因此, 印度也提前做好了寻找替代伊朗原油的其他原油进口国家的准备 218 年 1 月伊朗出口至中国的原油达到 7 万桶 / 日, 占伊朗 1 月出口量的一半在 218 年 1 月 1 日至 1 月 22 日期间, 共有 14 艘油轮装载 222 万桶伊朗原油预计运往中国, 这些油轮有可能在美国对伊朗第二轮制裁正式生效前运达中国, 而在 218 年 1 月 23 日之后, 就没有油轮装载伊朗原油出口至中国, 而 11 月中国是否恢复从伊朗进口原油有极大的不确定性! 我们认为, 从 218 年 1 月下旬伊朗的原油出口情况来看, 如果美国政府不给予中国豁免, 而中国不向伊朗采购原油的话, 那么, 考虑到印度和韩国获得豁免, 伊朗被制裁造成的原油供应短缺仍将可能会达到 15+ 万桶 / 日水平, 在这种情况下, 原油边际供应将持续紧张! WTI 原油价格为美元 / 桶, 布伦特原油价格为美元 / 桶 ; 天然气价格为美元 / 百万英热单位 ( 注 : 最新收盘价 ) 风险因素 : 地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰请阅读最后一页免责声明及信息披露

3 目录信达大炼化指数最新走势... 2 伊朗原油出口中国突降为 : 过去 1 天完全停止!... 3 EIA 周报数据分析库存数据分析产销数据分析价格数据分析周报数据全面解读图目录图表 1 : 信达大炼化指数相对石油加工行业指数和沪深 3 指数的市场表现 ( )... 2 图表 2:WTI 和 Brent 原油价格和价差 ( 美元 / 桶 )... 3 图表 3: 伊朗原油出口分地区 ( 千桶 / 日 )... 4 图表 4: 印度进口 CPC Blend,Urals,Napo,Kearl 原油量 ( 千桶 / 日 )... 5 图表 5:CPC Blend 和 URALS 原油出口至亚洲和欧洲 ( 除东欧 ) 地区对比 ( 千桶 / 日 )... 5 图表 6:218 年 1 月伊朗出口至中国的周度原油量 ( 千桶 / 日 )... 6 图表 7: 美国原油库存 ( 百万桶 ) 及合理区间... 7 图表 8: 美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅... 7 图表 9: 美国原油超常库存 ( 百万桶 ) 和原油价格 ( 美元 / 桶 )... 7 图表 1: 美国汽油库存 ( 百万桶 ) 及合理区间... 8 图表 11: 美国柴油库存 ( 百万桶 ) 及合理区间... 8 图表 12: 美国天然气库存 ( 十亿立方英尺 ) 区间库容能力和最大库容需求预测... 8 图表 13: 美国天然气库存超常值价格及油气比价... 9 图表 14: 美国油品消费 ( 千桶 / 日 ) 及合理区间... 9 图表 15: 美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅... 9 图表 16: 美国油品超常消费 ( 千桶 / 日 ) 及原油价格... 1 图表 17:24 年至今美国生产消费柴汽比 (4 周移动平均值 )... 1 图表 18: 美国汽柴油进出口状况图表 19: 美国炼厂开工率及合理区间图表 2: 美国汽柴油 - 原油加权平均裂解价差 ( 美元 / 桶 ) 及合理区间图表 21: 美国汽柴油 - 原油实际裂解价差 ( 美元 / 桶 ) 及合理区间图表 22: 美国 26 年至今汽柴油价差 ( 美分 / 加仑 ) 及盈利空间 ( 美元 / 桶 ) 图表 23: 美国 26 年至今汽油超常库存与汽油 - 原油价差图表 24: 美国 26 年至今柴油超常库存与柴油 - 原油价差图表 25: 美国 26 年至今成品油超常库存炼油价差及开工率距平值请阅读最后一页免责声明及信息披露 1

4 信达大炼化指数最新走势自 217 年 9 月 4 日至 218 年 11 月 1 日, 信达大炼化指数涨幅为 28.9%, 同期石油加工行业指数涨幅为 -1.8%, 沪深 3 指数涨幅为 % 我们以石油加工行业报告与国起航, 石化供给侧结构性改革下的大道红利的发布日 (217 年 9 月 4 日 ) 为基期, 以 1 为基点, 以 217 年 1 月 11 日石油加工行业报告改革护航的腾飞式盈利 :4 大民营石化巨头必逆袭! 中详细计算炼化盈利能力的 3 大炼化一体化项目所相关的四家上市公司荣盛石化 (2493.SZ) 桐昆股份(61233.SH) 恒力股份 (6346.SH) 恒逸石化(73.SZ) 为成分股, 将其市值调整后等权重平均, 编制信达大炼化指数, 详情请见 217 年 11 月 21 日石油加工行业专题报告信达大炼化指数 : 坚定陪伴 4 大民营石化巨头业绩腾飞! 和 218 年 2 月 9 日发布的每周油记油价要跌破 5? 中国拉动百万桶需求! 图表 1: 信达大炼化指数相对石油加工行业指数和沪深 3 指数的市场表现 ( ) 信达独家大报告首次详细介绍 4 大指数成分股涉及的 3 大炼化项目起源, 行业背景和产业链盈利机制并独家首推信达独家大报告首次详细计算 7 种油价下的炼化项目盈利并持续独家强推信达大炼化指数沪深 3 石油加工行业 6 资料来源 : 万得, 信达证券研发中心注 : 收盘价采用 218 年 11 月 1 日请阅读最后一页免责声明及信息披露 2

12 月以来的历史新高, 达到 3331 万桶 / 日, 较 218 年 9 月增加 39 万桶 / 日, 其中产量增加主要来自阿联酋和利比亚, 分别增加了 2 万桶 / 日和 17 万桶 / 日, 而备受市场关注的沙特 1 月产量约为 165 万桶 / 日, 受这两条消息影响,218 年 11 月 1 日,Brent

5 伊朗原油出口中国突降为 : 过去 1 天完全停止! 据 CNBC218 年 11 月 1 日报道, 美国政府决定给予印度和韩国政府在购买伊朗原油问题上的豁免, 在 219 年 3 月之前, 印度将被允许进口约 3 万桶 / 日伊朗原油, 但美国政府方面暂未对此进行表态另外, 根据路透社 218 年 1 月 31 日消息, 218 年 1 月 OPEC 原油产量创 216 年 12 月以来的历史新高, 达到 3331 万桶 / 日, 较 218 年 9 月增加 39 万桶 / 日, 其中产量增加主要来自阿联酋和利比亚, 分别增加了 2 万桶 / 日和 17 万桶 / 日, 而备受市场关注的沙特 1 月产量约为 165 万桶 / 日, 受这两条消息影响,218 年 11 月 1 日,Brent 原油跌破 73 美元 / 桶,WTI 原油收盘更是创下近 6 个月新低不过, 我们需要指出的是, 路透社对 OPEC 原油产量的统计结果还需与 218 年 11 月 13 日 OPEC 官方即将披露的 218 年 1 月原油产量对比核实, 如果以 218 年 1 月 11 日 OPEC 官方披露的沙特 218 年 9 月原油产量 151 万桶 / 日为基准的话, 沙特 1 月产量增加了 14 万桶 / 日图表 2:WTI 和 Brent 原油价格和价差 ( 美元 / 桶 ) 资料来源 : 万得, 信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 3

6 218 年 11 月 4 日, 美国对伊朗第二轮制裁将正式生效, 根据我们持续跟踪的油轮数据,218 年 1 月, 伊朗原油出口已经下降至 144 万桶 / 日, 较 218 年 4 月峰值下降约 1 万桶 / 日目前伊朗原油的出口国家主要为中国印度和土耳其其中, 218 年 1 月, 印度进口伊朗原油为 33.8 万桶 / 日, 较 218 年 9 月下降约 3 万桶 / 日, 而韩国自 218 年 7 月以来, 已经停止了进口伊朗原油如果美国政府豁免印度和韩国, 则印度有望保持当前对伊朗的原油进口水平, 而根据韩国进口伊朗原油平均量, 韩国有望恢复伊朗原油进口至 1 万桶 / 日量级图表 3: 伊朗原油出口分地区 ( 千桶 / 日 ) 资料来源 :Clipperdata, 信达证券研发中心虽然印度获得了美国政府的豁免, 但相比于年印度进口伊朗原油约 9 万桶 / 日的水平,3 万桶 / 日的进口量仍然需要印度减少伊朗原油进口约 2/3, 因此, 印度也提前做好了寻找替代伊朗原油的其他原油进口国家的准备根据我们持续跟踪的油轮数据显示,218 年 9 月, 印度自 215 年以来第一次进口了 1 万桶加拿大 Kearl 原油, 同时, 印度在 218 年 8 月和 9 月, 还分别进口了约 1 万桶厄瓜多尔 Napo 原油, 这也是 217 年 1 月以来首次除此以外, 印度还增加了对俄罗斯和哈萨克斯坦原油的进口,218 年 9 月, 印度进口俄罗斯的 URALS 原油和哈萨克斯坦的 CPC Blend 原油都达到了 21 万桶! 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4

图表 4: 印度进口 CPC Blend,Urals,Napo,Kearl 原油量 ( 千桶 / 日 ) 资料来源 :Clipperdata,

月以来, 减少了对欧洲的南欧和西北欧地区的出口, 而增加了对亚洲地区的出口 218 年 7-1 月, 这两种原油出口至亚洲地区的量平均达到 43 万桶 /

181 万桶 / 日, 较 218 年 1-6 月的平均水平下降了约 4 万桶 / 日图表 5:CPC Blend 和 URALS 原油出口至亚洲和欧洲 (

7 图表 4: 印度进口 CPC Blend,Urals,Napo,Kearl 原油量 ( 千桶 / 日 ) 资料来源 :Clipperdata, 信达证券研发中心由于亚洲的需求旺盛, 同时伊朗原油出口的减少, 俄罗斯的 URALS 原油和哈萨克斯坦的 CPC Blend 原油自 218 年 6 月以来, 减少了对欧洲的南欧和西北欧地区的出口, 而增加了对亚洲地区的出口 218 年 7-1 月, 这两种原油出口至亚洲地区的量平均达到 43 万桶 / 日, 较 218 年 1-6 月的平均水平增加了约 2 万桶 / 日而 218 年 7-1 月, 这两种原油出口至欧洲 ( 非东欧 ) 地区的原油平均为 181 万桶 / 日, 较 218 年 1-6 月的平均水平下降了约 4 万桶 / 日图表 5:CPC Blend 和 URALS 原油出口至亚洲和欧洲 ( 除东欧 ) 地区对比 ( 千桶 / 日 ) 资料来源 :Clipperdata, 信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 5

8 但更为值得注意的是, 在 218 年 1 月伊朗出口至中国的原油达到 7 万桶 / 日, 占伊朗 1 月出口量的一半我们在 218 年 1 月 26 日的原油分析报告沙特能快速增产 1 万桶? 极难! 中指出, 根据路透社消息, 昆仑银行将于 11 月 1 日起暂停与伊朗的人民币交易, 此外, 中国两大国有炼油商 ( 中国石油化工集团和中国石油天然气集团 ) 因担心违反美国的制裁尚未订购 218 年 11 月交货的伊朗原油而根据油轮装载数据, 我们发现, 在 218 年 1 月 1 日至 1 月 22 日期间, 共有 14 艘油轮装载 222 万桶伊朗原油预计运往中国, 这些油轮有可能在美国对伊朗第二轮制裁正式生效前运达中国, 而在 218 年 1 月 23 日之后, 就没有油轮装载伊朗原油出口至中国, 也就是说,218 年 1 月伊朗出口至中国原油较 218 年 9 月增加极有可能是赶在美国第二轮制裁伊朗生效前抢运, 而 11 月中国是否恢复从伊朗进口原油有极大的不确定性! 图表 6:218 年 1 月伊朗出口至中国的周度原油量 ( 千桶 / 日 ) 资料来源 :Clipperdata, 信达证券研发中心我们认为, 从 218 年 1 月下旬伊朗的原油出口情况来看, 如果美国政府不给予中国豁免, 而中国不向伊朗采购原油的话, 那么, 考虑到印度和韩国获得豁免, 伊朗被制裁造成的原油供应短缺仍将可能会达到 15+ 万桶 / 日水平, 在这种情况下, 原油边际供应将持续紧张! 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6

9 EIA 周报数据分析 1 库存数据分析图表 7: 美国原油库存 ( 百万桶 ) 及合理区间本周原油库存增加至百万桶, 较上一周增加百万桶图表 8: 美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 min max 218 库存现货涨幅期货涨幅期货升水幅度 38% 28% % % -2% 3 25 min max % -22% % 剔除趋势影响的原油库存处于正常范围, 较上周增加图表 9: 美国原油超常库存 ( 百万桶 ) 和原油价格 ( 美元 / 桶 ) 原油超常库存下限上限原油价格原油超常库存高于合理区间, 较上周增加请阅读最后一页免责声明及信息披露 7

10 汽油库存减少至百万桶, 高于合理区间柴油库存减少至百万桶, 处于合理区间图表 1: 美国汽油库存 ( 百万桶 ) 及合理区间图表 11: 美国柴油库存 ( 百万桶 ) 及合理区间 275 min max min max 本周天然气库存增加 48 亿立方英尺, 库存为万亿立方英尺图表 12: 美国天然气库存 ( 十亿立方英尺 ) 区间库容能力和最大库容需求预测 min max 218 capacity 218maxE 218minE 28maxE 29maxE 请阅读最后一页免责声明及信息披露 8

11 图表 13: 美国天然气库存超常值价格及油气比价 13 天然气超常库存下限上限油气比价天然气价格产销数据分析过去一周美国油品日均消费量减少 49.4 万桶 / 日, 高于合理区间剔除趋势后的油品消费较上周减少图表 14: 美国油品消费 ( 千桶 / 日 ) 及合理区间 23 min max 图表 15: 美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 min max 218 消费现货涨幅期货涨幅期货升水幅度 32% 24% 16% 8% % -8% -16% -24% -32% 请阅读最后一页免责声明及信息披露 9

12 图表 16: 美国油品超常消费 ( 千桶 / 日 ) 及原油价格 16 油品超常消费下限上限原油价格目前美国消费柴汽比.445, 生产柴汽比.495 消费柴汽比低于生产柴汽比柴油净出口是近年来美国国内过剩产能的主要消化途径图表 17:24 年至今美国生产消费柴汽比 (4 周移动平均值 ).6.55 消费柴汽比生产柴汽比汽柴油出厂价差 ( 美分 / 加仑 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1

13 过去一周汽油净进口增加, 柴油净进口减少图表 18: 美国汽柴油进出口状况汽油进口汽油出口汽油净进口 1 5 柴油进口柴油出口柴油净进口过去一周美国炼厂开工率 89.4%, 较上周增加.2 个百分点原油输入增加 14.9 万桶 / 日图表 19: 美国炼厂开工率及合理区间 1% 9% 8% 7% min max % 请阅读最后一页免责声明及信息披露 11

14 3 价格数据分析图表 2: 美国汽柴油 - 原油加权平均裂解价差 ( 美元 / 桶 ) 及合理区间本周美国炼油加权价差为 11.4 美元 / 桶, 较上周减少.89 美元 / 桶相当于平均裂解价差为 12.7% 35 3 min max min max 考虑炼厂从获得原油到炼制生产为成品油需要的 2~4 周库存周转时间, 计算得到的炼厂实际价差为 8.77 较上周减少 5.86 美元 / 桶图表 21: 美国汽柴油 - 原油实际裂解价差 ( 美元 / 桶 ) 及合理区间 min max 请阅读最后一页免责声明及信息披露 12

15 汽柴油之间的出厂价差则为 32.5 美分 / 加仑, 相当于美元 / 桶目前汽油对柴油折价, 两者零售价差增大, 零售价差幅度高于其出厂价差幅度图表 22: 美国 26 年至今汽柴油价差 ( 美分 / 加仑 ) 及盈利空间 ( 美元 / 桶 ) 汽柴油出厂价差 ( 美分 / 加仑 ) 汽柴油零售价差 ( 美分 / 加仑 ) 炼油价差 ( 右 ) 上周美国汽油超常库存减少万桶, 柴油超常库存减少万桶图表 23: 美国 26 年至今汽油超常库存与汽油 - 原油价差图表 24: 美国 26 年至今柴油超常库存与柴油 - 原油价差 5 4 超常库存汽油价差 ( 右 ) 超常库存柴油价差 ( 右 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 13

16 上周美国成品油超常库存减少万桶目前开工率距平值小幅震荡, 在平均水平附近图表 25: 美国 26 年至今成品油超常库存炼油价差及开工率距平值成品油超常库存炼油价差开工率距平值请阅读最后一页免责声明及信息披露 14

17 4 周报数据全面解读库存原油库存 55 5 min max 原油库存增加至百万桶汽油库存 min max 218 汽油库存减少至百万桶, 高于合理区间 15 柴油库存 min max 218 柴油及取暖油库存减少至百万桶 1 75 请阅读最后一页免责声明及信息披露 15

18 油品库存库存油品库存减少至百万桶, 高于合理区间 min max 218 成品油库存 min max 成品油库存减少至百万桶, 高于合理区间战略库存战略库存较上周减少, 目前为库容能力的 85.17% min max 218 请阅读最后一页免责声明及信息披露 16

19 原油储备天数库存 min max 商储原油库存可供应全美需求 26.1 天, 较上周增加.2 天汽油储备天数 min max 柴油储备天数汽油库存储备天数 24.6 天, 较上周减少.4 天柴油库存储备天数 3 天, 较上周减少 2. 天 min max 请阅读最后一页免责声明及信息披露 17

20 油品消费消费油品消费减少 49.4 万桶 / 日, 高于合理区间 min max 汽油消费 1 95 汽油消费减少 6.2 万桶 / 日, 高于合理区间 min max 柴油消费 5 45 柴油消费增加 42 万桶 / 日, 高于合理区间 min max 请阅读最后一页免责声明及信息披露 18

21 消费燃料油消费 min max 燃料油消费增加 16.5 万桶 / 日其他油品消费其他油品消费减少 9.2 万桶 / 日, 高于合理区间 min max 请阅读最后一页免责声明及信息披露 19

22 原油输入生产 min max 输入炼厂的原油量增加 14.9 万桶 / 日, 高于合理区间汽油产出 min max 汽油产出增加 33.6 万桶 / 日, 高于合理区间柴油产出 min max 柴油产出增加 2.3 万桶 / 日, 高于合理区间请阅读最后一页免责声明及信息披露 2

23 消费柴汽比生产消费柴汽比.478, 较上周减少 4.8 个百分点 min max 生产柴汽比生产柴汽比.481, 较上周减少 1.4 个百分点 min max 炼厂开工率 1% 9% 炼厂开工率为 89.4%, 较上周增加.2 个百分点 8% 7% min max % 请阅读最后一页免责声明及信息披露 21

24 原油现货价格价格与价差 min(1-14) max(1-14) 原油现货均价为美元 / 桶, 较上周减少 2.18 美元 / 桶汽油零售价格汽油零售价差为美分, 较上周减少 2.9 分, 相当于每升 5.33 元人民币 2 1 min(1-14) max(1-14) 柴油零售价格柴油零售价差为美分, 较上周减少 2.5 分, 相当于每升 6.17 元人民币 2 1 min(1-14) max(1-14) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 22

25 炼油价差价格与价差炼油业整体价差空间为 11.4 美元 / 桶, 较上周减少.89 美元 / 桶 5 min max 218 汽油 - 原油价差汽油出厂 - 原油现货价差 5.13 美元 / 桶, 较上周减少 1.98 美元 / 桶 min max 218 柴油 - 原油价差 min max 218 柴油出厂 - 原油现货价差美元 / 桶, 较上周增加.33 美元 / 桶请阅读最后一页免责声明及信息披露 23

26 加权平均裂解价差率 6% 42% 25% min max 价格与价差汽柴油对原油加权裂解价差率为 12.7%, 较上周减少.4 个百分点 7% -1% 实际炼油价差 min max 218 根据 2-4 周原油周转时间计算的实际价差空间为每桶 8.77 美元 / 桶, 较上周减少 5.86 美元 / 桶 5-5 请阅读最后一页免责声明及信息披露 24

27 研究团队简介信达证券能源化工研究团队 ( 郭荆璞 ) 为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名研究领域覆盖能源政策油气煤炭化工电力新能源和能源互联网等郭荆璞, 能源化工行业首席分析师毕业于北京大学物理学院罗格斯大学物理和天文学系, 学习理论物理, 回国后就职于中国信达旗下信达证券, 现任研究开发中心总经理, 首席分析师, 覆盖能源化工方向, 兼顾一级市场量化策略以经济周期模型研究油价和能源价格波动, 根据产业周期波动寻找投资机会, 熟悉石油煤炭天然气产业链, 对化肥农用化学品纺织化学品精细化工中间体, 以及新能源汽车轻量化甲醇经济碳排放有特别的研究许隽逸博士, 浙江大学化工和生物工程系学士, 美国南加州大学石油化工系博士 ( 首位获得 George V. Chilingar 石油工程奖的华人 ) 14 年石油化工行业研究和投资经验国际石油工程师协会 SPE 会员 (28 至今 ) 国务院发展研究中心中国气体清洁能源发展报告 215 编委, 莫干山会议 3 周年能源环境组报告专家, 215 联合国南南合作可持续发展高级别论坛特邀主题报告专家曾任美国能源公司 (Energy Corporation of America, ECA) 技术首席, 跨国合资工程主管 216 年 1 月加入信达证券, 从事石油化工行业研究陈淑娴, 北京大学数学科学学院 (SMS) 金融数学系学士, 北京大学国家发展研究院 (CCER) 经济学双学士和西方经济学硕士 217 年 7 月加入信达证券研究开发中心, 从事石油化工行业研究洪英东, 清华大学工学博士,218 年 4 月加入信达证券研究开发中心, 从事中小企业和石油化工行业研究机构销售联系人区域姓名办公电话手机邮箱华北袁泉 yuanq@cindasc.com 华北张华 zhanghuac@cindasc.com 华北巩婷婷 gongtingting@cindasc.com 华东王莉本 wangliben@cindasc.com 华东文襄琳 wenxianglin@cindasc.com 华东洪辰 hongchen@cindasc.com 华南袁泉 yuanq@cindasc.com 国际唐蕾 tanglei@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 25

28 分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明, 本人具有证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告 ; 本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点 ; 本人薪酬的任何组成部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司 ( 以下简称信达证券 ) 具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通, 对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制, 但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动, 涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期, 或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法, 致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告, 对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下, 信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责, 信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权, 私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入 : 股价相对强于基准 2% 以上 ; 看好 : 行业指数超越基准 ; 本报告采用的基准指数 : 沪深 3 指数 ( 以下简称基准 ); 时间段 : 报告发布之日起 6 个月内增持 : 股价相对强于基准 5%~2%; 中性 : 行业指数与基准基本持平 ; 持有 : 股价相对基准波动在 ±5% 之间 ; 看淡 : 行业指数弱于基准卖出 : 股价相对弱于基准 5% 以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下, 信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露 26

证券研究报告行业研究周报每周油记 : 中国进口美国原油降幅超 7%! 218 年第三十一期专题报告 218 年 8 月 24 日本期内容提要 : 石油开采行业 25% 2% 15% 1% 5% 原油价格资料来源 : 信达证券研发中心信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES

证券研究报告行业研究周报每周油记 : 中国进口美国原油降幅超 7%! 218 年第三十一期专题报告 218 年 8 月 24 日本期内容提要 : 石油开采行业 25% 2% 15% 1% 5% 原油价格资料来源 : 信达证券研发中心信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES 1 每周油记 : 中国进口美国原油降幅超 7%! 石油开采行业周报 218 年 8 月 24 日郭荆璞能源行业首席分析师许隽逸研究助理陈淑娴研究助理请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 证券研究报告行业研究周报每周油记 : 中国进口美国原油降幅超 7%! 218 年第三十一期专题报告 218 年 8 月 24 日本期内容提要 : 石油开采行业

证券研究报告 行业研究 周报 每周油记 : 伊朗原油出口中国突降为 : 过去 1 天完全停止! 218 年第三十九期专题报告 218 年 11 月 2 日 本期内容提要 : 石油开采行业 25% 2% 15% 1% 5% 原油价格 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LT

证券研究报告行业研究周报每周油记 : 伊朗原油出口中国突降为 : 过去 1 天完全停止! 218 年第三十九期专题报告 218 年 11 月 2 日本期内容提要 : 石油开采行业 25% 2% 15% 1% 5% 原油价格信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LT