如何看财务报表公司财务报表分析

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1 如 何 看 财 务 报 表 公 司 财 务 报 表 分 析 第 一 章 怎 么 看 财 务 报 表? 关 于 公 司 的 财 务 状 况 怎 么 从 报 表 上 看 出 来? 在 企 业 众 多 的 财 务 报 表 中, 对 外 公 布 的 报 表 主 要 是 资 产 负 债 表 利 润 及 利 润 分 配 表 财 务 状 况 变 动 表 这 三 张 表 有 不 同 的 作 用 简 单 地 说, 资 产 负 债 表 反 映 了 某 一 时 期 企 业 报 告 日 的 财 务 状 况, 利 润 及 利 润 分 配 表 反 映 企 业 某 个 报 告 期 的 盈 利 情 况 及 盈 利 分 配, 财 务 状 况 变 动 表 反 映 企 业 报 告 期 营 运 资 金 的 增 减 变 化 情 况 (1) 偿 债 能 力 指 标, 包 括 流 动 比 率 速 动 比 率 流 动 比 例 通 常 以 2 为 好, 速 动 比 率 通 常 以 1 为 好 但 分 析 时 要 注 意 到 企 业 的 实 际 情 况 (2) 反 映 经 营 能 力, 如 在 企 业 率 较 高 情 况 下, 应 收 帐 款 周 转 率 存 货 周 转 率 等 周 转 率 越 快, 说 明 经 营 能 力 越 强 (3) 获 利 能 力, 如 股 本 净 利 率 销 售 利 润 率 毛 利 率 等 获 利 能 力 以 高 为 好 (4) 权 益 比 例, 分 析 权 益 负 债 占 企 业 资 产 的 比 例 其 结 果 要 根 据 具 体 情 况 来 确 定 优 劣 通 过 对 企 业 毛 利 率 的 计 算, 能 够 从 一 个 方 面 说 明 企 业 主 营 业 务 的 盈 利 能 力 大 小 毛 利 率 的 计 算 公 式 为 : ( 主 营 业 务 收 入 - 营 业 成 本 ) 主 营 业 务 收 入 = 毛 利 主 营 业 务 收 入 如 果 企 业 毛 利 率 比 以 前 提 高, 可 能 说 明 企 业 生 产 经 营 管 理 具 有 一 定 的 成 效, 同 时, 在 企 业 存 货 周 转 率 未 减 慢 的 情 况 下, 企 业 的 主 营 业 务 利 润 应 该 有 所 增 加 反 之, 当 企 业 的 毛 利 率 有 所 下 降, 则 应 对 企 业 的 业 务 拓 展 能 力 和 生 产 管 理 效 率 多 加 考 虑 面 对 资 产 负 债 表 中 一 大 堆 数 据, 你 可 能 会 有 一 种 惘 然 的 感 觉, 不 知 道 自 己 应 该 从 何 处 着 手 我 认 为 可 以 从 以 下 几 个 方 面 着 手 : 第 一 游 览 一 下 资 产 负 债 表 主 要 内 容, 由 此, 你 就 会 对 企 业 的 资 产 负 债 及 股 东 权 益 的 总 额 及 其 内 部 各 项 目 的 构 成 和 增 减 变 化 有 一 个 初 步 的 认 识 当 企 业 股 东 权 益 的 增 长 幅 度 高 于 资 产 总 额 的 增 长 时, 说 明 企 业 的 资 金 实 力 有 了 相 对 的 提 高 ; 反 之 则 说 明 企 业 规 模 扩 大 的 主 要 原 因 是 来 自 于 负 债 的 大 规 模 上 升, 进 而 说 明 企 业 的 资 金 实 力 在 相 对 降 低 偿 还 债 务 的 安 全 性 亦 在 下 降 第 二 对 资 产 负 债 表 的 一 些 重 要 项 目, 尤 其 是 期 初 与 期 末 数 据 变 化 很 大, 或 出 现 大 额 红 字 的 项 目 进 行 进 一 步 分 析, 如 流 动 资 产 流 动 负 债 固 定 资 产 有 代 价 或 有 息 的 负 债 ( 如 短 期 银 行 借 款 长 期 银 行 借 款 应 付 票 据 等 ) 应 收 帐 款 货 币 资 金 以 及 股 东 权 益 中 的 具 体 项 目 等 例 如, 企 业 应 收 帐 款 过 多 占 总 资 产 的 比 重 过 高, 说 明 该 企 业 资 金 被 占 用 的 情 况 较 为 严 重, 而 其 增 长 速 度 过 快, 说 明 该 企 业 可 能 因 产 品 的 市 场 竞 争 能 力 较 弱 或 受 经 济 环 境 的 影 响, 企 业 结 算 工 作 的 质 量 有 所 降 低 此 外, 还 应 对 报 表 附 注 说 明 中 的 应 收 帐 款 帐 龄 进 行 分 析, 应 收 帐 款 的 帐 龄 越 长, 其 收 回 的 可 能 性 就 越 小 又 如, 企 业 年 初 及 年 末 的 负 债 较 多, 说 明 企 业 每 股 的 利 息 负 担 较 重, 但 如 果 企 业 在 这 种 情 况 下 仍 然 有 较 好 的 盈 利 水 平, 说 明 企 业 产 品 的 获 利 能 力 较 佳 经 营 能 力 较 强, 管 理 者 经 营 的 风 险 意 识 较 强, 魄 力 较 大 第 三 在 企 业 股 东 权 益 中, 如 法 定 的 资 本 公 积 金 大 大 超 过 企 业 的 股 本 总 额, 这 预 示 着 企 业 将 有 良 好 的 股 利 分 配 政 策 但 在 此 同 时, 如 果 企 业 没 有 充 足 的 货 币 资 金 作 保 证, 预 计 该 企 业 将 会 选 择 送 配 股 增 资 的 分 配 方 案 而 非 采 用 发 放 现 金 股 利 的 分 配 方 案 另 外, 在 对 一 些 项 目 进 行 分 析 评 价 时, 还 要 结 合 行 业 的 特 点 进 行 就 房 地 产 企 业 而 言, 如 该 企 业 拥 有 较 多 的 存 货, 意 味 着 企 业 有 可 能 存 在 着 较 多 的 正 在 开 发 的 商 品 房 基 地 和 项 目, 一 旦 这 些 项 目 完 工, 将 会 给 企 业 带 来 很 高 的 经 济 效 益 第 四 对 一 些 基 本 财 务 指 标 进 行 计 算, 计 算 财 务 指 标 的 数 据 来 源 主 要 有 以 下 几 个 方 面 :1 直 接 从 资 产 负 债 表 中 取 得, 如 净 资 产 比 率 ;2 直 接 从 利 润 及 利 润 分 配 表 中 取 得, 如 销 售 利 润 率 ;3 来 源 于 资 产 负 债 表 利 润 及 利 润 分 配 表, 如 应 收 帐 款 周 转 率 ;4 部 分 来 源 于 企 业 的 帐 簿 记 录, 如 利 息 支 付 能 力 一 反 映 企 业 财 务 结 构 是 否 合 理 的 指 标 有 : (1) 净 资 产 比 率 = 股 东 权 益 总 额 / 总 资 产 该 指 标 主 要 用 来 反 映 企 业 的 资 金 实 力 和 偿 债 安 全 性, 它 的 倒 数 即 为 负 债 比 率 净 资 产 比 率 的 高 低 与 企 业 资 金 实 力 成 正 比, 但 该 比 率 过 高, 则 说 明 企 业 财 务 结 构 不 尽 合 理 该 指 标 一 般 应 在 50% 左 右, 但 对 于 一 些 特 大 型 企 业 而 言, 该 指 标 的 参 照 标 准 应 有 所 降 低 (2) 固 定 资 产 净 值 率 = 固 定 资 产 净 值 / 固 定 资 产 原 值 该 指 标 反 映 的 是 企 业 固 定 资 产 的 新 旧 程 度 和 生 产 能 力, 一 般 该 指 标 应 超 过 75% 为 好 该 指 标 对 于 工 业 企 业 生 产 能 力 的 评 价 有 着 重 要 的 意 义

2 (3) 资 本 化 比 率 = 长 期 负 债 /( 长 期 负 债 + 股 东 股 益 ) 该 指 标 主 要 用 来 反 映 企 业 需 要 偿 还 的 及 有 息 长 期 负 债 占 整 个 长 期 营 运 资 金 的 比 重, 因 而 该 指 标 不 宜 过 高, 一 般 应 在 20% 以 下 二 反 映 企 业 偿 还 债 务 安 全 性 及 偿 债 能 力 的 指 标 有 : (1) 流 动 比 率 = 流 动 资 产 / 流 动 负 债 该 指 标 主 要 用 来 反 映 企 业 偿 还 债 务 的 能 力 一 般 而 言, 该 指 标 应 保 持 在 2:1 的 水 平 过 高 的 流 动 比 率 是 反 映 企 业 财 务 结 构 不 尽 合 理 的 一 种 信 息, 它 有 可 能 是 : (2) 企 业 某 些 环 节 的 管 理 较 为 薄 弱, 从 而 导 致 企 业 在 应 收 账 款 或 存 货 等 方 面 有 较 高 的 水 平 ; (3) 企 业 可 能 因 经 营 意 识 较 为 保 守 而 不 愿 扩 大 负 债 经 营 的 规 模 ; (4) 股 份 制 企 业 在 以 发 行 股 票 增 资 配 股 或 举 借 长 期 借 款 债 券 等 方 式 筹 得 的 资 金 后 尚 未 充 分 投 入 营 运 ; 等 等 但 就 总 体 而 言, 过 高 的 流 动 比 率 主 要 反 映 了 企 业 的 资 金 没 有 得 到 充 分 利 用, 而 该 比 率 过 低, 则 说 明 企 业 偿 债 的 安 全 性 较 弱 (5) 速 动 比 率 =( 流 动 资 产 - 存 货 - 预 付 费 用 - 待 摊 费 用 )/ 流 动 负 债 由 于 在 企 业 流 动 资 产 中 包 含 了 一 部 分 变 现 能 力 ( 流 动 性 ) 很 弱 的 存 货 及 待 摊 或 预 付 费 用, 为 了 进 一 步 反 映 企 业 偿 还 短 期 债 务 的 能 力, 通 常, 人 们 都 用 这 个 比 率 来 予 以 测 试, 因 此 该 比 率 又 称 为 酸 性 试 验 在 通 常 情 况 下, 该 比 率 应 以 1:1 为 好, 但 在 实 际 工 作 中, 该 比 率 ( 包 括 流 动 比 率 ) 的 评 价 标 准 还 须 根 据 行 业 特 点 来 判 定, 不 能 一 概 而 论 三 反 映 股 东 对 企 业 净 资 产 所 拥 有 的 权 益 的 指 标 主 要 有 : 每 股 净 资 产 = 股 东 权 益 总 额 /( 股 本 总 额 股 票 面 额 ) 该 指 标 说 明 股 东 所 持 的 每 一 份 股 票 在 企 业 中 所 具 有 的 价 值, 即 所 代 表 的 净 资 产 价 值 该 指 标 可 以 用 来 判 断 股 票 市 价 的 合 理 与 否 一 般 来 说, 该 指 标 越 高, 每 一 股 股 票 所 代 表 的 价 值 就 越 高, 但 是 这 应 该 与 企 业 的 经 营 业 绩 相 区 分, 因 为, 每 股 净 资 产 比 重 较 高 可 能 是 由 于 企 业 在 股 票 发 行 时 取 得 较 高 的 溢 价 所 致 第 五 在 以 上 这 些 工 作 的 基 础 上, 对 企 业 的 财 务 结 构 偿 债 能 力 等 方 面 进 行 综 合 评 价 值 得 注 意 的 是, 由 于 上 述 这 些 指 标 是 单 一 的 片 面 的, 因 此, 就 需 要 你 能 够 以 综 合 联 系 的 眼 光 进 行 分 析 和 评 价, 因 为 反 映 企 业 财 务 结 构 指 标 的 高 低 往 往 与 企 业 的 偿 债 能 力 相 矛 盾 如 企 业 净 资 产 比 率 很 高, 说 明 其 偿 还 期 债 务 的 安 全 性 较 好, 但 同 时 就 反 映 出 其 财 务 结 构 不 尽 合 理 你 的 目 的 不 同, 对 这 些 信 息 的 评 价 亦 会 有 所 不 同, 如 作 为 一 个 长 期 投 资 者, 所 关 心 的 就 是 企 业 的 财 力 结 构 是 否 健 全 合 理 ; 相 反, 如 你 以 债 权 人 的 身 份 出 现, 他 就 会 非 常 关 心 该 企 业 的 债 务 偿 还 能 力 最 后 还 须 说 明 的 是, 由 于 资 产 负 债 表 仅 仅 反 映 的 是 企 业 某 一 方 面 的 财 务 信 息, 因 此 你 要 对 企 业 有 一 个 全 面 的 认 识, 还 必 须 结 合 财 务 报 告 中 的 其 它 内 容 进 行 分 析, 以 得 出 正 确 的 结 论 第 二 章 财 务 分 析 报 告 应 披 露 的 重 点 财 务 报 表 分 析 财 务 报 告 是 会 计 工 作 的 一 个 重 要 文 件, 也 是 会 计 信 息 的 有 关 使 用 者 最 为 关 注 的 会 计 文 件 但 是 现 有 的 财 务 报 告 还 存 在 许 多 不 足, 如 : 财 务 报 告 只 注 重 历 史 不 注 重 未 来, 只 注 重 货 币 性 信 息 忽 视 非 货 币 性 信 息, 只 反 映 企 业 经 济 活 动 结 果 不 能 反 映 企 业 经 济 活 动 对 社 会 的 影 响 等 等 方 面 的 弊 端, 正 日 益 深 刻 地 影 响 着 财 务 报 告 的 相 关 性 而 财 务 报 告 存 在 的 基 础 之 一 就 是 有 用 性, 即 为 与 企 业 会 计 信 息 使 用 者 或 有 利 害 关 系 的 利 益 集 团 提 供 有 用 的 信 息 如 果 财 务 报 告 无 法 为 这 些 信 息 使 用 者 提 供 有 用 的 信 息, 那 么, 财 务 报 表 存 在 的 合 理 性 就 必 然 受 到 质 疑 笔 者 认 为 要 提 高 财 务 报 告 内 容 的 有 效 性, 必 须 重 点 披 露 以 下 七 个 方 面 的 会 计 信 息 一 重 点 披 露 衍 生 金 融 工 具 所 产 生 的 收 益 和 风 险 信 息 随 着 金 融 创 新, 诸 如 期 货 期 权 之 类 没 有 实 际 交 易 而 仅 是 未 来 经 济 利 益 的 权 利 或 义 务 的 衍 生 金 融 工 具 种 类 日 益 繁 杂, 这 类 衍 生 金 融 工 具 可 能 会 引 起 企 业 未 来 财 务 状 况 盈 利 能 力 的 剧 变 如 不 对 这 类 衍 生 金 融 工 具 的 风 险 加 以 披 露, 极 有 可 能 导 致 财 务 报 告 使 用 者 在 投 资 和 信 贷 方 面 的 决 策 失 误 虽 然 我 国 现 阶 段 资 本 市 场 尚 不 成 熟, 衍 生 金 融 工 具 尚 不 多 见, 对 企 业 的 影 响 还 不 大, 但 我 们 也 应 该 及 早 着 手 进 行 这 方 面 的 研 究, 以 配 合 我 国 资 本 市 场 的 发 展 和 完 善 二 重 点 披 露 人 力 资 源 信 息 随 着 知 识 经 济 时 代 的 逐 步 来 临, 把 信 息 披 露 重 点 放 在 存 货 机 器 设 备 等 实 物 资 产 上 的 现 行 财 务 报 告 的 局 限 性 已 日 益 显 示 出 来, 这 主 要 表 现 在 实 物 性 资 产 价 值 量 的 大 小 与 企 业 创 造 未 来 现 金 流 量 的 能 力 之 间 的 相 关 性 减 弱, 甚 至 与 企 业 现 行 市 场 价 值 之 间 的 相 关 性 也 减 少 在 现 行 会 计 体 制 下, 投 资 于 人 力

3 方 面 的 支 出, 不 管 金 额 多 大, 一 律 作 为 当 期 费 用, 这 就 使 人 力 资 产 被 大 大 低 估, 而 费 用 则 大 幅 度 提 高 这 也 是 现 行 财 务 报 告 受 到 越 来 越 多 批 评 的 主 要 原 因 之 一 解 决 对 人 力 资 源 信 息 的 披 露, 除 了 需 要 深 入 研 究 人 力 资 源 计 量 的 理 论 和 方 法, 还 进 一 步 涉 及 到 人 力 资 本 的 确 认 问 题, 以 及 由 此 而 产 生 的 利 益 分 配 等 问 题, 具 有 很 大 的 难 度, 应 作 为 会 计 学 科 的 一 个 重 要 课 题 来 研 究 三 重 点 披 露 股 东 权 益 稀 释 方 面 的 信 息 随 着 股 份 公 司 成 为 企 业 组 织 形 式 的 主 流 和 证 券 市 场 的 发 展, 特 别 是 由 金 融 创 新 所 引 起 的 权 益 交 换 性 证 券 品 种 的 增 多 及 其 普 及 化, 使 股 东 经 济 利 益 的 来 源 并 不 局 限 于 公 司 利 润, 而 更 多 地 来 自 于 股 份 的 市 价 差 异 这 就 使 股 东 十 分 关 心 股 份 的 市 场 价 值 由 于 公 司 股 票 的 账 面 值 往 往 与 股 票 的 市 场 价 值 存 在 着 较 大 差 异, 且 多 是 股 票 市 价 高 于 股 票 账 面 值 ( 这 种 情 况 在 我 国 的 A 股 市 场 上 特 别 明 显 ), 这 就 给 公 司 经 营 者 提 供 了 通 过 权 益 交 换 方 式 来 增 加 利 润 的 机 会 比 如 公 司 发 行 可 转 换 债 券, 可 以 通 过 降 低 转 换 价 格 的 方 式 来 降 低 债 券 利 息, 因 利 息 率 降 低 而 减 少 的 利 息 费 用 就 转 化 为 了 企 业 利 润 四 重 点 披 露 企 业 全 面 收 益 的 信 息 现 行 财 务 报 告 中 的 收 益 是 建 立 在 币 值 不 变 假 定 基 础 之 上 的, 这 在 经 济 活 动 相 对 简 单, 币 值 变 化 不 大 的 情 况 下, 该 收 益 与 全 面 收 益 差 异 不 大, 财 务 报 告 的 使 用 者, 用 这 种 收 益 也 可 作 出 较 为 正 确 的 决 策 但 随 着 经 济 活 动 的 复 杂 化, 市 值 变 化 频 繁 化, 这 种 传 统 会 计 收 益 与 企 业 真 实 的 全 面 收 益 差 异 日 益 扩 大 这 样, 如 用 传 统 的 会 计 收 益 作 为 基 础 进 行 决 策, 就 有 可 能 作 出 错 误 的 决 策 全 面 收 益 除 了 包 括 在 现 行 损 益 表 中 已 实 现 并 确 认 的 损 益 之 外, 还 包 括 未 实 现 的 利 得 或 损 失, 如 未 实 现 的 财 产 重 估 价 盈 余, 未 实 现 商 业 投 资 利 得 / 损 失, 净 投 资 上 外 币 折 算 差 异 在 我 国, 企 业 披 露 全 面 收 益, 有 着 重 要 的 现 实 意 义, 因 为 : 第 一, 我 国 市 值 变 化 大, 一 些 企 业, 特 别 是 老 企 业, 持 有 资 产 的 现 实 价 值 与 会 计 账 面 资 产 价 值 相 差 甚 为 悬 殊, 这 种 差 异 必 然 是 一 种 预 期 损 益, 将 它 揭 示 出 来 可 以 更 全 面 真 实 地 反 映 企 业 的 收 益 状 况, 有 利 于 投 资 者 和 信 贷 人 的 决 策 第 二, 可 以 有 效 遏 制 企 业 操 纵 利 润 或 粉 饰 业 绩 将 未 确 认 的 利 得 或 损 失 通 过 诸 如 资 产 置 换 等 方 法 转 变 为 本 期 损 益 是 最 常 见 的 操 纵 利 润 的 方 法, 如 果 采 用 了 全 面 收 益 报 告, 就 从 根 本 上 杜 绝 了 用 这 种 方 法 操 纵 利 润 的 可 能 性, 从 而 使 会 计 信 息 更 真 实 正 因 为 如 此, 我 国 应 加 紧 这 方 面 的 研 究, 及 早 制 订 出 全 面 收 益 信 息 披 露 的 规 则 五 重 点 披 露 对 公 司 未 来 价 值 的 预 测 信 息 按 一 般 观 念, 财 务 报 告 的 相 关 性 具 有 重 要 意 义 传 统 财 务 报 告 本 身 的 设 计 也 试 图 做 到 这 一 点 在 经 济 环 境 变 化 不 显 著 的 情 况 下, 人 们 可 以 简 单 地 用 反 映 企 业 过 去 经 营 结 果 以 及 行 为 的 因 果 联 系 的 财 务 报 告 去 推 论 企 业 的 未 来, 但 在 经 济 环 境 剧 烈 变 化 的 条 件 下, 人 们 已 不 可 能 直 接 用 过 去 的 财 务 报 告 去 推 论 企 业 未 来 这 就 导 致 财 务 报 告 的 相 关 性 降 低 解 决 这 一 问 题 的 思 路 是 向 财 务 报 告 的 使 用 者 提 供 企 业 未 来 价 值 趋 势 的 预 测 信 息 如 何 披 露 预 测 信 息, 目 前 有 不 同 的 认 识 和 做 法 从 理 论 上 讲, 最 佳 的 披 露 形 式 是 完 整 的 预 测 财 务 报 告, 但 从 实 际 上 来 看 要 编 制 准 确 完 整 的 预 测 财 务 报 告 难 度 很 大, 可 行 性 差 从 实 践 上 看, 世 界 上 许 多 国 家 仅 要 求 上 市 公 司 提 供 每 股 收 益 的 预 测 数 据 笔 者 认 为, 编 制 完 整 的 预 测 财 务 报 告 不 但 从 技 术 上 存 在 困 难, 更 重 要 的 是 没 有 使 用 价 值 因 为, 不 同 人 从 自 身 利 益 角 度 去 考 察 一 家 公 司, 必 然 会 因 其 对 收 益 和 风 险 的 态 度 不 同 而 得 出 不 同 的 价 值 既 然 如 此, 企 业 也 就 不 必 要 编 制 全 面 的 预 测 财 务 报 告 披 露 企 业 未 来 价 值 趋 势 信 息, 应 是 在 表 外 尽 可 能 详 细 地 披 露 与 预 测 企 业 未 来 价 值 相 关 的 一 些 信 息, 诸 如 企 业 投 资 产 品 市 场 占 有 率 材 料 成 本 升 降 新 产 品 开 发 等 等 方 面 的 企 业 内 部 条 件 和 外 部 环 境 的 信 息, 为 财 务 报 告 使 用 者 预 测 企 业 未 来 价 值 趋 势 提 供 有 用 的 信 息 服 务 六 重 点 披 露 企 业 对 社 会 贡 献 的 信 息 现 行 企 业 财 务 报 告 的 服 务 主 体 主 要 是 投 资 者 和 债 权 人, 所 披 露 的 内 容 主 要 是 与 投 资 者 和 债 权 人 的 投 资 和 信 贷 决 策 相 关 的 盈 利 能 力 与 财 务 状 况, 在 这 些 报 表 中 不 能 反 映 企 业 对 社 会 的 真 实 贡 献 额, 即 企 业 所 提 供 的 增 值 额 或 增 加 值, 更 不 能 反 映 贡 献 额 的 分 配 状 况 在 政 治 经 济 日 趋 民 主 化 的 今 天, 传 统 财 务 报 告 在 这 方 面 的 不 足 之 处, 日 益 凸 现 第 一, 货 币 资 本 的 支 配 力 逐 渐 减 弱, 人 力 知 识 资 本 的 贡 献 比 例 却 日 趋 增 长, 这 就 要 求 财 务 报 告 要 为 这 些 信 息 使 用 者 服 务 ; 第 二, 政 治 经 济 民 主 化 的 趋 势 要 求 货 币 资 本 的 支 配 者 公 布 企 业 对 社 会 的 贡 献 额 以 及 贡 献 额 的 分 配, 以 利 于 社 会 对 企 业 的 监 督 ; 第 三, 公 布 企 业 对 社 会 的 真 实 贡 献 额 及 其 分 配 状 况, 有 利 于 协 调 劳 资 双 方 各 种 资 本 供 应 者, 以 及 企 业 与 社 会 国 家 政 府 的 关 系, 从 而 在 化 解 利 益 分 配 中 的 矛 盾, 增 加 利 益 创 造 中 的 合 力 等 方 面 起 到 积 极 的 作 用 ; 第 四, 国 家 了 解 企 业 对 社 会 的 真 实 贡 献, 有 利 于 国 家 科 学 地 制 订 宏 观 调 控 措 施, 促 进 经 济 的 发 展 正 因 为 如 此, 英 国 才 于 1975 年 发 布 的 公 司 报 告 中 增 加 了 增 值 表, 并 将 它 作 为 继 资 产 负 债 表 损 益 表

4 现 金 流 量 表 之 后 的 第 四 会 计 报 表 继 英 国 之 后, 诸 如 荷 兰 西 德 丹 麦 法 国 意 大 利 挪 威 瑞 士 瑞 典 澳 大 利 亚 既 然 增 值 表 有 如 此 多 的 作 用, 又 有 如 此 多 的 国 家 编 制 该 表, 那 么 我 国 又 有 什 么 理 由 不 将 它 作 为 我 国 企 业 财 务 报 告 的 主 要 报 表 之 一 呢? 笔 者 认 为, 在 我 国 应 抓 紧 研 究 增 值 表 的 理 论 及 其 编 制 方 法, 出 台 相 关 准 则, 尽 早 将 增 值 表 纳 入 我 国 财 务 报 告 体 系 之 内 七 重 点 披 露 企 业 对 环 境 影 响 的 信 息 企 业 既 是 社 会 财 富 的 创 造 者, 又 是 环 境 的 主 要 污 染 者, 它 与 环 境 存 在 着 密 切 的 关 系 环 境 对 企 业 生 存 和 发 展 的 影 响 可 从 如 下 两 个 方 面 来 考 察 : 一 是 环 境 本 身 对 企 业 生 存 和 发 展 的 影 响 ; 二 是 因 环 境 而 引 起 的 社 会 原 因 对 企 业 生 存 和 发 展 的 影 响 了 解 环 境 对 企 业 生 存 和 发 展 影 响 状 况 的 信 息 对 投 资 者 债 权 人 管 理 者 和 其 他 与 企 业 相 关 的 利 益 集 团 来 讲 均 有 着 重 要 意 义 首 先, 生 存 这 是 关 系 到 一 个 企 业 能 否 持 续 经 营 的 问 题, 如 一 个 企 业 不 能 持 续 经 营, 那 么, 基 于 持 续 经 营 基 础 上 的 会 计 信 息 就 毫 无 意 义 ; 其 次, 了 解 因 环 境 因 素 而 产 生 的 或 有 负 债 治 理 污 染 的 成 本 资 产 价 值 的 贬 值 和 其 他 环 境 风 险 损 失 等 影 响 企 业 发 展 方 面 的 信 息, 有 利 于 投 资 者 债 权 人 管 理 者 等 做 出 正 确 的 决 策 现 行 财 务 会 计 忽 视 了 对 这 方 面 信 息 的 披 露, 已 不 适 应 环 保 要 求 日 益 提 高, 措 施 日 益 严 格 的 社 会 经 济 形 势 的 要 求 因 此, 披 露 企 业 环 境 影 响 方 面 的 信 息 应 作 为 改 进 财 务 报 告 的 内 容 第 三 章 财 务 分 析 的 含 义 财 务 报 表 分 析 财 务 分 析, 亦 称 财 务 报 表 分 析, 是 运 用 财 务 报 表 的 有 关 数 据 对 企 业 过 去 的 财 务 状 况, 经 营 成 果 及 未 来 前 景 的 一 种 评 价 财 务 分 析 的 主 要 内 容 是 会 计 报 表 分 析 财 务 比 率 分 析 和 预 算 分 析 不 论 是 静 态 的 资 产 负 债 表, 还 是 动 态 的 损 益 表 与 现 金 流 量 表, 他 们 所 提 供 的 有 关 财 务 状 况 和 经 营 成 果 的 信 息 都 是 历 史 性 的 描 述 尽 管 过 去 的 信 息 是 进 行 决 策 的 主 要 依 据 之 一, 但 过 去 未 必 能 代 表 现 在 和 将 来 因 此, 财 务 报 表 上 所 列 示 的 各 类 项 目 的 金 额, 如 果 孤 立 起 来 看, 是 没 有 多 大 意 义 的 必 须 与 其 他 金 额 相 关 联 或 相 比 较 才 能 成 为 有 意 义 的 信 息, 供 决 策 者 使 用 而 这 些 正 是 财 务 分 析 所 要 解 决 的 问 题 如 何 进 行 众 多 信 息 资 料 的 收 集 整 理 加 工, 形 成 有 用 的 分 析 结 论, 在 手 工 方 式 下 是 难 以 全 面 展 开 的 而 财 务 分 析 软 件 却 做 到 了 这 一 点 在 财 务 分 析 软 件 里 一 般 都 设 置 了 绝 对 数 分 析 定 基 分 析 对 比 分 析 环 比 分 析 结 构 分 析 和 趋 势 分 析 等 多 种 专 门 的 分 析 方 法, 提 供 了 从 经 营 者 债 权 人 投 资 者 等 多 角 度 的 分 析 报 表 选 择, 数 据 资 源 的 共 享 功 能, 并 提 供 计 划 情 况 分 析 使 分 析 工 作 者 能 轻 松 地 完 成 对 财 务 数 据 的 进 一 步 加 工 工 作, 及 时 迅 速 准 确 地 获 取 有 用 的 信 息, 为 决 策 提 供 正 确 客 观 的 依 据 第 四 章 会 计 报 表 的 综 合 分 析 财 务 报 表 分 析 单 独 分 析 会 计 报 表 中 任 何 一 项 财 务 指 标, 难 以 全 面 评 价 企 业 的 财 务 状 况 和 经 营 成 果 为 了 全 方 位 地 了 解 企 业 经 营 理 财 状 况, 并 对 企 业 经 济 效 益 的 优 劣 作 出 系 统 的 合 理 的 评 价, 就 必 须 进 行 相 互 关 联 的 综 合 性 分 析, 采 用 适 当 的 标 准 进 行 综 合 性 评 价 一 标 准 财 务 比 率 : 指 特 定 国 家 特 定 时 期 特 定 行 业 的 平 均 财 务 比 率 如 标 准 的 流 动 比 率 标 准 的 资 产 负 债 率 标 准 的 总 资 产 周 转 率 等 1. 标 准 财 务 比 率 的 作 用 在 进 行 会 计 报 表 分 析 时, 如 果 计 算 出 来 的 财 务 比 率 与 本 企 业 的 历 史 资 料 比 较, 只 能 看 出 自 身 的 变 化, 无 法 知 道 在 激 烈 竞 争 中 企 业 所 处 的 地 位 ; 与 同 行 业 或 其 行 业 的 个 别 企 业 进 行 比 较, 只 能 看 出 与 对 方 的 区 别, 而 对 方 并 不 一 定 最 好, 与 之 不 同 也 未 必 不 好 有 了 标 准 财 务 比 率, 可 以 作 为 评 价 一 个 企 业 财 务 比 率 优 势 的 参 照 物 以 标 准 财 务 比 率 作 为 基 础 进 行 比 较 分 析, 更 容 易 发 现 企 业 的 异 常 情 况, 以 便 于 揭 示 企 业 存 在 的 问 题 2. 标 准 财 务 比 率 的 确 定 方 法 通 常 有 两 种 方 法, 一 是 采 用 统 计 方 法, 即 以 大 量 历 史 数 据 的 统 计 结 果 作 为 标 准 这 种 方 法 是 假 设 大 多 数 是 正 常 的, 社 会 平 均 水 平 是 反 映 标 准 状 态 的, 脱 离 了 平 均 水 平, 就 是 脱 离 了 正 常 的 状 态 二 是 采 用 工 业 程 序 法, 即 以 实 际 观 察 和 科 学 计 算 为 基 础, 推 算 出 一 种 理 想 状 态 作 为 评 价 标 准 这 种 方 法 假 设 各 变 量 之 间 有 其 内 在 的 比 例 关 系, 并 且 这 种 关 系 是 可 以 被 认 识 的 在 实 际 操 作 中, 经 常 综 合 使 用 上 述 两 种 方 法, 互 相 补 充, 互 相 验 证 目 前, 标 准 财 务 比 率 的 建 立 主 要 采 用 统 计 方 法, 工 业 程 序 法 处 于 次 要 地 位 3. 标 准 财 务 比 率 的 资 料 收 集 美 国 日 本 等 一 些 工 业 发 达 国 家 的 某 些 政 府 机 构 定 期 公 布 各 行 业 的 财 务 方 面 的 统 计 指 标, 为 报 表 使 用 者 进 行 分 析 提 供 帮 助, 我 国 目 前 尚 无 这 方 面 的 正 式 刊 物 在 各 种 统 计 年 鉴 上 可 以 找 到 一 些 财 务 指 标, 但 行 业 划 分 较 粗, 且 是 新 会 计 制 度 实 施 前 的 指 标 口 径, 不 适 合 当 前 的 报 表 口 径 因 此, 可 用 中 国 证 券 报 金 融 时 报 定 期 据 供 的 某 些 上 市 公 司 的 财 务 比 率, 包 括 一

5 些 行 业 的 平 均 数 据, 作 为 企 业 标 准 财 务 比 率 参 考 数 据 对 于 行 业 的 平 均 财 务 比 率, 在 使 用 时 应 注 意 两 个 问 题 : 一 是 行 业 平 均 指 标 是 根 据 部 分 企 业 抽 样 调 查 来 的, 不 一 定 能 真 实 反 映 整 个 行 业 的 实 际 情 况 ; 二 是 计 算 平 均 数 的 每 个 企 业 所 采 用 的 会 计 方 法 和 程 序 不 一 定 相 同, 资 本 密 集 型 和 劳 动 密 集 型 企 业 可 能 加 在 一 起 平 均 因 此, 在 进 行 报 表 分 析 时 往 往 需 要 对 行 业 平 均 财 务 比 率 进 行 修 正, 尽 可 能 建 立 一 个 理 想 可 比 的 参 照 物 二 理 想 会 计 报 表 : 是 指 根 据 标 准 财 务 比 率 和 企 业 规 模 确 定 的 会 计 报 表, 它 代 表 企 业 理 想 的 财 务 状 况, 为 报 表 分 析 提 供 更 方 便 的 依 据 1. 理 想 资 产 负 债 表 理 想 资 产 负 债 表 的 百 分 比 结 构 来 自 于 行 业 平 均 水 平, 同 时 进 行 必 要 的 推 理 分 析 和 调 整 表 1 是 一 张 以 百 分 比 表 示 的 简 化 理 想 资 产 负 债 表 表 一 理 想 资 产 负 债 表 流 动 资 产 60% 负 债 40% 速 动 资 产 30% 流 动 负 债 30% 盘 存 资 产 30% 长 期 负 债 10% 固 定 资 产 40% 所 有 者 权 益 60% 实 收 资 本 20% 公 积 金 30% 未 分 配 利 润 10% 总 计 100% 总 计 100% (1) 确 定 负 债 百 分 率 以 资 产 总 计 为 100%, 根 据 资 产 负 债 率, 确 定 负 债 百 分 类 和 所 有 者 权 益 百 分 类 通 常 认 为 负 债 应 小 于 自 有 资 本, 这 样 的 企 业 在 经 济 环 境 恶 化 时 能 保 持 稳 定 但 是, 过 小 的 负 债 率 会 使 企 业 失 去 经 济 繁 荣 时 获 取 额 外 利 润 的 机 会, 即 反 映 出 企 业 管 理 当 局 的 经 营 策 略 比 较 保 守 一 般 而 言, 自 有 资 本 占 60%, 负 债 占 40%, 是 比 较 理 想 的, 当 然 这 个 比 率 会 因 不 同 国 家 不 同 历 史 时 期 和 行 业 而 异 高 负 债 的 举 债 经 营, 是 高 度 成 长 时 期 企 业 体 质 弱 的 表 现, 并 非 理 想 状 态, 经 济 稍 有 不 景 气, 由 于 利 息 负 担 过 重, 会 使 企 业 利 润 争 速 下 降, 因 此, 很 不 稳 定 我 国 目 前 上 市 公 司 的 负 债 率 大 多 在 40% 左 右, 也 是 好 现 象, 比 较 理 想 (2) 确 定 固 定 资 产 占 总 资 产 的 百 分 率 一 般 情 况 下, 固 定 资 产 的 数 额 应 小 于 自 有 资 本, 占 自 有 资 本 的 2/3 为 好, 这 种 比 例 关 系, 可 使 企 业 自 有 资 本 中 有 1/3 用 于 流 动 资 产, 不 至 于 靠 拍 卖 固 定 资 产 来 偿 债 在 固 定 资 产 占 40% 的 情 况 下, 当 然 流 动 资 产 要 占 60% (3) 确 定 流 动 负 债 的 百 分 率 一 般 认 为 流 动 比 率 以 200% 为 宜, 那 么 流 动 资 产 占 60% 的 情 况 下, 流 动 负 债 是 其 一 半 即 占 30% 既 然 总 负 债 40% 左 右, 流 动 负 债 又 占 30%, 财 长 期 负 债 占 10% (4) 确 定 所 有 者 权 益 的 内 部 结 构 其 基 本 要 求 是 实 收 资 本 应 小 于 各 项 积 累, 以 积 累 为 投 入 资 本 的 两 倍 相 宜 这 种 比 例 可 以 减 少 分 红 的 压 力, 使 企 业 有 可 能 重 视 长 远 发 展, 每 股 净 资 产 达 到 3 元 左 右, 可 在 股 市 上 树 立 良 好 的 公 司 形 象 因 此, 实 收 资 本 为 所 有 者 权 益 (60%) 的 1/3, 即 20%, 公 积 金 和 未 来 分 配 利 润 为 所 有 者 权 益 的 2/3, 即 40% 至 于 公 积 金 和 未 分 配 利 润 之 间 的 比 例, 并 非 十 分 重 要, 因 为 未 分 配 利 润 数 字 经 常 变 化 公 积 金 与 未 分 配 利 润 结 构 应 为 3:1, 即 公 积 金 占 总 资 产 的 30%, 未 分 配 利 润 占 总 资 产 的 10% (5) 确 定 流 动 资 产 的 内 部 结 构 由 于 速 动 比 率 以 100% 为 最 佳, 因 此, 速 动 资 产 占 总 资 产 的 比 率 与 流 动 负 债 相 同, 即 30% 余 额 的 盘 存 资 产 ( 主 要 是 存 货 ) 占 总 资 产 的 30%, 这 符 合 存 货 占 流 动 资 产 的 一 半 的 一 般 情 况 在 确 定 了 以 百 分 率 表 示 的 理 想 资 产 负 债 后, 可 以 根 据 具 体 企 业 的 资 产 总 额 建 立 绝 对 数 的 理 想 资 产 负 债 表 然 后 再 将 企 业 报 告 期 的 实 际 资 料 与 之 进 行 比 较 分 析, 以 判 断 企 业 财 务 状 况 的 优 劣 2. 理 想 损 益 表 理 想 损 益 表 的 百 分 率 是 以 销 售 收 入 为 基 础 一 般 来 讲, 毛 利 率 因 行 业 而 异 周 转 快 的 企 业 奉 行 薄 利 多 销 方 针, 毛 利 率 低 ; 周 转 慢 的 企 业 毛 利 率 定 得 比 较 高 实 际 上 每 行 业 都 有 一 个 自 然 形 成 的 毛 利 率 水 平 表 2 是 一 张 以 百 分 率 表 示 的 理 想 损 益 表 表 2 理 想 损 益 表

6 产 品 销 售 收 入 100% 减 : 产 品 销 售 成 本 75% 毛 利 25% 减 : 期 间 费 用 13% 加 : 其 他 业 务 利 润 营 业 利 润 12% 减 : 营 业 外 净 损 失 1% 利 润 总 额 11% 减 : 所 得 税 6% 税 后 利 润 5% 表 2 所 示 理 想 损 益 表 是 假 设 某 公 司 所 在 行 业 的 毛 利 率 为 25%, 则 销 售 成 本 为 75% 在 毛 利 当 中 可 用 于 期 间 费 用 的 约 占 一 半, 也 可 以 稍 多 一 点, 即 按 13%, 余 下 的 12% 为 营 业 利 润 营 业 外 收 支 净 额 一 般 不 大, 并 且 通 常 支 出 大 于 收 入, 即 按 1% 处 理 虽 然 所 得 税 率 为 33%, 但 由 于 纳 税 调 整 等 因 素 的 实 际 税 负 在 一 半 左 右, 即 按 税 前 利 润 (11%) 的 一 半 多 一 点 6% 来 处 理, 这 样, 余 下 的 税 后 利 润 则 为 5% 在 确 定 了 以 百 分 比 表 示 的 理 想 损 益 表 之 后, 就 可 以 根 据 企 业 某 期 间 的 销 售 收 入 数 额 来 设 计 绝 对 数 额 表 示 的 理 想 损 益 表, 然 后 再 与 企 业 的 实 际 损 益 表 进 行 比 较, 以 判 断 其 优 劣 三 会 计 报 表 的 综 合 分 析 : 指 将 相 互 关 联 相 互 补 充 的 分 析 方 法 和 分 析 程 序 所 得 出 的 个 别 结 果, 运 用 一 个 简 洁 的 综 合 系 统 予 以 判 断 融 合 平 衡 分 析 并 作 出 概 括 性 的 结 论, 借 以 衡 量 一 个 企 业 财 务 管 理 各 方 面 活 动 的 综 合 绩 效, 判 断 其 财 务 状 况 的 优 劣 1. 会 计 报 表 综 合 分 析 的 目 的 是 评 价 企 业 的 财 务 状 况 而 企 业 财 务 状 况 作 为 企 业 财 务 实 力 的 综 合 表 现, 在 许 多 情 况 下, 很 难 予 以 定 量 揭 示, 这 就 给 综 合 分 析 造 成 了 很 大 的 困 难 不 进 行 定 量 分 析, 其 结 论 往 往 主 观 性 较 强, 说 服 力 不 够, 进 行 定 量 分 析, 又 会 使 分 析 结 论 不 切 合 实 际, 很 难 具 有 理 想 的 实 标 价 值 解 决 这 一 矛 盾, 一 方 面 有 待 于 财 务 分 析 技 术 方 法 的 改 进 和 补 充 ; 另 一 方 面 也 依 赖 于 财 务 状 况 理 论 的 突 破 性 进 展 另 外, 在 企 业 财 务 管 理 的 实 际 工 作 中, 普 遍 看 中 的 是 某 些 重 要 的 单 一 的 财 务 指 标, 如 流 动 比 率 总 资 产 利 润 率 应 收 账 款 周 转 率 等, 而 对 综 合 的 财 务 状 况 并 不 重 视, 也 很 少 进 行 综 合 系 统 分 析 因 此, 企 业 会 计 报 表 综 合 分 析 是 财 务 分 析 体 系 中 极 为 重 要 的 组 成 部 分, 也 是 难 度 较 大 的 财 务 分 析 2. 会 计 报 表 综 合 分 析 的 方 法 会 计 报 表 综 合 分 析 贵 在 综 合, 它 利 用 各 种 定 量 或 定 性 方 法, 将 企 业 财 务 运 行 视 作 一 个 完 整 的 不 可 分 割 的 系 统, 并 对 之 进 行 全 方 位 的 考 察 和 评 价 会 计 报 表 综 合 分 析 的 基 本 方 法 是 财 务 比 率 分 析 法 和 综 合 定 性 分 析 (1) 财 务 比 率 分 析 它 是 运 用 财 务 比 率 进 行 分 析 企 业 财 务 状 况 的 方 法, 它 不 但 是 会 计 报 表 重 点 分 析 的 基 本 方 法, 而 且 也 是 进 行 会 计 报 表 综 合 分 析 的 重 要 前 提 在 运 用 财 务 比 率 时, 要 注 意 两 点 : 一 是 计 算 财 务 比 率 所 依 据 的 会 计 报 表 资 料 不 一 定 反 映 企 业 真 实 情 况 尽 管 会 计 报 表 是 按 企 业 会 计 准 则 和 企 业 财 务 通 则 设 计 的, 它 们 合 乎 规 范, 但 不 一 定 反 映 企 业 的 客 观 实 际 如 : 报 表 数 据 未 按 通 货 膨 胀 或 物 价 水 平 调 整 ; 非 流 动 资 产 的 余 额 是 按 历 史 成 本 减 折 旧 或 摊 销 计 算 的, 不 代 表 现 行 成 本 或 变 现 价 值 ; 无 形 资 产 和 开 办 费 的 摊 销 等 是 主 观 估 计 的, 未 必 正 确 ; 财 产 盘 盈 或 坏 账 损 失 等 非 常 或 偶 然 的 事 项, 可 能 会 歪 曲 本 期 的 净 收 益 二 是 不 同 企 业 对 同 一 会 计 事 项 处 理 可 能 选 择 不 同 的 会 计 处 理 方 法 和 程 序, 使 它 们 的 财 务 比 率 可 比 口 径 有 误 差 介 于 上 述 两 方 面 原 因, 只 能 在 限 定 意 义 上 使 用 财 务 比 率, 不 可 将 其 绝 对 化, 这 也 是 在 运 用 财 务 比 率 进 行 报 表 分 析 时 所 必 须 注 意 的 问 题 (2) 指 数 分 析 方 法 它 是 对 企 业 财 务 状 况 进 行 综 合 评 价 的 重 要 方 法 之 一, 是 对 各 种 财 务 比 率 标 注 重 要 性 的 等 级, 以 便 定 量 地 判 断 企 业 财 务 状 况 的 优 劣 在 评 价 财 务 状 况 时, 根 据 各 项 指 标 对 财 务 状 况 的 决 定 程 度 不 同, 标 注 重 要 性 等 级, 并 在 此 基 础 上 对 财 务 状 况 进 行 分 析 指 数 分 析 法 的 基 本 步 骤 是 : 一 是 选 定 影 响 企 业 财 务 状 况 的 各 项 指 标 通 常 可 选 择 流 动 比 率 速 动 比 率 资 本 利 润 率 负 债 比 率 应 收 账 款 周 转 率 存 货 周 转 率 利 息 保 障 倍 数 销 售 增 长 率 等 因 企 业 的 具 体 情 况 不 同, 在 选 择 评 价 指 标 时 也 应 有 所 不 同, 对 分 析 期 财 务 状 况 影 响 较 大 的 指 标 都 应 选 入 二 是 根 据 重 要 性 程 度, 对 各 种 比 率 标 注 重 要 性 系 数, 并 使 各 系 数 之 和 等 于 1 三 是 确 定 各 项 指 标 的 标 准 值 如 果 企 业 各 项 财 务 比 率 的 实 际 数 达 到 了 标 准 值, 便 意 味 着 财 务 状 况 最 优 四 是 计 算 确 定 企 业 分 析 期 各 项 财 务 比 率 的 实 际 数 值 五 是 计 算 求 出 实 际 比 率 和 标 准 比 率 的 百 分 比, 即 相 对 比 率 六 是 用 相 对 比 率 乘 以 重 要 性 系 数, 求 出 各 比 率 的 评 分, 即 综 合 指 数, 并 求 出 各 比 率 综 合 指 数 的 合 计 数, 即 总 评 分, 以 此 作 为 对 企 业 财 务 状 况 的 评 价

7 依 据 如 果 综 合 指 数 合 计 为 1 或 在 1 左 右 变 动, 则 表 明 企 业 财 务 状 况 达 到 标 准 要 求 ; 如 果 大 于 或 小 于 1, 则 表 明 实 际 财 务 状 况 偏 离 了 标 准 要 求, 详 细 原 因 应 进 一 步 分 析 查 找 第 五 章 企 业 发 展 能 力 分 析 财 务 报 表 分 析 1 企 业 自 我 发 展 能 力 分 析 : (1) 含 义 : 企 业 可 动 用 的 资 金 总 额 减 去 本 期 新 增 加 的 流 动 资 金 需 求 及 上 缴 所 得 税 和 年 终 分 红, 也 就 是 企 业 期 末 自 我 发 展 能 力 (2) 计 算 : A 以 主 营 业 务 利 润 为 基 础, 加 上 有 实 际 现 金 收 入 的 其 它 各 项 收 入 和 费 用, 减 实 际 引 起 现 金 支 出 的 各 项 费 用 : 企 业 可 动 用 资 金 总 额 = 主 营 业 务 利 润 + 其 它 业 务 收 入 + 金 融 投 资 收 入 + 营 业 外 收 入 + 固 定 资 产 盘 亏 和 出 售 净 损 失 + 折 旧 费 + 计 提 坏 账 - 其 它 业 务 支 出 - 金 融 费 用 支 出 - 营 业 外 支 出 - 固 定 资 产 盘 盈 和 出 售 净 收 益 - 上 缴 所 得 税 - 收 回 未 发 生 坏 账 B 以 税 后 利 润 为 基 础, 加 上 不 实 际 支 出 的 费 用, 减 去 不 实 际 收 入 : 企 业 可 动 用 资 金 总 额 = 税 后 利 润 + 折 旧 费 + 固 定 资 产 盘 亏 和 出 售 净 损 失 + 计 提 坏 账 准 备 - 固 定 资 产 盘 盈 和 出 售 净 收 益 - 收 回 未 发 生 坏 账 ; (3) 表 外 筹 资 : A 分 类 : 直 接 表 外 筹 资 和 间 接 表 外 筹 资 B 直 接 表 外 筹 资 : 是 企 业 以 不 转 移 资 产 所 有 权 的 特 殊 借 款 形 式 直 接 筹 资 如 : 租 赁 代 销 商 品 来 料 加 工 等, 但 融 资 租 赁 属 于 表 内 筹 资 C 间 接 表 外 筹 资 : 是 用 另 一 个 企 业 的 负 债 代 替 本 企 业 负 债, 使 得 表 内 负 债 保 持 在 合 理 的 限 度 内, 最 常 见 的 是 母 公 司 投 资 于 子 公 司 和 附 属 公 司 D 企 业 还 可 以 通 过 应 收 票 据 贴 现 出 售 有 追 索 权 的 应 收 账 款 产 品 筹 资 协 议 等 把 表 内 筹 资 转 化 为 表 外 筹 资 E 表 外 筹 资 是 企 业 在 资 产 负 债 表 中 未 予 反 映 的 筹 资 行 为, 利 用 表 外 筹 资 可 以 调 整 资 金 结 构 开 辟 筹 资 渠 道 掩 盖 投 资 规 模 夸 大 投 资 收 益 率 掩 盖 亏 损 虚 增 利 润 加 大 财 务 杠 杆 作 用 等, 还 可 以 创 造 较 为 宽 松 的 环 境, 为 经 营 者 调 整 资 金 结 构 提 供 方 便 (4) 企 业 可 持 续 增 长 速 度 : A 定 义 : 指 不 增 发 新 股 并 保 持 目 前 经 营 效 率 和 财 务 政 策 条 件 下, 销 售 所 能 增 长 的 最 大 比 率 B 计 算 : a 根 据 期 初 股 东 权 益 计 算 : 可 持 续 增 长 率 = 股 东 权 益 增 长 率 = 股 东 权 益 本 期 增 加 / 期 初 股 东 权 益 = 销 售 净 利 率 总 资 产 周 转 率 收 益 留 存 率 权 益 乘 数 注 : 权 益 乘 数 = 期 末 总 资 产 期 初 权 益 b 根 据 期 末 股 东 权 益 计 算 : 可 持 续 增 长 率 =( 收 益 留 存 率 销 售 净 利 率 权 益 乘 数 总 资 产 周 转 率 ) (1- 收 益 留 存 率 销 售 净 利 率 权 益 乘 数 总 资 产 周 转 率 ) c 根 据 企 业 资 产 负 债 结 构 计 算 : G= M(1-D)(1+L) 1/S-M(1-D)(1+L) 注 :G: 可 持 续 增 长 率 L: 负 债 经 营 率 S: 总 资 产 与 销 售 收 入 之 比 M: 企 业 税 后 利 润 与 主 营 业 务 之 比 营 业 净 利 率 D: 企 业 分 利 所 占 税 后 利 润 的 比 例 股 利 支 付 率 C 可 持 续 增 长 率 和 实 际 增 长 率 : 如 果 企 业 实 际 增 长 速 度 低 于 可 持 续 增 长 速 度, 表 明 企 业 自 身 有 能 力 维 持 实 际 增 长, 并 且 有 能 力 偿 还 到 期 债 务 或 提 高 分 利 水 平 ; 否 则, 如 果 高 于 的 话, 则 企 业 必 须 以 提 高 负 债 比 率, 增 发 股 票 等 办 法 来 筹 借 资 金, 保 证 增 长 所 需 的 资 金 2 企 业 筹 资 发 展 能 力 分 析 : (1) 从 资 金 结 构 来 看 企 业 的 筹 资 规 模 : 要 想 维 持 AAA 级 的 企 业 资 信 等 级, 其 长 期 负 债 占 企 业 所 有 者 权 益 的 比 例 不 能 超 过 15%, 如 果 比 例 提 高 到 25%, 则 其 资 信 等 级 将 被 降 为 BBB 级, 同 时 企 业 借 款 比 率 也 将 上 升 1% (2) 从 筹 资 成 本 来 看 企 业 的 筹 资 能 力 :

8 企 业 的 筹 资 成 本 就 是 出 资 人 的 投 资 回 报 率, 二 者 几 乎 是 同 一 指 标, 筹 资 成 本 通 常 用 百 分 比 来 表 示, 通 过 筹 资 可 以 节 省 一 笔 所 得 税 支 付 额 A 企 业 短 期 或 长 期 筹 资 的 原 则 判 断 : a 选 择 长 期 筹 资 : 如 果 企 业 现 金 支 付 能 力 长 期 为 负, 数 额 较 大, 就 要 进 行 长 期 筹 资, 以 增 加 营 运 资 本 ; 企 业 产 品 的 市 场 需 求 长 期 得 不 到 满 足, 销 售 收 入 直 线 上 升, 而 产 品 盈 利 率 又 很 高, 就 要 进 行 长 期 筹 资, 以 扩 大 生 产 规 模 企 业 进 行 产 品 结 构 调 整 或 经 营 重 心 转 移, 也 要 进 行 长 期 筹 资, 以 充 实 企 业 的 调 整 和 发 展 能 力 b 选 择 短 期 筹 资 : 如 果 企 业 现 金 支 付 能 力 偶 尔 或 时 断 使 续 的 出 现 为 负 的 情 况, 就 应 采 取 短 期 筹 资 措 施 ; 企 业 产 品 销 售 不 太 稳 定, 市 场 需 求 有 限, 不 需 扩 建 而 只 是 在 原 有 生 产 设 备 基 础 上 扩 大 生 产 规 模, 就 应 采 取 短 期 筹 资 B 票 据 贴 现 : 票 据 到 期 值 = 票 据 面 值 + 票 据 到 期 利 息 = 票 据 面 值 (1+ 票 据 到 期 天 数 360 年 利 率 ) 贴 现 费 用 = 票 据 到 期 值 贴 现 天 数 360 贴 现 率 注 : 贴 现 费 用 可 视 作 利 息 支 出, 计 入 企 业 成 本 ( 免 缴 所 得 税 ) 贴 现 净 值 = 票 据 到 期 值 - 贴 现 费 用 = 企 业 筹 资 贴 现 成 本 = 票 据 贴 现 费 用 / 贴 现 净 值 360/ 票 据 提 前 贴 现 天 数 (1-33%) C 现 金 折 扣 : 利 用 延 期 付 款 条 件 而 在 短 期 内 使 用 他 人 资 金, 一 般 不 支 付 成 本 的, 但 若 存 在 现 金 折 扣 的 情 况 下, 应 付 账 款 延 期 支 付 将 存 在 机 会 成 本, 即 企 业 可 得 到 尽 快 付 款 的 折 扣, 而 延 期 将 得 不 到 折 扣 资 金 则 放 弃 折 扣 的 成 本 即 机 会 成 本 为 : 机 会 成 本 = 折 扣 百 分 比 /(1- 折 扣 百 分 比 ) 360 /( 支 付 期 间 - 折 扣 期 间 ) a 如 果 能 以 低 于 放 弃 折 扣 的 隐 含 利 息 成 本 的 利 率 借 入 资 金, 则 应 在 折 扣 期 内 用 借 入 的 资 金 支 付 货 款, 享 受 现 金 折 扣 ; b 如 果 折 扣 期 内 将 应 付 账 款 用 于 短 期 投 资, 所 得 的 投 资 收 益 率 高 于 放 弃 折 扣 的 隐 含 利 息 成 本, 则 应 放 弃 折 扣 而 追 求 更 高 利 益 ; c 如 果 企 业 因 缺 乏 资 金 而 欲 展 延 付 款 期, 则 需 在 降 低 了 的 放 弃 折 扣 成 本 和 展 延 付 款 带 来 的 损 失 之 间 做 出 选 择 ; d 如 果 面 对 两 家 以 上 提 供 不 同 信 用 条 件 的 卖 方, 应 通 过 衡 量 放 弃 折 扣 成 本 的 大 小, 选 择 信 用 成 本 最 小 ( 或 所 获 利 益 最 大 ) 的 一 家 D 杠 杆 收 购 融 资 : 杠 杆 收 购 融 资 是 以 企 业 兼 并 为 活 动 背 景 的, 是 指 某 一 企 业 拟 收 购 其 它 企 业 进 行 结 构 调 整 和 资 产 重 组 时, 以 被 收 购 企 业 资 产 和 将 来 收 益 能 力 做 抵 押, 从 银 行 筹 集 部 分 资 金 用 于 收 购 行 为 的 一 种 融 资 活 动 在 一 般 情 况 下, 借 入 资 金 占 收 购 资 金 总 额 的 70%~80%, 其 余 部 分 为 自 有 资 金, 通 过 财 务 杠 杆 效 应 便 可 成 功 地 收 购 企 业 或 其 部 分 股 权 通 过 杠 杆 收 购 方 式 重 新 组 建 后 的 公 司 总 负 债 率 为 85% 以 上, 且 负 债 中 主 要 部 分 为 银 行 的 借 贷 资 金 E 长 期 借 款 筹 资 的 条 件 成 本 与 利 率 风 险 : a 借 款 企 业 满 足 的 三 个 条 件 : Ⅰ 企 业 的 自 有 资 金 负 债 率 小 于 1, 即 企 业 自 有 资 金 ( 所 有 者 权 益 ) 总 额 > 负 债 总 额 ; Ⅱ 企 业 自 有 资 金 利 润 率 要 高 于 银 行 利 率 ; Ⅲ 企 业 营 业 利 润 ( 或 纳 税 付 息 前 利 润 ) 应 在 企 业 归 还 借 款 利 息 的 3 倍 以 上, 而 负 债 总 额 不 应 超 过 营 业 净 利 润 ( 或 纳 税 付 息 前 利 润 ) 的 3 倍 b 成 本 : 长 期 借 款 成 本 等 于 借 款 利 率 减 去 因 借 款 利 息 计 入 成 本 而 少 缴 的 所 得 税 比 率 C=K (1-T) 注 :C: 借 款 成 本 K: 借 款 利 率 T: 所 得 税 率 当 借 款 利 率 和 每 年 归 还 借 款 数 额 不 一, 应 当 考 虑 借 款 成 本 在 时 间 上 的 差 异 经 营 效 率 = 税 息 前 利 润 ( 经 营 收 益 )/ 净 资 产 注 : 在 借 款 成 本 少 于 经 营 效 率 的 情 况 下, 借 款 越 多 企 业 自 有 资 金 利 润 率 越 高, 即 借 款 正 效 应, 但 负 债 过 高, 效 率 下 降 所 带 来 的 风 险 越 大, 一 般 银 行 要 求 借 款 额 不 超 过 所 有 者 权 益 总 额 ; 反 之,

9 在 借 款 成 本 大 于 经 营 效 率 的 情 况 为 借 款 负 效 应, 举 债 借 款 会 增 加 企 业 的 负 担, 使 企 业 自 有 资 金 利 润 率 下 降, 不 应 借 款 F 债 券 筹 资 的 条 件 成 本 和 风 险 : 债 券 投 资 的 风 险 : 违 约 风 险 利 率 风 险 购 买 力 风 险 变 现 风 险 和 再 投 资 风 险 发 行 债 券 资 金 成 本 C=I (P-F) (1-T) (T 为 所 得 税 率 ) 注 :I: 每 期 支 付 的 利 息 P: 发 行 价 格 = 票 面 价 值 ± 溢 折 价 F: 筹 资 费 用 如 果 债 券 偿 还 数 额 各 年 不 尽 相 同, 并 且 利 息 以 复 利 计 算, 则 债 券 成 本 计 算 应 是 本 次 筹 资 净 额 与 未 来 各 年 偿 还 的 本 金 和 利 息 折 变 成 现 值 相 等 时 的 贴 现 率 G 股 票 筹 资 的 条 件 成 本 和 风 险 : 发 行 普 通 股 筹 借 的 资 本 具 有 永 久 性 无 到 期 日, 筹 资 风 险 小, 分 散 公 司 的 控 制 权, 资 金 成 本 高 等 特 点 普 通 股 股 利 从 税 后 利 润 支 付, 不 具 有 抵 税 作 用, 发 行 股 票 不 得 折 价 发 行 股 票 筹 资 的 成 本 : 是 当 股 东 分 红 变 成 现 值 等 于 股 票 购 买 价 或 发 行 价 时 的 贴 现 率 每 年 分 红 按 一 定 比 率 增 长 的 情 况 下 的 股 票 筹 资 成 本 : C=D (P-F)+G 注 :C: 股 利 贴 现 率 即 股 票 成 本 P: 购 买 价 或 发 行 价 F: 发 行 费 用 D: 第 一 年 分 得 股 利 G: 以 后 每 年 红 利 分 配 按 同 一 比 例 G 增 长 发 行 股 票 其 成 本 是 企 业 可 控 制 的, 主 动 权 由 企 业 掌 握 H 固 定 资 产 融 资 租 入 成 本 : 固 定 资 产 融 资 租 入 成 本, 实 际 上 是 每 年 租 赁 理 论 支 出 在 租 用 年 限 内 的 贴 现 值 之 和 等 于 租 赁 资 产 购 买 价 的 贴 现 率, 租 赁 理 论 成 本 等 于 租 金 扣 除 租 金 免 税 再 加 上 未 计 提 折 旧 失 去 的 折 旧 免 税 机 会 成 本 (3) 筹 资 结 构 优 化 : A 资 金 总 成 本 的 计 算 : 资 金 总 成 本 = (1- 所 得 税 率 )+5 6 (1- 所 得 税 率 ) 注 :1 表 示 来 自 于 所 有 者 权 益 中 投 资 人 投 入 的 资 金 占 总 资 产 的 比 例 ; 2 表 示 投 资 人 要 求 得 到 的 投 资 回 报 率 ( 年 终 分 配 利 润 率 ); 3 表 示 来 自 于 短 期 贷 款 金 额 占 总 资 产 的 比 例 ; 4 表 示 来 自 于 短 期 贷 款 的 月 息 率 ; 5 表 示 长 期 贷 款 金 额 占 总 资 产 的 比 例 ; 6 表 示 长 期 贷 款 金 额 的 年 息 率 说 明 : 注 册 资 本 金 为 投 资 人 实 际 投 入 的 资 金, 不 同 于 总 资 产, 相 当 于 来 自 于 所 有 者 权 益 中 投 资 人 投 入 的 资 金 ; 来 自 于 应 付 账 款 预 收 款 等 不 需 要 企 业 支 付 利 息 的 流 动 负 债, 构 成 总 资 产, 无 资 金 成 本, 计 算 资 金 总 成 本 时 不 包 括 在 内 B 筹 资 ( 资 本 ) 结 构 的 优 化 : 企 业 要 想 降 低 资 金 成 本, 一 是 降 低 资 本 金 的 回 报 率 或 资 本 金 的 比 例, 二 是 提 高 不 付 息 流 动 负 债 的 比 例, 三 是 用 利 率 低 的 长 期 借 款 代 替 月 息 高 的 短 期 借 款 但 是, 资 本 金 的 减 少 和 不 付 息 流 动 负 债 的 增 加 都 会 使 企 业 的 财 务 风 险 ( 偿 还 能 力 资 金 结 构 失 衡 等 ) 增 加 因 此, 企 业 筹 资 结 构 的 优 化, 实 际 上 是 在 考 虑 客 观 可 能 的 基 础 上 从 高 成 本 低 风 险 和 低 成 本 高 风 险 之 间 做 出 抉 择 3 企 业 发 展 的 几 种 状 态 : (1) 平 衡 发 展 : A 企 业 营 业 利 润 增 长 率 高 于 通 货 膨 胀 率 ; B 当 年 销 售 利 润 能 够 支 付 管 理 费 用 财 务 费 用 流 动 资 金 需 求 并 有 盈 余 用 于 企 业 发 展 投 资 ; C 企 业 资 金 结 构 合 理, 财 务 费 用 不 超 过 一 定 标 准 (2) 过 快 发 展 : A 营 业 额 增 长 很 快, 而 存 货 和 应 收 账 款 也 相 应 增 长, 且 后 两 项 增 长 比 营 业 额 快 ; B 在 这 种 情 况 下, 企 业 运 营 资 金 需 求 增 加, 但 企 业 没 有 足 够 的 资 金 来 源 来 满 足 资 金 的 需 求, 从 而 常 常 出 现 现 金 支 付 困 难 (3) 失 控 发 展 : A 企 业 市 场 需 求 增 长 很 快, 企 业 预 期 增 长 势 必 将 持 续, 因 而 企 业 通 过 借 款 来 支 持 这 种 增 长 ; B 企 业 资 金 结 构 不 合 理, 运 营 基 金 为 负 ;

10 C 在 这 种 情 况 下, 企 业 一 旦 市 场 需 求 减 少, 因 生 产 能 力 已 经 扩 大, 固 定 费 用 支 出 增 加, 企 业 发 生 销 售 困 难, 难 于 及 时 调 整 结 构, 增 长 出 现 失 控 (4) 负 债 发 展 : A 企 业 盈 利 很 低, 却 决 定 大 量 举 债 投 资 ; B 运 营 基 金 为 正, 运 营 资 金 需 求 也 大 量 增 加, 但 企 业 利 润 增 长 缓 慢 ; C 这 是 一 种 不 平 衡 的 冒 险 发 展, 因 企 业 自 我 发 展 能 力 很 低, 却 有 大 量 借 款 (5) 周 期 性 发 展 : A 企 业 发 展 随 经 济 周 期 的 变 化 而 变 化, 如 冶 金 行 业, 企 业 经 济 扩 张 时 期 发 展 很 快, 盈 利 较 好, 在 需 求 不 足 时 期, 盈 利 下 降, 发 展 速 度 放 慢 ; B 这 种 企 业 的 投 资 以 长 期 发 展 趋 势 来 定, 企 业 固 定 费 用 增 加 很 易 使 企 业 陷 入 困 境 (6) 低 速 发 展 : A 企 业 盈 利 率 较 低 ; B 没 有 新 增 生 产 能 力, 也 没 有 新 产 品 进 入 市 场 ; C 企 业 投 资 已 经 收 回 ; D 流 动 资 金 和 流 动 负 债 均 没 有 增 长 ; E 这 种 企 业 对 竞 争 很 敏 感, 企 业 的 投 资 与 发 展 没 有 保 障 (7) 慢 速 发 展 : A 首 先 企 业 主 动 减 少 投 资, 企 业 营 业 额 增 长 放 慢 ; B 但 企 业 流 动 资 产 仍 有 增 长 ; C 可 能 是 企 业 产 品 竞 争 能 力 降 低, 也 可 能 是 企 业 盈 利 率 降 低, 难 于 再 投 资 ; D 有 一 些 企 业 往 往 在 此 时 靠 增 加 对 外 投 资 来 解 决 七 类 发 展 状 态 的 共 同 特 点 : 企 业 在 成 长 时 期, 大 量 资 金 来 源 于 负 债 因 为 高 速 发 展 使 企 业 资 金 发 生 短 缺, 在 市 场 前 景 乐 观 的 情 况 下, 企 业 便 倾 向 于 负 债 经 营, 以 期 取 得 收 益 但 在 这 一 扩 张 过 程 中, 可 能 会 出 现 三 种 情 况 : 一 是 平 衡 发 展, 企 业 通 过 收 益 的 增 加, 不 但 偿 还 了 负 债, 而 且 为 企 业 创 造 了 利 润, 增 加 了 企 业 的 发 展 后 劲 ; 二 是 过 快 发 展, 企 业 负 债 经 营, 扩 大 了 生 产 经 营 规 模, 但 同 时 加 剧 了 企 业 资 金 的 短 缺, 企 业 面 临 资 金 支 付 困 难 ; 三 是 失 控 发 展, 企 业 增 加 了 固 定 资 产 投 资, 生 产 规 模 扩 大, 市 场 竞 争 激 烈, 但 企 业 的 单 位 成 本 支 出 上 升, 经 济 效 益 却 下 降 第 六 章 财 务 危 机 的 早 期 信 号 及 预 防 财 务 报 表 分 析 一 个 公 司 在 实 际 倒 闭 或 关 门 之 前, 总 会 呈 现 财 务 危 机 的 迹 象 从 企 业 在 现 实 中 的 经 营 情 况 来 看, 财 务 危 机 是 由 于 企 业 财 务 状 况 的 不 断 恶 化 生 成 有 些 问 题, 开 始 时 并 不 很 严 重, 但 如 果 没 有 及 时 解 决, 逐 渐 积 累, 最 终 就 会 酿 成 大 祸 因 此, 经 营 者 一 定 要 十 分 注 意 那 些 可 能 导 致 财 务 恶 化 的 早 期 信 号, 将 那 些 可 能 会 危 及 企 业 获 利 能 力 甚 至 生 存 的 问 题 及 早 解 决, 并 随 时 对 可 能 引 起 危 机 的 种 种 现 象 多 加 留 意 那 么, 哪 些 问 题 的 出 现 是 财 务 危 机 的 早 期 信 号 呢? 一 财 务 危 机 的 早 期 信 号 捕 捉 信 号 1: 销 售 的 非 预 期 下 跌 一 般 情 况 下, 销 售 的 下 降 会 引 起 企 业 各 部 门 关 注, 但 是, 大 多 数 人 往 往 将 销 量 的 下 降 仅 看 作 是 销 售 问 题, 会 用 调 整 价 格 产 品 品 种 或 加 强 推 销 来 解 释, 而 不 考 虑 财 务 问 题 事 实 上, 销 售 量 的 下 降 会 带 来 严 重 的 财 务 问 题, 尤 其 是 非 预 期 的 下 降 ( 如 恶 性 竞 争. 客 户 串 通 作 弊 等 ), 只 不 过 可 能 并 不 会 立 即 反 映 出 来 比 如, 当 一 个 销 售 量 正 在 下 跌 的 企 业, 仍 在 扩 大 向 其 客 户 提 供 赊 销 时, 管 理 人 员 就 应 该 预 料 到 其 现 金 流 量 将 面 临 的 困 境 为 什 么 销 售 下 降 时, 财 务 困 境 不 会 马 上 出 现 呢? 主 要 是 由 于 现 金 流 量 的 滞 后 性 导 致 如 一 个 企 业 在 30 天 的 付 款 条 件 下, 月 销 售 额 为 500 万 元, 如 果 其 客 户 信 守 其 付 款 条 件, 则 该 企 业 每 月 有 500 万 元 的 现 金 流 入 量 现 在 假 如 该 企 业 5 月 份 的 销 售 额 降 为 400 万 元, 那 么 5 月 份 的 现 金 流 入 量 会 不 会 变 成 400 万 元 呢? 由 于 5 月 份 流 入 的 现 金 是 该 企 业 4 月 份 的 销 售 额, 仍 然 会 是 500 万 元 5 月 份 下 降 的 销 售 额 会 使 6 月 份 的 现 金 流 入 量 减 少 6 月 份 最 终 的 现 金 流 入 量 虽 然 减 少 了, 但 企 业 仍 要 按 每 月 500 万 元 的 正 常 销 售 支 付 采 购 费 和 其 它 开 支, 因 而 必 定 存 在 潜 在 问 题 如 果 拿 不 出 现 金 来 填 补 缺 口, 就 会 使 潜 在 问 题 变 成 现 实 问 题 所 以, 销 售 下 降 是 一 个 早 期 信 号 信 号 2 : 非 计 划 的 存 货 积 压

11 每 月 存 货 与 销 售 比 率 的 变 动 可 以 反 映 非 计 划 存 货 积 压 在 早 期 阶 段 上 存 在 的 问 题 管 理 人 员 应 根 据 企 业 具 体 情 况, 掌 握 关 于 存 货 与 销 售 比 率 的 一 般 标 准, 任 何 一 个 月 的 存 货 与 销 售 的 比 率 如 果 高 于 这 个 标 准, 都 可 能 是 企 业 财 务 问 题 的 早 期 信 号, 不 少 情 况 还 与 非 预 期 的 销 售 下 跌 有 关, 必 须 通 过 增 加 销 售 或 削 减 采 购 等 办 法 来 及 早 解 决 这 一 问 题 信 号 3: 平 均 收 账 期 延 长 较 长 的 平 均 收 账 期 会 吸 收 掉 许 多 的 现 金 当 企 业 的 现 金 余 额 由 于 客 户 迟 缓 付 款 而 逐 渐 消 失 时, 较 长 的 平 均 收 账 期 就 会 成 为 企 业 严 重 的 财 务 问 题 当 然, 还 有 一 些 原 因 也 会 减 少 企 业 正 常 的 营 业 现 金 余 额, 但 管 理 人 员 应 重 视 企 业 的 收 账 期, 从 中 可 以 找 出 主 要 问 题, 以 免 使 问 题 变 得 更 为 严 重 信 号 4: 交 易 记 录 恶 化 交 易 记 录 恶 化 不 能 单 纯 理 解 为 客 户 偿 付 货 款 中 的 延 期 或 违 约 现 象 如 今 的 企 业 几 乎 都 有 拖 延 付 款 的 习 惯, 因 而 单 凭 这 一 点 不 能 判 断 是 否 属 交 易 记 录 恶 化 当 客 户 拖 延 付 款 时, 管 理 部 门 应 关 注 以 下 特 征 : (1) 客 户 藉 以 拖 延 或 拒 付 货 款 的 理 由 是 否 不 合 理, 甚 至 是 在 强 词 夺 理 拖 延 偿 付, 这 是 财 务 状 况 不 佳 的 危 险 信 号 之 一 ; (2) 客 户 一 向 是 按 期 付 款 的, 而 最 近 突 然 延 期 或 拒 付, 并 未 有 正 当 理 由 说 明 (3) 客 户 承 认 财 务 状 况 困 难 并 请 求 延 期 付 款 在 这 种 情 形 下, 首 先 应 检 查 与 监 督 过 去 及 当 今 的 各 项 信 息 特 征, 考 虑 是 否 有 其 它 伴 随 征 兆 如 果 是 暂 时 性 困 难, 如 季 节 性 企 业 的 淡 季 资 金 短 缺 或 超 负 荷 经 营 等, 尚 可 继 续 与 该 客 户 业 务 往 来 如 果 发 现 客 户 破 产 已 无 可 挽 回 就 应 立 即 断 绝 交 易 关 系, 以 减 少 客 户 破 产 带 来 的 损 失 (4) 违 约 后 未 作 出 偿 付 承 诺, 在 客 户 违 约 后 负 责 人 不 对 偿 付 作 出 书 面 承 诺 是 一 个 危 险 的 信 号 同 样, 该 负 责 人 作 出 正 式 承 诺 后 并 未 履 行, 也 是 财 务 状 况 恶 化 的 信 号 (5) 客 户 与 其 债 权 人 之 间 产 生 法 律 纠 纷, 债 权 人 以 法 律 手 段 要 求 偿 付 债 款, 并 且 数 额 巨 大 信 号 5: 过 度 大 规 模 扩 张 如 一 家 企 业 同 时 在 许 多 地 方 大 举 收 购 其 他 企 业, 同 时 涉 足 许 多 不 同 领 域, 可 能 使 企 业 因 负 担 过 重, 支 付 能 力 下 降 而 破 产 世 界 著 名 的 连 锁 店, 日 本 的 八 佰 伴 就 是 因 为 扩 张 速 度 过 快, 造 成 现 金 断 流 而 倒 闭 的 一 个 企 业 新 建 项 目 扩 张 或 对 原 有 的 厂 房 进 行 大 规 模 扩 修, 都 是 扩 张 业 务 的 表 现 一 旦 业 务 发 展 过 程 中 企 业 未 进 行 严 密 的 财 务 预 算 与 管 理, 很 可 能 会 发 生 周 转 资 金 不 足 的 现 象 因 而, 对 于 大 举 收 购 企 业 ( 或 资 产 ) 的 行 为 要 多 加 注 意, 要 能 够 透 过 繁 华 的 表 象 发 现 破 产 的 征 兆 信 号 6 : 财 务 报 表 不 能 及 时 公 开 财 务 报 表 不 能 及 时 报 送, 财 务 信 息 公 开 延 迟 一 般 都 是 财 务 状 况 不 佳 的 征 兆 但 这 只 是 提 供 一 个 关 于 企 业 财 务 危 机 发 生 可 能 性 的 线 索, 而 不 能 确 切 地 告 知 是 否 会 发 生 财 务 危 机 如 果 一 个 公 司 的 财 务 信 息 总 是 公 布 不 及 时 或 是 有 意 拖 延, 那 至 少 表 明 其 情 况 不 佳, 有 时 会 隐 伏 着 严 重 的 财 务 危 机 对 这 样 的 公 司 不 仅 要 分 析 会 计 报 表, 还 要 关 注 会 计 报 表 附 注 以 及 有 关 的 内 幕 情 况, 防 范 风 险 另 外, 企 业 出 现 以 下 的 外 在 特 征, 也 是 企 业 可 能 发 生 财 务 危 机 的 提 示 信 号 (1) 财 务 预 测 在 较 长 时 间 不 准 确 财 务 预 测 偶 尔 发 生 误 差, 是 十 分 正 常 的 事 情, 但 是 如 果 预 测 结 果 与 实 际 状 况 长 时 间 发 生 很 大 差 距, 这 说 明 企 业 即 将 发 生 财 务 危 机 (2) 过 度 依 赖 贷 款 在 缺 乏 严 密 的 财 务 预 算 与 管 理 下, 较 大 幅 度 增 加 贷 款 只 能 说 明 该 企 业 资 金 周 转 失 调 或 盈 利 能 力 低 下 (3) 过 度 依 赖 某 家 关 联 公 司 比 如 子 公 司 如 对 母 公 司 过 度 依 赖, 一 旦 母 公 司 根 据 战 略 的 需 要 或 者 整 体 投 资 回 报 率 的 考 虑, 觉 得 某 个 子 公 司 不 再 有 原 有 的 利 用 价 值, 它 们 会 立 即 停 止 对 子 公 司 的 支 持 而 子 公 司 如 果 在 销 售 供 应 甚 至 管 理 技 术 各 个 方 面 都 完 全 依 赖 于 母 公 司 的 帮 助, 那 么 没 有 了 支 持, 子 公 司 很 可 能 倒 闭 (4) 其 他 信 号 如 管 理 层 重 要 人 员 董 事 或 财 务 会 计 人 员 的 突 然 或 连 续 变 更 尤 其 是 引 起 轩 然 大 波 的 集 体 辞 职 通 常 是 该 企 业 存 在 隐 患 的 明 显 标 志 美 国 安 然 公 司 在 危 机 爆 发 之 前 的 4 5 个 月 就 相 继 出 现 CEO 辞 职 CFO( 首 席 财 务 官 ) 离 去 的 现 象 其 它 信 号 还 包 括 : 无 法 按 时 编 制 财 务 报 表 信 用 额 度 或 信 用 评 级 降 低 资 产 注 销 企 业 主 要 领 导 人 的 反 常 行 为 ( 不 接 电 话 或 总 难 以 找 到 人 ) 全 新 的 竞 争 对 手 的 出 现 组 织 士 气 的 低 落 等 二 公 司 财 务 危 机 量 化 分 析 大 多 数 企 业 在 出 现 大 的 财 务 和 经 营 危 机 之 前, 其 病 兆 在 其 财 务 报 表 中 会 有 所 反 映 通 过 财 务 报 表 分 析 我 们 能 及 时 发 现 企 业 财 务 和 经 营 活 动 中 的 问 题 例 如 一 家 企 业 的 财 务 报 表 的 分 析 结 果 如 果 向 我 们 展 示 该 企 业 长 期 投 资 增 长 很 快 而 资 产 的 流 动 性 迅 速 降 低, 那 么 可 能 说 明 该 企 业 已 经 陷 入 短 贷 长 投 的 问 题, 企 业 的 财 务 危 机 的 发 生 可 能 就 不 远 了 即 使 那 些 感 觉 目 前 运 转 正 常 的 企 业, 通 过 量 化 的

12 分 析, 也 可 以 更 精 确 地 评 价 企 业 的 财 务 强 弱 点 下 面 是 一 些 主 要 的 量 化 分 析 方 法 1. 由 税 前 利 润 所 表 现 出 来 的 危 险 迹 象 在 营 业 利 润 为 盈 利 的 条 件 下, 如 税 前 利 润 出 现 亏 损, 就 是 出 现 了 危 险 的 信 号 即 使 在 税 前 利 润 为 盈 利 的 情 况 下, 对 某 些 企 业 来 说 也 潜 伏 着 危 险 可 以 从 三 个 角 度 发 现 危 险 的 信 号 : (1) 销 售 收 入 税 前 利 润 率 ( 税 前 利 润 / 销 售 收 入 ) 大 幅 减 少 ( 至 少 看 三 年 ); (2) 税 前 利 润 增 长 率 ( 当 期 税 前 利 润 / 前 期 税 前 利 润 ) 大 幅 降 低 ( 至 少 看 三 年 ); (3) 销 售 收 入 利 息 率 ( 支 付 利 息 / 销 售 收 入 的 变 化 ) 为 6% 以 上 (6% 只 是 一 个 参 考 数 据, 视 企 业 所 处 的 行 业 特 性 和 企 业 的 具 体 情 况 而 定 ) 2. 财 务 危 机 公 司 的 资 产 负 债 表 根 据 资 产 负 债 表 可 以 将 公 司 分 成 三 种 类 型, 如 下 图 所 示 : X 型 Y 型 Z 型 X 型 为 正 常 公 司 的 资 产 负 债 表,Y 型 和 Z 型 为 危 险 情 况 Y 型 表 示 亏 损 已 经 将 一 部 分 资 本 吃 掉, 在 资 产 负 债 表 中 表 现 为 累 计 节 余 是 红 字, 它 将 在 资 本 部 分 被 减 去, 由 于 在 总 资 本 中, 资 本 比 重 有 所 降 低, 因 此 可 认 为 该 公 司 处 于 危 险 的 状 态 Z 型 的 情 况 表 示 亏 损 不 仅 吃 掉 了 全 部 的 资 本, 而 且 把 负 债 的 一 部 分 也 吃 掉 了 这 种 公 司 属 于 资 不 抵 债 的 公 司, 很 快 就 要 破 产 了 如 何 判 断 公 司 已 成 为 了 财 务 危 机 公 司, 主 要 由 三 种 方 法 : (1) 第 一 种 方 法 是 看 税 前 利 润, 如 果 税 前 利 润 连 续 两 年 亏 损, 且 亏 损 额 并 没 有 大 幅 度 降 低, 亏 损 在 累 积, 则 该 公 司 已 经 进 入 了 危 险 区 域 (2) 第 二 种 方 法 是 看 公 司 的 经 营 借 款 与 应 付 票 据 等 经 营 债 务 的 情 况 如 果 公 司 的 经 营 借 款 与 经 营 债 务 已 经 超 过 了 月 平 均 销 售 额 的 四 倍 以 上, 那 么 该 公 司 已 处 于 危 险 状 态 (4 倍 这 一 数 值 为 参 考 数 值, 应 根 据 行 业 特 性 及 企 业 具 体 情 况 而 定 ) (3) 第 三 种 情 况 是 看 短 期 借 款 长 期 借 款 以 及 企 业 债 券 的 总 额 如 果 总 额 已 超 过 月 平 均 销 售 额 的 四 倍 以 上, 那 么 该 公 司 已 处 于 危 险 状 况 3. 财 务 危 机 的 比 率 诊 断 对 于 公 司 财 务 状 况 的 早 期 发 现, 可 参 考 使 用 以 下 10 个 指 标 进 行 判 断 这 些 指 标 至 少 要 进 行 三 期 的 比 较 看 它 们 的 变 化 对 于 不 同 的 行 业 不 同 的 特 性 的 公 司, 数 据 是 不 同 的, 下 面 所 提 出 的 危 险 公 司 的 特 征 数 据 可 作 为 一 般 判 断 时 的 参 考 比 率 公 式 危 险 公 司 的 特 征 销 售 额 税 前 利 润 率 税 前 利 润 / 销 售 收 入 大 幅 下 降 接 近 负 数 税 前 利 润 增 长 率 本 期 收 益 / 前 期 收 益 大 幅 度 下 降 销 售 收 入 利 息 率 支 付 利 息 / 销 售 收 入 接 近 或 超 过 6% 经 营 债 务 倍 率 经 营 债 务 / 月 销 售 额 接 近 或 超 过 四 倍 金 融 借 款 倍 率 金 融 负 债 / 月 销 售 额 接 近 或 超 过 四 倍 总 资 本 税 前 利 润 率 税 前 利 润 / 平 均 总 资 本 大 幅 下 降 接 近 负 数 负 债 比 率 负 债 总 额 / 自 有 资 本 大 幅 度 升 高 自 有 资 本 比 率 自 有 资 本 / 总 资 本 大 幅 度 降 低 长 期 适 应 比 率 固 定 资 产 /( 自 有 资 本 + 固 定 负 债 ) 降 低 到 100% 以 下 流 动 比 率 流 动 资 产 / 流 动 负 债 降 低 到 1.5 以 下 三 如 何 有 效 预 防 财 务 危 机 ( 一 ) 建 立 危 机 意 识 1. 平 日 居 安 思 危, 了 解 生 于 忧 患, 死 于 安 乐 的 意 义 2. 平 时 多 申 请 融 资 额 度, 防 范 未 然 3. 建 立 财 务 危 机 预 警 制 度 ( 二 ) 预 防 重 于 处 理 1. 事 先 做 好 财 务 规 划, 编 制 预 算 及 营 运 计 划 2. 定 期 召 开 会 议 检 讨 预 算 与 实 际 发 生 金 额 差 异 之 所 在, 包 括 : (1) 资 金 调 度 结 果 (2) 资 金 成 本 结 构 (3) 支 付 利 息 计 划 (4) 营 运 利 润

13 3. 淘 汰 不 良 客 户, 减 少 呆 帐 之 发 生 4. 建 立 有 效 的 内 控 内 稽 制 度 5. 设 立 利 润 中 心 及 责 任 中 心 6. 凡 事 精 打 细 算 斤 斤 计 较 7. 不 景 气 时 不 要 从 事 重 大 投 资 8. 不 向 地 下 钱 庄 举 借 高 利 贷 ( 三 ) 建 立 动 态 财 务 危 机 预 警 系 统 企 业 财 务 危 机 预 警 系 统, 作 为 一 种 成 本 低 廉 的 诊 断 工 具, 可 以 预 知 财 务 危 机 的 征 兆 当 可 能 危 害 企 业 财 务 状 况 的 关 键 因 素 出 现 时, 财 务 危 机 预 警 系 统 能 预 先 发 出 警 告, 以 提 醒 经 营 者 早 作 准 备 或 采 取 对 策 以 减 少 财 务 损 失, 控 制 财 务 危 机 进 一 步 扩 大 财 务 危 机 有 2 个 基 本 预 警 模 式 : 1 单 一 财 务 比 率 模 式 观 察 财 务 危 机 的 主 要 财 务 比 率 是 : 现 金 债 务 总 额 比 = 现 金 净 流 量 / 债 务 总 额 ; 资 产 净 利 率 = 净 收 益 / 资 产 总 额 ; 资 产 负 债 率 = 负 债 / 资 产 陷 入 财 务 危 机 的 企 业, 这 三 个 比 率 的 特 征 是 : (1) 低 于 行 业 平 均 水 平 ; (2) 不 断 下 降 ; (3) 具 有 长 期 趋 势 而 非 偶 然 此 外, 财 务 危 机 企 业 有 一 个 共 同 特 征 : 现 金 和 存 货 不 断 减 少, 而 应 收 账 款 不 断 增 加 2 多 元 线 性 函 数 模 型 多 元 线 性 函 数 模 型 是 一 个 经 验 模 型 它 根 据 大 量 破 产 企 业 的 财 务 报 表 用 统 计 方 法 建 立 它 对 5 个 财 务 比 率 分 别 给 一 定 权 数, 计 算 其 加 权 平 均 值 这 个 值 称 为 Z 值 一 般 而 言, 如 Z 值 大 于 2.675, 财 表 明 企 业 的 财 务 状 况 良 好, 发 生 财 务 危 机 的 可 能 性 较 小, 如 Z 值 小 于 1.81, 则 认 为 企 业 存 在 财 务 危 机 的 可 能 性 很 大, 与 破 产 企 业 有 共 同 特 征 如 Z 值 介 于 1.81~2.675 之 间, 则 可 视 为 企 业 进 入 灰 色 地 带, 财 务 状 况 极 不 稳 定, 风 险 较 大 Z=0.012x 营 运 资 金 / 资 产 留 存 收 益 / 资 产 息 税 前 收 益 / 资 产 股 票 市 值 / 负 债 销 售 收 入 / 资 产 从 这 个 模 型 可 以 看 出, 增 加 营 运 资 金 留 存 收 益 息 税 前 利 润 销 售 收 入 和 提 高 企 业 市 值, 或 者 减 少 负 债 节 约 资 产 占 用, 可 以 减 少 破 产 可 能 性 ( 要 掌 握 Z 值 的 影 响 因 素 ) 根 据 若 干 财 务 比 率 进 行 综 合, 以 判 断 危 机 程 度 的 原 理, 是 有 普 遍 意 义 的 但 预 警 制 度 的 建 立, 需 要 长 期 完 整 的 资 料, 不 断 的 修 正 执 行, 长 久 实 施, 方 能 见 到 成 效, 切 不 可 半 途 而 废, ( 四 ) 抓 好 有 效 控 制 点 将 企 业 财 务 与 经 营 管 理 发 展 战 略 联 系 起 来 看, 密 切 关 注 可 能 会 引 发 经 营 与 财 务 风 险 的 事 故 多 发 地 带 非 常 重 要 由 此 形 成 针 对 风 险 隐 患 的 风 险 控 制 点 资 金 成 本 控 制 点 ; 投 资 项 目 中 的 投 资 流 量 投 资 回 报 投 资 回 收 期 控 制 点 ; 产 品 开 发 中 的 技 术 经 济 匹 配 功 能 成 本 产 品 寿 命 周 期 控 制 点 ; 商 品 营 销 中 的 销 售 网 络 控 制 点 销 售 合 同 履 约 控 制 点 赊 销 应 收 帐 款 控 制 点 存 货 结 构 控 制 点 ; 物 流 过 程 中 的 物 资 配 送 供 产 销 协 调 控 制 点 ; 以 及 企 业 效 益 所 有 者 利 益 股 东 权 益 股 利 派 发 利 润 分 配 等 方 面 的 利 益 关 系 控 制 点 总 之, 企 业 财 务 风 险 的 失 控 会 引 发 财 务 危 机, 财 务 危 机 的 加 剧 最 终 会 导 致 经 营 危 机 因 此 应 当 对 上 述 各 项 控 制 点 进 行 预 警 分 析, 施 加 有 效 预 控 第 七 章 利 用 现 金 流 量 表 进 行 财 务 分 析 财 务 报 表 分 析 摘 要 : 现 代 财 务 管 理 是 重 理 财 的 管 理, 而 利 用 现 金 流 量 表 便 可 以 进 行 科 学 地 财 务 分 析, 主 要 表 现 在 以 下 几 个 方 面, 即 现 金 流 量 的 结 构 及 原 因 分 析, 企 业 偿 债 能 力 和 股 利 支 付 能 力 分 析, 获 利 能 力 分 析, 以 及 企 业 成 长 能 力 分 析 等 从 投 资 人 债 权 人 及 其 他 各 种 会 计 信 息 使 用 者 的 角 度 看, 要 有 效 地 运 用 现 金 流 量 信 息, 作 出 正 确 的 投 资 和 信 贷 决 策, 就 必 须 学 会 用 现 金 流 量 及 其 提 供 的 现 金 流 量 信 息 对 企 业 财 务 进 行 科 学 的 分 析 和 评 价 一 现 金 流 量 的 结 构 及 其 原 因 分 析

14 首 先, 利 用 现 金 流 量 表 已 有 的 资 料 分 别 计 算 经 营 活 动 现 金 流 入 投 资 活 动 现 金 流 入 和 筹 资 活 动 现 金 流 入 占 现 金 总 流 入 的 比 重, 了 解 现 金 的 主 要 来 源 一 般 来 说, 经 营 活 动 现 金 流 入 占 现 金 总 流 入 比 重 大 的 企 业, 经 营 状 况 较 好, 财 务 风 险 较 低, 现 金 流 入 结 构 较 为 合 理 其 次, 分 别 计 算 经 营 活 动 现 金 支 出 投 资 活 动 现 金 支 出 和 筹 资 活 动 现 金 支 出 占 现 金 总 流 出 的 比 重, 它 能 具 体 反 映 企 业 的 现 金 用 于 哪 些 方 面 一 般 来 说, 经 营 活 动 现 金 支 出 比 重 大 的 企 业, 其 生 产 经 营 状 况 正 常, 现 金 支 出 结 构 较 为 合 理 再 次, 在 了 解 了 企 业 现 金 来 源 和 支 出 的 大 体 情 况 之 后, 还 有 必 要 对 经 营 活 动 的 现 金 流 量 作 出 更 进 一 步 的 分 析, 因 为 经 营 活 动 所 形 成 的 现 金 流 量 构 成 了 企 业 现 金 的 内 部 来 源, 是 企 业 经 营 成 果 在 现 金 流 量 上 的 反 映 (1 ) 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 与 购 进 商 品 接 受 劳 务 付 出 的 现 金 进 行 比 较, 比 率 大, 就 说 明 企 业 的 销 售 利 润 大, 销 售 回 款 良 好, 创 现 能 力 强 (2 ) 将 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 与 经 营 活 动 流 入 的 现 金 总 额 比 较, 比 重 大, 说 明 企 业 主 营 业 绩 突 出, 营 销 状 况 良 好 (3 ) 将 本 期 经 营 活 动 现 金 净 流 量 与 上 期 比 较, 增 长 率 越 高, 说 明 企 业 成 长 性 较 好 二 企 业 偿 债 能 力 和 股 利 支 付 能 力 的 分 析 作 为 企 业 的 债 权 人, 他 们 向 企 业 提 供 贷 款 或 持 有 企 业 的 债 券, 或 作 为 供 应 商 向 企 业 赊 销 商 品 或 劳 务, 其 目 的 在 于 保 证 债 权 能 按 期 收 回 并 取 得 利 息, 他 们 关 心 的 是 企 业 的 信 誉 和 偿 债 能 力 但 具 体 到 不 同 类 型 的 债 权 人, 他 们 所 关 注 的 问 题 也 有 差 异 短 期 债 权 人 着 重 于 企 业 的 短 期 偿 债 能 力, 其 分 析 会 侧 重 于 企 业 短 期 偿 债 能 力 和 财 务 动 机 的 评 价, 而 长 期 债 权 更 关 注 企 业 的 长 期 偿 债 能 力, 其 分 析 则 侧 重 于 企 业 获 利 能 力 及 未 来 产 生 有 效 现 金 流 量 能 力 的 评 价 ( 一 ) 偿 债 能 力 分 析 企 业 尝 债 能 力 的 好 坏, 主 要 由 下 面 四 个 指 标 评 价 1. 经 营 活 动 产 生 的 现 金 净 流 量 与 流 动 负 债 的 比 率 该 指 标 表 示 企 业 偿 还 即 将 到 期 债 务 的 能 力, 是 衡 量 企 业 短 期 偿 债 能 力 的 动 态 指 标 其 值 越 大, 表 明 企 业 的 短 期 偿 债 能 力 越 好, 反 之, 则 表 示 企 业 短 期 偿 债 能 力 差 2. 经 营 活 动 产 生 的 现 金 净 流 量 与 总 负 债 之 比 该 项 比 率 反 映 了 企 业 用 年 度 经 营 活 动 所 产 生 的 现 金 净 流 量 偿 还 企 业 全 部 债 务 的 能 力, 体 现 了 企 业 偿 债 风 险 的 高 低 一 般 而 言, 该 比 率 值 越 大, 说 明 企 业 偿 债 能 力 越 大, 相 应 的 风 险 越 小 ; 其 值 越 小, 表 明 偿 债 能 力 越 小, 相 应 的 风 险 越 大 3. 经 营 活 动 现 金 净 流 量 与 偿 还 债 务 所 支 付 的 现 金 加 偿 还 利 息 支 付 的 现 金 之 比 它 反 映 本 期 经 营 活 动 所 产 生 的 现 金 净 流 量 是 本 期 偿 付 的 债 务 本 息 的 倍 数 该 比 值 大 于 或 等 于 1, 说 明 企 业 有 能 力 通 过 经 营 活 动 获 得 的 现 金 偿 还 到 期 的 债 务, 而 不 是 收 回 投 资 或 借 新 债 还 旧 债 ; 若 该 比 值 小 于 1, 说 明 本 期 必 须 筹 措 资 金 或 出 售 资 产 才 能 偿 还 债 务 4. 经 营 活 动 的 现 金 净 流 量 与 当 期 资 本 支 出 总 额 的 比 率 资 本 支 出 总 额 是 指 企 业 为 维 持 或 扩 大 生 产 能 力 而 购 置 固 定 资 产 或 无 形 资 产 而 发 生 的 支 出 该 指 标 主 要 反 映 企 业 用 经 营 活 动 所 产 生 的 现 金 净 流 量 维 持 或 扩 大 生 产 经 营 规 模 的 能 力, 其 值 越 大, 说 明 企 业 发 展 能 力 越 强, 反 之, 则 越 弱 另 外, 该 指 标 也 可 用 于 评 价 企 业 的 偿 债 能 力, 因 为 当 经 营 活 动 产 生 的 现 金 净 流 量 大 于 维 持 或 扩 大 生 产 规 模 所 需 的 资 本 支 出 时, 其 余 部 分 可 用 于 偿 还 债 务 ( 二 ) 股 利 支 付 能 力 分 析 企 业 支 付 股 利 能 力 的 强 弱, 主 要 由 下 面 三 个 指 标 衡 量 1. 经 营 活 动 的 现 金 净 流 量 与 当 期 支 付 的 现 金 股 利 的 比 率 该 指 标 表 示 企 业 用 年 度 正 常 经 营 活 动 所 产 生 的 现 金 净 流 量 来 支 付 股 利 的 能 力, 其 值 越 大, 表 明 企 业 支 付 股 利 的 能 力 越 强 2. 可 供 普 通 股 股 东 分 配 的 营 业 现 金 净 流 量 与 流 通 在 外 的 普 通 股 股 数 的 比 率 即 ( 经 营 活 动 产 生 的 现 金 净 流 量 - 优 先 股 股 利 ) / 流 通 在 外 的 普 通 股 股 数 公 式 中 流 通 在 外 的 普 通 股 股 数 应 为 流 通 在 外 普 通 股 的 加 权 平 均 数 该 指 标 反 映 了 每 股 流 通 在 外 的 普 通 股 的 现 金 净 流 量 它 通 常 大 于 每 股 收 益 ( 因 为 现 金 流 量 中 包 含 折 旧 ) 从 短 期 来 看, 它 是 主 要 反 映 企 业 进 行 资 本 支 出 和 支 付 股 利 的 能 力 每 股 现 金 流 量 越 大, 股 利 支 付 能 力 越 强 3. 经 营 活 动 现 金 净 流 量 与 股 本 之 比 该 比 率 越 高, 支 付 现 金 股 利 的 能 力 也 就 越 强 三 获 利 能 力 分 析 作 为 职 工 团 体 及 个 人, 总 希 望 在 一 个 能 保 持 长 期 盈 利 能 力 可 获 得 较 高 工 资 报 酬 并 拥 有 良 好 福 利 条 件 的 企 业 中 工 作, 他 们 更 关 注 企 业 的 经 济 地 位 存 在 的 风 险 获 利 能 力 和 发 展 的 潜 力, 因 而 在 对 现 金 流 量 表 分 析 时, 会 侧 重 于 企 业 获 利 能 力 维 持 或 扩 大 经 营 能 力 及 风 险 的 评 价 经 营 活 动 现 金 净 流 量 与 净 利 润 比 较, 能 在 一 定 程 度 上 反 映 企 业 利 润 的 质 量 也 就 是 说, 企 业 每 实 现 1 元 的 帐 面 利 润, 实 际 有 多 少 现 金 支 持, 比 率 越 高, 利 润 质 量 越 高 若 比 率 小 于 1, 则 说 明 会 计 利 润 可 能 受 到 人 为 操 纵 或 存 在 大 量

15 应 收 帐 款, 利 润 质 量 较 差 四 企 业 未 来 获 取 现 金 能 力 分 析 在 社 会 主 义 市 场 经 济 条 件 下, 企 业 间 的 竞 争 加 剧, 为 了 开 拓 市 场 扩 大 销 售, 必 然 会 发 生 赊 销 赊 购 行 为 在 分 析 未 来 获 取 现 金 能 力 时, 就 必 须 要 考 虑 经 营 性 应 收 项 目 和 经 营 性 应 付 项 目 对 现 金 流 量 的 影 响 虽 然 经 营 性 应 收 项 目, 特 别 是 应 收 账 款, 在 本 期 现 金 流 量 表 中 没 能 反 映 为 现 金 收 入, 但 只 要 应 收 账 款 能 够 收 回, 就 意 味 着 未 来 将 会 有 现 金 流 入, 并 且 随 着 经 营 性 应 收 项 目 占 销 售 收 入 比 例 的 逐 渐 变 小 并 将 在 较 长 时 期 内 延 续, 那 么, 就 可 以 认 为 企 业 未 来 获 取 现 金 的 能 力 也 在 增 加 但 是, 若 经 营 性 应 付 项 目 占 销 售 收 入 的 比 例 稳 定 地 提 高, 则 表 明 企 业 短 期 获 取 现 金 的 能 力 有 所 提 高, 但 会 带 来 长 期 现 金 支 出 的 压 力 五 企 业 成 长 能 力 分 析 企 业 成 长 能 力 是 指 企 业 未 来 发 展 趋 势 与 发 展 速 度, 包 括 企 业 规 模 的 扩 大 利 润 和 所 有 者 权 益 的 增 加 等 其 次 还 要 通 过 投 资 活 动 现 金 流 量 与 筹 资 活 动 现 金 流 量 两 个 指 标 来 进 行 分 析 通 常, 一 个 企 业 要 发 展, 长 期 资 产 的 规 模 必 须 增 加, 其 投 资 活 动 中 现 金 净 流 出 量 就 会 大 幅 度 提 高 对 内 投 资 的 现 金 净 流 出 量 大 幅 度 提 高, 往 往 意 味 着 该 企 业 将 面 临 着 一 个 新 的 投 资 机 会 ; 对 外 投 资 的 现 金 净 流 出 量 大 幅 度 提 高, 则 说 明 该 企 业 在 通 过 对 外 投 资 来 寻 求 新 的 获 利 机 会 或 发 展 机 遇 在 分 析 企 业 成 长 能 力 时, 常 常 将 投 资 活 动 与 筹 资 活 动 所 产 生 的 现 金 流 量 联 系 起 来 考 查 如 果 投 资 活 动 的 现 金 流 出 量 与 筹 资 活 动 的 现 金 流 入 量 在 本 期 的 数 额 都 相 当 大, 说 明 该 企 业 在 保 持 内 部 稳 定 经 营 的 同 时, 从 外 界 筹 集 大 笔 资 金, 扩 大 其 经 营 规 模 反 之, 如 果 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 与 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 出 量 在 数 额 上 比 较 接 近, 且 数 额 较 大, 说 明 企 业 在 保 持 内 部 经 营 稳 定 进 行 的 前 提 下, 收 回 大 笔 对 外 投 资 的 资 金 以 支 付 到 期 的 债 务, 意 味 着 企 业 没 有 扩 张 动 机 信 息 使 用 者 除 了 可 以 根 据 上 述 几 项 指 标 分 析 外, 还 应 当 结 合 资 产 负 债 表 损 益 表 对 现 金 流 量 进 行 全 面 综 合 地 分 析 现 金 流 量 表 反 映 的 只 是 企 业 一 定 期 间 现 金 流 入 和 流 出 的 情 况, 它 既 不 能 反 映 企 业 的 营 销 状 况, 也 不 能 反 映 企 业 的 财 务 状 况 在 对 现 金 流 量 进 行 分 析 运 用 时, 不 能 孤 立 地 仅 凭 一 张 现 金 流 量 表 的 信 息 就 事 论 事, 而 应 与 资 产 负 债 表 和 损 益 表 结 合 起 来, 从 而 对 企 业 的 经 营 活 动 情 况 作 出 较 全 面 正 确 的 评 价 例 如, 通 过 现 金 流 量 表, 我 们 可 以 了 解 企 业 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 及 产 生 的 主 要 原 因, 但 是 无 法 分 析 企 业 的 销 售 规 模 销 售 能 力 盈 利 能 力 赊 销 政 策 的 变 化 等, 若 能 结 合 损 益 表 中 收 入 成 本 及 利 润 项 目 的 分 析, 则 可 获 得 上 述 信 息, 并 可 进 一 步 分 析 企 业 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 主 要 来 源 于 以 前 债 权 的 收 回, 还 是 本 年 现 销 比 例 的 提 高, 同 时 又 可 以 考 查 企 业 收 益 质 量 坏 账 风 险 等 ; 又 如, 从 现 金 流 量 表 中 可 以 得 到 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 资 产 所 支 付 的 现 金, 却 无 法 了 解 企 业 这 些 付 出 是 用 于 更 新 设 备, 还 是 增 购 资 产, 若 结 合 资 产 负 债 表 中 固 定 资 产 无 形 资 产 等 项 目 的 分 析, 则 可 作 出 较 正 确 的 判 断, 从 而 可 继 续 分 析 企 业 这 些 付 出 对 未 来 获 取 现 金 的 可 能 和 能 力 第 八 章 投 资 项 目 经 济 可 行 性 分 析 财 务 报 表 分 析 1 投 资 项 目 经 济 可 行 性 分 析 的 步 骤 和 内 容 : (1) 弄 清 市 场 需 求 和 销 售 情 况 包 括 需 求 量 需 求 品 种 等 的 预 测 (2) 弄 清 项 目 建 设 条 件 包 括 资 金 原 料 场 地 等 条 件 (3) 弄 清 技 术 工 艺 要 求 包 括 设 备 供 应 生 产 组 织 环 境 等 情 况 (4) 投 资 数 额 估 算 包 括 设 备 厂 房 运 营 资 金 需 求 量 等 投 资 数 额 注 : 在 计 算 运 营 资 金 需 求 量 时, 应 先 计 算 出 生 产 成 本, 然 后 按 照 资 金 周 转 所 需 时 间 来 计 算 (5) 资 金 来 源 渠 道 和 筹 借 资 金 成 本 的 比 较 分 析 (6) 生 产 成 本 的 计 算 包 括 原 材 料 工 资 动 力 燃 料 管 理 费 用 销 售 费 用 各 项 租 金 等 (7) 销 售 收 入 的 预 测 包 括 销 售 数 量 和 销 售 价 格 (8) 实 现 利 税 总 额 的 计 算 (9) 投 资 回 收 期 的 估 算 和 项 目 生 命 周 期 的 确 定 (10) 折 旧 及 上 缴 税 金 的 估 算 注 : 通 过 项 目 在 生 命 期 内 提 取 折 旧, 计 入 成 本, 来 测 算 项 目 实 现 利 润 和 上 缴 的 税 金 (11) 项 目 经 济 效 益 的 总 评 价 2 投 资 项 目 经 济 可 行 性 分 析 的 一 般 方 法 : 判 断 : 预 期 未 来 投 资 收 益 是 否 大 于 当 前 投 资 支 出, 项 目 实 施 后 是 否 能 够 在 短 期 内 收 回 全 部 投 资 (1) 投 资 回 收 期 :

16 也 称 投 资 收 回 期, 以 年 或 月 计, 是 指 一 个 项 目 投 资 通 过 项 目 盈 利 收 回 全 部 投 资 所 需 的 时 间 (2) 投 资 项 目 盈 利 率 : 投 资 项 目 盈 利 率 = 年 平 均 新 增 利 润 / 投 资 总 额 100% (3) 贴 现 法 : 将 投 资 项 目 未 来 逐 年 收 益 换 算 成 现 在 的 价 值, 和 现 在 的 投 资 支 出 相 比 较 的 方 法 V0=Pn (1+i)--n 注 :V0: 收 益 现 值 Pn: 未 来 某 一 年 的 收 益 i: 换 算 比 率, 即 贴 现 率 3 在 考 虑 时 间 因 素 情 况 下 的 评 价 指 标 : (1) 净 现 值 : 指 投 资 项 目 在 生 命 周 期 内 变 成 现 值 后 逐 年 的 收 益 累 计 与 总 投 资 额 之 差 注 : 一 般 要 求 的 贴 现 率, 净 现 值 为 正 的 项 目 都 可 接 受, 净 现 值 越 高 的 项 目 盈 利 能 力 越 强 (2) 项 目 盈 利 系 数 : 指 项 目 盈 利 现 值 累 计 数 与 总 投 资 额 之 比 (3) 内 部 收 益 率 : 指 在 投 资 项 目 净 现 值 为 0 时 的 贴 现 率 注 : 内 部 收 益 率 大 于 企 业 要 求 的 贴 现 率 或 利 润 率 的 所 有 投 资 项 目, 企 业 原 则 上 都 可 以 接 受, 此 时 投 资 项 目 的 净 现 值 为 正 ; 从 筹 资 角 度 讲, 如 果 已 知 某 一 项 目 的 内 部 收 益 率, 那 么 所 有 筹 资 成 本 低 于 内 部 收 益 率 的 筹 资 方 案 都 是 可 行 的 方 案 4 与 分 析 投 资 项 目 经 济 可 行 性 有 关 的 其 它 经 济 分 析 : (1) 最 优 生 产 规 模 的 确 定 : 利 润 分 析 法 经 验 分 析 法 成 本 分 析 法 和 盈 亏 平 衡 点 法 (2) 销 售 收 入 的 确 定 (3) 生 产 成 本 的 测 算 : 原 材 料 费 = 原 材 料 耗 用 量 单 位 价 格 燃 料 动 力 费 = 燃 料 动 力 耗 用 量 单 位 价 格 工 资 及 工 资 附 加 费 = 生 产 定 员 人 数 平 均 工 资 及 附 加 费 水 平 车 间 经 费 = 车 间 管 理 费 + 折 旧 费 + 修 理 费 管 理 费 用 = 公 司 经 费 + 工 会 经 费 + 劳 动 保 险 费 + 土 地 使 用 费 + 董 事 会 经 费 + 咨 询 费 + 税 金 + 技 术 转 让 费 + 业 务 招 待 费 + 其 它 管 理 费 营 业 费 用 = 运 输 费 + 包 装 费 + 保 险 费 + 广 告 费 + 差 旅 费 + 销 售 人 员 工 资 及 其 它 费 产 品 制 造 成 本 = 原 材 料 费 + 燃 料 动 力 费 + 工 资 及 附 加 + 车 间 经 费 + 管 理 费 用 + 营 业 费 用 5 收 购 兼 并 项 目 经 济 可 行 性 分 析 : (1) 现 金 收 购 兼 并 的 经 济 可 行 性 分 析 : A 一 般 步 骤 : a 预 测 被 收 购 兼 并 企 业 以 后 各 年 的 可 能 收 益, 确 定 收 购 兼 并 后 的 现 金 流 量 ; b 确 定 收 购 兼 并 对 象 应 该 实 现 的 最 低 可 接 受 报 酬 率 ; c 确 定 收 购 兼 并 最 高 的 可 接 受 现 金 价 格 ; d 计 算 收 购 兼 并 并 投 资 所 能 获 得 的 报 酬 率 ; e 根 据 企 业 的 资 金 结 构, 分 析 现 金 收 购 的 可 能 性 ; f 分 析 收 购 兼 并 产 生 的 影 响 B 避 税 效 应 : 当 某 一 盈 利 企 业 兼 并 一 亏 损 企 业 时, 兼 并 后 亏 损 企 业 的 亏 损 额 将 冲 抵 盈 利 企 业 的 盈 利, 使 盈 利 企 业 应 税 利 润 减 少, 从 而 实 现 避 税 效 应 C 现 金 流 量 预 测 : a 现 金 流 量 = 经 营 利 润 - 所 得 税 + 折 旧 及 非 支 出 现 金 的 费 用 - 流 动 资 金 增 加 数 - 固 定 资 产 新 增 数 b 第 N 年 的 现 金 流 量 = 第 N-1 年 的 销 售 收 入 (1+ 销 售 收 入 增 长 率 ) 第 N 年 的 销 售 的 销 售 利 润 率 (1- 所 得 税 率 )-( 第 N 年 的 销 售 收 入 - 第 N-1 年 的 销 售 收 入 ) ( 每 1 元 销 售 收 入 所 需 增 加 的 固 定 资 产 投 资 和 流 动 资 产 投 资 ) D 估 计 可 接 受 的 最 低 报 酬 率 : 借 入 资 金 成 本 = 借 入 资 金 利 率 (1- 所 得 税 率 ) 自 有 资 金 成 本 = 无 风 险 报 酬 率 + 风 险 系 数 市 场 风 险 补 偿 率 最 低 报 酬 率 = 长 期 负 债 结 构 性 负 债 长 期 负 债 利 率 + 所 有 者 权 益 结 构 性 负 债 自 有 资 金 成 本 注 : 无 风 险 报 酬 率 通 常 取 国 债 券 的 收 益 率 ;

17 风 险 系 数 是 收 购 兼 并 者 股 票 的 价 格 或 企 业 的 价 值 随 市 场 波 动 而 波 动 的 幅 度, 是 项 目 投 资 者 风 险 大 小 的 指 数, 对 于 上 市 企 业 可 以 取 该 企 业 股 票 价 格 增 减 百 分 比 和 股 票 总 指 数 增 减 百 分 比 的 比 值 ; 市 场 风 险 补 偿 率 是 指 具 有 代 表 性 的 股 票 市 场 指 数 的 报 酬 率 超 过 无 风 险 报 酬 率 的 部 分, 通 常 在 5%~5.5% 之 间 ; 如 果 被 收 购 或 兼 并 企 业 的 风 险 系 数 和 借 入 资 金 的 借 款 利 率 较 高 时, 应 该 以 被 收 购 并 企 业 资 金 总 成 本 为 计 算 最 低 报 酬 率 的 依 据 E 计 算 最 可 能 接 受 的 现 金 价 格 : 可 接 受 的 最 高 现 金 价 格 = 累 计 现 值 + 残 值 + 有 价 证 券 现 值 - 债 务 注 : 某 年 现 值 = 某 年 现 金 流 量 (1+ 最 低 报 酬 率 ) 对 于 上 市 股 份 制 企 业 来 说, 可 用 最 高 现 金 价 格 除 以 股 票 总 数 来 得 到 收 购 兼 并 时 每 股 的 最 高 出 价 F 计 算 各 种 价 格 和 方 案 的 报 酬 率 : G 分 析 现 金 收 购 或 兼 并 的 可 行 性 : H 评 估 收 购 或 兼 并 对 每 股 收 益 和 资 金 结 构 的 影 响 : (2) 股 票 收 购 兼 并 的 经 济 可 行 性 分 析 : A 一 般 步 骤 : a 确 定 增 发 股 票 的 数 量, 即 增 加 多 少 股 票 不 至 于 影 响 企 业 的 控 制 权 ; b 确 定 增 发 新 股 对 每 股 收 益 和 股 票 价 格 的 影 响 ; c 估 计 被 收 购 企 业 的 股 票 价 值, 比 较 股 息 收 益 率 高 低, 以 决 定 是 采 用 何 种 收 购 方 式 ; d 确 定 可 以 用 来 交 换 的 股 票 的 最 大 数 量 ; e 评 价 收 购 对 企 业 每 股 收 益 和 资 金 结 构 的 影 响 B 用 于 评 价 上 市 公 司 的 特 殊 财 务 比 率 : a 每 股 收 益 = 净 利 润 年 度 末 普 通 股 份 总 数 Ⅰ 合 并 报 表 问 题 : 编 合 并 报 表 时, 应 以 合 并 报 表 数 据 计 算 Ⅱ 优 先 股 问 题 : 如 果 公 司 发 行 了 不 可 转 换 优 先 股, 则 应 扣 除 每 股 收 益 =( 净 利 润 - 优 先 股 股 利 ) ( 年 度 末 普 通 股 份 总 数 - 年 度 末 优 先 股 数 ) Ⅲ 年 度 中 普 通 股 增 减 问 题 : 在 普 通 股 发 生 增 减 变 化 时 该 公 式 的 分 母 应 使 用 按 月 计 算 的 加 权 平 均 发 行 在 外 的 普 通 股 股 数 平 均 发 行 在 外 的 普 通 股 股 数 = ( 发 行 在 外 普 通 股 股 数 发 行 在 外 月 份 数 12) Ⅳ 复 杂 股 权 结 构 问 题 : 发 行 普 通 股 以 外 的 其 它 种 类 的 股 票 ( 如 优 先 股 等 ) 的 公 司, 应 按 国 际 惯 例 计 算 该 指 标, 并 说 明 计 算 方 法 和 参 考 依 据 b 市 盈 率 ( 倍 数 )= 普 通 股 每 股 市 价 普 通 股 每 股 收 益 注 : 该 指 标 不 能 用 于 不 同 行 业 公 司 比 较 ; 市 盈 率 高 低 受 市 价 影 响, 市 价 影 响 因 素 很 多, 包 括 投 机 炒 作, 长 期 趋 势 很 重 要 c 每 股 股 利 = 股 利 总 额 年 末 普 通 股 股 份 总 数 注 : 股 利 总 额 是 指 用 于 分 配 普 通 股 现 金 股 利 的 总 额 d 股 票 获 利 率 = 普 通 股 每 股 股 利 普 通 股 每 股 市 价 100% e 股 利 支 付 率 = 每 股 股 利 每 股 净 收 益 100% 股 利 保 障 倍 数 = 普 通 股 每 股 收 益 普 通 股 每 股 股 利 留 存 盈 利 比 率 =( 净 利 润 - 全 部 股 利 ) 净 利 润 100% f 每 股 净 资 产 = 年 度 末 股 东 权 益 年 度 末 普 通 股 股 数 注 : 年 度 末 股 东 权 益 是 指 扣 除 优 先 股 权 益 后 的 余 额 ; 每 股 净 资 产, 在 理 论 上 提 供 了 股 票 的 最 低 价 值 如 果 公 司 的 股 票 价 格 低 于 净 资 产 的 成 本, 成 本 又 接 近 变 现 价 值, 说 明 公 司 已 无 存 在 价 值, 清 算 是 股 东 最 好 的 选 择 g 市 净 率 ( 倍 数 )= 每 股 市 价 每 股 净 资 产 C 确 定 增 发 股 票 的 数 量 : 收 购 兼 并 活 动 要 以 不 降 低 企 业 股 票 的 价 格 和 每 股 收 益 为 原 则 D 估 计 收 购 方 和 被 收 购 方 企 业 的 价 值, 确 定 收 购 方 式 和 换 股 比 例 : 甲 公 司 1 股 换 乙 公 司 股 票 的 比 例 =( 甲 公 司 股 票 价 格 乙 公 司 市 盈 率 ) ( 乙 公 司 股 票 价 格 甲 公 司 市 盈 率 ) 注 : 当 收 购 企 业 的 价 值 被 市 场 低 估 或 者 以 股 票 价 格 计 算 的 企 业 价 值 低 于 用 现 金 流 量 计 算 的 企 业

18 价 值 时, 收 购 企 业 倾 向 于 用 现 金 收 购 的 方 式 而 不 是 用 股 票 收 购 ; 相 反, 收 购 方 倾 向 用 股 票 收 购 更 合 算 E 评 价 收 购 对 企 业 每 股 收 益 和 资 金 结 构 的 影 响 : a 如 果 收 购 方 支 付 给 被 收 购 方 的 股 票 市 盈 率 大 于 其 自 身 原 来 的 市 盈 率, 则 会 使 收 购 方 的 每 股 收 益 减 少 ; 反 之, 则 增 加 ; 如 果 两 者 相 等, 则 每 股 收 益 不 变 b 从 资 金 结 构 的 角 度 讲, 股 票 收 购 不 会 引 起 新 的 债 务, 从 而 会 使 企 业 的 自 有 资 金 负 债 率 降 低, 但 这 种 降 低 是 否 值 得, 关 键 在 于 收 购 兼 并 行 为 是 否 会 给 企 业 带 来 更 高 的 收 益, 如 果 兼 并 后 被 收 购 企 业 的 未 来 收 益 增 长 高 于 收 购 企 业, 则 兼 并 活 动 能 在 较 短 时 期 内 提 高 整 个 企 业 的 每 股 收 益, 并 为 收 购 方 创 造 良 好 的 效 益 (3) 杠 杆 收 购 的 经 济 可 行 性 分 析 : A 定 义 : 一 个 企 业 通 过 借 款 收 购 另 一 个 企 业 产 权, 后 又 依 靠 被 收 购 企 业 创 造 的 现 金 流 量 来 偿 还 债 务 的 收 购 方 式 为 杠 杆 收 购 B 意 义 : a 目 前, 杠 杆 收 购 已 变 成 了 一 种 融 资 避 税 促 使 企 业 效 率 提 高 和 确 认 企 业 价 值 的 工 具 b 杠 杆 收 购 可 使 收 购 方 用 较 小 的 资 本 获 得 另 一 企 业 全 部 或 部 分 产 权, 实 现 其 融 资 的 目 的 c 杠 杆 收 购 会 引 起 对 被 收 购 企 业 的 资 产 重 新 评 估 可 以 提 高 资 产 的 账 面 价 值, 从 而 提 高 折 旧 基 数, 增 加 折 旧 提 取 数, 实 现 合 理 避 税 d 杠 杆 收 购 可 带 来 所 有 权 结 构 和 经 营 班 子 的 调 整, 有 利 于 企 业 经 营 机 制 转 换 和 效 率 提 高 e 成 功 的 杠 杆 收 购 活 动 对 收 购 方 被 收 购 方 和 贷 款 机 构 都 会 带 来 利 益 f 杠 杆 收 购 已 经 变 成 企 业 谋 求 发 展 和 增 值 的 重 要 途 径 和 手 段 C 杠 杆 收 购 活 动 能 否 成 功 取 决 于 : a 收 购 方 企 业 经 营 管 理 能 力 和 水 平 ; b 周 全 完 善 的 收 购 兼 并 计 划 ; c 企 业 的 负 债 减 少, 现 金 流 量 比 较 稳 定 有 保 障, 即 收 购 企 业 要 有 负 债 经 营 的 能 力 ; d 被 收 购 企 业 要 拥 有 一 部 分 能 够 变 现 的 资 产 或 者 一 定 数 量 的 可 以 作 为 贷 款 抵 押 物 的 资 产, 并 且 资 产 的 账 面 价 值 可 以 通 过 评 估 而 提 高 ; e 企 业 要 有 一 段 时 期 的 平 稳 生 产 经 营, 在 此 期 间 可 以 不 进 行 更 新 改 造 投 资, 生 产 经 营 的 净 现 金 流 量 可 以 用 来 偿 还 负 债 D 优 势 当 然, 进 行 收 购 兼 并 活 动 不 能 只 从 经 济 上 看 是 否 可 行, 还 要 从 企 业 所 处 的 行 业 市 场 管 理 经 验 等 多 方 面 去 考 虑, 要 充 分 发 挥 收 购 方 生 产 技 术 资 金 管 理 经 验 方 面 的 优 势, 这 就 要 求 进 行 收 购 兼 并 活 动 时 还 要 注 意 : a 尽 可 能 收 购 兼 并 相 同 产 业 或 相 关 产 业 的 企 业, 以 发 挥 生 产 技 术 和 管 理 优 势 ; b 尽 可 能 收 购 兼 并 产 业 属 于 高 速 增 长 阶 段 的 产 业, 因 为 不 成 功 的 收 购 兼 并 大 多 数 集 中 在 缺 少 发 展 前 景 的 产 业 领 域 ; c 尽 可 能 收 购 兼 并 拥 有 自 己 销 售 渠 道 和 客 户 的 企 业, 因 为 企 业 能 否 取 得 现 金 流 入 主 要 取 决 于 企 业 是 否 拥 有 市 场 第 九 章 现 金 流 量 表 分 析 财 务 报 表 分 析 1 现 金 流 量 表 有 关 定 义 : (1) 现 金 : 指 企 业 的 库 存 现 金 以 及 可 以 随 时 用 于 支 付 的 存 款 包 括 : 库 存 现 金 随 时 可 以 用 于 支 付 的 银 行 存 款 和 其 它 货 币 资 金 注 意 : 银 行 存 款 和 其 它 货 币 资 金 账 户 中 有 些 不 能 随 时 用 于 支 付 的 存 款, 如 不 能 随 时 支 取 的 定 期 存 款 等, 不 应 作 为 现 金, 而 应 列 作 投 资 ; 提 前 通 知 金 融 企 业 便 可 支 取 的 定 期 存 款, 则 应 包 括 在 现 金 范 围 内 (2) 现 金 等 价 物 : 指 企 业 持 有 的 期 限 短 ( 一 般 指 从 购 买 日 起, 3 个 月 内 到 期, 例 如 可 在 证 券 市 场 上 流 通 的 3 个 月 内 到 期 的 短 期 债 券 投 资 等 ) 流 动 性 强 易 于 转 换 为 已 知 金 额 现 金 价 值 变 动 风 险 小 的 投 资 (3) 现 金 流 量 : 现 金 流 量 信 息 能 够 表 明 企 业 经 营 状 况 是 否 良 好, 资 金 是 否 紧 缺, 企 业 偿 付 能 力 大 小, 从 而 为 投 资 人 债 权 人 企 业 管 理 者 提 供 非 常 有 用 的 信 息 注 意 : 企 业 现 金 形 式 的 转 换 ( 如 企 业 从 银 行 提 取 现 金 ) 现 金 与 现 金 等 价 物 之 间 的 转 换 ( 企 业 用

19 现 金 购 买 将 于 3 个 月 内 到 期 的 国 库 券 ) 和 非 现 金 各 项 目 之 间 的 增 减 变 动 ( 如 用 固 定 资 产 对 外 投 资 用 存 货 清 偿 债 务 应 付 借 款 利 息 计 提 固 定 资 产 折 旧 等 ) 都 不 构 成 现 金 流 量 ; 但 对 于 不 涉 及 当 期 现 金 收 支, 却 影 响 企 业 财 务 状 况 或 可 能 在 未 来 影 响 企 业 现 金 流 量 的 投 资 筹 资 活 动 应 在 现 金 流 量 表 附 注 中 加 以 说 明, 如 企 业 以 承 担 债 务 形 式 购 置 资 产 和 以 长 期 投 资 偿 还 债 务 等 只 有 现 金 各 项 目 与 非 现 金 各 项 目 之 间 的 增 减 变 化 才 构 成 现 金 流 量, 引 起 现 金 流 量 净 额 的 变 动 2 现 金 流 量 表 的 作 用 : (1) 能 够 说 明 企 业 一 定 期 间 现 金 流 入 和 流 出 的 原 因 ; (2) 能 够 揭 示 企 业 的 偿 债 能 力 和 支 付 股 利 的 能 力 ; (3) 能 够 用 以 分 析 企 业 未 来 获 取 现 金 的 能 力 ; (4) 能 够 分 析 企 业 的 投 资 活 动 经 营 活 动 和 筹 资 活 动 的 现 金 3 现 金 流 量 的 分 类 : (1) 经 营 活 动 的 现 金 流 量 : 流 入 : A 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 ( 不 含 收 到 增 值 税 销 项 税 ; 扣 除 销 售 退 回 支 付 的 现 金 ); B 收 到 的 租 金 ; C 收 到 的 增 值 税 销 项 税 额 和 退 回 的 增 值 税 款 ; D 收 到 的 除 增 值 税 以 外 的 其 它 税 费 返 还 流 出 : A 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 ( 不 含 能 够 抵 扣 增 值 税 销 项 税 额 的 进 项 税 额 ; 扣 除 因 购 货 退 回 收 到 的 现 金 ); B 经 营 租 赁 所 支 付 的 现 金 ; C 支 付 的 增 值 税 款 ( 不 包 括 不 能 抵 扣 增 值 税 销 项 税 额 的 进 项 税 额 ); D 支 付 的 所 得 税 款 ; E 支 付 的 除 增 值 税 所 得 税 以 外 的 其 它 税 费 (2) 投 资 活 动 的 现 金 流 量 : 流 入 : A 收 回 投 资 所 收 到 的 现 金 ; B 分 得 股 利 或 例 如 所 收 到 的 现 金 ; C 取 得 债 券 利 息 收 入 所 收 到 的 现 金 ; D 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 它 长 期 资 产 而 收 到 的 现 金 净 额 注 : 如 为 负 数, 应 作 为 投 资 活 动 现 金 流 出 项 目 反 映 流 出 : A 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 它 长 期 资 产 所 支 付 的 现 金 ; B 权 益 性 投 资 所 支 付 的 现 金 ; C 债 券 性 投 资 所 支 付 的 现 金 注 意 : A 企 业 固 定 资 产 报 废 或 出 售 固 定 资 产 所 获 得 现 金 收 入 以 及 与 之 相 关 而 发 生 的 现 金 流 出, 应 列 入 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 ; B 投 资 活 动 是 指 企 业 长 期 资 产 的 购 建 和 不 包 括 现 金 等 价 物 范 围 内 的 投 资 及 处 置 活 动 ( 因 已 经 将 包 括 现 金 等 价 物 范 围 内 的 投 资 视 同 现 金 ) (3) 筹 资 活 动 的 现 金 流 量 : 流 入 : A 吸 收 权 益 性 投 资 所 收 到 的 现 金 ; B 发 行 债 券 所 收 到 的 现 金 ; C 借 款 所 收 到 的 现 金 流 出 : A 偿 还 债 务 所 支 付 的 现 金 ; B 发 生 筹 资 费 用 所 支 付 的 现 金 ; C 分 配 股 利 或 利 润 所 支 付 的 现 金 ; D 偿 还 利 息 所 支 付 的 现 金 ;

20 E 融 资 租 赁 所 支 付 的 现 金 ; F 减 少 注 册 资 本 所 支 付 的 现 金 注 意 : A 筹 资 活 动 是 指 导 致 企 业 资 本 及 债 务 规 模 和 构 成 发 生 变 化 的 活 动 ; B 其 中 资 本 包 括 : 实 收 资 本 ( 股 本 ) 资 本 溢 价 ( 股 本 溢 价 ); 债 务 指 企 业 对 外 举 债 所 借 入 款 项, 如 发 行 债 券 向 金 融 企 业 借 入 款 项 及 偿 还 债 务 等 C 企 业 支 付 的 作 为 财 务 费 用 核 算 的 借 款 利 息 支 出, 应 列 为 筹 资 活 动 的 现 金 流 量 4 现 金 流 量 表 的 编 制 原 则 : (1) 应 分 别 反 映 经 营 活 动 投 资 活 动 和 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 的 总 额 及 它 们 相 抵 后 的 结 果 (2) 现 金 流 量 表 一 般 应 当 以 总 额 反 映, 可 以 全 面 揭 示 企 业 现 金 流 量 的 方 向 规 模 和 结 构 下 列 项 目 以 现 金 流 入 和 流 出 相 抵 后 的 净 额 反 映 : A 对 于 那 些 代 客 户 收 取 或 支 付 的 现 金, 以 净 额 列 示 如 : 证 券 公 司 代 收 客 户 证 券 买 卖 交 割 费 印 花 税 等 ; 旅 游 公 司 代 旅 客 支 付 的 房 费 餐 费 交 通 费 文 娱 费 行 李 托 运 费 门 票 费 票 务 费 签 证 费 等 费 用 支 付 的 这 些 费 用 应 从 现 金 收 入 中 扣 除, 以 净 额 列 示 B 对 周 转 快 金 额 大 期 限 短 的 项 目 的 现 金 收 入 和 现 金 支 出 应 当 以 净 额 列 示 如 : 银 行 发 放 的 短 期 贷 款 和 吸 收 的 活 期 储 蓄 存 款 等 C 对 某 些 金 额 不 大 的 项 目 可 以 净 额 列 示 如 : 企 业 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 它 长 期 资 产 发 生 的 现 金 流 入 和 相 关 的 现 金 流 出 可 以 相 抵 后 以 净 额 列 示 (3) 合 理 划 分 经 营 活 动 投 资 活 动 和 筹 资 活 动 A 如 取 得 债 券 利 息 收 入 和 股 利 收 入 划 为 投 资 活 动 ; 把 偿 付 利 息 和 支 付 股 利 划 为 筹 资 活 动 ; 把 处 置 固 定 资 产 取 得 的 现 金 净 额 划 为 投 资 活 动, 而 不 属 于 经 营 活 动 B 交 纳 所 得 税 通 常 将 其 作 为 经 营 活 动 的 现 金 流 量 ; 对 于 自 然 灾 害 损 失 和 保 险 赔 款, 若 能 分 清 属 于 固 定 资 产 的 保 险 索 赔, 通 常 作 为 投 资 活 动 的 现 金 流 量 ; 若 不 能 分 清, 则 归 为 经 营 活 动 的 现 金 流 量 C 划 分 标 准 一 旦 确 定 后, 要 一 贯 性 地 遵 守 这 一 划 分 标 准 (4) 外 币 现 金 流 量 应 当 折 算 为 人 民 币 反 映 注 : 汇 率 采 用 现 金 流 量 发 生 日 或 加 权 平 均 汇 率 折 算 ; 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响, 应 作 为 调 节 项 目, 单 独 列 示 (5) 在 采 用 直 接 法 编 制 现 金 流 量 表 的 情 况 下, 与 净 利 润 有 关 的 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 的 过 程 在 表 外 附 注 中 反 映 (6) 不 涉 及 现 金 收 支 的 投 资 和 筹 资 活 动 不 反 映 在 现 金 流 量 表 中, 而 应 在 报 表 附 注 中 反 映 5 特 殊 行 业 现 金 流 量 的 会 计 处 理 : (1) 购 买 或 处 置 子 公 司 及 其 它 营 业 单 位 的 会 计 处 理 : A 购 买 或 处 置 子 公 司 及 其 它 营 业 单 位 产 生 的 现 金 流 量, 应 作 为 投 资 活 动 单 独 列 示 B 购 买 或 处 置 子 公 司 及 其 它 营 业 单 位 所 支 付 或 收 到 的 现 金 总 额, 应 扣 除 因 购 买 或 处 置 取 得 或 支 付 的 现 金, 以 净 额 列 示 C 企 业 应 在 会 计 报 表 附 注 中 以 总 额 披 露 当 期 购 买 或 处 置 子 公 司 及 其 它 营 业 单 位 的 下 列 信 息 : 购 买 或 处 置 价 格 购 买 或 处 置 价 格 中 以 现 金 支 付 的 部 分 购 买 或 处 置 子 公 司 及 其 它 营 业 单 位 所 取 得 的 现 金 购 买 或 处 置 子 公 司 及 其 它 营 业 单 位 按 主 要 类 别 分 类 的 非 现 金 资 产 和 负 债 (2) 金 融 保 险 企 业 的 现 金 流 量 的 会 计 处 理 : 经 营 活 动 的 现 金 流 量 : A 对 外 发 放 的 贷 款 和 收 回 的 贷 款 本 金 ; B 吸 收 的 存 款 和 支 付 的 存 款 本 金 ; C 同 业 存 款 及 存 放 同 业 款 项 ; D 向 其 它 金 融 企 业 拆 借 的 资 金 ; E 利 息 收 入 和 利 息 支 出 ; F 收 回 的 已 于 前 期 核 销 的 贷 款 ; G 经 营 债 券 业 务 的 企 业, 买 卖 证 券 所 收 到 或 支 出 的 现 金 ; H 融 资 租 赁 所 收 到 的 现 金 ;