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泳宣
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1 营改增免税范围扩大市场开始回暖东方花旗债券市场周报 2016 年 05 月 03 日 05 月 06 日编制部门 : 债券资本市场部

2 目录内容摘要... 3 一宏观经济... 5 二一级市场... 7 三二级市场四监管动态五债市热点... 19

3 内容摘要 3

4 宏观经济 : 国内市场 :4 月财新中国服务业 PMI 为 51.8%, 低于前值 52.2%, 显示服务业扩张率整体仍属小幅水平, 并且低于长期平均值这一趋势与官方服务业 PMI 基本一致,4 月官方服务业 PMI 为 52.5%, 比 3 月回落 0.6 个百分点, 业务总量增速有所放缓 4 月财新中国综合 PMI 数据显示, 中国整体经济活动连续第二个月呈现增长, 但综合产出指数从 3 月的 51.3 降至 50.8, 经济回升动力仍显不足货币政策 : 近期央行发布第一季度货币政策执行报告, 报告对一季度宏观经济表述偏向积极, 结构调整呈现积极变化, 但经济回升基础还不稳固, 下行压力仍然存在的表述意味着, 货币政策暂无转向收紧的可能性以此同时, 报告也提到 : 综合考虑宏观经济形势物价走势以及国际资本流动等因素, 2016 年以来公开市场 7 天期逆回购操作利率稳定在 2.25% 的水平货币政策虽不会转向, 但是以利率工具为例, 中性平衡操作的状态仍然会进一步维持一级市场 : 概况 : 受节后因素影响, 上周一级市场新债发行规模急剧回落, 周内新发行债券 96 只, 发行总规模亿, 周环比下降 54.11% 利率债 : 上周利率债发行规模开始上升, 周内 17 只新债发行, 发行总规模 1270 亿, 周环比上升 21.26% 需求方面, 在营改增压力明显减轻下, 市场认购热情开始回暖, 同时在市场情绪带动下, 一级市场利率债招标情况持续好转全周来看, 利率债招标利率低于前一日二级市场 4 个基点, 平均中标倍数为 3.11 倍信用债 : 上周信用债供给量急剧下降, 周内有 79 只新发债, 发行规模亿, 周环比下降 67.58% 需求方面, 投资者更看好高等级信用债的配置和交易机会, 而对低等级信用债依然采取规避态度, 随着资金面改善以, 市场需求有所好转, 但信心尚未完全恢复企业债迎来补充年报的发行空档期, 上周未有企业债发行交易所债市方面, 营改增免税范围扩大利好下, 金融机构质押回购加权利率显著下行, 高等级公司债认购热情升温二级市场 : 货币市场 : 节后首周, 央行公开市场进行了 3600 亿元人民币七天期逆回购操作, 中标利率 2.25%, 有 5800 亿逆回购到期, 公开市场净回笼 2200 亿虽有缴准因素一度使资金面略有收紧, 但营改增免税范围扩大利好下, 质押回购加权利率显著下行 10bp 至 2.30%, 全周资金面整体较为平稳本周来看, 央行将有 3600 亿元 7 天逆回购到期, 公开市场自然资金净回笼 3600 亿元 ; 但一级市场净融资亿, 但央行公开市场或将继续进行逆回购对冲, 料资金面应无虞现券市场 : 随着小长假后流动性改善, 现券情绪好转, 营改增免税范围扩大直接利好政策性金融债, 整体来看, 上周收益率小幅下行, 其中国债平均上行 1 个基点, 政策性金融债下行 5 个基点, 信用债平均下行 6 个基点由于资金面回暖, 短端利率下行幅度较大, 收益率曲线陡峭化下行监管动态央行发布一季度货币政策执行报告债市热点山西省政府计划为 7 大省属煤炭企业增信 11 蒙奈伦债违约 4

8, 经济回升动力仍显不足货币政策 : 近期央行发布第一季度货币政策执行报告, 报告对一季度宏观经济表述偏向积极, 结构调整呈现积极变化, 但经济回升基础还不稳固, 下行压力仍然存在的表述意味着, 货币政策暂无转向收紧的可

5 一宏观经济 5

6 国内市场 4 月财新中国服务业 PMI 为 51.8%, 低于前值 52.2%, 显示服务业扩张率整体仍属小幅水平, 并且低于长期平均值这一趋势与官方服务业 PMI 基本一致,4 月官方服务业 PMI 为 52.5%, 比 3 月回落 0.6 个百分点, 业务总量增速有所放缓 4 月服务业经营信心并未改善, 与 3 月持平, 根据财新调查结果显示, 部分企业预期市况好转, 计划扩大经营, 并且预测新项目将会促进经营活动, 但还有其他企业则表示市况相对疲弱, 削弱了增长前景同时,4 月财新中国综合 PMI 数据显示, 中国整体经济活动连续第二个月呈现增长, 但综合产出指数从 3 月的 51.3 降至 50.8, 经济回升动力仍显不足货币政策货币政策暂无转向收紧的可能性近期央行发布第一季度货币政策执行报告, 报告对一季度宏观经济表述偏向积极, 结构调整呈现积极变化, 但经济回升基础还不稳固, 下行压力仍然存在的表述意味着, 货币政策暂无转向收紧的可能性以此同时, 报告也提到 : 综合考虑宏观经济形势物价走势以及国际资本流动等因素,2016 年以来公开市场 7 天期逆回购操作利率稳定在 2.25% 的水平货币政策虽不会转向, 但是以利率工具为例, 中性平衡操作的状态仍然会进一步维持表 1: 上周基础货币变化情况项目流入资金 ( 亿 ) 流出资金 ( 亿 ) 公开市场一级市场净融资额合计资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部公开市场方面, 上周央行公开市场进行 3600 亿元 7 天逆回购操作, 另有 5800 亿元 7 天逆回购到期, 利率持平于 2.25%, 公开市场净回笼资金 2200 亿图 1: 公开市场净投放 / 回笼 ( 单位 : 亿元 ) 资料来源 :wind, 东方花旗债券资本市场部 6

景同时,4 月财新中国综合 PMI 数据显示, 中国整体经济活动连续第二个月呈现增长, 但综合产出指数从 3 月的 51.3 降至 50.

7 二一级市场 7

概况受节后因素影响, 上周一级市场新债发行规模急剧回落, 周内新发行债券 96 只, 发行总规模 2923.94 亿, 周环比下降 54.

8 概况受节后因素影响, 上周一级市场新债发行规模急剧回落, 周内新发行债券 96 只, 发行总规模亿, 周环比下降 54.11% 图 2: 债券市场单周发行规模资料来源 :wind, 东方花旗债券资本市场部图 3: 上周一级市场发行债券按类型划分图 4: 上周一级市场发行债券按发行利率划分资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部图 5: 上周一级市场发行债券按主体评级划分图 6: 上周一级市场发行债券按发行期限划分资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部 8

发行债券按发行利率划分资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部图 5: 上周一级市场发行债

9 利率市场上周利率债发行规模开始上升, 周内 17 只新债发行, 发行总规模 1270 亿, 周环比上升 21.26% 需求方面, 在营改增压力明显减轻下, 市场认购热情开始回暖, 同时在市场情绪带动下, 一级市场利率债招标情况持续好转全周来看, 利率债招标利率低于前一日二级市场 4 个基点, 平均中标倍数为 3.11 倍展望后市,5 月利率债供给继续加速, 供求关系边际收紧根据官方表述和我们测算,2016 年财政赤字或将扩大到 3%, 国债发行规模或将达到 2.6 万亿, 政策性银行债或将达到 3 万亿, 由于季节性因素,4 月后国家公布财政预算, 预计 5 月国债发行 2600 亿, 政策性金融债 3500 亿左右, 供给继续加速 ; 此外,2016 年地方政府债务置换规模或将达到 5.6 万亿, 且还有新增规模发行, 预计全年净供给在 6.3 万亿, 地方债供给也将对利率债形成挤出效应预计 5 月利率债供给压力或将继续, 供求关系边际收紧表 2: 上周利率市场招投标情况国债债券名称中标利率实际发行规模 ( 亿 ) 期限 ( 年 ) 发行起始日全场倍数 ( 倍 ) 16 附息国债 % /5/ 附息国债 % /5/ 贴现国债 % D 2016/5/6 - 政策性金融债 16 国开 06( 增 11) % /5/ 国开 07( 增 10) % /5/ 国开 08( 增 9) % /5/ 国开 % /5/ 农发 14( 增发 ) % /5/ 农发 15( 增发 ) % /5/ 农发 16( 增发 ) % /5/ 农发 17( 增发 ) % /5/ 农发 18( 增发 ) % /5/ 国开 05( 增 13) % /5/ 国开 10( 增 5) % /5/ 进出 01( 增 9) % /5/ 进出 02( 增 10) % /5/ 进出 03( 增 10) % /5/ 资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部信用市场上周信用债供给量急剧下降, 周内有 79 只新发债, 发行规模亿, 周环比下降 67.58% 截至上周, 累计发信用债 37, 亿具体种类发债规模及累计发债规模见下表 : 表 3: 信用债发行情况 9

11 倍展望后市,5 月利率债供给继续加速, 供求关系边际收紧根据官方表述和我们测算,2016 年财政赤字或将扩大到 3%, 国债发行规模或将达到 2.

10 债券品种上周发行规模 ( 亿 ) 截至上周全年发行规模 ( 亿 ) 信用债 , 企业债 , 公司债 , ABS , 非政策性银行金融债 , NAFMII 品种 , 资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部需求方面, 投资者更看好高等级信用债的配置和交易机会, 而对低等级信用债依然采取规避态度, 随着资金面改善以, 市场需求有所好转, 但信心尚未完全恢复企业债迎来补充年报的发行空档期, 上周未有企业债发行交易所债市方面, 营改增免税范围扩大利好下, 金融机构质押回购加权利率显著下行, 高等级公司债认购热情升温展望后市,5 月信用债到期量较为集中, 评级下调风险或影响对信用债的配置月度分布上看,2016 年整体月度到期压力都比 2015 年高, 其中 3~5 月和 11 月到期量最为集中, 长期债每月到期额超过 1500 亿, 如果加上短期品种可能超过 3500 亿需求方面, 银行理财收益率持续下行, 缺资产格局的持续尤其是存量资产到期的再配置压力, 使得后续理财产品收益率仍有较大幅度的下行空间 ; 而 5 月时点是跟踪评级的密集披露期, 评级下调风险或影响对信用债的配置表 4: 上周银行间债券市场信用债发行情况债券名称票面利率债项评级主体评级发行额 ( 亿 ) 期限 ( 年 ) 发行日行业主承销商地方政府债 16 湖南债 % AAA /5/6 承销团 16 湖南债 % AAA /5/6 承销团 NTN 16 粤海 MTN % AAA AAA /5/4 资本货物广发银行, 交通银行 16 泰州城投 MTN % AA+ AA N 2016/5/3 资本货物南京银行, 民生银行 16 鄂西圈 MTN % AA+ AA /5/4 消费者服务民生银行 16 闽交运 MTN % AA+ AA /5/4 多元金融农业银行, 中信银行 16 新港 MTN % AA+ AA+ 5 3+N 2016/5/4 多元金融交通银行, 南京银行 16 南昌工业 MTN001 AA+ AA+ 2 3+N 2016/5/5 资本货物招商银行 16 泰禾 MTN % AA AA /5/3 房地产中信建投, 中信银行 16 江北新城 MTN % AA AA /5/4 房地产民生银行 16 隆鑫 MTN % AA AA /5/4 汽车光大银行, 中金 16 湖南粮食 MTN % AA AA /5/5 食品饮料中国银行 16 綦东开 MTN001 AA AA /5/6 资本货物广发证券, 工商银行 16 太重煤机 MTN % AA AA /5/5 资本货物招商银行 ABS 16 招金 1A1 2.98% AAA 9 77D 2016/5/5 多元金融承销团 16 招金 1A2 3.09% AAA /5/5 多元金融承销团 10

空档期, 上周未有企业债发行交易所债市方面, 营改增免税范围扩大利好下, 金融机构质押回购加权利率显著下行, 高等级公司债认购热情升温展望后市,5 月信用债到期量较为集中, 评级下调风险或影响对信用债的配置月度分布上

11 债券名称票面利率债项评级主体评级发行额 ( 亿 ) 期限 ( 年 ) 发行日行业主承销商 16 招金 1A3 3.40% AAA /5/5 多元金融承销团 16 招金 1C /5/5 多元金融承销团 16 金诚 1A1 3.20% AAA /5/5 银行国泰君安 16 金诚 1A2 3.60% AAA /5/5 银行国泰君安 16 金诚 1B 3.99% AA /5/5 银行国泰君安 16 金诚 1C /5/5 银行国泰君安资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部表 5: 上周 NAFMII 估值情况评级 1y 3y 5y 7y 10y 15y 20y 30y 重点 AAA 3.10% 3.65% 3.91% 4.23% 4.49% 5.04% 5.22% 5.49% AAA 3.31% 3.83% 4.10% 4.57% 4.82% 5.36% 5.64% 5.92% AA+ 3.55% 4.19% 4.58% 5.05% 5.43% 5.99% 6.35% 6.66% AA 4.12% 4.74% 5.12% 5.71% 6.00% 6.68% 7.04% 7.49% AA- 5.48% 6.07% 6.53% 7.41% 7.84% 8.36% 8.75% 9.04% 资料来源 : 东方花旗债券资本市场部表 6: 上周交易商协会发行品种情况 ( 单位 :%) 评级 3M 9M 1y 3y 5y SCP CP SCP CP CP PPN MTN PPN MTN PPN AAA AAA AA AA AA 资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部表 7: 上周交易所债券市场发行情况债券名称票面利率债项评级主体评级发行额 ( 亿 ) 期限 ( 年 ) 发行日行业增信方式主承销商公司债 16 电投 % AAA AAA /5/3 公用事业 Ⅱ 承销团 16 葛洲 % AAA AAA /5/3 资本货物广发 & 中信建投 16 中电 % AAA AAA /5/3 资本货物东花, 广发, 银河 16 万达 % AAA AAA /5/5 房地产招商 & 银河证券 16 福华 % AA AA /5/3 材料 Ⅱ 中信建投 16 浙五金 4.97% AA AA /5/5 商业财通证券私募债 16 番雅 % AA+ AA /5/3 房地产担保广发 & 广州证券 11

5507 2016/5/5 银行国泰君安资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部表 5: 上周 NAFMII 估值情况评级 1y 3y 5y 7y 10y 15y 20y 30y 重点 AAA 3.10% 3.65% 3.91% 4.23% 4.49% 5.04% 5.22% 5.49% AAA 3.31% 3.83% 4.10% 4.

12 债券名称票面利率债项评级主体评级发行额 ( 亿 ) 期限 ( 年 ) 发行日行业增信方式主承销商 16 融信 % AA AA /5/3 房地产国君, 国信, 中金 16 金辉 % AA AA /5/5 房地产国信 & 中银国际 16 融创 % AA /5/3 房地产承销团 16 银亿 02 AA /5/3 房地产招商证券 16 红谷滩 5.78% AA /5/5 资本货物华融证券 16 金科 % AA /5/5 房地产 16 金科 % AA /5/5 房地产 16 金科 % AA /5/5 房地产 16 盛泽 % /5/4 多元金融 16 郑通航 /5/6 资本货物担保长城证券资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部 12

85% AA+ 10 3+3 2016/5/3 房地产承销团 16 银亿 02 AA 3.5 1+1+1 2016/5/3 房地产招商证券 16 红谷滩 5.78% AA 10 3+2 2016/5/5 资本货物华融证券 16 金科 03 6.

13 三二级市场 13

14 货币市场资金面波澜不惊节后首周, 央行公开市场进行了 3600 亿元人民币七天期逆回购操作, 中标利率 2.25%, 有 5800 亿逆回购到期, 公开市场净回笼 2200 亿虽有缴准因素一度使资金面略有收紧, 但营改增免税范围扩大利好下, 质押回购加权利率显著下行 10bp 至 2.30%, 全周资金面整体较为平稳图 7: Shibor 收益率曲线资料来源 : 东方花旗债券资本市场部本周来看, 央行将有 3600 亿元 7 天逆回购到期, 公开市场自然资金净回笼 3600 亿元 ; 但一级市场净融资亿, 但央行公开市场或将继续进行逆回购对冲, 料资金面应无虞图 8: 债券净融资量 ( 单位 : 亿元 ) 资料来源 :wind, 东方花旗债券资本市场部展望后市, 央行仍将通过结构性投放货币来补充基础货币缺口 4 月以来, 货币市场资金面有所收紧, 但是央行通过大量的公开市场投放进行了对冲和 4 月一样,5 月仍是税收清缴的大月, 这个途径消耗的基础货币保守估计在 3000 亿, 我们认为央行仍将通过结构性投放货币来补充基础货币缺口在 5 月将继续演绎 14

30%, 全周资金面整体较为平稳图 7: Shibor 收益率曲线资料来源 :www.shibor.

15 现券市场随着小长假后流动性改善, 现券情绪好转, 营改增免税范围扩大直接利好政策性金融债, 整体来看, 上周收益率小幅下行, 其中国债平均上行 1 个基点, 政策性金融债下行 5 个基点, 信用债平均下行 6 个基点目前 1-3 年 AA 品种信用利差已回到历史中位数附近,AAA 级短融利差仍处于历史很低的位置, 其余品种多处在接近历史 1/4 分位数的水平从期限利差方面来看, 由于资金面回暖, 短端利率下行幅度较大, 收益率曲线陡峭化下行展望后市, 短期市场仍较为谨慎传闻监管层摸底委外规模, 并可能调降结构化产品杠杆要求, 对配置信用债进行套息交易的杠杆资金形成冲击 ; 东特钢违约事件导致市场对地方国企信用资质的担忧发酵, 短期市场仍较为谨慎表 8: 5 月 6 日利率债成交收益率及一周变动国债金融债 T-Bond S-Bond Tenor YTM Weekly Change Tenor YTM Weekly Change 1Y 2.34% 3 1Y 2.67% -10 3Y 2.59% 1 3Y 非国开 2.70% -6 5Y 2.72% 0 3Y 国开 2.64% -6 7Y 2.94% -2 5Y 非国开 3.07% -2 10Y 2.90% 1 5Y 国开 3.02% -3 7Y 非国开 3.33% -5 7Y 国开 3.30% -4 10Y 非国开 3.57% -2 10Y 国开 3.52% -3 资料来源 :wind, 东方花旗债券资本市场部表 9: 5 月 6 日短期融资券成交收益率及一周变动评级 1m 3m 6m 9m 12m AAA 2.70% 2.74% 2.83% 2.89% 2.96% 绝对收益率 AA+ 3.04% 3.08% 3.17% 3.23% 3.30% AA 3.52% 3.56% 3.65% 3.71% 3.78% AA- 5.15% 5.32% 5.41% 5.47% 5.56% AAA 2.75% % % % % 0.2 与前周收益变动对照 AA+ 3.09% % % % % 0.2 AA 3.57% % % % % 0.2 AA- 5.18% % % % % 2.2 资料来源 : 上海国际货币经纪有限公司, 东方花旗债券资本市场部表 10: 5 月 6 日企业债和中票成交收益率及一周变动绝对收益率 2y 3y 4y 5y 评级企业债中票企业债中票企业债中票企业债中票 AAA % % % % AAA 3.27% 3.28% 3.43% 3.43% 3.62% 3.64% 3.66% 3.68% 15

谨慎传闻监管层摸底委外规模, 并可能调降结构化产品杠杆要求, 对配置信用债进行套息交易的杠杆资金形成冲击 ; 东特钢违约事件导致市场对地方国企信用资质的担忧发酵, 短期市场仍较为谨慎表 8: 5 月 6 日利率债成交收益率及

16 2y 3y 4y 5y 评级企业债中票企业债中票企业债中票企业债中票 AA+ 3.65% 3.62% 3.83% 3.78% 4.06% 4.02% 4.13% 4.08% AA 4.11% 4.10% 4.29% 4.26% 4.52% 4.50% 4.63% 4.59% AA- 6.01% 5.90% 6.20% 6.06% 6.39% 6.30% 6.47% 6.39% AAA 与前周收益变动 AAA AA AA AA 资料来源 :wind, 东方花旗债券资本市场部表 11: 5 月 6 日上清所各品种估值及一周变动 3M 6M 9M 1y 3y 5y 评级 YTM YTM YTM YTM YTM YTM AAA+ 2.70% 2.76% 2.85% 2.91% 3.38% 3.56% AAA 2.70% 2.83% 2.89% 2.96% 3.44% 3.68% 绝对收益率 AA+ 3.08% 3.17% 3.23% 3.30% 3.78% 4.08% AA 3.56% 3.65% 3.71% 3.78% 4.26% 4.59% AA- 5.32% 5.41% 5.47% 5.56% 6.06% 6.39% AAA 与前周收益变动 AAA AA AA 资料来源 : 上清所, 东方花旗债券资本市场部 AA

39% AAA+ - -4 - -5 - -1 - -4 与前周收益变动 AAA -7-7 -10-10 -4-4 -2-2 AA+ -10-7 -11-10 -5-2 -3-2 AA -9-7 -12-10 -5-2 -5-2 AA- -10-3 -15-6 -7 0-4 -1 资料来源 :wind, 东方花旗债券资本市场部表 11: 5 月 6 日上

17 四监管动态 17

18 1 央行发布一季度货币政策执行报告 2016 年 5 月 6 日, 央行发布第一季度货币政策执行报告, 我们具体点评如下 : 第一, 一季度末基础货币余额为 28.3 万亿, 在经历 4 个季度滑落之后, 首次出现回升, 与央行春节期间大规模投放 MLF 有关,3 月底降准将货币乘数继续推高至 5.10 倍, 仅次于 2006 年 6 月历史最高的 5.12 倍第二, 一季度贷款加权平均利率反弹 3BP, 执行上浮利率贷款占比明显回升, 银行一季度大规模贷款投放主要受项目贷款和房地产贷款需求带动第三, 报告专栏强调 OMO 每日操作的意义, 在于提高操作的精细化和及时性, 在于强化央行的利率信号, 保持 OMO 操作利率小幅波动, 有助于培育央行政策利率体系, 提高货币政策传导的有效性第四, 报告对一季度宏观经济表述偏向积极, 结构调整呈现积极变化, 但经济回升基础还不稳固, 下行压力仍然存在的表述意味着, 货币政策暂无转向收紧的可能性第五, 通胀压力和资产价格问题受到关注, 报告明确 : 物价水平有所回升, 部分城市房价出现快速上涨, 未来的物价走势很大程度上取决于经济运行状况和宏观政策把握第六, 货币政策虽不会转向, 但是以利率工具为例, 中性平衡操作的状态仍然会进一步维持报告提到 : 综合考虑宏观经济形势物价走势以及国际资本流动等因素,2016 年以来公开市场 7 天期逆回购操作利率稳定在 2.25% 的水平 18

12 倍第二, 一季度贷款加权平均利率反弹 3BP, 执行上浮利率贷款占比明显回升, 银行一季度大规模贷款投放主要受项目贷款和房地产贷款需求带动第三, 报告专栏强调 OMO 每日操作的意义, 在于提高操作的精细化和及时性, 在于强

19 五债市热点 19

20 1 山西省政府计划为 7 大省属煤炭企业增信媒体报道, 山西省政府初步计划, 为省属七大煤炭企业发债提供直接或间接的增信担保, 还计划鼓励金融机构通过债转股等方式帮助煤炭企业重组债务并鼓励企业通过新型融资产品筹集资金我们点评如下 : 第一, 表明了政府及企业积极的态度, 但实际力度相对有限 :1) 预算法不允许地方政府直接担保, 需要设计担保基金等绕道方式 ;2) 相比于七大煤炭企业万亿的债务而言,350 亿规模仅相当于一年的利息然而, 政府此举有利于稳定市场情绪, 避免风险进一步扩散到无法收拾的局面然而, 长期问题的解决是关键第二, 年初至今, 信用事件频发 : 铁物资和东特钢等市场关注的风险案例尚无具体偿还方案披露 ; 此外, 鞍钢核减资产中城建实际控制人变更陕延油降薪等风险事件引起关注和抛压第三, 不过近日市场情绪企稳并有所回暖, 主因资金面有所缓解基金集中赎回暂告一段落中央对信用风险加强关注, 如铁物资拟解决方案 4 月一行三会关于支持钢铁煤炭行业化解产能实现脱困发展的意见以及山西省政府增信担保计划在以上事件影响下, 近日二级市场略有企稳, 但低评级表现不如高等级, 且一级市场风险偏好仍没有明显好转第四, 后续对于市场信用债的风险偏好上 : 1) 取决于铁物资等重大信用事件后续处理方案是否有利于债券投资者,2) 二季度年报和跟踪评级的集中披露是近期风险点 2 11 蒙奈伦债违约 5 月 4 日, 债券发行人蒙奈伦发布公告, 因债务违约公司相关资产被查封冻结, 公司短期债务周转能力很差, 拟通过正在进行中的重组改善公司经营状况, 但预期重组的天润化肥项目尚未完成最后签约, 导致公司无法按时足额筹集资金用于偿付 11 蒙奈伦的应付利息及回售款项, 构成实质违约蒙奈伦截至 15 年 8 月底由自然人郭占春实际控制, 为民营非上市公司 15 年以来公司经营业务基本陷入停滞, 并出现大量贷款逾期和资产查封冻结, 流动性枯竭, 是 11 蒙奈伦最终陷入违约的根本原因公司 14 年以来已基本丧失内部现金流产生能力, 偿债压力极大, 已出现多笔贷款逾期而公司作为民营非上市公司外部融资能力本就有限, 贷款逾期和资产抵押等问题导致外部融资难度进一步上升, 流动性逐步枯竭在蒙奈伦案例中, 多次出现政府成立专项小组协调还债资源的身影, 反映在协调 08 蒙奈伦抵押土地收储制定天润化肥复产和重组以及支持公司农业板块正常运营等方面但 11 蒙奈伦最终仍出现违约, 侧面反映出政府保兑付的意愿仍在, 但实际操作起来则面临很多实际困难, 实际效果也存在较大不确定性免责声明本材料是基于可靠的且目前已公开的信息撰写, 力求但不保证该信息的准确性和完整性本材料仅代表撰写人 ( 发言人 ) 的观点, 如无书面授权, 不代表东方花旗证券立场在任何情况下, 本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 投资者若使用内容需自行承担风险 Citi 和弧形标志是花旗集团的注册商标和服务标志, 需经授权使用 20

举有利于稳定市场情绪, 避免风险进一步扩散到无法收拾的局面然而, 长期问题的解决是关键第二, 年初至今, 信用事件频发 : 铁物资和东特钢等市场关注的风险案例尚无具体偿还方案披露 ; 此外, 鞍钢核减资产中城建实际控制人变

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816 ETF 分级基金规模份额变化统计截至上周末, 全市场股票型 ETF 规模约 1451 亿, 份额约 1215 亿,ETF 总份额及规模的周变动值分别为 -23-44 亿, 份额与规模均下降 ; 分级基金规模约 438 亿, 份额 572 亿, 总份额及规模的周变动值分别为