T_SCFocus 行 业 公 司 评 论 建 筑 农 业 机 械 与 重 型 卡 车 : 装 载 机 8 月 销 售 数 据 点 评 王 书 伟 月, 装 载 机 行 业 销 售 10,528 台, 同 比 下 降 38%,

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1 T_ReportDate T_MarketInfo T_SectorInfo T_Analyst T_MNFocus 今 日 焦 点 : 行 业 评 论 建 筑 农 业 机 械 与 重 型 卡 车 : 装 载 机 8 月 销 售 数 据 点 评 行 业 评 论 医 疗 保 健 : 发 改 委 降 抗 肿 瘤 免 疫 抑 制 血 液 系 统 三 领 域 品 种 最 高 零 售 价 点 评 行 业 评 论 房 地 产 :70 城 市 住 宅 价 格 指 数 月 报 (2012 年 8 月 ) 公 司 评 论 奥 瑞 金 新 股 分 析 : 依 托 核 心 客 户 成 长 的 金 属 包 装 提 供 商 T_FFocus 财 经 要 闻 : 中 国 8 月 外 汇 占 款 续 减 且 规 模 扩 大 资 本 流 出 或 成 常 态 [ 路 透 ] 中 国 8 月 房 价 同 比 六 连 降 环 比 续 升 [ 路 透 ] 国 务 院 通 过 促 外 贸 增 长 意 见 加 快 出 口 退 税 进 度 [ 中 国 政 府 网 ] 95 种 药 品 降 价 17% 外 企 特 种 药 多 有 涉 及 [21 世 纪 经 济 报 道 ] 资 本 市 场 将 推 进 15 项 重 大 改 革 [ 上 海 证 券 报 ] 财 政 资 金 将 支 持 循 环 经 济 发 展 [ 中 国 证 券 报 ] 科 技 部 连 发 3 大 电 子 信 息 产 业 规 划 [ 证 券 日 报 ] 航 企 汇 兑 损 失 高 达 5.6 亿 8 月 利 润 同 比 降 17%[ 第 一 财 经 日 报 ] 自 主 混 动 遭 遇 平 台 化 短 板 工 信 部 力 主 市 场 先 行 [21 世 纪 经 济 报 道 ] 光 伏 行 业 形 势 恶 化 企 业 接 连 裁 员 [ 新 京 报 ] T_MNOldReport 近 日 出 版 的 报 告 : 行 业 数 据 产 品 证 券 Ⅲ 证 券 月 度 数 据 固 定 收 益 定 期 转 债 市 场 周 报 报 告 行 业 数 据 产 品 纸 制 品 安 信 证 券 造 纸 行 业 数 据 周 报 (2012 年 9 月 18 日 ) 公 司 新 股 分 析 奥 瑞 金 奥 瑞 金 : 依 托 核 心 客 户 成 长 的 金 属 包 装 提 供 商 行 业 数 据 产 品 房 地 产 Ⅲ 安 信 证 券 房 地 产 行 业 数 据 周 报 (2012 年 9 月 18 日 ) 固 定 收 益 晨 会 安 信 证 券 _ 晨 会 纪 要 _ 固 定 收 益 晨 报 纪 要 行 业 数 据 产 品 公 用 事 业 电 力 数 据 周 报 (2012 年 9 月 18 日 ) 行 业 数 据 产 品 煤 炭 煤 炭 行 业 数 据 周 报 晨 会 纪 要 / 证 券 研 究 报 告 报 告 日 期 指 数 收 盘 涨 跌 % 沪 深 % 上 证 综 指 % 上 证 % 上 证 % 深 圳 综 指 % 深 圳 % 中 小 板 指 % 行 业 表 现 前 五 名 行 业 1 周 3 个 月 1 年 石 油 与 天 然 气 -0.4% -0.8% -6.6% 银 行 -1.7% -3.8% -5.7% 保 险 -2.1% 0.0% 9.6% 旅 游 -2.5% 0.0% -7.7% 汽 车 与 零 部 件 -2.5% 0.0% -19.4% 行 业 表 现 后 五 名 装 备 制 造 -6.3% -5.3% -29.2% 证 券 -5.5% 0.8% -4.5% 建 材 -5.3% -0.8% -26.2% 零 售 业 -5.2% -2.4% -28.2% 房 地 产 -5.1% -4.2% -11.0% 晨 会 联 系 人 范 妍 晨 会 纪 要 编 辑 fanyan@essence.com.cn 执 业 证 书 编 号 S

2 T_SCFocus 行 业 公 司 评 论 建 筑 农 业 机 械 与 重 型 卡 车 : 装 载 机 8 月 销 售 数 据 点 评 王 书 伟 wangsw@essence.com.cn 8 月, 装 载 机 行 业 销 售 10,528 台, 同 比 下 降 38%, 降 幅 较 7 月 ( 下 降 27.6%) 扩 大 10 个 百 分 点,8 月 销 量 环 比 7 月 下 降 10.1% 8 月 我 国 出 口 装 载 机 2,145 台, 占 总 销 量 的 20.4%, 同 比 增 长 3.0%, 增 幅 较 7 月 大 幅 回 落 近 20 个 百 分 点 1-8 月 装 载 机 行 业 累 计 销 售 127,077 台, 同 比 下 降 26.99%, 降 幅 较 1-7 月 ( 下 降 25.8%) 扩 大 1.1 个 百 分 点 1-8 月 我 国 累 计 出 口 装 载 机 20,423 台, 占 总 销 量 的 16.08%, 同 比 增 长 22.5% 分 析 : 下 游 行 业 项 目 开 工 不 足,8 月 国 内 需 求 惨 淡 程 度 超 预 期 8 月, 装 载 机 行 业 国 内 销 售 8,383 台, 同 比 下 降 43.7%, 8 月 创 出 年 内 单 月 最 大 降 幅, 较 7 月 下 降 幅 度 扩 大 近 11 个 百 分 点 ; 环 比 7 月 下 降 12% 行 业 淡 季 市 场 低 迷 程 度 超 过 往 年 同 期 平 均 水 平, 也 再 次 超 过 市 场 的 普 遍 预 期 1-8 月 国 内 累 计 销 售 装 载 机 106,654 台, 同 比 下 降 32.2%, 降 幅 连 续 6 个 月 在 30% 以 上 8 月 海 外 出 口 增 幅 大 幅 回 落, 累 计 出 口 保 持 强 势 增 长 海 外 市 场 需 求 增 速 大 幅 回 落,8 月 我 国 出 口 装 载 机 2,145 台, 同 比 增 长 3.0%, 增 幅 较 7 月 大 幅 回 落 近 20 个 百 分 点 1-8 月 我 国 累 计 出 口 装 载 机 20,423 台, 占 总 销 量 的 16.08%, 同 比 增 长 22.5%, 相 对 于 国 内 的 持 续 低 迷, 出 口 依 旧 保 持 了 良 好 的 增 长 势 头 行 业 竞 争 格 局 较 为 稳 定, 柳 工 临 工 优 势 明 显 8 月, 龙 工 临 工 柳 工 厦 工 销 量 分 别 为 1,810 台 1,677 台 1,674 台 1,357 台, 市 场 占 有 率 分 别 为 17.2% 15.93% 15.9% 12.9%, 单 月 分 别 同 比 下 降 25.4% 45.5% 55.5% 50.3%;1-8 月 份 柳 工 以 18.6% 的 市 场 占 有 率 继 续 保 持 行 业 第 一, 其 次 为 临 工 (17.6%) 龙 工 (15.5%) 和 厦 工 (12.8%) 西 部 需 求 降 幅 远 超 东 部, 山 东 市 场 规 模 国 内 第 一 8 月, 山 东 地 区 共 销 售 装 载 机 760 台, 市 场 规 模 居 国 内 首 位 ; 河 南 省 共 销 售 495 台, 排 在 次 席 ; 内 蒙 古 江 苏 山 西 依 次 排 在 三 至 五 位, 销 量 分 别 为 469 台 430 台 421 台 排 在 后 五 位 的 省 份 依 然 为 天 津 青 海 上 海 海 南 西 藏, 销 量 分 别 为 145 台 122 台 118 台 57 台 40 台 从 同 比 降 幅 分 析, 东 部 中 部 西 部 销 量 分 别 下 降 41.6% 42.8% 46.4%, 东 部 江 苏 上 海 销 量 同 比 下 降 3.4% 6.3%; 西 部 地 区 的 西 藏 广 西 新 疆 同 比 降 幅 均 超 过 52% 产 品 需 求 结 构 相 对 稳 定,3T 装 载 机 市 场 占 有 率 有 所 上 升 8 月,5T 和 3T 产 品 是 装 载 机 市 场 传 统 的 销 售 主 力 机 型, 其 中 5T 装 载 机 市 场 占 有 率 最 高, 达 到 57.55%,1-8 月 5T 机 型 的 市 场 份 额 也 达 到 59.87%;3T 装 载 机 的 市 场 占 有 率 为 27.63%,1-8 月 3T 机 型 市 场 占 有 率 也 达 到 26.83% 与 2011 年 相 比,5T 机 型 的 市 场 占 有 率 下 降 5.88 个 百 分 点 ;3T 机 型 的 市 场 占 有 率 上 升 3.74 个 百 分 点 投 资 策 略 及 评 级 房 地 产 开 发 投 资 增 速 企 稳, 铁 路 基 建 投 资 若 完 成 全 年 规 划 的 投 资 目 标, 预 计 未 来 4 个 月 平 均 投 资 增 速 30% 以 上 四 季 度 下 游 行 业 投 资 节 奏 加 快, 基 建 项 目 陆 续 启 动, 机 械 设 备 利 用 率 触 底 回 升, 行 业 逾 期 率 将 有 望 改 善, 制 约 行 业 应 收 账 款 坏 账 的 风 险 有 所 减 弱, 短 期 对 行 业 形 成 利 好, 我 们 认 为 行 业 低 估 值 存 在 反 弹 机 会, 但 由 于 下 游 开 工 量 较 少, 对 新 增 需 求 拉 动 效 应 不 明 显, 我 们 预 计 下 游 需 求 年 内 好 转 的 可 能 性 较 小, 我 们 维 持 工 程 机 械 行 业 同 步 大 市 -A 评 级 从 业 绩 和 估 值 国 际 化 对 比 的 角 度, 建 议 关 注 中 联 柳 工 的 交 易 机 会 风 险 提 示 1. 国 家 基 建 投 资 低 于 预 期, 下 游 项 目 开 工 量 不 足 导 致 客 户 违 约 风 险 上 升 ;2. 信 用 销 售 透 支 未 来 需 求, 行 业 存 在 坏 账 风 险 ;3. 海 外 经 济 复 苏 波 折, 出 口 需 求 放 缓 2

3 医 疗 保 健 : 发 改 委 降 抗 肿 瘤 免 疫 抑 制 血 液 系 统 三 领 域 品 种 最 高 零 售 价 点 评 邹 敏 zoumin@essence.com.cn 近 日, 国 家 发 展 改 革 委 发 出 通 知, 决 定 从 10 月 8 日 起 调 整 部 分 抗 肿 瘤 免 疫 和 血 液 系 统 类 等 药 品 的 最 高 零 售 限 价, 共 涉 及 95 个 品 种 200 多 个 代 表 剂 型 规 格, 平 均 降 价 幅 度 为 17% 总 体 而 言, 本 次 关 于 抗 肿 瘤 免 疫 和 血 液 系 统 类 药 品 价 格 的 调 整 政 策, 基 本 符 合 市 场 之 前 的 预 期, 血 液 制 品 价 格 的 上 调 幅 度 略 超 预 期, 例 如 静 脉 注 射 用 人 免 疫 球 蛋 白 人 凝 血 因 子 Ⅷ 人 纤 维 蛋 白 原 等 价 格 均 有 较 大 幅 度 的 上 调, 相 对 利 好 血 液 制 品 企 业 虽 然 抗 肿 瘤 药 和 免 疫 类 药 物 价 格 都 有 所 下 调, 但 由 于 长 期 市 场 竞 争 的 存 在, 往 往 在 最 高 零 售 价 与 中 标 价 之 间 形 成 一 定 缓 冲 垫, 除 了 一 些 降 幅 较 大 品 种 之 外, 此 次 降 价 对 于 国 内 各 相 关 企 业 的 中 标 价 格 影 响 有 限 我 们 选 取 了 在 抗 肿 瘤 领 域 的 恒 瑞 ( 部 分 品 种 降 价 幅 度 超 过 市 场 预 期 ) 和 免 疫 抑 制 剂 领 域 的 华 东 医 药 作 为 样 本 进 行 了 深 入 分 析, 以 判 断 此 次 降 价 对 于 这 两 个 公 司 未 来 业 绩 ( 主 要 是 2013 年 ) 的 影 响 恒 瑞 医 药 降 价 影 响 : 恒 瑞 医 药 此 次 抗 肿 瘤 药 物 降 价 幅 度 比 我 们 和 市 场 之 前 预 期 要 大, 恒 瑞 医 药 主 要 品 种 降 价 的 幅 度 见 下 表 : 表 1 恒 瑞 主 要 品 种 降 价 明 细 ( 依 据 主 要 规 格 ) 品 种 规 格 原 最 高 零 售 价 调 整 后 最 高 零 售 价 降 幅 原 加 权 平 均 招 标 价 调 整 后 加 权 平 均 招 标 价 降 幅 奥 沙 利 铂 50mg:100ml % % 多 西 他 赛 20mg:0.5ml % % 伊 立 替 康 40mg:2ml % % 来 曲 唑 2.5mg* % % 数 据 来 源 : 发 改 委 安 信 证 券 研 究 中 心 注 : 原 加 权 平 均 招 标 价 是 我 们 根 据 终 端 数 据, 按 不 同 城 市 的 招 标 价 和 销 量 加 权 平 均 计 算 而 得 调 整 后 加 权 平 均 招 标 价 是 我 们 根 据 新 的 最 高 零 售 价 反 推 招 标 价, 并 将 之 与 现 有 各 城 市 招 标 价 比 较, 假 设 各 城 市 的 销 量 格 局 不 变 的 情 况 下 推 荐 出 的 加 权 平 均 数 字 我 们 综 合 考 虑 了 降 价 对 毛 利 率 的 影 响 对 销 售 收 入 的 影 响, 以 较 保 守 的 方 式 计 算 : 如 不 考 虑 价 格 下 跌 对 销 量 的 促 进 作 用, 我 们 计 算 得 出, 本 次 降 价 将 导 致 公 司 肿 瘤 系 列 药 品 2013 年 增 速 为 零 ( 我 们 原 预 测 为 13%), 肿 瘤 药 占 总 收 入 的 比 重 将 由 2012 年 的 49% 下 降 到 2013 年 的 43%, 约 影 响 2013 年 净 利 润 7000 万 如 果 保 守 预 计 今 明 两 年 净 利 润 增 速 均 为 20%,7000 万 相 当 于 2013 年 净 利 润 (12.6 亿 ) 的 5.5% 但 我 们 考 虑 到 :1) 肿 瘤 药 品 具 有 价 跌 量 增 的 效 应 ( 因 为 肿 瘤 病 人 不 少 为 外 地 就 医, 报 销 比 例 不 高, 价 格 较 为 敏 感 );2) 伊 立 替 康 正 处 于 上 升 期, 新 进 医 保 效 应 正 持 续 释 放,2012 年 伊 立 替 康 销 售 收 入 增 速 约 为 30%; 来 曲 唑 是 老 药 新 用,2012 年 收 入 增 速 约 20% 这 些 药 品 的 销 量 可 能 会 超 市 场 预 期 3) 公 司 在 售 药 品 较 多, 手 术 麻 醉 造 影 剂 电 解 质 输 液 的 快 速 增 长 将 缓 解 肿 瘤 药 降 价 压 力 ;4) 公 司 现 在 管 理 研 发 费 用 较 高, 盈 余 管 理 空 间 较 充 足 我 们 预 计, 即 使 有 降 价 因 素, 公 司 今 明 两 年 业 绩 增 速 在 20% 不 成 问 题 建 议 : 虽 然 公 司 产 品 的 降 价 幅 度 超 出 预 期, 但 风 物 长 宜 放 眼 量, 公 司 正 处 于 大 批 仿 制 药 和 重 磅 新 药 上 市 前 夕, 并 且 公 司 经 营 质 量 优 秀, 通 过 降 价 药 品 的 价 跌 量 增, 非 降 价 品 种 的 重 点 推 广, 公 司 有 能 力 保 持 稳 定 的 利 润 增 速, 投 资 者 不 必 过 于 担 心 华 东 医 药 降 价 影 响 : 华 东 医 药 此 次 免 疫 抑 制 剂 降 价 幅 度 基 本 与 市 场 之 前 预 期 一 致, 我 们 综 合 考 虑 了 降 价 对 毛 利 率 的 影 响 对 销 售 收 入 的 影 响, 以 较 保 守 的 方 式 计 算 : 如 不 考 虑 价 格 下 跌 对 销 量 的 促 进 作 用, 我 们 计 算 得 出, 本 次 降 价 将 导 致 公 司 免 疫 抑 制 剂 药 品 2013 年 增 速 为 4.6%( 我 们 原 预 测 为 13%), 免 疫 抑 制 剂 占 工 业 收 入 的 比 重 将 由 2012 年 的 22% 下 降 到 2013 年 的 18%, 约 影 响 2013 年 净 利 润 1500 万 如 果 按 照 目 前 市 场 一 致 预 期 今 明 两 年 净 利 润 增 速 分 别 为 28% 25%,1500 万 相 当 于 2013 年 净 利 润 (6.08 亿 ) 的 2.5% 我 们 认 为 :1) 降 价 仅 影 响 公 司 免 疫 抑 制 剂 的 产 品 线, 未 涉 及 到 公 司 其 他 品 种, 而 目 前 免 疫 抑 制 剂 在 工 业 中 占 比 仅 为 22%, 因 此 对 于 公 司 整 体 运 营 影 响 较 小 ;2) 免 疫 抑 制 剂 市 场 虽 然 增 速 有 所 放 缓, 但 他 克 莫 司 增 长 迅 猛, 3

4 预 计 2012 年 销 售 规 模 能 够 过 亿, 而 环 孢 素 和 吗 替 麦 考 酚 酯 在 目 前 医 保 控 费 环 境 下 将 加 快 进 口 替 代 ;3) 目 前 公 司 产 品 线 较 为 丰 富, 多 个 领 域 具 备 优 势 品 种, 在 上 市 公 司 中 也 不 多 见, 未 来 百 令 胶 囊 糖 尿 病 消 化 道 品 种 的 快 速 增 长 将 很 大 程 度 上 弥 补 免 疫 抑 制 剂 降 价 所 带 来 的 销 售 影 响, 未 来 两 年 完 全 有 望 实 现 28% 25% 增 速 建 议 : 公 司 产 品 的 降 价 幅 度 基 本 符 合 市 场 预 期, 我 们 认 为 公 司 是 国 内 优 质 的 品 牌 仿 制 药 龙 头 企 业, 相 对 于 发 展 模 式 类 似 的 恒 瑞 人 福, 其 所 进 入 专 科 领 域 因 适 用 群 体 相 对 狭 小 行 业 地 位 被 低 估, 公 司 已 规 划 拓 展 抗 肿 瘤 抗 重 症 感 染 与 心 血 管 新 领 域, 将 使 得 公 司 经 营 优 势 得 到 放 大, 进 一 步 巩 固 公 司 专 科 领 域 的 龙 头 地 位 目 前 股 改 尚 存 在 不 确 定 性, 因 此 股 改 后 打 开 融 资 渠 道 降 低 财 务 费 用 对 于 业 绩 增 厚 未 在 预 测 中 考 虑, 如 股 改 短 期 内 完 成 则 存 在 超 预 期 可 能, 建 议 大 家 密 切 关 注 房 地 产 :70 城 市 住 宅 价 格 指 数 月 报 (2012 年 8 月 ) 徐 胜 利 xusl@essence.com.cn 2012 年 8 月 份 住 宅 价 格 指 数 变 化 情 况 及 点 评 : 一 环 比 变 化 :70 个 样 本 城 市 中, 新 建 商 品 住 宅 价 格 指 数 环 比 上 涨 的 城 市 36 个, 下 跌 的 14 个, 持 平 的 20 个 较 上 月, 上 涨 城 市 个 数 减 少 14 个, 下 跌 的 城 市 个 数 增 加 5 个, 持 平 的 城 市 增 加 9 个 看 起 来,8 月 份 的 价 格 仍 是 环 比 上 涨 的 城 市 过 半, 但 已 不 像 7 月 份 那 样 继 续 增 加, 而 是 明 显 减 少 70 个 样 本 城 市 中, 二 手 房 住 宅 价 格 指 数 环 比 上 升 的 城 市 38 个, 下 降 的 16 个, 持 平 的 16 个 较 上 月, 环 比 上 涨 的 城 市 个 数 未 变, 下 降 的 城 市 个 数 减 少 4 个, 持 平 的 城 市 增 加 4 个 二 手 房 也 还 是 环 比 上 涨 的 城 市 过 半, 但 个 数 也 没 有 继 续 增 加 新 房 房 价 环 比 上 涨 的 城 市 涨 幅 略 扩 大 下 跌 的 城 市 跌 幅 缩 小 二 手 房 房 价 环 比 上 涨 的 城 市 涨 幅 缩 小 下 跌 的 城 市 跌 幅 略 扩 大 二 同 比 变 化 : 70 个 样 本 城 市 中, 新 建 商 品 住 宅 价 格 指 数 同 比 上 涨 的 城 市 略 有 增 加, 为 14 个, 同 比 下 降 城 市 减 少 到 53 个, 同 比 下 降 的 城 市 数 量 较 上 月 减 少 5 个 同 比 下 降 的 城 市 仍 很 多 70 个 样 本 城 市 中, 二 手 房 住 宅 价 格 指 数 同 比 上 涨 的 城 市 略 微 减 少, 为 10 个, 同 比 下 降 城 市 仍 为 59 个, 同 比 上 涨 的 城 市 数 量 较 上 月 减 少 1 个 同 比 下 降 的 城 市 很 多 三 简 评 8 月 份 房 价 数 据 显 示 两 个 方 面 : 一 方 面, 房 价 环 比 上 涨 城 市 数 量 仍 然 超 过 半 数, 但 没 有 7 月 份 那 样 继 续 增 加 8 月 份 我 们 跟 踪 的 样 本 城 市 成 交 量 回 升 势 头 也 弱 于 7 月 份 尽 管 房 价 上 涨 预 期 已 在 大 部 分 城 市 扩 散, 并 对 购 房 需 求 形 成 重 要 支 撑, 但 购 房 需 求 回 升 的 势 头 似 乎 从 8 月 份 出 现 了 停 滞, 这 可 能 与 市 场 利 率 下 行 趋 势 停 滞 有 关 其 中, 宁 波 温 州 金 华 青 岛 烟 台 等 城 市, 房 价 环 比 下 跌 的 趋 势 过 去 几 个 月 几 乎 一 直 在 延 续, 我 们 怀 疑 是 否 与 当 地 资 金 状 况 尤 其 是 民 间 借 贷 等 的 困 境 有 关 另 一 方 面, 同 比 下 降 的 城 市 仍 然 很 多, 说 明 尽 管 过 去 几 个 月 环 比 反 弹 的 城 市 在 增 加, 但 大 多 未 回 到 去 年 的 高 点 风 险 提 示 :7 月 初 以 来 市 场 利 率 居 高 不 下 的 态 势 持 续, 使 购 房 需 求 停 滞 奥 瑞 金 新 股 分 析 : 依 托 核 心 客 户 成 长 的 金 属 包 装 提 供 商 衡 昆 hengkun@essence.com.cn 食 品 饮 料 金 属 包 装 提 供 商 : 公 司 专 业 从 事 食 品 饮 料 金 属 包 装 产 品 的 研 发 设 计 生 产 和 销 售, 主 要 产 品 分 为 饮 料 罐 和 食 品 罐 红 牛 是 公 司 最 主 要 客 户, 虽 然 报 告 期 内 公 司 客 户 数 量 不 断 增 多, 涉 及 领 域 日 益 广 泛, 红 牛 占 公 4

5 司 总 的 收 入 和 利 润 比 重 逐 年 上 升 2012 上 半 年, 红 牛 占 公 司 收 入 比 重 75.49%, 占 公 司 利 润 比 重 91.65%, 公 司 的 利 润 来 源 非 常 集 中 红 牛 带 来 高 成 长 : 年, 红 牛 国 内 产 量 复 合 增 速 38.30%,2010 和 2011 年 的 增 速 分 别 高 达 45.30% 和 61.78% 公 司 是 红 牛 罐 最 主 要 供 应 商, 报 告 期 内 红 牛 自 公 司 采 购 的 饮 料 罐 占 其 全 部 采 购 量 的 比 例 均 超 过 90% 受 益 于 核 心 客 户 的 高 速 成 长, 公 司 2010 和 2011 年 实 现 收 入 增 速 分 别 为 51.08% 和 44.71%; 实 现 净 利 润 增 速 分 别 为 96.17% 和 34.17% 红 牛 带 来 高 盈 利 : 红 牛 定 位 高 端 功 能 饮 料, 对 外 包 装 的 罐 形 印 刷 精 美 度 罐 身 强 度 内 壁 抗 腐 蚀 性 等 方 面 要 求 较 为 苛 刻, 红 牛 罐 售 价 也 高 于 普 通 饮 料 外 包 装 的 价 格 水 平 因 此, 公 司 红 牛 罐 产 品 的 毛 利 率 显 著 高 于 对 其 他 客 户 产 品 ( 加 多 宝 旺 旺 新 中 基 等 ), 这 也 使 得 公 司 整 体 毛 利 率 水 平 大 幅 高 于 同 行 业 竞 争 对 手 ( 皇 冠 波 尔 中 粮 包 装 等 ) 寻 找 新 的 利 润 增 长 源 泉 : 公 司 一 直 以 来 致 力 于 开 发 新 客 户 拓 展 产 品 线, 随 着 业 务 规 模 不 断 发 展, 实 力 不 断 增 强, 公 司 逐 步 开 拓 了 番 茄 酱 罐 凉 茶 饮 料 罐 八 宝 粥 罐 奶 粉 罐 5L 啤 酒 桶 等 产 品, 取 得 了 良 好 效 果, 产 品 结 构 逐 步 丰 富 募 投 项 目 的 实 施, 将 帮 助 公 司 巩 固 现 有 客 户 三 片 罐 的 供 应 能 力, 同 时 向 啤 酒 碳 酸 饮 料 等 二 片 罐 的 广 阔 市 场 延 伸, 扩 大 收 入 和 利 润 来 源 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 我 们 预 计 公 司 年 营 业 收 入 复 合 增 速 25.7%; 净 利 润 复 合 增 速 23.4%; 每 股 收 益 分 别 为 1.28 元,1.64 元 和 1.94 元 建 议 询 价 区 间 23.0 元 元 ( 对 应 2012 年 倍 PE); 上 市 价 格 区 间 25.6 元 元 ( 对 应 2012 年 倍 PE) 风 险 提 示 :1) 客 户 集 中 风 险 ;2) 红 牛 罐 价 格 与 毛 利 率 下 滑 风 险 ;3) 食 品 安 全 风 险 T_FFocus 财 经 要 闻 范 妍 fanyan@essence.com.cn 中 国 8 月 外 汇 占 款 续 减 且 规 模 扩 大 资 本 流 出 或 成 常 态 [ 路 透 ] 中 国 连 续 两 个 月 出 现 外 汇 占 款 减 少, 财 政 存 款 增 加 的 流 动 性 双 重 收 紧 作 用 力. 分 析 人 士 预 计, 外 汇 占 款 减 少 趋 势 将 在 人 民 币 贬 值 背 景 下 延 续, 而 财 政 存 款 压 力 则 呈 现 8 9 月 逐 月 缓 解 态 势. 根 据 中 国 人 民 银 行 最 新 数 据 计 算 可 得, 今 年 8 月 末 金 融 机 构 外 汇 占 款 余 额 为 256, 亿 元, 据 此 计 算, 当 月 外 汇 占 款 减 少 亿 元. 央 行 同 时 公 布 的 数 据 显 示,8 月 末 财 政 性 存 款 余 额 为 36, 亿 元, 当 月 增 加 亿 元. 上 述 两 项 数 据 表 明,8 月 份 市 场 因 此 减 少 的 流 动 性 约 580 亿 元, 延 续 7 月 的 双 重 抽 离 态 势, 但 小 於 上 月 的 4,312 亿 元. " 财 政 存 款 历 年 (09-11 年 )8 月 一 般 都 是 1,000-1,500 亿 的 增 加. 今 年 400 多 亿, 已 经 减 少 很 多. 这 意 味 着 这 个 口 径 的 基 础 货 币 其 实 是 增 加 近 千 亿 的." 上 海 某 大 型 券 商 外 汇 分 析 师 称 年 以 来 的 数 据 显 示,9 月 当 月 财 政 会 投 放 2,400 亿 元 左 右 的 资 金, 对 市 场 释 放 流 动 性 的 水 龙 头 有 望 放 宽. 但 外 汇 占 款 的 减 少 幅 度 较 上 月 扩 大,AETOS 艾 拓 思 资 本 集 团 高 级 分 析 师 陈 迪 认 为, 人 民 币 贬 值 趋 势 未 出 现 根 本 性 扭 转 的 情 况 下, 未 来 资 本 流 出, 外 汇 占 款 减 少 的 趋 势 将 延 续. " 中 日 地 缘 政 治 影 响, 美 国 QE3 的 推 出, 都 将 增 强 投 资 者 对 美 元 安 全 性 的 偏 好." 他 表 示. 5

6 招 商 银 行 总 行 金 融 市 场 部 高 级 分 析 师 刘 东 亮 则 表 示, 过 去 10 年 货 币 创 造 都 是 靠 外 汇 占 款, 包 括 金 融 市 场 运 行 流 动 性 也 是 外 汇 占 款 来 决 定 的, 现 在 情 况 下, 资 金 面 肯 定 比 较 紧 张. 刘 东 亮 个 人 并 认 为 十 八 大 之 前 会 维 持 现 有 政 策, 即 逆 回 购 为 主, 降 准 也 不 能 说 不 可 能, 但 为 辅, 主 要 以 数 量 型 工 具 为 主. 也 就 是 逆 回 购 为 主, 且 逆 回 购 的 期 限 也 延 长 了. 在 央 行 公 开 市 场 滚 动 逆 回 购 操 作 的 支 持 下, 银 行 间 市 场 8 月 七 天 期 质 押 式 利 率 小 幅 回 落. 中 国 货 币 网 数 据 显 示,8 月 七 天 期 质 押 式 回 购 加 权 平 均 利 率 为 %,7 月 和 6 月 均 值 分 别 为 % 和 %. 美 国 联 邦 储 备 理 事 会 ( 美 联 储,FED) 上 周 推 出 新 一 轮 大 规 模 货 币 刺 激 计 划 (QE3), 称 将 每 月 购 买 400 亿 美 元 抵 押 支 持 债 券, 并 持 续 实 施 资 产 购 买 行 动, 直 到 就 业 前 景 明 显 改 善. 刘 东 亮 认 为,QE3 等 等 因 素 对 於 人 民 币 预 期 和 资 本 外 流 的 影 响 不 会 太 大, 不 认 为 出 了 QE3 就 会 有 热 钱 重 新 流 入, 这 些 资 金 留 在 母 公 司 或 者 母 国 去 维 持 正 常 经 营, 因 为 本 身 他 们 的 流 动 性 是 相 对 比 较 紧 张 的, 中 国 出 现 资 本 流 出 是 很 正 常 的. 中 国 8 月 房 价 同 比 六 连 降 环 比 续 升 [ 路 透 ] 尽 管 中 国 强 调 " 稳 增 长 ", 但 料 仍 不 会 放 松 对 房 地 产 市 场 的 调 控. 国 家 统 计 局 最 新 数 据 显 示,8 月 房 价 同 比 继 续 下 降 但 环 比 仍 小 幅 上 涨, 无 疑 令 控 房 价 压 力 难 减. 路 透 测 算 显 示,8 月 70 个 大 中 城 市 新 建 住 宅 销 售 价 格 同 比 下 降 1.4%, 为 连 续 第 六 个 月 同 比 下 跌, 跌 幅 接 近 上 月 的 1.5%; 环 比 则 上 涨 0.1%, 为 6 月 止 跌 後 第 三 个 月 小 幅 上 升. 国 信 证 券 房 地 产 分 析 师 方 焱 称, 无 论 是 统 计 局 数 据, 还 是 其 草 根 调 研 结 果, 都 显 示 房 价 仍 在 上 涨. 房 价 按 不 下 去, 加 之 美 国 第 三 轮 量 化 宽 松 (QE3) 加 剧 形 势 的 复 杂 性, 以 及 控 制 房 价 难 度," 房 地 产 政 策 压 力 会 比 较 大 ". 他 预 计, 短 期 看 政 策, 更 多 以 执 行 既 有 的 为 主," 数 量 化 调 控, 落 实 到 位 还 是 很 厉 害 的." 而 房 产 税 亦 可 能 在 半 年 内 登 陆 上 海 和 重 庆 以 外 的 其 它 城 市. 莫 尼 塔 地 产 分 析 师 施 琪 则 认 为, 尽 管 统 计 局 数 据 显 示 房 价 反 弹 力 度 有 所 减 弱, 但 这 部 分 是 由 於 政 府 暂 停 了 对 高 价 房 的 销 售 或 预 售 审 批. 所 以 实 际 房 价 反 弹 比 数 据 显 示 的 要 更 快 一 些. 中 国 8 月 70 个 大 中 城 市 新 建 商 品 住 宅 价 格 环 比 上 涨 的 城 市 从 7 月 的 50 个 降 至 36 个 ; 同 比 下 降 的 城 市 为 53 个, 上 月 为 58 个. 重 点 城 市 看, 北 京 与 上 海 8 月 新 建 住 宅 销 售 价 格 指 数 分 别 同 比 下 降 0.6% 和 1.5%. 中 国 指 数 研 究 院 此 前 公 布 的 数 据 亦 显 示,8 月 百 城 新 建 住 宅 均 价 连 续 第 三 个 月 环 比 上 涨, 不 过 在 房 地 产 调 控 政 策 不 放 松 的 情 况 下, 环 比 涨 幅 有 所 收 窄. 受 政 策 压 力 影 响, 上 半 年 表 现 一 直 较 为 强 劲 的 房 地 产 股 最 近 跌 跌 不 休, 周 一 地 产 股 重 挫 并 拖 累 沪 综 指.SSEC 收 创 逾 两 个 月 最 大 单 日 跌 幅, 其 中 万 科 A( SZ: 行 情 ) 跌 3.36%; 保 利 地 产 ( SS: 行 情 ) 亦 大 跌 6.72%. ** 调 控 压 力 不 减 ** 中 国 央 行 在 6 月 和 7 月 两 次 降 息, 一 度 令 市 场 对 房 价 的 预 期 转 向, 再 配 合 开 发 商 " 以 价 换 量 " 的 销 售 策 略, 市 场 成 交 渐 趋 活 跃. 但 中 央 也 一 再 强 调 房 地 产 调 控 不 能 放 松, 把 抑 制 房 地 产 投 机 投 资 性 需 求 作 为 一 项 长 期 政 策, 防 止 变 相 放 松 购 房 政 策, 促 使 房 价 合 理 回 归, 绝 不 能 让 房 价 反 弹. 统 计 局 此 前 数 据 显 示,8 月 房 地 产 销 售 额 同 比 增 长 20.4%, 增 幅 虽 低 於 7 月 仍 保 持 两 位 数 的 强 劲 升 势.1-8 月 全 国 房 地 产 开 发 投 资 同 比 增 15.6%, 增 速 比 1-7 月 提 高 0.2 个 百 分 点, 是 去 年 以 来 增 速 首 次 加 快 ;8 月 房 屋 新 开 工 面 积 同 比 增 长 13.9%, 自 今 年 3 月 以 来 首 次 增 长. 6

7 国 务 院 总 理 温 家 宝 本 月 初 强 调, 巩 固 房 地 产 市 场 调 控 成 果, 需 坚 决 遏 制 投 资 投 机 性 购 房 需 求, 更 重 要 的 是 增 加 住 房 有 效 供 应, 包 括 普 通 商 品 房 和 保 障 房 供 应, 特 别 是 已 建 成 的 保 障 房 要 尽 快 投 入 市 场. 国 务 院 通 过 促 外 贸 增 长 意 见 加 快 出 口 退 税 进 度 [ 中 国 政 府 网 ] 各 省 自 治 区 直 辖 市 人 民 政 府, 国 务 院 各 部 委 各 直 属 机 构 : 外 贸 稳 定 增 长, 关 乎 扩 大 就 业 改 善 民 生, 关 乎 稳 增 长 目 标 的 实 现 为 促 进 今 年 外 贸 稳 定 增 长, 经 国 务 院 同 意, 现 提 出 如 下 意 见 : 一 做 好 出 口 退 税 和 金 融 服 务 ( 一 ) 加 快 出 口 退 税 进 度 在 货 物 贸 易 外 汇 管 理 制 度 改 革 的 基 础 上, 进 一 步 加 快 出 口 退 税 进 度, 确 保 准 确 及 时 退 税 ( 二 ) 扩 大 贸 易 融 资 规 模 改 善 对 进 出 口 的 金 融 服 务, 引 导 金 融 机 构 增 加 汇 率 避 险 产 品 拓 宽 出 口 企 业 融 资 渠 道, 支 持 商 业 银 行 按 照 风 险 可 控 商 业 可 持 续 原 则, 增 加 对 有 订 单 有 效 益 符 合 审 慎 信 贷 条 件 的 出 口 企 业 贷 款 鼓 励 商 业 银 行 开 展 进 口 信 贷 业 务 以 及 人 民 币 贸 易 融 资 业 务 ( 三 ) 降 低 贸 易 融 资 成 本 深 入 落 实 银 行 业 金 融 机 构 不 规 范 经 营 专 项 治 理 工 作 的 各 项 要 求, 严 禁 银 行 业 金 融 机 构 发 放 贷 款 时 附 加 不 合 理 条 件, 严 禁 违 规 收 取 服 务 费 用 努 力 为 小 微 企 业 提 供 融 资 便 利 ( 四 ) 加 大 出 口 信 用 保 险 支 持 力 度 认 真 落 实 大 型 成 套 设 备 出 口 融 资 保 险 专 项 安 排 扩 大 出 口 信 用 保 险 规 模, 提 高 出 口 信 用 保 险 覆 盖 面 发 展 对 小 微 企 业 的 信 用 保 险, 支 持 中 小 企 业 开 拓 国 际 市 场 二 提 高 贸 易 便 利 化 水 平 ( 五 ) 提 高 通 ( 微 博 ) 关 效 率 进 一 步 改 进 海 关 质 检 等 部 门 的 监 管 服 务, 简 化 审 批 手 续, 提 高 通 关 效 率, 降 低 企 业 通 关 成 本 调 整 AA 级 企 业 评 定 曜 肌 H 嫱 瓶 9 胤 掷 嗤 ü 馗 母 铮 涌 煳 拗 交 ü 馗 母 铩 T 诒 U 嫌 行 Ъ 喙 艿 那 疤 嵯 拢 趴 属 地 申 报 口 岸 验 放 的 适 用 范 围 ( 六 ) 落 实 外 汇 管 理 制 度 改 革 措 施 认 真 落 实 货 物 贸 易 外 汇 管 理 制 度 改 革 的 各 项 措 施, 进 一 步 提 高 服 务 水 平, 促 进 贸 易 便 利 化, 为 外 贸 企 业 提 供 良 好 的 政 策 支 持 和 业 务 指 导 ( 七 ) 调 减 法 定 检 验 检 疫 目 录 认 真 落 实 2012 年 8 月 1 日 起 实 施 的 取 消 部 分 商 品 进 出 口 检 验 检 疫 的 规 定, 在 确 保 出 口 质 量 安 全 的 前 提 下, 研 究 进 一 步 调 减 法 定 检 验 检 疫 目 录 ( 八 ) 规 范 和 减 少 进 出 口 环 节 收 费 继 续 清 理 规 范 进 出 口 环 节 行 政 事 业 性 收 费 和 经 营 服 务 性 收 费, 取 消 不 合 理 收 费 项 目, 减 少 收 费 环 节, 降 低 收 费 标 准, 减 轻 企 业 负 担 认 真 落 实 取 消 出 口 收 汇 核 销 单 进 口 付 汇 单 出 口 报 关 单 退 税 联 打 印 费 用 的 规 定, 取 消 海 关 监 管 手 续 费 自 2012 年 10 月 1 日 起 至 2012 年 12 月 31 日, 对 所 有 出 入 境 货 物 运 输 工 具 集 装 箱 及 其 他 法 定 检 验 检 疫 物 免 收 出 入 境 检 验 检 疫 费 2013 年 1 月 1 日 起, 执 行 新 的 降 低 后 的 检 验 检 疫 收 费 标 准 三 改 善 贸 易 环 境 ( 九 ) 积 极 应 对 贸 易 摩 擦 做 好 贸 易 摩 擦 应 对 和 世 界 贸 易 组 织 争 端 解 决 工 作, 引 导 企 业 和 行 业 协 会 有 效 应 对 贸 易 摩 擦, 维 护 我 出 口 企 业 合 法 权 益 依 法 实 施 进 口 贸 易 救 济, 保 护 国 内 产 业 安 全 ( 十 ) 深 化 多 双 边 关 系 深 入 参 与 二 十 国 集 团 上 海 合 作 组 织 等 多 边 和 区 域 次 区 域 合 作 机 制, 鼓 励 企 业 用 好 区 域 次 区 域 合 作 机 制 和 已 经 生 效 的 自 由 贸 易 协 定 充 分 利 用 高 层 对 话 和 双 边 经 贸 联 ( 混 ) 委 会 等 平 台, 加 强 与 主 要 贸 易 伙 伴 的 经 贸 合 作 加 快 推 进 与 有 关 国 家 和 地 区 的 自 由 贸 易 协 定 谈 判 7

8 四 优 化 贸 易 结 构 ( 十 一 ) 增 加 进 口, 促 进 贸 易 平 衡 认 真 落 实 国 务 院 关 于 加 强 进 口 促 进 对 外 贸 易 平 衡 发 展 的 指 导 意 见 ( 国 发 号 ) 精 神, 促 进 进 出 口 协 调 发 展 积 极 扩 大 进 口, 重 点 增 加 进 口 先 进 技 术 设 备 关 键 零 部 件 以 及 与 人 民 群 众 密 切 相 关 的 生 活 用 品 ( 十 二 ) 优 化 外 贸 国 际 市 场 布 局 和 国 内 区 域 布 局 支 持 企 业 开 拓 非 洲 拉 美 东 南 亚 中 东 欧 等 新 兴 市 场 鼓 励 地 方 行 业 企 业 到 新 兴 市 场 参 展 办 展, 开 展 贸 易 促 进 活 动 扩 大 中 西 部 地 区 对 外 开 放, 支 持 中 西 部 地 区 发 展 开 放 型 经 济, 推 动 边 境 省 区 加 强 与 周 边 国 家 的 经 贸 合 作 ( 十 三 ) 加 快 建 设 外 贸 基 地 贸 易 平 台 和 国 际 营 销 网 络 依 托 特 色 产 业 集 聚 区, 培 育 外 贸 生 产 基 地 培 育 一 批 基 础 条 件 好 辐 射 能 力 强 的 会 展 平 台 内 外 贸 结 合 的 商 品 市 场 平 台 电 子 商 务 平 台 和 进 口 促 进 平 台, 鼓 励 企 业 建 立 国 际 营 销 网 络 ( 十 四 ) 优 化 出 口 商 品 结 构 深 入 实 施 科 技 兴 贸 和 以 质 取 胜 战 略, 扩 大 技 术 和 资 金 密 集 型 的 机 电 产 品 高 技 术 高 附 加 值 产 品 和 节 能 环 保 产 品 出 口 支 持 企 业 技 术 改 造, 提 高 劳 动 密 集 型 产 品 出 口 质 量 档 次 和 附 加 值 控 制 高 耗 能 高 污 染 产 品 出 口 ( 十 五 ) 优 化 贸 易 方 式 结 构 逐 步 扩 大 一 般 贸 易 比 重 引 导 加 工 贸 易 从 沿 海 向 内 陆 地 区 转 移 和 向 海 关 特 殊 监 管 区 域 集 中, 鼓 励 加 工 贸 易 企 业 延 伸 产 业 链 增 值 链, 提 高 本 地 增 值 和 本 地 配 套 的 比 重 积 极 发 展 边 境 贸 易 五 加 强 组 织 领 导 ( 十 六 ) 增 强 工 作 的 针 对 性 和 主 动 性 各 地 区 各 部 门 要 加 强 对 外 贸 形 势 的 分 析, 加 强 对 进 出 口 企 业 经 营 情 况 的 监 测, 及 时 掌 握 企 业 经 营 成 本 订 单 转 移 产 能 转 移 市 场 份 额 变 化 情 况, 增 强 工 作 的 针 对 性 和 主 动 性 有 关 部 门 要 改 进 作 风, 深 入 基 层, 强 化 对 进 出 口 企 业 特 别 是 小 微 企 业 的 服 务, 为 企 业 抓 订 单 拓 市 场 提 供 及 时 有 效 的 支 持 95 种 药 品 降 价 17% 外 企 特 种 药 多 有 涉 及 [21 世 纪 经 济 报 道 ] 9 月 18 日, 发 改 委 网 站 公 布 新 一 轮 药 品 价 格 调 整 通 知 此 次 降 价 涉 及 免 疫 抗 肿 瘤 血 液 系 统 等 药 品, 共 95 个 品 种,200 多 个 规 格, 平 均 降 幅 达 17%, 将 于 10 月 8 日 起 正 式 执 行 早 在 今 年 7 月 底, 就 有 风 声 传 出 发 改 委 将 调 整 肿 瘤 和 血 液 类 药 品 价 格, 当 时 提 出 最 高 降 幅 可 能 超 过 20% 从 实 际 公 布 的 降 价 方 案 看, 除 凝 血 因 子 VIII 等 部 分 紧 缺 品 种 价 格 几 乎 不 变 以 外, 其 余 品 种 降 幅 都 较 大 发 改 委 同 时 公 布 了 单 独 定 价 品 种 的 降 价 方 案, 诺 华 罗 氏 辉 瑞 礼 来 等 外 资 制 药 企 业 抗 癌 药 物 均 在 降 价 范 围 之 内 自 从 2010 年 12 月 降 低 头 孢 曲 松 等 品 种 以 来, 单 独 定 价 品 种 每 次 都 遭 遇 砍 价 大 刀 辉 瑞 中 国 企 业 沟 通 部 负 责 人 席 庆 表 示 : 药 品 价 格 调 整 是 大 势 所 趋, 抗 肿 瘤 药 物 的 降 价 预 期 也 早 已 形 成 我 们 已 经 做 了 应 对 策 略 涉 及 外 企 重 要 品 种 药 品 价 格 处 官 员 对 记 者 表 示 : 所 有 的 信 息 都 已 经 通 过 发 改 委 网 站 公 布 了 中 国 外 商 投 资 企 业 协 会 药 品 行 业 委 员 会 媒 体 总 监 左 玉 增 表 示 : 进 入 医 保 的 品 种, 企 业 的 议 价 能 力 很 弱 此 次 降 价 涉 及 到 的 都 是 外 资 企 业 比 较 重 要 的 品 种, 因 此 企 业 接 下 来 的 运 营 压 力 会 比 较 大 从 近 年 来 首 次 出 现 的 梯 度 降 价 也 能 看 出 单 独 定 价 品 种 降 价 谈 判 之 难 葛 兰 素 史 克 的 拓 扑 替 康 ( 通 用 名 : 和 美 新 ) 赛 诺 菲 的 多 西 他 赛 等 13 个 品 种 将 经 历 两 轮 降 价, 即 2013 年 10 月 8 日, 这 13 个 品 种 的 价 格 将 在 此 轮 8

9 降 价 的 基 础 上, 再 次 降 价 20% 左 右 上 述 13 个 单 独 定 价 品 种 多 为 国 内 有 仿 制 药, 且 与 仿 制 药 价 格 相 差 较 大 的 品 种 以 和 美 新 为 例, 降 价 之 前 最 高 限 价 为 990 元, 此 轮 降 价 后 限 价 为 767 元, 一 年 之 后 降 至 545 元 而 同 规 格 的 仿 制 药, 此 轮 降 价 后 最 高 限 价 为 90.6 元 相 比 之 下, 单 独 定 价 品 种 仍 具 有 客 观 的 利 润 空 间 左 玉 增 表 示 : 与 其 他 药 品 不 同, 抗 肿 瘤 等 药 品 一 般 用 于 危 重 病 人 如 果 经 济 条 件 许 可 的 情 况 下, 医 生 也 会 建 议 尽 量 用 价 格 略 高 的 原 研 药 虽 然 国 内 有 仿 制 药, 但 外 企 的 原 研 品 种 还 是 有 很 大 的 市 场 降 价 的 影 响 会 很 大 有 研 究 机 构 表 示, 国 内 药 品 实 际 销 售 价 格 均 低 于 国 家 最 高 限 价, 因 此 降 价 引 起 的 公 司 业 绩 下 滑 很 有 限 但 左 玉 增 反 驳 称 : 国 内 的 仿 制 药 实 际 零 售 价 比 最 高 限 价 低 很 多, 但 原 研 药 的 最 高 限 价 和 实 际 零 售 价 基 本 一 样 降 价 必 然 引 发 业 绩 调 整 罗 氏 礼 来 等 公 司 表 示, 降 价 造 成 的 具 体 影 响 尚 未 进 行 评 估 此 次 调 价, 发 改 委 实 际 调 整 540 个 品 规 的 药 品 价 格, 其 中 单 独 定 价 品 种 135 个 品 规, 涉 及 30 多 家 生 产 企 业 与 前 一 轮 调 整 消 化 类 药 品 价 格 相 比, 发 改 委 此 次 调 整 抗 肿 瘤 和 血 液 制 品 的 价 格, 应 该 是 经 过 了 较 长 时 间 的 策 划 有 外 资 企 业 人 士 介 绍 : 去 年 年 底 开 始, 发 改 委 就 在 外 企 中 调 查 抗 肿 瘤 药 物 的 降 价 贵 州 黔 峰 一 位 高 层 也 表 示 : 很 早 就 知 道 血 液 制 品 要 调 价, 我 们 的 几 个 品 种 都 在 其 中 就 是 一 直 不 知 道 具 体 的 调 整 幅 度 发 改 委 在 7 月 末 通 过 中 国 证 券 报 透 露 出 相 应 品 种 调 价 的 信 息, 由 此 看 来, 调 价 预 期 早 已 水 到 渠 成 有 发 改 委 恒 瑞 医 药 首 当 其 冲 国 内 企 业 中, 受 影 响 比 较 大 的 是 抗 癌 类 药 物 生 产 企 业 以 及 血 液 制 品 企 业 恒 瑞 医 药 (600276) 首 当 其 冲 奥 沙 利 铂 多 西 他 赛 伊 立 替 康 亚 叶 酸 钙 等 品 种 均 遭 遇 降 价, 令 这 家 国 内 最 大 的 抗 肿 瘤 药 物 企 业 处 境 尴 尬 尽 管 此 轮 降 价 后, 最 高 限 价 看 似 还 比 实 际 市 场 价 格 高 出 许 多 但 多 位 药 企 人 士 均 认 为 : 地 方 招 标 肯 定 会 在 国 家 天 花 板 价 格 之 下, 要 求 继 续 降 价 因 此 天 花 板 的 下 压, 必 然 导 致 实 际 中 标 价 的 下 降, 降 幅 也 不 会 太 小 恒 瑞 治 疗 乳 腺 癌 的 药 品 多 西 他 赛 2011 年 销 售 额 突 破 8 亿 元, 奥 沙 利 铂 超 过 5 亿, 亚 叶 酸 钙 销 售 额 2 亿 元, 伊 立 替 康 来 曲 唑 等 品 种 销 售 额 也 达 2 亿 元 如 果 按 平 均 17% 的 降 价 幅 度 计 算, 恒 瑞 损 失 或 接 近 3 亿 元 同 样, 丽 珠 集 团 (000513) 海 南 海 药 (000566) 等 企 业 均 有 单 独 定 价 品 种 在 降 价 之 列, 实 际 影 响 可 能 也 会 很 大 与 上 述 抗 癌 类 药 品 企 业 不 同, 血 液 制 品 企 业 面 对 价 格 调 整, 更 多 的 则 是 无 奈 上 述 贵 州 黔 峰 人 士 表 示 : 本 来 今 年 市 场 上 血 液 制 品 就 较 为 短 缺, 调 价 更 加 影 响 了 市 场 供 给 国 家 发 改 委 官 网 指 出, 对 部 分 临 床 供 应 紧 张 的 血 液 制 品 适 当 提 高 了 价 格 事 实 上, 由 于 血 液 制 品 的 长 期 短 缺, 各 地 已 提 高 了 血 液 制 品 的 零 售 指 导 价 以 静 脉 注 射 用 人 免 疫 球 蛋 白 ( 静 丙 ) 为 例, 此 次 将 规 格 为 2.5g:50ml 的 静 丙 限 价 提 高 到 561 元 但 实 际 从 2009 年 开 始, 湖 南 天 津 上 海 等 地 均 已 将 该 品 规 价 格 临 时 调 高 到 600 元 左 右 另 外, 市 场 急 缺 的 凝 血 因 子 VIII 的 价 格 也 并 未 调 整, 规 格 为 200IU 八 因 子 最 高 限 价 仍 为 396 元, 仅 对 价 格 稍 高 的 重 组 八 因 子 进 行 了 降 价 调 整 9

10 上 述 品 种 几 乎 都 是 有 价 无 市, 目 前 的 价 格 调 整 对 供 给 的 刺 激 力 度 相 当 有 限 因 此 众 多 机 构 分 析 认 为 : 血 液 制 品 调 价 形 式 意 义 大 于 实 质 9 月 17 日, 国 家 发 改 委 药 品 价 格 审 评 中 心 宣 布, 开 始 调 查 麻 醉 药 品 和 一 类 精 神 药 品 的 生 产 成 本 和 购 销 价 格 情 况, 预 期 10 月 中 旬 完 成 资 本 市 场 将 推 进 15 项 重 大 改 革 [ 上 海 证 券 报 ] 体 现 三 化 特 点, 即 市 场 化 法 制 化 国 际 化 改 革 方 向 重 点 体 现 在 三 方 面 大 力 发 展 三 个 市 场, 即 场 外 市 场 债 券 市 场 衍 生 品 市 场 放 松 对 资 产 管 理 行 业 的 限 制, 大 力 培 育 机 构 投 资 者 完 善 市 场 自 身 运 行 机 制, 推 进 发 行 体 制 退 市 制 度 改 革, 严 厉 打 击 内 幕 交 易 日 前 发 布 的 金 融 业 发 展 和 改 革 十 二 五 规 划 引 发 业 界 热 议 在 绘 就 我 国 金 融 市 场 前 进 蓝 图 的 同 时, 规 划 亦 对 资 本 市 场 提 出 了 基 本 方 略 与 具 体 目 标 资 深 专 家 分 析, 从 规 划 内 容 来 看, 未 来 市 场 发 展 将 体 现 出 市 场 化 法 制 化 国 际 化 的 特 点 随 着 改 革 向 纵 深 推 进, 资 本 市 场 服 务 经 济 社 会 发 展 的 能 力 将 进 一 步 提 升, 为 实 现 显 著 提 高 直 接 融 资 比 重 的 总 体 目 标, 资 本 市 场 也 必 将 扮 演 更 重 要 的 角 色 十 二 五 着 重 开 展 15 项 工 作 证 监 会 相 关 部 门 负 责 人 介 绍, 十 二 五 时 期, 按 照 夯 实 基 础, 培 育 机 制, 完 善 结 构, 防 范 风 险, 促 进 转 变 经 济 发 展 方 式 的 主 线, 确 定 了 资 本 市 场 发 展 和 改 革 的 重 点 工 作 据 悉, 我 国 证 券 业 在 十 二 五 期 间 将 开 展 的 重 点 工 作 具 体 包 括 十 五 项 即 : 加 强 市 场 基 础 性 制 度 建 设, 完 善 法 律 法 规 体 系 ; 进 一 步 培 育 市 场 机 制, 推 动 市 场 有 效 运 行 和 功 能 发 挥 ; 加 强 市 场 监 管, 维 护 三 公 原 则 ; 大 力 发 展 债 券 市 场, 探 索 集 中 监 管 统 一 互 联 的 债 市 体 系 ; 完 善 多 层 次 市 场 体 系, 建 立 各 层 次 市 场 间 的 转 板 及 退 出 机 制 ; 稳 步 发 展 期 货 市 场, 推 出 商 品 期 货 新 品 种 的 同 时 加 强 金 融 期 货 市 场 建 设 ; 推 动 上 市 公 司 健 康 发 展, 完 善 分 红 制 度, 引 导 加 强 投 资 者 回 报 ; 增 强 证 券 期 货 经 营 机 构 竞 争 力, 鼓 励 组 织 业 务 产 品 创 新 ; 研 究 制 定 监 管 框 架, 推 进 创 投 和 股 权 投 资 基 金 规 范 发 展 ; 推 动 中 介 机 构 发 展, 提 高 其 独 立 性 加 大 对 非 法 行 为 的 打 击 力 度 ; 发 展 多 元 化 机 构 投 资 者 队 伍, 提 高 风 险 认 知 水 平 ; 继 续 推 进 股 票 发 行 体 制 改 革, 简 化 审 核 完 善 询 价 制 度 推 进 发 行 方 式 创 新 ; 完 善 退 市 制 度, 加 强 退 市 公 司 股 票 的 交 易 平 台 建 设 ; 完 善 并 购 重 组 制 度, 提 升 其 市 场 化 程 度 ; 进 一 步 扩 大 对 外 开 放, 稳 步 推 进 国 际 板 市 场 建 设 申 银 万 国 [ %] 证 券 分 析 认 为, 综 观 规 划, 未 来 资 本 市 场 改 革 的 方 向 将 重 点 体 现 在 三 个 方 面, 一 是 大 力 发 展 三 个 市 场, 即 场 外 市 场 债 券 市 场 衍 生 品 市 场 ; 二 是 放 松 对 资 产 管 理 行 业 的 限 制, 大 力 培 育 机 构 投 资 者 ; 三 是 完 善 市 场 自 身 运 行 机 制, 推 进 发 行 体 制 退 市 制 度 改 革, 严 厉 打 击 内 幕 交 易 未 来 发 展 将 体 现 三 化 特 点 资 深 专 家 分 析, 十 一 五 时 期, 我 国 资 本 市 场 改 革 发 展 的 重 点, 在 于 认 真 研 究 解 决 影 响 市 场 及 证 券 业 发 展 的 深 层 次 矛 盾 与 问 题, 着 力 加 强 资 本 市 场 基 础 性 制 度 建 设, 同 时 加 强 和 改 进 市 场 监 管, 从 效 果 看, 五 年 来, 证 券 业 发 展 和 改 革 工 作 已 取 得 较 大 成 绩 和 显 著 效 果 按 照 规 划 部 署, 到 十 二 五 期 末, 非 金 融 业 企 业 直 接 融 资 占 社 会 融 资 规 模 比 重 将 提 高 至 15% 以 上 证 监 10

11 会 相 关 部 门 负 责 人 表 示, 从 经 济 结 构 调 整 转 型 升 级 的 总 体 要 求 出 发, 资 本 市 场 在 新 一 阶 段 的 改 革 发 展, 将 遵 循 立 足 为 国 民 经 济 服 务 坚 持 市 场 化 改 革 方 向 大 力 加 强 法 制 建 设 稳 步 推 进 对 外 开 放 坚 持 市 场 发 展 与 风 险 防 范 并 重 的 原 则 专 家 预 计, 未 来 我 国 资 本 市 场 发 展 将 呈 现 出 市 场 化 法 制 化 国 际 化 的 特 点 市 场 化 表 现 为 尊 重 市 场 规 律, 形 成 市 场 参 与 主 体 的 自 我 约 束 与 自 我 制 衡 机 制, 在 定 价 资 源 配 臵 选 择 与 淘 汰 等 市 场 基 础 功 能 的 实 现 上 更 体 现 市 场 各 参 与 方 的 意 志 ; 法 制 化 即 进 一 步 完 善 资 本 市 场 得 以 科 学 健 康 运 行 的 法 律 保 障, 通 过 证 券 法 公 司 法 等 证 券 市 场 基 本 法 的 修 订 及 期 货 法 等 法 律 及 规 章 制 度 和 规 范 性 文 件 的 出 台, 逐 步 完 善 资 本 市 场 法 制 体 系, 并 依 法 治 市 维 护 三 公 原 则 ; 国 际 化 既 包 括 国 际 板 市 场 的 建 设, 也 包 括 证 券 期 货 经 营 机 构 的 引 进 来 走 出 去, 以 及 境 内 外 投 资 资 金 的 沟 通 与 有 序 流 动, 促 进 资 本 市 场 在 推 进 人 民 币 国 际 化 进 程 和 国 际 金 融 中 心 建 设 中 发 挥 积 极 作 用 财 政 资 金 将 支 持 循 环 经 济 发 展 [ 中 国 证 券 报 ] 财 政 部 发 改 委 日 前 发 布 循 环 经 济 发 展 专 项 资 金 管 理 暂 行 办 法, 明 确 将 由 中 央 财 政 预 算 安 排 专 项 资 金 支 持 国 家 城 市 矿 产 示 范 基 地 建 设 餐 厨 废 弃 物 资 源 化 利 用 和 无 害 化 处 理 园 区 循 环 化 改 造 示 范 清 洁 生 产 技 术 示 范 推 广 等 项 目 建 设 而 对 中 央 基 建 投 资 中 央 财 政 节 能 减 排 专 项 资 金 等 已 支 持 的 重 点 工 作 ( 工 程 ) 或 项 目, 专 项 资 金 不 再 予 以 支 持 办 法 于 9 月 1 日 起 施 行 办 法 所 称 城 市 矿 产 是 指 工 业 化 和 城 镇 化 过 程 中 产 生 和 蕴 藏 在 废 旧 机 电 设 备 电 线 电 缆 通 讯 工 具 汽 车 家 电 电 子 产 品 金 属 和 塑 料 包 装 物 以 及 废 料 中, 可 循 环 利 用 的 钢 铁 有 色 金 属 稀 贵 金 属 塑 料 橡 胶 玻 璃 等 资 源, 其 利 用 量 相 当 于 原 生 矿 产 资 源 专 项 资 金 将 支 持 示 范 基 地 的 城 市 矿 产 资 源 新 增 加 工 处 理 能 力 ( 含 改 造 ) 建 设 示 范 基 地 内 的 基 础 设 施 和 公 共 服 务 平 台 建 设 和 示 范 基 地 城 市 矿 产 资 源 回 收 体 系 建 设 此 外, 还 将 重 点 支 持 可 再 制 造 技 术 进 步 旧 件 回 收 体 系 建 设 再 制 造 产 品 推 广 及 产 业 化 发 展 等 在 清 洁 生 产 技 术 示 范 推 广 方 面, 专 项 资 金 将 重 点 支 持 能 够 显 著 提 升 企 业 清 洁 生 产 水 平 的 成 熟 先 进 适 用 清 洁 生 产 技 术 的 推 广 应 用 ; 重 点 支 持 对 行 业 整 体 清 洁 生 产 水 平 影 响 较 大, 具 有 推 广 应 用 前 景, 但 尚 未 实 现 突 破 的 共 性 关 键 技 术 应 用 示 范 科 技 部 连 发 3 大 电 子 信 息 产 业 规 划 [ 证 券 日 报 ] 昨 日, 科 技 部 接 连 发 布 3 大 电 子 信 息 产 业 规 划 导 航 与 位 臵 服 务 科 技 发 展 十 二 五 专 项 规 划 提 出 的 目 标 将 直 接 形 成 1000 亿 以 上 的 规 模 产 业, 初 步 建 立 5 个 高 新 技 术 产 业 化 基 地, 培 育 30 家 创 新 型 企 业 中 国 云 科 技 发 展 十 二 五 专 项 规 划 提 出 的 目 标 为 培 育 和 扶 持 一 批 具 有 竞 争 力 的 产 业 链 核 心 企 业, 支 撑 一 批 典 型 应 用 示 范, 推 动 云 计 算 产 业 链 发 展 国 家 宽 带 网 络 科 技 发 展 十 二 五 专 项 规 划 提 出 的 目 标 为 建 成 两 个 用 户 规 模 超 过 100 万 的 大 型 应 用 示 范 基 地, 直 接 形 成 1000 亿 以 上 的 规 模 产 业, 初 步 建 立 2 个 公 共 技 术 创 新 试 验 平 台, 形 成 10 个 左 右 的 示 范 和 试 验 应 用 航 企 汇 兑 损 失 高 达 5.6 亿 8 月 利 润 同 比 降 17%[ 第 一 财 经 日 报 ] 今 年 以 来 人 民 币 对 美 元 汇 率 的 掉 头 贬 值, 成 了 以 美 元 外 债 为 主 的 航 空 公 司 业 绩 下 滑 的 杀 手 锏 第 一 财 经 日 报 记 者 昨 天 从 民 航 局 内 部 获 得 的 统 计 数 据 显 示,8 月 份 国 内 航 空 公 司 的 利 润 总 额 达 到 58.3 亿 元, 同 比 下 降 17%, 环 比 7 月 份 的 64 亿 元 也 有 所 减 少 虽 然,8 月 份 无 论 是 客 流 量 还 是 货 运 量 同 比 都 在 增 加, 占 据 航 空 公 司 最 大 成 本 比 例 的 燃 油 成 本 同 比 也 在 下 降, 这 本 应 对 航 企 的 利 润 带 来 正 效 益, 但 由 于 人 民 币 的 持 续 贬 值, 利 润 被 汇 兑 损 失 削 弱 汇 兑 由 收 益 到 损 失 民 航 局 的 统 计 数 据 显 示,8 月 份, 民 航 全 行 业 的 总 周 转 量 达 到 亿 吨 公 里, 同 比 增 长 8.4%; 旅 客 运 输 量 达 11

12 到 万 人 次, 同 比 增 长 11.3%; 货 邮 运 量 达 到 万 吨, 同 比 增 长 0.1%; 行 业 运 营 数 据 的 同 比 增 长, 令 航 空 公 司 8 月 的 营 业 收 入 达 到 390 亿 元, 同 比 增 长 7% 与 此 同 时,8 月 份 国 产 航 空 煤 油 的 综 合 采 购 成 本 价 尽 管 结 束 了 连 续 两 个 月 的 下 调 趋 势, 上 调 幅 度 近 百 元, 但 与 去 年 同 期 的 高 油 价 相 比 依 然 便 宜 约 12%, 这 令 航 空 公 司 8 月 份 的 燃 油 成 本 仍 同 比 下 降 15 亿 不 过, 这 样 的 收 入 增 长 和 成 本 下 降, 却 没 能 带 来 利 润 的 同 向 增 长 对 此, 一 位 航 空 公 司 的 市 场 分 析 人 士 告 诉 本 报 记 者, 8 月 份 全 行 业 的 汇 兑 亏 损 达 到 5.6 亿, 而 去 年 同 期 则 有 汇 兑 收 益 14.8 亿 元, 这 是 航 企 的 整 体 盈 利 同 比 仍 有 所 下 降 的 重 要 原 因 一 位 航 空 业 分 析 师 告 诉 本 报 记 者,8 月 份, 人 民 币 对 美 元 汇 率 贬 值 0.205%, 而 在 整 个 上 半 年, 人 民 币 对 美 元 汇 率 累 计 贬 值 达 0.39%, 为 此, 航 空 公 司 已 经 尝 到 了 汇 兑 损 失 带 来 的 业 绩 下 滑 之 苦 记 者 查 阅 东 方 航 空 [ % 股 吧 研 报 ]( SH) 的 半 年 报 发 现, 上 半 年 由 于 人 民 币 贬 值 造 成 的 汇 兑 损 失 为 2.28 亿 元, 而 去 年 同 期 人 民 币 升 值 2.28%, 汇 兑 收 益 8.18 亿 元, 因 此 上 半 年 的 汇 兑 收 益 同 比 减 少 达 亿 元 而 公 司 上 半 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 只 有 9.95 亿 元, 同 比 下 降 59.41% 南 方 航 空 [ % 股 吧 研 报 ]( SH) 上 半 年 汇 兑 损 失 3 亿 元, 去 年 同 期 的 汇 兑 收 益 则 达 到 亿 元, 汇 兑 收 益 同 比 减 少 逾 15 亿 元 中 国 国 航 [ % 股 吧 研 报 ] 上 半 年 的 汇 兑 损 失 更 大, 达 到 3.41 亿 元, 而 去 年 同 期 汇 兑 收 益 达 14.8 亿 元, 这 部 分 收 益 下 滑 占 公 司 上 半 年 总 利 润 下 滑 的 45% 成 败 皆 汇 兑 对 于 航 空 公 司 来 说, 由 于 需 要 从 国 外 进 口 大 量 的 飞 机, 而 目 前 全 球 飞 机 采 购 主 要 是 用 美 元 作 为 结 算 货 币, 因 此 美 元 负 债 一 直 是 公 司 最 大 的 负 债 比 如 中 国 国 航 ( SH) 的 总 负 债 中, 人 民 币 负 债 占 18%, 美 元 负 债 占 76%; 东 方 航 空 ( SH) 的 外 债 中, 90% 以 上 都 是 美 元 外 债 ; 南 方 航 空 ( SH) 更 是 98.9% 的 总 负 债 是 外 债, 而 外 债 中 美 元 负 债 占 99.2% 因 此, 如 果 人 民 币 对 美 元 升 值, 就 可 以 产 生 较 大 的 汇 兑 收 益, 反 之, 则 会 产 生 账 面 上 的 汇 兑 损 失 在 此 之 前, 由 于 人 民 币 对 美 元 持 续 升 值, 外 汇 收 益 一 度 是 航 企 盈 利 的 重 要 贡 献, 甚 至 曾 超 过 主 营 业 务 利 润 比 如 去 年 人 民 币 对 美 元 汇 率 累 计 升 值 5.11%, 航 空 行 业 汇 兑 收 益 对 整 体 利 润 的 贡 献 就 达 到 20%~30%, 而 在 2006 和 2007 年, 南 方 航 空 的 汇 兑 收 益 和 净 利 润 之 比 更 是 达 到 670% 和 136% 而 自 去 年 四 季 度 开 始, 人 民 币 走 势 出 现 反 复, 今 年 二 季 度 一 度 出 现 0.72% 的 跌 幅 过 去 几 年, 人 民 币 对 美 元 一 直 呈 上 升 通 道, 我 们 预 计 未 来 将 趋 于 平 稳, 东 方 航 空 董 秘 汪 健 昨 天 对 本 报 记 者 表 示, 为 尽 量 降 低 汇 兑 损 益 方 面 的 风 险, 我 们 未 来 也 会 寻 找 时 机 适 当 增 加 一 些 除 美 元 以 外 其 他 币 种 外 债 三 季 度 人 民 币 对 美 元 汇 率 整 体 还 是 贬 值 的, 这 也 将 对 三 季 度 航 企 的 业 绩 带 来 负 面 影 响 一 位 航 空 业 分 析 师 告 诉 本 报 记 者, 不 过, 随 着 美 国 推 出 QE3, 人 民 币 贬 值 预 期 将 明 显 减 弱 自 主 混 动 遭 遇 平 台 化 短 板 工 信 部 力 主 市 场 先 行 [21 世 纪 经 济 报 道 ] 技 术 突 破 了, 市 场 接 受 了, 相 关 政 策 也 会 自 然 到 位 9 月 12 日, 工 信 部 装 备 工 业 司 汽 车 处 处 长 钱 明 华 在 混 合 动 力 汽 车 技 术 及 推 广 研 讨 会 上, 对 车 企 热 盼 的 混 合 动 力 扶 持 政 策 做 出 如 上 回 应 自 今 年 7 月, 国 务 院 颁 布 节 能 与 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 规 划 ( 年 ) ( 以 下 简 称 规 划 ) 之 后, 业 内 对 发 展 混 合 动 力 汽 车 的 呼 声 明 显 高 于 纯 电 动 中 国 汽 车 工 业 协 会 常 务 副 会 长 兼 秘 书 长 董 扬 甚 至 在 上 述 研 讨 会 上 公 开 对 混 合 动 力 技 术 表 示 支 持 董 扬 认 为, 与 纯 电 动 技 术 相 比, 现 阶 段, 混 合 动 力 汽 车 技 术 较 为 成 熟, 成 本 增 加 相 对 较 少, 产 业 化 条 件 要 求 12

13 较 低, 不 需 要 基 础 设 施 支 持, 是 当 前 我 国 最 应 该 重 视 和 推 广 的 但 是 与 电 动 车 动 辄 上 万 元 的 补 贴 金 额 相 比, 纳 入 节 能 惠 民 补 贴 政 策 的 传 统 混 合 动 力 汽 车 目 前 拿 到 的 最 高 补 贴 也 只 有 区 区 3000 元 我 们 曾 经 做 过 市 场 调 查, 现 在 国 内 A 级 车 市 场, 混 合 动 力 汽 车 的 售 价 普 遍 比 传 统 汽 车 高 3 到 4 万 元, 如 果 没 有 政 策 补 贴, 消 费 者 在 心 理 上 很 难 接 受 一 汽 集 团 公 司 技 术 中 心 主 任 李 骏 说, 在 目 前 的 国 家 政 策 下, 一 汽 开 发 的 混 合 动 力 汽 车 仍 无 法 批 量 生 产 但 作 为 负 责 政 策 规 划 的 工 信 部 并 没 打 算 在 短 期 内 对 混 动 汽 车 出 台 相 关 扶 持 政 策 即 便 技 术 上 取 得 突 破 也 并 不 意 味 着 产 品 能 马 上 市 场 化, 很 多 地 方 都 在 研 究 政 策, 究 竟 应 该 补 贴 哪 些 车 型, 达 到 补 贴 政 策 的 技 术 和 标 准 应 该 如 何 划 分, 现 在 还 没 明 确 说 法, 也 不 是 短 期 内 能 够 解 决 的 问 题 钱 明 华 对 记 者 说, 政 策 制 定 还 需 要 对 市 场 进 行 观 察 自 主 品 牌 仍 在 试 水 坊 间 传 闻, 混 合 动 力 补 贴 政 策 之 所 以 迟 迟 未 能 出 台, 与 政 府 担 心 自 主 品 牌 车 企 无 法 在 该 领 域 与 跨 国 公 司, 特 别 是 日 系 车 企 展 开 竞 争 密 切 相 关 自 6 年 前, 为 响 应 绿 色 奥 运 的 号 召, 自 主 品 牌 车 企 奇 瑞 汽 车 率 先 涉 足 国 内 混 动 市 场 以 来, 一 汽 上 汽 长 安 等 大 批 自 主 车 企 都 先 后 加 入 到 混 动 车 型 的 研 发 领 域, 但 到 目 前 为 止 在 乘 用 车 领 域 真 正 实 现 混 动 市 场 化 的 自 主 车 型 还 没 有 现 身 无 法 控 制 材 料 成 本 是 目 前 国 产 混 动 汽 车 商 品 化 的 难 点 以 李 骏 为 首 的 一 汽 技 术 研 发 团 队, 在 较 早 的 时 期 内 就 确 立 了 以 开 发 强 混 车 型 为 目 标 的 技 术 路 线, 但 是 在 实 现 了 副 电 机 与 发 动 机 耦 合 及 其 电 子 控 制 技 术 制 动 能 量 回 收 技 术 和 混 动 总 成 系 统 集 成 开 发 技 术 等 一 系 列 关 键 技 术 的 突 破 后, 李 骏 发 现 他 们 研 发 的 产 品 并 不 能 在 现 有 的 政 策 下 进 行 批 量 化 生 产 混 动 汽 车 商 品 化 后, 产 品 设 计 怎 么 做? 材 料 成 本 如 何 控 制? 李 骏 说, 这 些 问 题 在 研 发 过 程 中 并 没 有 得 到 根 本 性 解 决 为 了 重 新 导 入 市 场 化 运 作, 一 汽 不 得 不 调 整 了 研 发 中 的 混 合 动 力 整 车 构 型, 由 原 来 的 双 电 机 模 式 改 为 单 电 机, 并 试 图 在 关 键 零 部 件 领 域 通 过 模 块 化 战 略 降 低 成 本 这 一 调 整 无 形 中 推 迟 了 一 汽 混 动 车 型 的 商 品 化 进 程 在 一 汽 制 定 的 战 略 规 划 中,2020 年 以 前, 一 汽 轿 车 [ % 股 吧 研 报 ] 仍 以 内 燃 机 低 碳 化 技 术 为 主, 混 动 技 术 大 批 量 应 用 要 等 到 2020 年 之 后 一 汽 的 战 略 规 划 与 长 安 的 混 合 动 力 发 展 思 路 不 谋 而 合 自 2002 年 至 今, 长 安 已 经 量 产 了 2800 多 辆 混 动 汽 车, 但 绝 大 多 数 仍 在 公 务 车 出 租 车 等 领 域 运 行 现 在 长 安 混 动 技 术 还 在 打 基 础 铺 平 台 的 阶 段, 预 计 到 2020 年 才 能 实 现 大 规 模 应 用 重 庆 长 安 新 能 源 汽 车 有 限 公 司 总 经 理 任 勇 说 平 台 化 成 短 板 事 实 上, 自 主 车 企 在 混 动 技 术 上 投 入 的 资 金 与 人 力 并 不 弱 于 纯 电 动 汽 车, 但 迟 迟 难 以 突 破 的 关 键 在 于 平 台 化 技 术 的 缺 失 上 海 交 通 大 学 汽 车 工 程 研 究 院 副 院 长 殷 承 良 在 调 研 中 发 现, 由 于 合 资 品 牌 的 传 统 车 大 多 基 于 国 外 平 台, 缺 乏 自 主 开 发, 这 使 得 国 内 电 动 汽 车 研 发 大 多 在 传 统 车 上 进 行 改 装, 无 电 动 汽 车 平 台 化 发 展 概 念, 这 一 缺 失 直 接 导 致 了 纯 电 动 汽 车 研 发 陷 入 困 境, 也 影 响 了 混 动 汽 车 的 研 发 进 程 而 在 国 外, 各 大 整 车 厂 都 在 为 电 动 汽 车 开 发 构 建 全 新 平 台, 比 如 通 用 Volt 的 电 动 底 盘 本 田 纯 电 动 及 Plug-in 平 台 等 都 为 各 自 的 新 能 源 汽 车 发 展 奠 定 了 基 础 除 此 之 外, 在 动 力 系 统 技 术 和 电 池 成 组 技 术 上, 国 内 车 企 仍 缺 少 平 台 化 概 念, 这 一 现 状 带 来 的 结 果 是, 混 合 动 力 的 关 键 零 部 件 仍 然 依 靠 进 口, 车 辆 成 本 居 高 不 下 13

14 广 汽 研 究 院 首 席 控 制 总 师 徐 吉 汉 举 例, 目 前 考 虑 到 产 品 的 可 靠 性, 国 内 混 动 汽 车 所 采 用 的 小 三 电 ( 电 动 空 调 电 动 转 向 电 动 真 空 ) 主 要 采 用 的 是 外 资 或 合 资 产 品, 成 本 较 高 而 国 内 生 产 的 电 机 系 统 和 电 池 系 统 普 遍 存 在 电 机 散 热 能 力 不 足 电 池 均 衡 系 统 效 果 不 佳 等 问 题 而 十 二 五 规 划 要 求, 到 2015 年 电 机 系 统 成 本 要 达 到 200 元 / 千 瓦 以 下, 电 池 模 块 要 达 到 2 元 / 瓦 时 以 下 从 目 前 的 电 机 和 电 池 系 统 成 本 来 看, 要 达 到 这 一 目 标 挑 战 很 大 徐 吉 汉 说 其 实 大 家 提 出 的 问 题, 我 们 也 心 中 有 数, 但 是 标 准 法 规 的 完 善 不 是 一 夕 之 功 钱 明 华 对 记 者 说, 政 策 出 台 需 要 平 衡 各 方 利 益, 现 在 还 要 静 观 市 场 变 化 不 过 可 以 确 定 的 是, 加 快 落 实 规 划 将 是 未 来 10 年 国 家 对 汽 车 工 业 提 出 的 战 略 要 求, 作 为 电 动 汽 车 的 过 渡 技 术, 推 进 混 动 汽 车 的 市 场 化 进 程 已 经 迫 在 眉 睫 根 据 规 划 的 要 求, 到 2015 年, 节 能 型 乘 用 车 燃 料 消 耗 量 要 降 至 5.9 升 / 百 公 里 以 下 ; 到 2020 年, 这 一 数 字 要 降 至 4.5 升 / 百 公 里 以 下 要 顺 利 实 现 上 述 目 标, 与 推 广 普 及 混 合 动 力 汽 车 密 不 可 分 钱 明 华 说, 未 来 不 排 除 在 混 动 技 术 研 发 环 节, 会 有 相 应 的 补 贴 政 策 出 台 现 在 以 中 国 汽 车 工 业 协 会 为 代 表 的 行 业 组 织 已 经 开 始 呼 吁, 在 混 合 动 力 关 键 零 部 件 领 域, 以 各 厂 家 建 立 产 业 联 盟 的 方 式 共 同 攻 克 难 关 比 如 电 机 和 电 池 系 统, 可 考 虑 对 某 一 家 供 应 商 联 合 投 资 或 联 合 采 购 的 方 式, 确 保 产 品 的 高 可 靠 性 和 低 成 本 这 方 面, 宝 马 和 丰 田 的 合 作 模 式 值 得 借 鉴 董 扬 说 光 伏 行 业 形 势 恶 化 企 业 接 连 裁 员 [ 新 京 报 ] 新 京 报 讯 ( 记 者 钟 晶 晶 ) 针 对 被 遣 散 员 工 的 抗 议 事 件, 无 锡 尚 德 昨 日 披 露, 公 司 决 定 暂 停 在 无 锡 地 区 部 分 电 池 工 厂 的 生 产, 涉 及 调 整 员 工 1500 人 尚 德 公 司 CEO 金 纬 称, 这 是 公 司 为 应 对 行 业 形 势 持 续 恶 化 的 快 速 反 应 此 前, 天 合 光 能 江 西 赛 维 均 实 施 了 大 规 模 裁 员 9 月 17 日 有 消 息 称 被 遣 散 的 员 工 不 满 赔 偿 费, 有 约 五 六 百 一 线 员 工 聚 集 尚 德 一 家 工 厂 门 口 抗 议 尚 德 随 后 表 示, 特 别 考 虑 到 美 国 双 反 和 欧 盟 反 倾 销 调 查 对 中 国 制 造 的 影 响, 公 司 决 定 暂 停 在 无 锡 地 区 部 分 电 池 工 厂 的 生 产 涉 及 的 1500 名 员 工 可 无 条 件 转 岗, 也 可 选 择 公 司 提 出 的 劳 动 合 同 终 止 补 偿 方 案 去 产 能 裁 员 是 目 前 这 些 大 企 业 应 对 危 机 的 办 法 一 位 不 愿 具 名 的 光 伏 行 业 分 析 师 对 记 者 表 示 据 悉, 日 前 天 合 光 能 也 宣 布 在 1850 名 管 理 员 工 中 实 施 裁 员, 裁 减 人 数 大 约 为 200 名 此 前 赛 维 LDK 宣 布 今 年 以 来 公 司 已 裁 员 5554 人, 裁 员 比 例 约 为 22% 此 外, 尚 德 今 年 二 季 财 报 显 示 公 司 现 金 流 仅 为 500 万 美 元, 同 时 公 司 还 面 临 一 项 2013 年 3 月 到 期 的 5.75 亿 美 元 可 转 债 而 其 目 前 还 深 陷 一 宗 反 担 保 欺 诈 案 早 前, 尚 德 创 始 人 施 正 荣 也 将 公 司 CEO 职 位 交 由 原 财 务 总 监 金 纬, 以 期 最 大 限 度 的 化 解 公 司 财 务 压 力 目 前 尚 德 在 美 股 的 股 价 已 长 期 低 于 1 美 元, 面 临 退 市 风 险, 甚 至 有 机 构 报 告 分 析 尚 德 将 于 今 年 破 产 上 述 行 业 分 析 师 还 表 示, 在 欧 盟 反 倾 销 税 率 未 定 前, 中 国 大 企 业 还 可 以 继 续 维 持 下 去, 一 旦 反 倾 销 税 率 被 判 定, 如 果 税 率 高 于 30%, 对 多 数 大 企 业 都 是 沉 重 打 击, 甚 至 有 破 产 危 险 目 前 国 内 有 70% 的 光 伏 产 品 出 口 欧 洲 而 国 内 市 场 即 使 启 动, 由 于 解 决 光 伏 发 电 的 上 网 问 题 还 没 有 具 体 落 实, 短 期 内 也 难 以 发 挥 有 效 作 用 此 前 商 务 部 多 次 表 态, 光 伏 行 业 涉 及 数 十 万 人 就 业, 希 望 欧 盟 从 两 方 经 贸 大 局 出 发, 勿 做 有 损 双 方 利 益 的 事 14

15 T_Macro 晨 会 纪 要 最 新 宏 观 评 论 高 善 文 莫 倩 尤 宏 业 姚 学 康 景 晓 达 进 口 同 比 增 速 出 口 同 比 增 速 最 新 评 论 时 间 : 日 期 : 月 份 出 口 小 幅 反 弹, 进 口 负 增 长 从 领 先 指 标 来 看, 全 球 制 造 业 有 望 触 底, 这 可 能 使 得 接 下 来 几 个 月 中 国 出 口 回 升 到 5%-7% 的 低 水 平 上 ; 经 济 困 难 背 景 下 出 口 刺 激 政 策 对 出 口 也 将 有 一 定 的 支 持 进 口 疲 弱 有 基 数 较 大 影 响, 但 从 最 近 几 个 月 贸 易 盈 余 的 扩 张 来 看, 其 更 多 地 反 映 了 投 资 需 求 的 持 续 低 迷 ; 接 下 来 几 个 月 外 部 需 求 与 国 内 投 资 需 求 如 能 企 稳, 进 口 增 速 也 许 小 幅 回 升 全 年 内 需 的 疲 弱 可 能 使 得 贸 易 盈 余 比 2011 年 扩 张 30% 左 右 % CPI 货 币 供 应 PPI 信 贷 增 速 最 新 评 论 时 间 : 月 份 PPI 环 比 -0.5%, 较 7 月 份 -0.8% 的 水 平 有 所 收 窄 分 细 项 来 看, PPI 环 比 收 窄 主 要 来 源 于 生 产 资 料 中 上 游 领 域 中 上 游 PPI 的 收 窄 可 能 主 要 来 源 于 急 速 去 库 存 的 接 近 尾 声, 实 际 上, 在 8 月 份 我 们 已 经 观 察 到 动 力 煤 价 格 的 企 稳 水 泥 在 最 后 一 周 价 格 的 环 比 上 升 化 工 品 价 格 跌 幅 的 收 窄 等, 而 这 样 的 趋 势 仍 在 延 续 在 9 月 份 迄 今 为 止 的 数 据 中 考 虑 到 这 样 的 变 化, 以 及 国 内 外 需 求 变 化 美 元 汇 率 和 大 宗 商 品 价 格 近 来 的 变 化 等 因 素,PPI 的 低 点 也 许 就 在 8 9 月 份, 并 可 能 在 4 季 度 出 现 一 定 的 回 升 8 月 份 CPI 同 比 2% 鲜 菜 价 格 的 大 幅 上 涨, 是 食 品 价 格 上 涨 的 主 要 推 动 力 量 ; 非 食 品 领 域, 衣 着 服 务 类 价 格 环 比 涨 幅 均 高 于 历 史 环 比 均 值 未 来 非 食 品 价 格 因 劳 动 力 市 场 调 整 有 松 动 的 可 能 ; 然 而 考 虑 到 猪 肉 价 格 下 跌 空 间 有 限 全 球 农 产 品 价 格 的 上 涨, 食 品 价 格 的 上 升 将 使 得 短 期 CPI 下 行 空 间 有 限 4 季 度 CPI 同 比 也 许 在 2.5% 附 近 最 新 评 论 时 间 : 月 份 社 会 融 资 总 量 中, 中 长 期 融 资 规 模 有 所 提 升 本 月 同 时 发 生 了 信 贷 和 信 托 贷 款 的 较 大 增 长, 以 及 银 行 承 兑 汇 票 的 大 幅 净 减 少 考 虑 到 银 行 承 兑 汇 票 期 限 大 多 在 1 年 以 内, 而 信 托 贷 款 期 限 多 为 一 年 以 上,8 月 份 的 数 据 似 乎 表 明 融 资 渠 道 有 一 种 向 长 久 期 挪 移 的 倾 向 我 们 通 过 加 总 中 长 期 信 贷 余 额 中 长 期 信 用 债 存 量 以 及 信 托 贷 款 余 额 得 到 广 义 中 长 期 融 资 增 速 可 以 发 现 广 义 中 长 期 融 资 增 速 较 信 贷 实 现 较 快 反 弹, 这 意 味 着 实 体 经 济 在 中 长 期 资 金 渠 道 上 有 所 拓 宽, 若 这 种 趋 势 得 以 延 续, 将 疏 通 资 金 价 格 下 行 的 阻 力, 对 经 济 在 底 部 企 稳 产 生 裨 益 社 会 消 费 品 零 售 额 同 比 增 长 名 义 实 际 最 新 评 论 时 间 : 月 份 社 会 消 费 品 零 售 名 义 同 比 增 速 13.2%, 较 7 月 份 回 升 0.1 个 百 分 点 剔 除 价 格 因 素 以 后, 实 际 增 速 12.1%, 略 低 于 7 月 实 际 同 比 12.2% 从 限 额 以 上 的 企 业 分 商 品 数 据 来 看, 必 需 品 消 费 增 速 小 幅 回 升 ; 汽 车 以 外 的 耐 用 品 及 可 选 配 消 费 增 速 也 有 所 改 善, 这 主 要 体 现 在 家 电 珠 宝 化 妆 品 以 及 通 讯 器 材 等 类 别 上 今 年 3 月 以 来, 在 经 济 增 长 节 节 下 降 的 背 景 下, 消 费 增 速 却 相 对 平 稳 ; 这 或 许 与 劳 动 力 市 场 的 粘 性 有 关, 工 资 和 就 业 的 调 整 通 常 都 有 一 定 的 滞 后 然 而, 而 从 草 根 层 面 的 一 些 调 研 来 看, 在 今 年 6 月 份 以 来, 劳 动 力 市 场 开 始 出 现 了 一 定 的 调 整, 包 括 华 为 中 兴 三 一 在 内 的 企 业 都 出 现 裁 员 的 风 潮, 这 或 将 对 未 来 的 消 费 增 长 产 生 一 定 的 负 面 影 响 当 然, 考 虑 到 汽 车 和 彩 电 消 费 增 速 目 前 处 于 历 史 底 部 区 域, 在 降 价 和 补 贴 的 催 化 剂 作 用 下 有 可 能 出 现 均 值 回 归 另 外, 房 地 产 销 售 回 暖 带 动 的 装 潢 和 家 具 消 费 的 增 长 也 许 是 可 持 续 的 这 意 味 着 短 期 消 费 可 能 存 在 进 一 步 调 整 压 力, 但 中 期 大 幅 下 滑 的 风 险 并 不 大 15

16 T_IPO T_FIPO T_RIPO 晨 会 纪 要 工 业 增 加 值 同 比 增 长 最 新 评 论 时 间 : 月 份 工 业 增 加 值 同 比 8.9%, 较 上 月 回 落 了 0.3 个 百 分 点 从 分 行 业 的 数 据 来 看, 重 工 业 小 幅 上 升 0.2 个 百 分 点 ; 轻 工 业 滑 落 显 著, 同 比 下 滑 1.5 个 百 分 点 在 必 需 品 消 费 增 速 企 稳 的 情 况 下, 我 们 猜 测 轻 工 业 的 较 大 滑 落 或 许 主 要 受 到 出 口 下 滑 的 影 响, 当 然 这 有 待 轻 工 业 具 体 行 业 数 据 和 出 口 数 据 的 公 布 从 重 要 产 品 的 变 化 来 看, 钢 铁 汽 车 在 8 月 份 的 产 量 出 现 了 明 显 的 回 落 ; 然 而 与 此 同 时, 大 部 分 重 工 业 品, 例 如 水 泥 有 色 原 油 及 乙 烯 同 比 增 速 则 出 现 了 一 定 的 回 升 进 一 步 结 合 这 些 产 品 的 价 格 变 化, 似 乎 暗 示, 尽 管 部 分 商 品 ( 如 钢 铁 汽 车 等 ) 也 许 仍 处 在 进 一 步 的 去 库 存 中, 然 而 整 体 来 看,2 季 度 以 来 的 中 上 游 行 业 库 存 的 去 化 也 许 正 在 接 近 尾 声 固 定 资 产 投 资 月 同 比 增 长 最 新 评 论 时 间 : 月 当 月 固 定 资 产 投 资 下 滑 1.3 个 百 分 点 从 细 项 数 据 上 来 看, 地 产 投 资 表 现 较 好 基 建 投 资 的 回 升 符 合 预 期, 固 投 的 下 滑 主 要 来 源 于 制 造 业 投 资 1-8 月 份 地 产 投 资 累 计 同 比 15.6%, 较 1-7 月 份 反 弹 0.2 个 百 分 点, 这 是 这 一 指 标 一 年 以 来 的 首 次 反 弹 房 地 产 投 资 下 滑 是 过 去 3 个 季 度 以 来 经 济 减 速 的 重 要 力 量, 其 能 否 企 稳 对 于 经 济 增 长 非 常 关 键 而 从 目 前 的 数 据 来 看, 上 半 年 房 地 产 销 售 的 回 暖 正 在 传 导 到 房 地 产 新 开 工 面 积 的 回 升 上, 房 地 产 投 资 正 在 呈 现 早 期 企 稳 反 弹 的 迹 象 8 月 份 的 政 府 基 建 类 投 资 增 速 出 现 明 显 回 升 当 月 铁 路 固 定 资 产 投 资 增 长 38%, 为 2011 年 5 月 份 以 来 的 首 次 月 度 正 增 长 在 保 增 长 和 积 极 财 政 政 策 的 基 调 下, 政 府 投 资 相 关 增 速 应 该 可 以 回 到 20% 左 右 的 历 史 均 值 水 平, 并 在 下 半 年 可 能 会 进 一 步 加 速 制 造 业 投 资 8 月 当 月 增 速 的 下 降 则 超 过 8 个 百 分 点, 如 此 大 的 跌 幅 或 许 与 月 度 扰 动 有 关, 但 在 方 向 上 并 不 意 外 考 虑 到 企 业 盈 利 恶 化 出 口 减 速 以 及 下 降 偏 慢 的 资 金 成 本, 短 期 制 造 业 投 资 可 能 面 临 压 力 综 合 投 资 数 据 来 看, 我 们 认 为, 地 产 投 资 有 可 能 正 在 稳 定 下 来, 政 府 基 建 类 投 资 的 上 升 仍 然 可 以 维 持 制 造 业 投 资 虽 然 依 旧 疲 弱, 但 在 其 他 领 域 投 资 需 求 改 善 的 基 础 上, 其 调 整 也 可 能 是 相 对 温 和 的 IPO 信 息 日 期 : 公 司 代 码 公 司 名 称 发 行 价 格 发 行 数 量 ( 万 股 ) 募 集 资 金 ( 亿 元 ) 发 行 方 式 招 股 公 告 日 上 网 发 行 日 腾 新 食 品 网 下 询 价, 上 网 定 价 奥 瑞 金 网 下 询 价, 上 网 定 价 光 一 科 技 网 下 询 价, 上 网 定 价 洛 阳 钼 业 网 下 询 价, 上 网 定 价 上 市 日 基 金 发 行 信 息 日 期 : 基 金 代 码 基 金 名 称 基 金 类 型 投 资 风 格 发 行 数 量 ( 亿 份 ) 封 闭 期 ( 月 ) 发 行 日 期 中 银 理 财 14 天 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 货 币 型 中 银 理 财 14 天 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 货 币 型 大 成 月 添 利 理 财 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 货 币 型 大 成 月 添 利 理 财 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 货 币 型 国 泰 6 个 月 短 期 理 财 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 货 币 市 场 型 国 泰 6 个 月 短 期 理 财 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 货 币 市 场 型 增 发 信 息 日 期 : 公 司 公 司 发 行 发 行 数 量 募 集 资 金 发 行 增 发 发 行 日 上 市 日 代 码 名 称 价 格 ( 万 股 ) ( 亿 元 ) 方 式 公 告 日 国 学 时 代 定 向

17 T_PRIPO 晨 会 纪 要 君 德 同 创 定 向 赛 亿 科 技 定 向 七 星 电 子 定 向 ST 金 化 定 向 电 广 传 媒 定 向 大 江 股 份 定 向 恒 泰 艾 普 定 向 光 明 乳 业 定 向 增 发 预 案 信 息 日 期 : 公 司 代 码 公 司 名 称 发 行 方 式 发 行 数 量 ( 万 股 ) 方 案 进 度 预 案 公 告 日 定 价 依 据 西 安 饮 食 定 向 国 资 委 批 准 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 不 低 于 5.65 元 / 股 南 京 医 药 定 向 董 事 会 预 案 本 次 发 行 的 发 行 价 格 为 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%( 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 额 / 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 量 ), 即 5.20 元 / 股 晋 亿 实 业 定 向 董 事 会 预 案 发 行 价 格 不 低 于 本 次 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%( 即 9.22 元 / 股 ) 龙 溪 股 份 定 向 董 事 会 预 案 本 次 发 行 股 票 的 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 6.72 元 / 股 燕 京 啤 酒 网 上 网 下 定 价 董 事 会 预 案 不 低 于 公 告 招 股 意 向 书 前 二 十 个 交 易 日 公 司 A 股 股 票 均 价 或 前 一 个 交 易 日 的 均 价, 经 计 算 上 限 为 元 / 股 本 次 发 行 股 票 的 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%( 计 算 公 式 为 : 定 价 基 准 峨 眉 山 A 定 向 董 事 会 预 案 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 额 / 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 量 ), 即 发 行 价 格 不 低 于 元 / 股 *ST 冠 福 定 向 董 事 会 预 案 发 行 价 格 为 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 3.28 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 A 股 股 票 的 发 行 价 格 为 人 民 币 3.28 元 / 股, 即 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 A 股 股 票 均 东 方 航 空 定 向 董 事 会 预 案 价 的 90%( 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 额 / 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 量 ) 天 通 股 份 定 向 董 事 会 预 案 本 次 非 公 开 发 行 股 票 为 定 价 发 行, 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 的 百 分 之 九 十, 最 终 确 定 发 行 价 格 为 5.15 元 / 股 华 昌 化 工 定 向 董 事 会 预 案 本 次 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 不 低 于 6.45 元 / 股 帝 龙 新 材 定 向 董 事 会 预 案 本 次 非 公 开 发 行 股 票 价 格 不 低 于 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 发 行 价 格 不 低 于 公 司 第 五 届 董 事 会 第 三 十 五 次 ( 临 时 ) 会 议 决 议 公 告 日 前 二 十 个 云 煤 能 源 定 向 国 资 委 批 准 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 ( 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 额 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 量 ) 的 90%, 即 本 次 非 公 开 发 行 价 格 不 低 于 元 / 股 方 大 炭 素 定 向 董 事 会 预 案 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 定 价 基 准 日 为 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 董 事 会 决 议 公 告 之 日, 即 2011 年 7 月 18 日 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 不 低 于 元 / 股 *ST 华 科 定 向 董 事 会 预 案 本 公 司 向 特 定 对 象 非 公 开 发 行 A 股 的 发 行 价 格 为 人 民 币 9.50 元 / 股 广 陆 数 测 定 向 董 事 会 预 案 发 行 价 格 不 低 于 本 次 董 事 会 决 议 公 告 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 的 90%, 即 不 低 于 8.25 元 / 股 朗 铭 科 技 定 向 董 事 会 预 案 本 次 定 向 增 资 价 格 为 每 股 人 民 币 2.8 元 17

18 山 西 焦 化 定 向 董 事 会 预 案 包 钢 股 份 定 向 证 监 会 批 准 永 辉 超 市 定 向 董 事 会 预 案 晨 会 纪 要 本 次 发 行 股 票 的 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 的 百 分 之 九 十 ( 注 : 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 额 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 量 ), 即 发 行 价 格 不 低 于 7.34 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 A 股 的 定 价 基 准 日 为 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 董 事 会 决 议 公 告 日 (2011 年 3 月 11 日 ) 本 次 非 公 开 发 行 A 股 的 发 行 价 格 将 不 低 于 3.68 元 / 股, 即 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 A 股 股 票 交 易 均 价 的 90% 经 分 红 调 整 价 格 下 限 变 为 3.67 元 / 股, 经 2011 年 度 分 红 调 整 为 3.64 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 股 票 价 格 为 元 / 股, 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 元 / 股 18

19 T_Disclaimer T_AuthorInfo 晨 会 纪 要 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 说 明 T_Company State ment 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可 本 公 司 及 其 投 资 咨 询 人 员 可 以 为 证 券 投 资 人 或 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 间 接 的 有 偿 咨 询 服 务 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 免 责 声 明 本 晨 会 纪 要 ( 以 下 简 称 纪 要 ) 仅 供 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 为 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 纪 要 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 纪 要 由 各 相 关 分 析 师 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 及 资 料 的 完 整 性 准 确 性 本 纪 要 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 相 关 分 析 师 于 本 纪 要 发 布 当 日 对 相 关 事 项 的 初 步 判 断, 本 公 司 保 留 修 改 变 更 本 纪 要 中 任 何 内 容 的 权 利 需 要 提 请 客 户 特 别 注 意 的 是, 在 本 纪 要 中 载 明 的 任 何 内 容 都 不 代 表 本 公 司 正 式 完 整 的 研 究 观 点, 一 切 须 以 本 公 司 向 客 户 正 式 公 开 发 布 的 研 究 报 告 完 整 版 本 为 准 本 纪 要 中 的 证 券 或 投 资 标 的 价 格 价 值 及 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 一 切 正 是 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 纪 要 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 纪 要 所 含 信 息 及 资 料 保 持 在 最 新 状 态, 本 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 同 时, 本 公 司 有 权 对 本 纪 要 所 含 信 息 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 如 有 需 要, 客 户 可 以 向 本 公 司 投 资 顾 问 进 一 步 咨 询 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 纪 要 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务, 特 此 提 请 客 户 充 分 注 意 客 户 不 应 将 本 纪 要 为 作 出 其 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 纪 要 可 以 取 代 客 户 自 身 的 投 资 判 断 与 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 纪 要 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 暗 示, 本 纪 要 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 亦 不 对 任 何 人 因 使 用 本 纪 要 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 纪 要 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 转 发 或 引 用 本 纪 要 的 任 何 部 分 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心, 且 不 得 对 本 纪 要 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 对 本 声 明 条 款 具 有 惟 一 修 改 权 和 最 终 解 释 权 19

20 公 司 评 级 体 系 收 益 评 级 : 买 入 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 增 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 中 性 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 与 沪 深 300 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 -5% 至 5%; 减 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 卖 出 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 风 险 评 级 : A 正 常 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 小 于 等 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; B 较 高 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 大 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; 销 售 联 系 人 T_Sales 朱 贤 上 海 联 系 人 凌 洁 上 海 联 系 人 zhuxian@essence.com.cn lingjie@essence.com.cn 黄 方 禅 上 海 联 系 人 张 勤 上 海 联 系 人 huangfc@essence.com.cn zhangqin@essence.com.cn 梁 涛 上 海 联 系 人 周 蓉 北 京 联 系 人 liangtao@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn 马 正 南 北 京 联 系 人 潘 冬 亮 北 京 联 系 人 mazn@essence.com.cn pandl@essence.com.cn 胡 珍 深 圳 联 系 人 李 国 瑞 深 圳 联 系 人 huzhen@essence.com.cn ligr@essence.com.cn 安 信 证 券 研 究 中 心 T_Reg ion 深 圳 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 2008 号 中 国 凤 凰 大 厦 1 栋 7 层 邮 编 : 上 海 上 海 市 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 16 层 邮 编 : 北 京 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 B 座 19 层 邮 编 :