1 期货在原材料库存管理中的运用外汇掉期与货币互换 2 利用期货市场规避大宗商品轮库风险外汇期权期货库存管理时机选择仓单串换质押 2

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鹰乐
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1 Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) 期货从业知识讲解第七章外汇衍生品第十一讲外汇掉期与货币互换外汇期权讲师 :Lping Lee ACCAspace 中国 ACCA 国际注册会计师教育平台 Copyright ACCAspace.com

2 1 期货在原材料库存管理中的运用外汇掉期与货币互换 2 利用期货市场规避大宗商品轮库风险外汇期权期货库存管理时机选择仓单串换质押 2

3 外汇掉期货币互换一外汇掉期又称为汇率掉期, 是交易双方约定在前后两个不同的起息日 ( 货币收款或货币付款执行生效日 ) 以约定的汇率进行方向相反的两次货币互换根据起息日不同, 外汇掉期的形式包括 : 1 即期对远期, 交易者向交易对手买进即期外汇同时卖出金额币种相等的远期外汇, 或者卖出即期外汇同时买进金额和币种均相同的远期外汇, 交易对手的交易方向相反 2 远期对远期, 交易者向交易对手买进并卖出两笔金额相同但交割日不同的远期外汇, 交易对手的交易方向相反 3 隔夜掉期, 有三种 O/N (Overnight) T/N (Tomorrow-Next) S/N(Spot-Next) 3

4 外汇掉期报价近端汇率, 第一次交换时的汇率 ; 远端汇率, 第二次交换时的汇率两者的点差称为掉期点交易双方分为发起方和报价方, 双方使用约定的汇价交换货币, 约定的汇价称为掉期全价掉期交易中的报价称为做市商式 ( 做市商买价 / 做市商卖价 ) 报价发起人近端买入, 远端卖出 : 近端掉期全价 = 即期汇率做市商卖价 + 近端掉期点的做市商卖价远端掉期全价 = 即期汇率做市商卖价 + 远端掉期点的做市商买价发起人近端卖出, 远端买入 : 近端掉期全价 = 即期汇率做市商买价 + 近端掉期点的做市商买价远端掉期全价 = 即期汇率做市商买价 + 远端掉期点的做市商卖价 4

5 外汇掉期的适用情形及应用对冲货币贬值风险, 交易者持有货币 A, 需要转换成另一种货币 B, 而在远期又要将 B 换回 A, 通过掉期交易避免 B 贬值风险调整资金期限结构, 外汇收汇时间不匹配时, 将所持有的即期外汇变成远期外汇或将远期外汇变成即期外汇, 使外汇收汇时间一致 5

6 外汇掉期交易应用例题某经营进出口业务的公司, 人民币升值导致汇兑损失占利润的 10% 左右, 通常公司预留 200 万 ~400 万美元的外汇某年 6 月, 公司代理出口一批价值 50 万欧元家具到法国, 代理进口价值 80 万美元的原材料, 代理订购德国设备价值 30 万欧元与法国合同 4 个月后收款, 原材料 2 个月后付款, 进口设备 2 个月后付款欧元兑美元在 1.12~1.10 之间波动, 美元兑人民币在 6.23~6.2 9 之间波动, 美元兑人民币有明显贬值趋势在人民币升值预期下该公司美元风险敞口较大, 原因 : 预留美元对贸易有利, 但金额不合理 ; 公司对未来各币种汇率走势不清晰 ; 对风险管理工具认识不足 ; 财务配备没做好准备 6

7 公司的方案 ; 方案一 : 使用远期合约或外汇期货减少美元现汇持有量, 对 4 个月后收到的 50 欧元使用远期合约或外汇期货避险方案二 : 使用欧元 / 人民币外汇掉期减少美元现汇持有量, 对欧元 / 人民币掉期, 即期汇率买入 50 万欧元, 抛出人民币, 两个月后抛出 50 万欧元, 买回人民币, 该 50 万欧元用于对德国付款方案三使用欧元 / 人民币外汇掉期, 美元 / 人民币远期合约减少美元现汇持有量, 对远期欧元 / 美元外汇掉期, 期限分别为两个月四个月两个月后到期的欧元 / 美元外汇远期合约, 以两个月后的欧元 / 美元远期汇率买入 50 万欧元, 抛出美元, 以 4 个月后的欧元 / 美元远期汇率卖出 50 万欧元, 买入美元做一笔美元 / 人民币 4 个月外汇远期, 金额为 80 万美元和 50 万欧元对应的美元 2 个月后 50 万欧元作为对德国支付的部分货款第三种方案, 一方面灵活运用自身现汇头寸, 另一方面积极主动的进行风险管理 7

8 二货币互换在约定期限内交换约定数量两者货币的本金, 同时定期交换两者货币的利息本金约定的汇率通常期初期末使用相同的汇率 1 本金交换形式包括: 协议生效日双方按约定汇率交还本金, 到期日双方再以相同的汇率, 相同金额进行一次本金反向交换 ; 协议生效日到期日均不实际交换两种货币本金 ; 生效日不交换本金, 到期日交换本金 ; 主管部门规定的其他时间 2 双方交换利息形式: 固定利率换浮动利率 ; 浮动利率换固定利率 ; 固定利率换固定利率 8

9 例题国内企业在澳大利亚投入 500 万澳元拓展业务, 同时打算在美国设厂, 须投入 450 万美元国外另一设备制造企业, 原料来源于国内, 成品销往澳大利亚美元 / 澳元即期汇率为 0.9 国内企业国外企业利率差美元贷款利率 5.5% 7.6% 2.1% 澳元贷款利率 8.5% 9.8% 1.3% 美元贷款利率 - 澳元贷款利率 2.1%-1.3%=0.8% 两企业各自贷款, 国内企业澳元借贷成本为 8.5%, 国外企业美元借贷成本为 7.6 % 国内企业认为澳元汇率走势不确定, 对于澳元负债持有成本增加, 同时澳元成本大国内企业美元贷款利率比国外企业低 2.1%, 澳元贷款利率比国外企业低 1.3% 两者通过澳元美元互换可以将总成本降低 0.8% 9

10 方案利用澳元 / 美元互换合约, 双方互换本金和利息, 双方在比较优势的借贷市场中进行融资国内企业融资 450 万美元, 利息为 5.5%, 期限为 3 年, 一年付息两次国外企业融资 200 万澳元, 年息 9.8%, 国外企业支付国内企业美元利率 5.9% 到期后国内企业用 500 万澳元换回 450 万美元国内企业澳元负债利率 :5.5%-5.9%+8.5%=8.1%, 比 8.5% 低了 0.4% 国外企业美元负债利率 :9.8%-8.5%+5.9%=7.2%, 比 7.6% 低了 0.4% 10

11 三外汇掉期与货币互换区别货币互换外汇掉期期限一般为 1 年以内的交易一般为 1 年以上的交易汇率货币互换前后, 使用不同汇率货币互换前后, 使用相同汇率交换本金金额本金金额前后通常不一致本金金额前后通常一致利息进行利息交换不进行利息交换本金本金金额不变, 11

12 外汇期权外汇期权是指交易买方向卖方支付一定费用后, 所获得的未来约定日期或时间内, 按约定汇率可以买进或卖出一定数额外汇资产的选择权按期权持有者交易目的分为 : 买入期权卖出期权 ; 按期权合约原生金融产品划分 : 现汇期权外汇期货期权 ; 按持有者可行使交割权利的时间 : 欧式期权美式期权现汇期权 : 外汇期货期权 : 欧式期权 : 以外汇现货为期权合约的基础产品以外汇期货合约为期权合约的基础资产只能在到期日当行权或不行权费用也高美式期权 : 到期日和之前都可行权, 较欧式期权灵活, 12

13 外汇期权外汇期权综合应用 1 人民币外汇期权交易例题 4 月, 机构 A 向机构 B 买入一笔金额 1000 万美元, 期限一个月的美元兑人民币的看涨期权 A 是发起方,B 是报价方, 期权费率为 2 个基点, 隐含波动率为 2%, 行权价为 , 约定差额交割,5 月中间价为 ,4 月 30 日 A 向 B 支付的期权费 1000 万 =2000 元美元 5 月 A 机构行权, 采用差额交割方式, 机构 B 需要在 5 月 30 日向 A 支付 1000 万美元 ( )= 10 万元人民币 13

14 外汇期权 2 货币期权应用企业或交易者利用货币期权的灵活性, 通过锁定未来汇率, 既可套期保值, 又可在汇率变动向有利方向发展时从中获利具有杠杆性和保险性特征, 货币期权经常作为外汇资产保值和投资策略工具 14

15 外汇期权例题 3 月国内企业与美国客户签订 100 万美元合约, 当日美元兑人民币汇率为 , 三个月后付款人民币处于升值态势, 企业决定用货币期权套期保值购买 7 月到期, 执行价格为的美元 / 人民币看涨期权期权价格为美元 / 人民币, 企业要支付 5000 元人民币权利金 3 个月后人民币汇率升至 , 如果没有套期保值则多支付 ( ) 100 万 =12000 元人民币成本现在企业节约成本 ( ) 100 万 =6600 元人民币成本如果 7 月人民币贬值, 则企业放弃行权, 损失 5000 元权利金 15

16 外汇期权 3 外汇期货期权外汇期货期权与货币期权的区别在于执行外汇期权时, 买方获得或交付的标的资产是外汇期货合约, 而不是货币本身外汇期货合约要比标的资产流动性好, 价格更容易获得, 人们更愿意使用外汇期权避险套利投机外汇期货期权交割等同于外汇期货交割, 与货币期权不同的是外汇期货期权行权有效期一般为美式, 可在到期日之前任何时候行使 16

17 Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) 谢谢!

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1 境外投资融资 2 进出口贸易 3 投资银行与对冲基金及外汇储备 2 Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) 期货从业知识讲解期货及衍生品分析与应用第六章金融期货及衍生品应用第十五讲外汇衍生品应用讲师 :LpingLee ACCAspace 中国 ACCA 国际注册会计师教育平台 Copyright ACCAspace.com

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