而 像 浑 水 公 司 (Muddy Waters LLP) 这 类 的 第 三 方 研 究 机 构 或 做 空 机 构 又 为 什 么 能 够 找 到 充 分 的 证 据 来 披 露 在 美 上 市 的 中 国 企 业 存 在 虚 假 财 报 和 欺 诈 的 行 为 呢? 怎 样 才 能 尽 量
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- 充烈 韩
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1 尽 职 调 查, 风 险 知 多 少? 中 国 私 有 民 企 做 尽 职 调 查 所 潜 在 的 问 题 和 值 得 参 考 的 案 例 金 雷 - 灵 石 投 资 公 司 近 几 年 来, 无 论 是 在 海 外 上 市 或 是 在 国 内 被 并 购 的 中 国 企 业, 屡 次 爆 出 关 于 财 务 欺 诈 的 丑 1 闻 自 2010 年 起 至 今, 已 在 北 美 上 市 的 中 国 企 业 中 有 十 多 家 陆 续 被 质 疑 存 在 重 大 信 息 误 导 或 进 行 财 务 造 假, 从 而 在 有 关 的 交 易 所 停 牌 或 退 市, 导 致 投 资 机 构 和 大 众 股 民 严 重 的 经 济 损 失 然 而, 已 经 面 临 国 际 股 市 诚 信 危 机 的 中 国 企 业 又 于 2013 年 初 再 次 卷 入 财 务 信 息 造 假 的 风 波 : 卡 特 彼 勒 公 司 花 了 7.34 亿 美 元 收 购 的 郑 州 四 维 机 电 设 备 制 造 有 限 公 司, 后 者 因 财 务 欺 诈 而 被 迫 减 记 5.8 亿 美 元, 导 致 投 资 方 巨 额 的 损 失 这 类 严 重 失 败 的 大 案 例 还 只 是 冰 山 一 角, 还 有 很 多 没 有 公 开 的 失 败 案 例 是 来 自 于 投 资 或 并 2 购 国 内 中 小 型 私 有 企 业 的 这 些 丑 闻 让 投 资 环 境 的 诚 信 度 下 降, 国 内 外 知 名 会 计 师 事 务 所 的 工 作 质 量 也 同 时 被 质 疑 尽 职 调 查 的 内 容 和 质 量 成 为 投 资 方 更 加 需 要 关 注 的 一 个 热 题 和 难 点 如 果 排 除 会 计 师 事 务 所 已 知 情 的 且 冒 险 为 企 业 隐 瞒 事 实 的 案 子, 难 道 专 业 和 严 谨 的 审 计 或 尽 职 调 查 就 无 法 发 现 潜 在 的 严 重 问 题 和 风 险 吗? 1 其 中 包 括 绿 诺 国 际 公 司 (Rino International Corp.), 中 国 智 能 照 明 电 气 ( 美 国 ) 集 团 股 份 有 限 公 司 (China Intelligent Lighting and Electronics Inc.), 中 国 高 速 传 媒 控 股 有 限 公 司 (CCME), 纳 伟 仕 智 能 集 团 有 限 公 司 (Nivs IntelliMedia Technology Group Inc.), 东 南 融 通 科 技 有 限 公 司 (Longtop Financial Technology Limited), 普 大 煤 业 集 团 (Puda Coal Inc.), 中 国 能 源 技 术 公 司 (SinoTech Energy Limited), 中 国 医 疗 技 术 公 司 (China Medical Technologies Inc.), 旅 程 天 下 控 股 集 团 (Universal Travel Group), 双 威 教 育 集 团 (ChinaCast Education Corporation), 加 拿 大 嘉 汉 林 业 ( 国 际 ) 集 团 有 限 公 司 (SinoForest Corporation), 等 等 2 截 至 2012 年 9 月, 中 国 登 记 注 册 的 私 营 企 业 数 量 已 突 破 千 万 家, 达 到 万 家 (
2 而 像 浑 水 公 司 (Muddy Waters LLP) 这 类 的 第 三 方 研 究 机 构 或 做 空 机 构 又 为 什 么 能 够 找 到 充 分 的 证 据 来 披 露 在 美 上 市 的 中 国 企 业 存 在 虚 假 财 报 和 欺 诈 的 行 为 呢? 怎 样 才 能 尽 量 避 免 投 资 和 并 购 的 潜 在 风 险 呢? 这 些 问 题 都 很 值 得 我 们 去 探 讨 除 了 尽 职 调 查 本 身 潜 在 的 问 题 和 难 处 外, 还 有 中 国 的 国 情 和 商 业 环 境 的 特 性, 尽 职 调 查 的 执 行 缺 陷 的 可 能 性, 等 等 因 素 都 会 导 致 投 资 方 忽 略 了 些 意 想 不 到 和 后 果 不 堪 的 问 题 发 生 通 过 分 析 和 讨 论 以 上 的 各 种 因 素, 以 及 陈 述 本 人 亲 身 经 历 的 几 个 被 欧 洲 企 业 投 资 或 并 购 后 的 国 内 中 小 型 企 业 所 发 生 过 的 问 题 案 例 后, 我 将 对 中 国 私 有 民 企 做 尽 职 调 查 这 一 主 题 提 出 一 些 个 人 看 法 和 建 议, 希 望 能 够 提 供 给 有 关 行 业 的 人 士 作 为 参 考 随 着 中 国 的 经 济 持 续 增 长 和 资 本 市 场 的 快 速 发 展, 国 内 外 公 司 或 各 种 投 资 基 金 都 纷 纷 在 中 国 的 各 行 各 业 寻 找 投 资 目 标 或 合 作 对 象 所 有 的 投 资 交 易 或 合 作 模 式, 一 般 都 是 签 订 风 险 投 资 协 议 或 合 作 意 愿 书 后, 投 资 方 或 合 作 需 求 方 必 定 通 过 内 部 或 第 三 方 中 立 机 构 ( 注 册 会 计 师 律 师 投 资 银 行 等 专 业 机 构 ) 来 对 目 标 企 业 展 开 尽 职 调 查 实 际 的 调 查 范 围 和 内 容 是 根 据 交 易 的 性 质 和 目 的 来 定 的 本 文 所 讨 论 的 主 题 是 针 对 在 国 内 收 购 兼 并 私 募 股 权 投 资 风 险 投 资 的 交 易, 因 为 此 类 的 投 资 交 易 对 象 往 往 是 有 了 一 定 的 营 运 历 史 基 础 规 模 的 中 小 型 企 业 这 些 企 业 的 信 息 透 明 度 会 比 准 备 上 市 或 已 上 市 的 公 司 低, 所 潜 在 的 问 题 和 风 险 更 难 挖 掘 和 审 核, 增 加 了 尽 职 调 查 的 难 度, 也 直 接 影 响 了 分 析 结 果 的 质 量 目 标 企 业 考 虑 到 的 事 项 目 标 企 业 没 考 虑 到 的 事 项 有 透 露 的 信 息 不 透 露 的 信 息 不 透 露 的 信 息 投 资 方 考 虑 到 调 查 的 事 项 投 资 方 没 考 虑 到 调 查 的 事 项 有 去 审 查 的 事 项 没 去 审 查 的 事 项 没 去 审 查 的 事 项 (1) 问 题 和 风 险 有 限 (3) 忽 略 了 审 查 某 些 问 题 有 一 定 的 相 关 风 险 存 在 (2) 可 能 无 法 挖 掘 出 某 些 问 题 有 一 定 的 相 关 风 险 存 在 (4) 潜 在 的 重 大 问 题 及 严 重 风 险 图 一 : 尽 职 调 查 本 身 存 在 的 问 题 和 潜 在 风 险
3 一 般 来 说, 尽 职 调 查 的 主 要 目 的 是 协 助 投 资 方 在 作 出 投 资 决 策 前 :( 一 ) 能 得 到 所 有 关 于 该 投 资 决 定 的 重 要 信 息 及 资 料,( 二 ) 判 断 投 资 是 否 符 合 战 略 目 标 及 投 资 原 则,( 三 ) 对 目 标 企 业 价 值 作 出 初 步 的 评 估 以 及 判 断 投 资 可 行 性 ( 考 虑 各 种 促 使 交 易 成 功 的 要 素, 同 时 确 保 没 有 破 坏 交 易 的 因 素 ),( 四 ) 在 谈 判 与 投 资 协 议 中 尽 可 能 规 避 风 险,( 五 ) 促 进 投 资 后 的 企 业 整 合 及 过 渡 工 作 调 查 工 作 主 要 关 注 的 是 交 易 对 象 的 财 务 经 营 法 律 等 事 项, 并 对 其 进 行 审 慎 和 适 当 的 分 析 调 查 调 查 程 序 在 性 质 程 度 上 一 般 仅 限 于 所 需 了 解 的 信 息, 也 就 是 说, 有 针 对 性 地 对 投 资 方 在 考 虑 到 的 事 项 上 做 调 查 分 析 以 及 衡 量 其 承 担 的 风 险 面 对 着 投 资 方 的 要 求, 目 标 企 业 以 声 明 的 方 式 仅 提 供 愿 意 透 露 的 信 息 另 外, 为 了 免 责 原 因, 第 三 方 中 立 机 构 做 尽 职 调 查 后 写 出 的 报 告 一 定 都 会 注 明 所 针 对 的 调 查 范 围, 同 时 也 假 设 目 标 企 业 所 提 供 的 信 息 是 全 面 完 整 真 实, 不 存 在 隐 瞒 虚 假 篡 改 或 误 导 的 事 实 上 却 不 是 如 此 由 于 双 方 拥 有 的 信 息 不 对 称, 双 方 是 不 一 定 能 够 同 时 考 虑 到 同 样 的 事 项, 有 关 方 也 不 一 定 会 完 全 透 露 或 彻 底 调 查 到 一 切 有 关 联 的 重 要 信 息 所 以 在 很 多 情 况 下 肯 定 会 发 生 遗 漏 或 忽 略 某 些 不 同 严 重 性 的 问 题 以 及 带 来 的 风 险 ( 看 图 一 : 尽 职 调 查 本 身 存 在 的 问 题 和 潜 在 风 险 ) 处 于 理 想 的 情 况 下 ( 图 一 (1)), 双 方 都 同 时 考 虑 到 同 样 的 调 查 事 项, 投 资 方 审 查 被 考 虑 到 的 事 项, 而 目 标 企 业 也 很 配 合 透 露 一 切 有 关 信 息, 那 么 投 资 方 就 可 以 有 效 地 评 估 掌 握 和 控 制 所 潜 在 的 问 题 和 风 险 最 不 理 想 的 情 况 就 是 调 查 覆 盖 的 宽 度 和 深 度 不 够 ( 图 一 (4)), 无 论 双 方 是 否 考 虑 到 被 尽 职 调 查 覆 盖 的 事 项, 当 投 资 方 没 审 查 的 事 项 ( 不 管 是 有 意 还 是 无 意 ) 是 属 于 目 标 企 业 不 透 露 信 息 的 事 项 时 ( 不 管 是 有 意 还 是 无 意 ), 重 大 的 问 题 和 其 带 来 的 严 重 风 险 就 很 有 可 能 在 交 易 后 发 生 在 其 他 的 情 况 下 ( 图 一 (2) (3)), 投 资 方 不 去 审 查 某 些 事 项 或 者 目 标 企 业 对 某 些 事 项 不 透 露 信 息 时, 也 很 有 可 能 会 产 生 一 定 的 问 题 和 风 险 总 体 来 说, 当 你 不 知 道 你 所 不 知 道 的 事 情 发 生 时, 所 承 担 的 风 险 及 其 后 果 是 无 法 预 料 的! 到 最 后 双 方 ( 投 资 方 和 目 标 方 ) 都 会 受 到 损 失 除 了 上 述 的 尽 职 调 查 本 身 存 在 的 问 题 外, 另 一 类 的 固 有 问 题 也 不 能 忽 略, 那 就 是 目 标 企 业 所 在 地 的 国 情 及 当 地 的 商 业 环 境 和 作 风 改 革 开 放 至 今, 虽 然 中 国 的 经 济 迅 速 增 长, 然 而 由 于 地 广 人 多, 整 体 的 发 展 速 度 和 资 源 分 配 不 平 衡, 因 此 导 致 各 类 机 构 内 部 不 同 层 级 的 体 制 及 执 行 力 度 不 一 致, 给 商 业 环 境 带 来 了 区 域 性 的 差 异
4 同 时, 因 为 中 国 文 化 以 人 为 本 ( 西 方 哲 学 则 以 物 为 本 ), 所 以 人 的 因 素 很 强 处 理 任 何 事 情 除 了 需 要 遵 守 原 则, 还 更 需 利 用 人 际 关 系 和 交 情, 有 时 甚 至 还 需 要 走 潜 规 则 的 途 径 达 到 目 的 按 照 2012 年 透 明 国 际 组 织 (Transparency International) 公 布 的 清 廉 指 数 排 名 ( 共 174 个 国 家 ), 中 国 只 排 到 第 80 位, 远 远 的 落 后 于 西 方 发 达 国 家, 与 非 洲 亚 洲 和 中 南 美 洲 的 一 些 落 后 国 家 不 相 上 下 近 期 国 内 查 办 反 腐 案 件 频 繁, 有 上 千 名 部 厅 级 高 官 到 县 处 级 干 部 被 移 送 到 司 法 机 关, 明 显 确 实 地 反 映 出 中 国 各 地 腐 败 的 现 象 在 这 样 的 环 境 下, 发 展 顺 利 和 成 功 的 私 有 民 企 很 有 可 能 是 走 潜 规 则 途 径 的 一 般 的 尽 职 调 查 会 对 目 标 公 司 的 高 级 管 理 层 的 背 景 甚 至 对 该 公 司 行 贿 的 可 能 性 做 调 查 尤 其 是 英 美 国 家 的 企 业, 为 了 不 违 反 该 国 刑 法 中 的 贿 赂 法, 对 商 业 贿 赂 的 行 为 高 度 重 视 和 严 格 监 督 然 而 就 算 如 此 严 防 死 守, 还 是 避 免 不 了 贿 赂 事 件 发 生 葛 兰 素 史 克 (GSK) 在 中 国 的 巨 大 规 模 贿 赂 案 就 是 一 个 很 好 的 例 子 这 家 全 球 领 先 的 制 药 公 司 在 中 国 的 子 公 司, 为 了 向 国 内 医 生 行 贿, 通 过 一 家 旅 游 业 服 务 供 应 商 ( 上 海 临 江 国 际 旅 行 社 有 限 公 司 ) 走 账 如 果 是 按 照 系 统 化 的 方 式 做 尽 职 调 查, 这 家 服 务 供 应 商 很 有 可 能 会 被 调 查 方 忽 略 因 为 葛 兰 素 史 克 公 司 的 规 模 庞 大, 结 构 和 业 务 复 杂, 双 方 交 易 金 额 相 对 来 说 又 会 比 其 他 主 要 的 供 应 商 小 很 多 就 算 有 调 查, 此 服 务 供 应 商 也 不 一 定 会 引 起 注 意 况 且 有 关 的 工 商 登 记 信 息 正 常, 没 有 违 规 或 非 法 的 纪 录 或 负 面 的 媒 体 报 道, 也 没 有 被 某 些 国 际 专 业 数 据 库 列 为 存 在 负 面 风 险 的 企 业 3 此 类 事 项 就 属 于 图 一 (4) 的 情 况 : 潜 在 问 题 重 大, 风 险 和 后 果 严 重 现 在 葛 兰 素 史 克 除 了 要 支 付 二 百 亿 人 民 币 的 罚 款 外, 将 来 业 务 的 发 展 也 会 受 到 约 束 而 产 生 重 大 的 负 面 影 响, 甚 至 有 人 猜 测 该 企 业 是 否 会 退 出 中 国 市 场! 如 果 是 纯 粹 的 为 了 提 升 自 己 的 价 值, 一 般 来 说 大 型 企 业 不 会 也 不 需 要 把 自 身 和 官 员 的 关 系 很 张 扬 地 向 第 三 方 做 宣 传 往 往 是 中 小 型 企 业 会 这 样 做 把 这 种 非 物 质 性 的 优 势 当 作 无 形 资 产 看 待, 作 为 吸 引 投 资 方 的 诱 饵 当 然, 能 够 得 到 当 地 政 府 的 支 持 和 协 助 确 实 能 够 提 高 企 业 的 效 率 和 成 功 的 机 会, 但 这 是 一 把 双 刃 剑 例 如 在 南 通 市 下 属 的 一 个 五 线 乡 镇 里, 两 家 毗 邻 的 外 资 企 业 都 先 后 买 下 了 土 地 造 厂 房, 但 是 其 中 一 家 不 愿 意 走 潜 规 则 渠 道, 结 果 盖 好 厂 房 后 至 今 拿 不 到 土 地 证 另 外 一 家 企 业 利 用 当 地 的 人 脉 关 系 后, 很 快 就 顺 利 地 办 好 一 切 手 续 拿 到 全 套 有 关 的 证 书 这 就 验 证 了 当 地 不 规 范 的 环 境 和 作 风, 也 体 现 出 官 员 关 系 的 价 值 和 作 用 其 实 类 似 的 事 件 在 国 内 各 地 常 见, 尤 其 是 在 落 后 的 地 区 如 要 持 续 性 地 维 持 这 种 关 系, 也 是 需 要 一 定 的 成 本 的 比 如 在 某 些 缺 乏 规 范 管 理 的 地 方, 除 了 私 下 受 贿, 当 地 机 构 还 会 利 用 表 3
5 面 看 来 合 法 的 手 段 向 企 业 索 取 保 护 费 ( 例 如 : 推 销 该 机 构 特 设 的 杂 志, 征 收 某 些 活 动 的 赞 助 费, 等 等 ) 所 以 做 尽 职 调 查 时 必 需 考 虑 到 这 些 环 境 规 范 性 的 因 素 和 投 资 后 需 要 承 担 的 潜 规 则 成 本 除 此 以 外, 万 一 熟 悉 的 官 员 被 调 走 了 或 出 了 违 规 事 件, 公 司 就 很 有 可 能 会 失 去 之 前 所 得 到 的 好 处, 甚 至 被 牵 连 到 法 律 纠 纷 的 漩 涡 之 中 本 人 经 历 过 一 个 有 参 考 性 的 案 例 : 一 家 中 型 上 市 的 法 资 企 业 ( 代 号 :FrO) 入 股 了 一 家 小 型 的 中 资 金 属 制 造 公 司 中 方 企 业 的 老 板 在 江 苏 省 的 一 个 保 税 工 业 园 区 和 其 管 理 领 导 有 较 好 的 关 系, 得 到 特 别 优 惠 的 厂 房 租 赁 条 件 可 是 入 股 2 年 后, 园 区 的 管 理 领 导 被 调 走 了 因 为 跟 新 来 的 领 导 没 有 密 切 的 关 系, 续 约 时 厂 房 租 金 翻 倍 由 于 合 资 的 企 业 是 在 保 税 区 内, 想 要 换 厂 房 也 是 一 件 难 事 : 所 有 投 资 的 设 备 和 进 入 保 税 区 的 资 产 是 不 用 缴 增 值 税 的, 搬 出 保 税 区 就 必 须 向 园 区 和 海 关 申 请 进 口 程 序, 補 缴 所 有 资 产 未 缴 的 增 值 税, 总 额 可 观, 结 果 进 退 两 难 如 果 当 时 FrO 公 司 对 这 位 领 导 的 背 景 做 好 调 查, 也 考 虑 到 此 人 在 短 期 内 被 调 走 的 可 能 性, 就 应 该 衡 量 有 关 的 风 险 和 所 引 起 的 后 果, 在 投 资 前 就 把 这 些 因 素 体 现 于 评 估 目 标 企 业 的 价 值 上, 那 么 就 能 减 轻 后 期 所 受 的 经 济 损 失 第 三 个 需 要 讨 论 的 因 素 是 关 于 尽 职 调 查 的 执 行 质 量 执 行 本 身 的 缺 陷 可 能 是 由 多 种 不 同 的 原 因 所 引 起 主 要 有 3 大 种 原 因 :( 一 ) 有 限 的 调 查 时 间 和 资 源,( 二 ) 调 查 事 项 和 方 法 不 到 位,( 三 ) 调 查 小 组 对 当 地 的 各 方 面 环 境 不 了 解 和 缺 乏 实 践 经 验 尽 职 调 查 一 般 需 要 在 4 至 6 周 左 右 的 时 间 和 一 定 的 费 用 预 算 内 完 成 调 查 的 范 围 和 内 容 主 要 分 为 商 业 调 查, 法 律 事 务 调 查, 财 务 审 慎 调 查, 业 务 调 查, 等 等 目 前 人 事 方 面 也 会 被 考 虑 到 调 查 范 围 内 不 少 的 中 国 民 营 企 业 家 把 赚 多 少 钱 定 为 企 业 的 发 展 目 标, 为 了 个 人 利 益, 编 造 经 营 业 绩 和 良 好 的 企 业 数 据 来 欺 骗 股 民 和 金 融 市 场, 这 种 情 况 下 人 事 尽 职 调 查 尤 其 重 要 任 何 投 资 机 构 都 认 同, 执 行 团 队 的 质 量 对 一 个 投 资 项 目 的 成 功 概 率 影 响 力 很 大 虽 然 这 方 面 逐 渐 被 重 视, 但 是 实 际 的 调 查 范 围 和 内 容 还 是 有 限 的, 仅 局 限 于 高 级 管 理 层 或 核 心 员 工 的 基 本 背 景 然 而 对 高 级 管 理 层 的 私 人 生 活 个 性 和 行 为 也 是 需 要 了 解 的, 就 连 与 配 偶 的 感 情 状 况 也 是 需 要 关 注 的 国 内 某 家 PE 公 司 反 映 其 投 资 的 一 家 公 司 董 事 长 ( 又 是 股 东 ) 因 为 和 配 偶 不 和 ( 投 资 前 就 已 经 发 生 感 情 破 裂 ), 于 是 投 资 后 离 婚 而 发 生 财 产 分 割, 包 括 妻 子 拥 有 的 公 司 股 份 此 事 给 这 家 PE 公 司 带 来 了 极 大 的 负 面 影 响 另 外, 除 了 关 注 高 级 管 理 层, 也 需 要 了 解 中 基 层 职 工 的 背 景 因 为 基 层 职 工 的 个 性 和 行 为 往 往 能 够 反 映 出 企 业 的 文 化 和 管 理 层 平 常 对 待 下 属 的 管 理 手 段
6 比 如 前 面 提 到 的 FrO 公 司, 经 过 和 多 个 基 层 的 工 人 交 流, 发 现 当 时 的 操 作 工 组 长 多 次 把 工 厂 生 产 线 所 产 生 的 金 属 边 料 ( 是 有 价 值 的 4 ) 窃 取 私 下 卖 掉, 把 金 钱 占 为 己 有 后 来 又 了 解 到 有 多 位 工 人 参 与 ( 其 中 还 有 亲 属 关 系 的 ), 且 这 类 行 为 还 是 被 厂 长 睁 一 眼 闭 一 眼 来 看 待 处 理 的 这 位 厂 长 是 成 立 FrO 在 中 国 子 公 司 的 元 老 之 一, 在 初 期 投 产 和 产 品 开 发 方 面 作 出 了 贡 献, 最 后 反 而 对 公 司 后 期 发 展 带 来 极 其 不 良 的 影 响 这 两 个 实 际 例 子 反 映 人 事 尽 职 调 查 的 重 要 性 和 深 入 细 查 的 必 要 性 然 而 中 国 投 资 市 场 处 于 火 热 的 环 境 下, 每 个 有 潜 力 的 投 资 项 目 都 很 抢 手, 感 兴 趣 的 投 资 方 需 要 尽 快 做 出 投 资 决 定 在 时 间 的 压 力 下, 借 着 看 好 中 国 市 场 高 增 长 的 机 会, 投 资 方 会 认 为 回 报 机 会 高 出 负 面 风 险, 很 有 可 能 会 把 调 查 的 时 间 缩 短 而 导 致 尽 职 调 查 所 覆 盖 的 宽 度 和 深 度 不 够, 更 加 凸 显 尽 职 调 查 本 身 潜 在 的 问 题 和 风 险 在 受 到 时 间 和 资 源 限 制 的 情 况 下, 一 般 调 查 小 组 会 按 照 交 易 双 方 确 定 的 原 则 和 限 定 的 范 围 内 容 开 展 调 查 工 作, 使 用 系 统 化 的 调 查 和 分 析 方 法 按 期 完 成 任 务 工 作 包 括 查 阅 资 料 室 ( 目 标 方 提 供 的 ) 公 开 的 有 限 资 料, 以 及 有 限 制 的 访 问 管 理 层 获 取 相 关 信 息, 偶 尔 会 安 排 现 场 参 观 ( 主 要 在 中 小 型 交 易 或 者 在 某 些 大 型 交 易 的 特 定 阶 段 会 有 这 样 安 排 ), 但 不 会 展 开 现 场 尽 职 调 查, 交 易 处 于 保 密 阶 段 更 是 如 此 所 以 一 般 以 资 料 数 据 分 析 为 主 财 务 尽 职 调 查 一 般 不 采 用 财 务 审 计 方 法 ( 函 证 实 物 盘 点 数 据 复 算 等 ), 更 多 会 使 用 趋 势 分 析 结 构 分 析 等 分 析 工 具 分 析 的 方 法 主 要 包 括 财 务 指 标 分 析 方 法, 一 般 的 计 量 分 析, 业 务 分 析 法 和 方 案 评 价 法 依 靠 此 类 分 析 的 方 法 和 丰 富 的 经 验 是 有 可 能 挖 掘 出 一 些 不 为 人 知 的 信 息, 但 还 是 不 够 全 面 不 够 到 位 最 好 还 是 和 实 地 调 研 方 法 结 合 才 能 得 到 较 好 的 调 查 结 果 5 例 如 浑 水 公 司 的 全 面 和 深 入 调 查 方 式 还 是 值 得 参 考 和 运 用 的 : 收 集 目 标 公 司 的 各 种 公 开 资 料 后 做 详 细 研 读, 并 根 据 这 些 资 料 做 顺 藤 摸 瓜 式 的 延 伸 调 查 和 分 析, 再 以 类 似 私 家 侦 探 的 手 段 到 公 司 现 场 做 实 地 调 研 来 取 证 ( 例 如 : 观 察 工 厂 环 境 机 器 设 备 库 存, 与 工 人 及 工 厂 周 边 的 居 民 交 流, 甚 至 偷 偷 在 厂 区 外 观 察 情 况 及 拍 照 取 证, 假 扮 客 户 去 给 供 应 商 打 电 话, 等 等 ) 当 然, 这 样 的 详 细 调 查 是 很 费 时 间 的 ( 有 可 能 长 达 6 个 月 的 时 间 ), 虽 然 可 以 增 加 调 查 人 力 资 源 同 时 分 工 进 行 来 缩 短 调 查 时 间, 然 而 这 样 必 会 产 生 较 高 的 费 用 成 本 关 于 这 方 面 的 投 入 的 决 定, 还 是 需 要 投 资 方 按 照 投 资 规 模 来 相 对 衡 量 前 期 所 需 付 出 的 成 本 和 后 期 潜 在 风 险 可 能 带 来 的 损 失 4 这 家 企 业 产 生 的 金 属 边 料 价 值 相 当 于 原 材 料 成 本 的 2%, 原 材 料 成 本 大 概 占 产 品 售 价 的 50%, 所 以 金 属 边 料 价 值 相 当 于 产 品 售 价 的 1 个 百 分 点 一 年 累 计 下 来 就 可 占 到 净 利 润 的 1 个 百 分 点, 是 相 当 可 观 的 5 虽 然 其 做 空 行 为 有 争 议, 浑 水 公 司 的 调 查 方 式 还 是 值 得 参 考, 详 情 请 参 考 百 度 百 科 对 浑 水 公 司 公 开 的 信 息 (
7 除 了 运 用 适 当 的 调 查 和 分 析 方 法, 丰 富 的 实 践 经 验 也 很 重 要, 还 有 对 当 地 的 商 业 环 境 和 实 际 情 况 也 需 要 很 了 解, 才 可 以 帮 助 把 需 要 调 查 的 事 项 和 细 节 考 虑 得 更 周 详 一 般 来 说 知 名 度 高 的 国 际 级 会 计 师 律 师 事 务 所 投 资 顾 问 公 司 做 尽 职 调 查 有 一 套 很 规 范 和 系 统 化 的 流 程 和 方 法, 在 项 目 管 理 方 面 也 有 很 强 的 技 能 和 经 验, 但 是 对 目 标 公 司 当 地 的 商 业 环 境 和 作 风 不 一 定 很 了 解 所 以 这 些 调 查 机 构 通 常 会 与 国 内 的 同 行 合 作 去 执 行 尽 职 调 查, 他 们 自 己 就 负 责 管 理 和 整 合 调 查 结 果 表 面 看 起 来 好 像 是 互 补 相 辅 而 行, 但 是 国 内 同 行 对 尽 职 调 查 的 经 验 和 水 准 毕 竟 没 有 达 到 国 际 级 机 构 的 标 准, 甚 至 就 连 调 查 团 队 对 目 标 公 司 当 地 的 实 际 环 境 和 情 况 也 不 是 掌 握 得 很 清 楚 所 以 最 后 的 调 查 结 果 还 是 不 理 想 例 如 在 山 东 省 的 一 个 县 级 市 内 有 一 家 外 资 企 业 在 当 地 租 赁 了 一 个 厂 房, 表 面 看 起 来 业 主 是 一 家 工 贸 公 司, 实 际 上 背 后 的 真 正 业 主 是 一 个 村 的 村 民 这 些 村 民 通 过 他 们 的 村 委 会, 把 自 身 的 积 蓄 投 入 到 一 个 特 定 基 金, 让 村 委 会 管 理 被 投 资 的 资 产 ( 不 止 这 个 厂 房, 在 周 边 还 有 其 他 的 厂 房 ) 万 一 这 家 企 业 和 业 主 发 生 不 和 或 有 任 何 纠 纷, 面 对 的 问 题 可 不 只 是 一 家 工 贸 公 司, 而 是 一 个 村 的 村 民! 如 果 只 是 分 析 收 集 到 的 注 册 信 息 和 租 赁 合 同 而 没 有 当 地 的 团 队 或 类 似 的 实 践 经 验, 一 般 的 调 查 机 构 是 无 法 得 到 这 样 深 入 详 细 的 有 用 信 息 的 经 过 以 上 的 分 析 让 读 者 注 意 尽 职 调 查 的 各 种 问 题 后, 接 下 来 我 就 综 合 整 理 出 一 些 个 人 经 历 过 的 实 际 案 例 以 供 参 考, 也 同 时 起 到 提 醒 和 注 意 的 作 用 ( 案 例 1) 中 国 法 律 体 系 的 不 规 范 和 司 法 机 构 的 不 专 业 一 家 欧 洲 工 业 集 团 ( 代 号 :Eu0) 在 山 东 省 投 资 并 购 了 一 家 工 业 生 产 型 的 企 业, 由 于 管 理 不 善 导 致 无 法 继 续 经 营, 向 一 个 地 级 市 的 中 级 法 院 申 请 破 产 清 算 虽 然 公 司 完 全 符 合 中 国 企 业 破 产 法 的 破 产 条 件, 但 还 是 被 中 级 法 院 屡 次 拒 绝 了, 既 不 受 理 也 不 用 书 面 方 式 说 明 拒 绝 理 由 就 算 坚 持 和 各 个 部 门 ( 包 括 法 官 ) 逐 步 反 复 沟 通 也 无 效, 各 个 部 门 把 责 任 推 卸 到 其 他 有 关 部 门 而 没 有 中 级 法 院 的 任 何 书 面 拒 绝 函, 投 资 方 的 律 师 也 无 法 向 高 级 法 院 起 诉, 落 到 进 退 两 难 的 地 步 后 期 分 析 的 主 要 原 因 是 :(1) 各 地 各 级 司 法 部 门 对 法 律 条 例 的 解 读 和 执 行 不 规 范 也 不 一 致, 甚 至 一 些 当 地 法 规 的 执 行 还 优 先 于 国 家 法 ( 当 然 是 在 不 与 国 家 法 发 生 原 则 冲 突 的 前 提 下 );(2) 该 中 级 法 院 自 称 从 来 没 有 受 理 过 类 似 的 案 件, 也 就 是 说 他 们 不 愿 意 受 理 棘 手 的 案 件, 就 算 受 理 了 也 没 有 经 验 适 当 地 处 理, 那 就 干 脆 履 行 多 一 事 不 如 少 一 事 的 原 则, 把 该 案 件 给 卡 住 了
8 所 以 建 议 在 进 行 尽 职 调 查 时, 应 该 对 目 标 所 在 地 的 法 律 体 系 环 境 以 及 司 法 机 构 的 规 范 性 和 专 业 性 也 做 出 调 查 和 评 估 ( 案 例 2) 企 业 创 始 人 或 高 管 的 管 理 观 念 以 及 对 问 题 的 看 法 不 同 在 一 个 外 商 投 资 的 项 目 中, 投 资 方 聘 请 了 4 大 国 际 审 计 公 司 之 一 对 目 标 公 司 进 行 财 务 尽 职 调 查 结 果 显 示 目 标 公 司 大 部 分 的 产 品 是 不 开 发 票 销 售 的 该 公 司 的 领 导 提 供 的 理 由 是 含 增 值 税 产 品 价 格 在 市 场 上 没 有 竞 争 力, 还 要 缴 所 得 税 当 地 大 部 分 的 客 户 都 不 愿 意 开 发 票 这 个 现 象 在 中 国 很 普 遍 主 要 原 因 是 很 多 中 小 型 企 业 家 缺 乏 科 学 的 管 理 理 念, 其 中 多 数 不 懂 财 务 报 表, 对 财 务 的 一 些 基 本 概 念 不 了 解 一 般 营 运 作 风 还 是 以 现 金 交 易 为 主 导, 尽 量 把 6 需 要 申 报 到 税 务 局 的 财 务 数 据 做 得 好 看 同 时 又 不 要 缴 付 太 多 的 企 业 所 得 税 7 也 因 为 他 们 认 为 是 自 己 投 入 的 钱, 可 以 一 只 口 袋 进 一 只 口 袋 出, 只 要 把 收 入 扣 除 开 支 剩 余 的 就 是 净 利 润 他 们 根 本 不 会 考 虑 发 票 ( 不 管 是 进 货 还 是 出 售 产 品 ) 如 果 真 的 需 要 发 票 时, 就 会 拿 其 他 发 票 充 数 有 些 公 司 甚 至 代 替 了 税 务 局 的 职 责 把 进 出 增 值 税 的 概 念 同 时 实 践 到 同 一 单 交 易 上 也 就 是 说 要 开 发 票 的 客 户 需 要 支 付 不 含 税 的 销 售 价 格 和 另 外 附 加 6%-9% 的 开 票 费, 而 这 个 开 票 费 的 计 算 其 实 就 是 相 当 于 销 售 产 品 增 值 税 扣 除 产 品 成 本 增 值 税 的 一 个 平 均 差 额 至 于 投 资 设 备 或 其 它 固 定 资 产, 这 些 企 业 老 板 经 常 会 把 投 入 的 资 金 当 作 沉 入 成 本, 不 把 其 当 作 成 本 或 费 用 来 折 旧 计 算 于 利 润 里 这 些 不 规 范 的 做 法 他 们 也 不 觉 得 不 对 或 不 合 法, 但 却 引 起 成 本 和 费 用 分 配 与 实 际 情 况 不 吻 合, 误 导 投 资 者 的 分 析 所 以 除 了 需 要 了 解 目 标 公 司 的 高 级 管 理 层 的 待 人 处 事 观 念 外, 也 需 要 考 虑 到 双 方 的 观 点 和 概 念 是 否 存 在 巨 大 的 隔 阂 很 有 可 能 我 们 通 常 认 为 是 不 对 的 做 法, 他 们 反 而 无 意 地 不 当 作 一 回 事 来 看 待 和 处 理, 那 就 会 给 双 方 带 来 后 期 沟 通 及 合 作 的 困 难, 严 重 的 话 就 会 被 当 作 财 务 欺 诈 行 为, 后 果 不 堪 ( 案 例 3) 企 业 历 程 背 景 的 特 性 和 劳 务 纠 纷 引 起 的 后 遗 症 上 述 Eu0 公 司 所 投 资 的 目 标 公 司 前 身 是 一 家 乡 村 集 体 所 有 制 企 业 ( 性 质 属 于 中 国 社 会 主 义 公 有 制 经 济 的 组 成 部 分 ), 被 一 位 当 地 的 企 业 家 低 价 收 购 后 转 变 成 私 有 民 营 企 业 6 好 看 的 意 思 就 是 不 要 引 起 税 务 局 注 意 : 按 照 税 务 局 每 年 的 效 益 指 标, 税 务 局 会 设 立 一 些 财 务 指 标 当 企 业 没 有 达 到 这 些 指 标 时, 税 务 局 的 监 督 系 统 就 会 对 有 关 企 业 亮 起 红 色 警 报 很 有 可 能 会 拜 访 该 企 业 了 解 实 际 情 况, 有 时 甚 至 会 对 其 进 行 查 账 或 罚 款 7 因 此, 在 国 内 的 中 小 型 民 营 企 业 大 部 份 会 做 3 份 账 本 :1 份 反 映 实 际 账 目 的 给 股 东,1 份 用 来 做 申 报 给 税 务 局,1 份 用 来 对 第 三 方 透 露 财 务 信 息
9 Eu0 并 购 了 这 家 公 司 后 还 是 保 留 了 所 有 员 工, 而 没 有 重 新 签 订 新 的 劳 动 合 同 两 年 后,Eu0 公 司 决 定 裁 员 三 分 之 一 来 重 组 被 并 购 了 的 企 业 但 是 因 为 没 有 按 照 标 准 合 法 的 流 程 解 雇 职 工, 引 起 被 解 雇 的 职 工 不 满 ( 因 为 职 工 可 累 积 前 乡 村 集 体 企 业 的 劳 动 工 龄, 而 且 他 们 认 为 应 该 享 有 类 似 国 企 职 工 的 待 遇 和 保 护 ), 把 案 件 申 报 到 当 地 的 仲 裁 委 员 会 判 决 结 果 是 让 并 购 后 的 公 司 向 被 解 雇 的 职 工 支 付 双 倍 的 经 济 补 偿 金 其 实 该 企 业 前 身 的 法 律 性 质 和 此 仲 裁 案 件 的 判 决 给 Eu0 公 司 带 来 了 后 遗 症 过 了 几 年 后, 当 这 家 企 业 因 为 经 营 不 善 需 要 再 次 裁 员 时, 为 了 避 免 再 次 犯 错, 企 业 希 望 跟 职 工 按 照 劳 动 法 来 友 好 协 商 解 除 劳 动 关 系, 可 是 遭 到 了 职 工 的 强 烈 反 对 主 要 原 因 是 那 些 要 被 解 雇 的 职 工 对 劳 动 法 不 懂, 而 且 认 为 失 去 了 国 企 一 样 的 铁 饭 碗, 也 可 以 从 公 司 拿 到 和 之 前 仲 裁 判 决 一 样 的 双 倍 经 济 补 偿 金 额 结 果 事 情 闹 大 了, 企 业 再 次 卷 入 仲 裁 纠 纷 并 承 受 严 重 的 经 济 损 失 假 设 于 第 二 次 仲 裁 前 有 投 资 者 对 该 企 业 进 行 法 律 尽 职 调 查 的 话, 第 一 次 的 仲 裁 纠 纷 记 录 和 结 果 是 肯 定 会 查 到, 档 案 也 显 示 案 件 已 经 解 决 了 从 理 论 上 来 说, 新 的 投 资 方 入 股 后 应 该 是 不 会 承 担 任 何 法 律 纠 纷 的 风 险 了 但 是 谁 会 想 到 第 一 次 仲 裁 案 件 给 当 时 未 被 解 雇 的 职 员 工 的 脑 里 留 下 了 对 企 业 不 利 的 想 法 和 概 念 呢? 这 就 是 需 要 做 出 更 全 面 和 更 长 远 的 考 虑 才 有 可 能 顾 虑 到 一 些 意 想 不 到 的 问 题 ( 案 例 4) 税 务 法 的 不 完 善 和 不 确 定 性 一 家 外 资 企 业 ( 代 码 :Fr1) 在 江 苏 省 的 一 个 5 线 城 镇 投 资 了 一 家 子 公 司 后 者 通 过 一 家 国 际 银 行 在 中 国 合 法 注 册 的 金 融 机 构 以 融 资 租 赁 的 方 式 购 买 了 一 台 价 值 4 百 多 万 人 民 币 的 设 备 按 照 国 际 或 欧 美 的 会 计 准 则 规 定, 该 设 备 一 方 面 可 以 享 受 折 旧 和 增 值 税 抵 扣 ( 将 近 60 万 人 民 币 ); 另 一 方 面 设 备 的 融 资 金 额 可 以 作 为 长 期 贷 款 ( 本 金 ) 和 财 务 费 用 ( 利 息 ) 处 理 ; 而 设 备 的 产 权 等 到 最 后 一 期 租 金 付 完 后 转 移 给 融 资 方 可 是 这 个 在 国 外 常 见 的 融 资 模 式 到 了 中 国 就 发 生 了 各 种 问 题 供 应 融 资 租 赁 服 务 的 机 构 在 中 国 的 法 律 性 质 是 不 允 许 他 们 提 供 贷 款 性 的 服 务 的, 所 以 开 出 的 发 票 是 不 允 许 把 月 租 金 分 为 本 金 和 利 息 的, 到 最 后 累 计 发 票 金 额 和 融 资 方 记 录 的 长 期 贷 款 金 额 会 有 差 额 ( 相 当 于 累 计 利 息 ) 除 此 以 外, 按 照 Fr1 子 公 司 的 县 级 市 税 务 局 对 当 时 中 国 税 务 法 有 关 融 资 租 赁 的 解 读, 由 于 所 有 权 到 最 后 才 转 移 给 融 资 方, 所 以 设 备 销 售 商 不 能 在 融 资 租 赁 前 期 开 发 票 给 融 资 方 但 如 果 没 有 发 票, 就 不 能 抵 扣 增 值 税, 也 不 能 入 账 到 固 定 资 产 里 一 旦 设 备 销 售 商 开 出 了 发 票, 就 必 须 在 3 个 月 内 入 到 买 方 的 账, 不 能 等 到 租 赁 期 结 束 后 再 入 账, 否 则 该 抵 扣 金 额 就 无 效 了 因 此 Fr1 公 司 和 合 作 关 系 长 久 的 设 备 商 欧 洲 总 部 沟 通 后, 让 其 同 意 破 例 先 开 具 了 发 票 给 Fr1 在 国 内 的 子 公 司 入 账 作 为 抵 扣 增 值 税 用
10 然 而, 因 为 该 子 公 司 长 期 没 有 支 付 增 值 税 ( 可 抵 扣 的 增 值 税 金 额 高 于 需 要 缴 付 的 金 额 ), 当 地 的 税 务 局 在 每 年 高 税 收 业 绩 指 标 的 压 力 下, 多 次 走 访 Fr1 的 子 公 司 了 解 增 值 税 抵 扣 的 实 际 情 况, 最 后 决 定 要 求 这 家 公 司 自 己 向 税 务 局 申 报 更 改 账 目 取 消 调 整 已 经 抵 扣 的 部 分 增 值 税 理 由 是 另 外 一 家 当 地 的 大 型 船 舶 制 造 企 业 也 有 融 资 租 赁 购 买 的 设 备, 价 格 是 上 千 万 的 龙 门 架, 税 务 局 也 向 该 集 团 提 出 同 样 的 要 求 处 理 Fr1 子 公 司 的 领 导 无 奈, 只 好 把 案 件 上 报 到 国 家 税 务 局, 要 求 解 释 税 务 法 对 融 资 租 赁 的 实 际 应 用 和 能 否 抵 扣 有 关 增 值 税 的 问 题 几 个 月 后, 可 能 在 众 多 的 企 业 上 诉 反 映 有 关 的 问 题, 国 家 税 务 局 公 布 了 一 份 通 函 明 确 了 融 资 租 赁 可 以 抵 扣 增 值 税 的 说 法 后, 当 地 的 税 务 局 才 让 Fr1 的 子 公 司 争 取 到 抵 扣 增 值 税 的 权 利 如 果 不 是 因 为 国 家 税 务 局 意 料 到 此 类 的 税 收 问 题 将 会 影 响 整 个 融 资 租 赁 行 业 的 不 良 发 展, 当 时 这 个 问 题 就 只 能 听 从 当 地 税 务 局 的 摆 布 处 理 由 此 可 见, 中 国 税 务 法 的 不 完 善 和 某 些 法 则 的 不 确 定 性 会 给 企 业 甚 至 整 个 行 业 带 来 意 想 不 到 的 困 境 和 潜 在 的 经 济 损 失 所 以, 仅 对 目 标 企 业 做 一 次 税 务 尽 职 调 查 是 不 够 的, 还 需 要 和 当 地 的 税 务 机 构 和 国 家 税 务 局 沟 通, 了 解 他 们 对 某 些 非 常 规 的 税 务 问 题 的 解 读 和 处 理 方 式, 这 样 才 能 避 免 将 来 的 负 面 风 险 以 上 陈 述 的 案 例 很 明 显 的 说 明 每 个 投 资 项 目 都 可 能 会 有 你 不 知 道 你 所 不 知 道 的 事 项 发 生 当 然, 就 这 四 个 案 例 不 能 代 表 所 有 能 够 避 免 的 问 题, 只 是 给 投 资 者 提 醒 会 有 类 似 的 情 况 和 不 利 的 后 果 发 生 所 能 够 提 供 的 实 用 建 议 可 以 归 纳 成 以 下 的 主 要 几 点 : (1) 前 期 先 对 会 计 师 事 务 所 或 对 执 行 尽 职 调 查 的 服 务 公 司 进 行 了 解 : 除 了 懂 得 目 标 企 业 的 业 务 行 业 的 特 性 并 且 具 有 相 关 的 实 践 经 验, 还 要 确 定 是 否 对 当 地 的 环 境 和 情 况 了 解 (2) 调 查 覆 盖 的 问 题 需 要 全 面 和 精 细 ( 范 围 要 广 时 间 段 要 长 ), 同 时 也 要 考 虑 眼 前 的 风 险 以 及 中 长 期 的 直 接 和 间 接 后 果 (3) 除 了 用 系 统 性 的 分 析 方 法 和 工 具, 也 建 议 使 用 类 似 浑 水 公 司 的 实 地 调 查 方 法 ( 但 必 须 注 意 合 法 性, 以 免 被 判 决 非 法 获 取 中 国 企 业 或 公 民 的 个 人 信 息 ) (4) 对 企 业 的 内 部 和 外 部 环 境 ( 包 括 当 地 政 府 机 构 和 政 策 环 境 ) 以 及 有 关 的 历 史 现 状 未 来 做 详 细 调 查 (5) 对 企 业 的 高 中 基 层 团 队 和 人 员 的 调 查 要 同 样 的 重 视 和 深 入 了 解, 还 有 人 员 之 间 的 关 系 和 过 去 的 历 史 事 件 ( 包 括 劳 务 纠 纷, 尤 其 是 中 国 政 府 现 在 特 别 重 视 社 会 安 定, 国 家 劳 动 法 和 其 执 行 越 来 越 保 护 劳 动 者 )
11 目 前 对 中 国 的 中 小 型 私 有 企 业 做 尽 职 调 查 会 有 一 定 的 挑 战 性 随 着 经 济 的 发 展 和 规 范 化, 这 些 企 业 人 员 及 内 外 部 环 境 必 定 也 必 须 会 逐 渐 跟 上 西 方 发 达 国 家 的 标 准 反 之 国 内 的 同 行 对 发 达 国 家 的 企 业 做 投 资 尽 职 调 查 也 会 有 其 他 方 面 的 难 处 例 如 三 一 重 工 集 团 于 去 年 在 美 国 收 购 了 一 家 风 电 场 ( 俄 勒 冈,Butter Creek) 后 被 奥 巴 马 以 威 胁 国 家 安 全 作 为 理 由, 用 总 统 令 禁 止 该 笔 交 易 三 一 重 工 起 诉 奥 巴 马 总 统 也 无 用, 因 为 已 经 被 美 国 哥 伦 比 亚 特 区 联 邦 地 方 法 院 完 全 驳 回 了 诉 讼 主 要 原 因 是 俄 勒 冈 位 于 美 国 军 事 基 地 附 近, 交 易 前 三 一 重 工 未 能 向 美 国 外 国 投 资 委 员 会 和 总 统 提 出 申 请 并 得 到 该 交 易 的 批 准 那 究 竟 在 交 易 前 三 一 重 工 对 该 风 电 场 的 周 边 环 境 做 了 足 够 详 细 的 调 查 吗? 如 果 事 先 知 情, 有 没 有 考 虑 到 会 被 总 统 令 禁 止 交 易? 或 者 是 否 适 当 的 衡 量 交 易 的 风 险? 这 些 问 题 也 是 值 得 我 们 关 注 分 析 思 考 和 吸 取 经 验 的 希 望 下 次 能 有 机 会 对 出 境 投 资 国 外 企 业 的 尽 职 调 查 难 处 问 题 和 风 险 做 出 分 析 和 讨 论
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China International Capital Corporation Limited 3908 13.10B 20172017 2018427 A 2017 2 2017 3 2017... 2... 3... 5... 6... 6... 6... 6... 7... 8... 9... 9... 9... 10... 11... 11... 11... 11... 12... 12...
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中 国 东 方 航 空 股 份 有 限 公 司 章 程 二 零 一 六 年 六 月 十 五 日 中 国 上 海 中 国 东 方 航 空 股 份 有 限 公 司 章 程 第 一 章 第 二 章 第 三 章 第 四 章 第 五 章 第 六 章 第 七 章 第 八 章 第 九 章 第 十 章 第 十 一 章 第 十 二 章 第 十 三 章 第 十 四 章 总 则 经 营 宗 旨 和 范 围 股 份 和 注
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CHINA SUNTIEN GREEN ENERGY CORPORATION LIMITED * 00956 2018 571 XIVA 13.09 13.10B 2018 4 20 2018 7 5 5 www.chinamoney.com.cn www.shclearing.com 2018 9 30 2018 9 30 1 2018 9 30 2018 10 26 * 2 01 2018 9
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2016 China Suntien Green Energy Corporation Limited * 00956 (1) 2016 (2) 2016 (3) 2016 12 31 (4) 2016 12 31 (5) 2016 (6) 2017 12 31 (7) (8) (9) (10) 6 22 23 24 25 36 2017 6 8 2016 2017 4 21 H 2017 5 18
公 司 年 度 大 事 记 1. 2015 年 3 月 20 日, 公 司 在 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 挂 牌 2. 2015 年, 公 司 先 后 进 行 了 四 次 定 向 发 行, 募 集 现 金 约 90 亿 元, 公 司 总 股 本 增 至 1,804,746,34
中 科 招 商 NEEQ :832168 中 科 招 商 投 资 管 理 集 团 股 份 有 限 公 司 (China Science & Merchants Investment Management Group) 年 度 报 告 2015 第 1 页, 共 151 页 公 司 年 度 大 事 记 1. 2015 年 3 月 20 日, 公 司 在 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统
(1) (2) % ,007, ,446, ,007, (1) (2) (3) 2
CRRC CORPORATION LIMITED 1766 2016 12 23 448,007,800 55.92% 14A 0.1% 5% 14A 1. 2016 12 23 51% 49% 1 2. 2.1 2016 12 23 2.2 (1) (2) 2.3 51% 2.4 448,007,800 2016 10 31 878,446,700 448,007,800 10 2.5 (1) (2)
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1 2 3 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 China ChengTong Holdings Group Limited (CCT) http://www.cctgroup.com.cn 18 8 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 2 3 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42
90.1% 70% 95% % 24,0006,3003% 30% Livermore 2
60,462,000 12.01 1 12 1 90.1% 70% 95% 80 38 14% 24,0006,3003% 30% Livermore 2 52% 21,000 21% 28 Galactic Computing Corporation 28% MDCL-Frontline (China) Limited Frontline Technologies Corporation Ltd.
<4D6963726F736F667420576F7264202D20312D312D3120D5D0B9C9D2E2CFF2CAE9A3A8CAD7D2B3A1A2C9F9C3F7D2B3C9A8C3E8A3A92E646F63>
( 河 南 省 郑 州 市 华 山 路 105 号 ) 首 次 公 开 发 行 A 股 股 票 保 荐 人 ( 主 承 销 商 ) 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 深 圳 市 深 南 大 道 7088 号 招 商 银 行 大 厦 A 层 ) 发 行 股 票 类 型 人 民 币 普 通 股 (A 股 ) 本 次 拟 发 行 股 数 每 股 面 值 每 股 发 行 价 格 预 计 发 行 日
证券代码：002594 证券简称：比亚迪 公告编号：【】
香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 對 本 公 告 的 內 容 概 不 負 責, 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明, 並 明 確 表 示 概 不 就 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 分 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任 比 亞 迪 股
欺 诈 的 代 价 19 家 中 国 在 美 上 市 公 司 在 最 近 三 个 月 被 停 牌 或 摘 牌, 美 国 资 本 市 场 大 门 正 在 对 声 誉 扫 地 的 中 小 型 中 国 公 司 关 闭 这 是 一 场 针 对 中 国 公 司 蓄 意 为 之 的 阴 谋, 还 是 相 关 各
欺 诈 的 代 价 19 家 中 国 在 美 上 市 公 司 在 最 近 三 个 月 被 停 牌 或 摘 牌, 美 国 资 本 市 场 大 门 正 在 对 声 誉 扫 地 的 中 小 型 中 国 公 司 关 闭 这 是 一 场 针 对 中 国 公 司 蓄 意 为 之 的 阴 谋, 还 是 相 关 各 方 利 用 监 管 真 空 造 假 的 必 然 后 果 财 经 记 者 王 真 在 美 国 上 市
2015 6 30 2014 2015 6 30 6 30 2015 2014 4 982,051 673,251 (441,212) (276,562) 540,839 396,689 4 3,841 5,626 (73,025) (53,077) (101,624) (79,208) (2,28
UNIVERSAL MEDICAL FINANCIAL & TECHNICAL ADVISORY SERVICES COMPANY LIMITED 2666 2015 6 30 2015 6 30 982.1 2014 673.3 45.9% 2015 6 30 269.9 2014 175.5 53.8% 2015 6 30 18,385.5 2014 12 31 16,385.3 12.2% 2015
47.2% 981,760 666,885 53.8% 43,800 28,471 36.4% 0.15 0.11 8.24% 389 468 1,210,400 21 60 01 981,760 47.2% 389 468 8.24% 149,805 70.9% 15.3% 2.2 17.7% 43,800 53.8% 8.6% 2.4 11.0% 02 22,067 35,586 2.2% 3.6%
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SUN EAST TECHNOLOGY (HOLDINGS) LIMITED * 00365 9 39 70 B1B 40 43 48 183 22 * ....................................................... 1.................................................. 9.............................................
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COSLIGHT TECHNOLOGY INTERNATIONAL GROUP LIMITED * 1043 4 2,363,701 2,419,163 (2,006,720) (1,969,084) 356,981 450,079 44,845 29,805 (55,981) (52,233) (256,213) (224,803) 5 (71,735) (75,047) 14,250 64,811
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本 節 所 載 資 料 乃 摘 錄 自 公 開 文 件, 並 未 由 本 公 司 聯 席 保 薦 人 聯 席 牽 頭 經 辦 人 副 經 辦 人 包 銷 商 或 彼 等 各 自 的 任 何 顧 問 或 與 配 售 事 項 有 關 的 聯 屬 公 司 編 製, 且 未 經 彼 等 獨 立 核 實 董 事 相 信, 該 等 資 料 的 來 源 就 有 關 資 料 而 言 屬 適 當 來 源, 並 於 摘
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CHINA OIL GANGRAN ENERGY GROUP HOLDINGS LIMITED 200,000,000 5%25% 19 1 15% 200,000,000 (i) 500,000 (ii) 19,500,000 2 (iii) 15,000,000 (iv) 60,000,000 0.128468,750,000 (v) 105,000,00030 0.128820,312,500
2017/ / , / , GDP 2017/2018 7, / / / % 96.4% 94.1% % 78.4%
2017/2018 20042014/2015 29,6732017/201845,210 2017 GDP 2017/20187,789 2014/2015 2015/20162016/2017 96.1%96.4%94.1%20132017 77.4%78.4% 2015831 336.32016831378.6 2017831460.92015831 62.82016831109.8 2017831151.6
第十一届“21世纪杯”全国中小学生英语演讲比赛
第 十 四 届 21 世 纪 新 东 方 杯 全 国 中 小 学 生 英 语 演 讲 比 赛 天 津 赛 区 小 学 低 年 级 组 半 决 赛 通 知 中 国 日 报 社 21 世 纪 杯 全 国 英 语 演 讲 比 赛 创 办 于 1996 年, 是 每 年 在 英 国 伦 敦 举 办 的 国 际 公 众 英 语 演 讲 比 赛 (INTERNATIONAL PUBLIC SPEAKING COMPETITION)
01政治.doc
1 2013 5 2012118-14 3 1115 2 5 29 12 2020 2010 8 3 2012.11.15 2012.11.26 1114 205 55.6% 171 73.6% 130 76.9% 11 15 25 7 4 9 7 2013 3 2012127 11 1984 2010 20 2012.12.102012.12.112012.12.12 5 2012.12.11 1992
2009 900957 2009 1... 2 2... 2 3... 3 4... 3 1 900957 2009 1 1.1 1.2 1.3 1.4 2 2.1 : (%) ( ) 692,688,125.78 702,146,782.48-1.35 ( ) 433,224,478.64 436,935,378.03-0.85 ( ) 1.24 1.25-0.80 1-9 (%) ( ) -10,293,615.05
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CHINA OIL GANGRAN ENERGY GROUP HOLDINGS LIMITED 100,000,000 5% 25%19 1 100,000,000 50% 50% 2 100,000,000120,000,000 50%32,000,000 (i) 25,000,000 12,500,00015,000,000 10 (ii) 25,000,000 12,500,00015,000,000
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China Suntien Green Energy Corporation Limited* 00956 5 19 20 21 2238 2018 4 255 2018 2018 3 7 H 2018 4 24 2018 4 4 H * 2018 4 4 ........................................................ 1..................................................
01
Zebra Technologies 白 皮 书 自 助 服 务 终 端 的 时 代 已 经 到 来 您 是 否 已 经 做 好 准 备? 88% 63% 100% 1 POS POS (ISV) 量 身 定 制 1.0% 7% 1. Killer Kiosks:Reinventing the Customer Aberdeen Group2007 7 2 Zebra Technologies POS
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CHINA SUNTIEN GREEN ENERGY CORPORATION LIMITED * 00956 2016 12 31 2016 12 31 43.84 2015 3.8% 7.44 2015 272.0% 5.42 2015 222.6% 0.1458 2015 221.9% 2016 0.063 1 2016 12 31 2016 12 31 293.7466% 43.84 3.8%
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股 票 代 碼 :6277 宏 正 自 動 科 技 股 份 有 限 公 司 財 務 季 報 表 民 國 九 十 九 年 及 九 十 八 年 九 月 三 十 日 ( 內 附 會 計 師 核 閱 報 告 ) 公 司 地 址 : 台 北 縣 汐 止 市 大 同 路 二 段 125 號 3 樓 電 話 :(02)8692-6789 ~1~ 目 錄 項 目 頁 次 一 封 面 1 二 目 錄 2 三 會 計
Microsoft Word - 華新麗華104年報FINAL.doc
目 錄 壹 致 股 東 報 告 書... 1 貳 公 司 簡 介 一 設 立 日 期... 3 二 公 司 沿 革... 3 參 公 司 治 理 報 告 一 組 織 系 統... 5 二 董 事 監 察 人 總 經 理 副 總 經 理 協 理 各 部 門 及 分 支 機 構 主 管 資 料... 6 三 最 近 年 度 支 付 董 事 監 察 人 總 經 理 及 副 總 經 理 之 酬 金... 16
2004 00 3 4 5 6 8 10 11 1 2 LINGYUN INDUSTRIAL CORPORATION LIMITED 600480 072761 http://www.lingyun.com.cn lyac@heinfo.net 0312-3951002 0312-3951234 zhangjianhua@lygf.com http://www.sse.com.cn 000708 130681601494296
2
晧 峯 1 2 3 2013 2013 4 9% 20% 71%) 5 103 7 205,000 (1) 170,000 / 140,000 / (2) 35,000 / 103 7 10,000 / (1) (2) 6 2012 7 102 9 30 150 72.09.08 (102) 30 101 8 101 101 478 1,571 ( ) 9 100 100 101 10 8 1.51
(i) 77 (ii) 35-M1(iii) (iv) 92,640, ,630, ,630,
CHINA LESSO GROUP HOLDINGS LIMITED * 2128 2014 6 20(i) 77 (ii) 35-M1(iii) (iv) 77 35-M1 92,640,000 14A 14.07 5%14A * 1 2014 6 20 (i) 77 (ii) 35-M1(iii) (iv) 92,640,000 1. 77 2014 6 20 77 77 15,630,000
, ,249 (164,579) (77,591) 128, ,658 31,085 13,783 (67,320) (60,839) (118,382) (60,344) (24,438) (52,355)
01164 2011 9 30 9 2011 12 12 2011 9 30 9 13 292.7 17% 187.6 55.5 438% 2011 12 12 2011 9 30 9 13 1 2011 9 30 9 9 30 9 2011 2010 2 292,693 249,249 (164,579) (77,591) 128,114 171,658 31,085 13,783 (67,320)
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China Suntien Green Energy Corporation Limited* 00956 Asian Capital (Corporate Finance) Limited 5 2122 23 2450 2015 12 285 20152015 11 11 H 2015 12 8 H * 2015 12 11 ........................................................
2007 2007 2007 CHINA SCIENCE AND TECHNOLOGY DEVELOPMENT REPORT 2007 192
2007 CHINA SCIENCE AND TECHNOLOGY DEVELOPMENT REPORT 191 2007 2007 2007 CHINA SCIENCE AND TECHNOLOGY DEVELOPMENT REPORT 2007 192 2007 CHINA SCIENCE AND TECHNOLOGY DEVELOPMENT REPORT 2007 1 17 8 2007 2007
A A 1 A A
CHINA INTERNATIONAL MARINE CONTAINERS (GROUP) CO., LTD. 2039 2016 4 82016 3 A A 1 A A 1 A 1.00 2 A 6 3 10 10 2 2 4 386,263,593 386,263,593 600,000 5 2016 4 9 20A 15.4020A =20A 20 A 90% 13.86 3 6 7 A 8
i
1033 4 10 11 12 13 30 2018 2 8 12 6 2018 1 11 2018 1 22 ... 1... 4... 11... 13... 31... 32... 33 i 1 4 6 9 65.22% 2018 2 8 A H 2018 2 8 2018 2018 1 11 1 2018 1 17 117 2 1,000,000,000 % 3 1033 22 1 26 2018
00261 1991/12/30 00138 1991/11/11 00766 2002/05/15 00351 1992/08/18 02883 H 2002/11/20 01138 H 1994/11/11 02866 H 2004/06/16 01110 1997/12/17 00299 20
00139 139 1994/03/15 02018 AAC Acoustic Technologies Holdings Inc. 2005/08/09 00900 Aeon 1995/09/14 00522 ASM Pacific Technology Ltd. 1989/01/03 00759 CEC 1999/11/15 00524 e-kong Group Ltd. 1989/04/21
9,566 (13,504) (2,343) 2,849 7,223 (10,655) 9,928 (30,948) 5,548 (1,645) (1,637) (13,543) 3,911 (15,188) 350 (1,206) (5,455) (1,206) (5,105) 2,705 (20
Kaisa Health Group Holdings Limited Mega Medical Technology Limited 876 3 226,703 188,140 (113,244) (85,800) 113,459 102,340 19,399 7,422 (43,752) (29,747) (59,457) (60,995) (16,052) (9,768) 4 13,597 9,252
Boyaa Interactive International Limited 0434 * % 457, , , , , , ,969 92, , , ,231
Boyaa Interactive International Limited 0434 * % 457,951 308,927 48.2 681,262 216,982 216,094 0.4 406,197 240,969 92,833 159.6 275,065 283,851 191,231 48.4 416,209 137,836 70,160 96.5 135,507 *** 153,823
<4D6963726F736F667420576F7264202D20D1CCCCA8BDDCC8F0CAAFD3CDB7FECEF1BCAFCDC5B9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBED5D0B9C9CBB5C3F7CAE95FC9EAB1A8B8E55F2E646F63>
烟 台 杰 瑞 石 油 服 务 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 烟 台 市 莱 山 区 澳 柯 玛 大 街 7 号 ) 首 次 公 开 发 行 股 票 招 股 说 明 书 ( 申 报 稿 ) 保 荐 人 主 承 销 商 ( 广 州 市 天 河 北 路 183 号 大 都 会 广 场 43 楼 ) 声 明 : 本 公 司 的 发 行 申 请 尚 未 得 到 中 国 证 监 会 核 准 本 招 股
最新执法工作手册（二百六十七）
................................. I .................... II ( ) 1997 1 14 3 ( ) () () () () () () 3 3 ( ) () () () () 7 30 1 3 1000 5000 () () () 1 5 1000 5000 () () () ()30 () ()
2 5 7 19 20 23 31 32 33 35 37 39 76 2016 1
China Railway Signal & Communication Corporation Limited* 03969 2016 6 30 2016 6 30 (www.hkexnews.hk) (www.crsc.cn) H 2016 2016 8 17 * 2 5 7 19 20 23 31 32 33 35 37 39 76 2016 1 (FCIS, FCS) (FCIS, FCS)
公 司 年 度 大 事 记 2015 年 4 月 7 日, 在 全 国 中 小 企 业 股 份 转 2015 年 5 月 20 日, 在 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 让 系 统 正 式 挂 牌 系 统 公 司 举 行 挂 牌 仪 式 2015 年 7 月, 通 过 三 合 一 体 系 复
万 安 环 境 NEEQ :832254 安 徽 万 安 环 境 科 技 股 份 有 限 公 司 (Anhui VIE Environmental Technologies Co.,Ltd) 年 度 报 告 2015 第 1 页, 共 87 页 公 司 年 度 大 事 记 2015 年 4 月 7 日, 在 全 国 中 小 企 业 股 份 转 2015 年 5 月 20 日, 在 全 国 中 小 企
长春高新技术产业（集团）股份有限公司
2005 ---------------------------------------------------------- ---------------------------------------------- ------------------------------ -------------------------- --------------------------------------------------
第十一届“21世纪杯”全国中小学生英语演讲比赛
第 十 四 届 21 世 纪 新 东 方 杯 全 国 中 小 学 生 英 语 演 讲 比 赛 天 津 赛 区 高 中 组 半 决 赛 通 知 中 国 日 报 社 21 世 纪 杯 全 国 英 语 演 讲 比 赛 创 办 于 1996 年, 是 每 年 在 英 国 伦 敦 举 办 的 国 际 公 众 英 语 演 讲 比 赛 (INTERNATIONAL PUBLIC SPEAKING COMPETITION)
900957 2012 900957 2012 1... 2 2... 2 3... 3 4... 3 1 900957 2012 1 1.1 1.2 1.3 1.4 2 2.1 : (%) ( ) 403,086,469.81 430,841,382.24-6.45 ( ) 381,038,814.42 373,375,060.00 2.06 / 1.0918 1.0699 2.05 1 9 (%)
第一章
2011 年 厦 门 市 房 地 产 市 场 分 析 报 告 同 舟 济 研 发 部 2012 年 1 月 -1- 目 录 第 一 章 政 策 篇... 1 一 土 地 政 策... 1 二 房 产 政 策... 2 三 金 融 政 策... 5 第 二 章 土 地 篇... 9 一 土 地 出 让 总 体 概 况... 9 二 2011 年 土 地 出 让 事 件 回 顾... 10 第 三 章
,292, ,561, ,292, ,498, ,787, ,498, () () ()
2012 2012 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 2 2.1 B 900957 1088 1088 1201 1201 021-68400880 021-68400880 021-68401110 021-68401110 lingyun@elingyun.com lingyun@elingyun.com 2.2 2.2.1 : : (%) 428,562,945.04 430,841,382.24-0.53
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CHINA NUCLEAR ENERGY TECHNOLOGY CORPORATION LIMITED 611 (I) (II) (III) 18 35 N-1 N-3 183 22 48 ........................................................ 1..................................................
证 券 简 称 : 民 生 银 行 证 券 代 码 :600016 编 号 : 2016-044 中 国 民 生 银 行 股 份 有 限 公 司 第 六 届 董 事 会 第 十 九 次 临 时 会 议 决 议 公 告 本 公 司 董 事 会 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 公 告 内 容 不
香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 告 的 內 容 概 不 負 責, 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明, 並 明 確 表 示, 概 不 對 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 分 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 之 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任 中
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Boyaa Interactive International Limited 0434 238 1 2 12 15 183 17M 48 ... 1... 3... 4... 5... 7... 8... 8... 8... 8... 9... 12 i 238 1 2 12 15 1 5 571 0.00005 6 2 Boyaa Interactive International Limited
(c)
Shanghai Fudan-Zhangjiang Bio-Pharmaceutical Co., Ltd. * 8231 * 1. 2. 3. 6,542,000 3,515,000 86% 2,172,0002,341,000 7% 6,242,0006,250,000 16% 66% 24% 6,513,000 6,792,000 1 1 3 HPV 20 200 120 SFDA 2 ALA
烟 台 龙 源 电 力 技 术 股 份 有 限 公 司 2015 年 年 度 报 告 定 2016-002 2016 年 03 月 1
國 電 科 技 環 保 集 團 股 份 有 限 公 司 GUODIAN TECHNOLOGY & ENVIRONMENT GROUP CORPORATION LIMITED* ( 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ) ( 股 份 代 號 :01296) 公 13.10B (www.szse.cn) 2015 國 電 科 技 環 保 集 團 股 份 有 限 公
5. (a) 36,393,360(b) 13,853,868 (c) 14,730, % 30.13% 2
A8 New Media Group Limited A8 800 (1) (2) 1. 2. 100% 3. 4. 1 5. (a) 36,393,360(b) 13,853,868 (c) 14,730,000 42.73% 30.13% 2 30.13% 11.40% 42.73% 5.90% 9.84% 19.35% 44.74% 35.91% 100% 1. 3 2. 100% 3. (a)
Microsoft Word - 1-3 法律意见书
北 京 市 中 伦 ( 深 圳 ) 律 师 事 务 所 关 于 深 圳 市 禅 游 科 技 股 份 申 请 股 票 在 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 挂 牌 并 公 开 转 让 的 致 : 深 圳 市 禅 游 科 技 股 份 北 京 市 中 伦 ( 深 圳 ) 律 师 事 务 所 ( 以 下 简 称 本 所 ) 作 为 深 圳 市 禅 游 科 技 股 份 ( 以 下 简 称 公 司
2015 1 774,786.99 3,405,759.83 56,467,243 2 2,486,785.70 6,796,873.72 94,261,256 3 1,241,453.02 4,136,147.76 73,808,111 4 944,007.06 2,888,836.92 56,185,286 2016 1 862,976.22 2,639,071.92 55,813,607 2015
HTSC XIVA 13.09(2) 13.10B
HTSC 6886 2019 2019 3 31 571 XIVA 13.09(2) 13.10B 2019 1 2007 12 7 HTSC 16 Huatai Securities Co., Ltd. H 2015 6 1 6886 A 2010 2 26 601688 2019 1 1 2019 3 31 2 % 2019 4 29 3 601688 2019 4 ... 5... 6...
3 2,786 2,714 (1,225) (1,191) 1,561 1, ,078 2,787 (6,881) (7,442) 4,148 22,790 1,411 20,077 6 (270) (166) 7 1,141 19,911 (557) (610) 4
TERMBRAY INDUSTRIES INTERNATIONAL (HOLDINGS) LIMITED 0093 1 3 2,786 2,714 (1,225) (1,191) 1,561 1,523 4 505 419 5 2,078 2,787 (6,881) (7,442) 4,148 22,790 1,411 20,077 6 (270) (166) 7 1,141 19,911 (557)
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2356 (02)28810721 1 () () () () () () () () () () ( ) 1. 2. 1 2 3 4 5 6 7 89 1013 13 1424 2529 29 29 29 29 30 3033 3339 3. 4041 ( ) 4142 2 () () () () ) ( 4361 6264 65 6668 6972 7375 7679 79 2-1 0.60%
China International Capital Corporation Limited XIVA A ,832,853,595 2,720,718,
China International Capital Corporation Limited 3908 13.09 571 XIVA A 2018 9 30 2018 9 30 2018 1 1 2018 9 30 9,832,853,595 2,720,718,630 2017 4 1 2018 1 1 2018 9 302017 1 1 2017 9 30 2017 4 1 2017 9 30
CHINA ENERGY ENGINEERING CORPORATION LIMITED * 3996 13.09 571 XIVA 2016 6 302016 2016 8 30 * - 1 - 600068 2016-2 - 1.1 1.2 A 600068 027-59270353 027-59270353 027-59270357 027-59270357 gzb@cggc.cn dxianyun@sina.cn
目 录 一 基 本 信 息... 3 二 主 要 指 标... 9 三 实 际 资 本... 10 四 最 低 资 本... 11 五 风 险 综 合 评 级... 11 六 风 险 管 理 状 况... 12 七 流 动 性 风 险... 13
偿 付 能 力 报 告 摘 要 中 华 联 合 财 产 保 险 股 份 有 限 公 司 China United Property Insurance Company Limited 2016 年 第 2 季 度 目 录 一 基 本 信 息... 3 二 主 要 指 标... 9 三 实 际 资 本... 10 四 最 低 资 本... 11 五 风 险 综 合 评 级... 11 六 风 险 管
张江高科2003半年报正文.PDF
, 1 3 5 7 8 11 13 40 2 1 SHANGHAI ZHANGJIANG HI-TECH PARK DEVELOPMENT CO., LTD ZJHTC 2 600895 3 200 300 201203 http://www.600895.com zjhtc@public2.sta.net.cn 4 5 300 0215080001850801818 02150803199 zjhtc@public2.sta.net.cn
05-4 北京市中伦律师事务所关于公司首次公开发行股票并在创业板上市的补充法律意见书（二）.doc
北 京 市 中 伦 律 师 事 务 所 关 于 浙 江 迪 安 诊 断 技 术 股 份 有 限 公 司 首 次 公 开 发 行 股 票 并 在 创 业 板 上 市 的 补 充 法 律 意 见 书 ( 二 ) 3-3-4-1 北 京 市 中 伦 律 师 事 务 所 关 于 浙 江 迪 安 诊 断 技 术 股 份 有 限 公 司 首 次 公 开 发 行 股 票 并 在 创 业 板 上 市 的 补 充 法
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HAITIAN ENERGY INTERNATIONAL LIMITED 1659 8261 (i) 9,136,000,000(ii) 800,000,000 8261 1659 1 (i) 9,136,000,000(ii) 800,000,000 (i)(ii) (iii) 190110 85.47 2 98,900,000 30%70% 111,500,00027,200,000 4,300,000
bnbqw.PDF
2003 600573 157 362100 0595-7382369 0595-7378169 1 2003 2 2003... 4... 6... 8... 10... 14... 16... 37 3 2003 1 HUIQUAN BREWAGE GROUP INC. FUJIAN CHINA 2 600573 3 157 157 362100 Http://www.huiquan-beer.com
P082-P101-.....pdf
58 1969 7 8 9 12 59 1970 1 3 4 5 8 16 9 21 11 82 60 1971 2 4 10 61 1972 3 4 AB 5 C 10 12 62 1973 7 10 A 63 1974 2 5 7 8 83 64 1975 1 65 1976 1 3 5 9 66 1977 1 9 67 1978 5 7 9 12 68 1979 7 12 Engineering
Asia Tele-Net and Technology Corporation Limited (Incorporated in Bermuda with limited liability) ( ) Stock Code : 679 2 0 11 ,,000,,000,0,000%,,000,00,000.0. 0 ,,000 % % %% % %% % % % % %.% i-phone i-pad
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CHINA SEVEN STAR HOLDINGS LIMITED 245 (1) (2) (3) (4) (5) 6 41 42 43 44 68 57 73 EGM 1 EGM 3 48 183 22 ............................................................ i............................................................
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保 险 公 司 偿 付 能 力 报 告 摘 要 史 带 财 产 保 险 股 份 有 限 公 司 Starr Property & Casualty Insurance(China) Company Limited 2016 年 第 2 季 度 目 录 ( 一 ) 基 本 信 息 ( 二 ) 主 要 指 标 ( 三 ) 实 际 资 本 ( 四 ) 最 低 资 本 ( 五 ) 风 险 综 合 评 级 (
375,000, % 648,000, ,000, ,000, ,000, % ,000,000 2
STATE ENERGY HK LIMITED LC GROUP HOLDINGS LIMITED 1683 (1) (2) (3) 1 375,000,000 75.00% 648,000,000 1.728 40,000,000 608,000,000 375,000,000 75.00% 26.1 500,000,000 2 ...........................................
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Town Health International Medical Group Limited 3886 587,512,000538,789,000 56,455,000259,926,000 3.96 0.47% 0.98 1 4 587,512 538,789 (364,998) (306,272) 222,514 232,517 (236,904) (244,437) 8 (4,352) (18,217)
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BEIJING MEDIA CORPORATION LIMITED 1000 1. 24.92% 208,262 277,387 2. 16,162 6,462 3. 0.08 0.03 1 1 208,262 277,387 262,964 280,750 1 190,525 209,351 4,309 4,249 34,971 34,354 32,120 29,491 2 (2,101) (1,938)
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2003 00 2003 1 2 SHAANXI JINYE SCIENCE TECHNOLOGY AND EDUCATION CO.,LTD GROUP SHAANXI JIN YE GROUP 029 86246725 029 86246715 WANGJINCHUN 888@163.com 029 86246723 029 86246715 yankai812@sina.com 9 1 E-mail
(Microsoft Word - 101Q1\246X\250\326\260]\260\310\251u\263\370\252\355.doc)
![(Microsoft Word - 101Q1\246X\250\326\260]\260\310\251u\263\370\252\355.doc)](/thumbs/40/22024708.jpg "(Microsoft Word - 101Q1\246X\250\326\260]\260\310\251u\263\370\252\355.doc)")
股 票 代 碼 :3556 禾 瑞 亞 科 技 股 份 有 限 公 司 及 其 子 公 司 合 併 財 務 季 報 表 民 國 一 O 一 年 及 一 OO 年 三 月 三 十 一 日 ( 未 經 會 計 師 核 閱 ) 公 司 地 址 : 台 北 市 內 湖 區 瑞 光 路 302 號 11 樓 電 話 :(02)8751-5191 ~1~ 目 錄 項 目 頁 次 一 封 面 1 二 目 錄 2
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苏 国 瑞 (Benjamin Su) 苏 国 瑞 律 师 是 凯 易 香 港 办 事 处 公 司 业 务 部 的 资 深 合 伙 人 苏 律 师 的 执 业 领 域 侧 重 于 有 关 公 司 及 证 券 法 的 事 宜, 包 括 美 国 股 本 和 债 券 的 注 册 发 行 根 据 144A 规 则 /S 条 例 进 行 的 股 本 和 债 券 发 行 私 募 配 售 和 H 股 发 行, 并
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INSPUR INTERNATIONAL LIMITED 596 (1) (2) (3) 1 A 30 B&C 16 20 www.hkex.com.hk 183 17M ... 1... 3... 3... 4... 4... 5... 5... 5... 6... 6... 6... 7... 11... 16 i 1 A 30 B&C 20% 10% 571 1 0.01 % 2 INSPUR
1
2003 00 1 3 4 5 7 8 9 10 15 17 18 61 2 LINGYUN INDUSTRIAL CORPORATION LIMITED 0312-3951002 0312-3951234 lyac@heinfo.net 072761 http://www.lingyun.com.cn lyac@heinfo.net http://www.sse.com.cn 600480 2000
* % 129, ,280 (22.7) 20,694 55,078 (62.4) 20,230 21,598 (6.3) 170, ,956 (30.2) * % 76, ,742 (30.7) 93, ,214 (29.9) 170,
Boyaa Interactive International Limited 0434 * % 170,196 243,956 (30.2) 813,480 66,374 100,283 (33.8) 333,941 103,822 143,673 (27.7) 479,539 107,444 131,305 (18.2) 427,944 59,630 57,593 3.5 357,799 ***
月报 2008年11月
月 报 2010 年 9 月 东 京 证 券 交 易 所 市 場 动 向 --TOPIX( 东 证 股 价 指 数 ) (2010 年 8 月 ) 930 900 870 810 780 880 860 820 800 8 月 1 日 8 月 8 日 8 月 15 日 8 月 22 日 8 月 29 日 月 初, 由 于 亚 洲 股 市 和 美 国 股 市 坚 挺, 且 商 品 市 场 行 情 看
姓名 年齡 加入 本公司的 日期 獲委任為 董事的日期 職位 職責 與其他 董 事 監 事 及高級 管理人員的 關係 王岩先生...... 50 2011年9月 2011年12月 執 行 董 事 總 裁 參 與 作 出 重 大 決 策 負 責 公 兼首席執行官 司的日常營運及管理 郭健先生.....
概覽 董 事 會 目 前 由 14 名 董 事 組 成 其 中 兩 名 為 執 行 董 事 七 名 為 非 執 行 董 事 五 名 為 獨 立 非 執 行 董 事 董 事 由 股 東 大 會 選 舉 產 生 任 期 三 年 任 期 屆 滿 時 可 連 選 連 任 獨 立 非 執 行董事的連任時間不得超過六年 (1) 監 事 會 目 前 由 九 名 監 事 組 成 監 事 包 括 六 名 股 東 監
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香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 告 的 內 容 概 不 負 責, 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明, 並 明 確 表 示, 概 不 就 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 份 內 容 而 產 生 或 因 依 賴 該 等 內 容 而 引 致 的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任 中
( ) 48 55 51 59 1999 4 2000 2 2000 9 2003 4 2003 11 2005 3 2006 5 2007 6 2000 2 2000 6 2001 11 2003 4 2003 6 2005 3 2006 5 2007 1 1995 6 1996 5 1998 1
1 (1) 61 50 59 1983 1994 1995 1995 12 1999 4 1999 9 2000 10 2000 12 2002 8 2003 10 2010 9 2011 4 2011 5 1999 3 2000 2 2000 9 2001 8 2003 4 2005 3 2006 5 2009 5 2011 8 1990 11 1994 2 1997 6 2000 4 2000
最终定稿
卷 首 语 / Foreword 精 准 扶 贫 时 不 我 待 本 刊 评 论 员 中 国 是 世 界 上 人 口 最 多 的 国 家, 同 时, 中 国 又 是 世 界 上 减 贫 人 口 最 多 并 率 先 完 成 联 合 国 千 年 发 展 目 标 的 国 家 但 是, 现 在 全 国 仍 有 7000 多 万 人 没 有 脱 贫 十 三 五 时 期 要 确 保 7000 多 万 人 全 部
2 4 6 8 10 14 25 35 36 149 150 2015 8 26 2015 6 30 2015 6 30 2011 230 A 1 7.1 1 7.20 1 35.31 1 7.35 2 2015 国 China Petroleum & Chemical Corporation A 600028 Sinopec Corp. H 0386 SNP SNP 2015 6 1 12,107,120.9646
3 2,534,915 2,094,299 4 (1,161,215) (981,644) 1,373,700 1,112, , ,987 (587,859) (491,736) (111,787) (92,481) 67,096 1,881 7,648 4,300 6,76
LIFESTYLE INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED 21.0% 2,534,900,000 37.2% 740,200,000 25.9% 0.874 21 1 3 2,534,915 2,094,299 4 (1,161,215) (981,644) 1,373,700 1,112,655 182,494 138,987 (587,859) (491,736) (111,787)
2006 2006 2006 CHINA SCIENCE AND TECHNOLOGY DEVELOPMENT REPORT () 2004 2006 2004 29 30 2006 9 42
2006 CHINA SCIENCE AND TECHNOLOGY DEVELOPMENT REPORT 41 2006 2006 2006 CHINA SCIENCE AND TECHNOLOGY DEVELOPMENT REPORT () 2004 2006 2004 29 30 2006 9 42 2006 CHINA SCIENCE AND TECHNOLOGY DEVELOPMENT REPORT
44263-02A 1..8
香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 告 之 內 容 概 不 負 責, 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明, 並 明 確 表 示, 概 不 對 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 分 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 之 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任 OURGAME
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UNIVERSAL TECHNOLOGIES HOLDINGS LIMITED 1026 (I) (II) (1) (2) (III) (IV) (I) 576,000,000 673,286,400 710,000,000 710,000,000 1 25%100% 14 ECIDL EIL 520,380,000 24.54% 14A ECIDL EIL 60% 100,000,000 4.72%
<4D6963726F736F667420576F7264202D2032303136C4EAB0EBC4EAB6C8B1A8B8E6C8ABCEC4>
深 圳 市 名 家 汇 科 技 股 份 有 限 公 司 2016 年 半 年 度 报 告 2016-045 2016 年 07 月 1 第 一 节 重 要 提 示 释 义 本 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实
United States Steel Corporation (PA) ArcelorMittal USA AK Steel Corporation Steel Dynamics Inc Califor
Risks Pre-warning.2.2.3 PET 5...3 Laws and Regulations 4 Cases Study... 10 Dynamic Express.......16... 16 2014 17...17 WTO G20....18...18 5......18 Intellectual Property....19.....19. 1 2015 6 24 5 8 94
2 601, ,937 12,254 16,987 (232,268) (194,295) (45,301) (62,217) 11,893 10,311 (47,317) (29,415) (45,787) (38,536) (2,178) (468) 3 252, ,30
SINOSOFT TECHNOLOGY GROUP LIMITED 1297 601.0 518.9 15.8% 229.7 191.4 20.0% 18.54 15.45 20.0% 2.78 2.33 1 2 601,018 518,937 12,254 16,987 (232,268) (194,295) (45,301) (62,217) 11,893 10,311 (47,317) (29,415)
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股 票 代 碼 :6282 一 四 年 度 年 報 刊 印 日 期 : 中 華 民 國 一 五 年 五 月 九 日 查 詢 年 報 網 址 :http://mops.twse.com.tw http://www.acbel.com 一 本 公 司 發 言 人 : 發 言 人 : 蕭 秀 宇 / 經 營 管 理 室 協 理 代 理 發 言 人 : 葉 金 卯 / 財 務 本 部 資 深 經 理 電 話
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54 70 53 47 41 41 64 [ ] [ ] 52 [ ] [ ] 35 [ ] [ ] 53 55 62 44 47 54 63 43 54 70 33 53 0992 33003396 1157 600649 600754 A 900934 B 1025 8277 Fiat Industrial S.p.A. 1336 0354 1093 601928 47 13 Biosensors
緯 創 資 通 股 份 有 限 公 司 財 務 報 表 民 國 九 十 年 十 二 月 三 十 一 日 ( 內 附 會 計 師 查 核 報 告 ) 公 司 地 址 : 新 竹 市 科 學 工 業 園 區 新 安 路 7 號 1 樓 電 話 :(02)8691-2888 1
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