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罔尤
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2 中国海运 ( 集团 ) 总公司跟踪评级报告主体长期信用跟踪评级结果 :AAA 上次评级结果 :AAA 债项信用名称额度存续期 04 中海债 20 亿元 2004/12/2-2014/12/2 08 中海运 MTN1 25 亿元 2008/6/ /6/18 10 中海运 MTN1 25 亿元 2010/4/ /4/21 评级展望 : 稳定评级展望 : 稳定跟踪评级时间 :2010 年 12 月 27 日财务数据跟踪评级结果 AAA AAA AAA 上次评级结果 AAA AAA AAA 项目 2008 年 2009 年 10 年 6 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 流动比率 (%) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 注 :2010 年 1~6 月数据未经审计分析师孙恒志吕明远 lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 评级观点 2009 年, 受金融危机影响, 全球航运市场出现大幅波动, 下游需求快速萎缩, 运价水平大幅下滑, 中国海运 ( 集团 ) 总公司 ( 以下简称公司 ) 经营状况也受到明显波及, 收入规模盈利水平及现金流状况均出现大幅下滑, 但资产规模实现稳步增长, 债务负担基本保持稳定, 整体的偿债能力仍保持在较好水平 2010 年以来, 伴随全球经济的复苏及航运市场经营环境的逐步改善, 公司盈利水平有明显恢复未来, 全球经济及国际贸易形势的稳步回升将进一步改善航运产业的经营环境, 公司作为国内第二大航运企业依托在行业地位经营规模运载能力船型结构等方面的优势仍有望保持较强的竞争实力, 并实现持续发展 04 中海债由中国农业银行 ( 以下简称农业银行 ) 授权其上海市分行提供无条件不可撤销连带责任保证担保经联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 公开评级, 农业银行主体长期信用等级为 AAApi, 担保实力很强, 更好地保证了 04 中海债本息偿还的安全性综合考虑, 联合资信维持中国海运 ( 集团 ) 总公司 AAA 的主体长期信用等级, 评级展望为稳定, 并维持 04 中海债 08 中海运 MTN1 和 10 中海运 MTN1 AAA 的信用等级优势年以来, 全球航运市场的运行状况有明显改善 2. 公司是国内第二大航运企业, 在行业地位经营规模运载能力船型结构等方面具有优势, 整体竞争实力和抗风险能力强 3. 公司现金类资产规模大, 对待偿还债券总额的保障能力强本报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等报告中引用的企业相关资料主要由企业提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性

3 4. 公司债务负担较轻, 财务弹性良好关注年, 行业的周期性波动对公司整体经营状况产生了较大冲击 2. 近年, 原油价格波动幅度大, 增加了公司成本控制压力 3. 跟踪期内, 公司债务规模大幅增长 4. 公司所有者权益易受可供出售金融资产公允价值变化影响本报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等报告中引用的企业相关资料主要由企业提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性

4 一企业基本情况中国海运 ( 集团 ) 总公司 ( 以下简称公司或中国海运 ) 成立于 1997 年 7 月 1 日, 总部设在上海, 由交通部直属的中国沿海最大的三家航运企业上海海运 ( 集团 ) 公司广州海运 ( 集团 ) 公司大连海运 ( 集团 ) 公司以及中国海员对外技术服务公司中交船业公司重组而成公司为国有独资企业,2003 年 5 月, 国务院国有资产监督管理委员会成立后, 由国资委依法代表国务院对公司履行出资人职责公司主营业务包括集装箱运输油运货运客运特种货运输等, 此外, 公司还拥有船舶管理综合物流码头经营金融投资工程劳务贸易信息技术等陆岸多元产业截至 2009 年底, 公司 ( 合并 ) 资产总额亿元, 所有者权益亿元 ( 含少数股东权益亿元 );2009 年公司实现营业收入亿元, 利润总额 1.49 亿元截至 2010 年 6 月底, 公司 ( 合并 ) 资产总额元, 所有者权益亿元 ( 含少数股东权益亿元 );2010 年 1~6 月, 公司实现营业收入亿元, 利润总额亿元公司地址 : 上海市东大名路 700 号 ; 法定代表人 : 李绍德二经营管理分析航运业与国际贸易的发展密切相关,2009 年受金融危机影响, 世界经济陷入衰退, 全球贸易大幅萎缩, 根据国际货币资金组织的相关数据, 全年世界经济整体下滑 1.1%, 全球贸易量下降 12% 实体经济的波动对国际航运市场形成了较大的冲击, 航运需求大幅下降, 运价急剧下跌, 尽管在业内企业撤销订单延长新船制造周期加大旧船拆解量的努力下, 主要航运细分市场运价指数在 2009 年呈现震荡上行趋势, 但在全年多数时间内, 由于市场中供给过剩矛盾突出, 运价水平低于航运企业的盈亏平衡点, 行业内多数企业出现亏损, 全球航运行业巨头马士基在成立 105 年以来出现了第一次年度亏损 2009 年, 散货运输需求萎缩, 尤其是中国沿海煤炭运输需求大幅减少 ; 加上中国外贸出口市场低迷, 以外贸为主的集装箱作业量呈继续收缩趋势, 导致 2009 年前三季度公司主营业务收入仅占 2008 年全年的 50.31%, 为亿元 2009 年四季度以来, 集装箱运输进入传统旺季, 同时伴随着经济回暖带动煤炭等散货需求的上升, 集装箱和沿海散货运价均有所上扬, 公司主营业务收入逐月递增, 但全年整体收入规模仍出现较大下滑 2009 年公司除石油和金属矿石外, 其他类货运量均有所下滑, 共完成货运量 3.55 亿吨, 同比减少约 4%, 全年实现营业收入亿元, 同比减少 39.95%, 营业利润率也从上年的 16.02% 大幅下降 -3.21% 从表 1 可以看出,2009 年公司主营板块收入规模均出现不同程度的下滑, 其核心的海运业务降幅最大, 为 44.59%, 但仍是公司最主要的收入来源, 当年收入占比为 70.07% 表 ~2009 年公司主营业务收入构成及毛利率主营业务收入 ( 亿元 ) 毛利率 (%) 2008 年 2009 年 2008 年 2009 年海运业务物流业务港口业务代理业务修造业商贸业务其他合计资料来源 : 公司审计报告 2009 年, 在船队建设方面, 公司在做强做精集装箱核心船队的同时, 加大油轮船队和货轮船队发展力度全年建造新船 18 艘, 新增运力 201 万载重吨, 全年淘汰老旧船舶 23 艘, 共 54 万载重吨 4280TEU 2009 年底, 公司经营运力 442 艘, 共 2018 万载重吨 50.6 万 TEU, 比上中国海运 ( 集团 ) 总公司 3

5 年增加 220 万载重吨, 首次突破 2000 万载重吨大关 ; 平均船龄 12.6 年, 同比下降 1 年集装箱运输 2009 年受金融危机影响, 中国集装箱吞吐量小幅下降, 沿海内河港口一降一升 2009 年, 全国港口集装箱吞吐量为 1.22 亿 TEU, 比上年减少 4.6%; 其中沿海港口完成 1.10 亿 TEU, 比上年减少 5.6%, 内河港口完成 1220 万 TEU, 实现比上年增长 5.4% 2010 年全球经济逐步复苏, 集装箱航运市场需求呈现回暖向好迹象, 前三季度全国规模以上港口完成集装箱吞吐量万 TEU, 同比增长 20.7%, 回升态势明显图 1 中国出口集装箱综合运价指数走势图资料来源 :Wind 资讯 2008/ / / / / / / / / / / /12 从中国出口集装箱综合运价指数 (CCFI) 来看, 随着全球经济下滑, 国际贸易需求萎缩, 2008 年下半年运价指数呈大幅下跌趋势, 跌势一直持续到 2009 年 6 月, 进入下半年, 中国集装箱出口运价指数逐月上扬, 年底已上升到 996 点,2010 年延续回升态势,2010 年 8 月 27 日升至点,9 月以来升势有所回落,12 月 3 日 CCFI 收于点公司的集装箱业务主要由控股子公司中海集装箱运输股份有限公司 ( 以下简称中海集运, 公司持股 49.03%) 运营截至 2009 年底, 中海集运船队规模为 128 艘, 总舱位 49.7 万 TEU, 是国内集装箱航运市场的龙头企业 2009 年, 相比于干散货市场, 以外贸为主的中国集装箱航运市场受到的冲击更为明显全年中海集运完成重量箱 TEU, 较上年减少 3.7%, 其中欧洲 / 地中海航线和太平洋航线运量下降最为明显, 同比降幅分别为 23.7% 和 8.7%; 全年外贸航线平均运费为 4043 元, 将上年下降了 40.3%, 同期内, 内贸航线运量有明显增加, 同比增幅为 12.5%, 但平均运价较上年下降了 33.9%, 为 1329 元 2009 年, 中海集运通过升级精品航线建设提高三率 ( 准班率载箱率满意率 ) 加强箱管工作适度扩大舱位租售增加直航比例等措施加强成本控制, 但在集装箱市场严重的运力过剩压力下, 中海集运出现经营亏损, 实现营业收入亿元, 同比减少 43.4%, 利润总额为亿元进入 2010 年以来, 受益于下游需求的快速恢复以及运价水平的回升, 中海集运经营状况有明显改善, 上半年共完成重量箱 TEU, 同比增长 11.6%, 其中太平航线欧洲 / 地中海航线和内贸行业运量增幅分别为 17.3% 7.4% 和 23.6%; 同期内, 由于运价水平的快速回升, 中海集运收入同比增幅达到 77.4%, 运输业务营业利润率较上年同期提升了 44.5% 个百分点, 期内共实现营业收入亿元, 实现利润总额亿元干散货运输 2009 年, 世界经济在经历金融危机严重冲击后进入调整复苏阶段, 在新兴经济体运营状况率先回暖的带动下, 全球干散货市场在经历一季度的低迷后, 开始出现反弹, 波罗的海综合运费指数 (BDI) 从上年末 663 点的历史低点震荡上行至年末的 3005 点, 但受严重运力过剩影响, 全年 BDI 平均值为 2617 点, 较 2008 年下跌 59%, 仅相当于 2003 年水平公司的干散货运输业务主要由控股子公司中海发展股份有限公司 ( 以下简称中海发展,) 负责运营 2009 年, 中国进口铁矿石 6.28 亿吨, 同比增长 42%, 煤炭进口量为 1.26 亿吨, 同比增长 212% 尽管煤炭铁矿石进口量的大幅增长对国内干散货运输市场下滑形成一定缓冲, 但从全年来看干散货市场需求较上年仍有中国海运 ( 集团 ) 总公司 4

6 显著下降, 且运价仍处较低水平, 中国沿海散货运价指数 CCBFI 全年均值为 1218, 同比下降 41.8%, 受此影响中海发展的干散货业务收入出现下滑 2009 年, 中海发展共完成干散货运量亿吨海里, 同比减少 23.8%; 其中内贸运输亿吨海里, 同比减少 29.5%, 外贸运输亿吨海里, 同比减少 14.3% 同期内, 公司干散货业务实现收入亿元, 同比减少 61.1% 从利润率水平看,2009 年煤炭运输的营业利润率为 17.5%, 较上年减少 31.0 个百分点 ; 其他干散货营业利润率为 -1.8%, 较上年减少 40.6 百分点年 08 月 2008 年 10 月图 2 波罗的海综合运价指数趋势图 2008 年 12 月 2009 年 02 月 2009 年 04 月 2009 年 06 月资料来源 :Wind 资讯 2009 年 08 月 2009 年 10 月 2009 年 12 月 2010 年 02 月 2010 年 04 月 2010 年 06 月 2010 年 08 月 2010 年 10 月 2010 年 12 月进入 2010 年, 世界经济逐步复苏, 全球贸易及航运市场逐步回暖, 全球干散货市场的景气度也有所回升,1~6 月波罗的海干散货运价指数 BDI 均值为 3165, 同比上升 48.7% 国内干散货市场方面, 由于上半年西南大旱导致水电发电量大幅下降, 东部沿海地区煤炭需求有明显增长, 也使国内干散货市场维持了较好的行情, 期内中国沿海散货运价指数 CCBFI 均值为 1512 点, 同比上升 35.8% 2010 年上半年, 受益于行业景气度回升, 中海发展的干散货业务运营状况也明显改善, 年度沿海散货 COA 合同签约量约为 6500 万吨, 平均基准运价较上年上调约 10% 1~6 月, 共完成干散货运量亿吨海里, 实现营业收入亿元, 同比分别增长 7.2% 和 38.7%; 从营业利润率看, 煤炭运输业务利润率回升至 24.7%, 其他干散货业务营业利润率回升至 35.1% 油品运输 2009 年, 全球经济疲弱导致石油需求负增长, 同时新船大量交付, 导致油轮运输市场运力严重过剩, 国际油轮运输市场各航线运价全面大幅回落, 波罗的海原油油轮运价指数 (BDTI) 日均 581 点, 同比下降 61.5%, 其中 VLCC 船型中东至日本航线运价指数日均 WS41.7 点, 同比下降 68.7% 2009 年中国石油消耗量仍保持较快增长, 全年累计进口原油 2.04 亿吨, 创历史新高, 同比增幅为 13.9% 原油进口量的大幅增长使国内新增运力得到有效消化, 全年国内沿海油品运输需求总体平稳, 运价保持基本稳定图 3 波罗的海原油运价指数趋势图年 9 月 10 年 6 月 10 年 3 月 09 年 12 月 09 年 9 月 09 年 6 月 09 年 3 月 08 年 12 月 08 年 9 月原油运输指数 (BDTI) 资料来源 :Wind 资讯中海发展同时是公司油品运输业务的运营主体 2009 年, 在油运业务方面, 中海发展做好重点航线重点船舶和重点货源的经营, 积极推进大客户合作战略, 努力扩大 COA 合同货源, 全年共完成品运量亿吨海里, 同比增长 21.4%, 其中内外贸航线运量增幅分别为 7.8% 和 24.3%, 内贸油运市场份额仍保持在 60% 左右但由于国际市场运价的大幅下降, 中海发展油品业务收入规模仍有所下降, 全年油品业务实现收入亿元, 同比减少 17.9%, 其中内贸业务完成亿元, 同比增长 14.1%, 中国海运 ( 集团 ) 总公司 5

7 外贸业务完成亿元, 同比减少 36.5% 受外贸运价下滑影响, 中海发展 2009 年油运业务利润率有所下滑, 但整体仍保持在较高水平, 为 19.8% 2010 年上半年, 国内油运市场仍保持的较好的发展状况, 市场需求及运价水平均有所提升 ; 国际油运市场有所波动, 各细分市场表现不一, 原油市场量价齐升, 成品油市场运价水平则持续下滑 2010 年 1~6 月, 中海油运业务运营状况较上年有明显改善, 公司完成油品运量亿吨海里, 同比增长 40.0%, 其中内外贸运量增幅分别为 39.78% 和 40.06%, 共实现营业收入亿元, 同比增长 28.2%, 但期内由于国际油价水平的较快上涨, 中海发展燃料成本增速明显高于收入增幅, 油运业务营业利润率为 19.2%, 较上年同期减少了 6.9 个百分点 2010 年以来, 公司主营的集运干散货运输及油运业务的运营状况均有明显回升, 盈利能力逐步恢复,2010 年上半年公司共实现营业收入亿元, 同比增长 38.38%, 营业利润率为 11.61%, 较上年同期回升了约 15 个百分点, 实现利润总额亿元总体看, 跟踪期内, 受航运业周期性调整的影响, 公司收入规模及盈利状况均有所波动 2010 年以来, 伴随全球经济的复苏及航运市场经营环境的逐步改善, 公司盈利水平有明显改善未来, 全球经济及国际贸易形势的稳步回升将进一步改善航运产业的经营环境, 公司作为国内第二大航运企业依托在行业地位经营规模运载能力船型结构等方面的优势仍有望较强的竞争实力, 并实现持续发展, 但盈利能力的回升一定程度将受到市场新增运力及原油价格水平的限制三财务分析公司提供的 2009 年财务报表业经天职国际会计师事务所审计, 并出具了标准无保留的审计意见公司 2009 年合并范围在 2008 年基础上因新设及注销子公司各增加和减少 11 家, 相关企业资产及营收规模占公司合并口径比例很小, 合并范围的变化对公司财务数据的影响程度小 1. 盈利能力跟踪期内, 全球金融危机对国际航运市场造成明显冲击, 市场需求及运价水平均出现较大幅度的下降公司收入水平的变化与行业走势基本一致,2009 年实现营业收入亿元, 同比减少 39.95%, 营业利润率下滑至 -3.21%, 较上年同期下降约 20 个百分点 2010 年以来, 全球经济的复苏带了航运市场景气度的回升, 公司经营状况也呈现明显的向好趋势,2010 年上半年公司实现营业收入亿元, 同比增长 38.38%, 营业利润率为 11.61%, 较上年同期回升了约 15 个百分点 2009 年, 受营业收入下滑影响, 公司期间费用占比小幅上升至 7.18% 2009 年, 公司实现投资收益亿元, 较上年净增亿元, 对公司经营利润形成了有力补充 ; 从投资收益的构成看, 受合营单位经营状况下滑影响, 长期股权投资收益较上年大幅下降至 3.58 亿元, 增加部分主要来自变现可供出售金融资产, 合计亿元 2009 年, 公司实现利润总额及净利润 1.49 亿元和亿元, 净利润中归属母公司净利润为亿元, 少数股东损益为亿元 ; 总资本收益率和净资产收益率分别为 -0.94% 和 -1.74% 2010 年以来, 在收入规模及利润率空间回升的带动下, 公司盈利水平快速回升,1~6 月实现利润总额亿元, 较上年同期净增加亿元, 实现净利润亿元, 较上年同期净增加亿元总体看,2009 年受航运业周期性调整的影响, 公司收入规模及盈利状况均大幅下降 2010 年以来, 受益于全球经济的复苏及航运市场经营环境的逐步改善, 公司盈利水平有明显改善中国海运 ( 集团 ) 总公司 6

8 2. 现金流及保障 2009 年, 受收入规模及盈利水平下滑影响, 公司经营活动现金流入量及净流量均出现明显下降, 分别为亿元和亿元 2009 年, 公司现金收入比 %, 较上年下降约 15 个百分点, 主要是由于经营压力加大, 下游客户延长付款周期 2009 年, 在变现可供出售金融资产产生的现金流入的带动下, 公司投资活动产生的现金流入为亿元, 同比增长 72.76% 2009 年, 在行业景气度低谷, 公司放缓了扩张步伐, 投资活动现金流出量较上年减少 61.71%, 合计亿元, 净流出量为亿元, 较上年减少了亿元 2009 年, 公司资金需求主要通过存量的货币资金解决, 筹资活动现金流净额表现为净流出, 合计亿元全年现金及现金等价物净增加值为亿元 2010 年 1~6 月, 在收入及盈利回升的带动下, 公司主营业务获现能力有所回升, 销售商品提供劳务收到的现金扣除购买商品接受劳务支付的现金及支付给职工以及为职工支付的现金后净额为亿元同期内, 公司收到和支付其他与经营活动有关现金分别达到亿元和亿元同期内经营活动现金流净额为亿元 2010 年以来, 随着行业运营状况的改善, 公司投资力度有所加大, 上半年投资活动现金流出和净流出分别为亿元和亿元, 均超过上年全年水平投资活动资金需求主要通过外部融资渠道解决, 筹资活动现金净流入为亿元总体看,2009 年盈利水平的下滑对公司经营活动获现能力产生影响, 但 2010 年以来已有所恢复, 近年公司投资规模较大, 未来仍可能存在一定对外融资需求 3. 资本及债务结构截至 2009 年底, 公司资产总额合计亿元, 较上年末增长 20.23%, 其中流动资产占比由上年的 31.33% 下降为 22.15%, 合计亿元, 同比减少 15.00%, 主要是受货币资金规模下降的影响, 其他科目中除交易性金融资产增长较快外, 其他变动不大截至 2009 年底, 公司流动资产中现金类资产占比为 69.37%, 整体流动性强截至 2009 年底, 公司非流动资产合计亿元, 同比大幅增长 36.31%, 主要来自固定资产及可供出售金融资产其中, 可供出售金融资产净增加额为亿元, 主要是限售期满后, 公司及下属子公司将持有的不具控制 ( 或共同控制重大影响 ) 的上市公司股权认定为可供出售金融资产, 并以市值作为公允价值计价截至 2009 年底, 公司负债合计亿元, 同比增长 21.48%, 其中流动负债规模基本保持稳定, 合计亿元流动负债构成中, 短期借款规模同比减少 35.33%, 合计亿元 ; 延长了付款期限 ; 流动负债其他构成变动不大截至 2009 年底, 公司非流动负债合计亿元, 同比增加 40.61%, 其中长期借款和应付债券的合计净增加额为亿元, 同比增长 31.74%; 递延所得税负债则由上年末的 4.53 亿元增加至亿元, 主要是受可供出售金融资产公允价值增加的影响 ; 受应付融资租赁款的减少, 公司长期应付款规模也有较明显下降, 合计亿元, 非流动负债其他科目变动不大 2009 年, 公司债务规模保持较快增长, 截至年末合计亿元, 债务结构有所改善, 长期债务占比小幅提升至 79.38% 同期内, 由于权益规模基本实现与债务规模同比增长, 公司整体的负债水平和债务负担变化不大, 截至 2009 年底资产负债率和全部债务资本化比率分别为 39.96% 和 27.50% 截至 2009 年底, 公司所有者权益合计亿元, 较上年增加了 19.41%, 所有者权益构成中未分配利润和盈余公积基本保持稳中国海运 ( 集团 ) 总公司 7

9 定, 少数股东权益减少 ; 所有者权益的的增长主要来自可供出售金融资产公允价值增加带动的资本公积的增长, 净增加额为亿元截至 2010 年 6 月底, 公司资产总额为亿元, 较上年末小幅增长 2.21%, 资产构成中变动较大包括存货和可供出售金融资产, 其中, 存货合计亿元, 同比增长 31.60%, 主要来自燃料储备的增加 ; 可供出售金融资产为亿元, 较上年末减少 21.09%, 主要是受持有股票市值变化影响截至 2010 年 6 月, 公司负债合计亿元, 同比增长 10.67%, 主要来自应付账款长期借款和应付债券的增加同期内, 可供出售金融资产公允价值的变化导致的资本公司的下降使公司权益规模较上年减少 3.42% 债务规模的扩张及所有者权益的下降使公司负债水平和债务负担较上年末均有所上升, 截至 2010 年 6 月底, 公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为 31.81% 和 43.27%, 目前公司整体的债务负担较轻, 财务弹性良好 4. 偿债能力从短期偿债指标看, 公司 2009 年底流动比率和速动比率较上年末有所下滑, 但仍保持在相对较高水平, 分别为 % 和 %, 截至 2010 年 6 月底, 分别上升至 % 和 % 受经营活动获现能力下降影响, 经营现金流动负债比大幅下降至 7.36% 截至 2010 年 6 月底, 公司现金类资产合计亿元, 为同期短期债务的 5.31 倍和为同期流动负债的 1.00 倍总体看, 公司现金类资产充足, 债务结构合理, 短期偿债能力强从长期偿债能力指标看, 由于利润总额的大幅下降, 公司 EBITDA 较上年减少 66.36%, 为亿元, 由此导致 EBITDA 对利息支出及全部债务保障能力较上年明显下降,EBITDA 利息倍数从上年的倍下降为 7.43 倍, 全部债务 /EBITDA 从上年的 1.95 倍升至 6.77 倍, 从偿债指标的绝对水平看, 公司长期偿债能力仍较强未来, 盈利水平的回升将提升公司 EBITDA 对全部债务和利息支出的保障能力目前公司处于存续期内的债券包括将于 2014 年 12 月偿还的 20 亿元 04 中海债于 2011 年 6 月偿还的 25 亿元 08 中海运 MTN1 和于 2013 年 4 月偿还的 25 亿元 10 中海运 MTN1, 总额合计 70 亿元, 偿还期分布相对较分散 2009 年公司经营活动产生的现金流入量现金流量净额和 EBITDA 分别为亿元亿元和亿元, 分别为待偿还债券总额的 6.58 倍 0.23 倍和 0.65 倍 ; 截至 2010 年 6 月底, 公司现金类资产合计亿元, 为待偿还债券总额的 2.98 倍总体看, 公司经营活动现金流入量和现金类资产对待偿还债券的保障能力强, 未来随着盈利水平的回升, 经营性净现金流和 EBITDA 对待偿还债券的保障能力也将有所提升截至 2009 年底, 公司对外提供担保万元, 担保比例很小, 或有负债风险很低 04 中海债由农业银行授权其上海市分行提供无条件不可撤销连带责任保证担保经联合资信公开评级, 农业银行主体长期信用等级为 AAApi, 担保实力很强, 进一步保障了 04 中海债本息偿还的安全性综合考虑, 联合资信维持中国海运 ( 集团 ) 总公司 AAA 的主体长期信用等级, 评级展望为稳定, 并维持 04 中海债 08 中海运 MTN1 和 10 中海运 MTN1 AAA 的信用等级中国海运 ( 集团 ) 总公司 8

10 附件 1-1 合并资产负债表 ( 资产 ) ( 单位 : 万元 ) 项目 2008 年 2009 年变动率 (%) 2010 年 6 月流动资产 : 货币资金交易性金融资产应收票据应收账款预付款项应收利息应收股利其他应收款存货一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计非流动资产 : 可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程工程物资固定资产清理生产性生物资产油气资产无形资产开发支出商誉合并价差长期待摊费用递延所得税资产其他非流动资产非流动资产合计资产总计中国海运 ( 集团 ) 总公司 9

11 附件 1-2 合并资产负债表 ( 负债及所有者权益 ) ( 单位 : 万元 ) 项目 2008 年 2009 年变动率 (%) 2010 年 6 月流动负债 : 短期借款交易性金融负债应付票据应付账款预收账款应付职工薪酬应交税费应付利息应付股利其他应付款预计负债一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计非流动负债 : 长期借款应付债券长期应付款专项应付款预计负债递延收益递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计负债合计所有者权益 : 实收资本 ( 或股本 ) 资本公积未确认的投资损失盈余公积未分配利润外币报表折算差额归属于母公司所有者权益合计少数股东权益所有者权益合计负债和所有者权益总计中国海运 ( 集团 ) 总公司 10

12 附件 2 合并利润表 ( 单位 : 万元 ) 项目 2008 年 2009 年变动率 (%) 2010 年 1~6 月一营业收入减 : 营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失加 : 公允价值变动收益投资收益其中 : 对合营企业投资收益汇兑收益二营业利润加 : 营业外收入减 : 营业外支出其中 : 非流动资产处置损失三利润总额减 : 所得税费用四净利润其中 : 归属于母公司的净利润少数股东损益中国海运 ( 集团 ) 总公司 11

13 附件 3-1 合并现金流量表 ( 单位 : 万元 ) 项目 2008 年 2009 年变动率 (%) 2010 年 1~6 月一经营活动产生的现金流量 : 销售商品提供劳务收到的现金收到的税费返还收到其他与经营活动有关的现金经营活动现金流入小计购买商品接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税费支付其他与经营活动有关的现金经营活动现金流出小计经营活动产生的现金流量净额二投资活动产生的现金流量 : 收回投资收到的现金取得投资收益收到的现金处置固定资产和其他长期资产收回的现金净处置子公司及其他单位收到的现金净额收到其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计购建固定资产无形资产等支付的现金投资支付的现金取得子公司等支付的现金净额支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计投资活动产生的现金流量净额三筹资活动产生的现金流量 : 吸收投资收到的现金取得借款收到的现金发行债券收到的现金收到其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流入小计偿还债务支付的现金分配股利利润或偿付利息支付的现金支付其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额四汇率变动对现金的影响五现金及现金等价物净增加额加 : 期初现金及现金等价物余额六期末现金及现金等价物余额中国海运 ( 集团 ) 总公司 12

14 附件 3-2 合并现金流量补充资料 ( 单位 : 万元 ) 2008 年 2009 年变动率 (%) 1 将净利润调为经营活动现金流量: 净利润加 : 资产减值准备固定资产折旧及其他无形资产摊销长期待摊费用摊销处置固定资产无形资产等损失固定资产报废损失公允价值变动损失财务费用投资损失递延所得税资产减少递延所得税负债增加待摊费用减少预提费用增加存货的减少经营性应收项目的减少经营性应付项目的增加其他经营活动产生的现金流量净额无现金收支的重大投资筹资活动: 债务转为资本一年内到期的可转换公司债券融资租入固定资产 3 现金及现金等价物净变动情况: 现金的期末余额减 : 现金的期初余额加 : 现金等价物的期末余额减 : 现金等价物的期初余额现金及现金等价物净增加额中国海运 ( 集团 ) 总公司 13

15 附件 4 主要计算指标项目 2008 年 2009 年 2010 年 6 月经营效率销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 盈利能力营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 财务构成长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 偿债能力流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 筹资前现金流量净额债务保护倍数 ( 倍 ) 筹资前现金流量净额利息偿还能力 ( 倍 ) 注 :2010 年 1~6 数据未经审计中国海运 ( 集团 ) 总公司 14

16 附件 5 有关计算指标的计算公式增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标长期偿债能力指标指标名称资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率 * 利润总额年复合增长率计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数主营业务收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数主营业务成本 / 平均存货净额总资产周转次数主营业务收入 / 平均资产总额现金收入比率销售商品提供劳务收到的现金 / 主营业务收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 主营业务利润率主营业务利润 / 主营业务收入净额 100% 营业利润率 * ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额 / 全部债务短期偿债能力指标流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额 / 利息支出本期债券偿债能力经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额 / 本期债券到期偿还额筹资活动前现金流量净额偿债倍数筹资活动前现金流量净额 / 本期债券到期偿还额经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量 / 本期债券到期偿还额现金偿债倍数 ( 现金 + 现金等价物 )/ 本期债券到期偿还额注 : 长期债务 = 长期借款 + 应付债券短期债务 = 短期借款 + 一年内到期的长期负债 + 应付票据全部债务 =( 长期债务 + 短期债务 ) EBITDA= 利润总额 + 利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销筹资活动前现金流量净额 = 经营活动产生的现金流量净额 + 投资活动产生的现金流量净额企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益标 * 的指标为新会计准则下对应的指标中国海运 ( 集团 ) 总公司 15

17 附件 6 主体长期信用等级设置及其含义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 主体长期信用等级划分成三等九级, 分别用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表示, 其中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级级别设置含义 AAA AA A BBB BB B CCC CC 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 不能偿还债务银行间债券市场中长期债券信用评级设置及其含义同主体长期信用等级中国海运 ( 集团 ) 总公司 16

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