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1 今日焦点 中国宏观 下行风险并未超出预期 李苗献 宏观经济 中国去年 12 月中采 PMI 为 50.1, 环比回落 0.2 个百分点, 从细分指标来看主要是内需订单不振 我们注意到市场对 PMI 的解读仍大多在强调经济面临更大的下行压力, 但我们认为随着房地产市场的企稳和基建投资的发力, 未来经济的下行风险实际上不会超出目前对经济仍然忧心忡忡的市场主流观点的预期 全球主要指数表现 收市价 升跌 % 年初至今升跌 % 恒指 23, 国指 12, 上 A 3, 上 B 深 A 1, 深 B 1, 道指 17, 标普 500 2, 纳指 4, 英国富时 100 6, 法国 CAC 4, 德国 DAX 9, 资料来源 : 公司资料, 彭博 主要商品及外汇价格表现 三个月年初至今 收市价 升跌 % 升跌 % 布兰特 期金 1, 期银 期铜 6, 日圆 英镑 欧元 bps 变动 三个月 六个月 HIBOR 美国 10 年孳息 资料来源 : 公司资料, 彭博 恒生技术走势 恒生指数 23, 天平均线 23, 天平均线 23, 天强弱指数 57 沽空 (HK$ m) 6,349

2 市场观点 港股于 2015 年首个交易日表现凌励 恒生指数升 252 点, 或 1.1%, 收报 23,857 内房股领涨 中国海外 (688.HK) 升 8.5%, 华润置地 (1109.HK) 升 7.1%, 为表现最佳蓝筹 万科 (2202.HK) 宣布收购上海地皮, 股价跃升 10.6% 保利置业 (119.HK) 更急涨 18.8% 中资金融股造好 工商银行 (1398.HK) 升 1.9% 建行 (939.HK) 升 2% 中国平安 (2318.HK) 升 5.1%, 中国人寿 (2628.HK) 升 3.1% 铁路设备股南车 (1766.HK) 和北车 (6199.HK) 分别急升 18% 和 16.4% 澳门 12 月博彩收入大跌 30%, 博彩股受压 银河娱乐 (27.HK) 下跌 1.8%, 金沙中国 (1928.HK) 下跌 1.2% 美股上周五收市大致持平 标准普尔 500 指数下跌 0.7 点, 跌幅不足 0.1%, 报 2, 道指升 9.92 点, 升幅不足 0.1%, 报 17, 欧洲股市 2015 年首个交易日低收 Stoxx Europe 600 下跌 0.4%, 报 股市消息 越秀地产 (123.HK) 获 3 亿元一年期贷款 越秀地产公布, 与一家银行订立一份最多 3 亿元定期贷款融资协议, 为期十二个月 蒙牛 (2319.HK) 增持主营子公司 蒙牛乳业公布, 收购内蒙蒙牛约 % 股权至 %, 现金代价 亿人民币 ( 约 亿港元 ), 将以内部资源支付 中芯 (981.HK) 投资联合体提购 STATS ChipPAC 中芯国际公布, 与独立第三方长电科技 ( SH) 及集成电路基金组成的投资联合体 JCET-SC, 向 STATS ChipPAC 提出有条件要约 一旦落实,JCET-SC 应付的最高现金代价为 亿新加坡元 STATS ChipPAC 股份于新加坡证券交易所上市, 为领先全球的先进半导体包装及测试服务供应商 南车 (1766.HK) 购买理财产品 中国南车公布, 近日使用自有资金 9 亿人民币购买银行理财产品, 预期年化投资收益率介乎 3.8%-4.7% 龙源电力 (916.HK) 伙母企组三合营 龙源电力公布, 与控股股东国电集团成立三家合营 完成后, 公司将持有吴起新能源 神池风力发电及江永风力发电 51% 51% 及 50% 股权, 涉及现金出资共约 1.34 亿人民币 恒生指数一年走势图 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000 21,000 国企指数一年走势图 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 上海 A 股指数一年走势图 3,500 3,000 2,500 2,000 深圳 A 股指数一年走势图 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,

3 本周公布经济数据 - 美国 日期 事件 市场预期上次数据 1 月 6 日 工厂订单 -0.4% -0.7% 1 月 7 日 MBA 按揭申请 - 0.9% 1 月 7 日 贸易余额 ( 百亿美元 ) 月 8 日 首次申领失业救济金人数 ( 千 ) 月 9 日 消费信贷 ( 十亿美元 ) 月 9 日 非农业生产力增长 ( 千 ) 月 9 日 非农业私企职位增长 ( 千 ) 月 9 日 失业率 5.7% 5.8% 本周公布经济数据 - 中国 日期 事件 市场预期上次数据 1 月 8 日 贸易余额 ( 百亿美元 ) 月 9 日 消费价格指数 ( 同比 ) 1.4% 1.4% 1 月 9 日 工业品出厂价格指数 ( 同比 ) -3.1% -2.7% 交银国际研究报告 日期 报告 分析员 2014 年 12 月 31 日 互联网行业 - MIT-Martina Internet Talk: 2014 年互联网行业移动支付事件回顾 马原博士 谷馨瑜 CPA 2014 年 12 月 31 日 互联网行业 - 交银国际互联网行业周报 马原博士 谷馨瑜 CPA 2014 年 12 月 31 日 互联网行业 - 交银国际互联网行业月报 马原博士 谷馨瑜 CPA 2014 年 12 月 30 日 互联网行业 - 滴滴打车大数据意义初现, 相关监管政策对打车行业影响不大 马原博士 谷馨瑜 CPA 2014 年 12 月 30 日 汽车行业 - 限购又添一城 姚炜 2014 年 12 月 30 日 保险行业 - 行情开始启动, 继续加配低估值保险股 李文兵 2014 年 12 月 29 日 银行业 - 同业存款不交准备金 : 符合我们预期, 不代表政策放松力度加大 李珊珊 CFA 万丽 CFA 2014 年 12 月 29 日 互联网行业 - 交银国际互联网行业周报 马原博士 谷馨瑜 CPA 2014 年 12 月 29 日 中国宏观 - 信息共享比统一登记更重要 李苗献 2014 年 12 月 29 日 互联网行业 - 游戏市场表现平稳, 手游是主要推动力 马原博士 谷馨瑜 CPA 2014 年 12 月 29 日 阿里巴巴 (BABA.US) - 淘宝 实人认证 计划整治假货 马原博士 谷馨瑜 CPA 2014 年 12 月 29 日 奇虎 (QIHU.US) - MIT- Martina Internet Talk: 进军智能手机, 意在万物互联 马原博士 谷馨瑜 CPA 2014 年 12 月 29 日 奇虎 (QIHU.US) - MIT- Martina Internet Talk: 奇虎布局内容产业 马原博士 谷馨瑜 CPA 2014 年 12 月 24 日 中国市场策略 2015 年中國的五個意外 洪灏 CFA 2014 年 12 月 22 日 保利协鑫 (3800.HK) - 终止硅片资产出售计划, 预计股价将大幅上涨 孙胜权 2014 年 12 月 22 日 互联网行业 - 交银国际互联网行业周报 马原博士 谷馨瑜 CPA 2014 年 12 月 22 日 中国宏观 - 通缩风险实际上在减轻 李苗献 2014 年 12 月 18 日 奇虎 (QIHU.US) - MIT- Martina Internet Talk: 与酷派合作, 布局智能硬件产业 马原博士 谷馨瑜 CPA 2014 年 12 月 18 日 百度 (BIDU.US) - 百度投资 Uber 暂不会改变打车行业格局 马原博士 谷馨瑜 CPA e 资料来源 : 公司 交银国际

4 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5 天股价年初至今 52- 周 市盈率 股息率 市净率 升跌 % 升跌 % 最高 最低 2014A 2015E 2016E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (HK$) 长江实业 1 HK , 恒隆地产 101 HK , 恒安国际 1044 HK , 中国神华能源 1088 HK , 恒生银行 11 HK , 华润置地 1109 HK , 中远太平洋 1199 HK , 恒基地产 12 HK , 友邦保险 1299 HK , 和记黄埔 13 HK , 昆仑能源 135 HK , 工商银行 1398 HK ,111, N/A 1.1 招商局国际 144 HK , 中国旺旺控股 151 HK , 新鸿基地产 16 HK , 新世界发展 17 HK , 百丽 1880 HK , N/A N/A 2.3 中国中煤能源 1898 HK , 太古股份公司 19 HK , 金沙中国有限公司 1928 HK , 中电控股 2 HK , 东亚银行 23 HK , 中国平安 2318 HK , 中银香港 2388 HK , 中国人寿 2628 HK ,122, 中信泰富 267 HK , 华润创业 291 HK , 国泰航空 293 HK , 香港中华煤气 3 HK , 康师傅控股 322 HK , 思捷环球控股 330 HK , 交通银行 3328 HK , N/A 1.0 中国石化 386 HK , 香港交易所 388 HK , 中国银行 3988 HK ,386, 九龙仓集团 4 HK , 利丰有限公司 494 HK , 汇丰控股 5 HK ,422, 电能实业 6 HK , 港铁公司 66 HK , 中国海外发展 688 HK , 腾讯 700 HK ,056, 中国联通 762 HK , 信和置业 83 HK , 华润电力 836 HK , 中国石油天然气 857 HK ,370, 中国海洋石油 883 HK , 中国建设银行 939 HK ,643, 中国移动 941 HK ,864, 联想集团 992 HK , 香港恒生指数 23, ,541, , ,

5 国企指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5 天股价年初至今 52- 周 市盈率 股息率 市净率 升跌 % 升跌 % 最高 最低 2014A 2015E 2016E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (X) 山东威高 1066 HK , 中国神华能源 1088 HK , 国药控股 1099 HK , 中海发展 1138 HK , N/A 中联重科 1157 HK , 兖州煤业 1171 HK , 农业银行 1288 HK ,485, N/A 1.1 新华保险 1336 HK , 工商银行 1398 HK ,111, N/A 1.1 青岛啤酒 168 HK , N/A 3.6 中国交建 1800 HK , 中国中煤能源 1898 HK , 民生银行 1988 HK , 广州汽车 2238 HK , 中国平安 2318 HK , 中国财险 2328 HK , 长城汽车 2333 HK , 潍柴动力 2338 HK , 中国铝业 2600 HK , N/A N/A N/A N/A 1.0 中国太保 2601 HK , 中国人寿 2628 HK ,122, 中海油田服务 2883 HK , 紫金矿业 2899 HK , N/A 1.4 中国建材 3323 HK , 交通银行 3328 HK , N/A 1.0 江西铜业 358 HK , 中国石化 386 HK , 中国中铁 390 HK , 招商银行 3968 HK , 中国银行 3988 HK ,386, 东风集团股份 489 HK , 中信证券 6030 HK , N/A 2.9 海通证券 6837 HK , 中国电信 728 HK , 中国国航 753 HK , 中国石油天然气 857 HK ,370, 华能国际 902 HK , 海螺水泥 914 HK , 龙源电力 916 HK , 中国建设银行 939 HK ,643, 中信银行 998 HK , N/A 0.9 恒生中国企业指数 12,245 4,901, , ,

6 交银国际 香港中环德辅道中 68 号万宜大厦十一楼 总机 : 传真 : 评级定义公司评级买入 : 预期股价于 12 个月内上升超过 20% 长线买入 : 预期股价于 12 个月以上时间上升超过 20% 中性 : 预期股价波幅在 ±20% 之间沽出 : 预期股价于 12 个月内下跌超过 20% 行业评级领先 : 预期行业指数于 12 个月内超过大市涨幅 10% 以上同步 : 预期行业指数与大市涨幅的差幅在 ±10% 之间落后 : 预期行业指数于 12 个月内落后大市涨幅 10% 以上 郑子丰 CFA, CPA, CA (852) raymond.cheng 策略 宏观经济 洪灏 CFA (852) hao.hong 李苗献 (86) miaoxian.li 银行 / 网络新金融 油气 / 燃气 杨青丽 (852) yangqingli 吴菲 (852) fei.wu 李珊珊 CFA (86) lishanshan 刘旭彤 (852) xutong.liu 万丽 CFA (86) Wanli 非必需品消费 房地产 黄文嬿 (852) phoebe.wong 刘雅瀚 CFA, FRM (852) alfred.lau 朱晓潆 (852) anita.chu 过璐璐 (852) luella.guo 必需品消费 新能源 王惟颖 (852) summer.wang 孙胜权 (86) louis.sun 吴效宇 (852) shawn.wu 医药生物 电讯 / 中小盘 刘一贺 (852) milo.liu 李志武 (852) lizhiwu 保险及证券 李文兵 (852) liwenbing 谢剑英 (852) miles.xie 互联网 科技 交通运输及工业 马原 PhD (86) yuan.ma 郑碧海 CFA (852) geoffrey.cheng 谷馨瑜 CPA (86) conniegu 周云飞 (852) fay.zhou 有色金属及矿业 李浩 (852) jovi.li 姚炜 (86) wei.yao 汽车

7 分析员披露本研究报告之作者,兹作以下声明: i) 发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点 ; 及 ii) 他们之薪酬与发表于报告上之建议 / 观点并无直接或间接关系 ; iii) 对于提及的证券或其发行者,他们并无接收到可影响他们的建议的内幕消息 / 非公开股价敏感消息 本研究报告之作者进一步确认: i) 他们及他们之相关有联系者 按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义 并没有于发表研究报告之 30 个日历日前处置 / 买卖该等证券 ; ii) 他们及他们之相关有联系者并没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员 ;iii) 他们及他们之相关有联系者并没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益 有关商务关系之披露交银国际证券有限公司及 / 或其有关联公司在过去十二个月内与南京中生联合股份有限公司 Magnum Entertainment Group Holdings Limited 交通银行股份有限公司 哈尔滨银行股份有限公司 Azure Orbit International Finance Limited 瀚华金控股份有限公司 中州证券股份有限公司 中国新城市商业发展有限公司 中国圣牧有机奶业有限公司 博大绿泽国际有限公司 中国国家文化产业集团有限公司 四川发展 ( 控股 ) 有限责任公司及奥星生命科技有限公司有投资银行业务关系 交银国际控股有限公司现持有上海复星医药集团有限责任公司的股本证券逾 1% 交银国际证券有限公司现持有三门峡天元铝业股份有限公司的股本证券逾 1% 免责声明本报告之收取者透过接受本报告 ( 包括任何有关的附件 ), 表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告, 并且同意受此中包含的限制条件所约束 任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反 本报告为高度机密, 并且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览 本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下 未经交银国际证券事先以书面同意, 本报告及其中所载的资料不得以任何形式 (i) 复制 复印或储存, 或者 (ii) 直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途 交银国际证券 其联属公司 关联公司 董事 关联方及 / 或雇员, 可能持有在本报告内所述或有关公司之证券 并可能不时进行买卖 或对其有兴趣 此外, 交银国际证券 其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来, 或为其担任市场庄家, 或被委任替其证券进行承销, 或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵, 或可能为其担当或争取担当并提供投资银行 顾问 包销 融资或其它服务, 或替其从其它实体寻求同类型之服务 投资者在阅读本报告时, 应该留意任何或所有上述的情况, 均可能导致真正或潜在的利益冲突 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源, 惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息, 并可能受送递延误 阻碍或拦截等因子所影响 交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性 准确性 完整性 可靠性或公平性 因此, 交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失 ( 包括但不限于任何直接的 间接的 随之而发生的损失 ) 而负上任何责任 本报告只为一般性提供数据之性质, 旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用, 而并非考虑任何某特定收取者的特定投资目标 财务状况或任何特别需要 本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议 建议或征求购入或出售任何证券 有关投资或其它金融证券 本报告之观点 推荐 建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场, 亦可在没有提供通知的情况下随时更改, 交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料, 考虑其本身的特定投资目标 财务状况及需要, 在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前, 委任其认为必须的法律 商业 财务 税务或其它方面的专业顾问 惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖 对部分的司法管辖区或国家而言, 分发 发行或使用本报告会抵触当地法律 法则 规定 或其它注册或发牌的规例 本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用 本免责声明以中英文书写, 两种文本具同等效力 若两种文本有矛盾之处, 则应以英文版本为准 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的全资附属公司