2011 玖 天 财 富 乐 享 生 活 活 动 时 间 2011 年 1 月 17 日 -2 月 28 日 中 国 银 河 证 券 在 全 国 范 围 内 开 展 2011 年 玖 天 财 富 乐 享 生 活 新 春 推 广 活 动 活 动 主 题 幸 运 玖 乐 网 过 年 有 礼 油 新 春

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1 创 刊 号 2011 年 1 月 第 一 期 总 第 1 期 投 资 产 品 2011 年 期 货 市 场 将 有 大 作 为 市 场 综 述 新 兴 与 消 费 : 转 型 重 塑 价 值 中 国 银 河 证 券 2011 年 度 A 股 投 资 策 略 报 告 摘 要 玖 天 问 答 全 新 玖 天 财 富 种 武 器 7 热 点 解 析 当 前 市 场 八 大 投 资 机 会 分 析 银 河 之 星 左 小 蕾 印 象

2 2011 玖 天 财 富 乐 享 生 活 活 动 时 间 2011 年 1 月 17 日 -2 月 28 日 中 国 银 河 证 券 在 全 国 范 围 内 开 展 2011 年 玖 天 财 富 乐 享 生 活 新 春 推 广 活 动 活 动 主 题 幸 运 玖 乐 网 过 年 有 礼 油 新 春 推 广 活 动 中 国 银 河 证 券 理 财 一 生 相 伴 悉 心 呵 护 您 的 财 富 生 活 注 册 有 礼 活 动 期 间, 注 册 中 国 银 河 证 券 玖 乐 网 在 线 智 能 营 业 厅 的 客 户 均 可 获 赠 中 国 银 河 证 券 玖 乐 新 春 大 礼 包, 同 时 可 申 请 免 费 使 用 30 日 的 银 河 智 多 星 资 讯 早 班 车 证 券 投 资 理 财 服 务 产 品 1 玖 乐 新 春 大 礼 包 包 括 1 张 新 春 大 福 字 2 张 新 春 小 福 字 1 套 春 联 1 张 抬 头 见 喜 8 个 红 包 和 1 个 年 历 卡 2 过 年 有 油 活 动 期 间, 登 录 中 国 银 河 证 券 玖 乐 网 在 线 智 恭 喜 发 财 奖 若 干 名, 奖 玖 乐 新 春 大 礼 包 能 营 业 厅 的 客 户 均 可 参 与 该 网 的 玖 天 摇 摇 乐 万 事 如 意 奖 若 干 名, 奖 食 用 油 一 桶 抽 奖, 中 奖 概 率 百 分 百, 奖 项 设 置 如 右 图 所 示 添 财 奖 888 名, 奖 价 值 100 元 加 油 卡 添 福 奖 88 名, 奖 价 值 1680 元 玖 乐 机 添 喜 奖 8 名, 奖 价 值 4999 元 Iphone 手 机 添 乐 奖 8 名, 奖 价 值 4999 元 Ipad 平 板 电 脑 2 JAN 2011 Top Of The Wealth

3 From The Editors 卷 首 语 玖 天 财 富 新 纪 元 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 总 裁 顾 伟 国 刚 刚 过 去 的 2010 年 对 于 所 有 的 银 河 人 来 说 是 值 得 铭 记 的 一 年, 我 们 开 始 了 经 纪 业 务 的 全 面 转 型, 迈 开 了 由 传 统 坐 商 向 全 面 营 销 服 务 商 转 变 的 坚 定 步 伐 乘 着 中 国 证 监 会 关 于 加 强 证 券 经 纪 业 务 管 理 的 规 定 和 证 券 投 资 顾 问 业 务 暂 行 规 定 制 度 相 继 出 台 的 东 风, 未 来 我 们 将 为 客 户 提 供 涵 盖 简 单 通 道 咨 询 服 务 到 高 端 财 富 管 理 服 务 的 系 列 服 务 产 品 我 们 将 以 更 加 专 心 的 服 务 努 力 提 升 客 户 的 满 意 度, 我 们 将 以 更 加 专 业 的 服 务 尽 力 满 足 客 户 的 理 财 需 求, 我 们 将 以 更 加 专 注 的 服 务 致 力 提 升 客 户 资 产 增 值 能 力 何 谓 财 富 管 理? 我 们 的 理 解 就 是 在 了 解 客 户 情 况 和 需 求 的 基 础 上, 综 合 管 理 其 资 产 和 债 务, 为 实 现 客 户 个 人 及 其 家 庭 的 财 务 自 由 独 立 和 人 生 目 标 提 供 解 决 方 案 通 过 我 们 的 努 力, 使 客 户 提 高 理 财 幸 福 指 数, 在 人 生 各 阶 段 的 财 务 需 求 能 如 愿 实 现 银 河 证 券 在 成 立 之 初 就 立 志 要 做 中 国 一 流 的 证 券 服 务 商, 做 中 国 的 美 林 证 券, 为 逐 步 富 裕 起 来 的 中 国 人 提 供 投 资 理 财 顾 问 融 资 等 各 方 面 的 服 务 正 是 基 于 这 样 定 位 与 理 解, 今 年 我 们 推 出 了 自 己 的 服 务 品 牌 玖 天 财 富 账 户 管 理 银 河 又 有 玖 天 银 河 之 称 玖 字 在 汉 语 中 泛 指 多 次 或 多 数, 玖 天 寓 意 九 重 天, 玖 天 财 富 中 取 其 极 多 财 富 的 寓 意, 且 玖 天 与 久 添 谐 音, 财 富 久 添 与 玖 天 财 富 对 称, 又 含 财 富 长 久 增 加 的 寓 意, 所 以 取 名 玖 天 财 富 作 为 中 国 银 河 证 券 玖 天 财 富 账 户 管 理 的 重 要 组 成 部 分, 这 次 我 们 向 全 球 VIP 客 户 隆 重 推 出 理 财 月 刊 玖 天 财 富 这 不 仅 寓 意 我 们 对 广 大 投 资 者 的 祝 福, 也 是 对 国 内 外 客 户, 以 及 各 界 朋 友 一 直 以 来 对 我 们 的 支 持 的 真 诚 答 谢 和 回 馈, 希 望 本 刊 能 够 成 为 各 位 投 资 者 财 富 生 活 中 的 一 份 真 挚 陪 伴 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 总 裁 Top Of The Wealth JAN

4 2011 年 1 月 刊 总 第 1 期 主 办 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 经 纪 管 理 总 部 协 办 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 投 资 研 究 总 部 投 资 银 行 总 部 债 券 融 资 总 部 资 产 管 理 总 部 融 资 融 券 部 衍 生 产 品 部 银 河 期 货 经 纪 有 限 公 司 刊 名 题 字 董 事 长 陈 有 安 编 委 黄 华 李 永 飞 代 旭 王 恒 吴 祖 尧 姚 广 王 泽 兰 丁 圣 元 梁 亚 楼 王 国 平 胡 立 峰 主 编 黄 华 执 行 主 编 匡 小 新 责 任 编 辑 陈 利 锋 车 彦 希 党 江 涛 免 责 声 明 及 风 险 提 示 : 本 刊 为 内 部 交 流 材 料, 仅 供 参 考 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 做 任 何 保 证, 所 载 观 点 不 代 表 任 何 投 资 建 议 或 承 诺, 也 不 构 成 任 何 法 律 文 件 本 材 料 的 版 权 为 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 所 有, 未 获 得 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 的 书 面 授 权, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 对 外 散 发 本 材 料 或 进 行 任 何 形 式 的 发 布 转 载 复 制 或 修 改 地 址 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 邮 编 : 总 机 : 传 真 : 电 子 邮 箱 :jjglzbkhfwb@chinastock.com.cn 客 服 热 线 : JAN 2011 Top Of The Wealth

5 contents 目 录 玖 天 财 富 04 市 场 综 述 新 兴 与 消 费 : 转 型 重 塑 价 值 中 国 银 河 证 券 2011 年 度 A 股 投 资 策 略 报 告 摘 要 12 投 研 回 顾 市 场 热 点 精 彩 纷 呈 骏 马 荐 股 牛 股 迭 出 继 续 战 略 性 投 资 折 价 基 金 中 国 银 河 证 券 2011 年 度 基 金 投 资 策 略 20 热 点 解 析 当 前 市 场 八 大 投 资 机 会 分 析 财 星 高 照 Shining Fortune 24 投 资 产 品 2011 年 期 货 市 场 将 有 大 作 为 2011 年 最 值 得 关 注 的 金 融 创 新 业 务 浅 析 融 资 融 券 的 创 新 交 易 模 式 和 投 资 优 势 28 玖 天 问 答 市 场 观 点 空 多 之 辩 机 构 看 市 理 财 故 事 银 河, 我 的 成 长 储 蓄 罐 全 新 玖 天 财 富 7 种 武 器 32 理 财 课 堂 拨 开 投 资 和 交 易 的 迷 雾 2011 年 上 半 年 值 得 期 待 第 一 讲 ETF 套 利 40 银 河 之 星 左 小 蕾 印 象 VIP 客 户 活 动 财 如 星 瀚 Treasure Galaxy 46 快 意 人 生 财 富 智 慧 怎 样 和 孩 子 谈 钱 网 点 介 绍 北 京 金 融 街 证 券 营 业 部 收 藏 视 野 身 边 银 河 希 腊 假 日 赌 石 你 敢 玩 吗 2011 年 艺 术 品 市 场 预 言 中 国 银 河 证 券 全 国 营 业 网 点 分 布 图 财 富 生 活 Wealthy Life Top Of The Wealth JAN

6 财 星 高 照 新 兴 与 消 费 : 转 型 重 塑 价 值 中 国 银 河 证 券 2011 年 度 A 股 投 资 策 略 报 告 摘 要 文 章 来 源 _ 投 资 研 究 总 部 图 _getty 核 心 观 点 : 分 析 师 看 好 A 股 市 场 预 计 2011 年 上 证 综 指 核 心 波 动 区 间 点, 运 行 节 奏 可 能 为 前 低 后 高 震 荡 上 行 通 胀 与 政 策 变 数 扰 动 市 场 全 球 经 济 冷 热 不 均, 中 国 经 济 平 稳 增 长, 预 计 2011 年 GDP 增 速 为 9.5%, 但 通 胀 压 力 较 大, 货 币 政 策 回 归 稳 健, 收 紧 预 期 较 为 强 烈, 通 胀 与 政 策 变 数 成 为 扰 动 股 市 运 行 的 重 要 因 素 股 市 流 动 性 充 足 全 球 流 动 性 充 裕, 流 入 中 国 压 力 较 大 新 增 信 贷 减 少 使 直 接 融 资 比 例 上 升, 但 负 利 率 使 居 民 资 产 配 置 困 境 突 出, 股 市 成 为 资 产 保 值 增 值 的 重 要 渠 道, 储 蓄 搬 家 入 股 市 成 为 大 概 率 事 件 业 绩 稳 定 增 长, 估 值 偏 低 预 计 2011 年 全 部 上 市 公 司 净 利 润 增 长 18% 目 前 大 盘 股 估 值 处 于 历 史 较 低 水 平 小 盘 股 相 对 偏 高, 整 体 估 值 有 一 定 提 升 空 间 但 幅 度 不 大 业 绩 与 估 值 共 同 推 动 股 价 上 升 转 型 重 塑 价 值, 重 视 新 兴 和 消 费, 先 α 后 β 经 济 转 型 重 塑 新 兴 产 业 和 消 费 行 业 的 投 资 价 值, 应 战 略 性 重 视 其 投 资 机 会 上 半 年 以 控 制 仓 位 精 选 中 小 盘 成 长 股 的 α 策 略 为 主, 下 半 年 以 提 高 仓 位 增 加 周 期 类 股 票 的 β 策 略 为 主 王 皓 雪 执 业 证 书 编 号 : S 秦 晓 斌 执 业 证 书 编 号 : S 王 昉 执 业 证 书 编 号 : S ( 一 ) 驱 动 因 素 关 键 假 设 及 主 要 预 测 通 胀 及 政 策 将 成 为 扰 动 市 场 运 行 的 主 要 因 素, 业 绩 是 主 要 的 股 价 驱 动 因 素 宏 观 经 济 平 稳 增 长, 业 绩 稳 定 增 长, 全 球 流 动 性 环 境 宽 松, 资 金 流 入 中 国 压 力 较 大 十 二 五 规 划 助 推 新 兴 产 业 和 消 费 行 业 快 速 发 展 预 计 2011 年 GDP 增 长 9.5% CPI 为 4%, 上 市 公 司 净 利 润 增 长 15%-18% ( 二 ) 我 们 与 市 场 的 不 同 之 处 市 场 认 为 流 动 性 紧 缩 将 对 股 市 构 成 重 大 利 空, 对 行 情 较 为 悲 观 我 们 认 为, 发 生 恶 性 通 胀 的 概 率 不 大, 企 业 资 金 紧 张 并 不 妨 碍 股 市 资 金 充 足, 居 民 资 产 配 置 困 境 十 分 突 出, 股 市 成 为 重 要 的 保 值 增 值 渠 道 在 业 绩 稳 定 增 长 估 值 有 优 势 的 背 景 下, 我 们 对 股 市 较 为 乐 观 市 场 担 忧 中 小 盘 股 高 估 值 我 们 认 为, 中 国 经 济 转 型 大 大 提 高 了 新 兴 产 业 和 消 费 行 业 的 投 资 价 值, 价 值 重 塑 成 为 投 资 相 关 行 业 和 股 票 的 内 在 逻 辑 有 些 人 对 周 期 股 完 全 失 去 了 信 心, 我 们 认 为, 随 着 通 胀 压 力 减 小, 政 策 紧 缩 力 度 放 松, 将 迎 来 周 期 股 的 阶 段 性 投 资 机 会, 经 济 稳 定 增 长 使 周 期 股 的 投 资 价 值 得 以 传 承 ( 三 ) 投 资 策 略 行 业 配 置 与 股 票 组 合 上 半 年 以 控 制 仓 位 精 选 中 小 盘 成 长 股 的 α 策 略 为 主, 下 半 年 以 提 高 仓 位 增 加 周 期 类 股 票 的 β 策 略 为 主 2011 年 重 点 关 注 TMT 新 能 源 与 电 力 设 备 环 保 食 品 饮 料 商 业 水 泥 等 行 业 ( 四 ) 风 险 因 素 如 果 通 胀 压 力 显 著 超 出 预 期, 政 策 紧 缩 力 度 加 剧, 将 成 为 本 报 告 的 主 要 风 险 因 素 4 JAN 2011 Top Of The Wealth

7 SHINING FORTUNE 市 场 综 述 展 望 2011 年, 国 内 经 济 已 经 摆 脱 金 融 危 机 的 困 扰 步 入 稳 定 增 长, 发 达 经 济 体 疲 软 迫 使 其 开 动 印 钞 机, 海 外 资 金 流 入 中 国 压 力 凸 显, 国 内 资 产 配 置 困 境 突 出, 股 市 资 金 供 应 可 能 较 为 充 足 与 此 同 时, 通 胀 压 力 持 续 加 大, 不 排 除 产 生 较 高 通 胀 的 可 能, 通 胀 及 相 应 的 政 策 变 数 将 成 为 扰 动 市 场 运 行 节 奏 的 主 要 因 素 在 股 市 资 金 供 应 充 裕 和 业 绩 增 长 的 推 动 下, 预 计 股 指 将 呈 现 震 荡 上 行 格 局 我 们 预 计 发 生 恶 性 通 胀 概 率 不 大, 如 果 通 胀 温 和, 则 行 情 稳 定 性 和 可 持 续 性 较 高, 但 如 果 通 胀 向 恶 性 发 展, 则 股 市 可 能 大 幅 震 荡 经 济 转 型 重 塑 新 兴 产 业 和 消 费 行 业 的 投 资 价 值, 战 略 投 资 新 兴 与 消 费, 战 术 投 资 周 期 行 业 一 经 济 : 全 球 冷 热 不 均, 中 国 稳 定 增 长 但 通 胀 严 峻 二 政 策 : 一 手 紧 货 币, 一 手 促 转 型 金 融 危 机 后 世 界 经 济 出 现 新 格 局 目 前 来 看, 全 球 经 济 仍 处 于 从 后 危 机 时 代 迈 向 复 苏 的 进 程 当 中 各 经 济 体 复 苏 不 同 步, 主 要 发 达 经 济 体 复 苏 曲 折 艰 难, 而 新 兴 经 济 体 增 长 强 劲 2010 年 中 国 经 济 表 现 强 劲, 基 本 上 摆 脱 理 论 金 融 危 机 的 影 响, 二 次 探 底 风 险 已 经 消 除 我 们 对 2011 年 通 胀 形 势 的 总 体 判 断 是 : 通 胀 压 力 较 大, 预 计 全 年 CPI 达 到 4%, 但 发 生 恶 性 通 胀 的 概 率 不 大 2011 年, 由 政 府 主 导 的 通 过 扩 大 公 共 投 资 来 推 动 经 济 增 长 的 力 量 将 明 显 减 弱, 经 济 增 长 的 动 力 将 主 要 依 靠 于 内 生 性 动 力 的 恢 复, 内 生 性 增 长 动 力 的 强 弱 将 决 定 全 年 增 长 的 高 度 2011 年 是 十 二 五 规 划 的 开 局 之 年, 宏 观 经 济 政 策 的 目 标 在 保 持 经 济 平 稳 发 展 的 前 提 下, 将 突 出 调 结 构 促 转 型 改 善 民 生 这 意 味 着 要 改 变 以 前 那 种 过 分 依 赖 要 素 投 入 来 带 动 经 济 增 长 的 模 式 在 这 个 过 程 中, 总 需 求 可 能 出 现 一 定 程 度 的 放 缓, 中 国 经 济 未 来 的 潜 在 水 平 将 逐 步 下 移 根 据 银 河 证 券 研 究 或 分 析 总 部 宏 观 研 究 员 的 判 断,2011 年 国 内 宏 观 经 济 总 体 运 行 趋 势 将 保 持 小 幅 度 回 调 状 态 2011 年 GDP 增 速 将 收 敛 在 最 近 三 年 的 均 值 9.5% 附 近, 四 个 季 度 的 单 季 增 速 分 别 为 9.1% 9.7% 9.4% 和 9.8% 2011 年 政 策 仍 将 是 影 响 股 市 运 行 的 重 要 因 素 货 币 政 策 回 归 稳 健 已 经 成 为 市 场 共 识, 本 质 是 货 币 紧 缩, 其 力 度 将 根 据 通 胀 形 势 而 变 化, 可 能 对 市 场 产 生 重 大 扰 动 相 比 较 而 言, 财 政 政 策 将 注 意 力 集 中 在 民 生 保 障 和 结 构 调 整 方 面, 产 业 政 策 重 在 促 转 型 调 结 构 ( 一 ) 为 应 对 通 胀 中 国 加 快 紧 缩 步 伐 2011 年 货 币 政 策 基 调 将 延 续 目 前 的 趋 势, 从 宽 松 的 货 币 政 策 回 归 稳 健 中 性, 以 控 制 通 胀 为 第 一 目 标 的 同 时 保 证 经 济 平 稳 增 长 控 制 通 胀 流 动 性 管 理 是 重 点 取 向, 数 量 化 工 具 和 价 格 工 具 会 交 叉 使 用 ( 二 ) 积 极 的 财 政 政 策 注 重 民 生 与 结 构 调 整 预 计 2011 年 我 国 的 财 政 政 策 取 向 仍 然 积 极, 只 不 过 在 财 政 支 出 方 向 以 及 政 策 目 标 方 面 将 会 有 较 大 变 化 刺 激 投 资 保 增 长 是 2009 年 和 2010 年 财 政 政 策 的 重 要 目 标,2011 年 财 政 政 策 将 在 社 会 保 障 与 民 生 经 济 转 型 与 结 构 调 整 方 面 发 挥 更 重 要 的 作 用 ( 三 ) 产 业 政 策 重 点 扶 持 战 略 新 兴 产 业 和 消 费 行 业 经 济 发 展 方 式 转 变 与 产 业 结 构 调 整 是 十 二 五 规 划 的 重 点, 经 济 结 构 战 略 性 调 整 是 加 快 经 济 发 展 方 式 的 主 攻 方 向 在 产 业 结 构 调 整 中, 一 是 要 扩 大 内 需 尤 其 是 消 费 需 求, 提 高 居 民 消 费 率, 二 是 要 提 升 制 造 业 核 心 竞 争 力, 大 力 发 展 战 略 性 新 兴 产 业, 三 是 要 加 快 发 展 服 务 业, 提 高 服 务 业 比 重 Top Of The Wealth JAN

8 财 星 高 照 风 险 商 品 股 票 15 债 券 10 5 地 产 收 益 0 0% 5% 10% 15% 20% 数 据 来 源 :wind 中 国 银 河 证 券 研 究 部 三 流 动 性 : 资 产 配 置 困 境 再 现, 股 市 资 金 供 给 充 足 虽 然 货 币 政 策 收 紧, 但 全 社 会 流 动 性 宽 松 的 格 局 难 以 在 短 期 内 逆 转 2009 年 在 国 家 四 万 亿 投 资 拉 动 下, 全 年 信 贷 创 纪 录 高 增 长 曾 经 带 来 资 产 配 置 困 境 时 移 境 迁, 在 流 动 性 抽 紧 途 中, 我 们 看 到 这 一 困 境 再 度 显 现 ( 一 ) 股 市 资 金 需 求 保 持 高 位 企 业 贷 款 将 受 到 限 制 预 计 2011 年 新 增 信 贷 额 度 为 6.5 万 亿 元 左 右, 比 2010 年 表 内 加 表 外 共 约 9 万 亿 的 规 模 有 较 大 幅 度 的 下 降, 这 将 直 接 增 加 企 业 资 金 的 紧 张 状 况, 在 信 贷 受 到 严 格 控 制 的 情 况 下, 企 业 必 将 融 资 方 式 转 向 债 券 股 市 等 渠 道 中 长 期 贷 款 规 模 已 经 受 控 制 呈 下 降 趋 势, 企 业 贷 款 成 压 缩 重 点 2011 年 股 市 融 资 规 模 预 计 将 超 过 8000 亿 元 我 们 从 两 个 角 度 去 分 析 2010 年 的 融 资 压 力 : 一 是 从 股 权 融 资 的 现 实 压 力 及 结 构 变 化 的 角 度, 二 是 从 融 资 总 额 及 直 接 融 资 比 例 变 化 的 角 度 从 股 权 融 资 现 实 压 力 的 角 度,2011 年 预 计 股 权 融 资 总 额 将 超 过 8000 亿 元, 再 融 资 和 小 盘 股 可 能 成 为 扩 容 主 力 从 融 资 总 额 及 直 接 融 资 比 例 变 化 的 角 度, 对 于 资 本 市 场 的 融 资 压 力, 从 根 本 上 说 取 决 于 直 接 融 资 比 例 和 融 资 总 额 ( 新 增 信 贷 + 债 券 融 资 + 股 权 融 资 ) 2011 年 债 券 市 场 的 扩 容 规 模 不 会 减 弱, 最 大 的 动 力 来 自 商 业 银 行, 信 贷 压 缩 储 蓄 搬 家, 会 迫 使 银 行 更 多 地 将 原 有 信 贷 资 源 转 为 短 期 融 资 券 中 期 票 据 中 小 企 业 集 合 债 证 监 会 也 将 大 力 推 进 公 司 债 券 市 场 建 设, 目 前 已 经 从 多 个 方 面 简 化 了 公 司 债 券 发 行 的 审 核 程 序, 并 且 发 行 公 司 债 券 对 上 市 公 司 没 有 现 金 分 红 的 要 求, 不 需 要 前 次 募 集 资 金 专 项 报 告, 只 要 是 期 末 未 分 配 利 润 为 正 数 的 公 司 都 可 以 发 行 公 司 债 券 ( 二 ) 股 市 资 金 供 给 总 体 充 足 但 有 阶 段 性 波 动 尽 管 货 币 紧 缩 会 增 加 企 业 的 资 金 紧 张, 但 社 会 存 量 资 金 很 多, 寻 求 保 值 增 值 的 动 力 很 强 股 票 成 为 资 产 配 置 重 要 选 择 房 地 产 受 压 债 券 低 利 率 商 品 不 确 定 性 加 大, 股 票 将 成 为 2011 年 普 通 居 民 重 要 的 配 置 工 具 我 们 认 为, 结 合 风 险 与 收 益 预 期, 股 票 的 风 险 指 标 自 2009 年 一 季 度 开 始 逐 步 回 落, 市 场 整 体 估 值 水 平 仍 具 上 升 空 间, 指 数 收 益 按 照 2011 年 3500 点 预 期 计 算 更 将 高 达 16%-25% ( 三 ) 投 资 者 博 弈 加 剧 资 金 股 市 供 应 波 动 基 金 仓 位 较 高, 申 赎 影 响 市 场 流 动 性 新 开 户 数 略 有 上 升 但 未 达 到 过 热 程 度 大 小 限 解 禁 加 剧 市 场 波 动 热 钱 股 指 期 货 等 投 机 性 强 的 资 金 加 剧 市 场 波 动 6 JAN 2011 Top Of The Wealth

9 SHINING FORTUNE 市 场 综 述 银 河 证 券 研 究 所 重 点 研 究 公 司 盈 利 增 长 19% 收 入 增 长 净 利 润 增 长 收 入 增 长 净 利 润 增 长 航 运 航 空 与 机 场 13.95% 12.11% 传 媒 24.20% 29.43% 石 油 与 化 工 11.51% 10.49% 家 电 20.50% 19.68% 煤 炭 12.42% 13.94% 银 行 20.85% 19.57% 水 务 与 环 保 19.88% 7.01% 机 械 10.55% 9.50% 房 地 产 28.68% 29.82% 建 筑 与 工 程 20.82% 46.43% 食 品 饮 料 17.93% 25.59% 电 力 13.55% 21.79% 商 业 贸 易 36.61% 40.29% 建 材 21.09% 13.07% 公 路 与 港 口 15.85% 15.50% 计 算 机 及 软 件 24.97% 38.36% 钢 铁 8.82% 43.24% 总 计 15.60% 18.87% 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 所 四 业 绩 : 上 市 公 司 净 利 润 预 计 增 长 15%-18% ( 一 ) 自 上 而 下 分 析 2011 年 上 市 公 司 净 利 增 长 11% 宏 观 经 济 的 运 行 情 况 会 对 微 观 主 体 上 市 公 司 的 经 营 情 况 产 生 重 要 影 响 随 着 上 市 公 司 相 对 国 民 经 济 有 更 多 的 覆 盖 率 和 代 表 性, 上 市 公 司 的 业 绩 波 动 越 来 越 反 映 了 宏 观 经 济 的 整 体 状 况 统 计 显 示, 2007 年 之 后, 我 国 上 市 公 司 的 利 润 增 速 与 GDP 增 速 的 相 关 性 高 达 80% 我 们 建 立 的 GDP 增 速 与 上 市 公 司 利 润 增 速 的 模 型 显 示, 当 2011 年 的 GDP 增 速 达 到 9.5% 时,2011 年 上 市 公 司 的 利 润 增 速 将 在 11% 附 近 ( 二 ) 通 胀 形 势 影 响 工 业 利 润 增 速, 中 性 预 测 增 长 23% 除 了 前 述 提 到 的 宏 观 经 济 增 速, 物 价 水 平 对 企 业 盈 利 的 影 响 也 不 容 忽 视 统 计 显 示, 过 高 或 过 低 ( 尤 其 是 负 值 ) 的 物 价 水 平 都 不 利 于 工 业 企 业 的 利 润 增 速 的 提 升 一 方 面, 过 高 的 物 价 水 平 会 很 大 程 度 抑 制 下 游 需 求, 价 高 不 一 定 能 够 弥 补 量 减 的 损 失 ; 另 一 方 面, 过 高 的 物 价 也 会 导 致 严 厉 的 紧 缩 政 策 出 台, 进 而 可 能 导 致 经 济 整 体 的 减 速 ( 三 ) 市 场 一 致 预 期 沪 深 300 成 分 股 2011 年 净 利 润 增 长 21% 根 据 朝 阳 永 续 的 统 计, 市 场 对 沪 深 300 指 数 成 分 股 2010 年 和 2011 年 的 净 利 润 增 速 的 预 测 分 别 增 长 33.36% 和 21.17% 分 行 业 看,2011 年 净 利 润 增 速 从 快 到 慢 的 各 行 业 依 次 是 : 电 信 业 务 ( 增 长 65.80%) 原 材 料 (39.12%) 信 息 科 技 (30.14%) 日 常 消 费 品 (29.24%) 医 疗 保 健 (22.34%) 工 业 (21.62%) 金 融 (21.17%) 公 用 事 业 (20.64%) 非 日 常 生 活 消 费 品 (19.17%) 和 能 源 (14.14%) ( 四 ) 银 河 证 券 重 点 覆 盖 公 司 净 利 润 增 长 19% 根 据 银 河 证 券 研 究 所 行 业 研 究 部 重 点 研 究 公 司 的 盈 利 预 测,2011 年 收 入 将 增 长 15.60%, 盈 利 增 长 达 到 18.87%, 行 业 利 润 出 现 普 涨 格 局, 全 部 行 业 中 没 有 利 润 下 降 的 行 业 ( 五 ) 综 合 分 析 2011 年 上 市 公 司 净 利 增 长 15%-18% 沪 深 300 成 分 股 一 致 预 期 净 利 润 增 长 达 到 21%, 银 河 证 券 研 究 所 重 点 公 司 增 长 率 达 到 19%, 工 业 企 业 利 润 预 计 增 长 23%, 但 金 融 业 的 利 润 增 长 存 在 较 多 不 确 定 性 自 上 而 下 的 分 析 显 示 宏 观 经 济 增 速 对 上 市 公 司 利 润 的 影 响 显 著, 通 胀 变 数 也 对 企 业 利 润 带 来 较 大 影 响, 当 通 胀 压 力 较 高 时, 行 政 手 段 将 会 抑 制 价 格, 扭 曲 价 格 体 系, 从 而 降 低 企 业 盈 利 水 平 综 合 分 析, 考 虑 到 金 融 业 盈 利 的 不 确 定 性 较 高 和 2011 年 通 胀 形 势 的 不 确 定 性, 我 们 对 上 市 公 司 总 体 的 盈 利 预 测 略 偏 保 守, 预 计 将 增 长 15%-18% Top Of The Wealth JAN

10 财 星 高 照 五 估 值 : 处 于 偏 低 水 平, 提 升 空 间 有 限 全 市 场 的 市 盈 率 水 平 取 决 于 上 市 公 司 的 业 绩 预 期 和 资 金 成 本,2011 年 国 内 宏 观 经 济 趋 于 平 稳, 资 金 成 本 将 提 高,A 股 市 盈 率 不 具 备 大 幅 提 升 的 动 力 另 一 方 面, 通 过 与 国 际 市 场 和 香 港 市 场 的 比 较, 当 前 A 股 并 不 存 在 估 值 偏 高 的 情 况 同 时 A 股 中 不 同 行 业 不 同 板 块 估 值 高 低 也 能 通 过 成 长 性 的 差 异 加 以 解 释 ( 一 )A 股 估 值 水 平 与 国 际 接 轨, A-H 指 数 处 于 历 史 低 位 ➊ A 股 估 值 水 平 已 经 与 国 际 接 轨, 没 有 体 现 出 成 长 溢 价 目 前 上 证 综 指 2010 年 的 预 测 市 盈 率 为 17.72, 仅 略 高 于 发 达 国 家 主 要 指 数 的 市 盈 率 水 平, 但 与 其 他 新 兴 市 场 ( 比 如 印 度 墨 西 哥 ) 的 市 盈 率 相 比 并 不 算 高 而 如 果 考 虑 到 上 市 公 司 在 2011 年 的 利 润 增 速, 则 倍 的 预 测 市 盈 率 甚 至 低 于 日 经 225 指 数 市 净 率 方 面, 上 证 综 指 的 市 净 率 已 经 不 再 遥 遥 领 先, 而 是 与 道 琼 斯 指 数 非 常 接 近 A 股 市 场 整 体 估 值 不 高, 没 有 体 现 出 成 长 性 溢 价 历 史 上 看,1997 年 以 来 上 证 综 指 与 标 普 500 指 数 的 市 盈 率 比 值 在 之 间, 均 值 是 1.71, 当 前 两 者 市 盈 率 的 比 值 为 1.32, 处 于 历 史 均 值 以 下 一 个 标 准 差 的 位 置, 也 不 存 在 估 值 偏 高 的 情 况 ➋ A-H 指 数 处 于 历 史 低 位, 蓝 筹 股 普 遍 折 价 AH 股 溢 价 指 数 处 于 四 年 来 的 最 低 位 截 至 2010 年 11 月 中 旬, 在 全 部 64 家 AH 股 公 司 中,20 家 公 司 的 A 股 股 价 低 于 H 股 股 价 大 批 蓝 筹 股 票 低 于 H 股, 表 明 这 类 A 股 的 安 全 边 界 较 高, 一 旦 有 资 金 对 国 内 经 济 市 场 以 及 人 民 币 升 值 预 期 比 较 看 好, 进 入 内 地 市 场, 有 利 于 推 动 这 些 股 票 进 行 一 定 程 度 的 估 值 修 复 ( 二 )A 股 整 体 估 值 处 于 较 低 水 平, 但 估 值 明 显 分 化 ➊ A 股 整 体 估 值 处 于 历 史 较 低 水 平 目 前 全 部 A 股 和 沪 深 300 成 份 股 的 TTM 市 盈 率 只 有 20.3 倍 和 15.4 倍, 即 使 与 以 往 熊 市 底 部 相 比, 当 前 的 市 盈 率 水 平 也 算 很 低,2005 年 大 盘 在 1000 点 附 近 时 对 应 的 全 部 A 股 和 沪 深 300 成 份 股 的 市 盈 率 分 别 为 20 倍 和 14 倍, 与 当 前 的 市 盈 率 水 平 也 较 为 接 近 市 净 率 方 面, 目 前 全 部 A 股 和 沪 深 300 成 份 股 的 最 新 报 告 期 市 净 率 只 有 2.9 倍 和 2.4 倍, 远 低 于 最 近 十 年 来 A 股 3.4 倍 和 沪 深 300 成 份 股 3.1 倍 的 平 均 水 平 ➋ 行 业 与 板 块 间 存 在 严 重 估 值 分 化 市 场 对 估 值 的 关 注 已 经 由 2010 年 转 向 2011 年 虽 然 有 些 行 业 目 前 的 市 盈 率 已 经 不 低, 但 是 其 高 成 长 的 特 性 有 望 抵 消 对 高 估 值 的 忧 虑 根 据 朝 阳 永 续 的 统 计, 市 场 对 2011 年 的 业 绩 增 速 普 遍 较 为 乐 观, 有 五 成 以 上 行 业 2011 年 的 利 润 增 速 超 过 30%, 有 九 成 行 业 2011 年 的 利 润 增 速 超 过 20% 高 增 长 有 望 化 解 当 前 部 分 行 业 偏 高 的 估 值 水 平, 比 如 当 前 估 值 较 高 的 电 子 元 器 件 农 林 牧 渔 信 息 服 务 等 行 业 的 2011 年 利 润 增 速 都 有 望 超 过 35% 而 按 照 2011 年 的 业 绩 增 速, 全 部 A 股 23 个 行 业 中 21 个 行 业 的 2011 年 预 测 市 盈 率 都 回 到 了 40 倍 以 下, 半 数 以 上 行 业 2011 年 的 预 测 市 盈 率 在 30 倍 以 内 ( 三 )DDM 测 算 合 理 市 盈 率 倍, 对 应 沪 综 指 点 根 据 2011 年 货 币 政 策 回 归 稳 健 适 度 收 紧 的 判 断, 市 场 资 金 利 率 将 有 较 为 明 显 的 提 高 在 假 设 无 风 险 收 益 率 Rf(10 期 国 债 利 率 ) 为 4.2% 股 权 风 险 溢 价 ERP 为 5.5% 永 续 增 长 率 4% 2011 年 和 2012 年 盈 利 分 别 增 长 15% 17% 的 条 件 下, 用 DDM 模 型 测 算 结 果 如 下 : 2011 年 合 理 动 态 市 盈 率 倍, 对 应 上 证 综 指 点, 估 值 中 枢 为 18 倍 对 应 3300 点 8 JAN 2011 Top Of The Wealth

11 SHINING FORTUNE 市 场 综 述 图 : 在 不 同 股 市 周 期 阶 段 的 股 指 表 现 及 其 驱 动 因 素 % -19.0% 绝 望 26 个 月 -24.9% 50.2% 51.2% 0.7% 希 望 10 个 月 22.5% -9.5% 增 长 33 个 月 10.9% 27.1% 24.2% 2.3% 乐 观 14 个 月 实 际 盈 利 增 长 (%) 股 票 估 值 提 升 (%) 实 际 价 格 回 报 (%) 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 六 市 场 运 行 趋 势 与 投 资 策 略 在 经 济 复 苏 流 动 性 较 为 充 裕 的 背 景 下, 我 们 看 好 2011 年 A 股 市 场 的 表 现, 但 是 国 内 通 胀 形 势 以 及 与 之 密 切 相 关 的 政 策 变 数 可 能 成 为 影 响 A 股 市 场 运 行 节 奏 的 重 要 因 素, 国 际 流 动 性 阶 段 性 变 化 融 资 压 力 投 资 者 博 弈 也 可 能 成 为 影 响 A 股 市 场 的 重 要 因 素, 扰 动 市 场 运 行 ( 一 ) 通 胀 货 币 政 策 与 股 市 之 间 的 关 系 ➊ 投 资 时 钟 预 示 2011 年 A 股 可 能 具 有 较 好 投 资 机 会 考 虑 2011 年 的 A 股 运 行, 我 们 首 先 要 考 虑 所 处 的 大 环 境 : 从 经 济 周 期 角 度 看, 中 国 乃 至 全 球 仍 处 于 金 融 危 机 之 后 的 经 济 复 苏 阶 段 在 经 济 复 苏 的 大 环 境 大 背 景 下, 投 资 时 钟 给 了 我 们 很 好 的 启 示 : 从 全 年 较 长 时 间 段 看, 2011 年 A 股 市 场 可 能 处 于 一 个 较 好 的 投 资 时 机 ; 从 一 季 度 或 者 上 半 年 来 看, 可 能 出 现 疑 似 滞 胀 特 征, 或 许 意 味 着 不 会 有 太 好 的 表 现 ; 从 二 季 度 或 者 下 半 年 来 看, 如 果 通 胀 压 力 得 以 明 显 缓 解, 经 济 出 现 加 速, 政 策 明 显 放 松, 则 可 能 会 迎 来 系 统 性 的 投 资 机 会, 股 市 整 体 表 现 较 好 ➋ 股 市 周 期 对 应 不 同 的 股 指 表 现 及 其 驱 动 因 素 在 不 同 的 股 市 周 期 阶 段 中, 股 指 的 表 现 及 其 内 在 的 驱 动 因 素 ( 盈 利 增 长 估 值 提 升 ) 是 具 有 较 大 差 异 的 从 2009 年 8 月 股 指 反 弹 至 阶 段 高 点 以 来, 我 国 股 市 进 入 上 图 所 对 应 的 第 三 个 阶 段 ( 增 长 阶 段 ) 对 2011 年 而 言, 可 能 呈 现 出 类 似 的 特 征, 即 股 指 会 震 荡 温 和 上 升, 其 内 在 驱 动 力 主 要 来 自 于 业 绩 提 升, 而 估 值 倍 数 变 化 不 大 ( 二 ) 市 场 运 行 趋 势 : 沪 指 区 间 点, 前 低 后 高 震 荡 上 行 ➊ 预 计 沪 综 指 核 心 波 动 区 间 点, 主 要 依 靠 业 绩 增 长 驱 动 我 们 对 2011 年 市 场 运 行 总 体 持 较 为 乐 观 的 态 度, 预 计 上 证 综 指 核 心 波 动 区 间 为 点, 波 动 中 枢 为 3200 点 ➋ 运 行 节 奏 可 能 为 前 低 后 高 震 荡 上 行 从 运 行 特 点 及 节 奏 来 看, 我 们 判 断 前 低 后 高 Top Of The Wealth JAN

12 财 星 高 照 把 金 钱 和 债 务 游 戏 看 成 是 愚 弄 你, 愚 弄 我, 愚 弄 任 何 人 的 游 戏, 企 业 与 企 业, 国 家 与 国 家 都 在 进 行 这 种 游 戏, 但 这 仅 仅 是 游 戏 而 已 问 题 是, 对 大 多 数 人 而 言, 金 钱 不 是 游 戏, 而 是 生 存 甚 至 是 生 活 本 身 可 悲 的 是, 因 为 没 有 人 向 他 们 解 释 这 种 游 戏, 所 以 他 们 仍 旧 在 相 信 银 行 家 的 话 : 房 子 是 一 项 资 产 罗 伯 特 T 清 崎 震 荡 上 行 的 概 率 较 大 如 果 市 场 环 境 发 生 与 我 们 预 测 不 一 致 的 重 大 变 化, 则 市 场 运 行 趋 势 和 节 奏 也 将 做 出 相 应 调 整 2011 年 上 半 年 / 一 季 度 : 处 于 相 对 低 位 区 间 震 荡 的 可 能 性 较 大, 因 为 有 利 因 素 较 少 而 不 利 因 素 相 对 较 多 有 利 因 素 : 一 是 2010 年 报 业 绩 较 好, 静 态 估 值 水 平 较 低, 二 是 两 会 召 开 十 二 五 规 划 出 台, 政 策 对 新 兴 产 业 消 费 区 域 振 兴 等 支 持 力 度 较 大, 从 而 使 市 场 保 持 活 跃 不 利 因 素 : 一 是 通 胀 压 力 较 大 政 策 紧 缩 预 期 较 强, 二 是 经 济 增 速 可 能 处 于 全 年 最 低 水 平, 引 发 投 资 者 关 于 疑 似 滞 胀 的 讨 论, 并 降 低 投 资 者 对 未 来 经 济 增 长 和 企 业 盈 利 的 预 期, 大 盘 周 期 股 受 压 制, 三 是 基 金 仓 位 较 高 且 面 临 分 红 压 力 2011 年 下 半 年 / 二 季 度 以 后 : 逐 渐 震 荡 上 行 企 稳 回 升 的 可 能 性 较 大 这 主 要 是 因 为 经 过 一 段 时 间 的 货 币 紧 缩 和 物 价 控 制 综 合 措 施 之 后, 物 价 得 到 有 效 控 制, 通 胀 恶 化 的 预 期 明 显 减 弱, 与 此 同 时, 经 过 一 季 度 的 经 济 低 谷 之 后 开 始 上 升, 政 策 放 松 预 期 也 将 增 强 在 这 种 背 景 下, 股 市 将 开 始 走 出 震 荡 格 局, 企 稳 回 升 向 上 两 个 阶 段 运 行 趋 势 的 粗 浅 判 断, 并 没 有 考 虑 国 际 市 场 及 全 球 流 动 性 的 波 动 对 A 股 市 场 的 影 响, 因 为 在 何 时 多 大 程 度 影 响 A 股 实 在 难 以 预 判 不 过,2011 年 国 际 市 场 以 及 资 金 进 出 对 A 股 的 影 响 不 容 小 视 ( 三 ) 投 资 策 略 : 战 略 投 资 新 兴 消 费, 战 术 投 资 传 统 周 期 ➊ 适 度 积 极, 先 α 后 β 对 于 2011 年 的 A 股 市 场, 我 们 总 体 持 较 为 乐 观 的 态 度, 因 此 在 股 票 投 资 上 应 该 较 为 积 极 由 于 市 场 运 行 节 奏 出 现 前 低 后 高 震 荡 上 行 的 概 率 较 大, 因 此 上 半 年 可 相 对 谨 慎, 应 以 仓 位 适 中 挖 掘 个 股 重 配 低 β 行 业 的 α 策 略 为 主, 下 半 年 可 更 加 积 极, 应 以 提 高 仓 位 配 置 高 β 行 业 为 主 的 β 策 略 为 主 ➋ 战 略 投 资 新 兴 产 业 与 消 费 品, 战 术 投 资 传 统 周 期 行 业 从 行 业 配 置 看, 全 年 应 战 略 配 置 受 益 于 经 济 转 型 与 结 构 调 整 的 战 略 新 兴 产 业 和 消 费 品, 包 括 TMT 新 能 源 环 保 特 高 压 高 铁 食 品 饮 料 商 业 生 物 医 药 等 战 术 性 配 置 尤 其 是 在 通 胀 压 力 减 轻 政 策 适 度 放 松 预 期 较 强 的 时 候 提 高 传 统 周 期 性 行 业, 如 有 色 煤 炭 金 融 水 泥 机 械 等 ➌ 上 半 年 偏 重 成 长 中 小 盘 股, 下 半 年 提 高 周 期 大 盘 股 配 置 尽 管 目 前 A 股 市 场 的 风 格 差 异 已 经 很 大, 但 由 于 2011 年 上 半 年 政 策 紧 缩 预 期 较 强, 因 此, 上 半 年 或 一 季 度 还 是 应 该 偏 重 于 中 小 盘 高 成 长 股 票 的 投 资, 下 半 年 或 二 季 度 以 后 随 着 货 币 放 松 预 期 而 提 高 大 盘 股 周 期 类 股 票 的 配 置 10 JAN 2011 Top Of The Wealth

13 SHINING FORTUNE 七 投资机会 转型重塑价值 重视新兴与消费 市场 综述 入较快提升 增强了居民消费能力 而社会保障体 系逐渐完善解除了消费后顾之忧 增强了居民消费 意愿 在这些有利因素的推动下 我国消费将加速 经济转型是十二五期间的重中之重 作为 十二五的开局之年 2011年是中国经济转型和结 构调整的重要时点 我们认为 经济转型将大幅提 升新兴产业和消费行业的投资价值 使价值得以重 塑 要战略性重视新兴产业与消费行业的投资价 值 与此同时 经济平稳较快增长使传统周期类股 票的投资价值得以传承 仍需阶段性重视 2011年投资者可以重点把握四条投资主线 ➊ 战略性重视新兴产业投资机会 正如日本经济转型孕育出一大批高成长行业 一样 中国经济转型也将给新兴产业带来众多的战 略投资机会 节能环保 新一代信息技术 生物 高端装备制造 新能源 新材料 新能源汽车等 七大产业将得到国家政策的大力扶持 固废与污水 处理 移动互联网 移动支付 生物农业和生物医 增长 并且空间无限 因此 应战略性重视消费的投资机会 食品饮 料 商业 品牌服装 旅游 医药 汽车 家电等 都是相关的受益者 ➌ 策略性把握周期股票的阶段性投资机会 如果我们对经济和市场运行节奏的判断得以验 证 则在下半年或二季度以后大盘周期股将迎来较 好的投资机会 有色 煤炭 水泥 金融 水运等 行业值得关注 但需要注意的是 之所以将周期类 股票的投资机会定义为策略性机会 是因为从长期 看周期类股票的成长空间有限并受到经济增速和政 策的抑制 是阶段性持有而非长期战略持有 ➍ 策略性把握区域振兴 央企重组等主题性投 资机会 2011年我国区域振兴仍将继续推进 加快中西 部发展 缩小地区差异是国家的重要战略部署 可 药 城市地铁与城际高铁 核能 电动汽车 海洋 以关注以新疆 西藏 青海 内蒙古 甘肃等省区 资源开发等都是新兴产业中重点发展的领域 具有 为区域振兴所带来的投资机会 央企重组是我国经 远大的前景 济结构调整的重要内容 在资本市场上往往能够迸 ➋ 战略性重视消费普及与升级带来的投资机会 发出惊人的能量 只不过这两类机会所依赖的政策 持续的高储蓄率使居民累积了巨大的财富存 驱动往往在时间上具有不确定性 在投资时点的把 量 为释放消费抑制阶段之后的消费潜力奠定了物 握方面较为困难 但其本身所具有的投资机会仍然 质基础 较快的经济增长和收入分配改革使居民收 是值得策略性重视的 Top Of The Wealth JAN

14 财 星 高 照 市 场 热 点 精 彩 纷 呈 骏 马 荐 股 牛 股 迭 出 文 章 来 源 _ 投 资 研 究 总 部 在 经 历 了 风 风 雨 雨 后, 中 国 股 市 以 中 阳 报 收 结 束 了 2010 年 记 得 温 家 宝 总 理 年 初 曾 说 : 2010 年 是 中 国 经 济 最 复 杂 的 一 年, 而 纵 观 2010 年 的 市 场, 经 济 的 复 杂 性 完 全 反 映 到 股 市 中, 大 盘 表 现 出 下 跌 反 弹 再 下 跌 的 运 行 轨 迹, 全 年 以 14.3% 的 下 跌 位 列 全 球 资 本 市 场 跌 幅 的 前 列 在 这 样 一 个 起 伏 跌 宕 错 综 复 杂 的 市 场 里, 骏 马 推 荐 股 票 的 难 度 倍 增 但 过 去 一 年, 骏 马 推 荐 股 票 的 整 体 表 现 还 是 令 人 满 意 的, 其 中 不 乏 可 圈 可 点 表 现 突 出 的 牛 股 12 JAN 2011 Top Of The Wealth

15 SHINING FORTUNE 投 研 回 顾 2010 年 骏 马 投 资 策 略 骏 马 自 推 出 以 来, 推 荐 的 个 股 始 终 以 追 求 短 线 的 绝 对 正 收 益 为 目 的, 所 以 在 时 机 的 选 择 上, 坚 持 顺 势 而 为 回 顾 2010 一 年, 骏 马 在 2009 年 硕 果 累 累 的 成 绩 上, 更 上 一 层 楼, 主 要 表 现 为 踏 准 行 情 节 奏, 并 准 确 预 测 到 市 场 热 点 的 转 换, 所 荐 股 票 获 得 了 丰 厚 的 投 资 收 益 1 正 确 判 断 市 场 趋 势, 两 次 果 断 转 向, 完 全 踏 准 行 情 节 奏 ➊ 4 月 中 旬 的 转 向, 成 功 规 避 4 月 中 旬 至 6 月 底 的 一 波 较 大 幅 度 的 下 跌 行 情 大 盘 从 2010 年 年 初 开 始 至 4 月 中 旬 有 一 波 反 弹, 但 到 4 月 中 旬 后, 结 合 大 势 对 大 盘 反 弹 可 能 到 位 的 判 断, 骏 马 及 时 采 取 谨 慎 的 投 资 策 略, 自 4 月 19 日 开 始 一 直 提 醒 投 资 者 保 持 谨 慎, 合 理 控 制 仓 位, 成 功 地 避 免 了 大 盘 从 4 月 中 旬 开 始 至 6 月 底 的 这 一 波 下 跌 6 月 23 日, 市 场 再 度 下 跌 探 底, 骏 马 停 止 荐 股 并 及 时 发 出 风 险 警 示 ➋ 7 月 初 的 转 向, 及 时 抓 住 从 7 月 初 开 始 至 今 的 一 波 强 劲 反 弹 随 着 6 月 底 新 低 点 的 产 生,7 月 6 日 我 们 判 断 市 场 有 望 展 开 短 线 反 弹, 于 是 立 即 开 始 荐 股, 并 随 着 行 情 的 深 入 加 大 推 荐 力 度, 完 全 抓 住 了 本 轮 反 弹 行 情, 使 投 资 者 充 分 获 得 股 票 上 涨 带 来 的 投 资 收 益 2 准 确 把 握 市 场 热 点, 创 造 短 线 最 大 收 益 ➊ 反 弹 初 期, 准 确 判 断 市 场 热 点, 充 分 享 受 中 小 盘 股 的 巨 幅 拉 升 在 始 于 7 月 初 的 这 波 反 弹 行 情 中, 我 们 准 确 判 断 了 市 场 热 点, 即 累 计 跌 幅 大 估 值 低 基 本 面 良 好 的 个 股 会 有 较 好 的 市 场 表 现 经 过 7 月 的 大 幅 上 涨, 进 入 8 月 后, 我 们 在 保 持 一 份 谨 慎 的 前 提 下, 采 用 自 下 而 上 和 自 上 而 下 的 双 重 选 股 方 法, 参 考 重 要 财 务 指 标, 并 结 合 技 术 面, 深 入 挖 掘 具 有 短 线 投 资 机 会 的 品 种 7 8 月 内 我 们 推 荐 了 诸 如 健 康 元 华 胜 天 成 南 宁 糖 业 武 汉 中 商 豫 园 商 城 等 一 些 涨 幅 大 的 优 质 个 股 ➋ 反 弹 中 期, 及 时 调 整 推 荐 品 种, 完 全 捕 捉 大 盘 股 的 大 幅 上 扬 9 月 初, 我 们 判 断 中 小 盘 股 因 在 过 去 两 个 月 内 普 遍 有 较 大 幅 度 反 弹 而 短 线 可 能 面 临 回 调, 大 盘 蓝 筹 则 会 有 一 个 补 涨 的 过 程 所 以, 自 9 月 中 旬 开 始, 骏 马 推 荐 股 票 便 倾 向 于 大 市 值 个 股 果 然, 自 9 月 30 日 起, 在 大 盘 蓝 筹 股 的 带 动 下, 大 盘 走 出 一 波 气 势 磅 礴 的 强 劲 上 涨, 一 举 冲 上 3000 点, 这 其 中 的 典 型 代 表 就 有 我 们 推 荐 的 神 火 股 份 南 方 航 空 中 集 集 团 等 ➌ 行 情 趋 势 研 判 精 准, 选 股 思 路 正 确 对 于 本 轮 反 弹 行 情, 我 们 不 仅 在 风 格 热 点 的 把 握 上 十 分 准 确, 而 且 对 大 盘 的 上 涨 空 间 也 判 断 正 确 十 一 节 后, 大 盘 进 行 了 风 格 切 换, 我 们 于 10 月 14 日 及 时 地 发 出 观 点 鲜 明 分 析 透 彻 立 场 坚 定 的 投 顾 观 点, 深 刻 剖 析 了 本 轮 行 情 上 涨 的 实 质 及 下 一 步 可 能 演 变 的 趋 势 在 坚 定 看 好 后 市 的 情 况 下, 详 细 分 析 了 各 类 股 票 的 机 会 和 存 在 的 风 险, Top Of The Wealth JAN

16 财 星 高 照 并 给 出 低 涨 幅 低 估 值 的 双 低 的 选 股 策 略 而 10 月 15 日 至 10 月 22 日, 大 盘 正 如 我 们 所 预 判 的, 在 前 期 上 涨 的 基 础 上, 丝 毫 没 有 歇 气, 继 续 出 现 大 幅 上 涨 ➍ 面 临 系 统 性 风 险, 骏 马 及 时 调 整 深 入 研 究 重 新 把 握 住 热 点 随 着 10 月 11 月 相 关 经 济 数 据 的 走 高, 国 家 连 续 出 台 提 高 存 款 准 备 金 率 和 加 息 等 一 系 列 从 紧 政 策, 这 些 反 映 到 股 市 上, 带 来 的 是 急 跌 大 挫, 短 短 四 天 大 盘 累 计 跌 幅 达 12%, 随 后 又 是 长 达 近 30 个 交 易 日 的 震 荡 盘 整 各 种 概 念 板 块 萎 靡 不 振 热 点 持 续 性 不 强 给 骏 马 选 股 带 来 较 大 难 度 但 我 们 并 没 有 气 馁, 进 入 12 月, 我 们 及 时 调 整 策 略 和 思 路, 深 入 报 告 研 究 及 盘 面 分 析, 正 确 判 断 了 12 月 的 热 点 行 业 煤 炭 有 色, 并 推 荐 了 盘 江 股 份 江 西 铜 业 西 山 煤 电 等 个 股, 尤 其 是 盘 江 股 份, 它 不 仅 是 12 月 的 热 点, 而 且 是 领 涨 的 牛 股 2010 年 骏 马 成 绩 回 顾 骏 马 2010 年 整 体 平 均 累 计 收 益 跑 赢 大 盘 2010 年, 我 们 共 推 荐 股 票 143 只 ( 不 计 重 复 推 荐 ), 按 10 个 交 易 日 5 个 交 易 日 3 个 交 4% 42% 2.6% 2.4% 2.2% 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% 2010 年 骏 马 股 票 收 益 分 布 超 越 比 例 2.43% 1.91% 20%-50% 10%-20% 5%-10% 0%-5% 0% 以 下 2010 年 骏 马 股 票 中, 收 益 涨 幅 在 20%-50% 之 间 的 占 4%; 收 益 涨 幅 在 10%-20% 之 间 的 占 15%; 收 益 涨 幅 在 5%-10% 之 间 的 占 20%; 收 益 涨 幅 在 0%-5% 之 间 的 占 19%; 收 益 涨 幅 在 0% 以 下 的 占 42% 1.78% 1.71% 沪 深 300 同 期 2010 年 骏 马 股 票 与 大 盘 比 较 15% 1.20% 1.21% 10 日 累 计 涨 幅 5 日 累 计 涨 幅 3 日 累 计 涨 幅 20% 19% 易 日 分 别 计 算, 所 荐 股 票 整 体 平 均 累 计 收 益 均 跑 赢 大 盘 其 中,10 日 平 均 累 计 收 益 为 2.43%, 超 越 同 期 沪 深 300 比 例 为 1.91% 5 日 平 均 累 计 收 益 为 1.78%, 超 越 同 期 沪 深 300 比 例 为 1.71% 3 日 平 均 累 计 收 益 为 1.2%, 超 越 同 期 沪 深 300 比 例 为 1.21% 推 荐 个 股 10 日 内 最 高 涨 幅 高 达 50%, 是 大 盘 同 期 最 高 涨 幅 的 近 3 倍 我 们 于 2010 年 10 月 8 日 推 荐 了 神 火 股 份, 其 在 10 个 交 易 日 内 累 计 涨 幅 达 43.9%, 最 高 涨 幅 高 达 50.6%, 大 盘 同 期 最 高 涨 幅 为 17.16%, 该 股 最 高 收 益 是 大 盘 的 2.9 倍 诸 如 此 类 的 个 股 还 有 焦 作 万 方 华 胜 天 成 中 集 集 团 沈 阳 机 床 盘 江 股 份 东 软 集 团 湖 北 宜 化 等, 其 最 高 涨 幅 分 别 为 37.43% 35.11% 27.43% 25.49% 22.60% 22.55% 21.13% 骏 马 10 日 内 平 均 最 高 收 益 为 8.48%, 在 震 荡 剧 烈 的 情 况 下 仍 大 幅 跑 赢 大 盘 近 5% 骏 马 推 荐 股 票 10 日 内 平 均 最 高 收 益 为 8.48%, 超 越 沪 深 300 比 例 为 4.97% 5 日 内 平 均 最 高 收 益 为 5.71%, 超 越 沪 深 300 比 例 为 3.35% 3 日 内 平 均 最 高 收 益 为 4.53%, 超 越 沪 深 300 比 例 为 3.55% 14 JAN 2011 Top Of The Wealth

17 SHINING FORTUNE 投 研 回 顾 2010 年 部 分 骏 马 股 票 一 览 推 荐 时 间 代 码 证 券 名 称 推 荐 价 10 个 交 易 日 累 计 涨 幅 (%) 10 日 内 累 计 最 高 涨 幅 (%) 沪 深 300 同 期 累 计 涨 幅 (%) 超 越 大 盘 比 例 (%) 神 火 股 份 焦 作 万 方 华 胜 天 成 中 集 集 团 沈 阳 机 床 盘 江 股 份 湖 北 宜 化 保 利 地 产 航 天 信 息 金 枫 酒 业 武 汉 中 商 南 宁 糖 业 广 电 运 通 冠 城 大 通 北 巴 传 媒 豫 园 商 城 中 化 国 际 中 海 油 服 南 方 航 空 首 开 股 份 深 赤 湾 铁 龙 物 流 伟 星 新 材 东 软 集 团 太 阳 纸 业 健 康 元 华 鲁 恒 升 生 益 科 技 歌 华 有 线 西 山 煤 电 % 29.48% 25.72% 25.34% 19.84% 19.75% 18.83% 16.31% 15.68% 15.12% 15.12% 14.53% 13.73% 13.59% 12.85% 12.73% 12.57% 12.11% 11.39% 11.35% 11.18% 10.90% 10.46% 10.34% 10.34% 9.98% 9.49% 9.13% 9.04% 8.95% 50.63% 37.43% 35.11% 27.43% 25.49% 22.60% 21.13% 16.39% 19.04% 16.96% 18.14% 16.40% 15.00% 14.18% 16.87% 13.47% 16.00% 13.46% 14.57% 12.97% 13.02% 18.35% 14.46% 22.55% 12.27% 10.82% 11.94% 11.90% 10.17% 9.29% 14.96% 16.46% 2.13% 18.16% 14.96% -6.87% 3.74% 8.75% -0.98% -2.60% 0.02% 7.97% -0.98% 4.28% 3.14% 5.51% 1.94% 3.81% -2.55% 5.08% -1.59% 3.14% -0.24% -3.27% 2.55% 3.74% 4.48% -3.77% 3.76% -1.84% 28.94% 13.03% 23.59% 7.18% 4.88% 26.61% 15.08% 7.55% 16.65% 17.72% 15.10% 6.56% 14.70% 9.31% 9.71% 7.21% 10.63% 8.30% 13.94% 6.27% 12.77% 7.77% 10.71% 13.61% 7.79% 6.23% 5.01% 12.90% 5.28% 10.79% Top Of The Wealth JAN

18 财 星 高 照 十 大 骏 马 金 股 闪 光 点 南 宁 糖 业 (000911) 热 点 捕 捉 准 确, 最 高 收 益 达 85% 2010 年 7 月 9 日 推 荐 的 南 宁 糖 业, 不 仅 在 时 间 的 选 择 上, 契 合 本 轮 行 情 的 启 动, 而 且 在 热 点 的 捕 捉 上 也 是 一 个 成 功 的 显 著 案 例 7 月 初 以 来, 郑 糖 受 旱 灾 水 灾 甘 蔗 减 产 等 因 素 影 响 而 大 幅 上 涨, 我 们 立 即 意 识 到 糖 类 上 市 公 司 极 有 可 能 从 中 受 益 该 股 从 推 荐 之 日 (7 月 9 日 ) 至 8 月 9 日, 一 个 月 累 计 涨 幅 38%, 最 高 涨 幅 42% 截 至 10 月 22 日, 其 最 高 涨 幅 高 达 85%, 大 幅 领 先 于 大 盘 这 一 轮 的 反 弹 行 情 神 火 股 份 (000933) 热 点 与 时 机 的 双 重 精 确, 九 天 最 高 收 益 达 51% 在 煤 炭 股 大 幅 飙 升 的 前 夕, 我 们 不 仅 正 确 地 预 测 到 煤 炭 行 业 可 能 出 现 的 大 热, 而 且 在 推 荐 时 点 的 选 择 上 也 十 分 准 确, 于 2010 年 10 月 8 日 推 荐, 推 荐 当 日, 该 股 便 爆 发, 以 涨 停 收 盘, 连 续 九 个 交 易 日 最 高 涨 幅 达 51%, 累 计 涨 幅 达 46% 南 方 航 空 (600029) 推 动 大 盘 大 幅 上 扬 的 领 头 羊, 月 最 高 涨 幅 高 达 61% 基 于 对 人 民 币 升 值 和 大 盘 风 格 转 换 的 双 重 预 测, 我 们 于 2010 年 9 月 9 日 推 荐 该 股, 推 荐 后 其 便 开 启 上 扬 的 步 伐 在 9 月 底 至 10 月 上 旬, 大 盘 风 格 成 功 转 换 的 过 程 中, 该 股 更 是 表 现 突 出, 在 近 一 个 月 的 时 间 内, 最 高 涨 幅 高 达 61%, 超 越 同 期 沪 深 300 的 比 例 为 46% 健 康 元 (600380) 从 底 部 挖 掘 出 来 的 大 牛 股, 最 高 涨 幅 56%, 并 创 两 年 来 的 新 高 在 正 确 判 断 7 月 份 大 消 费 板 块 可 能 出 现 的 轮 动 效 应 后, 结 合 中 报 预 增 概 念, 我 们 成 功 地 把 握 了 医 药 板 块 的 这 一 轮 反 弹 行 情, 并 从 中 捕 捉 到 业 绩 坚 实 价 值 低 估 高 增 长 确 定 的 健 康 元, 于 7 月 26 日 推 荐 从 推 荐 后 该 股 便 稳 步 上 扬, 一 直 表 现 强 势, 至 2010 年 10 月 22 日, 累 计 涨 幅 高 达 52%, 最 高 涨 幅 达 56% 武 汉 中 商 (000785) 推 荐 后 一 飞 冲 天 代 表 股 之 一, 半 月 收 益 高 达 32% 进 入 8 月, 行 情 从 整 体 估 值 修 复 演 变 为 结 构 性 个 股 题 材 炒 作, 我 们 准 确 预 测 到 该 热 点 后, 考 虑 未 来 通 胀 的 预 期, 挑 选 出 具 备 题 材 概 念 的 防 御 类 个 股 武 汉 中 商 于 8 月 9 日 推 荐, 推 荐 时 点 正 是 黎 明 前 的 黑 夜 该 股 在 整 理 数 日 后 便 向 上 突 破, 一 路 快 速 上 行, 至 8 月 26 日, 在 近 半 个 月 的 时 间 内, 最 高 涨 幅 高 达 32% 16 JAN 2011 Top Of The Wealth

19 SHINING FORTUNE 投 研 回 顾 华 胜 天 成 (600410) 推 荐 后 一 飞 冲 天 代 表 股 之 二, 一 周 收 益 高 达 29% 在 底 部 蛰 伏 多 时, 被 我 们 成 功 挖 掘 的 一 只 牛 股 反 弹 行 情 以 来, 该 股 走 势 一 直 与 大 盘 背 离, 但 该 股 基 本 面 良 好, 经 综 合 分 析 判 断, 该 股 具 备 爆 发 的 可 能, 并 于 9 月 1 日 推 荐 这 个 推 荐 时 点 十 分 精 准, 推 荐 后 约 一 周 的 时 间, 该 股 累 计 涨 幅 就 高 达 29%, 最 高 涨 幅 达 35% 中 集 集 团 (000039) 推 荐 后 一 飞 冲 天 代 表 股 之 三, 一 周 收 益 达 22% 在 预 判 大 盘 风 格 可 能 会 出 现 转 换 后, 我 们 仔 细 筛 选 出 这 只 新 业 务 蓄 势 待 发, 传 统 业 务 稳 步 复 苏, 而 且 估 值 较 低 的 个 股, 于 9 月 30 日 推 荐 推 荐 时 机 与 大 盘 启 动 的 时 间 丝 毫 不 差, 推 荐 后, 该 股 连 拉 五 根 阳 线, 不 仅 为 指 数 上 涨 贡 献 力 量, 而 且 股 价 五 天 涨 幅 高 达 22% 湖 北 宜 化 (000422) 稳 健 的 潜 力 股, 三 波 段 上 攻 助 收 益 翻 番 7 月, 在 国 内 灾 害 连 连, 国 外 农 产 品 大 幅 上 涨 的 情 况, 我 们 精 确 地 预 测 到 农 业 股 肯 定 会 有 上 佳 的 表 现, 并 筛 选 出 前 期 涨 幅 较 低 的 湖 北 宜 化, 于 7 月 26 日 推 荐, 不 出 所 料, 推 荐 后 该 股 即 表 现 强 势, 连 续 十 天 上 扬 然 后 是 短 期 的 窄 幅 振 荡 8 月 底, 该 股 再 次 发 威, 展 开 一 波 强 劲 的 上 涨 9 月 底 则 开 始 第 三 波 的 上 攻, 至 10 月 22 日, 该 股 最 高 涨 幅 达 55%, 累 计 涨 幅 达 51% 若 波 段 操 作 成 功, 则 收 益 可 翻 番 豫 园 商 城 (600655) 双 重 概 念 的 优 质 股, 最 高 涨 幅 达 44% 在 准 确 判 断 国 家 消 费 刺 激 政 策 可 能 维 持 不 变 的 情 况 下, 我 们 精 心 挑 选 了 同 时 具 备 大 消 费 和 世 博 的 双 重 概 念 的 豫 园 商 城, 该 股 自 7 月 12 日 推 荐 之 日 起, 不 负 众 望, 在 小 幅 调 整 几 天 后 便 一 路 上 涨, 至 9 月 10 日, 近 一 个 月 的 时 间 内 累 计 涨 幅 高 达 25%, 截 至 10 月 22 日, 其 最 高 涨 幅 达 44% 盘 江 股 份 (600395) 冬 天 里 的 一 把 火, 点 燃 牛 股 征 途 在 经 过 深 入 地 研 究 相 关 报 告 和 仔 细 地 盘 面 分 析 后, 我 们 准 确 地 把 握 住 了 12 月 煤 炭 行 业 的 这 一 大 热 点, 并 筛 选 出 当 时 估 值 较 低 沿 5 日 均 线 温 和 放 量 攀 升 有 启 动 前 兆 的 盘 江 股 份, 于 12 月 15 日 推 荐 该 股, 自 推 荐 后 该 股 逆 大 盘 一 路 飞 扬, 半 个 月 内 累 计 涨 幅 达 到 37% 值 得 一 提 的 是, 我 们 推 荐 时 点 比 其 他 券 商 整 整 提 前 了 一 周 Top Of The Wealth JAN

20 财 星 高 照 继 续 战 略 性 投 资 折 价 基 金 中 国 银 河 证 券 2011 年 度 基 金 投 资 策 略 文 章 来 源 _ 基 金 研 究 中 心 图 _getty 18 JAN 2011 Top Of The Wealth

21 SHINING FORTUNE 投 研 回 顾 战 略 性 投 资 折 价 基 金 长 期 收 益 可 观 ➊ 2005 年 7 月 8 日 至 2010 年 12 月 31 日, 在 过 去 5 年 半 时 间, 折 价 基 金 的 二 级 市 场 价 格 收 益 率 优 于 市 场 主 要 指 数, 也 优 于 股 票 方 向 开 放 式 基 金 在 此 期 间 基 金 研 究 中 心 重 点 跟 踪 的 25 只 折 价 封 闭 式 基 金 二 级 市 场 价 格 平 均 上 涨 %, 而 其 净 值 平 均 上 涨 %, 同 期 大 盘 上 涨 %, 可 比 的 85 只 股 票 方 向 开 放 式 基 金 净 值 平 均 上 涨 % 折 价 封 闭 式 基 金 较 可 比 的 开 放 式 基 金 取 得 明 显 的 压 倒 性 优 势 ➋ 战 略 性 投 资 折 价 基 金 策 略 不 仅 长 期 投 资 收 益 非 常 可 观, 而 且 期 间 穿 越 牛 市 和 熊 市 不 断 增 长, 呈 现 出 牛 市 时 比 大 盘 涨 得 多, 熊 市 时 比 大 盘 跌 得 少, 振 荡 市 道 则 不 断 创 出 正 收 益 的 特 点 上 证 指 数 自 6124 点 见 顶 后,25 只 折 价 封 闭 式 基 金 在 2008 年 1 月 11 日 创 出 历 史 新 高, 截 至 2010 年 12 月 31 日, 这 25 只 封 闭 式 基 金 平 均 价 格 比 历 史 上 的 最 高 点 还 高 出 14.40%( 备 注 : 分 红 再 投 资 ), 而 大 多 数 开 放 式 基 金 净 值 均 未 创 出 历 史 新 高 ➌ 独 特 的 价 格 收 益 倍 数 封 闭 式 基 金 长 期 投 资 价 值 宝 研 究 产 品 是 我 们 的 封 闭 式 基 金 长 期 投 资 策 略 的 俗 称, 每 月 一 份, 价 值 宝 计 算 出 了 折 价 封 闭 式 基 金 相 对 于 市 场 主 要 指 数 和 股 票 方 向 开 放 式 基 金 的 价 格 收 益 倍 数, 我 们 把 这 个 价 格 收 益 倍 数 称 为 中 国 银 河 证 券 封 闭 式 基 金 价 格 收 益 倍 数, 这 是 基 金 研 究 中 心 独 创 性 研 究 发 现, 具 有 重 要 的 现 实 指 导 意 义 ➍ 2010 年 折 价 基 金 继 续 取 得 优 异 回 报, 实 际 冠 军 是 折 价 封 闭 式 基 金 2010 年 上 证 综 指 下 跌 14.31%, 但 我 们 重 点 跟 踪 的 25 只 高 折 价 封 闭 式 基 金 二 级 市 场 价 格 平 均 上 涨 19.68% 2010 年 开 放 式 基 金 方 面, 标 准 股 票 型 基 金 平 均 上 涨 2.89% 虽 然 华 商 盛 世 成 长 股 票 2010 年 以 37.77% 名 列 全 部 基 金 净 值 增 长 率 的 第 一 名, 但 是 从 投 资 者 实 际 收 益 角 度 看,2010 年 有 4 只 封 闭 式 基 金 二 级 市 场 价 格 收 益 率 超 过 华 商 盛 世 成 长 股 票 基 金, 分 别 是 基 金 丰 和 52.67% 基 金 通 乾 46.63% 基 金 景 福 45.85% 基 金 泰 和 39.23% 2011 年 继 续 坚 持 战 略 性 投 资 折 价 基 金 策 略 ➊ 大 盘 自 2005 年 1000 点 以 来 的 长 达 5 年 半 的 时 间 里 面, 中 国 银 河 证 券 基 金 研 究 中 心 的 基 金 投 资 策 略 始 终 如 一, 即 战 略 性 投 资 高 折 价 基 金, 同 等 条 件 之 下 原 则 上 投 资 高 折 价 基 金 如 果 是 企 业 投 资 者, 在 高 折 价 基 金 中 选 择 高 分 红 的 基 金 进 行 长 期 战 略 投 资 以 适 度 规 避 企 业 所 得 税 折 价 率 在 牛 市 中 是 财 富 增 值 的 杠 杆 和 加 速 器, 在 熊 市 中 是 抵 御 风 险 的 防 守 垫 ➋ 基 于 当 前 的 折 价 率 和 分 红 潜 力, 在 折 价 率 消 灭 之 前 封 闭 式 基 金 投 资 收 益 继 续 优 于 市 场 主 要 指 数 和 股 票 方 向 开 放 式 基 金 ➌ 随 着 融 资 融 券 业 务 的 逐 渐 深 化, 在 抵 押 物 和 标 的 物 两 个 方 面 上 都 存 在 逐 步 创 新 的 可 能 性, 由 此 封 闭 式 基 金 作 为 融 资 融 券 的 重 要 抵 押 物 和 潜 在 标 的 物 的 特 点 将 继 续 推 动 其 二 级 市 场 价 格 表 现 2011 年 不 排 除 折 价 基 金 逐 步 适 度 溢 价 的 可 能 性, 并 且 概 率 较 大 ➍ 建 议 长 期 投 资 价 值 宝 和 交 易 宝 紧 密 结 合 起 来, 战 略 性 持 有 折 价 封 闭 式 基 金, 战 术 交 易 上 参 考 中 国 银 河 证 券 封 闭 式 基 金 交 易 宝 提 供 的 封 闭 式 基 金 内 在 投 资 价 值 排 序 一 览 表 进 行 交 易, 抓 住 结 构 性 机 会, 在 获 取 长 期 投 资 收 益 的 基 础 上 攫 取 超 额 收 益 Top Of The Wealth JAN

22 财 星 高 照 当 前 市 场 八 大 投 资 机 会 分 析 文 章 来 源 _ 投 资 顾 问 部 图 _getty 2011 年 年 初 的 货 币 环 境 相 对 宽 松, 国 内 政 策 因 素, 以 及 海 外 市 场 的 有 利 环 境 有 助 于 A 股 市 场 表 现 活 跃 中 国 银 河 证 券 元 旦 期 间 特 组 织 投 资 顾 问 部 专 题 小 组, 对 八 大 板 块 ( 有 色 地 产 煤 炭 银 行 券 商 高 铁 交 运 化 工 ) 进 行 了 深 入 及 全 面 的 分 析, 供 投 资 者 参 考 有 色 金 属 板 块 投 资 机 会 分 析 新 兴 经 济 体 的 高 增 长 和 高 通 胀, 内 在 地 决 定 了 有 色 金 属 的 强 劲 需 求 ; 发 达 经 济 体 的 持 续 低 利 率 及 二 次 量 化 宽 松 政 策, 一 方 面 导 致 海 外 市 场 流 动 性 宽 松 及 主 要 储 备 货 币 走 弱, 另 一 方 面 令 新 兴 经 济 体 被 迫 承 受 热 钱 不 断 涌 入 的 压 力, 这 为 有 色 金 属 的 价 值 重 估 和 金 融 投 机 提 供 了 条 件 统 计 结 论 也 显 示, 一 季 度, 尤 其 是 一 月 份, 有 色 行 业 跑 赢 大 盘 的 几 率 非 常 高 20 JAN 2011 Top Of The Wealth

23 SHINING FORTUNE 热 点 解 析 房 地 产 板 块 投 资 机 会 分 析 2010 年 11 月 中 旬 以 来, 楼 市 总 体 呈 现 价 量 齐 升 态 势, 政 策 压 力 仍 在 但 是 政 策 调 控 目 标 愈 发 强 调 加 大 保 障 性 住 房 供 给 与 遏 制 投 机, 显 示 房 地 产 的 调 控 正 在 趋 于 理 性 化 但 考 虑 地 产 行 业 前 期 从 时 间 与 幅 度 上 均 已 经 过 充 分 调 整, 整 体 估 值 处 于 底 部, 已 较 好 消 化 政 策 利 空 因 素 在 2011 年 年 初 较 为 宽 松 的 资 金 环 境 下, 有 望 走 出 一 波 估 值 修 复 行 情 加 息 带 来 的 紧 缩 预 期 及 按 揭 成 本 增 加 对 成 交 量 和 房 价 的 影 响 偏 负 面, 但 从 目 前 的 股 价 与 估 值 看, 市 场 对 此 已 经 充 分 预 期 且 考 虑 目 前 负 利 率 状 况, 两 次 加 息 无 法 有 效 改 变 资 金 流 向 商 业 地 产 受 政 策 调 控 影 响 较 小, 且 与 住 宅 出 现 长 期 以 来 的 背 离 走 势, 有 着 回 归 的 要 求 从 2010 年 下 半 年 的 销 售 与 租 金 大 幅 提 高 的 情 况 来 看, 商 业 地 产 已 有 启 动 迹 象 煤 炭 板 块 投 资 机 会 分 析 加 息 靴 子 落 地, 资 金 紧 张 期 度 过, 预 计 板 块 将 阶 段 性 反 弹 : 天 气 因 素 和 十 二 五 开 局 较 快 的 投 资 增 速 将 继 续 拉 动 国 内 煤 炭 需 求, 一 季 度 煤 炭 价 格 将 维 持 高 位 在 加 息 靴 子 暂 时 落 地 后, 市 场 对 短 期 再 次 调 控 的 担 忧 有 所 减 弱 历 史 分 析 显 示,1-2 月 份 板 块 取 得 正 收 益 的 概 率 较 高 2011 年 一 季 度 煤 炭 需 求 有 望 超 预 期, 国 内 焦 煤 喷 吹 提 价 预 期 强 烈 : 随 着 各 省 份 地 区 节 能 减 排 淘 汰 落 后 产 能 任 务 的 陆 续 完 成, 下 游 产 业 开 工 率 逐 步 回 升 2011 年 是 进 入 十 二 五 开 局 的 第 一 年, 各 地 区 新 一 届 政 府 要 求 上 马 一 系 列 新 项 目 或 是 大 概 率 事 件 春 节 前 运 力 将 继 续 向 电 煤 倾 斜, 炼 焦 煤 和 无 烟 煤 供 应 继 续 受 到 制 约, 而 节 能 减 排 力 度 放 松 和 钢 厂 冬 储 增 加 部 分 需 求, 在 国 外 煤 价 支 撑 下, 炼 焦 煤 价 格 具 有 较 强 上 涨 动 力 反 弹 行 情 煤 炭 超 额 收 益 明 显, 尤 为 看 好 焦 煤 喷 吹 品 种 煤 炭 行 业 作 为 业 绩 确 定 的 上 游 资 源 类 板 块 一 直 享 有 较 高 的 贝 塔 系 数, 风 险 释 放 后 的 反 弹 行 情, 煤 炭 行 业 将 再 度 受 到 青 睐, 在 焦 煤 价 格 提 价 预 期 下, 我 们 尤 为 看 好 炼 焦 喷 吹 品 种 银 行 板 块 投 资 机 会 分 析 A 股 银 行 股 估 值 有 20%-30% 的 提 升 潜 力 2010 年 平 均 PB 约 1.7x, 平 均 PE 约 10x 与 整 个 市 场 平 均 PB 仍 存 在 30% 折 价,PE 存 在 50% 折 价, 与 H 股 价 格 亦 有 20% 的 折 价 银 行 板 块 落 后 于 沪 深 300 的 市 盈 率 估 值 差 异 扩 大 为 42%, 市 盈 率 估 值 落 后 约 35%, 均 为 历 史 高 位 银 行 估 值 已 经 进 入 长 期 的 可 投 资 区 间, 具 备 较 好 的 防 御 特 征, 存 在 估 值 修 复 空 间 可 能 实 施 的 拨 备 政 策 资 本 充 足 率 政 策 和 存 款 保 险 制 度 将 对 净 利 润 产 生 负 面 影 响 但 这 种 负 面 冲 击 不 会 影 响 到 银 行 净 利 润 稳 定 增 长 的 本 质 在 中 性 假 设 下, 预 计 上 市 银 行 在 2011 年 2012 年 能 够 实 现 22% 25% 的 净 利 润 增 长 银 行 板 块 2011 年 的 PE 为 8.5 倍,PB 为 1.5 倍, 估 值 存 在 修 复 空 间, 长 期 投 资 价 值 明 显 增 量 资 金 将 成 修 复 推 动 力 量 地 方 政 府 融 资 平 台 问 题 将 得 到 解 决 在 监 管 层 的 有 效 管 控 下, 不 良 风 险 有 望 降 至 可 接 受 水 平 同 时, 银 监 会 对 拨 / 贷 比 的 监 管 要 求 达 标 期 限 将 会 较 长, 最 终 对 信 贷 成 本 上 升 的 推 动 力 很 小 另 外, 实 体 企 业 的 偿 债 能 力 负 债 比 率 仍 保 持 较 健 康 状 态, 尚 看 不 到 恶 化 的 迹 象 通 胀 预 期 下 存 在 居 民 资 金 通 过 保 险 和 基 金 进 入 银 行 板 块 的 可 能 投 资 收 益 增 加 保 费 收 入 增 长 带 动 保 险 公 司 资 产 总 额 增 长, 庞 大 增 量 资 金 有 待 寻 找 可 容 性 大 并 且 兼 顾 安 全 和 收 益 的 载 体 基 金 对 银 行 股 低 配 幅 度, 为 单 季 最 大, 有 加 仓 空 间 Top Of The Wealth JAN

24 财 星 高 照 中 国 开 始 加 息, 反 映 出 政 府 对 经 济 形 势 的 判 断 好 于 市 场 此 前 的 担 忧, 同 时 没 有 非 对 称 加 息 的 操 作 手 法 也 好 于 市 场 此 前 担 心 息 差 会 收 窄 的 预 期 另 外, 中 国 经 济 因 主 动 放 慢 增 速 和 加 大 结 构 调 整 的 力 度, 将 获 得 更 健 康 的 发 展, 同 时 进 入 的 温 和 通 胀 期 也 将 带 动 资 金 逐 步 流 向 以 银 行 为 代 表 的 大 盘 股 券 商 板 块 投 资 机 会 分 析 券 商 具 备 高 β- 风 险 收 益 特 征, 历 来 券 商 股 的 反 弹 行 情 是 非 常 可 观 的 : 年 反 弹 幅 度 +150%; 最 近 的 一 波 反 弹 幅 度 +50%; 目 前 处 于 股 市 周 期 的 底 部 及 行 业 整 体 偏 低 的 估 值 水 平, 为 券 商 股 提 供 较 大 的 投 资 安 全 边 际 二 次 量 化 宽 松 政 策 加 大 市 场 流 动 性 房 地 产 限 购 令 使 得 投 资 渠 道 进 一 步 狭 窄 化 而 随 着 新 股 发 行 股 改 现 售 解 禁 等 因 素 推 动 整 体 证 券 市 场 流 通 市 值 日 益 庞 大, 日 均 交 易 量 底 部 逐 渐 抬 高 佣 金 管 理 征 求 意 见 稿 出 台 后, 市 场 对 佣 金 价 格 战 的 担 忧 有 所 缓 解 融 资 融 券 股 指 期 货 业 务 规 模 的 逐 渐 放 大 将 持 续 带 来 业 绩 增 量, 长 期 看, 券 商 股 的 盈 利 稳 定 性 在 逐 步 的 增 强 历 次 股 市 轮 涨 的 次 序 特 点 是 : 有 色 煤 炭 券 商 近 期 有 色 煤 炭 等 周 期 板 块 再 度 发 力, 甚 至 创 出 新 高, 将 有 效 带 动 券 商 股 行 情 的 活 跃 而 后 期 大 盘 蓝 筹 是 否 持 续 走 强, 是 我 们 判 定 行 情 能 否 向 纵 深 发 展 的 关 键, 也 是 我 们 判 断 未 来 券 商 股 行 情 性 质 的 关 键 指 标 高 铁 板 块 投 资 机 会 分 析 国 内 市 场 : 超 预 期 快 速 客 运 铁 路 网 路 规 划 提 升 业 绩 2010 年 12 月 世 界 高 铁 大 会 期 间, 铁 道 部 官 员 表 示 2020 年 我 国 铁 路 快 速 客 运 网 络 通 车 里 程 将 达 到 5 万 公 里 以 上, 与 之 前 市 场 普 遍 预 计 的 1.6 万 公 里 快 速 客 运 铁 路 网 路 规 划 相 差 巨 大, 市 场 空 间 大 幅 扩 大 国 际 市 场 : 海 外 拓 展 助 推 业 绩 南 车 与 GE 在 美 合 资 建 厂 标 志 着 中 国 高 铁 技 术 已 得 到 世 界 发 达 国 家 的 认 可, 此 项 合 作 有 助 于 中 国 高 铁 相 关 产 品 进 入 海 外 市 场 参 与 国 际 竞 争 目 前 国 际 市 场 的 已 明 确 的 高 铁 规 划 在 4.5 万 公 里 以 上, 随 着 世 界 对 能 源 与 环 保 问 题 的 日 趋 关 注, 高 铁 的 未 来 发 展 大 为 广 阔 维 修 市 场 : 一 列 动 车 组 的 使 用 寿 命 约 为 25 年, 期 间 维 修 费 用 将 达 到 设 备 价 格 的 1.5 倍 因 此 随 着 高 铁 建 设 的 发 展, 维 修 市 场 将 成 为 高 铁 股 不 容 忽 视 的 部 分 收 入 交 运 板 块 投 资 机 会 分 析 航 空 子 行 业 : ➊ 需 求 加 速 上 升 2010 年 旅 客 运 输 量 增 长 16%,2011 年 预 测 为 17%, 航 空 货 运 全 面 恢 复, 2010 年 达 到 33% 左 右,2011 年 预 测 增 长 22%, 这 22 JAN 2011 Top Of The Wealth

25 SHINING FORTUNE 热 点 解 析 进 行 投 资 是 种 乐 趣, 以 你 的 才 智 与 广 大 投 资 群 体 抗 争, 并 发 现 它 们 正 以 高 于 你 工 资 的 增 长 率 递 增 是 件 令 人 兴 奋 的 事, 而 学 习 在 金 融 投 资 形 式 中 出 现 的 产 品 服 务 和 创 新 的 新 的 概 念 也 是 件 够 刺 激 振 奋 人 的 事 情 一 个 成 功 的 投 资 者 通 常 是 个 考 虑 周 全 的 人, 能 用 天 生 的 好 奇 和 有 理 智 的 兴 趣 进 行 工 作 以 赚 取 更 多 钱 财 伯 顿 马 尔 基 尔 是 全 球 大 型 航 空 市 场 的 最 好 水 平 ➋ 人 民 币 升 值 支 持 对 于 航 空 公 司 将 产 生 比 较 大 的 汇 兑 收 益, 人 民 币 每 对 美 元 升 值 1%, 对 国 航 南 航 和 东 航 将 增 加 每 股 净 收 益 0.04 元 0.07 元 和 0.04 元 的 净 收 益 2011 年 1 月 胡 锦 涛 主 席 访 问 美 国 将 加 速 人 民 币 升 值 预 期 水 运 子 行 业 : 集 运 加 速, 油 运 积 极 中 国 进 出 口 贸 易 全 面 恢 复 上 升, 全 球 贸 易 加 速 恢 复, 集 装 箱 运 输 行 业 运 输 量 价 齐 升, 在 各 个 子 行 业 中 受 益 最 大, 同 时 油 运 也 开 始 稳 健 上 升, 需 求 恢 复 运 价 盘 升 淘 汰 单 壳 船 新 船 投 放 稳 健 减 速 航 行 等 都 对 油 运 市 场 产 生 积 极 影 响 化 工 板 块 投 资 机 会 分 析 2011 年 化 工 行 业 将 延 续 2010 年 的 弱 势 复 苏 主 题, 行 业 整 体 依 然 处 于 调 整 期, 以 消 化 现 有 过 剩 产 能 为 主 ;2011 年 化 工 行 业 的 投 资 依 然 需 深 度 挖 掘 结 构 性 投 资 机 会, 把 握 投 资 主 题 : 短 期 关 注 产 品 价 格 上 调 的 公 司 受 益 于 油 价 继 续 上 涨 的 公 司 单 季 度 业 绩 增 速 超 预 期 的 公 司 ; 长 期 投 资 稀 缺 上 游 资 源 类 公 司 ( 主 要 是 氟 磷 钾 ) 受 益 于 十 二 五 节 能 减 排 战 略 新 兴 产 业 相 关 的 公 司 ( 新 材 料 节 能 环 保 精 细 化 工 等 ) 2011 年 一 季 度, 我 们 预 测 油 价 将 进 一 步 上 涨 维 持 高 位, 推 动 以 煤 为 原 料 的 BDO PVC 乙 二 醇 等 产 品 价 格 的 持 续 上 涨 及 相 关 上 市 公 司 盈 利 的 提 升 供 需 关 系 较 好 的 化 工 产 品 值 得 关 注, 特 别 是 甲 乙 醇 己 二 酸 价 格 大 幅 上 升 成 本 变 化 不 大 促 使 毛 利 已 经 大 幅 增 长, 同 时 染 料 行 业 景 气 度 也 逐 渐 提 升 个 股 方 面, 我 们 建 议 投 资 者 关 注 上 述 投 资 机 会 中 低 涨 幅 低 估 值 的 双 低 品 种, 在 周 期 性 行 业 上 涨 行 情 中, 既 能 控 制 风 险 又 能 获 得 估 值 修 复 的 机 会 免 责 声 明 本 杂 志 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 银 河 证 券 ) 向 其 机 构 或 个 人 客 户 ( 以 下 简 称 客 户 ) 提 供, 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 国 家 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 除 非 另 有 说 明, 所 有 本 杂 志 的 版 权 属 于 银 河 证 券 未 经 银 河 证 券 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 传 播 或 复 印 本 杂 志 本 杂 志 所 载 的 研 究 或 分 析 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议, 并 非 作 为 买 卖 认 购 证 券 或 其 他 金 融 工 具 的 邀 请 或 保 证 银 河 证 券 认 为 本 杂 志 所 载 研 究 或 分 析 内 容 及 观 点 客 观 公 正, 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 杂 志 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 杂 志 所 载 研 究 或 分 析 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 日 期 当 日 的 判 断, 银 河 证 券 可 发 出 其 他 与 本 杂 志 所 载 研 究 或 分 析 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告, 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 杂 志 涉 及 的 研 究 或 分 析 内 容 并 通 知 客 户 银 河 证 券 不 对 因 客 户 参 考 本 杂 志 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 银 河 证 券 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 杂 志 涉 及 的 研 究 或 分 析 内 容 适 合 于 客 户 银 河 证 券 建 议 客 户 如 有 任 何 疑 问 应 当 咨 询 独 立 财 务 顾 问 并 独 自 进 行 投 资 判 断 本 杂 志 涉 及 的 研 究 或 分 析 内 容 并 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 客 户, 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 杂 志 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易, 或 向 本 杂 志 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 银 河 证 券 可 能 与 本 杂 志 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 杂 志 而 视 其 为 客 户 本 杂 志 是 提 供 给 银 河 证 券 客 户 的, 属 于 机 密 材 料, 只 有 银 河 证 券 客 户 才 能 参 考 或 使 用, 如 接 收 人 并 非 银 河 证 券 客 户, 请 及 时 退 回 并 删 除 银 河 证 券 有 权 在 发 送 本 杂 志 涉 及 的 报 告 前 使 用 报 告 所 涉 及 的 研 究 或 分 析 内 容 所 有 在 本 杂 志 中 使 用 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记, 除 非 另 有 说 明, 均 为 银 河 证 券 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 银 河 证 券 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 Top Of The Wealth JAN

26 财 如 星 瀚 2011 年 期 货 市 场 将 有 大 作 为 文 章 来 源 _ 银 河 期 货 图 _ic 24 JAN 2011 Top Of The Wealth

27 TREASURE GALAXY 投 资 产 品 2010 年, 股 指 期 货 顺 利 推 出 并 平 稳 运 行, 商 品 期 货 成 交 进 一 步 增 长, 银 河 期 货 也 取 得 了 高 于 同 行 的 辉 煌 成 绩 2011 年, 期 货 市 场 将 在 创 新 业 务 大 宗 商 品 新 品 种 深 入 服 务 产 业 等 方 面 有 所 突 破, 期 货 市 场 将 有 大 作 为 银 河 期 货 继 续 秉 承 服 务 产 业 服 务 国 民 经 济 的 经 营 理 念, 进 一 步 强 化 服 务 意 识, 提 升 软 硬 件 水 平, 进 一 步 加 强 对 客 户 的 服 务, 积 极 做 好 创 新 业 务 和 新 品 种 服 务 工 作, 争 取 更 大 的 进 步 2010 年 中 国 期 货 市 场 继 续 保 持 快 速 发 展 全 国 期 货 市 场 的 交 易 额 和 交 易 量 快 速 增 长, 中 国 期 货 业 协 会 公 布 的 数 据 显 示, 2010 年 全 国 期 货 市 场 累 计 成 交 期 货 合 约 亿 手, 累 计 成 交 金 额 为 万 亿 元, 同 比 分 别 增 长 45.22% 和 % 目 前, 中 国 商 品 期 货 市 场 已 经 是 全 球 第 一 大 商 品 期 货 市 场, 国 际 期 货 市 场 影 响 力 不 断 提 高 国 内 期 货 市 场 法 人 客 户 的 参 与 比 例 越 来 越 多, 截 至 2010 年 11 月, 全 国 期 货 市 场 客 户 开 户 数 为 119 万 户, 保 证 金 为 1795 亿 元 其 中 法 人 企 业 客 户 持 仓 和 套 期 保 值 持 仓 比 例 明 显 提 高, 比 例 已 经 超 过 了 5%, 约 6 万 户, 这 说 明 期 货 市 场 服 务 产 业 服 务 国 民 经 济 的 能 力 不 断 增 强 同 时, 期 货 市 场 的 社 会 关 注 度 也 越 来 越 高, 从 政 府 机 构 企 业 管 理 人 学 者 到 普 通 民 众, 对 期 货 市 场 的 关 注 度 越 来 越 高 国 际 经 济 的 震 荡 导 致 全 球 资 产 价 格 大 幅 波 动, 这 使 得 期 货 市 场 越 来 越 受 到 各 界 人 士 的 关 注, 越 来 越 多 的 企 业 利 用 期 货 市 场 管 理 资 产 风 险 2010 年 4 月 16 日, 股 指 期 货 在 中 国 金 融 期 货 交 易 所 正 式 挂 牌 交 易, 这 标 志 着 我 国 正 式 进 入 金 融 期 货 时 代 在 这 个 时 代 大 背 景 下, 银 河 期 货 借 助 巨 大 的 行 业 变 革, 紧 紧 抓 住 市 场 机 遇, 依 托 控 股 股 东 中 国 银 河 证 券 的 鼎 力 支 持, 通 过 建 立 IB 业 务 通 道, 进 一 步 提 高 银 河 期 货 的 期 货 市 场 占 有 2011 年 将 是 期 货 市 场 由 量 变 到 质 变 转 变 的 关 键 性 一 年, 新 的 一 年 期 货 市 场 将 出 现 重 要 的 变 化 : 期 货 市 场 的 产 业 服 务 功 能 将 创 新 业 务 将 成 为 期 货 公 司 新 包 括 股 指 期 货 在 内 的 期 货 市 得 到 进 一 步 提 升, 投 资 者 结 的 利 润 增 长 点, 期 货 公 司 将 场 整 体 将 保 持 快 速 发 展 势 构 进 一 步 改 善, 机 构 客 户 以 此 为 契 机 实 现 从 单 纯 的 经 头, 期 货 公 司 的 竞 争 也 将 进 套 期 保 值 客 户 所 占 的 比 例 将 纪 业 务 向 综 合 性 金 融 服 务 业 一 步 加 剧, 期 货 行 业 将 进 一 进 一 步 增 长 务 方 向 转 变 步 分 化 发 展 再 上 一 个 台 阶, 成 为 行 业 发 展 的 先 锋 和 标 兵, 市 场 美 誉 度 空 前 提 升 期 货 成 交 额 市 2011 年, 期 货 公 司 面 临 新 的 机 遇 与 挑 战, 在 经 营 上 必 须 把 握 住 三 个 方 向 : 一 是 抓 住 产 业 服 务 能 力, 抓 住 机 构 客 户, 抓 住 套 保 客 户 ; 二 是 抓 住 创 新 业 务 的 新 机 遇, 实 现 业 务 模 式 的 突 破 ; 三 是 抓 住 商 品 期 货 新 品 种, 拓 展 商 品 期 货 老 品 种, 深 入 拓 展 股 指 期 货 市 场, 实 现 行 业 的 健 康 平 稳 发 展 场 占 有 率 2.84%, 比 上 一 年 增 长 97.31%; 客 户 资 产 规 模 比 上 年 增 长 %; 市 场 排 名 第 9, 比 上 一 年 提 升 7 位, 已 经 成 为 全 国 知 名 的 期 货 公 司 之 一 2010 年, 银 河 期 货 先 后 被 权 威 媒 体 评 选 为 中 国 最 佳 期 货 公 司 中 国 期 货 市 场 最 佳 期 货 公 司 品 牌 十 强 最 佳 产 业 服 务 期 货 公 司 等 称 号 2010 年 9 月, 在 标 志 行 业 地 位 和 实 力 象 征 的 中 国 期 货 业 协 会 第 三 次 会 员 大 会 上, 银 河 期 货 当 选 协 会 理 事 单 位 同 时 银 河 期 货 非 常 重 视 研 发 能 力 建 设, 在 2010 年 国 内 期 货 交 易 所 举 办 的 农 产 品 研 发 团 队 评 比 和 化 工 品 研 发 团 队 评 率 同 时 制 定 和 完 善 了 IB 业 务 管 理 流 程 与 各 项 业 务 制 度, 加 大 IB 业 务 人 员 培 训 与 投 资 者 教 育 力 度, 抓 住 股 指 期 货 推 出 的 历 史 机 遇, 努 力 将 中 国 银 河 证 券 打 造 成 为 股 指 期 货 最 专 业 化 的 证 券 公 司 2010 年, 银 河 期 货 在 中 国 银 河 证 券 的 支 持 和 帮 助 下, 各 项 工 作 取 得 又 好 又 快 的 发 展 截 至 2010 年 12 月 底, 银 河 期 货 在 业 务 增 长 经 营 收 入 及 市 场 地 位 都 比 2009 年 比 中, 银 河 期 货 取 得 了 农 产 品 冠 军 和 化 工 品 亚 军 的 成 绩, 凸 显 银 河 期 货 的 研 发 能 力 已 经 居 于 行 业 领 先 水 平 银 河 期 货 将 秉 承 履 行 社 会 责 任 服 务 国 民 经 济 的 宗 旨, 以 服 务 三 农 服 务 产 业 经 济 为 公 司 的 发 展 导 向, 发 挥 国 有 企 业 和 中 外 合 资 企 业 的 资 源 优 势, 增 强 服 务 国 民 经 济 的 能 力, 为 期 货 市 场 的 健 康 发 展 贡 献 一 份 力 量 Top Of The Wealth JAN

28 财 如 星 瀚 2011 年 最 值 得 关 注 的 金 融 创 新 业 务 浅 析 融 资 融 券 的 创 新 交 易 模 式 和 投 资 优 势 文 _ 融 资 融 券 部 周 永 康 图 _getty 刚 刚 过 去 的 2010 年, 是 中 国 证 券 市 场 创 新 发 展 的 一 年 经 过 长 期 准 备, 融 资 融 券 业 务 终 于 在 2010 年 3 月 31 日 推 出 了, 经 历 9 个 月 的 高 速 发 展, 开 户 投 资 者 已 超 过 2 万 人, 融 资 融 券 余 额 已 超 过 130 亿 元, 累 计 交 易 金 额 也 超 过 了 1000 亿 元 2011 年, 我 们 期 待 扩 大 融 资 融 券 标 的 证 券 范 围 和 推 出 转 融 通 制 度, 融 资 融 券 业 务 必 将 迎 来 高 速 发 展 的 一 年 为 了 让 更 多 的 投 资 者 了 解 融 资 融 券 这 一 创 新 业 务 所 带 来 的 新 机 遇, 在 此, 主 要 介 绍 融 资 融 券 业 务 的 创 新 交 易 模 式 投 资 优 势 以 及 对 2011 年 的 展 望 一 融 资 融 券 业 务 的 创 新 交 易 模 式 ➊ T+0 交 易 : 通 过 融 资 融 券 业 务, 可 以 间 接 实 现 当 日 T+0 交 易, 锁 定 风 险 和 收 益 例 如, 投 资 者 可 以 在 T 日 买 入 股 票, 当 日 价 格 上 涨 后, 再 融 券 卖 出 该 股 ; 或 在 T 日 融 券 卖 出 股 票, 当 日 价 格 下 跌 后, 再 买 入 该 股 票 ➋ 融 券 卖 空 : 在 看 跌 某 只 股 票 的 时 候, 可 以 先 融 券 卖 出, 等 该 股 下 跌 后, 再 买 回, 赚 取 差 价, 改 变 过 去 只 有 股 票 上 涨 才 能 赚 钱 的 单 边 市 局 面 ➌ 保 证 金 交 易 : 客 户 只 要 在 账 户 中 存 放 一 定 金 额 的 可 充 抵 保 证 金 证 券 ( 可 以 是 现 金 股 票 债 券 基 金 等 ), 就 可 以 从 证 券 公 司 借 入 资 金 或 证 券, 实 现 杠 杆 交 易 融 资 融 券 交 易, 是 指 投 资 者 向 证 券 公 司 提 交 保 证 金, 在 看 涨 时, 从 证 券 公 司 借 入 资 金 低 价 买 入 证 券 再 高 价 卖 出 ; 在 看 跌 时, 从 证 券 公 司 借 入 证 券 高 价 卖 出 再 低 价 买 回, 从 而 获 得 杠 杆 收 益 的 交 易 方 式 26 JAN 2011 Top Of The Wealth

29 TREASURE GALAXY 投 资 产 品 二 融 资 融 券 客 户 的 投 资 优 势 ➊ 赢 得 杠 杆 收 益 : 假 设 投 资 者 原 本 只 有 100 万 的 资 产, 参 与 融 资 融 券, 就 可 以 从 证 券 公 司 再 借 入 资 金, 按 照 100% 的 保 证 金 率, 可 以 借 入 100 万, 按 照 50% 的 保 证 金 率, 就 可 以 借 入 200 万 这 样 投 资 者 一 倍 的 资 产 通 过 杠 杆 放 大 为 两 倍 三 倍 的 资 金, 投 资 收 益 成 倍 增 加 ➋ 满 仓 时 融 资 加 仓 : 投 资 者 看 好 市 场, 但 无 奈 已 经 满 仓, 此 时 通 过 参 与 融 资 融 券 可 以 将 持 有 的 股 票 作 为 担 保 品 向 证 券 公 司 抵 押, 再 借 入 更 多 资 金, 买 入 更 多 的 股 票 ➌ 熊 市 盈 利 : 投 资 者 看 跌 股 市, 通 过 参 与 融 资 融 券, 卖 空 看 跌 的 股 票, 可 以 从 熊 市 中 获 利, 参 与 融 资 融 券, 不 论 熊 市 牛 市, 都 有 机 会 盈 利 ➍ 跨 市 场 套 利 : 在 期 货 市 场 和 现 货 市 场 出 现 套 利 机 会 时, 投 资 者 可 以 做 多 股 指 期 货, 通 过 融 资 融 券 卖 空 指 数 型 基 金, 从 而 达 到 套 利 的 目 的 ➎ T+0 套 利 : 客 户 可 以 在 T 日 买 入 股 票, 当 日 价 格 上 涨 后, 再 融 券 卖 出 该 股, 赚 取 差 价 ; 或 在 T 日 融 券 卖 出 股 票, 当 日 价 格 下 跌 后, 再 买 入 该 股 票, 赚 取 差 价 ➏ 构 建 更 多 的 投 资 策 略 : 利 用 融 资 融 券 的 杠 杆 和 卖 空 两 大 特 征 可 以 构 建 风 格 多 样 的 投 资 策 略, 基 于 这 些 策 略 的 基 金 和 资 产 管 理 产 品 将 成 为 未 来 的 趋 势, 投 资 者 将 获 得 了 更 多 的 选 择 空 间 三 2011 年 融 资 融 券 业 务 展 望 2011 年 已 经 来 临, 对 于 融 资 融 券 业 务, 最 值 得 期 待 的 是 融 资 融 券 标 的 证 券 范 围 的 扩 大 和 转 融 通 的 推 出 融 资 融 券 标 的 证 券 范 围 可 能 会 在 2011 年 扩 充 至 沪 深 300 指 数 成 分 股 乃 至 更 广 的 范 围, 标 的 证 券 范 围 的 扩 大, 将 为 投 资 者 提 供 更 大 的 回 避 风 险 和 实 现 收 益 的 操 作 空 间 此 外, 转 融 通 的 推 出, 将 为 融 资 融 券 业 务 提 供 充 足 的 资 金 和 券 源 可 供 融 券 卖 出 的 证 券 品 种 和 数 量 都 将 大 大 增 加, 想 要 卖 空 的 投 资 者 不 会 再 受 制 于 证 券 公 司 没 有 股 票 可 融 四 银 河 证 券 开 展 融 资 融 券 业 务 的 理 念 第 一, 追 求 客 户 资 产 长 期 稳 定 增 长 是 银 河 证 券 一 贯 的 宗 旨 在 客 户 资 产 保 值 增 值 的 前 提 下, 实 现 客 户 与 公 司 的 长 期 共 赢, 实 现 公 司 融 资 融 券 业 务 的 可 持 续 发 展 第 二, 严 格 有 效 的 风 险 控 制 是 促 进 客 户 资 产 保 值 增 值 的 重 要 手 段 融 资 融 券 业 务 的 杠 杆 性 决 定 了 其 具 有 较 普 通 交 易 更 大 的 风 险 为 了 控 制 好 风 险, 银 河 证 券 融 资 融 券 部 开 发 了 担 保 物 折 算 率 模 型 和 高 风 险 股 票 模 型 等 数 量 化 工 具 运 用 折 算 率 模 型, 在 系 统 性 风 险 较 大 时, 调 低 整 体 板 块 的 折 算 率 ; 运 用 高 风 险 股 票 模 型, 筛 选 非 系 统 性 风 险 较 高 的 个 股, 调 低 其 折 算 率 通 过 以 上 操 作, 可 以 引 导 客 户 回 避 风 险, 起 到 保 护 客 户 资 产 安 全 的 作 用 第 三, 试 点 初 期, 鼓 励 客 户 进 行 尝 试, 探 索 融 资 融 券 交 易 的 稳 定 盈 利 模 式, 融 资 融 券 业 务 常 规 化 以 后, 能 够 更 有 效 地 利 用 这 一 工 具 实 现 收 益 增 长 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 为 广 大 客 户 提 供 专 业 的 融 资 融 券 交 易 服 务 有 关 融 资 融 券 标 的 证 券 范 围 开 户 及 交 易 流 程 等 信 息, 请 联 系 当 地 营 业 部 或 登 录 银 河 证 券 融 资 融 券 部 网 站 Top Of The Wealth JAN

30 财 如 星 瀚 全 新 玖 天 财 富 种 武 器 文 章 来 源 _ 经 纪 管 理 总 部 财 神 通 手 机 炒 股 终 端 银 河 财 神 通 炒 股 更 轻 松 银 河 财 神 通 手 机 炒 股 软 件 是 基 于 移 动 通 讯 网 络 的 证 券 业 务 综 合 服 务 平 台, 为 客 户 提 供 全 新 模 式 的 手 机 证 券 应 用 服 务, 包 括 : 自 选 股 票 沪 深 指 数 委 托 交 易 银 河 资 讯 全 球 市 场 等 交 易 资 讯 服 务 银 河 财 神 通 手 机 炒 股 软 件 囊 括 了 操 作 便 捷 交 易 顺 畅 联 通 迅 速 资 讯 海 量 等 特 点, 适 用 于 各 种 手 机 用 户 新 版 财 神 通 手 机 炒 股 系 统 可 以 支 持 中 国 移 动 中 国 联 通 中 国 电 信 的 2G 和 3G 用 户, 在 网 络 接 入 上 支 持 WAP NET WIFI 等, 支 持 的 平 台 包 括 : java symbian windows mobile windows ce 苹 果 blackberry 等,brew 平 台 正 在 适 配 中, 支 持 机 型 超 过 1000 款, 理 论 上 可 覆 盖 市 面 上 80%-90% 的 手 机 品 牌 功 能 介 绍 自 选 股 票 : 点 击 进 入 显 示 自 选 股 列 表, 通 过 菜 单 进 行 自 选 股 设 置 ; 沪 深 指 数 : 提 供 大 盘 个 股 基 金 债 券 权 证 的 各 类 行 情 走 势 及 报 价 ; 综 合 排 名 : 提 供 几 大 板 指 的 个 股 排 行 情 况 ; 同 时 提 供 板 块 的 排 行 数 据 ; 委 托 交 易 : 提 供 股 票 交 易 委 托 撤 单 账 户 查 询 银 证 转 账 密 码 修 改 等 ; 安 全 性 银 河 财 神 通 系 统 采 用 动 态 密 钥 数 据 加 密 技 术, 该 技 术 是 目 前 国 内 最 为 先 进 的 数 据 传 输 加 密 方 法, 被 广 大 的 金 融 服 务 企 业 所 采 用 交 易 登 录 在 银 河 财 神 通 主 界 面 点 击 委 托 交 易 图 标, 即 可 进 入 委 托 登 录 界 面 银 河 资 讯 : 内 容 由 银 河 提 供 的 权 威 资 讯 ; 包 括 银 河 看 盘 财 经 要 闻 热 点 板 块 等 ; 全 球 市 场 : 提 供 港 股 全 球 指 数 外 汇 和 商 品 的 行 情 数 据 ; 银 河 特 色 : 提 供 开 放 式 基 金 实 时 点 评 推 荐 好 友 和 视 频 服 务 功 能 ; 客 户 服 务 : 该 功 能 更 好 地 为 客 户 提 供 便 捷, 包 括 客 服 热 线 推 荐 好 友 营 业 部 信 息 银 河 网 股 民 学 校 和 投 资 者 教 育 ; 设 置 帮 助 : 该 功 能 更 好 地 为 客 户 使 用 和 操 作 该 软 件 28 JAN 2011 Top Of The Wealth

31 TREASURE GALAXY 玖 天 问 答 智 多 星 彩 信 服 务 先 人 一 步 精 选 海 量 信 息 银 河 智 多 星 彩 信 是 中 国 银 河 证 券 投 研 总 部 专 家 团 队 为 客 户 精 心 打 造 的 资 讯 早 餐, 分 为 讯 息 精 灵 和 智 慧 精 灵 两 种, 主 要 包 括 资 讯 早 班 车 投 资 新 航 道 等 栏 目, 让 您 第 一 时 间 了 解 理 财 资 讯, 把 握 市 场 动 向 每 早 8:00-9:00, 来 自 中 国 银 河 证 券 悉 心 汇 总 的 重 要 财 经 资 讯 将 助 您 轻 松 把 握 风 云 变 幻 的 投 资 市 场, 掌 握 财 富 先 机 玖 乐 网 在 线 智 能 营 业 厅 E 点 轻 松 畅 想 智 能 分 析 服 务 银 河 玖 乐 网 在 线 网 上 智 能 营 业 厅, 不 仅 能 够 提 供 有 效 的 交 易 服 务 即 时 的 海 量 资 讯, 更 有 专 属 的 战 略 性 资 产 配 置 诊 断 服 务 结 合 盈 利 能 力 风 险 承 受 能 力 等 多 项 指 标, 银 河 证 券 为 您 提 供 专 业 的 账 户 诊 断 资 产 配 置 建 议, 让 您 精 确 掌 控 投 资 方 向 主 要 功 能 1 行 情 交 易 高 速 flash 行 情 2 风 险 测 评 客 户 可 以 随 时 测 评, 如 果 没 有 测 评 得 分, 则 无 法 给 出 资 产 配 置 建 议 3 账 户 分 析 该 分 析 建 议 根 据 客 户 净 值 与 大 盘 银 河 理 财 产 品 投 顾 投 资 组 合 的 收 益 率 进 行 比 较 后 由 系 统 自 动 生 成 账 户 净 值 是 玖 天 财 富 创 新 点, 目 前 只 有 银 河 推 出 在 每 一 个 交 易 日 结 束 后, 对 个 人 账 户 提 供 类 似 于 基 金 净 值 ( 个 人 资 产 净 值 ) 的 计 算 方 法, 克 服 了 账 户 资 金 流 入 流 出 的 影 响 对 个 人 账 户 收 益 率 计 算 的 干 扰, 提 供 了 实 时 更 新 客 观 统 一 可 比 的 比 较 方 法 根 据 客 户 前 一 交 易 日 持 仓 计 算 除 开 放 式 基 金 理 财 产 品 外, 其 余 资 产 市 值 都 计 入 股 票 市 值 ; 根 据 客 户 风 险 测 评 得 分 给 出 资 产 配 置 建 议, 系 统 自 动 计 算, 玖 天 财 富 创 新 点 Top Of The Wealth JAN

32 财 如 星 瀚 4 配 置 建 议 7 业 务 指 引 给 出 同 地 域 同 PE 同 市 值 同 价 换 股 信 息 各 项 业 务 流 程 介 绍 5 个 股 诊 断 可 以 在 搜 索 框 中 输 入 代 码 查 找 相 关 股 票 8 持 仓 信 息 显 示 上 一 交 易 日 持 仓, 点 击 买 或 卖 登 录 交 易 平 台 进 行 买 卖 操 作, 显 示 持 仓 相 关 的 股 票 公 告 新 闻 点 评 和 研 究 信 息 6 银 河 资 讯 内 容 同 步 自 投 顾 平 台, 试 用 期 内, 体 验 用 户 和 各 级 别 交 易 用 户 均 能 看 到 全 部 资 讯 原 文 玖 乐 卡 证 券 投 资 理 财 服 务 终 端 E 卡 轻 松 交 易 理 财 随 时 随 地 玖 乐 卡, 结 合 3G 无 线 上 网 功 能, 整 合 网 上 营 业 厅 行 情 交 易 研 究 资 讯 专 家 服 务 等 多 元 化 互 动 式 证 券 服 务, 伴 您 随 时 随 地 把 握 财 富 先 机, 随 时 随 地 无 线 上 网, 飙 享 极 速 优 质 移 动 证 券 玖 乐 卡 分 为 贵 宾 版 乐 享 版 和 尊 享 版 三 种 不 同 版 本, 为 您 量 身 定 制 智 能 化 互 动 证 券 服 务, 让 您 乐 享 财 富 生 活! 主 要 功 能 贵 宾 版 ( 光 盘 版 ) 网 上 营 业 厅 研 究 资 讯 行 情 交 易 专 家 在 线 分 析 师 专 栏 群 组 聊 天 学 习 园 地 等 乐 享 版 (U 盘 版 ) 网 上 营 业 厅 研 究 资 讯 行 情 交 易 专 家 在 线 分 析 师 专 栏 群 组 聊 天 学 习 园 地 投 资 顾 问 短 信 聊 天 室 服 务 订 制 专 属 客 服 软 件 管 理 移 动 存 储 等 尊 享 版 (3G 版 ) 网 上 营 业 厅 研 究 资 讯 行 情 交 易 专 家 在 线 分 析 师 专 栏 群 组 聊 天 学 习 园 地 投 资 顾 问 短 信 聊 天 室 服 务 订 制 专 属 客 服 软 件 管 理 移 动 存 储 3G 无 线 上 网 等 30 JAN 2011 Top Of The Wealth