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1 扫 一 扫 体 验 国 信 微 服 务 公 众 号 :gx-cjg 金 色 阳 光 机 构 晨 会 视 线 国 信 证 券 电 子 商 务 总 部 主 办 2016 年 04 月 18 星 期 一 本 期 内 容 提 要 : 海 通 证 券 认 为 : 演 变 为 反 转 的 条 件 暂 不 具 备, 且 行 且 珍 惜, 反 弹 大 概 率 已 过 大 半, 跟 踪 4 月 27 日 美 联 储 议 息 会 议 市 场 情 绪 指 标 技 术 分 析 对 应 的 重 要 点 位 展 望 未 来, 全 年 仍 是 震 荡 市 运 动 战 目 录 CONTENTS 宏 观 及 策 略 策 略 : 什 么 时 候 卖 ( 海 通 证 券 ) 2 公 司 动 态 点 评 及 最 新 研 究 恒 信 移 动 (300081): 牵 手 好 莱 坞 大 咖,VR 动 画 + 影 视 优 质 稀 缺 标 的 ( 兴 业 证 券 )3 大 冷 股 份 (000530): 内 在 价 值 被 低 估 的 国 内 制 冷 设 备 龙 头 ( 国 泰 君 安 ) 3 行 业 动 态 点 评 及 最 新 研 究 信 息 服 务 : 腾 讯 推 出 企 业 点 吹 响 进 军 企 业 SaaS 号 角 ( 海 通 证 券 ) 4 棉 纺 : 棉 价 企 稳, 看 好 涨 价 带 来 业 绩 改 善 ( 申 万 宏 源 ) 5

2 宏 观 及 策 略 策 略 : 什 么 时 候 卖 ( 海 通 证 券 ) 跟 踪 驱 动 行 情 上 涨 的 动 力 的 变 化 (1) 本 来 反 弹 的 核 心 逻 辑 是 国 内 外 政 策 面 暖 风 险 偏 好 提 升 1 月 底 -2 月 底 我 们 曾 孤 独 地 坚 守 点 是 底 部 区 域 的 判 断, 提 出 3-4 月 是 上 半 年 最 好 的 做 多 窗 口 期, 两 会 期 间 在 一 片 犹 豫 中 提 出 向 上 突 破 的 行 情 大 概 率 启 动 了 ( 2) 跟 踪 政 策 面 何 时 变 化 :4 月 27 日 美 联 储 议 息 会 议 是 个 重 要 时 点 15 年 下 半 年 以 来, 美 联 储 加 息 引 发 人 民 币 汇 率 波 动, 进 而 影 响 A 股 风 险 溢 价 目 前 市 场 一 致 认 为 美 联 储 加 息 概 率 较 低, 仅 为 13.3%, 但 美 国 就 业 数 据 和 CPI 均 在 加 息 区 间 内, 需 要 提 防 4 月 27 日 会 议 发 布 偏 鹰 派 言 论 (3) 跟 踪 情 绪 指 标 的 变 化 : 温 度 已 经 回 升 一 半 除 了 政 策 动 向 外, 行 情 的 演 绎 需 要 跟 踪 情 绪 指 标 的 变 化, 如 成 交 量 换 手 率 融 资 交 易 占 比 基 金 仓 位 等 参 考 技 术 分 析 对 应 的 相 关 位 臵 (1) 参 考 历 史 上 中 反 弹 行 情, 这 次 时 间 空 间 均 已 过 大 半 我 们 将 指 数 涨 幅 大 于 15% 的 行 情 定 义 为 中 级 反 弹 行 情,1995 年 来 共 出 现 13 次, 这 次 是 第 14 次 统 计 数 据 显 示, 平 均 反 弹 持 续 时 间 为 68 个 交 易 日, 平 均 涨 幅 27% ( 2) 大 部 分 反 弹 幅 度 15-25%,30% 以 上 反 弹 都 有 政 策 或 基 本 面 变 化 历 史 上 有 三 次 反 弹 幅 度 明 显 大 于 30%, 分 别 是 1997/9/ /6/4 2003/11/ /4/7 2010/7/2-2010/11/11, 分 别 受 到 国 内 降 准 降 息 经 济 基 本 面 好 转 和 国 外 货 币 宽 松 国 内 信 贷 放 量 影 响 (3) 技 术 指 标 测 算 反 弹 高 度 : 点 是 敏 感 区 域 根 据 艾 略 特 波 浪 理 论, 高 点 可 能 为 点, 头 肩 底 形 态 对 应 的 向 上 突 破 点 位 为 3222 点 演 变 为 反 转 的 条 件 暂 不 具 备, 且 行 且 珍 惜 (1) 仍 然 定 性 为 反 弹, 反 转 条 件 还 不 成 熟 15 年 下 半 年 开 始 转 型 牛 + 大 水 牛 遭 遇 了 两 大 烦 恼, 即 创 新 减 缓 货 币 宽 松 受 限 望 远 镜 看, 市 场 进 入 牛 市 结 束 后 的 震 荡 蓄 势 期, 重 获 生 机 有 两 条 路 径 : 第 一, 创 新 重 新 发 力, 盈 利 改 善, 类 比 美 国 94 年 第 二, 改 革 重 新 发 力, 效 率 提 升, 类 比 中 国 年 (2) 经 济 增 长 回 升 难 以 持 续, 周 期 复 辟 的 盈 利 回 升 难 以 出 现 目 前 房 地 产 销 售 回 升 带 动 的 开 工 和 投 资 回 升, 是 政 策 刺 激 下 结 果, 未 来 美 联 储 加 息, 制 约 中 国 货 币 政 策 宽 松 空 间, 上 海 广 州 已 经 收 紧 地 产 政 策, 地 产 链 回 升 的 持 续 性 仍 难 (3) 且 行 且 珍 惜 时 至 今 日, 上 证 综 指 已 经 反 弹 17%, 创 业 板 指 反 弹 25%, 反 弹 大 概 率 已 过 大 半, 且 行 且 珍 惜, 跟 踪 4 月 27 日 美 联 储 议 息 会 议 市 场 情 绪 指 标 技 术 分 析 对 应 的 重 要 点 位 展 望 未 来, 全 年 仍 是 震 荡 市 运 动 战 风 险 提 示 : 海 外 金 融 市 场 波 动, 经 济 增 长 失 速, 政 策 调 控 市 场 超 预 期 公 司 动 态 点 评 及 最 新 研 究 恒 信 移 动 (300081): 牵 手 好 莱 坞 大 咖,VR 动 画 + 影 视 优 质 稀 缺 标 的 ( 兴 业 证 券 ) 事 件 :4 月 16 日, 恒 信 移 动 在 北 京 宣 布 成 功 投 资 2270 万 美 元 于 虚 拟 现 实 内 容 创 作 -2-

3 领 军 企 业 美 国 虚 拟 现 实 公 司 VRC, 并 举 办 了 现 场 签 约 仪 式, 恒 信 移 动 董 事 长 孟 宪 民 以 及 VRC 董 事 长 首 席 创 意 官 罗 伯 特 斯 托 姆 伯 格 出 席 此 次 发 布 会 中 VRC 公 司 制 作 的 火 星 救 援 等 VR 交 互 式 体 验 内 容 曝 光 公 司 此 次 投 资 VRC 将 使 公 司 成 为 其 第 一 大 股 东, 同 时 是 A 股 优 质 稀 缺 的 VR 内 容 标 的 VRC 由 导 演 罗 伯 特 斯 托 姆 伯 格 特 效 专 家 克 里 斯 爱 德 华 制 片 人 乔 尔 牛 顿 以 及 盖 普 利 姆 四 位 好 莱 坞 人 士 联 手 组 成, 股 东 史 蒂 芬. 斯 皮 尔 伯 格 大 导 演 担 任 公 司 顾 问 联 合 创 始 人 罗 伯 特 斯 特 隆 伯 格 任 首 席 创 意 官, 他 是 连 续 两 届 奥 斯 卡 最 佳 美 术 指 导 奖 获 得 者 ( 阿 凡 达 爱 丽 丝 漫 游 奇 境 记 艺 术 指 导 ) 以 及 沉 睡 魔 咒 导 演 VRC2016 年 的 VR 大 作 是 之 前 票 房 口 碑 爆 棚 的 硬 核 科 幻 片 火 星 救 援 的 VR 版 本, 和 20 世 纪 福 克 斯 RSA 电 影 共 同 制 作 罗 伯 特 斯 特 隆 伯 格 导 演, 抢 鲜 体 验 版 已 经 登 录 三 星 GearVR 完 整 版 的 The Martian 将 于 2016 年 面 向 桌 面 级 VR 设 备 发 布, 并 且 具 有 交 互 性 预 计 2016 年 完 整 版 将 在 包 括 oculus 的 主 流 VR 设 备 登 录 上 市 盈 利 预 测 及 估 值 : 短 期 看, 公 司 成 为 A 股 VR+ 影 视 动 漫 的 优 质 稀 缺 标 的, 业 绩 快 速 增 长 ; 长 期 看, 公 司 有 望 持 续 推 进 VR 内 容 布 局 预 计 公 司 2016~2018 年 EPS 为 0.12 元 0.32 元 0.47 元, 重 申 增 持 评 级! 风 险 提 示 :CG 影 视 业 务 发 展 不 及 预 期 VR 布 局 推 进 缓 慢 ; 大 冷 股 份 (000530): 内 在 价 值 被 低 估 的 国 内 制 冷 设 备 龙 头 ( 国 泰 君 安 ) 结 论 : 公 司 是 国 内 制 冷 设 备 龙 头, 近 年 来 国 内 制 冷 设 备 行 业 并 未 持 续 增 长, 市 场 认 为 公 司 业 绩 无 太 大 增 长 潜 力, 而 我 们 认 为 现 有 管 理 层 经 过 直 接 和 间 接 持 有 公 司 股 权 后, 将 有 效 激 发 内 生 增 长 动 力, 后 续 将 通 过 优 化 内 部 存 量 资 源, 在 2018 年 实 现 合 并 收 入 30 亿 元 利 润 率 5% 的 业 绩 目 标, 同 时 集 团 资 产 注 入 和 外 延 并 购 也 将 成 为 管 理 层 市 值 管 理 重 要 工 具, 判 断 现 有 市 值 存 在 显 著 低 估 鉴 于 行 业 需 求 低 迷, 下 调 年 EPS 至 0.45(-0.08) 0.62(-0.06) 0.84 元, 维 持 目 标 价 元 不 变, 维 持 增 持 评 级 内 生 增 长 潜 力 激 发, 现 有 市 值 存 在 显 著 低 估 年 控 股 股 东 完 成 混 改,2014 年 管 理 层 大 换 血,2015 年 进 入 无 实 际 控 制 人 时 代, 现 有 管 理 层 通 过 中 慧 达 增 资 持 有 集 团 20.2% 股 权 获 得 集 团 两 个 董 事 会 席 位, 从 而 获 得 了 与 大 连 国 资 委 和 日 本 三 洋 电 机 相 同 的 经 营 决 策 权 2 通 过 优 化 母 子 公 司 存 量 资 源, 有 望 在 2018 年 完 成 合 并 收 入 30 亿 元 利 润 率 5% 的 业 绩 目 标, 预 计 届 时 投 资 收 益 也 将 达 1.67 亿 元, 整 体 利 润 超 3 亿 元, 剔 除 总 计 估 值 12 亿 元 的 国 泰 君 安 股 权 和 老 厂 房 土 地 后, 现 有 资 产 隐 含 市 值 仅 34 亿 元 集 团 资 产 注 入 和 外 延 并 购 将 成 为 管 理 层 市 值 管 理 的 重 要 工 具 1 公 司 2015 年 成 功 实 施 限 制 性 股 票 激 励 计 划, 激 励 对 象 为 41 名 核 心 管 理 人 员, 年 底 又 花 费 1.7 亿 元 增 资 集 团 10% 的 股 权, 充 分 绑 定 了 管 理 层 与 公 司 利 益, 市 值 管 理 动 力 很 强 ;2 集 团 享 有 约 5000 万 元 利 润 的 制 冷 资 产, 我 们 预 计 整 体 上 市 已 提 上 日 程, 同 时 公 司 也 将 寻 求 外 延 并 购 完 善 现 有 产 业 链 -3-

4 风 险 提 示 : 本 部 业 务 整 合 进 展 低 于 预 期 投 资 收 益 大 幅 下 滑 股 价 催 化 剂 : 外 延 并 购 集 团 资 产 注 入 行 业 动 态 点 评 及 最 新 研 究 信 息 服 务 : 腾 讯 推 出 企 业 点 吹 响 进 军 企 业 SaaS 号 角 ( 海 通 证 券 ) 目 前 在 中 小 企 业 市 场, 已 经 形 成 了 阿 里 定 定 企 业 微 信 和 纷 享 销 客 为 主 的 三 个 平 台 级 厂 商 本 周 腾 讯 推 出 腾 讯 企 点, 更 是 吹 响 了 正 式 进 军 企 业 级 SaaS 的 号 角 (1) 腾 讯 布 局 SCRM, 推 出 腾 讯 企 点 腾 讯 企 点 是 SAAS 级 社 会 化 客 户 关 系 管 理 平 台 它 以 IM 为 基 础, 全 面 整 合 腾 讯 资 源 和 能 力, 为 企 业 轻 松 管 理 多 个 社 交 平 台, 留 存 来 自 不 同 渠 道 的 客 户 线 索, 并 进 行 精 细 化 客 户 关 系 管 理, 帮 助 企 业 利 用 多 样 化 的 社 交 互 动 方 式 实 现 生 意 转 化 当 前 推 出 企 点 服 务 企 点 营 销 两 大 模 块 (2) 移 动 互 联 网 从 消 费 向 企 业 应 用 跨 越 手 机 终 端 的 创 新 放 缓, 新 的 终 端 开 始 崛 起, 目 前 主 流 互 联 网 公 司 移 动 端 的 收 入 占 比 超 50% 随 着 云 计 算 大 数 据 和 通 讯 技 术 的 进 步, 人 力 成 本 上 升 等 因 素,2B 市 场 开 始 兴 起 (3) 巨 头 布 局 + 资 本 倾 斜 + 垂 直 型 工 具 创 新 加 剧, 造 成 企 业 级 SaaS 的 繁 荣 阿 里 推 出 钉 钉, 预 计 目 前 企 业 用 户 数 达 到 130 万 左 右 腾 讯 近 日 推 出 腾 讯 企 点 微 信 企 业 版, 商 业 变 现 卖 出 重 要 一 步 一 级 市 场 已 经 开 始 腾 飞, 纷 享 销 客 D 轮 融 资 1 亿 美 元 UcloudC 轮 融 资 1 亿 美 元 把 用 户 技 术 栈 的 差 异 集 中 化, 以 便 更 好 地 进 行 管 理 的 垂 直 型 SaaS 中 枢 (VerticalSaaSHub) 等 创 新 开 始 出 现, 这 类 创 新 的 应 用 例 子 有 营 销 域 的 Lytics 以 及 支 持 域 的 elev.io (4) 上 市 公 司 纷 纷 做 并 购 丰 东 股 份 ( 拟 18 亿 元 收 购 财 税 服 务 互 联 网 公 司 方 欣 科 技 ) 北 信 源 (3 月 24 日 隆 重 推 出 新 一 代 互 联 网 安 全 聚 合 通 道 Linkdood) 麦 达 数 字 ( 斥 资 6 亿 多 元 收 购 顺 为 奇 思 和 利 宣 三 家 广 告 公 司 100% 股 权 ) 用 友 网 络 ( 与 阿 里 巴 巴 战 略 合 作, 在 云 计 算 服 务 大 数 据 等 领 域 的 全 面 合 作 ) *ST 明 胶 ( 收 购 神 州 易 桥 转 型 企 业 互 联 网 服 务 业 务, 顺 利 办 如 期 上 线 ) 荣 信 股 份 (29 亿 收 购 梦 网 科 技 100% 股 权 ) 齐 心 集 团 (3.38 亿 元 收 购 杭 州 麦 苗 100% 股 权 ) 风 险 提 示 : 企 业 级 SaaS 拓 展 不 达 预 期, 系 统 性 风 险 棉 纺 : 棉 价 企 稳, 看 好 涨 价 带 来 业 绩 改 善 ( 申 万 宏 源 ) 事 件 :4 月 8 日, 海 澜 之 家 & 东 方 梦 工 厂 战 略 合 作 发 布 会 在 上 海 正 大 乐 城 徐 汇 店 举 行, 并 推 出 马 达 加 斯 加 系 列 产 品 海 澜 之 家 代 言 人 杜 淳 和 爱 居 兔 代 言 人 王 丽 坤 来 现 场 助 阵 事 件 : 上 周 郑 棉 期 货 连 续 涨 停, 我 们 专 访 第 一 纺 织 网 棉 纺 主 编 汪 前 进, 部 分 观 点 -4-

5 和 数 据 来 自 第 一 纺 织 网 棉 纺 产 业 链 经 过 五 年 的 调 整, 我 们 预 计 最 差 的 时 候 已 经 过 去, 行 业 整 体 筑 底 回 升 (1) 棉 纺 产 业 链 曾 因 收 储 政 策 受 到 打 击, 直 补 政 策 出 台 后 棉 价 重 回 合 理 区 间 :2011 年 国 家 推 出 临 时 棉 花 收 储 政 策, 收 储 价 最 高 曾 达 2.04 万 元 / 吨, 棉 纺 产 业 链 因 内 外 棉 价 格 倒 挂 严 重, 承 受 订 单 无 法 提 价 和 成 本 高 双 重 压 力 2014 年 收 储 政 策 取 消, 直 补 政 策 出 台, 棉 价 一 路 下 跌, 目 前 约 万 元 / 吨, 内 外 棉 价 差 约 1000 元 / 吨,2015H2 龙 头 企 业 开 始 有 所 改 善, 我 们 预 计 2016 年 行 业 有 望 筑 底 推 荐 标 的 :(1) 鲁 泰 A: 棉 纺 产 业 龙 头 白 马, 业 绩 16 年 有 望 见 底 回 升, 估 值 低 公 司 16 年 海 外 产 能 逐 步 释 放 ( 柬 埔 寨 和 缅 甸 工 厂 预 计 16 年 释 放 400 万 件 衬 衫 产 量, 越 南 纺 纱 工 厂 预 计 今 年 12 月 份 投 产,3000 万 米 色 织 布 预 计 在 16 年 2Q 末 逐 渐 投 产 ), 受 益 人 民 币 贬 值 和 TPP 政 策, 棉 价 已 处 于 周 期 性 底 部, 目 前 PB 仅 1.6 倍, 对 应 16 年 PE 约 12 倍, 维 持 买 入 评 级 (2) 华 孚 色 纺 : 深 耕 新 疆, 持 续 加 码 投 资, 有 望 整 合 时 尚 产 业 链 生 态 圈 公 司 是 色 纺 纱 双 寡 头 之 一, 目 前 产 能 约 有 135 万 锭, 新 疆 产 能 约 有 45 万 锭, 后 续 有 望 整 合 行 业 资 源 打 造 时 尚 产 业 生 态 圈, 定 增 稳 步 推 进, 两 期 员 工 持 股 计 划 提 供 较 高 安 全 边 际, 目 前 PB 约 2.5 倍, 对 应 16 年 PE 约 22 倍, 维 持 增 持 评 级 (3) 百 隆 东 方 :TPP 受 益 股, 海 外 产 能 持 续 释 放, 棉 价 提 升 有 望 改 善 业 绩 公 司 是 色 纺 纱 双 寡 头 之 一,15 年 人 民 币 贬 值 导 致 业 绩 下 滑, 预 计 16 年 有 望 筑 底 回 升,15 年 越 南 产 能 约 40 万 锭 ( 占 比 40%), 越 南 二 期 三 期 16 年 有 望 逐 渐 释 放, 受 益 人 民 币 贬 值 和 TPP 协 议, 目 前 PB1.5 倍, 对 应 16 年 PE 约 22 倍, 维 持 增 持 评 级 -5-

6 联 系 方 式 国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 电 子 商 务 总 部 地 址 : 深 圳 红 岭 中 路 1010 号 国 际 信 托 大 厦 17 楼 ( 邮 编 :518001) 客 服 热 线 :95536 传 真 : 藏 金 阁 网 址 :vip.guosen.com.cn 免 责 声 明 及 风 险 提 示 国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 不 保 证 信 息 的 客 观 性 完 整 性 准 确 性 合 法 性 和 及 时 性 本 产 品 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 投 资 者 进 行 投 资 决 策 应 以 中 国 证 监 会 证 券 交 易 所 等 有 权 机 构 所 指 定 的 市 场 信 息 权 威 披 露 媒 体 或 渠 道 为 准 国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 雇 员 对 因 本 产 品 内 容 存 在 错 误 延 误 遗 漏 等 瑕 疵 而 产 生 的 任 何 法 律 或 经 济 后 果, 不 承 担 除 更 正 以 外 任 何 形 式 的 法 律 责 任 国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 产 品 中 所 提 到 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 但 本 产 品 全 部 参 与 人 员 与 本 产 品 所 评 价 或 推 荐 的 投 资 品 种 无 任 何 利 害 关 系 本 产 品 版 权 归 国 信 证 券 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 -6-

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