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叶胃赖
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1 案例编号 : 案例名称 : 天津普林电路股份公司案例分析基于上市融资和公司成长视角适用课程 :选用课程 : 适用于会计专业硕士工商管理硕士财务管理方向等相关课程的教学研讨编写目的 : 通过本案例的教学和讨论能够使学生尽快掌握公司财务学的基本理论分析方法 ; 同时, 以案例分析为教学手段, 将理论与实务相结合, 帮助学生将所学的经典理论和方法应用于企业管理的实践中 ; 通过对案例的讨论, 以期提高学生分析解决实际问题的能力知识点 : 投资决策筹资决策财务分析战略管理关键词 : 上市融资产业整合天津普林电路股份有限公司案例摘要 : 天津普林电路股份有限公司 ( 以下简称普林电路 ) 成立于 1988 年, 是专业生产高品质高精密度的双面及多层印制电路板的中外合资企业本案例通过对普林电路的宏观环境, 供应链价值链的详细分析, 同时结合企业成长状况和绩效, 从财务分析的视角探讨普林电路的财务状况和发展战略, 最后对普林电路的未来发展方向进行探讨

2 案例作者 : 李莉, 南开大学教授, 负责本案例的设计总篆和修订 ; 刘文泽, 南开大学商学院 MPAcc 硕士研究生, 负责提供本案例资料收集和数据整理 ; 关宇航, 南开大学商学院企业管理专业财务管理方向硕士研究生, 负责提供本案例资料收集和数据整理编写时间 :2011 年 11 月 12 日

3 一公司概况天津普林电路股份有限公司 ( 一 ) 基本信息 1. 公司基本资料天津普林电路股份有限公司 ( 天津普林 ), 成立于 1988 年,2007 年在深圳证券交易所中小板块上市, 证券简称天津普林, 代码 , 总部位于天津市空港经济区航海路 53 号, 公司网址为注册资本万元, 总资产万元 2 公司产品介绍公司业务属于电子元器件制造业, 主要生产和销售双面和多层印刷电路板, 其产品应用于航空航天计算机网络数字通讯汽车电子工业控制仪器仪表医疗器械消费电子等领域对相关产品概念的区分 : 电路板 (PCB) 是生活中常见的绿色板块 ; 集成电路 (IC) 是把各种电路单元集中到一起的电路, 也称为芯片 ; 单片机 (MCU) 即微型控制器是通过编程来实现需要功能的最小系统单元 ; 中央处理单元 (CPU) 是电子产品的核心部件 3 公司高管介绍公司董事长由华东先生,57 岁, 研究生学历, 高级经济师历任天津市电子仪表工业管理局副局长, 天津市电子仪表工业总公司副总经理, 天津市中环电子信息集团有限公司董事副总经理党委副书记 2011 年 6 月 1 日任公司董事长前任董事长关建华先生,56 岁, 大学专科学历, 高级经济师历任天津市显像管厂车间主任电路板厂厂长, 兼任中国印制电路行业协会理事长,2005 年 11 月至 2009 年 8 月担任本公司董事总经理公司副董事朱振华先生,60 岁, 研究生学历, 高级经济师曾供职于天津市政府经济体制改革办公室天津市发展和改革委员会, 历任副处长处长副主任现任天津国际投资有限公司党委书记副总经理公司副董事长王宝先生,46 岁, 硕士, 正高级工程师历任天津通信广播公司通信部副部长部长副总工程师, 天津通信广播公司副总经理总经理, 天津市中环三峰电子有限公司 ( 金属粉末注射业务 ) 董事长公司总经理唐艳玲女士,46 岁, 研究生学历, 高级工程师历任本公司工程师实验室主管技术经理制造部经理, 兼任中国印制电路行业协会第一届科学技术委员会副会长 ( 二 ) 股东情况图表 1 天津普林前十名股东持股情况股东名称股东性质持股比例持股总数变动情况天津中环电子信息集团有限公司国有法人 25.35% 未变天津国际投资有限公司国有法人 22.84% 全国社会保障基金理事会转持二户社保基金 2.54% 未变 1

4 庞皓元境内自然人 1.60% 李卫境内自然人 1.04% 新增李建秋境内自然人 0.88% 新增花艳英境内自然人 0.75% 新增张林境内自然人 0.75% 刘涛境内自然人 0.72% 新增天津保税区投资有限公司国有法人 0.71% 未变合计 57.18% 天津中环电子信息集团有限公司, 是天津市政府授权经营国有资产的大型企业集团, 拥有国有国有控股国有参股企业 136 家 ( 其中包括 2 家上市公司 : 中环股份天津普林, 同属电子元器件制造业 ), 总资产 427 亿元其前身为 1959 年成立的天津市电机工业局,1964 年组建为天津市第二机械工业局,1986 年组建天津市电子仪表工业管理局, 1995 年改组为天津市电子仪表工业总公司,2002 年进一步改制为国有独资的天津中环电子信息集团有限公司天津国际投资有限公司, 是中环天仪第四大股东, 控股 4.82% 全国社会保障基金理事会, 是为实施社会保障制度而建立的专款专用资金, 包括社会保险基金社会救济基金社会福利基金等其投资范围限于银行存款国债和其他具有良好流动性的金融工具, 包括上市流通的证券投资基金股票信用等级在投资级以上的企业债金融债等有价证券庞皓元李卫李建秋花艳英张林刘涛全部为股民散户天津保税区投资有限公司, 主要从事天津港保税区和天津空港物流加工区基础设施的开发建设以及对金融高新技术等行业进行股权投资图表 2 控股股东和实际控制人天津市国有资产监督管理委员会 100% 100% 天津中环电子信息集团有限公司天津市国际投资有限公司 25.35% 22.84% 天津普林电路股份有限公司 ( 三 ) 控股参股情况 2

5 子公司 : 优拓通信科技 ( 上海 ) 有限公司, 注册资本 250 万人民币, 注册地上海黄浦区, 专业生产 PVB 线路板等通孔板和高端 FDI 线路板, 其品牌生产商为天津普林电路股份有限公司和五株科技 ( 香港 ) 有限公司等天津普林持股比例 60% ( 四 ) 发展历程 1988 年, 天津普林电路有限公司由天津市印刷电路板厂和普林中国有限公司共同出资组建, 属于中外合资经营企业 2004 年, 第二工厂开始施工 2005 年, 整体变革为天津普林电路股份有限公司, 并成为神州六号配套厂商 2006 年, 第二工厂量产 2007 年, 公司在深圳交易所首次公开发行 5000 万股普通股 (A 股 ), 申请增加注册资本人民币 4916 万元, 变更后的注册资本为人民币万元 ; 公司经天津市科委审核, 获得高新技术企业认定证书, 享受 15% 的企业所得税税收优惠 2008 年, 第二工厂 HDI( 高密度互连多层印制电路板, 是印制电路板行业中发展最快的一个领域, 应用于手机数码相机等消费电子产品 ) 项目量产 2009 年, 第三工厂奠基 ; 前第三大股东普林电子完成减持, 退出前十大股东 ; 董事长单长寿因年龄原因辞职 2010 年, 公司净利润亏损 1931 万元, 同比大跌 771%; 决议通过投资成立南京中环普林电路股份有限公司 2011 年, 公司董事长关建华和副总经理严光亮同时宣布因工作原因辞职二宏观环境分析 ( 一 ) 政治法律新一代信息技术产业作为七大战略性新兴产业之一, 是国家战略发展的重点方向, 近年来, 国家不断推出与电子元器件行业相关的法律法规图表 3 近年来相关法律政策时间政策名称主要内容 2011 中国电子元件十二五规划包括一个整体规划和 14 个细分行业规划, 内容涉及 16 大类产品 2011 国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政对集成电路产业的支持更由设计企业与生产企业延伸至封装测试设备材料等产业链上下游策的通知 2010 国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定着力发展集成电路新型显示高端软件高端服务器等核心基础产业 2009 关于调整重大技术装备进口税收国内企业为生产国家支持发展的重大技术装备和产品的关键 3

6 政策的通知 2009 关于技术先进性服务企业有关税收政策问题的通知 2009 关于发挥科技支撑作用促进经济平稳较快发展的意见 2007 关于继续组织实施电子专用设备仪器新型电子元器件及材料产业化转向有关问题 2005 集成电路产业研究与开发专项资零部件和原材料免征关税和进口环节增值税经过认定的技术先进型服务企业, 减按 15% 的税率征收企业所得税落实企业研发费用加计扣除高新技术企业认定等促进自主创新的政策, 鼓励自主创新和产品的研发加强自主创新, 提升产业技术水平, 对先进技术特别是具有自主知识产权的技术和产品给予扶持, 加快形成生产规模, 提高产品附加价值促进集成电路产业的研究与开发金管理暂行办法 ( 二 ) 经济经济因素包括宏观经济形势和行业经济状况 1. 宏观经济形势欧洲债务危机人民币升值日本地震国内通货膨胀等经济因素已经对行业造成一定的负面影响, 以下是主要的经济数据近年来的变动情况, 包括 GDP CPI 汇率进出口等图表 4 GDP( 季度 ) 4

7 图表 5 CPI 图表 6 汇率 5

8 图表 7 进出口及差额 2. 行业经济状况目前, 亚洲美洲和欧洲是全球最主要的 PCB 生产区域, 其中亚洲占到全球产量的 80% 以上, 尤其是日本作为电子产业强国, 过去五年 PCB 产量在全球始终占据着超过 20% 的份额中国成为电子产品制造大国的同时, 全球 PCB 产能也在向中国转移, 据 CPCA( 中国印制电路行业协会 ) 统计, 不仅内资 PCB 制造企业加速扩发产能, 外资企业也同时加速向中国转移新增产能, 国内 PCB 行业投资保持火热 2010 年我国 PCB 产值达到 185 亿美元, 占全球 PCB 总产值的 36.3%, 随着近两年外围市场需求的回升和国内 PCB 产业政策的支持, 国内 PCB 市场 2010 年增长 29.8%, 预计年国内 PCB 市场年均复合增长率可达到 10.8%, 远超过全球平均水平预计到 2015 年, 国内 PCB 总产值可达到 309 亿美元, 占全球比例上升至 44.3% 图表 8 全球 PCB 产值及区域分布 ( 亿美元 ) 图表年全球 PCB 产值分布和 2015 年预计 PCB 产值分布 6

9 ( 三 ) 社会文化社会文化方面主要表现在随着人均国民收入的提高, 人们对生活质量有着越来越高的要求, 电脑网络手机数码相机等电子产品的需求越来越大, 而电子元器件是电子消费品的必须零件之一, 这也就对电子元器件行业的发展提出质和量两方面的新要求另外, 由于电子元器件的生产涉及金属橡胶等原材料的使用, 社会公众对环保问题的关心和政府对环保新能源新材料的重视, 将直接影响电子元器件产业的生产经营和技术创新 ( 四 ) 技术通过近年来的不断发展, 我国 PCB 产业取得了长足进步, 但目前与先进国家相比还有较大差距, 未来仍有很大的改进和提升空间首先, 我国进入 PCB 行业较晚, 没有专门的 PCB 研发机构, 在一些新型技术研发能力上与国外厂商有较大差距其次, 从产品结构上来看, 我国仍然以中低档产品生产为主, 虽然 FPC( 挠性印制电路板 ) HDI( 高密度互连多层印制电路板 ) 等增长很快, 但基数较小, 所占比例仍然不高再次, 我国 PCB 生产设备大部分依赖进口, 部分核心原材料也只能依靠进口, 国内产业链的不完整也阻碍了国内 PCB 系列企业的发展脚步在 PCB 企业方面, 在中国内地取得营业执照的所有 PCB 企业中, 三分之二以上是外资企业或者合资企业, 民营企业股份制企业和国有企业所占份额不到三分之一, 而且高端产品的大多由外资企业生产, 我们绝大多数的中小企业和民营企业的生产能力技术水平还停留在中低档产品上另外, 目前我国没有自己被国际接受的工业标准, 只能使用美国 IPC( 美国印制电路板协会 ) 行业标准或日本 JPCA( 日本封装和电路协会 ) 行业标准全球著名的 PCB 企业主要集中在中国台湾日本韩国美国等地, 包括 : 1 Unimicron 欣兴, 中国台湾, 生产普通多层板 HDI 芯片封装载板挠性板刚挠结合板和背板 2 Nippon Mektron 旗胜, 日本, 生产挠性板 3 Ibiden 揖斐电, 日本,HDI 生产芯片封装载板 (BGA 和 PCBGA, 以 PCBGA 为主 ) 4 TTM, 美国, 生产航天航空和商用 PCB 5 Sansung EM 三星电机, 韩国,HDI 生产芯片封装载板(BGA 和 PCBGA), 软硬 7

10 结合版 6 Tripod 健鼎, 中国台湾, 生产光电板记忆模块板 HDI HDD 硬盘版 7 KB Group 建滔, 中国香港, 生产普通多层板 HDI 双面板 8 HannStar 瀚宇博德, 中国台湾, 生产笔记本电脑用 PCB 9 YoungPoong 永丰, 韩国, 挠性板软硬结合板多层刚性板和 IC 载板 10 CMK 中央铭板, 日本, 生产多层板三供应链分析图表 10 PCB 供应链上游中游下游汽车单面板通讯玻纤布铜箔履铜板双面板多层板消费电子终端电子航天航空工业控制 ( 一 ) 上游玻纤布是履铜板的原材料之一, 由玻纤纱纺织而成, 约占履铜板成本的 25%( 薄板 ) 和 40%( 厚板 ) 玻纤纱由硅砂等原料在窑中烧成液态, 通过极细小的合金喷嘴拉成极细玻纤, 再将几百根玻纤缠绞成玻纤纱窑的建设成本巨大, 一般需要上亿资金的投资, 且一旦点火必须持续 24 小时不间断生产, 进入退出成本巨大玻纤布的制造和织布企业类似, 可以通过控制制转速来控制产能及品质, 而且其规格比较单一和稳定, 几十年来没有规格上的太大变化, 但其价格受供需关系影响很大目前中国内地和中国台湾得产能占到全球 70% 以上铜箔是占履铜板成本比重最大的原材料, 约占履铜板成本的 50%( 薄板 ) 和 30%( 厚板 ), 因此铜箔的价格变动是履铜板价格变动的主要原因铜箔的价格受铜价格的影响, 而且由于铜箔厂商议价能力较弱, 近年来不少企业出现倒闭或被兼并目前全球电解铜箔的产能与需求量基本平衡, 随着 PCB 集成度多功能化超薄超厚化的要求, 高档电解铜箔的缺口依然很大, 尤其是中国内地, 虽然占全世界铜箔产能达到三分之一, 但产品大部分是中低档铜箔, 高档电解铜箔仍较大程度地依赖进口, 国内铜箔生产企业仍未掌握其核心技术 8

11 履铜板是将玻璃纤维布或其它增强材料浸以树脂, 一面或双面履以铜箔并经热压而制成的一种板状材料, 以玻璃纤维布基履铜板为例, 其主要原材料为铜箔玻璃纤维布环氧树脂, 分别约占产品成本的 32% 29% 26%, 履铜板产业的利润水平主要取决于上下游行业的变动情况电子行业更新换代速度非常快, 很多产品的生命周期很短暂, 但履铜板作为基础性的原材料, 迄今为止尚未出现更好的替代品, 电子产品形式的变化不会改变其对履铜板的需求近年来铜价格的不断升高带来 PCB 上游履铜板价格的升高, 进而影响到 PCB 的生产成本据工信部发布数据, 相比 2009 年,2010 年电子信息制造业主营成本增长了 28% 图表 11 沪铜期货价格 ( 二 ) 中游电路板 (PCB) 行业是电子信息产业中最重要的细分行业之一年全球 PCB 总产量年均复合增长率为 5.9%,2009 年受金融危机影响, 全球 PCB 总产值较 2008 年下降 14.5%, 跌至 412 亿美元, 年的年均复合增长率仅为 2.5% PCB 细分产品包括单面板多面板多层板 HDI 板高频板等, 其中单层板和多面板处于产品生命周期的成熟期, 多层板 HDI 板高频板处于成长期, 而铝基板光电版封装版等特殊版处于导入期 9

12 图表 12 PCB 产品行业周期分析中游 PCB 上市的生产企业有天津普林超声电子超华股份沪电股份中京电子, 五家企业概况如下表 : 图表 13 PCB 上市企业 ( 资产 :2011 年三季度, 收入 :2011 年半年 ) 名称代码上市板块总资产 ( 万 ) 收入 ( 万 ) 天津普林中小板超声电子深主板超华科技中小板沪电股份中小板中京电子中小板

13 图表 14 PCB 上市企业收入与毛利率 (2011 年 1 月 1 日年 6 月 30 日 ) 名称代码资产 ( 万 ) 产品收入境内境外毛利率天津普林印制电路板 % 55.18% 44.82% 4.37% 超声电子印制电路板 56.34% 49.86% 50.14% 18.13% 液晶显示器 26.53% 18.65% 履铜板 20.27% 17.21% 超华科技印制电路板 81.57% 99.48% 0.52% 20.16% 履铜板 16.79% 21.68% 沪电股份印制电路板 94.16% 33.44% 66.56% 23.21% 中京电子印制电路板 98.01% 72.95% 27.05% 20.38% 图表 15 PCB 上市企业产品名称代码产品名称天津普林高精密度刚性印制板高密度互连 (HDI) 印制板刚挠结合板及铝基板超声电子单面双面和多面电路板超华科技单面板双面板覆铜箔板电解铜箔沪电股份单面双面和多面电路板电路板组装中京电子双面板多层板 HDI 铝基板 11

14 ( 三 ) 下游下游市场包括汽车通讯消费电子终端电子产品航天航空工业控制等产业图表 16 上市公司产品下游产业公司代码下游产业天津普林航空航天计算机网络数字通讯汽车电子工业控制仪器仪表医疗器械消费电子超声电子触摸屏智能手机沪电股份通讯汽车终端产电子产品航天航空微博射频中京电子消费电子网络通讯电脑周边汽车电子超华科技消费电子网络通讯四价值链分析 ( 一 ) 生产经营公司业务属于电子元器件制造业, 主要生产和销售双面和多层印刷电路板, 其产品广泛应用于航空航天计算机网络数字通讯汽车电子工业控制仪器仪表医疗器械消费电子等领域 1. 产品分类公司主要产品为单层板双层板和多层板, 其中多层板和双层板销售收入比重较大, 两种产品收入分别连续三年保持总收入的 45%-55%, 但毛利率连续三年下降单层板收入比例较低, 维持 3%-4%, 毛利率为负, 但近年来有上升趋势图表 17 产品分类 1 产品收入结构毛利率收入结构毛利率收入结构毛利率单层板 % % % % % % 双层板 % 12.83% % 6.70% % 6.10% 多层板 % 15.46% % 8.67% % 1.99% 合计 % 12.61% % 6.69% % 3.21% 图表 18 产品分类 2 12

15 2. 内地地区分类年, 公司出口减少, 国内业务明显向华东地区转移, 华北和其他地区业务比例减少图表 19 内地地区分类 1 地区 2008 结构 2009 结构 2010 结构东北 % % % 华北 % % % 华东 % % % 华南 % % % 华中 % % % 西南 % % % 内销合计 % % % 外销合计 % % % 13

16 图表 20 内地地区分类 2 3. 出口地区分类年, 由于人民币升值等因素, 公司近年来出口明显减少, 主要原因在于最大出口对象欧洲地区的出口大幅减少图表 21 地区分类 2 地区 2008 结构 2009 结构 2010 结构北美 % % % 大洋洲 % % % 南美洲 % % % 欧洲 % % % 亚洲 % % % 外销合计 % % % 内销合计 % % % 14

17 图表 22 地区分类 2 ( 二 ) 技术天津普林是 CPCA( 中国印制电路行业协会 ) 常务理事单位, 公司连续数年成为中国电子元件百强企业, 公司所有产品均通过美国 UL( 美国保险商实验所著名的安全检测认证机构 ) 认证性能达到 IPC( 美国印制电路板协会 ) 行业标准图表 23 天津普林具体产品介绍序号产品名称 1 一阶不规则叠层 HDI 2 二阶 HDI 3 二阶 ( 细密间距 )HDI 4 高多层 -16 层板 5 军工用高多层 6 电源板 7 普通版 8 十层刚挠结合板 9 刚挠结合板 10 单面双层铝基板 11 BGA 盘中孔图表 24 行业内上市公司专利对比 15

18 名称代码上市总资产 ( 万 ) 发明实用新型外观发明专利方向天津普林多层电路板 HDI 超声电子履铜板超华科技电解铜沪电股份印制电路板中京电子铝基板 HDI 图表 25 天津普林发明专利序号时间发明专利名称可抑制翘曲的四层电路板多层印刷电路板内层线路层铜厚的内阻检测方法高密度互连电路板测试底托制作辅助夹具五成长状况与绩效分析 ( 一 ) 成长性分析 1 资产净资产股本天津普林于 2007 年在深圳交易所交所中小板上市, 由于金融危机等因素影响, 其资产在 2008 年呈下降趋势,2009 年小幅度上升后 2010 年再次下降, 同时净资产也有所下降, 原因在于 2010 年净利润为负值总资产与净资产, 自 2007 年上市以来, 未呈现良好的增长状况图表 26 资产净资产股本 # 资产净资产股本资产增长率 2.84% -1.49% 4.08% -1.82% 87.72% 净资产增长率 0.28% -2.71% 0.40% 2.11% % 股本增长率 0.00% 0.00% 0.00% 25.00% 34.09% 图表 27 资产净资产股本 2 16

19 1. 收入净利润经营活动现金流量净额自上市以来, 天津普林的净利润和经营活动现金流量呈现连续下降趋势特别是, 净利润每年的降低比率逐步升高, 到 2010 年成为负值, 造成公司亏损营业收入自 2007 年上市以来呈不稳定变化, 虽然 2010 年达到近年来峰值, 但由成本和费用更快速度的增加, 该年净利润为负图表 28 收入净利润经营活动现金流量净额 # 营业总收入属于上市母公司净利润经营活动产生现金流量净额营业总收入增长率 -7.98% 52.47% % 11.59% 18.76% 净利润增长率 % % % % 11.10% 经营活动产生现金流量净额增长率 % -9.68% % % 图表 29 收入净利润经营活动现金流量净额 2 17

20 ( 二 ) 绩效天津普林自 2007 年上市以来, 业绩水平逐步下滑, 呈持续下降趋势图表 30 每股收益资产净利率现金流净额 # 基本每股收益净资产收益率 0.28% -2.78% 0.40% 2.48% 12.58% 每股经营活动产生的现金流净额图表 31 每股收益资产净利率现金流净额 2 ( 三 ) 行业风险天津普林与上证指数的风险系数为 , 与深成指数的风险系数为 , 考虑天津普林在深交所中小板上市, 具有更强的适用性五家企业平均风险系数为上证指数深成指数图表 32 行业内企业贝塔值公司代码上证指数深成指数超声电子超华科技沪电股份中京电子天津普林平均

21 图表 33 天津普林 2011 年走势六财务分析 ( 一 ) 运营能力通过与同行业其他企业相比, 天津普林的运营能力处于较高的水平图表 34 资产存货与应收账款周转率资产周转率 2011# 超声电子超华科技沪电股份中京电子天津普林存货周转率超声电子超华科技沪电股份中京电子天津普林应收账款周转率超声电子超华科技沪电股份中京电子天津普林

22 图表 35 资产周转率图表 36 存货周转率 20

23 图表 37 应收账款周转率 ( 二 ) 偿债能力与同行业内其他企业相比, 天津普林流动性较好, 有充足的流动资产来保证流动负债的偿还能力资产负债率低于行业平均水平图表 38 偿债能力流动比率 2011# 超声电子 1.56% 1.38% 1.24% 1.17% 超华科技 1.28% 1.86% 3.97% 1.99% 沪电股份 2.63% 3.29% 1.63% 1.38% 中京电子 2.92% 1.03% 1.02% 0.87% 天津普林 2.38% 2.62% 4.27% 7.25% 资产负债率超声电子 41.09% 42.39% 40.97% 41.02% 超华科技 42.96% 29.92% 17.88% 37.23% 沪电股份 29.30% 24.44% 40.49% 47.51% 中京电子 25.85% 48.38% 48.24% 51.57% 天津普林 17.75% 15.63% 14.68% 11.55% 21

24 图表 39 流动比率图表 40 资产负债率 ( 三 ) 杜邦分析净资产收益率 = 销售净利率 * 资产周转率 * 权益成数为了更好的实现股东财富最大化, 企业要关注以上三方面因素 : 销售净利率表现企业产品的获利能力产品定位以及产品的销售战略 ; 资产周转率表现企业运营能力 ; 权益成数反映企业的财务政策, 是否有合适的负债和股东权益比例年三季度, 净资产收益率不断下降最主要原因在于销售净利率的逐年下降图表 41 杜邦分析 2011# 净资产收益率 0.28% -2.78% 0.40% 2.48% 12.58% 销售净利率 0.25% -4.08% 1.06% 3.88% 14.56% 22

25 资产周转率 0.45% 0.68% 0.45% 0.56% 49.72% 权益乘数七经营分析通过分析与企业日常经营活动有关的项目, 以发现常规经营中出现的问题下表是天津普林 2007 至 2011 年与日常经营活动有关的项目逐年变动情况图表 42 经营活动概况经营活动 2011#3*4/ 销售收入销售成本存货应收账款应收票据应付账款应付票据销售费用管理费用财务费用资产减值损失环比分析销售收入销售成本存货应收账款应收票据应付账款应付票据销售费用管理费用财务费用资产减值损失首先, 销售收入与成本费用年第三季度, 销售收入与销售成本期间费用的变动基本同趋势变动, 但销 23

26 售收入与成本费用的差值越来越小 2010 年收入虽然大幅上升, 但当年成本增长率超过销售收入, 同时由于人民币升值造成的汇兑损失, 使得财务费用的大幅提高, 带来 2010 年负净利润企业应该在加大力度提高收入的同时, 节省成本费用图表 43 销售收入与成本费用 ( 万 ) 其次, 销售收入存货与应收项目企业能够较好的控制存货和应收项目, 有较好运营管理能力 2011 年三季度报表显示前三季度销售收入处在较低水平, 四季度利润成为年度盈利扭亏为盈的关键图表 44 销售收入存货与应收项目 ( 万 ) 再次, 销售成本存货与应付项目公司自上市以来, 应付项目逐年攀升, 这与存货的增多企业现金的短缺以及企业在建工程的不断扩张有关 2011 年三季度企业存货与应付项目达到 2007 年以来峰值, 而销售收入处于较差状态 24

27 图表 45 销售成本存货与应付项目 ( 万 ) 25

28 天津普林电路股份有限公司案例说明书一本案例要解决的关键问题本案例主要运用有关财务报表分析方法以及企业战略决策相关理论, 通过理论结合实际的方式, 提高学员对于理论和实际相结合的能力二案例讨论的准备工作在进行案例讨论之前, 教师应该将基本理论知识和案例讨论涉及到的相关理论书籍, 提前以预习作业的方式给学员布置下去, 学员应该掌握会计准则财务报表分析以及企业战略分析等相关知识, 了解天津普林电路股份有限公司的背景和行业情况, 以及国家提出的相关政策三案例分析要点 1.pest 模型和相应的产业链分析对普林公司的现实性意义和发展前景的分析 ; 2. 分析普林公司相应的财务指标来对相应的经营状况和股东回报率进行探讨性的总结 ; 3. 根据普林公司的产品结构和产品的市场占有情况来对其将来的发展做出一个初步性的规划四教学组织方式 1. 问题清单及提问顺序 (1) 公司的融资扩张战略是否考虑到当今国际电子产品制造业产业整合的背景? 公司的战略是否与产业的未来发展方向相匹配? (2) 如何通过分析公司的供产销, 进而分析公司在市场竞争中的地位, 最终验证公司融资扩张战略的正确性? (3) 公司是否有创新能力和核心竞争力? 公司生产的产品是否有核心竞争力? (4) 如何对公司的未来发展趋势做出判断? 2. 课时分配 ( 分钟 ) 内容主讲人时间说明专业基础知识介绍教师分钟背景介绍讨论问题 1 结合公司的基本情况, 应用 pest 模型对天津普林教师或案例行业专业人士教师或案例行业专业人士分钟演示天津普林电路股份有限公司案例报告分钟主持人根据学员的讨论现场情况, 依据授课内容进行有效的引导和发散 1

29 公司的宏观环境进行分析讨论问题 2 结合产业链的上中下游情况, 对天津普林的供产销运营情况进行分析讨论问题 3 对公司的主打产品及其相应的市场空间进行销售预测讨论问题 4 通过对天津普林公司的财务报表进行分析, 判断公司的财务状况和盈利能力, 进行盈利预测教师或案例行业专业人士教师或案例行业专业人士教师或案例行业专业人士分钟主持人根据学员的讨论现场情况, 依据授课内容进行有效的引导和发散分钟主持人根据学员的讨论现场情况, 依据授课内容进行有效的引导和发散分钟主持人根据学员的讨论现场情况, 依据授课内容进行有效的引导和发散实际解决方案的说明和分析教师分钟教师从现实企业和相关理论规范的角度, 将本案例公司的实际采取措施以及现实意义教授给学员案例讨论总结教师和学员互动分钟针对在前期讨论过程中, 学员提出的建设性的建议或者启发性的问题进行评价总结和提升, 将学员对于案例的认识提升到一个更高的层次 3. 讨论方式将学员分为 4-6 人的小组, 让每一组充分讨论和交流, 尽量将课堂的讨论以圆桌会议的方式进行, 采取头脑风暴式的讨论方式, 让每一位参与者积极发言如果讨论出现很难深入的情况时, 需要案例讨论主持人提出更加深入的问题, 以引导学员深入讨论案例, 注意, 在整个案例讨论过程中, 案例主持人尽量不要用个人观点影响学员, 而代之以引导启发, 争取让学员自己发现问题, 自己解决问题 2

30 4. 课堂讨论总结在整个课堂讨论过程中, 仁者见仁智者见智, 不同的讨论角度不同的方案决策, 会有不同的结果, 案例的讨论并不一定能够得出一个放之四海而皆准的答案, 而是分析不同角度和方案所产生的影响, 分析其内在的利益相关者的行为, 以便让学员提高商业敏感度和拓展商业视野五建议的参考文献年年 (1) 齐寅峰 : 公司财务学, 经济科学出版社 ( 第四版 ),2008 年 2 月 (2) 黄世忠 : 财务报表分析 : 理论框架方法与案例, 中国财政经济出版社,2007 (3) 吴世农, 吴育辉 :CEO 财务分析与决策, 北京大学出版社,2008 年 3 月 (4) 克里舍 G 佩普 : 运用财务报表进行企业分析与估价 ( 第 2 版 ): 中信出版社,2004 (5) 赵书和 : 成本与管理会计, 机械工业出版社,2009 年 11 月 (6) 于增彪, 管理会计研究, 中国金融出版社,2007 年 (7) 盖地 : 税务筹划, 高等教育出版社,2011 年 6 月 (8) 章显中 : 企业预算控制, 中国人民大学出版社,2009 年 3

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013