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3 2012 年度 50 亿元企业债券信用评级报告 评级结果 : 主体长期信用等级 :AAA 评级展望 : 稳定本期债券信用等级 :AAA 本期债券发行额度 :50 亿元本期债券期限 :10 年 ( 暂定 20 亿元 ) 15 年 ( 暂定 30 亿元 ) 上述品种设双向回拨机制评级时间 :2012 年 7 月 24 日 财务数据 项目 2009 年 2010 年 2011 年 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业总收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 流动比率 (%) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) EBITDA/ 本期债券额度 ( 倍 ) 分析师 周馗孙媛 lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 评级观点联合资信评估有限公司 ( 以下简称 联合资信 ) 对 ( 以下简称 公司 ) 的评级反映了其作为中国航天工业的国有独资特大型企业集团, 在政策支持 行业地位 研发能力 产品品种等方面具有的显著优势 同时, 联合资信也注意到航天军工行业投入高 存在一定技术风险等因素给公司生产经营带来的影响 公司所处的航天军工行业是国家战略性产业, 中国国防预算支出持续增长, 为公司主营业务提供了良好的发展机遇 公司资产规模稳步扩大, 盈利能力保持稳定, 债务负担轻, 财务弹性良好 联合资信对公司评级展望为稳定 中国船舶重工集团公司 ( 以下简称 中船重工 ) 作为外部增信机构, 为本期企业债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保, 中船重工担保实力强, 有助于更好地保障本期企业债券本息安全性 综合分析, 联合资信认为, 公司本期债券到期不能偿还的风险极低, 安全性极高 优势 1. 公司所处的航天军工行业是国家战略性产业, 中国国防预算支出持续增长, 为公司军品核心业务提供了良好的发展机遇 2. 公司为特大型国有独资企业, 经营规模大, 抗风险能力强 3. 公司拥有完整的火箭发射 卫星制造平台及一批国内最具实力航天工业大型科研生产联合体, 在国内航天市场具有极强的垄断性 4. 公司营业收入和盈利规模稳步增长, 财务弹性良好, 债务结构适宜 5. 公司现金类资产 EBITDA 及现金流入量对本期债券覆盖程度高 1

4 关注 1. 公司从事的航天军工行业属于高科技 高投入行业, 存在一定的技术风险 2. 公司航天民用产业尚未完全形成一体化的产业链, 民品业务规模效益有待提高 3. 公司应收账款及预付款项余额规模增大, 影响公司资金使用效率 2

5 一 主体概况 ( 以下简称 公司 或 航天科技 ) 是历经国防部第五研究院 第七机械工业部 航天工业部 航空航天工业部 中国航天工业总公司的历史沿革, 在原中国航天工业总公司所属部分企事业单位的基础上, 经国务院批准, 于 1999 年 7 月 1 日正式成立的特大型国有企业 公司经营范围 : 许可经营项目 : 战略导弹 战术地对地导弹 防空导弹 各类运载火箭的研制 生产 销售 一般经营项目 : 国有资产的投资 经营管理 ; 各类卫星和卫星应用系统产品 卫星地面应用系统与设备 雷达 数控装置 工业自动化控制系统及设备 保安器材 化工材料 ( 危险化学品除外 ) 建筑材料 金属制品 机械设备 电子及通讯设备 汽车及零部件的研制 生产 销售 ; 航天技术的科技开发 纺织品 家具 工艺美术品 ( 金银饰品除外 ) 日用百货的销售 技术咨询; 物业管理 自有房屋租赁 货物仓储 ; 专营国际商业卫星发射服务 ; 纺织品 家具 工艺美术品 日用百货的销售 公司总部下设办公厅 规划计划部 财务金融部 人力资源部 研究发展部 质量技术部 武器部 宇航部 经营投资部 航天技术应用部 国际合作部 运行保障部 党群工作部 纪检监察部 审计与风险管理部和离退休工作部等 16 个职能部门 公司拥有 8 个大型科研生产联合体 11 家专业公司 若干直属单位以及 8 个区域性航天产业基地 ; 控股中国东方红卫星股份有限公司 ( 简称 中国卫星, 股票代码 : ) 上海航天汽车机电股份有限公司( 简称 航天机电, 股票代码 :600151) 陕西航天动力高科技股份有限公司 ( 简称 航天动力, 股票代码 :600343) 航天时代电子技术股份有限公司 ( 简称 航天电子, 股票代码 :600879) 北京四维图新科技股份有限公司 ( 简称 : 四维图新, 股票代码 :002405) 乐凯胶片股份有限 公司 ( 简称 乐凯胶片, 股票代码 :600135) 6 家内地上市公司与中国航天万源国际 ( 集团 ) 有限公司 ( 简称 航天万源, 股票代码 :01185) 中国航天国际控股有限公司 ( 简称 航天控股, 股票代码 :00031) 亚太卫星控股有限公司( 简称 亚太卫星, 股票代码 :01045)3 家香港上市公司 截至 2011 年底, 公司资产总额 亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 亿元 ) 亿元 ;2011 年公司实现营业总收入 亿元, 利润总额 亿元 公司注册地址 : 北京市海淀区阜成路八号 ; 法定代表人 : 马兴瑞 二 本期债券及债券筹资项目概况 1. 本期债券概况公司计划发行总额度为 50 亿元的企业债券 ( 以下称 本期债券 ) 本期债券分为两个品种 品种一为 10 年期固定利率债券, 预设发行规模为 20 亿 ; 品种二为 15 年期固定利率债券, 预设发行规模为 30 亿 两个债券品种的最终发行规模将根据簿记建档结果, 在总发行规模内, 经公司与主承销商协商一致后, 决定是否行使债券品种间回拨选择权, 并报国家有关主管部门备案 本期债券两个品种均采取固定利率形式 品种一票面年利率为 Shibor 基准利率加上基本利差 ; 品种二票面年利率为 Shibor 基准利率加上基本利差 Shibor 基准利率为本期债券簿记建档日前五个工作日全国银行间同业拆借中心在上海银行间同业拆放利率网 ( 上公布的一年期 Shibor(1Y) 利率的算术平均数, 基准利率保留两位小数, 第三位小数四舍五入 本期债券两个品种均采用单利按年计息, 不计复利 本期债券两个品种的最终基本利差和最终票面年利率将根据簿记建档结果, 由公司与主承销商按照国家有关规定协商一致确定, 并报国家有关主管部门备案, 在其存续期内固定不 3

6 变 本期债券采用单利按年计息, 不计复利 本期债券两个品种均为每年付息一次, 到期一次还本, 最后一期利息随本金的兑付一起支付 年度付息款项自付息日起不另计利息, 到期兑付款项自兑付日起不另计利息 2. 本期债券筹集资金投资项目概况 本期债券募集资金总额为 50 亿元, 其中 40 亿元用于中星 12 号卫星项目 中星 11 号通信卫星项目 面向卫星及应用等高端装备制造产业的数字化研发与制造集成系统项目 核心元器件关键部组件国产化项目 国产 VSAT 加密卫星通信系统项目和新一代运载火箭基本型研制保障条件建设项目 ;10 亿元用于补充公司营运资金 具体项目情况如下 : 表 1 本期债券募集资金用途一览表 项目名称 总投资额 ( 亿元 ) 募集资金用额度 ( 亿元 ) 占项目总投资比例 中星 12 号卫星项目 % 中星 11 号通信卫星项目 % 面向卫星及应用等高端装备制造产业的数字化研发与制造集成系统项目 % 核心元器件关键部组件国产化项目 % 国产 VSAT 加密卫星通信系统项目 % 新一代运载火箭基本型研制保障条件建设项目 % 合计 资料来源 : 公司提供 (1) 中星 12 号卫星项目该项目建设承担单位为中国卫星通信集团有限公司, 为公司控股子公司, 公司对其持股比例为 99.75% 项目建设内容主要分为卫星 发射服务和地面测控站三个部分 其中卫星拟采用 SB4000C2 平台卫星, 有效载荷配臵设计为 C 频段配臵 1 副天线 搭载 24 路转发器,Ku 频段配臵 3 副天线 搭载 23 路转发器 ; 发射服务包括火箭采购和发射测控, 其中火箭拟采用长征三号乙增强型运载火箭, 在西昌卫星发射场发射 ; 地面测控站包括卫星地面测控管理系统和通信业务监测系统以及站内外通信 维护管理 供电 消防 机房等配套设施 该项目经国家发展和改革委员会 发改高技 [2012]1345 号 核准批复 项目建设期 30 个月, 总投资约 亿元, 本期债券募集资金拟投入 亿元 项目已于 2010 年 4 月启动, 截至 2012 年 6 月底, 已完成投资 2.46 亿元 (2) 中星 11 号通信卫星项目 该项目建设承担单位为中国卫星通信集团有限公司, 为公司控股子公司, 公司对其持股比例为 99.75% 项目建设内容主要分为有效载荷和卫星平台两部分, 其中有效载荷包括转发器分系统和天线分系统 ; 卫星平台主要采用国产东方红四号卫星公用平台, 包括测控分系统 数管分系统 供配电分系统 控制分系统 推进分系统 热控分系统和机构分系统 该项目经国家发展和改革委员会 发改办高技 [2011]2729 号 批复 项目建设期 39 个月, 总投资约 亿元, 本期债券募集资金拟投入 5.00 亿元 项目已于 2010 年 3 月启动, 截至 2012 年 6 月底, 已完成投资 3.85 亿元 (3) 面向卫星及应用等高端装备制造产业的数字化研发与制造集成系统项目该项目建设承担单位为北京神舟航天软件技术有限公司, 为公司全资子公司 项目依据高端装备的研制生产特点和需求, 以系统研制单位已有技术和产品为基础, 自主研发三维数 4

7 字化设计 三维工艺设计 仿真分析 嵌入式操作系统 数据库管理系统等核心功能部件和数据库等核心基础部件, 研制支持卫星应用等复杂高端装备产品的 5 大关键业务系统, 包括基于知识的创新设计与分析系统 虚拟与实物相结合的多模式测试与试验系统 基于三维的快速工艺与制造系统 智能故障诊断与健康维护系统 基于系统工程的精细化管理系统及基于 SOA 的业务系统开发与集成平台 该项目经国家发展和改革委员会 发改办高技 [2011]2729 号 批复 项目建设期 45 个月, 总投资约 亿元, 本期债券募集资金拟投入 6.00 亿元 项目已于 2010 年 10 月启动, 截至 2012 年 6 月底, 已完成投资 1.67 亿元 (4) 核心元器件关键部组件国产化项目该项目建设承担单位为中国航天时代电子公司, 为公司全资子公司 项目在突破卫星光纤陀螺组件及传感器 测控 / 数传 / 通信一体机 卫星抗辐射集成电路及机电组件关键技术的基础上, 研制交付 16 套卫星光纤陀螺组件 7 套光纤传感系统 10 套测控 / 数传 / 通信一体化机 抗辐射 32 位 CPU 共 74 只 1553B 总线控制电路共 492 只 ASIC 电路共 339 只 大功率同轴微波开关 327 只和波导开关 102 只 该项目经国家发展和改革委员会 发改办高技 [2011]2729 号 批复 项目建设期 24 个月, 总投资约 5.59 亿元, 本期债券募集资金拟投入 3.00 亿元 该项目已于 2011 年启动, 截至 2012 年 6 月底, 已完成投资 2.20 亿元 (5) 国产 VSAT 加密卫星通信系统项目该项目建设承担单位为航天恒星科技有限公司, 为公司全资子公司 项目基于国产 DVB-RCS 宽带卫星通信系统, 建设一个基于卫星传输的加密信息化平台, 即 VSAT 加密卫星通信网 网络覆盖公司总部及所属各研究院 ( 含院下属厂 所 ) 直属单位 专业公司及相关基地, 并包含一体化中心站加密综合信息管理平台 二级主站加密综合信息管理平台 固定卫星加密业务终端 区域移动卫星加密业务终端等各种类型的节点 该项目经国家发展和改革委员会 发改办高技 [2011]2729 号 批复 项目建设期 34 个月, 总投资约 5.02 亿元, 本期债券募集资金拟投入 3.00 亿元 该项目已于 2011 年 3 月启动, 截至 2012 年 6 月底, 已完成投资 1.00 亿元 (6) 新一代运载火箭基本型研制保障条件建设项目该项目建设承担单位为中国运载火箭技术研究院, 为公司下属二级单位, 大型科研生产联合体, 公司对其持股比例为 100% 项目新征建设用地 亩, 新建总装测试试验厂房 变电站等动力配套设施及化工品库等配套库房 ; 新建贮箱焊接 部锻铆接和贮箱装配试验厂房 箭体部段装配厂房 ; 新建结构力学试验厂 ; 新建绝热层及复合材料厂房 ; 新建静力强度等试验系统 新增 ( 改造 ) 工艺设备 ( 仪器 )237 台 ( 套 ), 新增建筑面积 平方米 通过该项目建设, 满足新一代运载火箭的总体 控制系统 地面发射支持系统 氢氧发动机等研究性试验的需要 ; 满足新一代运载火箭箭体组件和活门等真实介质的低温综合试验和相关发动机试验的需要 ; 满足新一代运载火箭大型贮箱绝热层施工和复合材料结构件生产的需要 ; 满足计量检测和大型地面试验高速摄影的需要 该项目经天津市滨海新区发展和改革委员会 津滨发改许可 [2012]72 号 备案 项目建设期 60 个月, 总投资 亿元, 本期债券募集资金拟投入 亿元 该项目已于 2008 年 12 月启动, 截至 2012 年 6 月底, 已完成投资 8.16 亿元 三 行业分析 5

8 1. 行业现状近年来, 中国把国防科技工业作为产业结构升级 加快发展先进制造业的一个重要方面, 加大了支出力度 2001~2011 年, 中国国防支出从总量看呈逐年增长趋势, 但占国家财政支出及 GDP 的比重则总体呈现下降趋势 ( 见图 1) 2011 年, 中国国防支出 亿元, 完成预算的 100%, 增长 12.6% 2011 年, 中国完成国内生产总值 亿元, 同比增长 9.2%; 全年实现财政收入 亿元, 同比增长 24.8%; 全年财政支出为 亿元, 同比增长 21.2% 2011 年, 中国国防支出占当年财政支出的 5.36%, 占当年 GDP 的 1.24% 图 年 ~2011 年中国国防支出 ( 亿元 ) (%) 国防支出国防支出 / 财政支出 (%) 国防支出 /GDP(%) 资料来源 :2001~2010 年数据来源于 wind 资讯,2011 年数据来源于 2011 中央和地方预算执行情况与 2012 草案报告 以及 中华人民共和国 2011 年国民经济和社会发展统计公报 近年中国国防预算支出的增加, 主要用于改善军队官兵生活待遇, 加强信息化建设, 适当增加装备及配套设施, 提高军队抢险救灾应急能力等 2. 十一五 期间国防工业主要成就国防科技工业 十一五 规划目标圆满实现, 全行业建设先进国防科技工业步伐持续加快, 发展的势头良好 十一五 期间, 中国国防科技工业的成就主要体现在以下几个方面 : 第一, 高新技术武器装备科研生产实现跨越 第二, 军工核心能力建设迈上新台阶 国防科技工业武器装备供给保障能力不断提升, 基础支撑能力显著增强 第三, 国家科技重大专项取得重要成果, 探月工程嫦娥一号 二号任务圆满成功, 嫦娥三号 四号任务顺利推进 第四, 自主创新能力逐步提高 试验快堆建成并投入运行 ; 新一代运载火箭研制取得重要进展,120 吨液氧煤油发动机双机摇摆试车成功等 第五, 武器装备质量管理水平不断提高 第六, 军民结合 寓军于民迈开新步伐 重点发展具有军工特点的技术和关联产业, 包括核能开发 民用航天 民用飞机 民用船舶等, 形成了对国民经济具有带动作用的高技术产业集群 第七, 对外合作与交流不断拓展 军品出口市场开拓成效显著, 军贸产品结构得到改善 3. 民用产业中国的军民结合自 20 世纪 80 年代开始, 2000 年国家确定了 坚持军民结合, 寓军于民 方针, 使中国的军转民进入新的发展阶段 2001 年以来, 中国军工企业的民品快速增长, 其中技术较为领先 民用市场大的电子信息产品的民用市场增长速度尤为突出 总体而言, 中国军事工业的军转民取得了较好效果, 民品产值在整个军事工业产值中所占比重有了很大程度的提高 ; 但由于军转民过程中的转化模式 企业改制 以及技术转化方面存在着一定的不足之处, 暴露出技术优势不明显 企业和产品竞争力不强 经营效益不理想等问题 十二五 期间, 中国大力推进军地资源开放共享和军民两用技术相互转移, 逐步建立适应社会主义市场经济规律 满足打赢信息化条件下局部战争需要的中国特色军民融合式发 6

9 展体系 ; 建立和完善军民结合 寓军于民的武器装备科研生产体系 军队人才培养体系和军队保障体系 坚持经济建设贯彻国防需求, 加大重大基础设施和海洋 空天 信息等关键领域军民深度融合和共享力度 4. 未来发展 国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要 提出, 要着眼国家安全和发展战略全局, 统筹经济建设和国防建设, 在全面建设小康社会进程中实现富国和强军的统一 2011 年国防科技工业工作会议指出, 十二五 期间国防科技工业的主要奋斗目标是 : 军工经济年均增长 15% 以上 ; 实现军工核心能力建设升级换代, 满足武器装备科研生产需求 ; 武器装备供给保障能力 自主创新能力 军民转换和平战转换能力 市场竞争能力 高素质人才成长和创造能力均有较大提高, 实现国防科技工业综合实力整体跃升 十二五 期间, 国防科技工业要重点完成武器装备科研生产任务 建设先进的军工核心能力 加速推进科技创新 积极促进科研生产信息化建设 健全完善军民融合式发展体系等方面任务 综合以上, 随着国际政治经济形势的变化以及中国经济实力的增强, 中国国防支出将保持较快增长速度, 为大型军工集团的发展提供了较好的发展空间, 行业未来前景看好 四 基础素质 1. 企业规模和竞争力公司是国务院直接管理的特大型国有企业, 系经国务院授权从事综合航天业务的公司 公司拥有中国最高端的航天工业资产和技术, 其中包括中国运载火箭技术研究院 航天动力技术研究院 中国空间技术研究院 航天推进技术研究院 四川航天技术研究院 上海航天技术研究院 中国航天时代电子公司 航天空 气动力技术研究院 8 个大型科研生产联合体 ; 拥有中国卫星通信集团有限公司 航天科技财务有限责任公司 中国乐凯胶片集团公司等 14 家控股子公司 ; 拥有二级汇总核算企事业单位 20 家 ; 控股 6 家内地上市公司与 3 家香港上市公司 ; 拥有职工总数 15 万人, 其中专业技术人员约 6 万人, 中国科学院和中国工程院院士 32 人 ; 拥有 神舟 长征 等著名品牌和一大批自主知识产权, 自主创新能力强, 核心竞争力强 总体看, 公司作为中国航天工业的主要力量, 规模优势明显, 研发实力较强 2. 股东支持公司大型航天项目的开展均以国家立项 财政拨款的方式进行 例如, 卫星研制及其应用主要集中在通讯 遥感遥测 气象服务 海洋预报 国土资源调查 环境保护和卫星导航等领域 除去民用通讯卫星及其应用外, 多数涉及公共服务, 卫星采购用户大多为政府职能部门, 包括海陆空三军 国家海洋局 国家环保局 国家气象局等 鉴于航天项目和制品的采购方均为军队或国家职能部门, 公司收入将随着中国航天事业的发展而持续稳定增长 此外, 公司是中国重点核心航天企业, 完成航天科研生产任务的过程中, 受到了国家的高度重视 在税收优惠方面, 公司能享受民用卫星进口免征关税和进口环节增值税 商业卫星发射服务减免所得税等税收优惠政策 上述政策支持为公司的稳定经营提供了良好的保障 3. 人员素质公司现有高层管理人员 7 名, 总经理兼党组书记 1 人, 总会计师 1 人, 副总经理 5 人 公司党组书记兼总经理马兴瑞, 博士研究生, 教授, 博士生导师, 国际宇航科学院院士 曾任哈尔滨工业大学副校长, 中国航天工业总公司五院副院长, 党组成员 副总经理 截至 2012 年 3 月底, 公司本部拥有员工 345 7

10 人 按照年龄划分,30 岁以下占 3.77%,30 岁 ~ 50 岁占 77.11%,50 岁以上占 20.58%; 按照学历划分, 大学以上占 95.09%, 大专占 4.91% 总体看, 公司高层领导大多具有深厚的专业技术背景和丰富的管理经验 ; 公司本部人员精简, 年龄结构合理, 整体素质高 五 管理体制 1. 管理体制公司是国家授权投资的机构, 对其下属全资企业 控股企业 事业单位 参股企业的有关国有资产行使出资人权利, 对所投资企业中国家投资形成的国有资产依法经营 管理和监督, 并承担国有资产保值增值责任 公司由国务院直接管理, 国务院向公司派出稽察特派员, 代表国家对其资产运营和盈亏状况等行使监督权力 公司接受国务院各有关部门的业务管理 公司实行总经理负责制, 总经理为公司法定代表人, 设副总经理若干, 总会计师 1 名, 根据总经理授权履行相应的职责, 对总经理负责 公司总经理 副总经理 总会计师由国务院管理 公司内设办公厅 规划计划部 财务金融部 人力资源部 研究发展部 质量技术部 武器部 宇航部 经营投资部 航天技术应用部 国际合作部 运行保障部 党群工作部 纪检监察部 审计与风险管理部和离退休工作部等职能部门, 职责分工明确 公司对下属企业的管理以行政管理为主, 对下属上市公司管理主要通过派驻董事 监事的方式实现 2. 内部控制财务管理方面, 公司制定 预算管理办法 财务分析管理办法 货币资金管理办法 等制度规范会计核算, 对公司的预算 货币资金 账户 担保等财务 事项, 均制定了完善的管理制度 公司目前由下属财务公司负责公司内的资金集中管理工作, 对公司节约财务费用 提高资金使用效率 规范财务行为起到了积极的作用 另外, 公司规定公司下属各成员单位不得为公司以外单位 个人以及境外融资提供担保或变相担保 公司财经领导小组是公司贷款担保事项的决策机构, 审批担保事项, 审定公司下属各成员单位的年度担保限额, 负责超额审批及其他特殊情况担保的审批 内部管理制度方面, 公司制定 会议制度管理规定 印章使用管理办法 文件管理办法 授权委托书管理办法 保卫工作管理规定 等制度, 对公司及下属各单位日常运行授权管理等方面进行较为详细的管理 人力资源与薪酬管理方面, 公司人力资源部门针对员工考核 培训 激励等环节制定了 职工考核管理办法 成员单位负责人经营业绩考核办法 内部绩效评价试行办法 等一系列专项管理制度, 本着公开 平等 择优 群众认可 注重实绩等原则任免干部 在员工考核与激励环节中, 公司制定了详细的经营管理目标责任综合考核指标, 并完善了员工激励与约束机制 总体来看, 公司人事管理制度能对公司员工起到较好的调配与激励效果 财务风险控制与内部监控管理方面, 公司制定 特约审计员管理办法 内部审计工作规定 等制度 公司设立审计与风险管理部, 直接对总经理负责 审计与风险管理部负责组织实施公司内部审计制度, 指导监督公司及控股子公司的内部审计工作, 通过内部审计促进加强经济管理和实现组织目标 经营管理方面, 公司下属企业已建立了严 8

11 格的型号预研 设计 评审 试验及测试流程, 制定了量化的质量管理目标, 最大限度的保证了各项任务完成的质量和进度 公司对下属民品生产企业的经营管理则通过签订经营目标责任书 建立公司经济运营分析报告工作制度等确保资产运营和生产的效率 公司对下属各成员单位的日常管理主要采取以下措施 : 根据有关规章制度, 公司通过董事会 监事会 股东会或总经理办公会等机构发挥监管作用, 对下属各成员单位的重大事项作出决策, 对下属各成员单位经营性投资实行统筹规划 统一管理 分级运作 限额审批和逐级负责的管理体制 公司下属各成员单位的各项业务须接受公司相关各业务部门的指导和管理 公司向下属各成员单位派驻董事 监事 总经理 总会计师和总法律顾问等人员 公司对成员单位上述任命领导制定了经营业绩考核办法, 上述任命领导就任职期内发生的重大事项进展情况须及时汇报, 同时定期向公司进行述职 总体看, 公司作为国务院直接管理的大型国有企业, 管理体系运行顺畅, 内部管理严格, 整体管理水平较高, 管理风险低 六 生产经营 1. 业务构成公司正在发展以宇航系统 导弹武器系统 航天技术应用和航天服务业为主业的产业框架 近三年, 随着业务规模的扩大, 公司营业收入持续较快增长, 在 2009 年 亿元的基础上,2010 和 2011 年分别增加至 亿元和 亿元, 三年复合增长率 18.98%; 公司毛利率波动上升, 分别为 26.31% 25.16% 和 27.41% 从收入结构看, 其他业务的收入在总收入中的比重一直不高, 三年来保持在 3% 以下, 对营业利润贡献度不大 表 2 公司业务收入及利润构成表 ( 单位 : 亿元 ) 2009 年 2010 年 2011 年 项目 销售收入 占比 利润率 销售收入 占比 利润率 销售收入 占比 利润率 主营业务 % 26.52% % 25.41% % 27.47% 其他业务 % 19.88% % 17.49% % 25.44% 合计 % 26.31% % 25.16% % 27.41% 资料来源 : 公司审计报告 2. 生产经营宇航系统宇航工业是研制与生产外层空间飞行器 空间设备 武器系统以及地面保障设备的工业, 是军民结合型产业, 主要包括战略导弹 运载火箭 空间飞行器 推进系统 机载设备和地面各种保障设备等产品和制造行业 宇航工业是技术密集的工业部门之一, 是人类向宇宙空间发展的新兴工业部门 公司宇航产业涉及卫星制造 运载火箭 载人航天和深空探索, 产品系列几乎覆盖了宇 航工业的所有领域, 并已形成较为完整配套的体系, 积累了丰富的实践经验, 具备了一定的基础和潜力 运载火箭公司经过近几年的发展, 其研制的长征系列运载火箭已具有发射近地轨道 太阳同步轨道 地球静止轨道空间飞行器的能力, 近地轨道最大运载能力为 千克, 地球同步转移轨道最大运载能力为 5500 千克, 太阳同步轨道运载能力可达 6100 千克 公司已经形成了覆盖高中低不同轨道的长征运载火箭系列,CZ-4C 9

12 CZ-3C 实现首飞, 形成了完善的运载火箭型谱, 基本实现型谱化 系列化 截至到 2011 年底, 长征系列运载火箭已进行了 155 次发射, 发射成功率在 95% 以上 从 1990 年成功发射 亚洲一号 卫星以来, 长征系列运载火箭先后为国外和香港用户发射了 40 颗卫星 截至 2011 年 12 月底, 长征火箭共进行过 32 次商业发射和 6 次搭载服务, 运载火箭的可靠性 经济性 入轨精度和适应能力达到国际一流水平 公司正在研制的中国新一代运载火箭 长征五号 运载火箭, 与欧洲阿丽亚娜 5 基本同级, 其近地轨道运载能力将达到 25 吨, 地球同步转移轨道运载能力将达到 14 吨 目前已经突破多项关键技术, 进入到实质性研制阶段 长征五号即将于 2014 年首发, 其运载能力将比之前的火箭提升一倍 新一代运载火箭将采用无毒 无污染的煤油和液氢液氧推进剂, 研制成功后将在运载能力 可靠性和成本控制等方面达到国际一流水平, 满足中国未来 20~30 年航天发展的需求 卫星公司具有研制各类卫星的能力 自 1970 年以来, 先后向国家和国内外用户研制交付各类卫星近百颗, 形成了返回式遥感 东方红 通信广播 风云 气象 地球资源 北斗导航 科学探测与技术试验 海洋等 7 大系列 卫星的技术水平 应用水平以及长寿命 高可靠性逐步达到国际先进水平 2011 年, 中国航天完成 19 次发射, 位居世界第二位 近年来, 公司研制和发射的卫星整体水平明显提高, 各种应用卫星初步投入业务运行 风云三号卫星达到世界先进水平 ; 地球静止轨道通信广播卫星设计寿命达到 15 年, 低轨遥感卫星寿命由 2~3 年提升到 3~4 年 ; 完成了萤火一号火星探测器工程研制,2011 年随俄罗斯 福布斯 - 土壤 火星探测任务发射 ; 中国第一个以空间育种为主要任务的返回式科学技术试验卫星 实践八号 育种卫星成功发射 ; 成功发希望一号卫星, 完成对微小卫星平台技术的 验证 在海外合作方面, 公司开展了中巴地球资源卫星 02B 星和 03 星项目 萤火一号中俄火星合作项目 中法海洋星项目 中巴地球资源卫星 02B 南非数据落地项目等多个重大国际技术合作项目 ; 成为美国自然科学基金会 IMS 中心成员, 与英国合作开展可制造性技术研究, 与法国联合开展芯片设计研究等 由公司主导制定的首个国际标准由国际标准化组织正式颁布 飞船及深空探测器公司还承担中国载人航天工程 神舟 飞船系统的研制工作 1992 年, 中国载人航天工程正式立项研制 1999 年 11 月 20 日, 中国第一艘无人试验飞船 神舟一号 飞船起飞 ;2003 年 10 月 15 日, 中国自行研制的 神舟五号 载人飞船首次完成载人航天飞行 ;2008 年 9 月 神舟七号 飞船完成中国航天员出舱 舱外空间材料研究 伴飞小卫星以及中继试验卫星 - 天链一号的应用四大科学试验 ;2011 年 11 月, 天宫一号 与 神舟八号 飞船交会对接成功, 标志着中国掌握了载人航天的三大基本技术 2012 年 6 月, 搭载三名航天员的 神舟九号 飞船发射, 并与 天宫一号 目标飞行器实现交会对接 此外, 神舟十号 也计划于 2013 年发射, 继续深化发展中国空间实验室技术 绕月探测工程月球探测卫星的研制方面, 2007 年, 公司成功发射中国首颗月球探测卫星 嫦娥一号, 由 嫦娥一号 卫星拍摄的全月球影像图发布, 这是迄今为止世界上已公布的月球影像图中最完整的一幅, 月表影像图像清晰, 层次丰富, 质量达到了国际先进水平 2011 年 10 月, 嫦娥二号 成功发射 嫦娥二号 是探月二期工程的技术先导星, 用于试验嫦娥三号月球着陆器的部分关键技术, 预计在 2012~2013 年, 公司还将发射中国首个月球着陆探测器 嫦娥三号 导弹武器系统 10

13 公司具有研制多种类型战略 战术导弹等武器装备的技术和能力 研制生产了从近程到远程 洲际, 从液体到固体, 从陆上到水下, 从固定发射到机动发射的完整配套的导弹武器系列 近年, 公司多种战略战术导弹武器飞行试验圆满成功, 导弹武器系统型号立项 研制 批产工作取得重大进展 航天技术应用产业公司以宇航系统 导弹武器系统为支持, 逐渐向下游产业发展, 目前已形成卫星应用 信息技术 新材料与新能源 航天特种技术应用 特种车辆及零部件 空间生物等六个重点应用产业 通过航天技术的转化, 公司向市场提供了卫星导航定位系统 卫星遥感应用系统 卫星转发器租赁 软件 工业控制计算机 太阳能电池 特种泵阀 风能发电系统 汽车空调系统等一批具有较高知名度的产品和服务 卫星应用卫星通信领域, 公司重点围绕 VSAT 系统产品和关键部件产品开发开展工作,2011 年 12 月正式发布了 Anovo 卫星通信系统产品, 突破了中国众多行业长期依赖进口 VSAT 设备进行卫星通信系统组网的局面 ; 同时公司开展全国公用应急宽带 VSAT 网 密码通信网等工程建设工作, 完工交付各类产品近千台套, 完成中国移动二期超级基站天线的建设, 并成功中标动中通天线列装项目 中国四维以车载导航 消费电子导航 互联网地图为主要应用领域, 已经发展成为地理信息领军者, 车载导航地图市场份额连续 8 年超过 60%, 手机导航地图市场份额连续 4 年超过 50%, 互联网地图服务市场份额连续 2 年超过 60% 车辆监控服务市场客户已经超过 10 万人 2011 年, 公司圆满开发多个发射型号配套的导航产品, 完工交付各类单机及地面设备百余台套 ; 另外, 公司在稳固北斗一代市场的同时, 借助一代产品的领先技术, 加强北斗二代产品的开发和市场拓展, 成功中标多个应用领域的 北斗二代典型示范工程项目, 多种型 号用户机及芯片开发按计划进行, 承担的二代导航多款典型样机完成研制并通过测试 ; 同时, 公司还开展了多种多模用户机的研制, 部分产品在用户组织的测试中名列前茅 卫星遥感领域, 公司形成了以资源卫星应用中心为依托的对地观测和遥感卫星应用平台, 成功建设并运行资源一号 B 星地面数据处理系统 国家陆地观测卫星地面系统等 4 个大型地面系统 正在建设国家电子政务资源卫星数据中心 ; 资源 3 号 实践 9 号等卫星的地面系统方案论证工作证大力推进 已分发资源卫星 B 星数据 79 万景, 相当覆盖国土面积 600 余遍, 向用户交付环境与灾害监测 A/B 星数据 26 万景 ; 存档资源星和环境卫星数据 200 万景 信息技术公司在为航天武器及其他国防工业服务时形成了大量的信息技术产品 公司利用上述信息技术产品先后开发出通讯保护器件 高性能 CPU/DSP 机电组件 传感器 特种加固计算机 APCT 工业控制计算机 AVIDM 集成系统 石油钻井测试仪 惯性导航设备等系列产品, 并开始向系统集成应用发展, 公司在上述产品形成了一定的竞争优势 在高端工业计算机和开放式测控系统领域, 公司拥有较强的开发力量, 产品已经广泛的应用在钢铁冶金 石油化工 能源电力 交通运输 医药粮食 工业窑炉 智能楼宇和航天地面测试等多个领域 公司成功开发了 STD 总线等多种总线产品和非总线嵌入式工业计算机产品 在集成电路领域, 公司研制超大规模芯片, 已具备 0.35 微米数百万门级超大规模集成电路能力, 打破了国外封锁禁运局面 新材料与新能源公司新材料板块主要覆盖了复合材料 高性能金属材料和先进高分子材料等三大领域, 形成了以碳纤维及应用制品 覆铜板 双金属复合管产品为代表的一批新材料产品 11

14 经过多年孕育 开发和资源整合, 公司已经掌握了 T300 级碳纤维工程化技术 飞机炭刹车盘产品和热场材料制品的核心生产技术, 正在全面实施碳纤维及应用产品项目的产业化发展 公司在刚性覆铜板的生产 制造及研发等方面达到国内同行先进水平, 有近十年的生产历史, 主营产品 HB 板和 VO 板是中国最好的产品之一, 研发的高科技含量的 CEM-1 CEM -3 22F 板市场销量持续增长 ; 正在进行产业化开发的桡性覆铜板可广泛应用于航空航天设备 导航设备 飞机仪表 军事制导系统 电子产品等领域 双金属复合管产品已获六项专利技术, 是具有自主知识产权的高科技产品, 目前在技术 试验检测设备 规模化生产 市场开拓方面与国内企业相比均处于领先地位 公司在新能源业务方面, 已经投资成立了多家独立法人公司, 重点从事风能 太阳能 氢能和生物质能的开发利用及相关能源设备的研制生产, 并拥有多项自主的知识产权 公司下属的内蒙古神舟硅业有限责任公司是一家专业从事多晶硅及下游产品 副产品的研发 制造和销售的高科技企业, 通过引进俄罗斯最新多晶硅技术工艺成果及部分美国 德国等国外最新技术与装备, 利用航天精密加工 系统集成 智能控制与管理 人才等优势实现多晶硅材料到太阳能电池组件新能源产业链的贯通, 拟建成 4500 吨 / 年电路级多晶硅 拥有核心技术和自主知识产权的国际化新能源企业 公司完成了多晶硅产业链适度规模的投资 建设,1500 吨多晶硅项目已投产,3000 吨多晶硅项目已完成机械竣工, 目前正进行低温氢化等技术改造 公司下属上市公司航天机电控股的上海太阳能科技公司已形成设备能力 300MW/ 年, 500MW 组件生产线全线贯通投入试生产, 光伏产业链的能力和规模进一步提升 航天特种技术应用公司航天特种技术应用主要包括流体机械 液压动力机械 机电一体化设备 节能环 保成套设备等领域 公司多年来一直从事利用军工技术优势进行能源化工设备的国产化工作 在能源化工领域, 研发了大量国产化关键技术装备, 特别是煤化工关键设备, 先后形成以特种阀 特种泵 热煤炉等为代表的数十种特种设备, 成为国内较大的煤化工设备开发供应商 另外, 公司还承揽了二氧化碳反应炉工程 乙烯裂解炉工程 废气焚烧炉工程 热煤炉工程等项目的工程总承包任务, 积累较为丰富工程建设经验 公司正在重点开发建设的 航天煤化工产业化项目 拥有自主知识产权, 目前技术指标达到先进的壳牌技术水平, 工程项目建设在一次性投资和运行费用上, 低于德士古煤化工技术, 完全满足中国对先进煤气化技术的要求, 具有较强的竞争力 航天特种泵产品的技术核心是基于液体火箭发动机中的蜗轮泵技术, 其中应用了高性能的离心轮 提高汽蚀性能的诱导轮 独特的变流稳压设计 高速齿轮箱技术 高速动密封技术 先进的传感器等技术, 产品有较强的市场竞争力 在现有产品技术基础上, 公司正逐步开展特种泵产品产业链延伸项目, 逐步形成以特种泵产品技术为核心的泵系统的整体扩展 特种车辆及零部件公司特种车辆产品主要包括专用车整车和专用车底盘产品 专用车方面, 公司重点发展自卸车 专用自卸车 起重举升车 厢式改装车四大类产品 ; 在专用车底盘方面, 重点发展非公路专用车底盘, 主要有油田专用车底盘 工矿用重型自卸车底盘等产品, 多个产品操作效率高, 经济性好 维修方便, 该产品在国内的市场占有率居于领先 汽配产业方面, 公司主要经营主体为上市公司航天机电及航天万源 航天机电受国家汽车购置税优惠政策取消 原材料价格持续上涨, 以及公司汽配产业整合调整 高端电子产品产业化尚未全面实现等因素的综合影响, 公司高端汽配产业业绩下滑 为顺应全球汽配产业 安 12

15 全 节能 环保 舒适 的发展趋势, 公司明确了 电子化 模块化 系统化 的汽配产业经营策略, 已逐步退出附加值低 盈利能力弱的汽配产品, 集中优势资源大力发展高附加值的汽车电子产业, 积极推进智能空调控制器 EPS 等电子类 ABS 产品的研发和产业化步伐, 并取得了良好的阶段性成果 公司传感器项目已成为首家通过宝马公司 PPAP 审核 ( 小批量试制客户认可 ) 的非外资企业, 生产线已通过宝马公司两轮复审, 将进入宝马全球采购体系 ; 同时, 公司还获得法国 PSA( 标致 ) 保险丝盒全球平台采购项目的配套订单, 实现了公司汽配产品进入高端汽车全球采购体系的重大突破 目前公司汽配产业已步入稳步发展时期, 重点工作为产品更新换代 航天机电汽车零部件业务 2011 年实现营业收入 2.70 亿元 航天万源主要经营汽车发动机管理系统及汽车密封系统, 是国内汽车电喷领域的主流供应商, 具有稳定的市场占有率, 保持国内第二的水平 航天万源汽车零部件业务 2011 年实现销售收入 亿港元 空间生物在空间环境应用领域, 应用返回式飞行器及空间站作为空间微生物制药的研究平台与方法, 成为公司拥有的得天独厚的资源优势 公司重点开发的辅酶 Q10 项目, 拥有独立自主的知识产权, 其独特的微生物发酵方法和精提技术在国际上处于领先地位, 起点高 规模大, 项目全部建成后在国内同类生产企业中将是规模最大的生物发酵制品生产基地 航天服务业卫星及其地面运营服务公司是中国及亚太地区主要卫星运营商之一, 从事卫星转发器租赁 卫星通信网络的集成 运营, 工程安装及其他相关技术服务等综合服务 经过重组和资源整合, 中国卫通成为中国境内唯一的主导卫星运营商, 拥有 10 颗在轨卫星 4 颗在建卫星 3 颗规划卫星, 在北京 香 港 成都等地拥有 4 个卫星地面站, 具备同时监测管理 15 颗以上卫星业务, 同时监视管理 400 套以上电视节目能力, 在全球卫星空间段运营企业中排名第 8 位 已经有 20 多个国家的客户包括 HBO 迪斯尼使用中国的卫星资源, 并开始向非洲 欧美提供服务 金融服务公司金融服务业务主要由航天科技财务有限责任公司 ( 以下简称 财务公司 ) 与航天科技投资控股有限公司 ( 以下简称 投资公司 ) 承担 财务公司是经银监会批准, 由及其所属的 12 家成员单位共同出资组建的,2001 年 12 月 19 日正式成立, 注册资本金 20 亿元人民币 财务公司自成立以来, 秉承 依托集团, 服务航天 ; 规范经营, 稳健发展 的经营宗旨, 发挥自身在金融和资本市场的专业优势, 引进 整合外部资源, 以实现资金安全 股东利益为目的, 运用现代化金融手段, 适应市场经济的要求开展各项金融业务 产业投资领域, 投资公司引入 9 家股东单位和 6 家外部战略投资者, 注册资金达到 46.9 亿元 作为投资管理主体和资产经营平台, 投资公司重点开展相关产业孵化 资源整合 战略并购和投资融资业务, 目前已经投资项目 35 个, 累计实现利润 9 亿元 国际化服务中国长城工业集团有限公司 ( 以下简称 长城工业 ) 与航天长征国际贸易有限公司 ( 以下简称 航天贸易 ) 作为公司国际化服务平台, 一直致力于航天技术应用产品的国际市场营销, 为客户提供包括融资 保险 物流 展览在内的综合服务 航天贸易成立于 2010 年 3 月, 是由中国政府批准成立并从事防务 反恐 防暴装备及技术进出口等业务的公司 长城工业创建于 1980 年, 是中国政府批准的经营国际商业发射 卫星市场开发及开展国际空间技术合作业务的唯一商业机构, 在国际宇航市场具有一定影响力并享有良好声誉 长城工业 十一五 签约发射服务项目 11 个 ( 含 4 个整星出口 13

16 发射服务 ) 通信卫星项目 4 个, 航天基础设施项目 3 个 ; 成为世界上为数不多的航天产品及服务的系统集成商 信息与软件服务北京神舟航天软件技术有限公司 ( 以下简称 航天软件 ) 十一五 围绕工程信息化 管理信息化和基础软件三大领域开发系列软件产品, 开发了具有自主知识产权的以神舟 ABIDM 和神舟 OSCAR 为核心的大型软件产品, 成为了核心产品提供商 ; 获得国家重点新产品证书和国家火炬计划支持, 取得了 10 项软件发明专利登记和 11 项软件著作权 航天生产性服务业航天时代置业发展有限公司 ( 以下简称 航天置业 ) 拥有国家一级开发资质, 注册资本为 万元人民币,2008 年由及下属成员单位等九家股东共同出资设立 近年来, 公司在北京 上海 西安 天津 神舟 内蒙古和海南等城市建设产业基地和工业园区, 航天置业正在开发天津航天产业基地配套职工住宅项目和西安航天产业基地配套住宅项目, 并参与海南发射场配套开发项目 公司的航天服务产业内还包括其他一些企业, 这些企业生产规模小 数量多, 尚未建立 起较强且适应市场环境的运行机制, 市场竞争力尚待增强, 不利于公司整体实力的提升 总体来看, 公司宇航系统 导弹武器系统 航天技术应用产业和航天服务业四大主业在建项目进展顺利, 各项主营业务经营状况良好 3. 经营效率从经营效率指标看,2009 年 ~2011 年, 公司销售债权周转次数与存货周转次数有所下降,2011 年分别为 7.68 次和 1.78 次 ; 公司总资产周转次数有所下降, 三年分别为 0.88 次 0.50 次和 0.49 次 4. 在建项目 2012~2014 年, 公司重点项目计划投资 亿元, 资金来源主要以自有资金和贷款为主 公司主要投资项目主要包括 :(1) 中星 12 号卫星项目, 预计总投资 亿元 (2) 面向卫星及应用等高端装备制造产业的数字化研发与制造集成系统项目, 预计总投资 亿元 表 年 ~2014 年公司重点项目投资计划 单位 : 亿元 项目名称 二级单位 公司持股比例 总投资额 中星 12 号卫星项目 卫通集团 99.75% 面向卫星及应用等高端装备制造产业的数字化研发与制造集成系统项目 神舟软件 100% 武汉电缆沌口新基地建设项目 中国空间技术研究院 52% 4.97 液压试验测试设备研制及产业化项目 四川航天技术研究院 100% 2.00 平板显示及 IMD 用光学聚酯薄膜 3 号生产线 乐凯集团 100% 3.59 平板显示及 IMD 用光学聚酯薄膜 2 号生产线 乐凯集团 100% 号 6 号 7 号 8 号精密涂布生产线 乐凯集团 100% 2.92 绿色印刷先进材料生产 ( 一期 ) 乐凯集团 100% 1.70 上海航天万源稀土电机有限公司新建生产厂房及辅助用房项目 上海航天技术研究院 100% 3.10 上海航天万元稀土电机研发中心新建研发大楼及厂房项目 上海航天技术研究院 100% 2.42 资料来源 : 公司提供 5. 发展规划公司规划到 2015 年, 构建完成创新型 开放型 融合型的航天科技工业新体系 ; 在宇航系统 导弹武器系统 航天技术应用产业 航 天服务业领域达到世界先进水平, 总收入在达到 2500 亿元 ; 打造 7 个数百亿元规模的大型科研生产联合体, 形成 10 个左右主营业务收入过百亿元的公司 ; 国际化业务快速增长, 整星出 14

17 口占国际商业卫星市场 10% 左右, 商业发射服务占国际市场 15% 左右, 航天技术应用产业的产品出口额占其业务收入的 20% 左右 公司发展规划符合中国对航天工业的整体定位, 可行性良好 图 2 公司 2011 年底资产构成 七 财务分析 公司提供的 2009~2011 年财务报表已经大华会计师事务所有限公司审计, 并出具了带强调事项的无保留意见的审计结论 审计报告指出 : 公司总部及大部分所属单位为涉密单位, 其财务报表由及所属二级研究院审计与风险管理部审计, 并分别出具了审计意见书, 审计结论是依据审计意见书发表的 截至 2011 年底, 上述涉密单位资产总额 亿元, 所有者权益总额 亿元 主营业务收入总额 亿元 利润总额 亿元, 分别占公司对应报表项目汇总金额的 48.55% 44.49% 45.23% 和 45.25% 以下分析以公司合并报表数据为依据 截至 2011 年底, 公司资产总额 亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 亿元 ) 亿元 ;2011 年公司实现营业总收入 亿元, 利润总额 亿元 1. 资产构成 2009 年 ~2011 年, 公司资产总额年均增长 17.40%, 其中流动资产年均增长 18.05%, 非流动资产年均增长 16.65% 截至 2011 年底, 公司资产总额 亿元, 其中流动资产占 54.14%, 非流动资产占 45.86%, 以流动资产构成为主 截至 2011 年底, 公司流动资产 亿元, 其中主要以货币资金 存货 应收账款和预付款项为主, 上述四项分别占流动资产的 30.31% 40.14% 10.62% 和 10.13%, 其他科目占比相对较小 资料来源 : 公司财务审计报告 2009 年 ~2011 年, 公司货币资金年均增长率为 14.42% 截至 2011 年底, 公司货币资金 亿元, 较上年增长 16.83%; 公司货币资金主要以银行存款和其他货币资金为主,2011 年底分别占 91.50% 和 8.43% 2009 年 ~2011 年, 公司应收账款年均增长率为 19.02%, 截至 2011 年底为 亿元, 较上年增长 19.45% 其中 1 年以内应收账款占 76.85%, 公司计提坏账准备 6.95 亿元, 计提比例为 5.12%, 计提较为充分 2009 年 ~2011 年, 公司预付款项年均增长率为 3.01% 截至 2011 年底, 公司预付账款 亿元, 较上年增长 38.16%, 主要为向外部供货商订购配套机械和原材料而预付的款项 其中,1 年以内预付款项占 71.12%,1~2 年的占 16.03%,2~3 年的占 3.91%,3 年以上的占 8.94% 2009 年 ~2011 年, 公司其他应收款年均增长率为 14.58% 截至 2011 年底, 公司其他应收款 亿元, 较上年增长 29.22%, 主要为往来款 其中,1 年以内预付款项占 59.92%,1~2 年的占 22.04%, 公司计提其他应收款坏账准备 8.09 亿元, 计提比例为 15.24% 15

18 2009 年 ~2011 年, 公司存货年均增长率为 25.31% 截至 2011 年底, 公司存货账面余额 亿元, 其中主要是原材料 ( 占 11.46%) 自制半成品及在产品 ( 占 73.35%) 和库存商品 ( 占 11.82%);2011 年, 公司计提存货跌价准备 2.78 亿元 截至 2011 年底, 公司非流动资产 亿元, 较上年增长 17.97% 非流动资产构成中, 主要为固定资产 ( 占 47.28%) 在建工程( 占 31.67%) 和可供出售金融资产 ( 占 8.85%) 2009 年 ~2011 年, 公司长期股权投资年均变化率 -3.58% 截至 2011 年底, 公司长期股权投资 亿元, 较上年增长 26.37%, 主要由于对其他企业投资增长 8.75 亿元所致 2009 年 ~2011 年, 公司固定资产净值年均增长 15.79% 截至 2011 年底, 公司固定资产原值 亿元, 较上年增长 14.18%, 其中房屋建筑物占 31.94%, 机器设备占 57.50%;2011 年公司对固定资产累计计提折旧 亿元, 计提固定资产减值准备 2.33 亿元,2011 年底固定资产净值为 亿元, 固定资产成新率为 66.80% 2009 年 ~2011 年, 公司在建工程年均增长 19.79% 截至 2011 年底, 公司在建工程 亿元, 较上年增长 31.69% 综上, 公司资产构成以流动资产为主, 流动资产中货币资金及存货所占比重高, 资产流动性较好, 但公司应收账款与预付款项占比较高, 影响公司资金使用效率 ; 非流动资产中固定资产 在建工程所占份额较大 整体看, 公司资产质量较好 2. 负债及所有者权益截至 2011 年底, 公司所有者权益 亿元, 其中少数股东权益占 19.09%, 归属于母公司所有者权益占 80.91%; 归属于母公司所有者权益 亿元, 其中实收资本占 18.38%, 资本公积占 36.05%, 盈余公积占 34.81%, 未分配利润占 11.04%, 专项储备及外币报表折算差额 分别占 0.19% 和 -0.47% 总体来看, 公司所有者权益构成较为稳定 2009 年 ~2011 年, 公司实收资本年均增长 12.40%, 主要为财政部拨付国有资本经营预算及预算内企业国拨基建项目竣工增加的固定资金基金, 按评价函 [2008]262 号要求, 反映为实收资本增长 截至 2011 年底, 公司实收资本 亿元, 较上年增长 13.71% 2009 年 ~2011 年, 公司资本公积年均增长 9.79%, 主要为公司所属事业单位自筹资金购置固定资产形成的固定资产基金, 按评价函 [2008]262 号要求, 反映为资本公积增长 2009 年 ~2011 年, 公司负债合计年均增长 16.78%, 其中流动负债年均增长 18.45%, 非流动负债年均增长 12.10% 截至 2011 年底, 公司负债合计 亿元, 其中流动负债占 75.21%, 非流动负债占 24.79%, 以流动负债为主 图 3 公司 2011 年底流动负债构成 资料来源 : 公司财务审计报告 截至 2011 年底, 公司流动负债 亿元, 其中预收账款 ( 占 63.00%) 应付账款( 占 15.51%) 与其他应付款 ( 占 8.09%) 占比较大 2009 年 ~2011 年, 公司应付账款年均变化率为 22.72% 截至 2011 年底, 公司应付账款 亿元, 较上年增长 25.88%, 主要为设备采购款 16

19 2009 年 ~2011 年, 公司预收账款年均增长率为 17.82% 截至 2011 年底, 公司预收账款 亿元, 较上年增长 25.80%; 同期, 公司其他应付款 亿元, 较上年增长 23.04%, 主要为历史欠款及往来款 截至 2011 年底, 公司其他流动负债 6.24 亿元, 主要为子公司航天时代电子技术股份有限公司发行的 6 亿元短期融资券 截至 2011 年底, 公司非流动负债 亿元, 较上年增长 11.59%, 主要是专项应付款增长所致 ; 其中以专项应付款 ( 占 53.74%) 应付债券 ( 占 25.75%) 和长期借款 ( 占 14.68%) 为主 截至 2011 年底, 公司专项应付款 亿元, 主要是国家对公司相关项目的补贴款 ; 公司应付债券 亿元, 主要为 06 航天债 20 亿元和 07 航天债 15 亿元 09 中航技 MTN1 20 亿元和 10 中航技 MTN 年 ~2011 年, 公司债务总额波动增长, 截至 2011 年底公司债务总额为 亿元, 其中短期债务占 33.21%, 长期债务占 66.79% 图 4 公司债务结构 资料来源 : 公司财务审计报告 2009 年 ~2011 年, 公司资产负债率呈波动下降趋势 ; 由于有息债务所占比重相对较低, 全部债务资本化比率处于较低水平, 资产负债率与全部债务资本化比率三年平均值分别为 59.30% 和 19.03%,2011 年底分别为 59.44% 和 18.02% 总体来看, 公司负债水平合理, 有息债务负担较轻 3. 盈利能力 2009 年 ~2011 年, 得益于主营业务规模的扩大, 公司营业收入年均增长 19.14%,2011 年为 亿元, 较上年增长 16.18%; 营业成本三年年均增长 18.47%,2011 年为 亿元, 较上年增长 13.91%, 低于营业收入增长幅度 2009 年 ~2011 年, 公司营业利润率一直维持较高水平, 三年平均值为 20.79%, 2011 年为 21.41% 从期间费用看,2009 年 ~2011 年, 公司期间费用占营业收入的比重分别为 14.96% 14.08% 和 14.60%, 呈波动下降趋势 2009 年 ~2011 年, 公司公允价值变动较大 2011 年为 亿元, 主要由于交易性金融资产变动所致 2009 年 ~2011 年, 公司投资收益变化较大, 年均变化率 -5.45% 2011 年为 亿元, 主要系成本法核算的长期股权投资收益 5.02 亿元 处置长期股权投资产生的投资收益 5.72 亿元及权益法核算的长期股权投资收益 3.19 亿元所致 2011 年, 公司投资收益对利润总额贡献较大, 为 19.49% 2009 年 ~2011 年, 公司营业外收入 ( 主要为政府补贴 ) 呈现波动上升趋势, 三年分别为 9.13 亿元 亿元和 亿元, 占利润总额的比重分别为 12.82% 14.09% 和 10.96% 2011 年, 公司利润总额和净利润分别为 亿元和 亿元, 均较 2010 年有所增长 从盈利指标看,2009 年 ~2011 年, 公司总资本收益率和净资产收益率三年平均值分别为 7.80% 和 9.01%,2011 年分别为 7.55% 和 8.60% 总体分析, 公司整体盈利能力较为稳定, 处于较好水平 17

20 4. 现金流从经营活动看,2009 年 ~2011 年, 公司销售商品 提供劳务收到的现金持续增长, 三年分别为 亿元 亿元和 亿元 ; 从现金收入比看, 三年分别为 95.73% 96.42% 和 97.40%, 公司现金收入比呈增长趋势, 收入质量有所提升 ; 公司收到其他与经营活动有关的现金主要为国家相关项目专项资金 ; 受公司收到其他与经营活动有关的现金波动影响, 公司经营活动产生现金流入额有所波动,2009 年 ~2011 年分别为 亿元 亿元和 亿元 公司经营活动现金流出主要是购买商品 接受劳务支付的现金以及支付其他与经营活动有关的现金, 公司支付其他与经营活动有关的现金主要为相关项目的专项资金支出 2009 年 ~2011 年受存放中央银行和同业款项净增加额波动影响, 经营活动产生的现金流量净额有所波动, 三年分别为 亿元 亿元和 亿元 从投资活动看,2009 年 ~2011 年, 公司投资活动现金流入分别为 亿元 亿元和 亿元, 主要是收回投资收到的现金 2009 年 ~2011 年, 公司投资活动现金流出保持较高水平, 主要是购建固定资产 无形资产等支付的现金和投资支付的现金 ; 公司支付其他与投资活动有关的现金主要为预算内企业国拨基建项目支出 ; 公司投资活动产生的现金流量净额均为净流出, 三年分别为 亿元 亿元和 亿元 从筹资活动前现金流量净额看,2009 年 ~ 2011 年分别为 2.31 亿元 亿元和 亿元,2010 年 2011 年经营活动产生的现金流净额不能满足公司投资需求 从筹资活动看,2009 年 ~2011 年, 公司筹资活动现金流入主要是取得借款收到的现金 吸收投资收到的现金和收到其他与筹资活动有关的现金, 收到其他与筹资活动有关的现金主要为预算内企业国拨基建项目资金 ; 筹资活动现金流出主要是偿还债务支付的现金 ; 筹资活 动产生的现金流量净额有所波动,2009 年 ~ 2011 年表现为净流入, 分别为 亿元 亿元和 亿元 总体看, 公司经营活动现金流入规模大, 但经营活动产生的现金流量净额存在波动性 ; 资本性支出规模较大, 筹资活动主要是现金净流入 5. 偿债能力从短期偿债能力指标看,2009 年 ~2011 年, 公司流动比率和速动比率略有波动, 三年平均值分别为 % 和 74.57%, 2011 年分别为 % 和 72.48% 2009 年 ~2011 年, 受经营性净现金流大幅波动影响, 公司经营现金流动负债比分别为 19.96% 10.53% 和 13.34% 考虑到公司货币资金和经营活动现金流入规模大, 公司短期偿债能力很强 从长期偿债能力指标看,2009 年 ~2011 年, 受利润总额下降影响, 公司 EBITDA 三年分别为 亿元 亿元和 亿元, 呈现上升趋势 2011 年 EBITDA 利息倍数 全部债务 /EBITDA 分别为 倍和 1.44 倍 总体看, 公司对全部债务保护能力非常强 截至 2012 年 3 月底, 公司对外担保共计 亿元, 担保比率为 4.14%, 担保比率不高 截至 2012 年 3 月底, 公司合并口径主要合作银行人民币授信总额约为 1350 亿元, 其中未使用额度为 1202 亿元 公司间接融资渠道畅通 公司拥有下属 6 家内地上市公司和 3 家香港上市公司, 直接融资渠道畅通 八 本期债券偿还能力分析 1. 本期债券对公司现有债务的影响公司本期债券发行额度为 50 亿元, 占 2011 年底全部债务的 25.02%, 对公司现有债务影响较大 截至 2011 年底, 公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为 59.44% 和 18.02%, 以公司 18

21 2011 年底报表财务数据为基础, 不考虑其他因素, 预计本期债券发行后, 公司资产负债率和全部债务资本化比率将分别上升至 60.32% 和 21.56%, 仍处于适宜水平 2. 本期债券偿还能力分析 2009~2011 年, 公司现金类资产分别为 亿元 亿元和 亿元, 为本期债券发行额度的 6.11 倍 6.70 倍和 7.84 倍, 公司现金类资产对本期债券的保护程度较高 ; 2009~2011 年, 公司经营活动产生的现金流入量分别为 亿元 亿元和 亿元, 为本期债券发行额度的 倍 倍和 倍, 公司经营活动现金流入对本期债券的覆盖程度高 ;2009~2011 年, 公司 EBITDA 分别为 亿元 亿元和 亿元, 为本期债券发行额度的 2.18 倍 2.55 倍和 2.78 倍, 公司 EBITDA 对本期债券保障程度很强 3. 债权保护条款分析根据担保方中国船舶重工集团公司 ( 以下简称 中船重工 ) 出具的担保函, 中船重工为本期债券的到期兑付提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保 在本期债券存续期及本期债券到期之日起两年内, 如公司不能按期兑付债券本金及到期利息, 中船重工保证将全部本金及利息, 以及违约金 损害赔偿金 实现债权的全部费用和其他应支付的费用, 划入债券托管登记机构或主承销商指定的账户 中船重工组建于 1999 年 7 月 1 日, 是在原中国船舶工业总公司所属部分企事业单位基础上组建的特大型国有企业集团, 是国家授权投资的机构和资产经营主体 截至 2011 年底, 中船重工注册资本 亿元 中船重工实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 截至 2011 年底, 中船重工合并报表范围内共拥有二级控股子公司 77 家 其中, 中国船舶重工股份有限公司 ( 股票代码 : SH) 为国内 A 股上市公司 截至 2012 年 3 月底, 中船重工下设办公厅 科技委 预算委 规划发展部 资产部 科技部 生产经营部 审计部 军工部 财务部 人事部 纪检监察部 政治工作部 14 个职能部门 ; 拥有在册员工 16.1 万人 中船重工作为中国最大的军用 民用造修船及船舶装备制造集团之一, 规模和竞争优势明显, 具有重要的国防战略地位和较强的科技研发实力 近年来, 中船重工造船完工量持续增加, 手持订单饱满, 可以满足未来几年生产经营需要 ; 随着在建工程项目的陆续投产, 中船重工生产规模及收入水平有望进一步提升 截至 2011 年底, 中船重工 ( 合并 ) 资产总额 亿元, 所有者权益 亿元 ( 含少数股东权益 亿元 );2011 年中船重工实现营业总收入 亿元, 利润总额 亿元 截至 2012 年 3 月底, 中船重工 ( 合并 ) 资产总额 亿元, 所有者权益 亿元 ( 含少数股东权益 亿元 );2012 年 1~3 月中船重工实现营业总收入 亿元, 利润总额 亿元 经联合资信评估有限公司评定, 中船重工主体长期信用等级为 AAA, 该评级结论反映了中船重工的综合代偿能力极强 九 综合评价公司作为中国航天工业的主要力量, 规模和竞争优势明显, 产品种类齐全, 研发实力较强 公司所处的航天军工行业是国家战略性产业, 中国国防预算支出持续增长, 为公司主营业务提供了良好的发展机遇 ; 公司资产规模及营业收入规模稳步扩大, 公司盈利能力保持在较高水平 未来, 随着中国国防事业投入增长, 公司经营及发展前景向好 目前, 公司资产质量较好, 公司资产流动性较强, 有息债务负担较轻,EBITDA 对全部债务保护能力强 公司主体信用风险极低 19

22 本期债券对公司现有债务的影响程度较大, 但公司现金类资产充裕, 经营活动现金流入量大, 对本期债券覆盖程度好 本期债券由中船重工提供全额不可撤销的连带责任保证担保, 进一步提升了本期债券偿还的安全性 总体看, 本期债券到期不能偿还的风险极低 20

23 附件 1-1 资产负债表 ( 资产 ) ( 单位 : 万元 ) 项目 2009 年 2010 年 2011 年 变动率 (%) 流动资产 : 货币资金 交易性金融资产 拆出资金 应收票据 应收账款 预付款项 应收利息 应收股利 其他应收款 买入返售金融资产 存货 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 流动资产 : 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 油气资产无形资产 开发支出 商誉 合并价差长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计

24 附件 1-2 资产负债表 ( 负债及所有者权益 ) ( 单位 : 万元 ) 项目 2009 年 2010 年 2011 年 变动率 (%) 流动负债 : 短期借款 拆入资金 应付票据 应付账款 预收款项 卖出回购金融资产款 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 吸收存款及同业存放 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债 : 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延收益 #DIV/0! 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益 : 实收资本 ( 或股本 ) 资本公积 专项储备 盈余公积 未分配利润 外币报表折算差额 归属于母公司权益合计 少数股东权益 所有者权益合计 负债和所有者权益总计

25 附件 2 利润表 ( 单位 : 万元 ) 项目 2009 年 2010 年 2011 年 变动率 (%) 一 营业收入 减 : 营业成本 利息支出 手续费及佣金支出 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加 : 公允价值变动收益 ( 损失以 - 号填列 ) 投资收益 其中 : 对合营企业投资收益汇兑收益 二 营业利润 加 : 营业外收入 减 : 营业外支出 其中 : 非流动资产处置损失 三 利润总额 减 : 所得税费用 四 净利润 其中 : 归属于母公司的净利润 少数股东损益

26 附件 3-1 现金流量表 ( 单位 : 万元 ) 项目 2009 年 2010 年 2011 年 变动率 (%) 一 经营活动产生的现金流量 : 销售商品 提供劳务收到的现金 客户存款和同业存放款项净增加额 收取利息 手续费及佣金的现金 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品 接受劳务支付的现金 客户贷款及垫款净增加额 存放中央银行和同业款项净增加额 支付利息 手续费及佣金的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二 投资活动产生的现金流量 : 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 处置固定资产和其他长期资产收回的现金净额 处置子公司及其他单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 购建固定资产 无形资产等支付的现金 投资支付的现金 取得子公司等支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三 筹资活动产生的现金流量 : 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 发行债券收到的现金收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利 利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 四 汇率变动对现金的影响 五 现金及现金等价物净增加额 加 : 期初现金及现金等价物余额 六 期末现金及现金等价物余额

27 附件 3-2 现金流量表补充资料 ( 单位 : 万元 ) 项目 2009 年 2010 年 2011 年 变动率 (%) 1 将净利润调为经营活动现金流量: 净利润 加 : 资产减值准备 固定资产折旧及其他 无形资产摊销 长期待摊费用摊销 处置固定资产 无形资产等损失 固定资产报废损失公允价值变动损失 财务费用 投资损失 递延所得税资产减少 递延所得税负债增加 待摊费用减少预提费用增加存货的减少 经营性应收项目的减少 经营性应付项目的增加 其他 经营活动产生的现金流量净额

28 附件 4 主要财务指标 项目 2009 年 2010 年 2011 年 平均值 经营效率销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 盈利能力营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 财务构成长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 偿债能力流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 筹资前现金流量净额债务保护倍数 ( 倍 ) 筹资前现金流量净额利息偿还能力 ( 倍 ) 本期债项偿债能力经营活动现金流入量偿债倍数 ( 倍 ) 经营活动现金流量净额偿债倍数 ( 倍 ) 筹资活动前现金流量净额偿债倍数 ( 倍 ) 现金偿债倍数 ( 倍 )

29 附件 5 有关指标的计算公式 增长指标 经营效率指标 盈利指标 债务结构指标 长期偿债能力指标 指标名称 资产总额年复合增长率 净资产年复合增长率 营业收入年复合增长率 利润总额年复合增长率 计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额 总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额 总资本收益率 ( 净利润 + 利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出 全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额 / 全部债务 短期偿债能力指标 流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额 / 利息支出 注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期 ( 非流动 ) 负债 + 应付票据 + 其他流动负债长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出筹资活动前现金流量净额 = 经营活动产生的现金流量净额 + 投资活动产生的现金流量净额企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益 27

30 附件 6 中长期债券信用等级的定义 根据中国人民银行 2006 年 11 月 21 日发布的 信贷市场和银行间债券市场信用评级规范 的有关规定, 银行间债券市场中长期债券信用评级等级划分为三等九级, 符号表示为 :AAA AA A BBB BB B CCC CC C 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 级别设置含义 AAA AA A BBB BB B CCC CC 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 不能偿还债务 注 : 主体长期信用等级含义同中长期债券信用等级 28

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