T_SCFocus 晨 会 纪 要 行 业 公 司 评 论 钢 铁 行 业 12 月 数 据 点 评 衡 昆 钢 铁 行 业 12 月 的 下 游 需 求 仍 然 偏 弱, 钢 价 和 矿 价 整 体 处 于 低 位 震 荡 钢

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1 T_ReportDate T_MarketInfo T_Analyst T_MNFocus 今 日 焦 点 : 行 业 评 论 钢 铁 行 业 12 月 数 据 点 评 行 业 评 论 铁 路 设 备 : 投 资 回 归 正 常, 车 辆 需 求 稳 定 增 长 行 业 评 论 11 月 家 电 行 业 月 报 : 白 电 步 入 整 体 低 迷 期 行 业 评 论 农 林 牧 渔 数 据 行 业 周 报 行 业 评 论 上 市 券 商 12 月 业 绩 点 评 行 业 评 论 房 地 产 数 据 周 报 公 司 评 论 格 力 增 发 点 评 及 调 研 纪 要 : 上 下 游 增 持, 份 额 价 格 双 增 长 公 司 评 论 湖 北 能 源 (000883): 签 署 战 略 合 作 框 架 协 议 点 评 公 司 评 论 东 方 财 富 (300059): 主 业 营 收 快 速 增 长 关 注 第 三 方 基 金 销 售 启 航 公 司 评 论 龙 源 技 术 (300105): 低 氮 + 余 热 利 用 致 业 绩 大 幅 增 长 公 司 评 论 保 利 地 产 (600048): 业 绩 持 续 增 长 可 期 合 作 开 发 力 度 加 大 公 司 评 论 海 螺 水 泥 (600585):2011 年 业 绩 预 增 80% 以 上 公 司 评 论 兴 业 银 行 (601166):2011 年 业 绩 快 报 点 评 公 司 评 论 中 国 建 筑 (601668): 快 速 成 长 的 行 业 龙 头 T_FFocus 财 经 要 闻 : 中 国 银 监 会 叫 停 票 据 信 托 产 品 [ 路 透 ] 国 际 消 费 电 子 展 开 幕 3D 与 智 能 引 领 电 视 新 趋 向 [ 上 海 证 券 报 ] 东 风 本 田 召 回 逾 5 万 辆 CRV[ 质 检 总 局 ] 十 二 五 期 间 水 泥 行 业 征 收 碳 税 可 能 性 不 大 [ 数 字 水 泥 网 ] 能 源 局 称 未 来 将 研 究 开 征 化 石 能 源 消 费 税 [ 路 透 ] 十 二 五 原 油 消 费 量 年 增 5%[ 上 海 证 券 报 ] 原 料 紧 缺 钛 白 粉 市 场 淡 季 强 劲 反 弹 [ 证 券 时 报 ] 棉 价 回 升 化 纤 水 涨 船 高 [ 中 国 证 券 报 ] 德 国 愿 向 欧 洲 稳 定 机 制 投 入 更 多 资 金 [ 中 国 证 券 报 ] 晨 会 纪 要 / 证 券 研 究 报 告 报 告 日 期 指 数 收 盘 涨 跌 % 沪 深 % 上 证 综 指 % 上 证 % 上 证 % 深 圳 综 指 % 深 圳 % 中 小 板 指 % 晨 会 联 系 人 范 妍 晨 会 纪 要 编 辑 fanyan@essence.com.cn 执 业 证 书 编 号 S T_MNOldReport 近 日 出 版 的 报 告 : 公 司 新 股 分 析 飞 利 信 飞 利 信 : 智 能 会 议 整 体 解 决 方 案 领 军 企 业 行 业 快 报 装 备 制 造 装 备 制 造 : 四 大 板 块 引 领 反 弹, 大 小 盘 股 依 次 展 开 公 司 快 报 永 清 环 保 永 清 环 保 : 获 得 永 兴 县 环 境 修 复 示 范 项 目 其 他 晨 会 纪 要 晨 会 纪 要 (2012 年 01 月 11 日 ) 行 业 数 据 产 品 农 产 品 农 林 牧 渔 数 据 行 业 周 报 ( ) 公 司 快 报 保 利 地 产 保 利 地 产 : 业 绩 持 续 增 长 可 期 合 作 开 发 力 度 加 大 公 司 快 报 湖 北 能 源 湖 北 能 源 : 签 署 战 略 合 作 框 架 协 议 点 评 行 业 快 报 装 备 制 造 装 备 制 造 : 同 比 降 幅 扩 大, 全 年 销 量 平 淡 收 官 1

2 T_SCFocus 晨 会 纪 要 行 业 公 司 评 论 钢 铁 行 业 12 月 数 据 点 评 衡 昆 钢 铁 行 业 12 月 的 下 游 需 求 仍 然 偏 弱, 钢 价 和 矿 价 整 体 处 于 低 位 震 荡 钢 铁 供 需 的 弱 平 衡 格 局 主 要 依 靠 低 位 的 钢 铁 产 量 来 维 持,12 月 下 旬 日 均 粗 钢 产 量 环 比 下 滑 2% 至 163 万 吨 / 日, 创 出 年 内 新 低 12 月 份 出 口 钢 材 372 万 吨, 环 比 下 滑 11%, 出 口 下 滑 主 要 是 由 于 国 际 钢 铁 需 求 低 迷, 且 从 主 要 出 口 品 种 板 材 的 国 内 外 价 差 来 看, 国 际 板 材 价 格 今 年 以 来 一 路 下 跌,CRU 扁 平 材 指 数 从 高 点 下 跌 25%, 我 国 板 材 价 格 在 8 月 份 之 后 才 出 现 下 跌 趋 势,Myspic 扁 平 材 指 数 从 高 点 下 跌 12%, 国 际 板 材 价 格 跌 幅 明 显 超 过 国 内, 因 此 我 国 板 材 目 前 的 价 格 优 势 并 不 明 显 继 11 月 铁 矿 石 进 口 量 环 比 大 幅 上 涨 29% 后,12 月 份 进 口 铁 矿 石 6409 万 吨, 维 持 在 11 月 份 的 高 位 与 之 对 应 的 月 铁 矿 石 进 口 均 价 的 环 比 跌 幅 分 别 达 7.6% 12.9% 在 钢 产 量 低 迷 的 背 景 下, 由 于 价 格 的 大 幅 下 跌 吸 引 钢 厂 补 充 铁 矿 石 库 存, 因 此 导 致 了 铁 矿 石 进 口 量 激 增 由 于 国 内 和 进 口 的 现 货 矿 价 在 9 10 月 暴 跌,11 12 月 价 格 处 于 低 位 震 荡, 因 此 铁 矿 石 进 口 月 度 均 价 月 的 大 幅 下 跌 更 多 地 来 源 于 长 协 矿, 而 协 议 矿 价 的 下 跌 来 源 于 四 季 度 主 要 铁 矿 石 厂 商 定 价 模 式 的 调 整 铁 路 设 备 : 投 资 回 归 正 常, 车 辆 需 求 稳 定 增 长 林 晟 linsheng@essence.com.cn 铁 路 投 资 今 年 见 底, 明 年 开 始 将 恢 复 稳 定 增 长 虽 然 今 年 基 建 投 资 仍 有 可 能 同 比 下 降 近 15%, 但 我 们 判 断, 从 今 年 开 始 基 建 投 资 已 至 正 常 区 间, 未 来 几 年 波 动 不 会 太 大 铁 路 基 建 投 资 今 年 将 是 短 期 底 部 ( 预 计 2014 年 后 才 可 能 会 明 显 再 下 一 台 阶 ), 而 车 辆 购 臵 及 更 新 改 造 支 出 将 稳 中 有 升, 因 此 我 们 预 计 铁 路 投 资 今 年 见 底, 明 年 开 始 将 恢 复 稳 定 增 长 与 之 相 对 应 的 是 车 辆 支 出 在 固 定 资 产 投 资 的 占 比 将 逐 年 上 升, 我 们 预 计 未 来 几 年 将 稳 定 在 25% 左 右, 随 后 有 可 能 进 一 步 回 归 至 30% 以 上 车 辆 中 长 期 需 求 会 维 持 较 大, 销 量 以 稳 定 增 长 为 主 ( 相 比 基 建 而 言 ) 在 车 辆 占 比 上 升 的 大 环 境 中, 由 于 去 年 上 半 年 基 数 较 高, 我 们 认 为 基 建 相 关 的 设 备 公 司 今 年 仍 然 处 于 需 求 下 降 过 程 中, 相 比 而 言, 整 车 厂 商 的 防 御 性 更 强 ( 当 前 上 市 公 司 涉 及 的 零 部 件 市 场 化 程 度 不 高 ) 动 车 组 未 来 几 年 的 增 长 也 将 明 显 放 缓, 增 幅 预 计 在 20% 左 右 降 速 对 动 车 组 的 需 求 量 影 响 有 限, 但 单 位 价 格 可 能 下 降, 因 此 未 来 3-4 年 动 车 组 市 场 的 需 求 金 额 降 幅 有 可 能 在 10-20% 之 间 ( 与 之 前 预 期 相 比 ) 就 这 一 市 场 容 量 来 看, 动 车 组 未 来 几 年 的 增 长 也 将 明 显 放 缓, 增 幅 预 计 在 20% 左 右 ; 未 来 几 年 货 车 的 需 求 增 长 在 15-20% 之 间 的 可 能 性 较 大 今 年 可 能 有 500 公 里 以 上 的 货 运 线 完 工, 这 将 带 来 一 定 的 新 车 需 求 3500 辆 左 右, 预 计 今 年 铁 道 部 的 货 车 招 标 量 可 能 有 10% 的 增 量 后 续 随 着 高 铁 网 线 的 完 善, 既 有 线 的 重 载 改 造 也 将 逐 步 开 始, 因 此 预 计 未 来 几 年 铁 道 部 对 货 车 的 需 求 量 会 保 持 稳 定 增 长 ( 虽 然 幅 度 不 大 ); 虽 然 去 年 企 业 自 备 车 增 长 较 快, 但 我 们 认 为 这 一 快 速 增 长 有 其 特 殊 性, 主 要 是 过 去 被 压 抑 的 需 求 得 以 释 放, 未 来 两 年 虽 有 可 能 增 长, 但 增 速 会 明 显 回 落 2

3 维 持 板 块 领 先 大 市 -B 的 投 资 评 级 由 于 上 市 公 司 大 部 分 还 是 以 线 上 设 备 为 主, 并 且 前 期 股 价 回 落 较 多, 因 此 我 们 维 持 行 业 领 先 大 市 -B 的 投 资 评 级 由 于 今 年 开 始 动 车 组 与 货 车 的 增 速 差 异 将 明 显 缩 小, 因 此 我 们 在 原 有 建 议 关 注 品 种 ( 关 注 线 上 设 备 为 主 的 中 国 北 车 中 国 南 车 和 时 代 新 材 ) 的 基 础 上 增 加 产 品 以 货 车 为 主 且 自 备 车 竞 争 力 较 强 的 北 方 创 业 结 合 股 价 及 估 值 情 况, 个 股 评 级 方 面 我 们 上 调 时 代 新 材 至 增 持 -A( 估 值 较 低 ), 上 调 北 方 创 业 至 增 持 -B( 考 虑 到 货 车 的 增 长 以 及 资 产 注 入 的 可 能 性 ), 维 持 其 它 公 司 的 投 资 评 级 不 变 ( 中 国 南 车 和 中 国 北 车 为 买 入 -B, 晋 西 车 轴 和 晋 亿 实 业 为 中 性 -A) 风 险 提 示 : 铁 道 部 招 标 低 于 预 期 ; 货 车 等 的 需 求 释 放 低 于 预 期 ; 出 口 市 场 的 进 展 低 于 预 期 白 电 步 入 整 体 低 迷 期 11 月 家 电 行 业 月 报 赵 志 成 zhaozc@essence.com.cn 彩 电 出 口 负 增 长, 内 销 增 幅 收 窄 2011 年 11 月, 彩 电 行 业 总 销 量 983 万 台, 同 比 减 少 了 3% 其 中, 内 销 量 331 万 台, 同 比 增 长 了 5%, 出 口 量 653 万 台, 同 比 减 少 了 7% 出 口 占 比 66%, 较 去 年 同 期 下 降 了 3 个 百 分 点 受 欧 美 国 家 经 济 不 景 气 的 影 响, 出 口 出 现 负 增 长, 加 之 内 销 增 幅 收 窄, 彩 电 行 业 总 体 销 量 出 现 负 增 长 面 板 价 格 呈 持 平 走 势 自 10 月 中 旬 以 来, 不 同 尺 寸 面 板 价 格 逐 步 止 跌 企 稳, 呈 现 持 平 走 势 一 方 面, 各 大 面 板 厂 商 积 极 控 制 其 产 能 利 用 率, 限 制 库 存 水 平, 对 缓 解 面 板 市 场 供 过 于 求 的 局 面 有 一 定 的 作 用 ; 另 一 方 面, 受 家 电 下 乡 以 旧 换 新 政 策 退 出 前 的 拉 动 效 应, 各 大 家 电 厂 商 元 春 销 售 旺 季 前 备 货 以 及 为 新 机 铺 货 等 因 素 的 积 极 影 响, 面 板 的 需 求 量 较 之 前 有 一 定 的 提 高, 有 利 于 消 化 面 板 库 存, 维 持 面 板 价 格 稳 定 空 调 行 业 持 续 负 增 长, 行 业 龙 头 份 额 下 降 2011 年 11 月, 空 调 行 业 总 销 量 545 万 台, 同 比 下 降 了 15% 其 中, 内 销 347 万 台, 同 比 下 降 了 8%; 出 口 198 万 台, 同 比 下 降 了 26% 空 调 内 销 占 比 64%, 比 去 年 同 期 上 升 了 5 个 百 分 点 空 调 内 销 已 经 连 续 两 个 月 下 滑, 但 下 滑 幅 度 呈 减 小 趋 势 ; 而 出 口 则 已 经 连 续 4 个 月 下 滑, 且 下 滑 幅 度 不 断 扩 大 面 临 着 成 本 提 升 市 场 下 滑 产 能 过 剩 三 大 压 力, 格 力 美 的 市 场 份 额 环 比 均 出 现 下 降, 但 是 格 力 的 市 场 份 额 同 比 仍 有 2 个 百 分 点 的 提 升 洗 衣 机 行 业 总 销 量 首 现 负 增 长 2011 年 11 月, 洗 衣 机 行 业 总 销 量 475 万 台, 同 比 下 降 了 2% 其 中, 内 销 301 万 台, 同 比 减 少 了 6%, 出 口 175 万 台, 同 比 增 长 了 8% 11 月 洗 衣 机 内 销 占 比 63%, 比 去 年 同 期 下 降 了 3 个 百 分 点 2011 年 下 半 年, 内 销 增 速 一 直 处 于 疲 软 状 态, 增 速 在 个 位 数 水 平, 连 续 两 个 月 负 增 长, 而 出 口 增 速 出 现 较 大 回 落, 受 内 销 疲 软 所 累, 总 销 量 年 内 首 现 负 增 长 冰 箱 行 业 下 行 趋 势 减 缓 2011 年 11 月, 冰 箱 总 销 售 量 455 万 台, 同 比 下 降 了 3% 其 中, 内 销 313 万 台, 同 比 下 降 了 7%; 出 口 142 万 台, 同 比 上 升 了 7%; 出 口 占 比 约 31%, 较 去 年 同 期 上 升 约 3% 尽 管 内 销 仍 然 呈 现 负 增 长, 但 是 下 滑 幅 度 已 经 明 显 放 缓, 环 比 增 速 也 由 负 转 正 ; 出 口 在 经 历 了 9 10 月 份 的 低 迷 之 后 开 始 回 暖, 目 前 增 速 基 本 趋 于 正 常 水 平 投 资 建 议 2011 年 11 月 家 电 行 业 估 值 13 倍 其 中 空 调 11 倍, 洗 衣 机 10 倍, 冰 箱 9 倍, 彩 电 16 倍 尽 管 行 业 基 本 面 情 况 没 有 明 显 变 化, 但 是 在 近 期 流 动 性 改 善 的 情 况 下, 家 电 行 业 有 望 获 得 超 额 收 益 我 们 建 议 积 极 参 与 格 力 电 器 增 发, 并 重 点 推 荐 海 信 电 器 美 的 电 器 和 青 岛 海 尔 风 险 提 示 : 原 材 料 价 格 持 续 上 涨 ; 家 电 需 求 超 预 期 萎 缩 ; 行 业 低 迷 情 况 下 出 现 价 格 战 3

4 农 林 牧 渔 数 据 行 业 周 报 衡 昆 国 际 农 产 品 期 货 继 续 普 跌 行 情 ; 其 中 CBOT 玉 米 小 麦 大 豆 豆 油 NYBOT 原 糖 和 CME 瘦 猪 肉 分 别 下 跌 0.46% 4.29% 0.75% 2.48% 0.04% 和 0.47% ;NYBOT 棉 花 上 涨 4.42% 农 业 部 中 国 农 业 信 息 网 数 据,2012 年 1 月 9 日, 农 产 品 批 发 价 格 总 指 数 192.6( 以 2000 年 为 100), 环 比 上 涨 1.42%, 同 比 上 升 7%; 菜 篮 子 产 品 批 发 价 格 指 数 193.1( 以 2000 年 为 100), 环 比 上 涨 1.69%, 同 比 亦 上 升 8% 国 内 农 产 品 期 货 市 场 主 力 合 约 本 周 普 涨 : 郑 强 麦 报 收 2,276 元 / 吨, 环 比 上 涨 0.09%; 郑 硬 麦 报 收 2,060 元 / 吨, 环 比 上 涨 0.29%; 郑 棉 报 收 元 / 吨, 环 比 上 涨 0.13%; 郑 州 白 糖 报 收 6,504 元 / 吨, 环 比 上 涨 1.26%; 大 连 豆 粕 报 收 2,869 元 / 吨, 环 比 上 涨 0.46%; 大 连 豆 油 报 收 8770 元 / 吨, 环 比 上 涨 1.58%; 大 连 大 豆 1 号 报 收 4,130 元 / 吨, 环 比 上 涨 1.60%; 大 连 玉 米 报 收 2,250 元 / 吨, 环 比 上 涨 0.81% 农 产 品 现 货 市 场, 柳 州 白 糖 6,350 元 / 吨, 环 比 上 涨 0.95%;CC Index 328 级 棉 花 19,190 元 / 吨, 环 比 上 涨 0.05%; 商 务 部 数 据,2012 年 1 月 6 日 生 猪 出 厂 价 元, 比 上 周 上 涨 0.48%; 仔 猪 批 发 价 元, 环 比 上 涨 0.20%, 猪 粮 比 7.36; 零 售 方 面, 价 格 除 小 包 装 面 粉 保 持 不 变, 其 它 均 全 面 提 高 : 其 中 小 包 装 大 米 豆 油 和 白 条 鸡 分 别 上 涨 0.17%,0.25% 和 0.11% 上 市 券 商 12 月 业 绩 点 评 杨 建 海 yangjh@essence.com.cn 上 市 券 商 2011 年 净 利 润 同 比 大 幅 下 降 近 四 成 除 华 泰 和 长 江 证 券 外, 其 余 上 市 券 商 (16 家 ) 已 经 公 布 2011 年 12 月 业 绩 这 16 家 券 商 2011 年 共 实 现 净 利 润 196 亿 元, 较 2010 年 同 比 下 降 39% 这 主 要 是 由 于 经 纪 业 务 收 入 大 幅 下 降 且 市 场 低 迷 致 使 券 商 自 营 亏 损 所 致 上 市 券 商 12 月 单 月 净 利 润 亏 损 较 多 从 单 月 数 据 来 看, 这 16 家 上 市 券 商 合 计 实 现 营 业 收 入 114 亿 元, 实 现 净 利 润 41 亿 元, 期 末 净 资 产 为 2798 亿 元 由 于 中 信 证 券 出 售 华 夏 基 金 股 权 的 收 益 在 12 月 份 实 现, 如 果 剔 除 中 信 证 券 以 及 新 上 市 的 东 吴 证 券 ( 缺 少 同 比 及 环 比 数 据 ), 则 14 家 上 市 券 商 12 月 份 实 现 的 净 利 润 为 亏 损 3 亿 元, 而 同 口 径 下 这 14 家 券 商 11 月 份 净 利 润 为 9.9 亿 元, 净 利 润 环 比 大 幅 下 挫 12 月 券 商 利 润 大 幅 下 滑, 主 要 与 市 场 指 数 大 幅 下 挫 成 交 量 极 为 低 迷 相 关 海 通 证 券 和 光 大 证 券 2011 净 利 润 同 比 下 滑 相 对 较 少 分 公 司 来 看,2011 年 净 利 润 较 2010 年 同 比 下 滑 较 少 的 券 商 是 海 通 证 券 和 光 大 证 券, 分 别 只 同 比 下 降 了 15% 和 22%; 东 北 证 券 全 年 亏 损 约 1.7 亿 元, 是 上 市 券 商 中 唯 一 亏 损 的 券 商 从 12 月 单 月 来 看, 剔 除 中 信 证 券 拥 有 华 夏 基 金 股 权 处 臵 收 益 的 因 素, 则 主 要 券 商 中 广 发 证 券 的 净 利 润 表 现 较 好, 环 比 只 下 滑 了 40%; 此 外,12 月 份 亏 损 的 券 商 达 到 了 10 家 之 多 维 持 行 业 同 步 大 市 -A 的 投 资 评 级 行 业 盈 利 环 比 处 于 底 部, 基 本 面 存 在 向 上 改 善 的 可 能 性, 但 全 年 来 看 盈 利 仍 具 有 不 确 定 性, 同 时 板 块 估 值 存 有 压 力, 我 们 维 持 行 业 同 步 大 市 -A 的 评 级 今 年 重 点 关 注 的 指 标 为 交 易 量 及 融 资 融 券 业 务 的 增 长 ; 大 型 券 商 具 备 进 可 攻 退 可 守 的 特 性, 我 们 推 荐 海 通 中 信 和 光 大 证 券 4

5 房 地 产 数 据 周 报 徐 胜 利 由 于 元 旦 假 期, 样 本 城 市 新 房 成 交 量 环 比 大 幅 负 增 长, 但 属 于 假 期 因 素 所 致 2011 年 年 底 前, 样 本 城 市 新 房 成 交 量 环 比 增 长 较 为 明 显, 可 能 是 降 价 促 销 收 到 一 定 效 果 以 及 开 发 商 催 促 客 户 年 底 前 抓 紧 签 约 等 因 素 所 致 二 手 房 的 成 交 出 现 类 似 的 变 化 可 售 面 积 方 面, 少 数 城 市 出 现 环 比 下 降, 可 能 意 味 着 推 盘 阶 段 性 减 少, 而 减 少 推 盘 的 原 因 可 能 是 受 到 假 期 和 季 节 的 影 响 草 根 层 面, 开 发 商 降 价 促 销 成 无 奈 选 择 格 力 增 发 点 评 及 调 研 纪 要 : 上 下 游 增 持, 份 额 价 格 双 增 长 赵 志 成 zhaozc@essence.com.cn 上 下 游 增 持 显 信 心 代 表 格 力 经 销 商 的 京 海 担 保 会 参 与 本 次 增 发 此 前, 上 游 供 应 商 三 花 股 份 ( SZ) 亦 公 告 拟 通 过 增 发 方 式 参 与 价 值 不 超 过 3 亿 元 的 格 力 股 份 尽 管 空 调 行 业 需 求 短 期 面 临 压 力, 但 是 上 下 游 均 选 择 增 持 格 力 的 股 份, 充 分 显 示 了 空 调 产 业 链 对 格 力 电 器 长 期 发 展 能 力 的 信 心 股 份 的 捆 绑 也 将 有 助 于 进 一 步 提 升 公 司 在 空 调 产 业 链 中 的 地 位, 实 现 上 下 游 利 益 共 享 风 险 公 担 的 稳 定 的 行 业 格 局 份 额 与 价 格 提 升 保 障 2012 年 收 入 增 长 公 司 计 划 2012 年 实 现 销 售 收 入 1000 亿 元, 预 计 同 比 增 速 超 过 20% ( 1) 内 销 量 保 持 个 位 数 的 增 长, 考 虑 内 销 价 格 的 提 升, 我 们 预 计 2012 年 格 力 家 用 空 调 内 销 收 入 有 望 实 现 15% 左 右 的 增 速 (2) 预 计 2012 年 出 口 收 入 增 速 超 过 30%, 毛 利 率 从 去 年 上 半 年 的 4%-5% 提 升 至 10% 左 右 的 水 平 (3) 2011 年, 公 司 预 计 实 现 商 用 空 调 收 入 60 亿 元, 占 比 约 7% 预 计 2012 年 该 业 务 有 望 在 盈 利 能 力 维 稳 的 情 况 下, 实 现 100 亿 的 收 入 规 模, 增 速 超 过 50% 多 因 素 推 动 盈 利 空 间 的 扩 大 (1) 铜 价 同 比 下 滑 20%, 贡 献 毛 利 2-3 个 百 分 点 (2) 铁 氧 体 替 代 稀 土 每 台 节 约 100 元 成 本 (3) 增 发 项 目 优 化 生 产 基 地 降 低 物 流 成 本 2012 年 有 诸 多 因 素 可 以 扩 大 公 司 的 盈 利 空 间 但 是 考 虑 到 行 业 整 体 销 售 规 模 增 长 乏 力 的 大 环 境, 预 计 公 司 在 提 升 自 身 盈 利 和 让 利 消 费 者 之 间 会 进 行 自 身 的 权 衡 我 们 认 为 更 为 可 能 的 情 况 是 公 司 将 盈 利 空 间 的 扩 张 让 利 渠 道 和 消 费 者, 最 终 实 现 的 净 利 润 率 的 小 幅 提 升 投 资 建 议 我 们 认 为 格 力 电 器 有 望 在 行 业 需 求 不 振 的 情 况 下 实 现 显 著 的 超 越 行 业 的 增 长 预 计 公 司 年 的 收 入 增 速 分 别 为 35% 22% 和 20%, 增 发 摊 薄 后 的 EPS 分 别 为 1.77 元 2.29 元 和 2.71 元, 对 应 的 PE 为 10 倍 8 倍 和 7 倍 本 次 公 开 增 发 价 为 元, 在 一 二 级 市 场 充 分 套 利 后 仍 有 4% 的 折 价, 建 议 投 资 者 积 极 申 购 公 司 增 发 的 股 份 我 们 认 为 公 司 基 本 面 对 股 价 有 充 分 的 支 撑, 维 持 公 司 买 入 -A 的 投 资 评 级,6 个 月 目 标 价 26 元 风 险 提 示 : 原 材 料 价 格 超 预 期 增 长 ; 出 口 市 场 大 幅 萎 缩 ; 竞 争 对 手 挑 起 价 格 战 5

6 湖 北 能 源 (000883): 签 署 战 略 合 作 框 架 协 议 点 评 张 龙 煤 炭 储 备 项 目 和 电 站 项 目 : 公 司 和 荆 州 市 人 民 政 府 于 2012 年 1 月 6 日 签 署 战 略 合 作 框 架 协 议, 双 方 就 电 站 煤 炭 储 备 天 然 气 项 目 等 达 成 协 议 双 方 同 意 在 北 煤 南 运 大 通 道 沿 线 的 公 安 县 规 划 总 装 机 万 千 瓦 的 路 口 电 站, 分 两 期 开 发, 首 期 开 发 万 千 瓦 ; 在 松 滋 合 作 开 发 2 35 万 千 瓦 热 电 联 产 项 目 ; 项 目 总 投 资 约 200 亿 元 双 方 同 意 利 用 北 煤 南 运 大 通 道 的 建 设 机 遇 和 荆 州 市 铁 水 联 运 的 节 点 优 势, 开 展 煤 炭 储 备 基 地 项 目 合 作 天 然 气 合 作 项 目 : 公 司 十 二 五 期 间 将 在 荆 州 市 政 府 区 域 内 投 资 10 亿 元 人 民 币, 建 设 荆 州 - 石 首 及 规 划 中 的 西 气 东 输 三 线 支 线 管 网 石 首 城 市 燃 气 等 项 目, 荆 州 市 政 府 会 积 极 支 持 公 司 在 辖 区 内 开 展 天 然 气 项 目 投 资 建 设 和 运 营, 同 时 支 持 公 司 参 与 石 首 江 陵 洪 湖 公 安 松 滋 等 城 市 燃 气 及 大 工 业 用 户 直 供 项 目 的 合 作 经 营 新 能 源 项 目 支 持 : 双 方 同 意 开 展 新 能 源 和 能 源 管 理 等 项 目 合 作, 规 划 在 荆 州 市 政 府 工 业 园 区 开 展 光 伏 发 电 天 然 气 热 电 冷 等 分 布 式 新 能 源 示 范 项 目 建 设, 开 展 大 工 业 用 户 能 源 管 理 的 示 范 项 目 合 作 并 且 荆 州 市 政 府 会 积 极 支 持 公 司 参 股 的 松 滋 核 电 项 目 前 期 工 作, 争 取 国 家 支 持 纳 入 核 电 规 划 长 期 增 强 公 司 竞 争 力 : 由 于 湖 北 地 区 缺 少 煤 炭 等 能 源, 未 来 利 用 北 煤 南 运 增 强 本 省 能 源 供 给 将 为 必 经 之 路, 公 司 提 前 布 局, 在 湖 北 省 内 建 设 煤 炭 储 备 基 地, 在 北 煤 南 运 大 通 道 沿 线 建 设 路 口 电 站 等, 有 效 抢 占 先 机, 充 分 利 用 大 通 道 建 设 和 荆 州 市 铁 水 联 运 节 点 优 势 等 所 带 来 的 机 会 增 强 公 司 核 心 竞 争 力 公 司 控 股 股 东 为 湖 北 省 国 资 委, 为 湖 北 省 区 域 内 除 中 国 三 峡 集 团 外 最 大 的 发 电 集 团, 本 次 协 议 签 订 从 侧 面 验 证 了 公 司 在 湖 北 省 整 体 能 源 规 划 中 所 处 重 要 地 位, 同 时 进 一 步 加 强 了 公 司 在 湖 北 省 的 影 响 力, 也 反 映 出 公 司 具 有 较 强 的 中 长 期 战 略 规 划 能 力, 长 期 来 看 极 大 增 强 公 司 核 心 竞 争 力 但 由 于 本 次 仅 为 意 向 协 议, 并 且 所 涉 项 目 的 建 设 周 期 比 较 长, 对 公 司 近 期 业 绩 影 响 不 大 维 持 中 性 -A 投 资 评 级 : 公 司 本 次 战 略 合 作 框 架 协 议 签 订 对 近 期 业 绩 影 响 不 大, 维 持 公 司 年 EPS 分 别 为 :0.22 元 0.36 元 和 0.47 元, 对 应 PE 分 别 为 20.8 倍 12.8 倍 和 10 倍,6 个 月 目 标 价 5.4 元, 暂 维 持 中 性 -A 投 资 评 级 风 险 提 示 : 煤 炭 价 格 上 涨 ; 规 划 项 目 延 后 等 东 方 财 富 (300059): 主 业 营 收 快 速 增 长 关 注 第 三 方 基 金 销 售 启 航 侯 利 houli@essence.com.cn 公 司 正 在 由 垂 直 财 经 门 户 网 站 向 金 融 服 务 综 合 性 平 台 迈 进 公 司 旗 下 的 东 方 财 富 网 是 国 内 领 先 的 垂 直 财 经 门 户 网 站, 近 一 年 日 均 覆 盖 人 数 730 万, 用 户 规 模 居 垂 直 财 经 网 站 第 一 此 外, 公 司 开 发 的 免 费 版 东 方 财 富 通 终 端 具 有 良 好 的 产 品 功 能 与 用 户 体 验 公 司 致 力 于 通 过 网 站 +PC 终 端 + 手 机 应 用 为 用 户 提 供 全 天 候 财 经 资 讯, 并 在 此 基 础 上 拓 展 电 子 商 务 等 多 种 盈 利 模 式 网 站 广 告 收 入 将 受 益 于 互 联 网 广 告 行 业 高 速 增 长 未 来 三 年 互 联 网 广 告 市 场 规 模 复 合 增 长 率 有 望 超 过 40%, 网 络 对 传 统 媒 体 的 替 代 效 应 仍 将 持 续 而 随 着 用 户 需 求 的 多 元 化, 垂 直 类 网 站 成 为 网 络 广 告 增 长 的 新 动 力 目 前 公 司 为 确 保 良 好 的 用 户 体 验, 网 站 广 告 位 并 没 有 充 分 用 足 我 们 认 为, 长 期 来 看 东 方 财 富 网 的 广 告 收 入 将 受 益 于 媒 介 价 值 的 不 断 提 升, 预 计 年 广 告 收 入 增 速 将 达 到 42% 6

7 良 好 的 产 品 体 验 将 成 为 金 融 数 据 服 务 增 长 的 长 期 驱 动 力 付 费 金 融 数 据 产 品 销 售 与 证 券 市 场 景 气 度 高 度 相 关, 而 我 们 认 为,12 年 公 司 金 融 数 据 服 务 收 入 仍 将 取 得 40% 增 长, 原 因 有 二 :1) 公 司 预 收 账 款 余 额 环 比 持 续 增 长, 而 预 收 账 款 将 逐 月 确 认 收 入 ;2) 低 端 付 费 版 产 品 有 望 在 12 年 初 上 线, 由 此 或 将 显 著 扩 大 付 费 用 户 规 模 而 公 司 免 费 版 东 方 财 富 通 现 已 集 成 竞 争 对 手 付 费 软 件 50% 以 上 的 收 费 功 能, 具 有 良 好 的 产 品 体 验 长 期 来 看, 我 们 认 同 公 司 产 品 领 先 - 聚 集 用 户 - 挖 掘 增 值 服 务 的 竞 争 策 略, 现 在 的 产 品 开 发 投 入 终 将 转 化 为 未 来 的 收 入 第 三 方 基 金 销 售 或 将 打 开 公 司 新 的 增 长 点 目 前 第 三 方 基 金 销 售 牌 照 申 请 已 经 进 入 冲 刺 期, 预 计 公 司 获 得 首 批 牌 照 是 大 概 率 事 件 尽 管 商 业 银 行 的 渠 道 优 势 难 以 超 越, 未 来 基 金 销 售 渠 道 的 多 元 化 仍 是 大 势 所 趋 公 司 切 入 第 三 方 基 金 销 售 的 优 势 在 于 拥 有 东 方 财 富 网 这 一 日 均 覆 盖 700 万 人 的 领 先 财 经 媒 体 对 于 B2C 电 子 商 务 企 业, 快 速 发 展 用 户 是 增 长 的 关 键, 而 客 户 获 取 成 本 是 盈 利 的 关 键 凭 借 东 方 财 富 网 的 流 量 规 模 与 媒 体 价 值, 公 司 可 望 以 较 低 的 成 本 迅 速 发 展 用 户, 从 而 形 成 规 模 经 济 优 势 首 次 给 予 增 持 -A 评 级, 第 三 方 基 金 销 售 正 式 推 出 将 成 为 短 期 催 化 剂 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 元, 三 年 复 合 增 长 率 42% 尽 管 第 三 方 基 金 销 售 在 推 广 初 期 尚 难 显 著 贡 献 业 绩, 我 们 看 好 公 司 由 财 经 门 户 网 站 向 金 融 服 务 综 合 性 平 台 的 发 展 路 径 第 三 方 基 金 销 售 业 务 正 式 启 航 将 成 为 短 期 催 化 剂 风 险 提 示 : 股 票 市 场 波 动, 宏 观 经 济 下 滑 超 预 期 龙 源 技 术 (300105): 低 氮 + 余 热 利 用 致 业 绩 大 幅 增 长 彭 倩 pengqian@essence.com.cn 2011 年 业 绩 同 比 增 长 65.91% 公 司 公 告 2011 年 业 绩 快 报,2011 年 公 司 实 现 营 业 收 入 8.84 亿 元, 同 比 增 长 81.34%; 营 业 利 润 为 1.94 亿 元, 同 比 增 长 90.44%; 归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 为 1.74 亿 元, 同 比 增 长 65.91%, 全 面 摊 薄 后 的 每 股 收 益 为 1.10 元, 基 本 符 合 预 期 一 季 度 低 氮 燃 烧 器 订 单 仍 有 望 超 预 期 公 司 收 入 的 大 幅 增 长, 主 要 来 自 于 低 氮 燃 烧 产 品 和 锅 炉 余 热 利 用 项 目 我 们 预 计 火 电 脱 硝 市 场 将 在 2012 年 2013 年 快 速 启 动, 在 脱 硝 电 价 为 元 / 千 瓦 时 的 背 景 下, 具 有 明 显 经 济 效 益 的 低 氮 燃 烧 器 将 得 到 普 遍 应 用 火 电 脱 硝 的 市 场 空 间 主 要 来 自 于 存 量 机 组 的 改 造, 预 计 在 一 季 度 火 电 厂 常 规 检 修 期, 大 量 机 组 会 陆 续 开 始 低 氮 燃 烧 器 的 改 造 公 司 一 季 度 低 氮 燃 烧 器 订 单 有 望 超 预 期 增 长 此 外, 公 司 于 2011 年 新 签 余 热 回 收 利 用 项 目 进 展 顺 利, 并 陆 续 在 2011 年 四 季 度 开 始 结 算 在 母 公 司 的 支 持 下, 公 司 余 热 回 收 利 用 项 目, 有 望 继 续 得 到 推 广 维 持 增 持 -A 评 级 预 计 2011 年 年 的 每 股 收 益 分 别 为 1.10 元 1.86 元 2.76 元, 对 应 PE 分 别 为 40.8 倍 24.1 倍 16.2 倍 受 益 于 火 电 脱 硝 市 场 启 动, 预 计 公 司 未 来 两 年 将 保 持 快 速 增 长, 维 持 公 司 增 持 -A 评 级 风 险 提 示 : 余 热 回 收 利 用 项 目 的 毛 利 率 较 等 离 子 体 点 火 设 备 低 氮 燃 烧 产 品 低, 若 余 热 回 收 利 用 项 目 占 比 较 大, 公 司 整 体 毛 利 率 可 能 下 降 保 利 地 产 (600048): 业 绩 持 续 增 长 可 期 合 作 开 发 力 度 加 大 徐 胜 利 xusl@essence.com.cn 7

8 公 司 2011 年 度 业 绩 略 低 于 我 们 的 预 期, 主 要 原 因 可 能 来 自 少 数 股 东 损 益 增 长 较 快 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 每 股 收 益 为 1.10 元 营 业 收 入 470 亿 元, 完 全 符 合 我 们 的 预 期, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 略 低 于 我 们 预 期 可 能 来 自 于 少 数 股 东 损 益 的 超 预 期, 背 后 应 是 合 作 开 发 力 度 的 加 大 业 绩 锁 定 性 强, 有 望 保 持 持 续 增 长 预 计 2011 年 末 未 结 算 的 预 收 帐 款 约 为 700 亿 元, 相 当 于 完 全 锁 定 我 们 预 测 的 2012 年 收 入, 业 绩 持 续 增 长 有 保 障 考 虑 到 后 续 的 开 发 经 营 中 公 司 将 继 续 占 有 融 资 优 势 品 牌 优 势 管 理 优 势, 在 2012 年 需 求 相 对 偏 弱 供 给 压 力 较 大 的 激 烈 市 场 竞 争 中, 公 司 相 对 优 势 更 加 突 出, 我 们 对 公 司 2013 年 的 业 绩 增 长 也 抱 有 信 心 股 权 激 励 方 案 有 望 顺 利 推 进 预 计 业 绩 能 够 保 持 持 续 增 长, 达 到 股 权 激 励 方 案 设 定 的 21% 的 年 复 合 增 速 底 线 合 作 开 发 力 度 加 大, 有 利 于 分 散 开 发 风 险 和 资 金 压 力 公 司 最 新 拿 地 公 告 均 表 示 新 取 得 的 项 目 将 合 作 开 发 估 值 优 势 明 显 2011 年 PE 仅 9 倍 ; 动 态 估 值 水 平 趋 于 下 降 上 调 评 级 至 买 入 -A 小 幅 下 调 年 盈 利 预 测 至 1.5 元 / 股 2.00 元 / 股 预 计 春 节 后 将 发 生 利 率 水 平 重 臵, 股 市 估 值 水 平 有 望 回 升 公 司 估 值 优 势 将 更 有 利 于 股 价 表 现 风 险 提 示 : 经 济 中 流 动 性 状 况 恶 化, 股 市 估 值 水 平 下 降 海 螺 水 泥 (600585):2011 年 业 绩 预 增 80% 以 上 傅 真 卿 fuzq@essence.com.cn 海 螺 水 泥 今 日 发 布 公 告, 预 增 2011 年 业 绩 80% 以 上 如 果 2011 年 业 绩 较 2010 年 增 长 80%~100%, 则 对 应 的 业 绩 区 间 为 2.09 元 ~2.32 元 其 中, 海 螺 水 泥 在 2011 年 前 三 季 度 实 现 每 股 收 益 1.71 元, 我 们 预 计 四 季 度 的 业 绩 为 0.52 元 左 右, 全 年 业 绩 2.23 元, 略 低 于 我 们 此 前 的 预 期 2011 年 四 季 度 业 绩 环 比 下 滑 10% 左 右, 去 年 旺 季 不 旺 的 效 果 显 著 展 望 2012 年, 我 们 预 计 海 螺 水 泥 新 增 销 量 2700 万 吨, 其 中 2011 年 收 购 的 1300 万 吨 产 能 在 2012 年 贡 献 700 万 吨 产 量 ( 考 虑 时 间 因 素 ), 另 外 自 身 新 建 产 能 投 产 贡 献 产 量 2000 万 吨 左 右 海 螺 水 泥 在 市 场 竞 争 中 成 本 和 渠 道 的 优 势 明 显, 在 华 东 地 区 企 业 协 同 中 占 据 先 手 的 优 势 在 这 个 背 景 下, 我 们 认 为 这 个 海 螺 水 泥 可 以 实 现 销 量 的 稳 步 增 长 在 价 格 方 面, 我 们 认 为 今 年 上 半 年, 有 可 能 前 三 季 度 的 华 东 和 华 南 地 区 供 需 都 会 比 较 疲 软, 但 企 业 间 的 协 同 保 价 会 给 价 格 一 定 的 支 撑 陕 西 和 重 庆 等 地 的 价 格 处 于 底 部, 随 着 产 能 消 化 和 区 域 整 合, 价 格 向 上 的 把 握 大 成 本 方 面, 我 们 预 期 明 年 的 煤 炭 价 格 可 能 小 幅 回 调, 水 泥 成 本 基 本 和 2011 年 略 低 或 者 持 平 水 泥 板 块 自 我 们 在 去 年 12 月 21 日 报 告 提 示 以 来 有 较 大 幅 度 的 相 对 收 益, 和 预 期 中 的 估 值 修 复 行 情 一 致 往 后 看, 我 们 认 为 水 泥 板 块 的 基 本 面 处 于 向 下 周 期, 盈 利 的 拐 点 尚 不 明 朗, 会 制 约 反 弹 的 幅 度 整 个 板 块 继 续 有 明 显 相 对 收 益 的 可 能 性 降 低, 全 年 可 能 是 一 个 区 间 窄 幅 波 动 的 行 情, 需 把 握 市 场 情 绪 和 对 基 本 面 预 期 等 因 素 进 行 波 段 操 作 我 们 认 为 重 臵 成 本 元 对 应 的 海 螺 水 泥 股 价 元 是 其 重 要 支 撑 目 前 海 螺 水 泥 吨 企 业 市 值 450 元 左 右, 高 于 目 前 实 业 平 均 的 重 臵 价 值 20% 左 右 对 长 期 投 资 者 而 言, 目 前 的 价 位 依 然 具 有 吸 引 力 8

9 我 们 预 期 海 螺 水 泥 年 每 股 盈 利 分 别 为 2.23 元 2.10 元 和 2.34 元, 目 前 对 应 2012 年 7.8X 市 盈 率, 维 持 买 入 -A 评 级 风 险 提 示 : 固 定 资 产 投 资, 房 地 产 投 资 及 新 开 工 面 积 低 于 预 期 ; 水 泥 行 业 价 格 战 重 新 上 演 ; 原 材 料 成 本 大 幅 上 涨 兴 业 银 行 (601166):2011 年 业 绩 快 报 点 评 杨 建 海 yangjh@essence.com.cn 兴 业 银 行 公 布 业 绩 快 报,2011 年 实 现 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 亿, 比 去 年 同 期 增 长 37.74%, 高 于 我 们 的 预 期 整 体 来 看, 营 业 收 入 符 合 我 们 的 预 期, 拨 备 计 提 较 预 期 略 少 成 本 收 入 比 优 于 我 们 预 期, 所 得 税 率 高 于 预 期 从 4 季 度 单 季 度 来 看, 营 业 收 入 环 比 增 长 达 到 26%, 虽 然 公 司 并 未 公 布 规 模 数 据, 但 营 业 收 入 环 比 的 高 增 长 意 味 着 除 了 规 模 因 素 之 外, 息 差 在 4 季 度 有 明 显 的 上 升, 主 要 原 因 是 同 业 业 务 的 利 差 波 动 较 大 兴 业 银 行 同 业 业 务 的 占 比 在 30% 左 右, 同 业 业 务 对 息 差 的 扰 动 较 大, 今 年 息 差 波 动 一 直 比 较 大 4 季 度 单 季 度 营 业 利 润 和 净 利 润 分 别 环 比 增 长 1.6% 和 1.4%, 预 计 4 季 度 信 用 成 本 明 显 高 于 3 季 度, 拨 备 的 计 提 力 度 较 大, 但 拨 贷 比 依 然 可 能 依 然 偏 低 兴 业 银 行 灵 活 的 经 营 策 略 使 得 其 今 年 在 资 金 紧 张 的 背 景 下, 利 用 银 银 平 台 的 优 势, 在 资 金 业 务 方 面 取 得 较 高 的 收 益, 但 兴 业 银 行 的 拨 贷 比 在 上 市 银 行 中 处 于 偏 低 的 水 平, 虽 然 4 季 度 拨 备 计 提 力 度 增 加, 但 拨 贷 比 可 能 依 然 偏 低, 同 时 核 心 资 本 充 足 率 在 8.5% 以 下, 资 本 仍 有 压 力, 我 们 预 计 2012 年 兴 业 银 行 业 绩 增 长 17%, 目 前 股 价 对 应 2011 年 PE 和 PB 分 别 为 5.5 和 1.24 倍, 维 持 增 持 -A 投 资 评 级 中 国 建 筑 (601668): 快 速 成 长 的 行 业 龙 头 李 孔 逸 liky@essence.com.cn 业 绩 持 续 快 速 增 长 公 司 公 布 了 2011 年 年 报 预 增 公 告, 根 据 初 步 测 算, 公 司 2011 年 度 归 属 于 上 市 公 司 所 有 者 的 净 利 润 预 计 同 比 增 长 40% 左 右 公 司 业 绩 基 本 符 合 我 们 之 前 的 预 期, 公 司 聚 焦 高 端 策 略 成 效 开 始 显 现, 地 产 业 务 占 比 提 升, 盈 利 能 力 持 续 增 强 地 产 销 售 放 缓 公 司 同 时 公 布 1-12 月 的 经 营 数 据, 报 告 期 内, 公 司 地 产 业 务 销 售 额 约 895 亿 元, 同 比 增 长 33.8%; 销 售 面 积 703 万 平 方 米, 同 比 增 长 7.9%; 受 宏 观 调 控 影 响, 公 司 今 年 的 房 地 产 业 务 总 体 也 呈 现 先 抑 后 扬 的 态 势 公 司 新 增 土 地 储 备 约 2,218 万 平 方 米 ; 期 末 拥 有 土 地 储 备 约 6,833 万 平 方 米 建 筑 业 务 保 持 稳 健 报 告 期 内, 公 司 建 筑 业 务 新 签 合 同 额 约 8,514 亿 元, 同 比 增 长 14.6% 公 司 持 续 推 行 大 市 场 大 业 主 大 项 目 策 略 成 效 显 著, 大 客 户 管 理 体 系 已 起 步 运 行, 相 继 与 诸 多 省 市 政 府 金 融 机 构 大 型 企 业 签 订 战 略 合 作 协 议, 进 一 步 促 进 了 公 司 营 销 模 式 的 升 级, 巩 固 了 营 销 成 果, 推 动 公 司 向 高 端 项 目 转 型 发 展 公 司 在 严 厉 的 房 地 产 调 控 中 建 筑 业 务 的 市 场 份 额 持 续 提 高, 施 工 面 积 达 到 了 50,581 万 平 方 米, 同 比 增 长 31.4% 新 开 工 面 积 18,213 万 平 方 米, 同 比 增 长 12.5% 竣 工 面 积 6,008 万 平 方 米, 同 比 增 长 3.2% 维 持 买 入 -A 的 投 资 评 级 我 们 预 计 公 司 业 绩 将 持 续 快 速 成 长, 维 持 之 前 的 盈 利 预 测, 预 计 年 公 司 的 EPS 分 别 为 和 0.71 元, 未 来 三 年 的 复 合 增 长 率 达 到 32.2% 公 司 经 营 管 理 状 况 优 良, 股 权 激 励 如 果 能 够 顺 利 实 施 将 为 公 司 未 来 的 业 绩 持 续 增 长 提 供 有 效 的 保 障, 我 们 维 持 买 入 -A 的 投 资 评 级, 考 虑 到 市 场 整 体 估 值 水 平 的 下 移, 调 整 12 个 月 目 标 价 至 4.4 元 9

10 T_FFocus 晨 会 纪 要 风 险 提 示 : 房 地 产 投 资 大 幅 下 滑, 房 价 出 现 较 大 幅 度 的 向 下 调 整 财 经 要 闻 范 妍 fanyan@essence.com.cn 中 国 银 监 会 叫 停 票 据 信 托 产 品 [ 路 透 ] 多 位 解 情 况 的 消 息 人 士 周 三 透 露, 中 国 银 监 会 今 日 电 话 通 知 ( 窗 口 指 导 ), 要 求 信 托 公 司 停 止 发 行 票 据 类 信 托 产 品, 显 示 该 业 务 自 去 年 下 半 年 以 来 飞 速 增 长, 引 起 监 管 层 对 其 可 能 干 扰 信 贷 规 模 控 制 的 忧 虑. 一 位 国 有 信 托 公 司 的 高 层 对 路 透 说," 今 天 才 接 到 的 电 话 通 知, 要 求 停 止 票 据 信 托 的 发 行, 不 让 做 了, 估 计 以 後 也 悬." 另 一 家 大 型 信 托 公 司 信 托 经 理 亦 表 示," 我 们 今 天 接 到 通 知 不 让 做 了, 是 ' 停 止 ', 不 是 ' 暂 停 ', 估 计 以 後 不 让 发 了, 可 能 是 去 年 四 季 度 票 据 信 托 发 得 有 点 狠." 路 透 尝 试 联 系 银 监 会, 但 尚 未 获 得 相 关 评 论. 一 位 信 托 公 司 总 经 理 详 细 解 释 了 监 管 层 的 意 图, 他 认 为, 监 管 层 担 心 此 项 业 务 涉 嫌 变 相 逃 避 信 贷 规 模 管 控, 所 以 从 初 始 环 节 加 以 控 制. " 去 年 宏 观 调 控 信 贷 规 模 控 制 在 7.5 万 亿, 但 因 银 信 转 让 票 据 信 贷 资 产 转 让 等 业 务 把 信 贷 资 产 从 表 内 转 到 了 表 外, 监 管 层 认 为, 这 些 做 法 变 相 逃 避 信 贷 管 控, 扰 乱 了 宏 观 调 控, 其 中 信 托 起 到 了 一 定 作 用 ", 他 称. 他 并 表 示," 我 们 因 为 净 资 本 不 足, 所 以 没 做 几 笔, 但 不 少 信 托 今 年 下 半 年 跟 多 家 银 行 发 行 了 票 据 信 托, 银 行 票 据 借 了 信 托 渠 道, 不 占 用 信 贷 规 模, 信 托 只 是 收 入 了 千 分 之 五 左 右 的 手 续 费, 赚 钱 很 轻 松, 一 点 风 险 都 没 有, 所 以 信 托 也 乐 意 这 麽 干." 随 着 中 国 信 贷 规 模 紧 缩, 企 业 贷 款 不 易, 一 些 银 行 借 道 票 据 信 托 以 规 避 信 贷 规 模 控 制, 致 使 以 往 不 受 市 场 重 视 的 票 据 类 信 托 产 品 迅 速 崛 起, 引 发 市 场 和 监 管 层 的 关 注. 上 海 一 银 行 交 易 员 称," 我 刚 才 都 在 考 虑 出 ( 票 ) 了, 不 能 留 着 砸 在 手 上 啊! 这 个 事 情 ( 票 据 类 信 托 产 品 被 叫 停 ) 的 影 响 不 亚 於 去 年 农 信 社 的 事." 本 地 媒 体 去 年 报 导 称, 在 信 贷 规 模 受 到 严 格 控 制 的 情 况 下, 河 南 地 区 一 些 农 信 社 利 用 会 计 漏 洞, 通 过 票 据 买 卖 帮 助 银 行 腾 挪 贷 款 规 模. 日 前 监 管 层 已 对 此 开 展 检 查, 该 地 区 农 信 社 的 此 类 票 据 业 务 也 已 停 止. 此 举 令 转 贴 利 率 扶 摇 直 上, 由 5 月 底 的 6% 左 右 直 窜 至 近 10% 的 高 位. 10

11 上 海 另 一 银 行 人 士 也 指 出, 信 贷 规 模 虽 然 年 初 较 为 宽 松, 但 少 了 信 托 产 品 这 一 渠 道 其 所 能 吸 收 的 毕 竟 有 限, 而 且 随 着 信 贷 投 放 的 增 加, 势 必 挤 占 票 据 规 模. 中 国 票 据 市 场 转 贴 利 率 周 三 止 跌 企 稳, 市 场 传 言 银 监 会 叫 停 票 据 类 信 托 产 品, 担 忧 情 绪 令 收 票 行 明 显 减 少, 加 上 市 场 预 期 资 金 面 将 随 春 节 临 近 日 渐 吃 紧, 预 计 转 贴 利 率 不 日 将 掉 头 上 行. 国 际 消 费 电 子 展 开 幕 3D 与 智 能 引 领 电 视 新 趋 向 [ 上 海 证 券 报 ] 2012CES( 国 际 消 费 电 子 展 ) 昨 日 在 美 国 拉 斯 维 加 斯 开 幕, 在 展 台 预 热 的 多 种 消 费 电 子 产 品 中, 显 示 产 品 的 3D 化 和 控 制 的 智 能 化 成 为 今 年 电 视 产 业 的 大 趋 势 据 悉, 显 示 器 厂 商 通 常 会 在 年 底 或 者 第 二 年 年 初 规 划 和 推 出 他 们 的 新 产 品, 刚 好 与 CES 的 时 点 接 近, 这 使 历 届 CES 展 会 成 为 显 示 技 术 的 重 要 风 向 标 今 年,3D 显 示 器 产 品 无 疑 是 各 大 厂 商 的 重 头 戏 本 届 CES 展 会 上 除 了 东 芝 的 55 英 寸 裸 眼 3D 液 晶 电 视 外, 三 星 也 发 布 75 英 寸 旗 舰 智 能 3D 电 视 值 得 关 注 的 是, LG 发 布 了 最 新 的 55 英 寸 3D OLED 电 视, 原 型 机 厚 度 仅 4mm, 像 纸 一 样 纤 薄, 而 且 重 量 仅 为 7.5 公 斤, 并 具 备 3D 显 示 能 力 赛 迪 智 库 发 布 的 2012 年 我 国 新 型 平 板 显 示 产 业 发 展 形 势 前 瞻 指 出, 目 前 OLED 产 业 化 速 度 加 快 而 很 多 研 究 和 预 测 都 认 为 2012 年 将 是 OLED 分 水 岭 的 一 年 目 前, 三 星 LGD 都 已 宣 布 要 在 OLED 领 域 投 入 巨 资, 要 将 OLED 面 板 的 使 用 领 域 从 智 能 手 机 平 板 电 脑 延 伸 到 电 视 等 领 域 此 外, 智 能 化 也 是 今 年 CES 展 的 一 大 亮 点,SMART TV 云 电 视 智 能 手 机 和 冰 洗 产 品 频 频 亮 相 除 了 计 划 重 点 加 注 TV 领 域 的 Google 苹 果 等 国 际 巨 头 外, 中 国 PC 巨 头 联 想 也 将 在 今 年 涉 足 电 视 业 务 据 了 解, 联 想 集 团 发 布 了 最 新 款 的 高 端 智 能 电 视 产 品 ideatv K91, 正 式 进 军 智 能 电 视 领 域, 除 支 持 视 频 点 播 外, 还 可 以 实 现 人 机 交 互 比 如 用 语 音 进 行 文 字 输 入 和 控 制 用 体 感 设 备 玩 游 戏 通 过 人 脸 识 别 登 录 用 户 账 号 等 ; 并 与 智 能 手 机 平 板 电 脑 个 人 电 脑 等 其 他 终 端 实 时 互 动 东 风 本 田 召 回 逾 5 万 辆 CRV[ 质 检 总 局 ] 中 国 国 家 质 检 总 局 周 三 通 报 称, 日 本 本 田 汽 车 (7267.T: 行 情 ) 和 中 国 东 风 汽 车 (0489.HK: 行 情 ) 的 合 资 企 业 -- 东 风 本 田 汽 车 有 限 公 司 决 定 自 即 日 起 召 回 去 年 9 至 11 月 生 产 的 部 分 思 威 (CR-V) 牌 多 用 途 乘 用 车, 涉 及 数 量 50,410 辆. 质 检 总 局 网 站 刊 登 通 报 称, 东 风 本 田 已 向 其 递 交 召 回 报 告, 将 从 1 月 11 日 起 召 回 部 分 2011 年 9 月 5 日 至 11 月 23 日 期 间 生 产 的 思 威 (CR-V) 牌 多 用 途 乘 用 车. " 此 次 召 回 范 围 内 的 车 辆, 由 於 供 应 商 制 造 原 因, 导 致 前 大 灯 内 部 线 束 耐 热 性 不 足, 极 端 情 况 下 可 能 导 致 前 大 灯 保 险 熔 断 部 分 灯 泡 熄 灭, 存 在 安 全 隐 患." 公 告 并 称, 东 风 本 田 将 免 费 检 查 并 更 换 不 良 前 大 灯. 去 年 9 月 时, 本 田 汽 车 中 国 合 资 公 司 -- 广 汽 本 田 和 东 风 本 田 已 宣 布 召 回 部 分 飞 度 (Fit) 思 迪 (CITY) 轿 车 和 思 威 (CR-V) 多 用 途 乘 用 车, 共 计 约 万 辆. 11

12 十 二 五 期 间 水 泥 行 业 征 收 碳 税 可 能 性 不 大 [ 数 字 水 泥 网 ] 近 日, 关 于 开 征 碳 税 的 话 题 在 水 泥 行 业 开 始 悄 然 升 温, 并 引 起 了 业 内 关 注 许 多 数 字 水 泥 网 的 客 户 读 者 也 纷 纷 致 电 询 问 水 泥 行 业 是 否 开 征 碳 税? 何 时 开 征? 征 收 标 准 如 何? 是 否 真 如 某 些 言 论 所 说 将 于 2013 年 开 征, 每 吨 水 泥 征 收 元? 为 此, 数 字 水 泥 网 专 程 采 访 了 中 国 水 泥 协 会 会 长 雷 前 治 中 国 水 泥 协 会 副 会 长 曾 学 敏 雷 会 长 就 此 问 题 表 达 了 三 个 观 点 : 第 一, 在 国 家 的 十 二 五 规 划 产 业 政 策 环 保 政 策 中, 都 未 提 及 关 于 征 收 碳 税 的 信 息 水 泥 行 业 的 十 二 五 规 划 中 同 样 未 涉 及 若 真 如 某 媒 体 所 言 2013 年 开 征, 不 会 在 三 大 政 策 中 没 有 一 点 体 现 同 时, 水 泥 协 会 并 未 接 到 任 何 政 府 相 关 部 门 关 于 征 收 碳 税 的 部 署 第 二, 应 对 气 候 变 化 践 行 低 碳 发 展 已 成 为 全 球 关 注 焦 点, 中 国 政 府 也 十 分 重 视 并 进 行 推 进 和 研 究 具 体 到 水 泥, 在 全 行 业 的 共 同 努 力 下, 十 一 五 期 间 已 在 余 热 发 电 节 能 减 排 等 方 面 做 出 重 大 贡 献, 得 到 了 国 际 专 业 机 构 的 高 度 认 可 和 评 价 为 此, 中 国 水 泥 协 会 呼 吁 行 业 继 续 加 强 节 能 减 排 的 力 度 和 进 程, 为 推 进 环 境 改 善 做 出 应 有 贡 献 第 三, 针 对 某 些 未 经 确 认 即 刊 发 的 不 实 报 道, 雷 会 长 认 为, 这 是 一 种 将 研 究 课 题 市 场 化 的 不 负 责 任 的 炒 作 行 为, 对 行 业 起 到 负 面 效 应, 不 利 于 行 业 的 健 康 发 展 同 时, 中 国 水 泥 协 会 副 会 长 曾 学 敏 指 出, 征 收 碳 税 是 中 国 践 行 低 碳 发 展 的 未 来 方 向 但 十 二 五 期 间 水 泥 行 业 碳 税 征 收 落 到 实 处 还 有 相 当 一 段 路 要 走, 要 考 虑 国 家 经 济 发 展 的 背 景 相 关 技 术 支 撑 制 度 标 准 完 善 等 必 要 条 件, 目 前 都 还 处 于 前 期 的 研 讨, 拿 出 具 体 的 时 间 表 还 为 时 过 早 能 源 局 称 未 来 将 研 究 开 征 化 石 能 源 消 费 税 [ 路 透 ] 中 国 国 家 能 源 局 局 长 刘 铁 男 称," 十 二 五 " 期 间 ( 年 ) 将 逐 步 建 立 有 效 合 理 控 制 能 源 总 量 的 倒 逼 机 制, 未 来 将 研 究 开 征 化 石 能 源 消 费 税, 并 实 现 原 油 天 然 气 和 煤 炭 资 源 税 从 价 计 征. 经 济 参 考 报 周 三 报 导 援 引 他 在 全 国 能 源 工 作 会 议 上 的 发 言 称, 中 国 到 2015 年 能 源 消 费 总 量 的 目 标 将 控 制 在 41 亿 吨 标 煤 左 右. 从 能 源 构 成 来 看, 煤 炭 将 占 总 量 的 70%, 石 油 和 天 然 气 次 之. 数 据 显 示,2010 年 中 国 全 年 能 源 消 费 总 量 达 到 32.5 亿 吨 标 准 煤, 比 2009 年 增 长 1.8 亿 吨 标 准 煤.2011 年 国 全 年 能 源 消 费 总 量 还 未 公 布. 刘 铁 男 并 称, 未 来 并 将 研 究 制 定 与 回 采 率 挂 钩 的 差 别 化 资 源 税 费 政 策, 完 善 石 油 等 能 源 特 别 收 益 金 制 度. 中 国 於 去 年 11 月 1 日 起 在 全 国 范 围 内 实 施 原 油 天 然 气 资 源 税 改 革, 调 整 了 油 气 资 源 税 的 计 征 办 法 和 税 率, 将 油 气 资 源 税 由 " 从 量 定 额 " 改 为 " 从 价 定 率 " 徵 收, 同 时 将 石 油 特 别 收 益 金 起 徵 点 提 高 至 55 美 元. 另 据 新 华 社 报 导 称," 合 理 控 制 能 源 消 费 总 量 工 作 方 案 " 已 徵 求 有 关 部 门 和 各 地 区 意 见, 修 改 完 善 後 将 尽 快 上 报 国 务 院 批 准. 中 国 将 把 能 源 消 费 总 量 控 制 目 标 的 落 实 情 况 作 为 对 地 方 考 核 的 重 要 内 容, 并 与 各 地 新 上 能 源 生 产 项 目 和 高 用 能 项 目 挂 钩. 12

13 刘 铁 男 并 强 调, 要 完 善 控 制 总 量 的 产 业 财 税 价 格 金 融 等 政 策, 积 极 培 育 节 能 市 场, 探 索 建 立 能 源 消 费 总 量 指 标 交 易 机 制. 去 年 10 月, 能 源 局 发 展 规 划 司 司 长 江 冰 称, 中 国 并 将 " 分 两 步 走 " 实 现 中 国 今 後 10 年 的 能 源 消 费 总 量 控 制 目 标 :" 十 二 五 " 期 间 重 在 制 定 措 施 和 建 立 机 制, 在 全 国 形 成 合 理 控 制 的 思 路 和 氛 围 ;" 十 三 五 " 期 间 要 力 争 全 面 形 成 效 果. 十 二 五 原 油 消 费 量 年 增 5%[ 上 海 证 券 报 ] 中 国 石 油 和 化 学 工 业 联 合 会 11 日 发 布 分 析 报 告 预 计,2012 年 国 内 原 油 表 观 消 费 量 将 达 4.8 亿 吨, 增 长 5.3%, 成 品 油 表 观 消 费 量 约 2.8 亿 吨, 增 长 5.8% 同 时, 报 告 预 计 十 二 五 期 间, 我 国 原 油 表 观 消 费 量 年 均 增 幅 5.0% 左 右, 天 然 气 年 均 增 幅 将 达 19.4% 左 右 此 份 名 为 中 国 石 油 和 化 学 工 业 2011 年 经 济 运 行 和 2012 年 预 判 分 析 报 告 认 为, 由 于 我 国 正 处 于 城 镇 化 工 业 化 中 后 期 发 展 阶 段, 扩 大 内 需 将 成 为 未 来 经 济 工 作 的 主 要 着 力 点, 因 此, 油 气 以 及 主 要 化 学 品 的 市 场 需 求 将 继 续 保 持 较 快 增 长 去 年 行 业 总 产 值 突 破 11 万 亿 中 国 石 油 和 化 学 工 业 联 合 会 统 计 显 示,2011 年 中 国 石 油 和 化 学 工 业 行 业 总 产 值 将 突 破 11 万 亿, 达 到 11.2 万 亿 元, 比 去 年 同 期 增 长 31% 2012 年 石 油 和 化 学 工 业 各 项 指 标 增 长 会 有 所 减 缓, 但 仍 将 保 持 较 快 发 展 势 头 预 计 全 年 总 产 值 增 幅 约 20%-25%, 达 到 13 万 亿 万 亿 元 左 右, 全 年 利 润 总 额 约 为 9500 亿 元, 增 长 约 15% 中 国 石 油 和 化 学 工 业 联 合 会 常 务 副 会 长 李 寿 生 在 报 告 会 上 表 示 李 寿 生 预 计,2012 年 石 油 和 化 学 工 业 行 业 投 资 约 1.6 万 亿 元 左 右, 增 长 约 15% 其 中, 在 主 要 产 品 产 量 上, 今 年 我 国 原 油 产 量 预 计 将 保 持 在 2 亿 吨 以 上, 增 幅 约 1.5%; 天 然 气 产 量 约 1130 亿 立 方 米, 增 长 约 11%; 成 品 油 产 量 约 为 2.8 亿 吨, 增 长 5% 天 然 气 地 位 日 益 凸 显 报 告 认 为, 我 国 能 源 结 构 调 整 加 快, 天 然 气 在 油 气 中 的 比 重 呈 平 稳 快 速 攀 升 之 势, 天 然 气 在 能 源 结 构 中 的 地 位 日 益 凸 显 随 着 天 然 气 价 格 改 革 逐 步 到 位, 以 及 未 来 页 岩 气 的 开 发 利 用, 我 国 能 源 结 构 气 化 进 程 将 进 一 步 加 快 中 国 石 油 和 化 学 工 业 联 合 会 信 息 与 市 场 部 副 主 任 祝 昉 表 示, 去 年 前 11 月, 我 国 天 然 气 表 观 消 费 量 亿 立 方 米, 增 幅 为 20.7%, 连 续 五 个 月 维 持 20% 以 上, 占 石 油 天 然 气 表 观 消 费 总 当 量 的 19.9% 在 页 岩 气 方 面, 李 寿 生 在 接 受 记 者 采 访 时 表 示, 虽 然 页 岩 气 独 立 矿 种 地 位 得 到 确 认, 但 是 由 于 页 岩 气 开 发 核 心 技 术 受 制 于 人 以 及 天 然 气 价 格 机 制 并 未 理 顺, 近 期 页 岩 气 还 将 是 以 勘 探 开 发 为 主 统 计 显 示, 目 前 我 国 成 品 油 保 障 能 力 稳 步 增 强 截 至 2011 年 底, 我 国 原 油 一 次 性 加 工 能 力 5.9 亿 吨, 同 比 增 长 6.9%, 与 国 内 成 品 油 消 费 增 长 大 致 同 步 而 国 内 石 油 加 工 业 规 模 以 上 企 业 达 到 1228 家, 累 计 总 产 值

14 万 亿 元 除 此 之 外, 鉴 于 欧 债 危 机 短 期 内 难 以 消 除, 中 东 地 区 局 势 动 荡 不 已, 影 响 油 价 的 不 确 定 不 稳 定 因 素 较 多, 国 际 油 价 波 动 幅 度 可 能 会 加 大 报 告 预 计,2012 年 上 半 年 受 经 济 减 缓 的 影 响, 纽 约 原 油 现 货 价 格 走 势 相 对 平 稳, 原 油 最 低 或 将 下 探 至 美 元 区 间, 下 半 年 油 价 可 能 上 冲 至 120 美 元 / 桶 以 上 的 高 位 水 平 ; 预 计 全 年 WTI 原 油 均 价 可 能 有 所 上 升, 将 突 破 每 桶 100 美 元 ; 布 伦 特 均 价 与 上 年 估 计 持 平 原 料 紧 缺 钛 白 粉 市 场 淡 季 强 劲 反 弹 [ 证 券 时 报 ] 在 大 化 工 行 业 景 气 度 下 滑 的 背 景 下, 去 年 11 月 至 今, 钛 白 粉 市 场 却 演 绎 了 一 波 淡 季 价 格 持 续 反 弹 的 行 情, 多 少 出 乎 了 业 内 人 士 的 预 料 这 轮 持 续 近 两 个 月 的 上 涨 行 情, 始 于 国 内 外 产 品 的 价 差 拉 大 和 龙 头 厂 商 的 联 手 保 价, 中 途 至 今 又 逢 钛 精 矿 原 料 短 缺 从 去 年 12 月 开 始, 钛 白 粉 市 场 就 面 临 原 料 钛 精 矿 的 持 续 供 应 偏 紧, 不 断 上 涨 的 原 料 价 格 助 推 了 钛 白 粉 价 格 的 攀 升 生 意 社 钛 白 粉 行 业 分 析 师 杨 逊 告 诉 证 券 时 报 记 者, 临 近 年 末, 广 西 等 地 的 钛 精 矿 原 料 厂 或 是 停 产 或 是 开 工 率 下 调, 原 料 矿 的 市 场 流 通 量 下 降 明 显, 即 便 有 库 存, 厂 商 也 都 抱 有 惜 售 情 绪 证 券 时 报 记 者 了 解 到, 由 于 两 吨 多 钛 精 矿 原 材 料 就 能 提 纯 一 吨 钛 白 粉, 某 种 程 度 上 钛 精 矿 价 格 已 成 为 钛 白 粉 整 体 价 格 的 晴 雨 表 由 于 今 年 的 农 历 新 年 较 早, 临 近 年 末, 厂 商 经 销 商 与 下 游 采 购 商 的 年 底 备 货 也 随 之 提 前, 在 南 方 一 些 矿 厂 降 低 开 工 率 后, 钛 精 矿 原 料 在 部 分 地 区 一 度 一 货 难 求 实 际 上, 中 国 还 是 钛 精 矿 的 重 要 进 口 国 之 一, 依 存 度 达 到 50% 以 上 国 内 钛 白 粉 龙 头 企 业 四 川 龙 蟒 集 团 的 工 作 人 员 对 证 券 时 报 记 者 表 示, 钛 精 矿 进 口 中, 约 有 三 到 四 成 来 自 越 南, 而 越 南 方 面 去 年 底 宣 布 终 止 钛 精 矿 出 口, 国 内 钛 白 粉 生 产 商 正 试 图 从 南 非 等 地 寻 找 新 的 原 料 供 应 方 中 宇 资 讯 分 析 师 于 娜 娜 表 示, 从 国 内 钛 白 粉 厂 商 的 反 馈 看, 后 期 钛 精 矿 价 格 还 存 在 继 续 上 涨 的 空 间, 目 前 攀 枝 花 地 区 不 含 税 报 价 在 2300 元 ~2500 元 / 吨 左 右, 且 基 本 处 于 无 货 状 态 除 了 原 材 料 是 钛 白 粉 价 格 上 涨 助 推 剂 外, 国 外 厂 商 将 硫 酸 法 金 红 石 钛 白 粉 等 风 向 标 产 品 提 价, 也 是 带 动 国 内 产 品 涨 价 的 因 素 于 娜 娜 表 示, 康 诺 斯 杜 邦 等 企 业 1 月 份 再 度 将 上 述 产 品 上 调 了 15 美 分 ~25 美 分 / 吨, 目 前 国 内 进 口 产 品 价 格 3 万 元 / 吨, 估 算 下 来, 该 产 品 毛 利 在 4500 元 ~4600 元 / 吨 左 右 目 前 国 内 主 流 厂 商 的 硫 酸 法 金 红 石 型 钛 白 粉 已 经 从 11 月 中 旬 的 1.6 万 元 ~1.7 万 元 / 吨, 直 线 上 涨 到 目 前 2 万 元 / 吨, 个 别 厂 商 的 报 价 甚 至 摸 高 至 2.2 万 元 / 吨, 逼 近 去 年 6 月 的 价 格 高 位 2.3 万 元 / 吨 记 者 了 解 到, 龙 头 厂 商 四 川 龙 蟒 硫 酸 法 金 红 石 型 钛 白 粉 的 最 新 报 价 是 2.05 万 元 / 吨, 山 东 东 佳 为 2.1 万 元 / 吨 当 记 者 就 原 材 料 和 钛 白 粉 价 格 问 题 求 证 佰 利 联 [ % 股 吧 研 报 ](002601) 证 券 办 时, 相 关 工 作 人 员 肯 定 地 表 示, 两 者 价 格 都 在 涨 不 过, 对 于 当 前 钛 白 粉 的 价 格 高 位 和 节 后 市 场 行 情, 业 内 看 法 较 为 谨 慎 杨 逊 表 示, 当 前 市 场 报 价 存 在 一 定 虚 高, 随 着 年 后 钛 精 矿 厂 陆 续 恢 复 生 产, 市 场 流 通 量 会 慢 慢 增 加, 同 时 考 虑 到 下 游 整 体 需 求 较 为 有 限, 节 后 产 品 市 场 价 格 或 会 出 现 松 动 记 者 了 解 到, 广 西 等 地 的 钛 白 粉 生 产 商 也 持 有 类 似 观 点 棉 价 回 升 化 纤 水 涨 船 高 [ 中 国 证 券 报 ] 14

15 近 日, 棉 花 价 格 呈 现 回 升 走 势, 棉 花 价 格 上 涨 激 活 可 替 代 产 品 涤 纶 粘 胶 等 化 纤 短 纤 产 品 的 需 求, 化 纤 价 格 也 出 现 水 涨 船 高 之 势 棉 花 价 格 上 涨 将 导 致 下 游 服 装 行 业 面 临 成 本 继 续 加 大 的 压 力 11 日, 中 国 棉 花 价 格 指 数 为 元 / 吨, 上 涨 27 元 / 吨 棉 花 现 货 近 期 以 元 / 吨 为 支 撑 每 日 微 涨 有 分 析 师 预 计,2012 年 国 内 棉 花 价 格 运 行 区 间 将 维 持 在 元 / 吨 元 / 吨 区 间 之 内 近 期 国 际 原 油 价 格 继 续 高 位 震 荡, 棉 花 价 格 走 高, 上 游 聚 酯 原 材 料 PTA MEG 价 格 上 涨, 江 浙 地 区 半 光 聚 酯 切 片 有 光 聚 酯 切 片 价 格 上 涨 中 银 国 际 分 析 报 告 指 出, 受 节 前 补 货 效 应 的 影 响, 涤 纶 市 场 需 求 持 续 回 暖 ; 近 期 石 油 价 格 上 行,PTA 和 MEG 价 格 也 跟 随 上 涨 在 上 游 原 料 价 格 上 涨 和 下 游 需 求 稍 有 放 量 的 双 重 提 振 下, 上 周 涤 纶 产 品 价 格 整 体 上 行, 华 东 地 区 涤 纶 短 丝 和 涤 纶 长 丝 价 格 分 别 上 涨 4.09% 和 1.12%, 分 别 达 到 元 / 吨 和 元 / 吨, 预 计 短 期 涤 纶 产 品 价 格 仍 有 上 涨 的 可 能, 后 市 将 逐 渐 趋 稳 库 存 方 面, 在 前 期 下 游 的 集 中 采 购 之 后, 粘 胶 厂 库 存 得 到 有 效 转 移, 目 前 库 存 偏 低 ; 上 游 短 绒 市 场 货 源 持 续 紧 张, 价 格 坚 挺 ; 下 游 人 棉 纱 市 场 主 要 受 终 端 年 前 备 货 利 好 影 响, 价 格 小 幅 上 涨 中 国 棉 花 信 息 网 信 息 显 示,2012 年 全 国 主 产 棉 区 意 向 种 植 面 积 约 为 7221 万 亩, 较 2011 年 的 7970 万 亩 减 少 749 万 亩, 下 降 9% 分 析 人 士 认 为,2012 年 度 北 半 球 棉 花 种 植 面 积 下 降 基 本 已 成 定 局, 但 是 减 少 幅 度 有 限 业 内 分 析 人 士 认 为, 服 装 行 业 受 制 于 基 本 面 的 调 整 以 及 外 需 疲 软 的 影 响 仍 处 于 下 行 区 间, 而 且 受 春 节 的 影 响, 制 造 业 在 一 季 度 将 面 临 开 工 时 间 减 少, 加 上 成 本 上 升 的 压 力, 促 使 服 装 行 业 提 高 售 价 但 分 析 人 士 担 忧 涨 价 对 需 求 的 抑 制 程 度 也 将 超 过 预 期 据 最 新 统 计 数 据,2011 年 12 月 中 国 轻 纺 城 [ % 股 吧 研 报 ] 纺 织 品 市 场 成 交 量 万 米, 环 比 增 长 35.29%, 同 比 增 长 45.57%;1-12 月 累 计 成 交 量 万 米, 同 比 增 长 5.73% 2011 年 12 月 中 国 轻 纺 城 纺 织 品 市 场 成 交 额 万 元, 环 比 增 长 8.57%, 同 比 增 长 1.36%;1-12 月 累 计 成 交 额 万 元, 同 比 增 长 11.35% 德 国 愿 向 欧 洲 稳 定 机 制 投 入 更 多 资 金 [ 中 国 证 券 报 ] 德 国 总 理 默 克 尔 与 意 大 利 总 理 蒙 蒂 11 日 在 柏 林 就 欧 债 危 机 等 问 题 举 行 会 谈 在 会 谈 后 的 新 闻 发 布 会 上, 默 克 尔 表 示, 德 国 愿 意 在 开 始 阶 段 向 欧 洲 稳 定 机 制 投 入 更 多 资 金 欧 盟 内 除 英 国 之 外 的 26 个 成 员 国 就 加 强 财 政 纪 律 同 意 缔 结 的 财 政 契 约 将 在 月 底 前 达 成 协 议 德 国 联 邦 统 计 局 11 日 表 示, 去 年 第 三 季 度 德 国 经 济 可 能 会 环 比 萎 缩 0.25%, 是 自 2009 年 第 一 季 度 以 来 首 现 环 比 萎 缩 2011 年 全 年 德 国 经 济 增 长 率 为 3%,2012 年 经 济 增 速 会 放 缓 受 此 消 息 打 压, 国 际 原 油 价 格 在 欧 洲 市 场 中 跌 幅 一 度 扩 大 至 1.08%, 欧 元 对 美 元 汇 率 再 次 跌 破 1.27 关 口 图 为 默 克 尔 ( 右 ) 与 蒙 蒂 举 行 新 闻 发 布 会 15

16 晨 会 纪 要 最 新 宏 观 评 论 高 善 文 尤 宏 业 高 伟 栋 景 晓 达 日 期 : 进 口 同 比 增 速 出 口 同 比 增 速 最 新 评 论 时 间 : 月 份 进 口 增 速 大 幅 回 落, 这 无 疑 和 经 济 增 速 放 缓 有 较 大 关 联 但 经 济 情 况 或 许 并 没 有 进 口 减 速 幅 度 反 应 地 那 么 悲 观 进 口 急 跌 部 分 是 因 为 基 数 效 应 和 价 格 水 平 的 快 速 回 落 我 们 认 为, 未 来 几 个 月 进 口 增 速 维 持 在 不 高 的 水 平, 而 贸 易 盈 余 将 较 去 年 同 期 有 明 显 改 善 15 CPI PPI 最 新 评 论 时 间 : 受 全 球 经 济 减 速 影 响,11 月 份 PPI 回 落 超 出 预 期 考 虑 到 工 业 品 价 格 受 全 球 因 素 牵 引 较 大, 外 需 变 动 对 中 国 PPI 和 企 业 盈 利 的 影 响 需 要 加 以 重 0 视 食 品 和 工 业 品 价 格 同 步 回 落, 反 应 了 两 者 之 间 交 互 作 用 的 重 要 性, 即 食 品 价 格 趋 势 并 不 取 决 于 食 品 市 场 自 身 因 素 通 胀 加 速 下 行 的 趋 势 已 确 立, 但 考 虑 到 劳 动 力 成 本 上 升 和 大 宗 商 品 市 场 的 瓶 颈, 我 们 认 为 明 年 出 现 通 缩 的 可 能 性 并 不 大 货 币 供 应 信 贷 增 速 最 新 评 论 时 间 : 月 份 信 贷 投 放 超 预 期, 全 年 投 放 接 近 7.5 万 亿 上 限, 我 们 认 为 信 贷 政 策 的 取 向 是 中 性 偏 乐 观, 但 信 贷 投 放 力 度 将 很 难 重 蹈 2009 年 覆 辙 信 贷 结 构 来 看, 短 期 信 贷 构 成 12 月 新 增 信 贷 中 的 主 体 结 合 12 月 票 据 融 资 价 格 和 规 模 两 方 面 的 情 况, 我 们 认 为 12 月 短 期 贷 款 放 量 但 价 格 没 有 大 幅 走 低, 反 映 出 市 场 对 于 短 期 资 金 需 求 依 旧 旺 盛 我 们 倾 向 于 认 为 实 体 经 济 资 金 链 紧 张 的 状 态 仍 未 得 到 趋 势 性 的 缓 解, 实 体 经 济 解 杠 杆 的 行 为 可 能 仍 在 持 续 从 存 款 的 创 造 机 制 上 来 看, 若 以 外 汇 占 款 新 增 为 零 粗 略 估 计, 则 12 月 M2 增 速 将 重 新 回 到 外 汇 占 款 增 速 和 信 贷 增 速 的 区 间 内 部 从 2010 年 下 半 年 开 始, 随 着 资 金 表 外 化 趋 势 的 发 酵,M2 增 速 落 在 其 余 二 者 增 速 的 下 方, 这 一 趋 势 看 起 来 在 12 月 得 到 了 扭 转 最 新 评 论 时 间 : 社 会 消 费 品 零 售 额 同 比 增 长 名 义 实 际 11 月 份 社 会 消 费 品 零 售 名 义 增 速 17.3%, 较 10 月 份 上 升 0.1 个 百 分 点 剔 除 RPI 以 后 的 实 际 增 速 为 12.8%, 较 10 月 份 上 升 1.5 个 百 分 点, 为 8 20 月 低 点 以 后 连 续 第 3 个 月 增 速 上 升 16 限 上 企 业 商 品 零 售 名 义 同 比 增 速 小 幅 下 降 0.1 个 百 分 点 分 商 品 来 看, 汽 车 消 费 石 油 制 品 消 费 分 别 下 降 1.2 个 2.8 个 百 分 点 ; 家 电 类 消 费 增 速 提 升 了 9.7 个 百 分 点 另 外 体 量 较 大 的 食 品 饮 料 纺 织 服 装 消 费 的 增 速 在 通 胀 下 行 背 景 下 分 别 上 升 2 个 3 个 百 分 点 在 价 格 水 平 回 落 背 景 下, 名 义 同 比 增 速 仍 将 受 到 影 响, 但 实 际 增 速 可 能 正 在 触 底 尽 管 收 入 与 消 费 层 面 的 数 据 有 一 些 瑕 疵, 但 综 合 统 计 局 入 户 调 查 的 城 乡 人 均 实 际 收 入 累 计 同 比 城 乡 人 均 消 费 支 出 数 据 反 映 低 端 劳 动 力 就 业 市 场 状 况 的 CPI- 家 庭 服 务 与 加 工 维 修 服 务 以 及 社 会 消 费 品 16 零 售 数 据 来 看, 我 们 倾 向 于 认 为 本 轮 调 控 中, 就 业 层 面 以 及 低 端 劳 动 力 收 入 层 面 受 到 的 影 响 看 起 来 并 不 明 显 ( 图 7 图 8 图 9 图 10) 接 下 来 的 一 两 个 季 度 内 如 果 消 费 能 够 稳 定 甚 至 回 升, 将 对 经 济 的 趋 稳 起 到 重

17 T_Macro T_Financia lreport T_Forecast 晨 会 纪 要 工 业 增 加 值 同 比 增 长 最 新 评 论 时 间 : 月 份 工 业 增 加 值 同 比 增 速 12.4%, 较 10 月 份 回 落 0.8 个 百 分 点, 突 破 此 前 几 个 月 13-14% 的 波 动 区 间, 为 今 年 以 来 同 比 增 速 的 最 低 点 代 表 性 产 品 中, 钢 材 水 泥 产 量 跌 幅 较 深, 分 别 下 降 个 百 分 点, 发 电 量 同 比 增 速 回 落 0.8 个 百 分 点 工 业 同 比 的 减 速 代 表 性 产 品 产 量 的 下 跌 同 PMI 数 据 房 地 产 开 发 投 资 以 及 草 根 层 面 的 证 据 是 一 致 的 固 定 资 产 投 资 月 同 比 增 长 最 新 评 论 时 间 : 支 出 法 数 据 层 面, 固 定 资 产 投 资 当 月 同 比 增 速 21.2%, 回 落 3.7 个 百 分 点, 在 价 格 指 数 下 行 房 地 产 投 资 减 速 背 景 下, 固 定 资 产 投 资 的 下 降 在 预 期 之 内 分 行 业 来 看, 第 二 产 业 的 投 资 实 际 上 小 幅 提 速 1 个 百 分 点, 第 三 产 业 投 资 下 降 7.5 个 百 分 点 第 三 产 业 投 资 下 降 是 整 体 投 资 下 行 的 主 要 原 因 基 建 投 资 中, 铁 路 运 输 业 固 定 资 产 投 资 同 比 增 速 依 然 为 负, 但 降 幅 较 10 月 份 有 所 收 窄 ; 公 路 建 设 投 资 在 10 月 份 首 现 负 增 长,11 月 份 水 平 依 然 不 高 基 建 投 资 项 目 的 下 降, 与 本 轮 宏 观 调 控 有 关, 同 时 其 背 后 也 反 映 了 在 度 过 金 融 危 机 经 济 正 常 化 以 后 整 个 经 济 对 4 万 亿 项 目 的 重 新 评 估 未 来 一 段 时 期 内, 发 挥 项 目 的 商 业 效 应 理 顺 与 此 相 关 的 债 务 和 信 贷, 仍 然 是 基 建 类 固 定 资 产 投 资 面 临 的 重 要 问 题 2011 年 4 季 度 业 绩 日 期 : 公 司 代 码 公 司 名 称 公 告 日 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 (%) 净 利 润 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 (%) 主 营 业 务 利 润 率 (%) EPS( 元 ) ROE(%) 资 产 负 债 率 (%) *ST 金 果 % % 50.8% % 1.3% 2011 年 4 季 度 业 绩 预 告 日 期 : 公 司 代 码 公 司 名 称 公 告 日 预 告 类 型 预 告 摘 要 去 年 同 期 EPS 世 纪 瑞 尔 预 增 净 利 润 约 8, 万 元 ~10, 万 元, 增 长 40%~60% 中 国 铁 建 预 增 增 长 50% 以 上 辽 通 化 工 预 增 净 利 润 约 万 元 ~85000 万 元, 增 长 93.86%~106% 海 螺 水 泥 预 增 增 长 80% 以 上 深 天 健 预 增 净 利 润 约 16, 万 元 ~22, 万 元, 增 长 50%~100% 超 华 科 技 预 增 净 利 润 约 3,100 万 元 ~3,500 万 元, 增 长 40%~70% 四 川 美 丰 预 增 净 利 润 约 27,161 万 元 ~29,173 万 元, 增 长 170%~190%

18 T_IPO T_FIPO T_RIPO 晨 会 纪 要 德 赛 电 池 预 增 净 利 润 约 9, 万 元 ~12, 万 元, 增 长 40%~70% 冠 豪 高 新 预 增 增 长 110% 以 上 康 恩 贝 预 增 增 长 45%~55% 新 华 医 疗 预 增 增 长 50%~100% 飞 亚 达 A 预 增 净 利 润 约 万 元, 增 长 50%~100% 中 国 国 旅 预 增 增 长 50% 以 上 维 科 精 华 预 增 净 利 润 约 6500 万 元 ~9500 万 元 兴 蓉 投 资 预 增 净 利 润 约 55,400 万 元 ~61,100 万 元, 增 长 135%~159% 沱 牌 舍 得 预 增 净 利 润 约 17,539 万 元 ~19,900 万 元, 增 长 130%~160% 轻 纺 城 预 增 增 长 190% 左 右 宜 科 科 技 预 增 增 长 70%~100% ST 华 源 预 增 净 利 润 约 万 元 金 螳 螂 预 增 净 利 润 约 万 元 ~77800 万 元, 增 长 80%~100% 信 维 通 信 预 增 净 利 润 约 万 元, 增 长 53.15% 0.72 IPO 信 息 日 期 : 公 司 公 司 发 行 发 行 数 量 募 集 资 金 发 行 招 股 上 网 上 市 日 代 码 名 称 价 格 ( 万 股 ) ( 亿 元 ) 方 式 公 告 日 发 行 日 华 录 百 纳 网 下 询 价, 上 网 定 价 飞 利 信 网 下 询 价, 上 网 定 价 朗 玛 信 息 网 下 询 价, 上 网 定 价 扬 子 新 材 网 下 询 价, 上 网 定 价 基 金 发 行 信 息 日 期 : 基 金 代 码 基 金 名 称 基 金 类 型 投 资 风 格 发 行 数 量 ( 亿 份 ) 封 闭 期 ( 月 ) 发 行 日 期 国 联 安 信 心 增 长 定 期 开 放 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 债 券 型 国 联 安 信 心 增 长 定 期 开 放 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 债 券 型 诺 德 双 翼 分 级 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 债 券 型 泰 信 保 本 混 合 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 保 本 混 合 型 诺 德 双 翼 分 级 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 封 闭 式 债 券 型 光 大 保 德 信 行 业 轮 动 股 票 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 股 票 型 富 兰 克 林 国 海 亚 洲 ( 除 日 本 ) 机 会 股 票 型 基 金 契 约 型 开 放 式 股 票 型 增 发 信 息 日 期 : 公 司 公 司 发 行 发 行 数 量 募 集 资 金 发 行 增 发 发 行 日 上 市 日 代 码 名 称 价 格 ( 万 股 ) ( 亿 元 ) 方 式 公 告 日 天 山 股 份 网 上 网 下 定 价 哈 药 股 份 定 向

19 T_PRIPO 晨 会 纪 要 格 力 电 器 网 上 网 下 定 价 航 天 长 峰 定 向 铁 岭 新 城 定 向 上 汽 集 团 定 向 增 发 预 案 信 息 日 期 : 公 司 代 码 公 司 名 称 发 行 方 式 发 行 数 量 ( 万 股 ) 方 案 进 度 预 案 公 告 日 定 价 依 据 本 次 拟 向 本 次 交 易 对 方 发 行 股 份 的 价 格 为 本 次 董 事 西 北 化 工 定 向 董 事 会 预 案 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 本 公 司 股 票 交 易 均 价, 即 7.44 元 / 股 神 火 股 份 定 向 董 事 会 预 案 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 90%, 即 发 行 价 格 不 低 于 8.32 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 A 股 股 票 的 发 行 价 格 为 本 次 董 事 会 决 英 力 特 定 向 证 监 会 批 准 议 公 告 日, 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 发 行 价 格 为 元 / 股 经 分 红 调 整 为 13.6 元 / 股 发 行 价 格 为 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%( 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 保 税 科 技 定 向 董 事 会 预 案 交 易 均 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 额 / 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 量 ), 即 发 行 价 格 不 低 于 9.92 元 / 股 *ST 金 果 定 向 董 事 会 预 案 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 本 公 司 股 票 的 交 易 均 价, 即 不 低 于 8.23 元 / 股 本 次 发 行 的 定 价 基 准 日 为 本 次 发 行 的 董 事 会 决 议 公 告 日 (2012 年 1 月 10 日 ), 截 至 本 次 非 公 开 发 行 定 价 利 源 铝 业 定 向 董 事 会 预 案 基 准 日, 利 源 铝 业 股 票 前 20 个 交 易 日 均 价 为 元 / 股, 按 非 公 开 发 行 股 票 的 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 的 90% 的 规 定, 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 发 行 价 格 确 定 为 不 低 于 元 / 股 华 英 农 业 定 向 董 事 会 预 案 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 的 百 分 之 九 十, 即 不 低 于 董 事 会 决 议 公 告 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 14.91/ 股 的 百 分 之 九 十 ( 即 不 低 于 元 / 股 ) 经 董 事 会 讨 论 决 定, 本 次 发 行 股 票 价 格 不 低 于 元 / 股 电 广 传 媒 定 向 董 事 会 预 案 本 次 发 行 股 票 的 基 准 价 为 本 次 董 事 会 决 议 公 告 日 (2011 年 7 月 6 日 ) 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价, 即 元 / 股, 经 分 红 调 整 为 元 / 股 北 化 股 份 定 向 董 事 会 预 案 本 次 非 公 开 发 行 的 定 价 基 准 日 为 公 司 为 审 议 本 次 非 公 开 发 行 股 票 方 案 的 股 东 大 会 决 议 公 告 日, 发 行 价 格 不 低 于 本 次 非 公 开 发 行 股 票 定 价 基 准 日 ( 股 东 大 会 决 议 公 告 日 ) 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90% 珠 江 啤 酒 定 向 董 事 会 预 案 本 次 非 公 开 发 行 股 票 价 格 不 低 于 公 司 第 三 届 董 事 会 19

20 第 十 九 次 会 议 决 议 公 告 日, 即 2012 年 1 月 5 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 发 行 价 格 不 低 于 元 / 股 岳 阳 林 纸 定 向 董 事 会 预 案 本 次 发 行 价 格 为 5.34 元 / 股, 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90% 华 意 压 缩 定 向 证 监 会 批 准 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 A 股 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 发 行 价 格 不 低 于 6.85 元 / 股 *ST 创 智 定 向 董 事 会 预 案 本 次 向 特 定 对 象 非 公 开 发 行 股 份 的 价 格 为 3.72 元 / 股 本 次 发 行 的 定 价 基 准 日 为 公 司 关 于 本 次 发 行 的 董 事 会 决 议 公 告 日 发 行 价 格 将 不 低 于 定 价 基 准 日 前 酒 钢 宏 兴 定 向 个 交 易 日 ( 不 含 定 价 基 准 日 ) 公 司 A 股 股 票 交 易 均 价 证 监 会 批 准 的 90%( 股 票 交 易 均 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 总 额 / 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 总 量 ), 即 8.84 元 / 股 分 红 调 整 4.37 元 / 股 湖 北 能 源 定 向 董 事 会 预 案 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 4.81 元 / 股 蓝 帆 股 份 向 蓝 帆 集 团 购 买 资 产 的 发 行 价 格 为 人 民 币 元 / 股 ( 蓝 帆 股 份 审 议 本 次 发 行 股 份 购 买 资 产 事 蓝 帆 股 份 定 向 董 事 会 预 案 宜 的 首 次 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日, 即 2011 年 9 月 9 日 至 2011 年 10 月 14 日 期 间 蓝 帆 股 份 股 票 交 易 均 价 ) 本 次 非 公 开 发 行 的 定 价 基 准 日 为 公 司 第 六 届 董 事 会 2011 年 第 八 次 临 时 会 议 决 议 公 告 日, 即 2011 年 9 月 新 太 科 技 定 向 证 监 会 批 准 日 ; 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 发 行 价 格 不 低 于 9.81 元 / 股 本 次 拟 向 本 次 交 易 对 方 发 行 股 份 的 价 格 为 公 司 第 四 晶 源 电 子 定 向 证 监 会 批 准 届 董 事 会 第 二 次 会 议 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 本 公 司 股 票 交 易 均 价, 即 元 / 股, 经 2010 分 红 派 息, 价 格 修 正 为 元 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 价 格 为 不 低 于 本 次 会 议 决 议 公 告 日 ( 定 价 基 准 日 ) 前 20 个 交 易 日 的 公 司 股 票 交 易 云 煤 能 源 定 向 董 事 会 预 案 均 价 ( 计 算 公 式 为 : 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 额 / 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 量 ) 的 90%, 即 本 次 非 公 开 发 行 价 格 不 低 于 元 / 股 20

21 T_Company State ment T_Disclaimer T_AuthorInfo 晨 会 纪 要 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 说 明 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可 本 公 司 及 其 投 资 咨 询 人 员 可 以 为 证 券 投 资 人 或 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 间 接 的 有 偿 咨 询 服 务 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 免 责 声 明 本 晨 会 纪 要 ( 以 下 简 称 纪 要 ) 仅 供 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 为 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 纪 要 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 纪 要 由 各 相 关 分 析 师 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 及 资 料 的 完 整 性 准 确 性 本 纪 要 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 相 关 分 析 师 于 本 纪 要 发 布 当 日 对 相 关 事 项 的 初 步 判 断, 本 公 司 保 留 修 改 变 更 本 纪 要 中 任 何 内 容 的 权 利 需 要 提 请 客 户 特 别 注 意 的 是, 在 本 纪 要 中 载 明 的 任 何 内 容 都 不 代 表 本 公 司 正 式 完 整 的 研 究 观 点, 一 切 须 以 本 公 司 向 客 户 正 式 公 开 发 布 的 研 究 报 告 完 整 版 本 为 准 本 纪 要 中 的 证 券 或 投 资 标 的 价 格 价 值 及 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 一 切 正 是 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 纪 要 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 纪 要 所 含 信 息 及 资 料 保 持 在 最 新 状 态, 本 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 同 时, 本 公 司 有 权 对 本 纪 要 所 含 信 息 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 如 有 需 要, 客 户 可 以 向 本 公 司 投 资 顾 问 进 一 步 咨 询 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 纪 要 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务, 特 此 提 请 客 户 充 分 注 意 客 户 不 应 将 本 纪 要 为 作 出 其 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 纪 要 可 以 取 代 客 户 自 身 的 投 资 判 断 与 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 纪 要 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 暗 示, 本 纪 要 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 亦 不 对 任 何 人 因 使 用 本 纪 要 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 纪 要 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 转 发 或 引 用 本 纪 要 的 任 何 部 分 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心, 且 不 得 对 本 纪 要 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 对 本 声 明 条 款 具 有 惟 一 修 改 权 和 最 终 解 释 权 21

22 T_Sales 晨 会 纪 要 公 司 评 级 体 系 收 益 评 级 : 买 入 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 增 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 中 性 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 与 沪 深 300 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 -5% 至 5%; 减 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 卖 出 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 风 险 评 级 : A 正 常 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 小 于 等 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; B 较 高 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 大 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; 销 售 联 系 人 朱 贤 上 海 联 系 人 黄 方 禅 上 海 联 系 人 zhuxian@essence.com.cn huangfc@essence.com.cn 梁 涛 上 海 联 系 人 凌 洁 上 海 联 系 人 liangtao@essence.com.cn lingjie@essence.com.cn 张 勤 上 海 联 系 人 潘 冬 亮 北 京 联 系 人 zhangqin@essence.com.cn pandl@essence.com.cn 周 蓉 北 京 联 系 人 马 正 南 北 京 联 系 人 zhourong@essence.com.cn mazn@essence.com.cn 胡 珍 深 圳 联 系 人 李 国 瑞 深 圳 联 系 人 huzhen@essence.com.cn ligr@essence.com.cn 22