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栗隼宋
5 years ago
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1 * 投資產品 : 並非銀行存款, 不受政府及銀行擔保, 並可能損失所投資的金額 1 投資專題 : 市場調整 2018 年 10 月 18 日 Wealth Management Investment Strategy Team, GCB HK

股市近期被拋售 2 風險或持續股票市場 / 10 月 12 日收市價股市表現每周變動資料來源 : 彭博資訊, 截至 2018 年 10 月 12 日指數變動 (%) 上周 1 個月 3 個月 6 個月年初至今 MSCI 世界指數 ( 本地 ) 577-24.6-4.1% -3.9% -3.4% -0.6% -1.9% 標普 500 指數 2,767-118.4-4.1% -4.

4% -4.3% -8.6% -3.6% -9.0% 德國 DAX 指數 11,524-588.1-4.9% -4.2% -7.8% -7.2% -10.8% 法國 CAC 40 指數 5,096-263.4-4.9% -4.4% -5.7% -4.0% -4.1% 東證指數 1,702-90.2-5.0% 0.7% -0.4% -0.9% -6.

2 股市近期被拋售 2 風險或持續股票市場 / 10 月 12 日收市價股市表現每周變動資料來源 : 彭博資訊, 截至 2018 年 10 月 12 日指數變動 (%) 上周 1 個月 3 個月 6 個月年初至今 MSCI 世界指數 ( 本地 ) % -3.9% -3.4% -0.6% -1.9% 標普 500 指數 2, % -4.2% -1.1% 3.9% 3.5% 道瓊斯工業平均指數 25,340-1, % -2.5% 1.7% 3.5% 2.5% 羅素 2000 指數 1, % -9.9% -8.5% -0.7% 0.7% STOXX 600 指數 % -4.8% -6.6% -5.2% -7.8% 富時 100 指數 6, % -4.3% -8.6% -3.6% -9.0% 德國 DAX 指數 11, % -4.2% -7.8% -7.2% -10.8% 法國 CAC 40 指數 5, % -4.4% -5.7% -4.0% -4.1% 東證指數 1, % 0.7% -0.4% -0.9% -6.3% 日經 225 指數 22,695-1, % 0.4% 2.3% 4.8% -0.3% MSCI 指數 % -2.4% -8.4% -16.7% -15.4% 亞洲 MSCI 亞洲 ( 以外 ) 指數 % -4.6% -9.8% -16.8% -15.6% 上證綜合指數 2, % -1.9% -8.1% -18.0% -21.2% 滬深 300 指數 3, % -1.0% -8.9% -18.7% -21.3% 恒生指數 25, % -2.1% -9.4% -16.3% -13.8% 恒生國企指數 10, % 0.6% -4.2% -16.2% -12.0% MSCI 指數 % -3.4% -15.5% -21.3% -18.4% 請留意並細閱最後一部份之重要資料披露

最新市場觀點 3 處於牛市較後階段, 並不是牛市完結近期股市被拋售與一月下旬開始的沽壓之間存在明顯相似之處這兩輪股市急跌背後, 利率上升導致股市向下, 之後又反過來限制了孳息率上升未來 12-18 個月, 我們將 10 年期國債孳息率波幅上限預測, 調升至 3.

3 最新市場觀點 3 處於牛市較後階段, 並不是牛市完結近期股市被拋售與一月下旬開始的沽壓之間存在明顯相似之處這兩輪股市急跌背後, 利率上升導致股市向下, 之後又反過來限制了孳息率上升未來個月, 我們將 10 年期國債孳息率波幅上限預測, 調升至 3.75 厘世界各國領導人對貿易摩擦如何影響經濟增長看法審慎與沙特阿拉伯緊張局勢升級, 脫歐僵局等事件, 或令市場本周初繼續充斥謹慎氣氛我們估計直至 12 月, 市況可能出現更多波動雖然如此, 股市今次下跌前, 往績亦曾出現過多次正常調整, 之後亦能復甦牛市受阻非完結 : 花旗分析員更新了熊市清單, 將當前狀況與之前的主要熊市比較目前, 只有 4/18 個因素出現沽售訊號, 而 2000 年為 17.5/18,2007 年為 13/18 美股方面, 回購或在未來一個月內全面重啟, 同時我們預計將公布強勁季度業績如果中美貿易談判取得突破內地需求回升和 / 或美元走軟, 我們才對中資股部署轉趨積極熊市清單資料來源 : 花旗, 截至 2018 年 10 月 3 日請留意並細閱最後一部份之重要資料披露

4 資產配置 4 花旗分析員最新的資產配置核心股票核心債券成熟市場成熟市場政府債券成熟市場投資級別企業債券成熟市場高息企業債券政府債券個別資產股票股票股票資料來源 : 花旗, 截至 2018 年 10 月 17 日 -2 = 持非常低比重 -1 = 持偏低比重 0 = 中性 +1 = 持偏高比重 +2 = 持非常高比重收緊貨幣政策速度或超出預期, 將改變股票和債券市場的風險 / 回報分析我們調整資產配置, 將股票持偏高比重由 +1.5% 降至 +1.0%( 即削減偏高比重 ), 並將固定收益產品持偏低比重由負 1.5% 升至負 1.0%( 即削減持偏低比重 ) 我們再提高對短期國債及企業債的偏高比重, 由於通脹對大部分資產構成下行風險, 我們進一步輕微增持國庫抗通脹債券另外, 我們維持對和主權債持深度偏低比重大型股票仍是我們佔比最大的資產配置, 我們維持對大型股票持中性比重然而鑑於分散投資的重要性, 我們不鼓勵高度集中投資美股請留意並細閱最後一部分之重要資料披露

5 股市估值市場估值合理 5 股市估值股市指數收市年初至今資料來源 : 彭博資訊, 截至 2018 年 10 月 12 日 52 周高位 52 周低位未來 12 個月預測市盈率 ( 倍 ) 市賬率 ( 倍 ) 3 年平均 52 周高位 52 周低位現時 3 年平均 52 周高位 52 周低位 2018 年每股盈利預測標普 500 指數 % % 道瓊斯工業平均指數 % % 納斯達克指數 % % 泛歐 600 指數 % % 富時 100 指數 % % 法國 CAC 40 指數 % % 德國 DAX 指數 % % MSCI 指數 % % 上證綜合指數 % % 滬深 300 指數 % % 恒生指數 % % 恒生國企指數 % % 南韓 KOSPI 指數 % % 台灣台灣加權平均指數 % % 東證指數 % % MSCI 指數 % % 聖保羅指數 % % 墨西哥墨西哥指數 % % 俄羅斯俄羅斯 RTS 指數 % % 請留意並細閱最後一部分之重要資料披露

6 持有較多現金的投資策略部署 6 現金 - 過去 11 年以來回報表現最差資料來源 :Factset 及 Haver Analytics, 截至 2018 年 3 月請留意並細閱最後一部分之重要資料披露

7 持有較多現金的投資策略部署 7 過去 10 年, 於市場危機發生初期作出投資的累計回報過去 10 年, 於市場危機發生初期作出投資的累計回報 80% 70% 60% 持有現金逾 10 年過去 10 年投資組合表現 (50% 債券 +50% 股票 ) 60.95% 75.91% 50% 45.81% 40% 30% 20% 24.51% 19.36% 10% 0% 科網股爆破 : 2000 年 3 月至 2001 年 3 月 2011 年經濟衰退 : 2001 年 3 月至 9 月金融危機 : 2008 年 8 月至 2009 年 3 月 5.01% 資料來源 : 彭博資訊, 截至 2018 年 10 月 12 日過去 10 年, 一個分散於多個市場的投資組合, 回報表現較只是持有現金為佳即使於上圖所標示的市況調整時期作出投資, 投資組合仍然表現較佳投資者或可於新興亞洲股市股市和浮息債券當中, 尋找投資機遇請留意並細閱最後一部分之重要資料披露

8 投資組合過度集中的投資策略部署沒有常勝將軍起主要股市的每年回報表現年年度化回報年初至今 161.5% -31.3% 96.7% 17.4% 0.0% 25.7% 51.5% 51.7% 9.9% 38.9% 38.7% 6.2% 8.5% 47.1% -38.5% 82.7% 17.0% -5.6% 22.9% 29.6% 29.9% 6.8% 14.4% 36.0% 5.3% 2.0% 43.6% -41.2% 81.0% 16.4% -9.4% 19.4% 20.3% 11.4% 5.6% 9.5% 34.3% 2.4% 1.8% 39.3% -41.8% 74.5% 12.8% -11.3% 18.0% 17.4% 8.1% -0.7% 8.6% 27.9% 2.1% -4.6% 37.1% -43.5% 68.3% 10.4% -18.1% 15.1% 14.4% 4.4% -4.3% 5.6% 26.9% 1.8% -6.3% 36.5% -45.6% 52.0% 9.0% -18.9% 14.4% 9.0% 2.2% -4.9% 2.9% 21.8% 1.8% -6.9% 9.6% -48.3% 31.5% 8.6% -19.2% 13.4% 2.9% 2.1% -5.0% 1.9% 21.6% 1.4% -8.5% 3.8% -52.4% 28.0% 5.3% -20.0% 13.4% 0.7% 1.3% -7.2% 0.4% 19.7% 0.7% -13.8% 3.5% -53.6% 23.5% 1.0% -20.4% 7.6% -5.0% -2.7% -11.3% -1.2% 19.4% 0.7% -17.6% -0.2% -54.5% 22.1% -1.0% -24.6% 7.4% -7.6% -2.9% -13.3% -1.9% 7.7% -0.7% -16.6% -12.2% -65.9% 5.6% -12.5% -25.0% 5.8% -15.5% -4.6% -17.0% -11.3% 7.6% -2.8% -21.3% 資料來源 : 彭博資訊, 截至 2018 年 10 月 12 日 2007 年起股市並沒有常勝將軍是分散投資的合適時機 : 投資者過度持有一個特定的資產類別 ( 例如美股 ), 或可考慮分散投資組合至新興亞洲股市股市和浮息債券請留意並細閱最後一部分之重要資料披露

9 重要資料披露 9 花旗分析員指花旗投資研究 (Citi Research) 花旗市場 (Citi Global Markets) 的投資專家及財富管理投資策略委員會的投票成員花旗銀行及其附屬或聯營公司並不就此報告之內容提供獨立研究或分析投資產品或服務並不適用於人士, 亦可能只限在某些司法管轄區提供此文件中的一切資料只供一般參考用途, 並不旨在構成任何買賣證券貨幣投資服務之建議銷售或招攬或是吸引任何資金或存款除賬戶及服務條款與細則或其他適用條款與細則另有規定外, 此文件中的資料並沒顧及個別投資者之目標財政狀況或需要因此, 文中提及的投資產品或不適合所有投資者任何人士考慮作投資時, 應就投資產品的合適性及其他因素尋求獨立意見在作出投資決定前, 投資者務必取得投資銷售文件, 而該文件應包含風險費用及開支的資料和其過去表現 ( 如有 ), 以作為作出投資決定前所考慮的因素每一個投資者應該仔細考慮與投資相關的風險, 並提出根據投資者自身的具體情況決定, 該投資是與投資者的投資目標是一致的在任何情況下, 過往表現未必可作日後業績的準則受到各種經濟市場及其他因素影響, 未來的結果可能不符合我們的預期另外, 任何潛在風險及回報的預測只作說明之用, 不應被視作最大可能損失或收益投資並非存款, 且未獲得花旗銀行 Citigroup Inc. 或其附屬或聯營公司任何當地政府或保險機構的負責保證或承保 ; 投資帶有風險, 亦可能導致本金的損失投資者應注意, 投資於以非本土貨幣結算的基金將受匯率波動的影響, 可能導致本金出現虧損花旗集團或其分支機構都不會為任何投資產品的稅務處理負上任何責任, 無論投資產品是否由花旗集團的附屬公司管理的信託或公司所購買花旗集團假設, 在作出任何承諾投資前, 投資者 ( 如適用, 其受益人 ) 已徵詢一切稅收, 法律或其他的意見, 並已為其在花旗集團的投資產品所產生的收益或增值的相關稅項作出安排如投資者享有的居住權公民權國藉或工作地點有變, 則有責任自行了解本身之投資交易會否受到有關變動所影響, 並確保本身於有關時間及情況下遵守一切適用的法例及規例雖然當中資料乃取自及根據花旗銀行認為可靠之來源, 除賬戶及服務條款與細則或其他適用條款與細則另有規定外, 本行並不保證其準確性或完整性, 並要接受本行對於使用本報告後出現的任何直接或間接損失並不負責在本報告所提供的意見, 可能和花旗集團的其他業務和其聯營公司所提供的意見不同, 此報告之內容並不是用於提供對未來事件之預測, 及不用於保證未來表現或投資建議, 並基於市況及其他狀況下而有所改變當中資料亦不是用來對策略或概念方面作詳盡討論任何時候, 對於花旗集團的聯營公司和其代表向客戶提供產品及服務, 花旗集團可能會給予報酬本文件不是花旗集團的官方聲明, 或不代表所有通過或透過花旗銀行進行的投資若了解賬戶及交易的準確記錄, 請參考官方紀錄如果本文件的資料是來自花旗研究部, 請參閱連結 : 內裹包含花旗股票研究相關公司的重要信息披露, 並請參閱連結 : 以獲取花旗研究部評級系統的詳細資料未獲得花旗集團書面授權下, 本文件不得轉載或不流傳流通和分配的方式在某些國家或受到法律或法規所限制擁有本文件的人士, 需明白及遵守這些限制禁止任何未經授權的使用, 複製或披露本文件, 否則可能被起訴本文件由花旗銀行 ( ) 有限公司 ( 花旗銀行 ) 派發金融工具的價格和供應有機會隨時改變, 恕不另行通知某些高波幅投資有機會出現突然和巨大的價值下跌, 虧損可能相等於投資者最初的投資金額

10 高息債券相關的重要資料披露 10 未獲評級或非投資級別證券較投資級別債務證券給予較高回報, 但亦表示未獲評級或非投資級別債務證券在流通量波幅及未能收到本金與利息方面的風險較高由於獲評為非投資級別債務證券, 這些債券相對其他定息證券的信貸風險較高較高信貸風險未獲評級或非投資級別債務證券一般包含與發行人償還本金及支付利息的能力有關的投機性質未能收到利息和本金虧損的風險較高許多此類債務證券的發行人曾在償還債項方面遇上不少困難, 引致違約和業務重組這些債務證券發行人一般需支付高於投資級別債務證券之利息較高流通量及二手市場風險進行未獲評級或非投資級別債務證券交易的市場一般較進行投資級別債務證券的市場為有限缺乏流通量可能使出售這些債務證券和取得市場報價更困難信貸評級降級風險未獲評級或非投資級別債務證券之市值一般於評級機構調低該信貸評級時跟隨下跌在某些情況下, 未獲評級或非投資級別債務證券市場的投資者或因評級機構將該信貸定為信貸觀察而預期信貸評級降級, 引致波幅及憂慮信貸進一步惡化經濟風險經濟風險指因經濟衰退拖累債務證券在經濟困難的環境下, 未獲評級或非投資級別證券可能較易受價格波動影響, 由於投資者 (i) 會重新評估投資質素較低的證券而支持投資級別公司證券 ; (ii) 變得防範風險 ; (iii) 違約風險上升這經常被視作資金流向優質債務證券的現象事件風險事件風險包括任何能對未獲評級或非投資級別證券發行人帶來不利影響的事件, 並因而影響發行人符合予債務證券持有人支付利息及本金之債務責任事件風險可能只特別針對發行人發行人的行業或商界, 或整個經濟這些都對發行人及其未償還債務帶來直接或間接影響

11 人民幣相關的重要資料披露 11 人民幣相關風險如果閣下選擇人民幣作為基本貨幣或掛鈎貨幣, 閣下需另外注意以下事項 : 人民幣目前在的銀行不可以自由兌換由於針對人民幣的可兌換性可使用性和可轉讓性 ( 如有 ) 的貨幣兌換監管和 / 或限制 ( 受眾多因素影響, 其一為中華人民共和國政府管控 ), 不保證不存在針對人民幣的可轉讓性可兌換性及流動性的負面影響因此閣下有可能不能將收到的人民幣兌換成其他可自由兌換的貨幣離岸人民幣及在岸人民幣匯率目前在不同的市場報價, 兩者未必有相同的匯率, 故彼等的匯率變動方向或幅度可能不相同所以離岸人民幣匯率及在岸人民幣匯率可能不同

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PowerPoint Presentation * 投資產品 : 並非銀行存款, 不受政府及銀行擔保, 並可能損失所投資的金額 1 每月市場展望 2016 年 8 月 2016 年 8 月核心觀點及投資主題 2 美國總統大選成為市場焦點美國大選英國脫歐後的主要政治事件英國舉行脫歐公投後, 投資者對另一個重要政治事件今年 11 月 8 日將舉行的美國總統大選, 憂慮的程度日益增加圖 1: 希拉里支持度領先特朗普民調顯示, 民主黨候選人希拉里的支持度,