吴光伟和王欣宁波市上市公司通过资本运营做强做大全文

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圳智许
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1 宁波市上市公司通过资本运营做强做大吴光伟, 王欣一总体分析浙江省共有 167 家上市公司,( 见附件一 : 浙江板块 ) 分别在上海, 深圳,B 股和创业板上市, 为浙江的经济融到了大批资金, 作出了巨大的贡献浙江的上市公司中, 在宁波市注册的公司共有 23 个, 总市值亿元 i 这也是宁波实力的反映其中在上海上市的有 13 个, 在深圳上市的 10 个, 包括一个创业板的股票 ( 见表一 ) 表一 : 注册地宁波市的上市公司代码名称行业性质法人注册地点宁波市宁波联合高新技术综合李水荣开发区东海路 1 号联合大厦东睦股份其他金属制品芦德宝鄞州工业园区 ( 姜山 ) 景江路 8 号维科精华纺织业何承命和义路 99 号雅戈尔服装制造业李如成鄞州区鄞县大道西段 2 号宁波韵升仪器仪表制造业竺韵德江东民安路 348 号龙元建设土木工程建筑业赖振元象山县丹城新丰路 165 号京投银泰零售业王琪海曙中山东路 238 号宁波富邦有色金属压延加工郑锦浩镇海骆驼机电工业园区宁波海运水上运输业管雄文北岸财富中心 1 幢香溢融通零售业楼炯友开明街 130 弄 48 号工大首创综合类龚东升海曙区和义路 77 号 ( 汇金大厦 )21 层杉杉股份服装制造业庄巍望春工业园区云林中路 238 号宁波热电电力蒸气热水的生产和供应王凌云经济技术开发区大港工业城凤洋一路 66 号荣安地产房地产开发与经营王久芳海曙区灵桥路 513 号 (14-12) 宜科科技服装制造业张国君鄞州区雅源南路 501 号宁波华翔交通运输设备制造周晓峰象山县西周镇象西开发区宏润建设土木工程建筑郑宏舫象山县丹城镇建设东路 262 号广博股份文教体育用品制造王利平鄞州区石碶街道车何康强电子电子元器件制造郑康定鄞州投资创业中心金源路 988 号宁波银行其他商业银行陆华裕中山东路 294 号东力传动其他专用设备制造宋济隆江东仇毕工业区理工监测输配电及控制设备制造余艇保税区留学人员创业园 2 期 4 号楼 2 楼宁波计算机及相关设备郭启寅海曙区环城西路 88 号

2 GQY 制造但进入上证 30 指数和上证 50 指数的股票没有, 进入中证 100 指数的股票仅一个雅戈尔, 进入 100 指数的仅一个宁波银行, 体现了浙江和宁波的股票以民营资本为特色, 这是其它地方不能比较的但也正因为此, 宁波上市公司总市值突破百亿元的仅有两家, 即雅戈尔亿和宁波银行亿元 ( 见附件二 : 宁波板块 )50 亿以上的上市公司有 8 家 : 宁波韵升 65.4 亿, 龙元建设 50.5 亿, 京投银泰 51.3 亿, 杉杉股份 80.2 亿, 宁波华翔 71.9 亿, 荣安地产 80.7 亿, 理工监测 57.4 亿, 和宏润建设 64.5 亿元总市值最小的是宁波富邦 11.1 亿元已经全流通的公司共 6 家, 其它的也将分别在今年 9-11 月基本全流通企业的总市值与股价有密切关系, 而股价又取决于公司的基本素质, 如公司的净利润, 每股收益, 成长性, 市盈率, 市净率, 市销率, 盘子的大小, 流通市值, 送配情况和扩张能力, 产业的转向, 投资高新技术的状态和收购兼并资产重组的情况从一个普通投资者的角度出发, 市盈率和市净率越低, 风险越小宁波上市公司中, 投资风险较小的股票有雅戈尔 (8.66 和 2.13); 宁波韵升 (10.1 和 3.93); 荣安地产 (9.93 和 4.65) 当然这还取决于它们今年的中报和此后的报表, 这些均是会变化的 8 月 20 日资金流量最大的是杉杉股份 34 亿和宁波银行 25.1 亿现在我们来分析约 3 百亿总市值的两家公司看看他们是如何做强做大的, 对其它公司有何启迪, 今后宁波上市公司应如何发展, 争

3 取出现一大批总市值上百亿上千亿元的公司二雅戈尔是如何做强做大的 1 公司年情况雅戈尔 (600177) 在 05 年净利润增长放缓之后,06 年度重新回到了增长的轨道,2007 年到 2009 年主营业务收入增长率分别为 17.6%, 53.3% 和 13.9%, 净利润增长率分别是 226%, 负 -36.3% 和 106% 但雅戈尔的分红比率不断提高, 按分红前一天的收盘价计算,2009 年它的红利率已达到税前 4.26% 显示了蓝筹股的风范作为长期投资的股票, 绝对是个不错的选择表 2: 雅戈尔年情况年份主营收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 每股收益 ( 元 ) 送配红利收益率 % 转 2.5 派派派派雅戈尔对中信证券的投资已成资本市场的经典案例中信证券 2007 年 2 月 16 日公告显示, 雅戈尔为中信证券发起人股东, 股改前持有 2 亿股, 股改后持有 1.8 亿股, 其中 1.2 亿股已于 2006 年 8 月 15 日取得上市流通权, 剩余 5959 万股于 2007 年 8 月 15 日上市流通截至 2007 年 2 月 15 日, 雅戈尔已累计出售中信证券 3012 万股, 获利 11 亿元税后约增加每股收益 0.52 元由于 2007 年股指大幅飙升, 作为中信证券的第二大股东, 股价也是随中信证券

4 股价的拉升而水涨船高雅戈尔当时持有中信证券股权 1.5 亿股按照中信证券 2007 年 11 月 2 日元的顶部价和当天的收盘价元计算, 市值为亿元当然谁也难以把握这么好, 但以 100 元股价计算, 雅戈尔的持股市值约为 150 亿元赋予该股极高的估值溢价效应这就为雅戈尔从数十亿跃身为数百亿市值的大公司奠定了基础雅戈尔的战略是结合市场流动性及对券商股周期性判断的复杂性, 有节奏的减持中信证券股权在降低风险锁定收益的同时为公司主营的地产和服装提供现金流, 为公司向品牌零售商转型提供资金支持 2010 年 8 月雅戈尔仍是中信证券第四大股东, 持有 1.1 亿股上半年它曾持有 3 亿股中信 3 雅戈尔的其它股权投资战略另外, 雅戈尔当时还持有宜科科技万股, 成本万元 ; 持有宁波市商业银行股权万股, 成本万元, 按新加坡华侨银行收购该公司股份价格 2.28 元 / 股计算, 股权价值 3.65 亿元 ; 持有的广博股份也已经上市交易公司当时披露的新旧会计准则股东权益差异调节表显示, 交叉持股给其净资产带来的增加额为亿元此后公司持有天一证券万股 ( 占 14.97%), 账面余额 1.5 亿元 ; 持有宜科科技万股 ( 占 10.27%), 初始投资万元, 还拟以元 / 股收购该公司万股, 总金额万元 ; 持有广博股份万股 ( 占 14.95%), 账面余额万元还有 7

5 万股百联股份和 6 万股上海九百这些投资收益在未来的陆续变现入账的话, 初步估算将接近 100 亿元的水平, 如此巨大的投资收益按当时股本计算每股可达 6 元左右, 公司未来 10 年即使主营业务完全停滞, 依靠投资收益也完全有能力保证业绩的稳定增长这就是雅戈尔在资本市场获取 200 多亿元的秘诀公司在资本市场长袖善舞, 不断买卖中信证券的股票和自身的股票, 通过高抛低吸的差价获取利润 4. 雅戈尔还参与基金公司的股权为了提高公司资金使用效率, 雅戈尔以自有资金出资 3 亿元申购南方稳健成长基金. 分享资本市场发展的收益截至 2007 年 2 月 13 日, 南方稳健成长基金共计亿份, 最新净值为 1.07 元 / 份, 累计净值元 / 份, 近一周和一月以来的净值增长率分别为 4.92% 和 9.99%, 年初以来净值增长率为 23.16% 而成立以来净值增长率已高达 %, 平均年化收益率 23.33% 5. 进一步的投资策略尝到了股权投资甜头的雅戈尔已成立了宁波雅戈尔创业投资有限公司和上海雅戈尔投资有限公司, 引进专业团队, 分别从事拟上市公司和已上市公司的投资, 分享资本市场发展的收益两公司注册资本分别为 2 亿元股权投资将成为公司一项重要业务, 公司已经形成以品牌服装为核心, 股权投资与房地产为两翼的经营构架创业投资公司的投资对象主要考虑一些有上市计划的公司, 对于还没有上市计划的公司, 公司在有合理回报的前提下也会考虑投资, 雅戈尔尤

6 其中意一些小行业里的龙头公司雅戈尔拟出资设立的另一家公司为上海雅戈尔投资有限公司, 该公司将主要从事股权投资项目投资投资咨询等投资相关业务目前我国资本市场表现活跃, 雅戈尔也会通过定向增发等资本运作方式投资成长性好的公司 6. 雅戈尔成长的另一个窍门是利用新会计准则提升公司的股东权益, 增加公司的公允价值雅戈尔公司在年报中披露的新旧准则差异调节表显示, 按新准则调整后的股东权益为 73.7 亿元, 比原准则下的 45.5 亿元增加 28.2 亿元其中, 因所持中信证券股权已流通部分的公允价值与账面价值差额巨大, 雅戈尔的股东权益骤增 31.8 亿元由于雅戈尔对中信证券的持股成本仅每股 1.70 元多, 而中信证券 2006 年最后一个交易日收盘价为元, 按已流通的万股计算, 雅戈尔所持这部分中信证券股权的公允价值大于账面价值 31.8 亿元, 由此相应增加其股东权益 31.8 亿元统计数据表明, 在已披露 2006 年年报的上市公司中, 虽然中国银行中国联通宝钢股份等的新旧准则股东权益差异额, 远远高于雅戈尔的 28.2 亿元, 但这些大公司的情况均主要因少数股东权益在财务报表中列示方法的调整而导致股东权益大幅度增加, 并非归属于上市公司的股东权益实际增加从股东权益净增加额中剔除这一因素后, 雅戈尔成为名副其实的新准则影响第一股雅戈尔对其他上市公司的股权投资, 却采用了不同的计量方法

7 如雅戈尔对其投资的宜科科技一直采用权益法核算, 在新准则下, 该情形属于企业会计准则第 2 号长期股权投资规范的范畴, 并不适用企业会计准则第 22 号金融工具确认和计量此外雅戈尔所持广博股份百联股份和上海九百股权, 在 2007 年 1 月 1 日仍属于有限售条件的流通股三宁波银行的成长它的历史较短,2007 年 7 月 19 日上市年它的基本资料如下 : 表三 : 宁波银行年的情况年份主营收入净利润每股收益分红红利收益 ( 亿 ) ( 亿 ) ( 元 ) 率 % 派派派一季报每股收益 0.2 元四. 结论与对策建议纵观两家成长性企业后, 我们认为雅戈尔的模式更适合一般民营企业, 因为宁波银行是金融企业, 监管较严我们对于上市公司做强做大的对策建议如下 : 1 要坚持送配, 给投资者回报越是大剂量送红股转赠股本的企业越受大家青睐企业可以通过做大市值后出售部分股权来提升企

8 业的绩效, 使每股收益保持稳定的增长如苏宁电器, 美的电器等民营企业要充分利用资本市场的发展来获取收益, 不能小富即安, 更不能转移资金今年 11 月后, 股市基本全流通了, 要抓住这个契机, 大规模买卖股权央企和上海国企已在今年 4 月底前获得授权可以买卖股权, 但税收问题未解决民企可以通过资本市场直接来操作 2 要警惕股权买卖的风险面对股权投资的巨大风险, 应当从四个方面加以控制首先, 公司股权投资将以追求稳定收益为目标, 主要投资对象为资源类技术龙头类公司, 并且 PE 估值低 ; 其次, 应采用跟从战术, 跟随国内外有实力的基金公司等投资机构参与投资 ; 第三, 公司持有被投资公司股权比例要达到对其产生重大影响, 并派出 1-2 名董事进入被投资公司董事会, 以求全面了解和掌握被投资公司 ; 最后, 公司要聘请职业经理人和专业团队负责此项业务, 以求更好地控制风险 3 民营企业要注重高新技术的发展 2001 年后, 民企的科技专利在专利申请中开始占有很大比重由于研发专利技术所需成本的增加, 研发手段也越来越复杂, 公司要拥有更多资源去开发这些新技术而部分民营企业的生产成本较高民营企业不断增长的优势表明, 随着中国市场的逐渐自由化, 中国科技创新的贡献力量正在向民营企业转移民营企业可以自己发展高新技术, 也可以通过股权收购来掌握高新技术同时要出高薪来引进人才, 使民营企业更上一个台阶吴光伟, 同济大学经济与管理学院金融系教授, 博导,

9 王欣, 同济大学经济与管理学院金融系讲师, i 资料截止 2010 年 8 月 20 日收盘

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Microsoft Word - B doc 和讯独家精彩千表咨询热线 :010-85650088 表 3-15 中国 A 股产地 (10- 浙江省 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通股排序 ) 报表日期 :2007 年 05 月 31 日序号 / 代码 1-600177 2-600797 公司简称收盘价理论价总股本总流通股总流通值流通占总股雅戈尔 # 31.98 元 20.18 元 22.27 亿 12.32 亿 393.9